美股市场表现 - 三大指数收涨，道指涨292.81点或0.6%至49442.44点，纳指涨58.27点或0.25%至23530.02点，标普500指数涨17.87点或0.26%至6944.47点 [1] - 芯片与银行板块领涨，台积电涨4.44%，英伟达涨2%，贝莱德涨6%，摩根士丹利涨5.8%，高盛涨4.6% [1] - 纳斯达克中国金龙指数跌0.6%，禾赛涨超7% [1] 欧股市场表现 - 主要股指涨跌互现，德国DAX30指数涨46.15点或0.18%，英国富时100指数涨50.11点或0.49%，法国CAC40指数跌17.85点或0.21% [2] - 欧洲斯托克50指数涨36.10点或0.60%，意大利富时MIB指数涨170.10点或0.37%，西班牙IBEX35指数跌63.52点或0.36% [2] 外汇与加密货币 - 美元指数上涨0.19%至99.323，欧元兑美元报1.1614，英镑兑美元报1.3386，美元兑日元报158.54 [3] - 比特币跌超1.4%至95563美元，以太坊跌超1.6%至3298.18美元 [3] 金属市场动态 - 现货黄金收跌0.22%至4615.72美元，现货白银一度下跌7.3%，收盘报92.428美元 [4] - 与纽约商品交易所期货交易相关的仓库持有约4.34亿盎司白银，比约一年前增加约1亿盎司 [4] - 特朗普未对关键矿产进口征税，市场对加征关税的担忧导致白银等金属被囤积在美国仓库中 [4] 原油市场动态 - 油价下跌超4%，布伦特原油期货跌2.76美元或4.15%至每桶63.76美元，WTI原油期货跌2.83美元或4.56%至每桶59.19美元 [5] - 价格下跌源于特朗普言论缓解了市场对美国可能即将对伊朗发动打击的猜测 [5] 宏观经济与政策 - 美国30年期固定房贷利率降至6.06%，创2022年9月以来新低，特朗普2000亿美元抵押贷款债券购买计划后利率随之下降 [6] - 美联储施密德主张维持限制性利率，认为进一步降息可能不会刺激招聘，劳动力市场压力可能由技术和移民政策的结构性变化引起 [7][8] - 下任美联储主席热门人选哈塞特主张美联储降息过慢，并否认了外界对其若上任将难以说服其他官员的担忧 [8] 金融机构业绩 - 高盛股票业务营收达165亿美元，比2024年增加30亿美元，摩根士丹利股票业务增长28%至156亿美元，两者均创历史新高 [8] - 摩根大通股票业务营收增幅最为强劲，较2024年增长29%，美国银行和花旗集团也实现稳健增长 [8] 公司并购与交易 - 美国页岩油公司Coterra Energy正探讨与戴文能源合并，可能成为多年来规模最大的油气交易之一，谈判选项包括全股票交易 [9] - Coterra Energy股价一度上涨12%，目前尚不确定谈判能否达成协议，且可能出现其他竞购者 [9] 大行评级调整 - 花旗将美光科技目标价从330美元上调至385美元，维持买入评级 [9] - 花旗将理想汽车目标价从20.2美元下调至18.5美元，维持中性评级 [9] 美国国债持有情况 - 日本11月持有美国国债1.203万亿美元，较10月的1.200万亿美元增加 [1] - 英国11月持有美国国债8890亿美元，较10月的8780亿美元增加 [1] - 中国11月持有美国国债6830亿美元，较10月的6890亿美元减少 [1]

美联储官员对利率水平的评估 - 美联储官员保尔森认为当前利率水平仍然足够高 [1] - 保尔森评估当前利率水平略高于中性水平 [1] - 中性水平被定义为既不刺激也不减缓经济增长的利率水平 [1]

货币政策立场 - 堪萨斯城联邦储备银行行长Jeff Schmid主张利率应维持在对经济施加一定压力的水平，以便通胀进一步降温[1][4] - Schmid倾向于在通胀压力仍然明显的情况下，让货币政策保持适度限制性[3][5][7] - 外界普遍预计美联储在本月末会议上将维持利率不变，投资者普遍认为下一次降息要到年中才会到来[3][7] 对降息与通胀的看法 - Schmid在2025年最后三次会议中的10月和12月会议上对连续降息投下反对票，警告强劲的经济增长可能会推升通胀[3][7] - Schmid担心降息可能会对通胀产生更持久的影响，因为外界对美联储实现2%通胀目标的承诺质疑越来越多[3][7] - 基准联邦基金利率的目标区间目前为3.5%至3.75%，处于或接近所谓的中性水平[3][7] 对劳动力市场的观点 - Schmid认为虽然劳动力市场已经降温，但为避免通胀前景恶化，一定程度的降温可能是必要的[3][7] - Schmid重申进一步降息可能不会在很大程度上刺激招聘，2025年美国就业市场表现疲弱[3][7] - Schmid认为就业放缓由结构性因素驱动，如科技和移民政策的变化，而美联储更适合在周期性下行中提供帮助[3][7] 对美联储结构与独立性的评论 - Schmid谈到了美联储的独立性及其联邦化结构，即包括华盛顿官员和分布在全国12家联邦储备银行的官员[3][7] - Schmid表示去中心化的美联储使得对货币政策正确路径存在不同看法成为可能，认为这是该体系的优势[4][8] - 美联储已受到来自特朗普政府越来越严厉的审视，一些政府官员主张重新评估联邦储备银行体系的某些要素[3][7]

2025年全年及12月金融数据核心观点 - 2025年全年社会融资规模增量达35.6万亿元，较上年多增3.34万亿元，显示金融体系对实体经济支持力度加大，其中政府债券净融资同比多增2.54万亿元是主要驱动因素 [4] - 广义货币M2同比增长8.5%，狭义货币M1同比增长3.8%，M2增速保持稳健，但M1增速相对较低，反映企业活力与资金活化程度仍有提升空间 [1][5] - 人民币贷款全年增加16.27万亿元，结构上企业部门是绝对主力，其贷款增加15.47万亿元，而住户贷款仅增加4417亿元，表明信贷增长主要由企业端驱动 [1][8] 社会融资规模 - **存量结构**：2025年末社会融资规模存量为442.12万亿元，同比增长8.3%，其中对实体经济发放的人民币贷款余额占比60.7%，政府债券余额占比21.5%且同比提升1.6个百分点，显示政府融资在社融中重要性上升 [2][3] - **增量构成**：全年社融增量35.6万亿元，政府债券净融资13.84万亿元（同比多2.54万亿元）和企业债券净融资2.39万亿元（同比多4825亿元）是主要多增项，而对实体经济发放的人民币贷款增加15.91万亿元，同比少增1.13万亿元 [4] 货币供应量 - 12月末，广义货币M2余额340.29万亿元，同比增长8.5% [1][5] - 12月末，狭义货币M1余额115.51万亿元，同比增长3.8%，增速低于M2 [1][5] - 12月末，流通中货币M0余额14.13万亿元，同比增长10.2%，全年净投放现金1.31万亿元 [1][5] 人民币存贷款 - **存款情况**：全年人民币存款增加26.41万亿元，其中住户存款大幅增加14.64万亿元，非银行业金融机构存款增加6.41万亿元，非金融企业存款增加2.31万亿元 [1][6] - **贷款情况**：全年人民币贷款增加16.27万亿元，住户贷款仅增4417亿元（短期贷款减少8351亿元，中长期贷款增加1.28万亿元），企事业单位贷款增加15.47万亿元（短期、中长期及票据融资分别增加4.81万亿、8.82万亿和1.66万亿元） [1][8] - **外币存贷款**：12月末外币存款余额1.07万亿美元，同比增长25%，全年增加2135亿美元，外币贷款余额5450亿美元，同比增长0.5%，全年增加29亿美元 [1][7][8] 金融市场与利率 - 12月份银行间人民币市场同业拆借加权平均利率为1.36%，质押式回购加权平均利率为1.4%，分别较上月和上年同期有所下降 [8][9] - 全年银行间市场成交日均8.79万亿元，同比增长2.1%，其中质押式回购日均成交同比增长2.9%，而同业拆借日均成交同比下降12.1% [8] 外汇与跨境人民币结算 - 12月末国家外汇储备余额为3.36万亿美元，人民币汇率为1美元兑7.0288元人民币 [10] - 2025年，经常项下跨境人民币结算金额17.86万亿元，直接投资跨境人民币结算金额8.46万亿元 [11]

社会融资规模存量与结构 - 2025年末社会融资规模存量达442.12万亿元，同比增长8.3% [1][9] - 存量结构中，对实体经济发放的人民币贷款余额为268.4万亿元，占比60.7%，但占比同比下降1.1个百分点 [1][2][9][10] - 政府债券余额为94.92万亿元，同比增长17.1%，占比21.5%，同比提高1.6个百分点，是增长最快的核心组成部分 [1][2][9][10] 社会融资规模增量 - 2025年全年社会融资规模增量累计为35.6万亿元，比上年多3.34万亿元 [2][11] - 增量主要驱动力来自政府债券净融资13.84万亿元，同比多增2.54万亿元 [2][11] - 对实体经济发放的人民币贷款增加15.91万亿元，但同比少增1.13万亿元 [2][11] 货币供应量（M2、M1、M0） - 2025年12月末，广义货币（M2）余额340.29万亿元，同比增长8.5% [3][11] - 狭义货币（M1）余额115.51万亿元，同比增长3.8% [3][11] - 流通中货币（M0）余额14.13万亿元，同比增长10.2%，全年净投放现金1.31万亿元 [3][11] 人民币存贷款情况 - 2025年末人民币存款余额328.64万亿元，全年增加26.41万亿元，其中住户存款增加14.64万亿元 [4][12] - 2025年末人民币贷款余额271.91万亿元，全年增加16.27万亿元 [5][14] - 全年贷款增量中，企（事）业单位贷款增加15.47万亿元（其中中长期贷款增加8.82万亿元），而住户贷款仅增加4417亿元 [5][14] 银行间市场与利率 - 2025年银行间人民币市场合计成交2180.31万亿元，日均成交8.79万亿元，同比增长2.1% [6][15] - 2025年12月同业拆借加权平均利率为1.36%，质押式回购加权平均利率为1.4%，均较上月和上年同期有所下降 [6][15] 外汇储备、汇率与跨境人民币结算 - 2025年12月末国家外汇储备余额为3.36万亿美元，人民币汇率为1美元兑7.0288元人民币 [6][16] - 2025年经常项下跨境人民币结算金额为17.86万亿元，直接投资跨境人民币结算金额为8.46万亿元 [7][17]

市场避险情绪与资产价格变动 - 市场避险情绪升温推动美国长期国债收益率下跌，10年期美债收益率报4.14%，30年期美债收益率回落至4.79%的一个月低位 [1] - 英国国债走强对美债构成推力，10年期英债收益率跌至4.35%的逾一年新低，2035年到期的45亿英镑英债拍卖显示强劲需求 [1] - 美国股市连续两日下跌，标普500指数和纳斯达克综合指数分别下跌0.53%和1.00%，科技股和金融股延续颓势 [1] 美国通胀与价格数据 - 2025年11月美国生产者价格指数（PPI）环比上涨0.2%，同比上涨3.0% [1] - 2025年11月美国核心PPI（剔除食品、能源和贸易服务）环比上涨0.2%，同比上涨3.5%，涨幅为2025年3月以来最大 [1] - 2025年12月美国消费者价格指数（CPI）同比上涨2.7%，高于市场预期的2.6%，环比上涨0.3% [2] - 2025年12月美国核心CPI同比上涨2.6%，涨幅与前月持平 [2] - 2025年11月能源类产品价格环比飙升4.6%，贡献超80%的商品价格涨幅，其中汽油价格大涨10.5% [2] - 2025年11月核心商品价格（剔除食品和能源）环比上涨0.2% [2] 美国经济与政策动态 - 分析人士认为，由于通胀仍明显高于2%的目标水平，预计美联储近期将保持利率不变 [3] - 美国2025年11月零售和食品服务业销售金额为7359亿美元，环比增加0.6%，高于市场共识预期的0.2% [3] - 美国白宫宣布从1月15日起对部分进口半导体、半导体制造设备和衍生品加征25%的进口从价关税 [1]

COMEX白银行情 - 今日亚盘时段COMEX白银交投于89.12美元/盎司一线上方 开盘于86.90美元/盎司 截至发稿暂报89.57美元/盎司 上涨3.12% [1] - 盘中最高触及89.90美元/盎司 最低下探86.75美元/盎司 盘内短线偏向震荡走势 [1] - 3月份白银期货多头重新占据主导地位 下一个上涨目标是收盘价高于坚实的技术阻力位90.00美元 [2] - 空头的下一个下跌目标是收盘价低于坚实的支撑位75.00美元 [2] - 首个阻力位见于今日创下的历史高点89.215美元 随后是90.00美元 [2] - 下一个支撑位见于隔夜低点83.355美元 然后是82.00美元 [2] 美联储独立性争议 - 摩根大通首席执行官杰米·戴蒙表示 任何人削弱美联储独立性的行为可能都不是个好主意 这会产生相反的效果 会推高通胀预期 并可能随着时间的推移提高利率 [2] - 戴蒙关于维护美联储独立性的警告获得众多共和党议员呼应 路易斯安那州共和党参议员约翰·肯尼迪表示 若想设计一套确保利率只升不降的机制 最佳方案就是让美联储与行政当局展开恶性对抗 但这种事根本不需要 [2] - 财政部长斯科特·贝森特已向特朗普表达担忧 认为司法部的调查可能使鲍威尔5月任期结束后任命新美联储主席的现有安排复杂化 [2] - 美国检察官珍妮·皮罗表示 其领导的华盛顿办公室曾多次联系美联储讨论成本超支及主席国会证词事宜均未获回应 这才不得不启动法律程序 并称这并非威胁 [2]

核心观点 - 报告认为，全球主要股市表现分化，港股上涨而A股下跌，美股小幅收跌，日股在政治预期下创出新高 [1][3] - 宏观层面，美国通胀数据符合预期但不会改变美联储短期观望态度，预计6月可能降息一次25个基点，日本央行可能在6月或7月再次加息 [3] - 地缘政治与政策是影响短期市场的重要因素，包括特朗普政策推升贵金属避险需求、美伊冲突风险支撑油价、以及中欧就电动汽车关税达成“价格承诺”框架 [3][4] - 报告覆盖的公司中，京东短期业绩承压但股东回报承诺坚定，华润万象生活预计核心净利润低双位数增长且派息预期高，均维持“买入”评级 [5][6][8] 全球市场表现总结 - **主要股指**：恒生指数单日上涨0.90%，年内上涨4.75%；日经225指数单日大涨3.10%，年内上涨6.38%；美国标普500指数单日微跌0.19%，年内上涨1.73%；上证综指单日下跌0.64%，年内上涨4.28% [1] - **港股分类指数**：恒生金融指数单日上涨1.36%，恒生地产指数年内上涨7.40% [2] - **板块表现**： - **港股**：原材料、能源与医疗保健领涨，必选消费、电讯与信息科技下跌 [3] - **A股**：国防军工、电子与通信跌幅居前，石油石化、医药生物与有色金属涨幅较大 [3] - **美股**：金融、可选消费与医疗保健领跌，能源、必选消费与房地产上涨 [3] 宏观经济与政策事件 - **中国政策**：工信部召集重点制造企业开会，提出稳定制造业投资和抵制内卷 [3] - **中欧贸易**：中欧就电动汽车关税达成“价格承诺”框架，中国车企可通过承诺最低价格和在欧洲建厂替代高额关税，预计中国车在欧盟市场份额2030年可能升至10% [3] - **日本政治与货币政策**：高市早苗可能在1月底提前大选，强化扩张性财政政策立场，利好日股；日本央行一位前委员表示日元疲软可能促使央行最早4月再次加息，但报告预计更可能在6月或7月 [3] - **美国通胀与货币政策**：美国12月CPI同比增速2.7%符合预期，核心CPI同比增速2.6%低于预期，通胀小幅降温；预计美联储短期保持利率不变，可能在6月降息一次25个基点 [3] - **地缘政治与商品**： - 特朗普实施新门罗主义，可能推升地缘冲突风险，提高贵金属避险需求 [3] - 特朗普取消与伊朗所有会谈，投资者担心美伊冲突升级，推动原油价格上涨 [4] - 芝加哥商品交易所将贵金属合约保证金由固定改为浮动，希望降低价格波动 [3] - 加密货币补涨，比特币重回年初高点 [4] 行业动态与趋势 - **科技与AI**：OpenAI首款硬件产品可能是AI耳机，今年销量目标5,000万；Anthropic将与生物制药公司合作推出AI医疗工具 [3] - **能源与成本**：特朗普称科技巨头必须承担数据中心推升的电价成本，微软表示愿意承担，这将推升科技公司成本 [3] - **消费趋势**：潮玩、黄金珠宝、户外用品等新消费业态表现强劲，预计在地缘政治持续动荡、国内资产价格承压的背景下，相关消费表现依然会优于其他 [7] 公司研究要点 - **京东**： - 预计4Q25总营收3,492亿元人民币，同比增长0.6%；non-GAAP净利润为4.84亿元人民币，同比大幅下滑96% [5] - 净利润下滑主因外卖业务投资增加及电商业务用户补贴加码 [5] - 预计4Q25新业务板块亏损145亿元人民币，其中外卖业务亏损有望环比收窄至104亿元人民币 [5] - 将2025年营收/non-GAAP净利润预测分别下调2%/9%，目标价下调至46.8美元 [5] - 4Q25已完成15亿美元股票回购，2025年全年累计回购30亿美元，股东回报承诺坚定 [5] - 维持“买入”评级 [5] - **华润万象生活**： - 预计FY25E收入同比增6.5%至182亿元，核心净利润同比增10.8%至39亿元 [6] - 购物中心板块预计FY25E收入同比增18%，零售额增速处于20-25%区间，14个重奢购物中心增速更快 [7] - 预计购物中心业务毛利润贡献占比在FY25E达到60%，带动整个商业运营板块毛利贡献超越70% [7] - 住宅板块收入预计基本持平，基础物管收入同比增8.7% [7][8] - 预计公司维持100%派息比例的可能性较高 [8] - 目标价上调4%至53.96港元，维持“买入”评级 [6]

美股市场动态 - 美股三大指数于北京时间1月14日尾盘走低，道琼斯工业平均指数下跌402.46点，跌幅0.81%，收于49187.74点；纳斯达克综合指数下跌67.74点，跌幅0.29%，收于23666.16点；标普500指数下跌23.05点，跌幅0.33%，收于6954.22点 [3] - 市场走低与多空博弈有关，焦点在于美国12月CPI同比上涨2.7%符合预期，但核心通胀压力温和而食品与房租价格涨幅为三年多来最大，凸显通胀压力 [3] - 圣路易斯联储行长Alberto Musalem认为通胀风险正在缓和，货币政策已处于中性水平附近，在通胀居高不下的情况下没有必要进一步降息，但市场对美联储政策走向仍存分歧 [4] A股市场展望 - A股市场在经历多日上涨后于1月13日至14日迎来调整，但瑞银仍看多A股，支撑逻辑包括企业盈利增速提升、估值具有吸引力以及境内外资金持续流入 [6] - 瑞银证券中国股票策略分析师孟磊对A股一季度行情持乐观态度，认为整体流动性宽松将促使股市估值上行，2026年全年在整体盈利提高叠加估值复苏下，A股有望进一步上行 [6] - 在行业配置方面，科技板块（如人工智能、生物制药）依然是主线，同时有色金属板块受到券商关注，在1月金股中是增配最多的行业，其中紫金矿业热度最高 [6] 贵金属市场表现 - 贵金属价格持续飙升，COMEX黄金期货在2026年1月以来不断上涨，上周五上涨1.29%至4518.4美元/盎司，当周累计上涨4.34% [8] - 价格上涨受多重因素支撑，包括地缘政治风险、美国政策不确定性以及全球流动性持续改善，增强了避险需求 [8] - 莲华资产洪灏指出，美联储已启动扩表且1月继续降息概率极高，若美国远期通胀预期无法控制，降息将进一步削弱美元信用并推动贵金属价格上涨，同时白银名义与实际价格均突破历史趋势创下新高，上涨进程远未结束 [8] 大宗商品市场趋势 - 大宗商品市场在2026年初价格波动，其中铜价受美国囤货和AI热潮影响，一个月内暴涨22%，逼近14000美元/吨 [10] - 高盛上调了铜价上半年目标价但提示二季度可能回调，花旗也警告1月价格或为全年高点，反映了市场供需关系的变化 [10] - 南华期货首席经济学家朱斌指出，大宗商品指数间的相关性存在周期性波动，当前正处于相关性下行、分化扩大的周期，预计2026年上半年分化可能延续，下半年或逐步转向融合 [10]

核心人物言论 - 前总统特朗普表示，他无法左右美联储主席鲍威尔调查的走向 [1] - 特朗普认为美联储主席鲍威尔将利率设定得太高 [1] - 特朗普表示，他不知道对鲍威尔进行调查的结果会是什么 [1]