雅鲁藏布江水电工程 - 雅鲁藏布江下游水电工程正式开工 总投资约1.2万亿元 采用截弯取直、隧洞引水方式建设5座梯级电站 [1] - 国务院批准组建中国雅江集团有限公司 由国资委履行出资人职责 [2] 行业监管动态 - 市场监管总局约谈外卖平台企业 要求美团、饿了么、京东严格遵守电子商务法等法规 规范促销行为 [3] - 工信部即将出台钢铁、有色、石化等十大重点行业稳增长工作方案 推动淘汰落后产能 [4] - 国家部署打击战略矿产走私出口专项行动 商务部等七部门联合推进 [5] 新兴产业布局 - 工信部推动人形机器人、元宇宙、脑机接口等未来产业发展 超前布局新赛道 [6] - 三部门要求加强新能源汽车价格监测 开展产品一致性检查 缩短供应商账期 [7] - 宇树科技启动上市辅导 实控人王兴兴合计持股34.76% [8] 券商策略观点 - 中信证券建议关注出海板块 认为中报后可能形成板块性行情 推荐恒科、有色、通信等轮动 [9] - 中信建投认为结构性行情延续 电子、通信、医药等新赛道仍是配置重点 [10][11] - 国金策略指出国内ROE回升路径清晰 A股将更具性价比 [12] - 申万宏源分析A股强势原因包括政策隔离墙效应和"反内卷"逻辑 [13] - 东方财富建议关注有色、钢铁、港股互联网等板块 中期布局半导体 [14] - 信达证券认为周期股异动是牛市主升浪信号 类比2013-2015年行情 [15] - 光大证券预计下半年市场或创新高 推荐AI、机器人等科技主线 [16] - 招商证券指出上证指数已突破3450点扭亏阻力位 形成资金正反馈 [17] - 中国银河认为A股运行中枢将上新台阶 关注政策聚焦领域 [18] - 华西证券判断新一轮行情已启动 推荐高景气成长和资源品领域 [19]

雅鲁藏布江水电工程 - 雅鲁藏布江下游水电工程正式开工，总投资约1.2万亿元，建设5座梯级电站，电力以外送消纳为主[2] - 国务院批准组建中国雅江集团有限公司，由国资委履行出资人职责[3] 行业监管与政策 - 市场监管总局约谈外卖平台企业，要求严格遵守法律法规，规范促销行为，理性竞争[4] - 工信部即将出台钢铁、有色、石化等十大重点行业稳增长工作方案，推动调结构、优供给[5] - 国家部署打击战略矿产走私出口专项行动，多部门联合推进[6] - 工信部推动人形机器人、元宇宙、脑机接口等未来产业创新发展，超前布局新赛道[7][8] - 三部门要求加强新能源汽车行业监管，推进价格监测、缩短供应商账期等工作[9] 资本市场动态 - 宇树科技开启上市辅导，实控人王兴兴合计控制公司34.7630%股权[10] - 美国总统特朗普签署稳定币监管法案，设立联邦数字资产储备，禁止央行数字货币[11] 券商策略观点 - 中信证券：出海是企业提高利润率的重要途径，中报季后可能形成板块性行情[13] - 中信建投：结构性行情延续，新赛道为胜负手，关注电子、通信、医药等行业[14][15] - 国金策略：国内ROE回升路径清晰，A股将更具优势[16] - 申万宏源：A股维持强势因政策"隔离墙"和"反内卷"逻辑[17] - 东方财富：杠铃策略面临变化，关注有色、钢铁、创新药等行业[18] - 信达策略：周期股异动可能是牛市主升浪信号[19][20] - 光大策略：市场或冲击新高，关注内需消费、科技自立等主线[21] - 招商策略：A股突破扭亏阻力位，形成增量资金正反馈[22] - 中国银河：A股运行中枢有望迈上新台阶，关注政策聚焦领域[23] - 华西证券：新一轮上涨行情在路上，推荐高景气成长等三条主线[24]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[8] 报告的核心观点 - 运动品牌25Q2经营流水保持稳健增长，增速环比25Q1持平或略放缓，政策支持下内需有望复苏，出海仍是长期主题，全球制造业重构下中国制造优势显著[14][18][20] 根据相关目录分别进行总结 运动品牌发布25Q2经营流水，保持稳健增长 - 安踏体育25Q2零售额安踏品牌、FILA、其他品牌分别同比低单位数、中单位数、50 - 55%增长，环比Q1略放缓[3][14] - 李宁25Q2（不包含李宁YOUNG）全平台销售低单位数增长，线下零售+批发同比低单位数下降，电商中单位数增长，截至25Q2末门店6099家，Q2净增11家；李宁YOUNG共1435家，较Q1末净减18家[14] - 特步国际25Q2主品牌低单位数同比增长，平均折扣7 - 75折，索康尼品牌超20%同比增长[3][14] - 361度25Q2主品牌同比约10%正增长，童装同比增长约10%，电商同比增速约20%，增长放缓[3][14] - 滔搏FY25/26Q1零售及批发业务销售金额同比中单位数下跌，截至5月31日直营门店毛销售面积较上季末减1.3%，较去年同期减12.3%[15] 周度投资观点 - 政策支持下内需复苏，关注大家电（美的集团等）、宠物（乖宝宠物等）、小家电和品牌服饰（小熊电器等）、电动两轮车（九号公司等）领域[5][18][20] - 出海主题，关注清洁电器（石头科技等）、大家电（海尔智家等）、摩托车（春风动力等）、工具品类（巨星科技等）领域[5][20] - 全球制造业重构，关注大家电等代工（美的集团等）、纺服制造（华利集团等）领域[6][20] 行情数据 - 本周家电板块涨跌幅+1.5%，白电、黑电、小家电、厨电板块涨跌幅分别+1.1%、 - 0.6%、+2.2%、+3.2%，LME铜、LME铝环比上周分别 - 1.46%、 - 1.04%[4][21] - 本周纺织服装板块涨跌幅+0.24%，纺织制造涨跌幅+2.43%，服装家纺涨跌幅+0.29%，328级棉现货15508元/吨（+1.59%），美棉CotlookA 79.5美分/磅（+1.34%），内外棉价差1019元/吨（+11.6%）[4][23] 各板块跟踪 - 白电板块各品牌不同品类25M06及25年累计销额和均价有不同变化，如海尔冰箱25M06销额8%，25年累计15%[32] - 小家电板块各品牌电饭煲、空气炸锅等品类25M06及25年累计销额和均价有不同变化，如九阳电饭煲25M06销额32%，25年累计11%[34] - 厨电板块各品牌油烟机、洗碗机等品类25M06及25年累计销额和均价有不同变化，如老板油烟机25M06销额57%，25年累计66%[35] - 黑电板块各品牌彩电25M06及25年累计销额和均价有不同变化，如海信彩电25M06销额36%，25年累计25%[36] 行业新闻 - 7月15日收盘后泡泡玛特发布正面盈利预告，预期二季度营收同比增超200%，净利润同比增超350%[37] - 高性能跑步品牌Ciele Athletics宣布进入中国市场，与滔搏达成独家运营合作关系，其产品覆盖43个国家1300多家零售商门店[39] 上游跟踪 家电原材料价格、海运走势 - 涉及铜铝、塑料、钢材价格走势，美元兑人民币汇率走势，海运运价指数，面板价格走势等图表[41][44][45] 房地产跟踪数据 - 有累计商品房销售面积及同比、当月商品房销售面积及同比等多项房地产相关数据图表[58][69] 纺织原材料价格跟踪 - 有328棉现价、CotlookA指数、粘胶短纤价格、涤纶短纤价格、长绒棉价格、内外棉价差等走势图表[67][68][74]

外商投资数据 - 2025年1-6月全国新设外商投资企业30014家 同比增长11.7% [1] - 实际使用外资金额4232.3亿元人民币 同比下降15.2% [1] - 制造业实际使用外资1090.6亿元人民币 服务业3058.7亿元人民币 [1] - 高技术产业实际使用外资1278.7亿元人民币 其中电子商务服务业增长127.1% 化学药品制造业增长53% 航空航天器及设备制造业增长36.2% 医疗仪器设备及器械制造业增长17.7% [1] 战略矿产监管 - 国家召开打击战略矿产走私出口专项行动推进会 强调"零容忍、出重拳" [2] - 专项行动已侦办一批战略矿产非法出口案件 抓获一批走私犯罪嫌疑人 [2] 金融市场监管 - 央行发布《银行间市场经纪业务管理办法》 明确经纪机构不得参与债券一级发行和柜台债券业务 [4] - 深交所试点开展公司债券续发行和资产支持证券扩募业务 提升债券市场流动性 [5] A股业绩预告 - 超1500家上市公司披露半年度业绩预告 676家预喜占比43% [6] - 26家公司预计净利润最大增幅超1000% 193家预计扭亏 [6] - 预喜公司集中在硬件设备、化工和机械等行业 [6] 企业动态 - 国务院批准组建中国雅江集团有限公司 由国资委履行出资人职责 [9] - 三部门召开新能源汽车行业座谈会 17家重点车企参会 [10] - 市场监管总局约谈饿了么、美团、京东 要求规范促销行为和竞争秩序 [11] - 证监会批准中国船舶工业吸收合并中国船舶重工 新增30.53亿股股份 [12] 资本市场 - 宇树科技办理上市辅导备案 实控人王兴兴合计控制34.76%股权 [13] - 加密货币公司Bullish向SEC提交注册文件 拟在纽交所上市 [14] - 本周3只新股申购 45家A股公司限售股解禁市值合计877.85亿元 大全能源解禁市值411.82亿元 [17] 行业观点 - 中信证券研报指出出海是业绩超预期线索 对企业ROE和利润率抬升作用明显 [19] - 建议围绕恒科、有色、通信、创新药、军工和游戏轮动 当前更偏恒生科技 [19] AI智能体发展 - Manus创始人指出AI智能体未来在于上下文设计 而非单纯比拼模型能力 [15] - OpenAI推出ChatGPT智能体系统 Kimi发布大模型K2瞄准下一代智能体 [15]

出海四小龙动态 - TikTok正紧急寻求与加拿大政府谈判以避免业务关闭 去年11月加拿大政府以国家安全为由下令关闭其当地子公司 目前TikTok已发起法律挑战并冻结文化项目支出[5] - 黑石集团退出收购TikTok美国业务的财团 该交易原计划由美国投资方持股80% 字节跳动保留少数股权 黑石退出反映交易不确定性增加[9] - Temu计划2025年底前将英国本土订单占比提升至50% 目前拥有2200万英国用户 超80%英国消费者认可其高性价比优势[11] - Temu全球月活跃用户达4.17亿 同比增长68% 拉丁美洲增长最强劲 月活同比增长122% 占比达26%[11] - SHEIN India应用重返印度市场半年下载量突破200万 平台上架商品超2万款 由信实工业全资子公司Nextgen Fast Fashion独家运营[14] 大公司动向 - Manus撤出中国市场并清空国内社交账号 官方解释为经营效率调整及国际化布局 未回应具体撤离原因[16] - 割草机器人公司苏珀曼智能申请破产 因技术迭代滞后及融资能力薄弱 其资产包含346台智能割草机及配件即将拍卖[19] - 钉钉海外首款AI应用7Ding登陆日本市场 融合办公协作与电商采购功能 支持多语言和本地支付系统[20] - 茶百道进军新加坡市场 定价2.5-6.9新币 目前海外门店覆盖7个国家共20家 韩国为最大海外市场[22] 海外大事件 - Zara母公司Inditex计划重启法国平价品牌Lefties 定价低于Zara 旨在挑战SHEIN等低价竞争对手[25] - 加拿大Couche-Tard放弃470亿美元收购7Eleven母公司Seven & i 因后者拒绝合作并隐瞒关键信息[27] - 乐天市场首次向新加坡卖家开放 日本市场份额达27% 商品交易总额近6万亿日元[29] - 泰国将19家电商平台列为"高风险"并纳入强制监管 包括Shopee、Lazada等[31] 投融资动态 - 中国六家头部VC机构重启美元募资 计划筹资超20亿美元 聚焦AI与新消费领域[32] - 光速中国筹备4亿美元深科技基金 Monolith计划启动2.65亿美元基金 BAI资本募资1.5亿美元[34] - Substack完成1亿美元C轮融资 估值达11亿美元 较2021年上涨近70% 付费订阅人数超500万[34][35] - 新加坡Coda收购欧洲支付平台Recharge 合并后业务将处理超15亿欧元销售额 服务2亿多客户[37]

外资投资情况 - 2025年1-6月全国新设立外商投资企业30014家，同比增长11.7% [1] - 实际使用外资金额4232.3亿元人民币，同比下降15.2% [1] - 制造业实际使用外资1090.6亿元人民币，服务业实际使用外资3058.7亿元人民币 [1] - 高技术产业实际使用外资1278.7亿元人民币，其中电子商务服务业增长127.1%，化学药品制造业增长53%，航空航天器及设备制造业增长36.2%，医疗仪器设备及器械制造业增长17.7% [1] 战略矿产管理 - 国家出口管制工作协调机制办公室召开打击战略矿产走私出口专项行动推进会 [2] - 专项行动侦办了一批战略矿产非法出口案件，抓获了一批走私犯罪嫌疑人 [2] 金融市场监管 - 中国人民银行发布《银行间市场经纪业务管理办法（征求意见稿）》，共26条细则，明确经纪机构不得参与债券一级发行和柜台债券业务 [3] - 深交所试点开展公司债券续发行和资产支持证券扩募业务，自发布之日起施行 [4] 上市公司业绩 - 超过1500家上市公司预告半年度业绩，676家业绩预喜，占比约43% [5] - 26家上市公司预计净利润最大增幅超过1000%，193家预计扭亏 [5] - 预喜公司主要集中在硬件设备、化工和机械等行业 [5] 国企重组与上市 - 国务院国资委批准组建中国雅江集团有限公司 [6] - 证监会同意中国船舶工业股份有限公司吸收合并中国船舶重工股份有限公司，新增30.53亿股股份 [10] - 杭州宇树科技股份有限公司办理上市辅导备案，控股股东王兴兴合计控制公司34.76%股权 [11] 新能源汽车行业 - 三部门召开新能源汽车行业座谈会，17家重点汽车企业参会 [8] - 会议部署进一步规范新能源汽车产业竞争秩序工作 [8] 平台企业监管 - 市场监管总局约谈饿了么、美团、京东，要求规范促销行为，理性参与竞争 [9] 加密货币与AI智能体 - Bullish公司向SEC提交注册文件，申请在纽交所上市 [12] - Manus创始人季逸超指出AI智能体的未来在于上下文设计，而非单纯比拼模型能力 [13] - OpenAI推出ChatGPT智能体系统，Kimi发布大模型K2，目标为下一代智能体提供通用认知引擎 [13] 新股与解禁股 - 本周有3只新股申购：悍高集团、鼎佳精密、汉桑科技 [14] - 45家上市公司限售股解禁，解禁市值合计877.85亿元，大全能源解禁市值411.82亿元，国博电子解禁市值200.37亿元 [14] 机构策略 - 中信证券研报指出出海是强劲的业绩超预期线索之一，对ROE和利润率抬升作用明显 [16] - 建议围绕恒科、有色、通信、创新药、军工和游戏轮动，当下更偏恒生科技 [16]

市场走势分析 - 沪指本周累计涨0.69%，深证成指累计涨2.04%，创业板指累计涨3.17% [1] - 7月A股市场将呈现小幅震荡上行态势，重点关注科技相关领域突破机会、长期资金入市相关的红利板块及消费领域有基本面支撑的板块 [3] - 权益市场有望维持震荡偏强走势，部分公司中报业绩景气向上继续提振相关板块信心 [4] 投资主线与板块轮动 - 出海依旧是强劲的业绩超预期线索之一，对企业ROE和利润率的抬升作用明显，可能再次形成板块性行情 [1] - 中报预告行情将进入尾声，市场将转向寻找新的场景，哑铃策略的一枝独秀或许将在未来半年彻底逆转 [2] - 建议围绕恒科、有色、通信、创新药、军工和游戏轮动，当下更偏恒生科技 [1] - 推荐上游资源品(铜、铝，油)、中间品(钢铁)及资本品(工程机械、重卡、又车) [2] - 未来股权将优于债权，保险的长期资产端将受益于资本回报的见底，建议关注非银金融 [2] - 消费上量比价格重要，关注酒店餐饮、旅游休闲、品牌服饰、专营连锁及新消费的个股机会 [2] 行业配置建议 - 科技成长板块(TMT/军工/创新药)在内外需共振下景气向上 [4] - 新能源、建材、传统周期等板块受益于"反内卷"政策且行业景气有望改善 [4] - 金融板块(银行/非银等)受益于金融改革开放且兼具高股息优势 [4] - 科技相关领域的突破机会(半导体、元件、游戏等)值得重点关注 [3] - 长期资金入市相关的红利板块(银行、保险)具有配置价值 [3] 宏观环境与政策影响 - 国内ROE回升的路径逐步清晰，反内卷、海外制造业>服务业、债务不再收缩是重要驱动因素 [2] - 7月我国处于中美关税90天缓冲期内，出口有望保持相对韧性，大环境稳定有利于市场上行 [3] - 美联储7月会否降息存在较大不确定，美国关税动作可能对全球资本市场形成负面影响 [3] - "国内大循环"等政策积极信号持续释放，支撑权益市场表现 [4]

A股市场趋势 - A股逐步转为增量市场 寻找存在预期差且能形成资金共识的板块是关键 [1] - 中报季后出海可能成为新的市场方向 [1] 出海板块分析 - 中报预告显示出海是业绩超预期的强劲线索之一 [1] - 过去几年出海对企业ROE和利润率有明显抬升作用 是反内卷并提高利润率的有效形式 [1] - 未来全球收入敞口逻辑一旦讲通 将带来股票配置稳定性和估值溢价 是新兴市场跨入成熟市场的必经之路 [1] - 今年出海作为最佳业绩线索之一 因贸易战导致行情波动且呈现零散的自下而上驱动状态 [1] - 8月后贸易战预期逐步稳定 中报季结束后出海可能再次形成板块性行情 [1] 行业配置建议 - 当下到中报季结束建议围绕恒科、有色、通信、创新药、军工和游戏轮动 [1] - 当前配置更偏向恒生科技 [1]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：游戏行业、社交行业、AI行业、网吧行业、游戏陪玩行业 - 公司：盛天网络 纪要提到的核心观点和论据 业务布局与发展 - **场景业务**：从传统网吧延伸至电竞酒店，打造云游戏覆盖多终端，提供软件SaaS和云游戏ToC服务及广告业务 疫情后网吧数量反弹，与国际品牌合作布局AI眼镜和智能座舱带来短期收入利润，未来多终端流量有变化[3] - **游戏业务**：通过并购获游戏IP运营能力，打通研发到发行链路 去年到今年发布移动端和C端游戏，今年计划上线捉宠类回合制SLG混合游戏及《三国无双8》，储备Steam签约游戏，未来将成业绩重要支柱 iplay平台“三站”流水近四季稳定，预计保持良好发展[2][3][23] - **社交板块**：贷贷产品自2023年贡献稳定营收，今年PC端流量增加带动陪玩及云社交需求，新增和付费用户显著增长 给麦平台是AI应用尝试平台，积累模型选择、调优等能力，为开发新产品奠定基础[2][4] AI领域布局与成果 - **硬件设备**：布局AI眼镜和智能座舱，与Rocky合作智能眼镜，签约超5家智能座舱合作伙伴，预计明年上半年超10家[5][21] - **应用开发**：基于给麦平台开发AI应用，构建较强应用能力，优化算力池并针对垂类素材训练，提升竞争力[5] 应对AI应用付费挑战 - **国内市场**：国内AI应用付费难，因免费产品多、用户接受度低 推出虚拟播客和虚拟陪伴服务促进活跃度和付费转化，但付费压力仍在[6][7] - **海外市场**：海外用户付费习惯好，盈利模式清晰，垂直赛道产品表现优、利润率高 已上线AI社交和工具类产品，工具类已产生流水，持续跟踪研究海外市场[8] 产品特点与发展方向 - **AI社交陪伴类产品**：类似“AI女友”，有更多剧情化设置和多元化角色设计，已上线近20个角色，每周上线1 - 20个，短期达百个 后续加入真人社交元素，优化剧情和互动环节[9] - **炎灵契约**：基于多模态大模型改版升级游戏，计划海外上线付费推广，增强国际竞争力[12] 市场趋势与规划 - **PC游戏市场**：近年回热，因国产大厂推多端游戏、国际3A大作待上线增多，PC端内容增加，网吧数量反弹 公司加大网吧布局，新开网吧环境好吸引女性，暑期开机率和厂商广告预算上升[14] - **游戏陪玩市场**：主要需求为组队、练级上分和情绪价值需求，未来长期存在 00后成主流消费群体，线上社交使陪玩需求持续，工作后社交环境变窄凸显陪玩重要性[15] 运营展望与游戏表现 - **未来四个季度**：预计稳定运营，期待阿里支持下流水回升，长线游戏《三国战零一7》表现稳定，年流水超5亿[25] - **《星之翼》**：二季度在韩国和东南亚上线，泰国市场超预期，与日本手办品牌联名提升销量 开发PS和Switch版本，利润率高[26] 其他重要但可能被忽略的内容 - **社交需求特点**：现代社交需求多样强烈，部分人有荷尔蒙驱动需求，年轻人在乎短期陪伴体验，基于共同兴趣话题社交[17] - **陪玩服务作用**：陪玩服务在新时代社交中提供明确工具性产品，满足特定需求，可延伸到语音社交，形成稳定付费模式[18] - **行业地位与目标**：目前行业排名前三，坚守合规风控，用户体量和付费率稳定增长 2025下半年到2026年快速恢复增长，目标提升排名至第一或第二[19][20] - **AI产品规划**：国内有两款AI社交产品和一款小型AI游戏 海外有三款Web端产品，面向欧美等地区[22] - **新游戏推出**：暑期推出桌宠加SLG混合游戏，先APP端再小程序端最后海外发行 《三国无双天下》待监修完成上线[27] - **《回家转》动态**：2025年第三季度推出DLC版本，工作室扩招人员，储备独立游戏[28]

展会背景与重要性 - IFA柏林国际消费电子展与CES、AWE并称全球三大家电及消费电子展，历史可追溯至1924年 [1] - 展会覆盖B2B和B2C领域，被行业视为"必争之地"的商业平台 [2] - 2023年展会吸引1800多家企业参展，21万观众（含13.3万专业观众）来自138个国家，德国总理朔尔茨亲临巡展 [3] 2024年展会核心方向 - 聚焦AI、可持续发展和数字健康三大主题，头部展商与初创企业共同参与 [4] - 展品涵盖电视、智能家居、可穿戴设备、数字健康、家电、嵌入式设备、通信、电脑游戏、智能移动、AI、电子设备及音响等12大类 [5] 展会商业价值 - IFA Global Markets平台为OBM/OEM/ODM提供制造商、分销商、零售商的业务对接机会 [7] - 中国品牌可通过IFA对接欧洲零售商与经销商，精准匹配需求，快速理解欧洲市场分销渠道与供应链逻辑 [8] 同期商务考察活动 - 11天行程覆盖柏林、莱比锡、德累斯顿、斯图加特、慕尼黑5城，同步参与IFA与IAA慕尼黑车展两大展会 [8][18] - 安排1-2家当地企业考察，包括大众透明工厂、奔驰工厂及Fraunhofer研究所等产业标杆 [19][21][24] - 组织展后沙龙"业务出海T-Talk"，邀请芯片行业从业者探讨出海策略 [16] 目标受众 - 需开拓国际视野的创业者或高管 - 关注欧洲投资并购机会的投资人 - 对欧洲电子领域（消费电子/汽车电子）感兴趣的企业决策者 [21] 历史考察经验 - 公司已3次组织德国商务考察，另覆盖越南（3次）、印度（2次）、日本、英国、韩国等多国 [7] - 往期成果包括德国汽车芯片之旅见闻、半导体设备企业调研等深度行业洞察 [26]