论坛概况与产业宏观趋势 - 2025中国国际医疗健康产业发展与投资论坛于9月11日在北京举行，主题为“自然守护+AI智治：共筑健康新生态” [2] - 中国医药健康产业对外投资已升级为技术、资本、标准等全方位合作，覆盖研发、生产、物流、并购、基础建设等领域 [2] - 2024年中国医药创新对外授权交易总额突破522.6亿美元，成为全球单笔交易额最高和首付款最大的医药资产授权国 [2] 政策支持与数智化转型目标 - 七部门联合发布《医药工业数智化转型实施方案(2025—2030年)》，明确数智化转型是产业高质量发展的重要路径 [3] - 方案目标为到2027年医药工业数智化转型取得重要进展，到2030年规上医药工业企业基本实现数智化转型全覆盖 [4] - 政策旨在通过人工智能、大数据等技术驱动全产业链升级，推进行业高端化、智能化、绿色化、融合化发展 [3] AI与医疗融合的投资与发展 - AI在医疗大健康领域的渗透非常强烈，AI+医疗的投融资情况非常活跃 [4] - AI+医疗投融资重点关注的赛道包括药物研发、医学影像诊断以及智慧健康管理 [4] - 产业期待加强AI医疗伦理共识建设，确立数据安全与技术普惠边界 [4] 技术创新与产业升级 - 中国药械创新已从跟跑迈向并跑阶段，并在ADC、双抗、细胞治疗等细分领域实现局部领跑 [2] - 人工智能、大数据、数字化和智能化技术与医药工业正在加速融合，为产业高质量发展提供新动力 [2] - 自然守护与AI智治的融合被视为产业破局关键，可使传统医疗智慧借助科技手段实现标准化推广 [5]

市场表现 - 沪指报收3812.51点，上涨1.24%，深成指报收12590.56点，上涨3.89%，创业板指报收2958.18点，上涨6.55%，沪深两市全天成交额达2.3万亿元，超4800只个股上涨 [1] - 全市场13110只公募基金中，超94%年内获得正收益，397只年内收益率突破50%，超12%基金收益突破30% [1] - 主动权益类基金平均收益21.61%，超97%斩获正收益，1077只收益超30%，占比23.51%，293只收益在50%以上，占比6.40% [1][2] 领先基金产品 - 汇添富香港优势精选A和永赢科技智选A以160%以上收益率领先，前者盈利166.28%，后者收益161.37% [2] - 永赢科技智选A前十大重仓股包括新易盛、中际旭创、天孚通信等科技板块股票，部分股票年初至今涨幅最高达605% [4][7] - 主动权益类基金中12只"翻倍基"年内回报超过100%，主要集中在医药、科技、北交所三大赛道 [4] 医药主题基金 - 涨幅前十的主动权益类基金中，重仓创新药的主题基金占据六席，包括中银港股通医药A、长城医药产业精选A等产品 [5] - 诺安精选价值基金经理认为创新药产业正走向高景气阶段，大量国产创新药将在未来两年集中进入商业化阶段 [5] 落后基金表现 - 122只主动权益类基金年内亏损，跌幅最深达16.1%，首尾业绩相差177.47个百分点 [5] - 业绩跌幅前十的主动权益基金平均亏损11.16%，多数重仓信息技术、制造业等板块，7只产品年内亏损幅度超过10% [6] - 东方阿尔法招阳A重仓军工装备板块，中信建投智享生活A近三年亏损47.37%，单位净值0.6459元 [6] 行业驱动因素 - 宏观经济稳步复苏与企业盈利修复提升市场风险偏好，为权益资产提供基本面支撑 [3] - 人工智能、新能源、医药创新等产业趋势明确且政策支持力度大，为基金管理人提供丰富投资主线 [3] - 优质标的估值处于合理区间，为基金布局创造较好条件 [3] 后市展望 - 鑫元基金认为未来三到五年中国权益市场在政策支持、流动性改善、产业升级等因素下具备系统性投资机会 [7] - 万家基金基金经理叶勇看好顺周期风格投资，预计下半年PPI将出现大幅拐点，2026年有望转正，行情至少可持续一年 [7][8] - 工业有色和小金属为第一方阵，化工、钢铁、煤炭等中游顺周期龙头为第二方阵，通用机械、食品饮料等为第三方阵 [8]

富时中国A50指数季度审核变更 - 富时罗素宣布对富时中国A50指数等多只指数的季度审核变更，变更将于2025年9月19日收盘后（即2025年9月22日）生效 [1][3] - 富时中国A50指数纳入百济神州-U、新易盛、药明康德、中际旭创 [1][4] - 富时中国A50指数删除中国核电、中国联通、国电南瑞、万华化学 [4][5] - 富时中国A50指数备选股名单为民生银行、洛阳钼业、同花顺、上汽集团、赛力斯 [4] 被纳入个股的市场表现 - 被纳入的百济神州-U年内涨幅高达102.51%，总市值约为4664亿元 [5] - 被纳入的药明康德年内亦有翻倍涨幅 [5] - 被纳入的新易盛年内涨超3倍 [5] - 被纳入的中际旭创年内涨超240%，市值超过4700亿元，超越东方财富位列创业板第二 [5] 行业板块分析 - 本次纳入的个股分别属于医药与AI算力板块，反映了年内A股两大主力军行情 [1][6] - 算力作为AI产业最重要的基础设施受益明显，需求将呈现爆发式增长 [7] - 算力产业链包括算力芯片、服务器生产、光通信、PCB、液冷散热及电源等细分板块景气度有望快速上升 [7][8] - 医药行业本轮行情的核心因素是创新，与上一轮行情相比，本轮是成药模式创新主动创造需求，且价值量更大的创新向中国转移 [8]

医药行业 - 医药行业进入创新驱动成长新阶段 CRO/CMO板块2025年上半年营收同比增长12.6% 成为增速最快细分领域 [1] - 化学制药和CRO/CMO扣非净利润增速分别达21.1%和20.9% 显著高于行业平均水平 [1] - 国产创新药密集出海 对外授权带来的首付款及里程碑付款逐步落地 创新药产业链业绩有望加速 [1] - 医药行业持仓比例处于历史低位 叠加估值修复空间 板块具备较高配置性价比 [1] 锂电池行业 - 2024年我国锂电池行业净利润1101亿元 较前一年继续下滑 [1] - 国家出台多项政策防止"内卷式"竞争 包括中央政治局首次提出防止内卷式竞争及行业协会发布自律倡议 [1] - 政策导向提升行业集中度和全球竞争力 推动行业从价格竞争转向高质量发展 [1] - 政策逐步落地后行业盈利中枢有望修复 具备技术优势和全球布局企业更具竞争力 [1] 人工智能行业 - 2025年8月国务院印发《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》 明确人工智能与经济社会深度融合的发展路径 [2] - 政策提出到2027年实现六大重点领域广泛融合目标 强化AI在科技、产业、民生等领域应用 [2] - 政策推动基础设施、算力、模型等基础支撑能力提升 [2] - AI行情从算力向软件应用、端侧硬件等下游环节扩散 带来更广泛产业投资机会 [2] 创业板指数表现 - 截至2025年9月3日14:11 创业板指数上涨1.10% [4] - 成分股阳光电源上涨14.72% 亿纬锂能上涨12.29% 中际旭创上涨8.15% [4] - 创业板ETF平安上涨0.91% 最新价报1.88元 [4] - 近1周创业板ETF平安累计上涨4.83% [4] 创业板ETF流动性 - 创业板ETF平安盘中换手2.26% 成交1295.78万元 [4] - 近1年日均成交1193.56万元 [4] 创业板ETF业绩表现 - 近3年净值上涨17.91% 排名可比基金前2 [4] - 自成立以来最高单月回报37.37% 最长连涨月数5个月 最长连涨涨幅12.63% [4] - 涨跌月数比39/38 上涨月份平均收益率7.06% 年盈利百分比60.00% [4] - 近6个月超越基准年化收益3.98% [4][8] 创业板ETF风险指标 - 近1年夏普比率1.78 [5] - 近半年相对基准回撤0.07% 回撤后修复天数99天 在可比基金中修复较快 [5] 创业板ETF费用结构 - 管理费率0.15% 托管费率0.05% 费率在可比基金中最低 [5] 创业板ETF跟踪精度 - 近3月跟踪误差0.015% [5] 创业板指数成分构成 - 创业板指数由创业板中市值大、流动性好的100只股票组成 [5] - 截至2025年8月29日前十大权重股合计占比55.15% [5] - 前十大权重股包括宁德时代(权重18.77%)、东方财富(8.38%)、汇川技术(3.71%)、中际旭创(3.65%)、迈瑞医疗(3.59%)、新易盛(3.23%)、阳光电源(2.87%)、温氏股份(2.63%)、胜宏科技(2.38%)、亿纬锂能(1.67%) [5][7]

降费降佣成效 - 股票混合型基金管理费收入合计减少17亿元 交易佣金合计减少23.34亿元[3] - 混合型基金管理费收入同比锐减15.98亿元 同比降幅达8.26% 占比从32%降至28.81%[3] - 股票型基金管理费收入同比下降1.11亿元 同比降幅达1.23%[4] - 公募基金支付佣金42.84亿元 较去年同期下降23.34亿元 降幅高达35.27%[6] - 头部基金公司管理费率从1.5%调整至1.2% 托管费率从0.25%调整至0.2%[4] - 宽基股票ETF管理费年费率统一调降至0.15% 托管费年费率调降至0.05%[4] - 易方达基金 交银施罗德基金和华泰柏瑞基金管理费收入分别减少1.6亿元 1.57亿元和1.32亿元[5] - 货币型基金管理费同比增长14.83亿元 增幅高达9.36%[5] 持有人结构变化 - 机构投资者持有股票型基金1.48万亿份 同比增加4458亿份[8] - 机构投资者持有占比从34.44%提升至40.49% 增加6个百分点[8] - 中央汇金投资出现在21只股票ETF前十大持有人 中央汇金资产出现在15只ETF前十大持有人[8] - 中央汇金资产总持仓份额增加658.86亿份 获得10亿份级别以上增持[8] - 货币基金规模扩张至13.85万亿份 个人投资者持有比例从69.04%增加至74.32%[9] - 混合基金成为唯一遭机构和个人投资者同时减持的基金类型[9] 基金经理后市观点 - A股市场中长期仍存在上行空间 机遇总体大于风险[2][11] - 低估值红利机会将进一步扩散 重点关注制造业和消费服务业龙头公司[10] - 中国企业盈利可能逐步好转 海外财政扩张和国内政策落地将推动需求扩张[10] - 市场整体估值仍处于偏低位置 极端高估值仅存在于局部领域[11] - 高端制造出海领域展现强劲竞争力 包括汽车 军贸 创新药和家电等行业[12] - AI产业推动国产产业链全链条爆发式增长 涵盖机器人终端应用至上游硬件算力[12] - 大众快消品行业率先回升 高附加值悦己消费产业保持良好表现[12] - 医药创新领域实现原研创新药物自主突破 从辅助研发升级为全球领军者[12]

审评审批与创新支持政策 - 国家药监局设立优先审评审批等4条加快通道 对临床急需药品、罕见病药品、创新医疗器械等实行优先审评审批 [2] - 药品补充申请审批时限由200个工作日缩短为60个工作日 创新药临床试验审评审批时限由60个工作日缩短为30个工作日 [4] - 实施儿童抗肿瘤药物研发"星光计划"和罕见疾病药物研发"关爱计划" "十四五"期间批准394个儿童药品和147个罕见病药品上市 [3] 创新药械批准情况 - "十四五"期间共批准创新药210个和创新医疗器械269个 且均保持加速增长态势 [1][2] - 2025年已批准创新医疗器械53个 累计批准创新医疗器械368个和临床急需医疗器械151个 [4] - 批准中药创新药28个 中药新药临床试验和上市申请数量、批准数量快速增长 [2] 企业研发投入与业绩表现 - 恒瑞医药2025年上半年研发投入38.71亿元 创新药收入95.61亿元占营业收入60.66% 已获批23款新分子实体药物 [5] - 复星医药上半年研发投入25.84亿元 创新药品收入超43亿元同比增长14.26% [6] - 联影医疗上半年研发投入11.40亿元同比增长12.09% 研发费用率达12.74% [7] 国际化进展与出海交易 - 2025年上半年创新药对外授权总金额接近660亿美元 [2] - 复星医药与Sitala达成许可协议 潜在交易金额达6.7亿美元包括1.9亿美元首付款和里程碑付款 [8] - 中国在研创新药约占全球30%份额 全球市场对中国创新药认可度不断提升 [1][2] 技术创新与重点领域发展 - 重点发展CRISPR基因编辑、mRNA、细胞与基因治疗、抗体药物偶联物等颠覆性技术 [7] - 聚焦脑机接口、人工智能医疗器械、新型生物材料、高端医学影像设备等重点领域 [4][10] - 2025年推进100项左右医疗器械标准制修订工作 加快人工智能、医用机器人、脑机接口国家标准制定 [10] 市场规模与行业地位 - 中国生物医药市场规模跃居全球第二 [1][2] - 创新药审评用时大幅缩短 审评效率与发达国家大体相当 [3] - 行业从"医药大国"向"医药强国"迈进 在全球生物医药创新版图中扮演日益重要角色 [7]

审评审批与创新支持 - 国家药监局设立优先审评审批等4条加快通道 对临床急需药品 罕见病药品 创新医疗器械等实行优先审评审批 [3] - "十四五"期间共批准创新药210个 创新医疗器械269个 中药创新药28个 批准儿童药品394个 罕见病药品147个 [3][4] - 药品补充申请审批时限由200个工作日缩短为60个工作日 创新药临床试验审评审批时限由60个工作日缩短为30个工作日 [5] 行业规模与全球地位 - 中国生物医药市场规模跃居全球第二 在研创新药约占全球30%份额 [1][3] - 2025年上半年创新药对外授权总金额接近660亿美元 [3] - 累计批准创新医疗器械368个 临床急需医疗器械151个 [5] 企业研发与业绩表现 - 恒瑞医药2025年上半年营业收入15761亿元同比增长1588% 创新药收入9561亿元占比6066% 研发投入3871亿元 [7] - 复星医药上半年营业收入19514亿元 创新药品收入超43亿元同比增长1426% 研发投入2584亿元 [8] - 联影医疗上半年营收6016亿元同比增长1279% 研发投入1140亿元同比增长1209% 研发费用率1274% [9] 技术创新领域 - 重点技术领域包括CRISPR基因编辑 mRNA 细胞与基因治疗 抗体药物偶联物 [9] - 医疗器械聚焦医用机器人 人工智能医疗器械 新型生物材料 高端医学影像设备 脑机接口等前沿领域 [5][13] - 2025年推进100项左右医疗器械标准制修订 加快人工智能 医用机器人 脑机接口国家标准制定 [13] 国际化进程 - 复星医药与Sitala达成许可协议 潜在交易金额至多67亿美元 包括19亿美元首付款及里程碑付款 48亿美元销售里程碑 [11] - 中国创新药凭借研发数量全球第一 技术质量领跑 高效低成本临床推进能力 在国际市场具有高性价比 [12] - 国家药监局推进监管国际化 优化出口药品管理 加快加入国际药品检查合作计划 [12]

行业定义与分类 - 医药制造业通过化学合成、生物发酵、提取纯化、制剂加工等技术生产药品、药用辅料及相关产品，涵盖原料生产到成品制剂全流程，具有高技术壁垒、高监管要求和高投入回报周期特点 [1] - 行业细分为化学药品原料药制造、化学药品制剂制造、中药饮片加工、中成药生产、兽用药品制造、生物药品制品制造、卫生材料及医药用品制造、药用辅料及包装材料制造八个类别 [2] 发展历程 - 建国初期医药工业基础薄弱，原料药依赖进口，1964年中国医药工业公司成立实行集中统一管理，1978年国家医药管理总局成立形成统一管理体制 [3] - 1982年试行《药品生产管理规范》，行业规模迅速扩大，1998年国家药品监督管理局设立监管体系逐步健全 [3] - 2015年药品监管制度改革加速，仿制药一致性评价、鼓励创新等政策出台，药物创新活力被激发 [3] - 2020年新冠疫情推动行业高质量发展，注重研发创新和质量效率，国产药品国际化进程加速 [4] 政策环境 - 国家发布《2024年纠正医药购销领域和医疗服务中不正之风工作要点》《深化医药卫生体制改革2024年重点工作任务》《生物制品分段生产试点工作方案》等系列政策，为行业发展提供良好政策环境 [4] 社会需求驱动 - 2024年65岁及以上人口达22023万人同比增长1.60%，占全国人口15.64%，老年慢性病治疗药物需求增长较快 [5] - 2023年居民入院人次数达24500万人次同比增长21.90%，人均医疗保健支出2460元同比增长16.04%，2024年进一步增至2547元 [5] 产业链结构 - 上游为化学原料药、中药材、药用辅料、包装材料等原材料及研发制药设备供应商 [6] - 中游为医药制造企业 [6] - 下游包括医疗机构、健康服务机构、药店、疾控中心、养老机构、电商等流通渠道及终端消费者 [6] - 2024年底医疗卫生机构达109.2万个同比增长2.0%，其中医院3.9万个同比增长1.7%，基层医疗卫生机构104万个同比增长2.3% [7] 行业经济运行 - 2024年规模以上企业数量达9793个，资产总计51746.1亿元，销售收入25298.5亿元，利润总额3420.7亿元 [7] - 集采常态化推动企业从规模扩张转向精益生存，加速构建全产业链精益管理体系，促进行业从仿制依赖向创新驱动转型 [7] 市场竞争格局 - 行业参与者众多格局分散，但集中度有所提升，头部企业包括中国医药集团、华润医药、齐鲁制药、中国远大集团、复星医药、石药集团、诺和诺德、恒瑞医药、正大天晴、上海医药等 [8] - 中国医药集团拥有生物制药、化学制药、现代中药、医疗器械四大工业板块生产企业100余户，40余个产品通过世卫WHO、美国FDA、欧盟认证 [9] - 复星医药2024年营业总收入410.7亿元，制药业务占比70.43%，聚焦肿瘤、免疫炎症等核心治疗领域，强化抗体/ADC、细胞治疗、小分子等技术平台 [9] 未来发展趋势 - 集采常态化使仿制药利润空间收窄，企业将加大创新药及高壁垒仿制药研发投入，采取自主研发或全球合作模式聚焦肿瘤、自身免疫疾病等热门领域 [10] - 企业构建覆盖采购—生产—供应链—研发的全产业链精益管理体系，通过原料药制剂一体化、优化生产工艺、应用自动化设备降低成本，借助AI提升供应链效率 [10]

公司财务表现 - 营业收入为14.51亿元人民币，同比增长2.84% [2] - 归属于上市公司股东的净利润为2707.76万元人民币，同比增长23.59% [2] - 经营活动产生的现金流量净额为-6917.84万元人民币，同比下降132.23%，主要因本期收到的销售款同比减少 [2][24] - 基本每股收益为0.0082元/股，同比增长28.13% [2] - 总资产为110.33亿元人民币，较年初增长0.49% [2][13] - 资产负债率为33.56%，财务结构稳健 [13] 业务板块表现 - 医药制造板块利润总额实现同比增长，核心产品注射用血栓通（冻干）销量实现同比增长 [15][16] - 健康食品板块营收稳步增长，双钱产业营收及利润总额均同比向好 [15][16] - 日化美妆板块营收有所增长，田七家化轻资产运营模式进入深化提升阶段 [16] 研发创新进展 - 中药1类创新药"三芪颗粒"开发项目已获得临床试验批准通知书 [17] - 积极推进引进化药1类创新药"治疗慢性心衰候选药物分子HMS-01"项目 [17] - 健康食品累计开展26个新品开发和6个现有产品降本研究，5个已上市 [17] - 日化产品开发完成23款配方确认并完成药监局备案，已上市13个 [17] - 新增授权发明专利5项，6个省部级项目获立项 [17] 品牌建设成果 - "田七"品牌价值评估达176.29亿元，"晨钟"品牌价值达82.16亿元，双双入围2025年《中国500最具价值品牌》榜单 [10][19] - 双钱产业入选2024年度广西企业标准"领跑者"名单 [16] - 莱美药业获"2024中国创新药价值排行榜综合实力榜Top50" [10] 行业环境分析 - 2025年1-6月全国规模以上医药制造企业营业收入12275.2亿元，同比微降1.2% [8] - 利润总额1766.9亿元，同比下降2.8%，行业呈现阶段性承压 [8] - 医药制造企业总数近五年首现收缩，亏损企业占比有所上升 [8] - 人口老龄化趋势显著，2024年末65岁以上人口达2.2亿，心血管疾病危险因素影响加剧 [9] - 集采规则优化，第十一批国家集采提出"稳临床、保质量、防围标、反内卷"，摒弃"唯低价中标" [9] 营销策略调整 - 销售费用为2.31亿元人民币，同比下降39.37%，主要因销售政策调整影响 [24] - 构建"全域覆盖、精准触达"的基层医疗产品营销生态体系 [11] - 线上渠道采取"cid广告引流+内容种草+私域运营"组合拳，线下构建直营体验店+区域经销商+多元团购三位一体渠道网络 [11][12] 资产结构变化 - 应收账款为8.60亿元人民币，同比增长64.24%，主要因本期赊销业务增加 [24] - 长期借款为6.59亿元人民币，同比增长43.53%，主要因本期回购股权增加外部融资 [24] - 货币资金中存在受限资产，主要用于定期存单、银行借款抵押等 [25] 投资活动 - 对外股权投资总额为10020万元人民币，较上年同期增加220万元 [25] - 全资子公司中恒怡鑫参股的复星医药（南宁）有限责任公司完成工商注册，积极推进医药面向东盟市场的出海 [17]

投资评级 - 维持"买入"评级 预计未来6个月内股价表现强于市场指数15%以上 [1][5][7] 核心观点 - 公司Q2业绩环比改善显著 第二季度营收18.86亿元环比增长7.81% 归母净利润2.18亿元环比上升31.67% [5] - 境外业务表现亮眼 上半年境外主营业务收入15.41亿元同比增长4.6% 主要受益于全球布局深化和海外临床业务快速增长 [5] - 公司作为临床CRO龙头企业 拥有丰富项目执行经验 截至2025年6月已成功护航26个中国1类新药获批上市 主导150个国际多中心临床项目 [5] - 盈利预测显示增长态势 预计2025-2026年EPS分别为1.34元和1.50元 对应PE倍数从47.59倍降至42.38倍 [5][6] 财务表现 - 2025年上半年营收32.50亿元同比下滑3.21% 归母净利润3.83亿元同比下滑22.22% 扣非归母净利润2.11亿元同比下滑67.09% [2] - 境内业务承压 上半年境内主营业务收入16.38亿元同比下降10.1% 主要因临床试验技术服务板块境内收入下滑 [5] - 财务数据预测显示收入持续增长 预计2025年营业总收入71.35亿元 2026年增至79.06亿元 2027年达89.02亿元 [6] 业务优势 - 临床研发服务体系覆盖全疾病领域 业务横跨化药、生物制品、疫苗、医疗器械等多元产品类型 深度布局肿瘤、呼吸、感染等十多个重大疾病领域 [5] - 持续强化前沿创新能力 包括创新靶点开发和真实世界研究等新兴服务模式 服务网络涵盖跨国药企和国内龙头制药企业 [5]