报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 天胶基本面中性，基差偏多，库存情况复杂，预期价格高位震荡；存在利多和利空因素 [4] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 天胶基本面现货偏强，青岛库存累库，轮胎开工率高位，整体中性 [4] - 基差方面，现货17950，基差120，偏多 [4] - 库存上，上期所库存周环比增加、同比减少，青岛地区库存周环比和同比均增加，中性 [4] - 盘面20日线向上，价格在20日线上运行，偏多 [4] - 主力持仓主力净多且多减，偏多 [4] - 预期厄尔尼诺炒作严重，价格高位震荡 [4] 多空因素及主要风险点 - 利多因素包括下游消费偏高、现货价格抗跌、厄尔尼诺炒作、合成胶价格走高 [6] - 利空因素有青岛地区库存偏高、贸易摩擦、原油价格走高导致消费减少 [6] 现货价格 - 24年全乳胶5月8日现货价格上涨 [8] - 青岛保税区有美元报价 [11] 库存 - 交易所库存近期变化不大 [14] - 青岛地区库存累库 [17] 进口 - 进口数量回升 [20] 下游消费 - 汽车产销回升 [23][26] - 轮胎产量同比增加 [29] - 轮胎行业出口环比增长、同比下跌 [32] 基差 - 基差5月8日走强 [35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2026年4月底南方涛动指数值为 -11.2，厄尔尼诺指数截至3月底为0.11，海洋和大气指向高度一致，气候系统正准备迎接厄尔尼诺事件，当前海洋ONI已达中性临界点，大气SOI已提前转向，预示厄尔尼诺正在酝酿；马来群岛降雨增加但持续时间有限，部分地区土壤湿度有修复但仍有干旱风险 [1] 各部分总结 气象指标情况 - 2026年4月底南方涛动指数值为 -11.2，厄尔尼诺指数截至3月底为0.11，赤道太平洋海洋表面温度勉强进入中性状态，南方涛动指数骤降至强烈负值，当前结合ONI（0.11℃）和SOI（ -11.2），ENSO整体处于中性 [1] - 海洋ONI从 -0.16℃越过0℃线到 +0.11℃，扭转拉尼娜残留寒意但仍处ENSO中性；大气SOI从 +8.9暴跌至 -11.2，沃克环流从拉尼娜模式切换到厄尔尼诺模式，预示厄尔尼诺在酝酿 [1] 产区天气情况 - 本周马来群岛降雨增加，覆盖扩大但持续时间有限 [2] - 马来西亚多数地区本周降雨好转，土壤湿度修复，但沙巴地区土壤湿度下降；印尼东卡里曼丹、中卡里曼丹南部地区土壤相对偏干旱，其他地区土壤湿度修复；月度来看，整体湿度5、6月稍有好转，马来半岛缓解程度有限 [2] 各产区情况 印尼产区 - 占碑：降雨回归，土壤湿度触底回升 [23] - 西卡里曼丹：降雨增加，土壤墒情近五年偏差但在修复 [30] - 中卡里曼丹：4月底5月初降雨增加 [39] - 东卡里曼丹：未来降雨下降，土壤湿度持平 [47] - 廖内：降雨提升有限，土壤湿度同比低位 [55] - 南苏门答腊：降雨提升，土壤湿度修复 [58] - 北苏门答腊：降雨有限，土壤湿度未好转 [66] 马来产区 - 柔佛：4月降水一般，土壤与去年持平 [73] - 彭亨：降雨量回归增加，有望缓解干旱 [80] - 霹雳：降水增加有限，土壤湿度修复一般 [88] - 沙巴：降雨不足，土壤湿度或下降 [94] - 沙捞越：降雨下降，土壤湿度同比较差 [100]

电话：0755-23602217 大消费 [Table_ReportDate] 2026 年 5 月 11 日 [T分析师able_A：uthor 郑彬彬] 执业证书号：S1030523030001 邮箱：luopeng@csco.com.cn 公司具备证券投资咨询业务资格 证券研究报告 三星出清利好国产龙头 [Table_ReportType] 大消费行业周报（5 月第 1 周） [行业Table_S 观点：ummary ] 邮箱：zhengbb@csco.com.cn 分析师：罗鹏 执业证书号：S1030523040001 电话：0755-23602217 请务必阅读文后重要声明及免责条款 [Table_Industry] [Table_Title] [Table_Report] [Table_BaseData] 计算机 2019 年 Q3 综合毛利率（%） 9.7 综合净利率（%） 6.9 行业 ROE（%） 25.6 行业 ROA（%） 5.2 利润增长率（%） 4.21 资产负债率（%） 149 期间费用率（%） 4.54 存货周转率（%） 42.56 讯 1) 上周（4/20-4/24）大消费板块 ...

报告行业投资评级 - 领先大市-A(维持) [2] 报告核心观点 - 行业面临多重利好，包括美伊冲突对煤化工的战略性提振、印尼减产冲击海外低卡煤市场、夏季厄尔尼诺预期下高温拉动电煤需求，叠加迎峰度夏补库需求，后续用煤旺季煤价有望维持强势 [4] - 复苏期信号确认，煤炭PPI转正在即，煤价看涨，煤炭股有望迎来戴维斯双击 [4] - 投资建议关注三条主线：一是最利好海外产能布局的兖矿能源；二是与煤化工高度关联的中煤能源；三是具备高HALO属性及能源安全主题的中国煤炭企业，包括淮北矿业、晋控煤业、华阳股份、山煤国际、新集能源、陕西煤业、潞安环能、山西焦煤、兰花科创、盘江股份等 [4] 动态数据跟踪总结 动力煤市场 - 供应趋稳，价格偏强运行，产量平稳释放，供应充足，多以保障长协发运为主，下游节后需求表现一般，维持刚需 [2] - 截至5月8日，环渤海动力煤现货参考价827元/吨，周环比上涨2.86% [2] - 截至5月9日，秦皇岛港动力煤平仓价835元/吨，周环比上涨3.99% [2] - 截至5月10日，环渤海九港煤炭库存2520万吨，周环比下降4.7% [2] 冶金煤市场 - 供应平稳，节后下游按需补库 [3] - 截至5月9日，京唐港主焦煤库提价1750元/吨，周环比上涨2.34%；京唐港1/3焦煤库提价1300元/吨，周环比持平；日照港喷吹煤1110元/吨，周环比上涨2.3% [3] - 截至5月8日，澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价243美元/吨，周环比持平 [3] - 库存方面，截至5月8日，国内独立焦化厂炼焦煤总库存877.28万吨，周环比下降5.48%；247家样本钢厂炼焦煤总库存778.67万吨，周环比下降0.39%；喷吹煤库存423.19万吨，周环比下降1.36% [3] - 生产方面，247家样本钢厂高炉开工率83.24%，周环比下降0.14个百分点；独立焦化厂焦炉开工率74.75%，周环比微升0.02个百分点 [3] 附录内容总结 上市公司重要公告 - 冀中能源2025年实现营业收入151.40亿元，利润总额11.08亿元 [12] - 山西焦煤2025年营业收入371.5亿元，同比下降17.96%，归母净利润12.0亿元，同比下降61.37% [12] - 平煤股份2025年完成原煤产量2812万吨，精煤产量1047万吨，实现营业收入205.32亿元，归母净利润2.31亿元 [12] - 云煤股份全资子公司师宗煤焦化工有限公司2焦炉经济性停炉，该子公司2025年净利润为-2.16亿元 [12] - 永泰能源截至2026年4月30日累计回购股份350万股，支付总金额553万元 [12] 报告数据图表目录覆盖范围 - 报告包含大量图表跟踪煤炭行业全链条数据，具体涵盖动力煤价格与库存、冶金煤价格与库存、焦钢产业链开工率与库存、煤炭运输运价、煤炭相关期货价格以及煤炭板块行情回顾等 [7][9][10][11] - 数据图表来源均为Wind及山西证券研究所 [9][10][11]

报告行业投资评级 根据报告内容，未明确给出针对“大消费”行业的整体投资评级 [1][2] 报告的核心观点 1) 三星家电全面退出中国大陆市场，为国产家电龙头释放了中高端市场份额，行业格局优化，集中度提升，利好海信视像、TCL电子、美的集团、海尔智家等头部企业 [3] 2) 厄尔尼诺现象预计将扰动全球农产品供给，推升粮食价格，并可能催生“高温经济”，建议关注农产品涨价板块（油脂、糖、饲料）以及高温驱动的消费板块（制冷家电、啤酒饮料、防暑降温产品） [3] 一、市场周度回顾 1) 上周（4/20-4/24）大消费板块表现分化，其中食品饮料周涨跌幅+1.80%，家用电器+1.03%，纺织服饰+0.16%，商贸零售-0.81%，社会服务-1.73%，美容护理+1.41% [3] 2) 各板块领涨个股包括：食品饮料的岩石股份（+27.78%）、家用电器的长虹华意（+26.69%）、纺织服饰的泰慕士（+28.72%）、商贸零售的青木科技（+16.43%）、社会服务的国检集团（+15.17%）、美容护理的敷尔佳（+15.44%） [3] 3) 各板块领跌个股包括：食品饮料的均瑶健康（-23.56%）、家用电器的宏昌科技（-16.49%）、纺织服饰的萃华珠宝（-22.61%）、商贸零售的东百集团（-12.01%）、社会服务的国新文化（-13.63%）、美容护理的延江股份（-7.23%） [3] 二、行业要闻及重点公司公告 2.1 行业要闻 1) 截至4月末，中国外汇储备规模为34105亿美元，较3月末上升684亿美元，升幅2.05%；黄金储备为7464万盎司，环比增加26万盎司 [16] 2) “五一”假期全国国内出游3.25亿人次，同比增长3.6%；国内出游总花费1854.92亿元，同比增长2.9%；平均单人次旅游消费570.7元，同比-0.6% [16] 3) 五一假期全社会跨区域人员流动量15.17亿人次，日均30342.56万人次，同比增长3.49% [16] 4) 受外盘影响，节后国内棉花期货行情较上一交易日上涨400多元/吨 [16] 5) 一季度全球黄金总需求量1231吨，同比增长2%；需求总值达1930亿美元，同比增长74%；全球央行净购黄金244吨，同比增长3% [16] 6) 截至4月27日，五一假期国内经济舱预售含税票价971元，同比2025年增长12.9%，同比2019年增长23.2% [16][17] 2.2 公司公告 1) 贵州茅台：截至2026年4月底，累计回购股份约108.33万股，占总股本0.0865%，总金额约15.21亿元 [18] 2) 统一企业中国：2026年第一季度未经审计税后利润为7.37亿元 [18] 3) 三花智控：2026年一季度营业总收入77.74亿元，同比增长1.36%；归母净利润9.28亿元，同比增长2.68% [18] 4) 山西汾酒：2026年一季度营业总收入149.23亿元，同比减少9.68%；归母净利润53.83亿元，同比减少19.03% [18] 5) 盐津铺子：2026年一季度营收15.83亿元，同比增长2.94%；归母净利润2.31亿元，同比增长29.48% [18] 6) 双汇发展：2026年第一季度营收145.49亿元，同比增长1.96%；归母净利润12.92亿元，同比增长13.59% [18] 7) 首旅酒店：2026年一季度营收17.77亿元，同比增长0.66%；归母净利润1.69亿元，同比增长18.51% [19] 8) 万辰集团：2026年第一季度营业总收入166.34亿元，同比增长53.73%；归母净利润6.3亿元，同比增长193.12% [19] 9) 安井食品：2026年第一季度营收47.1亿元，同比增长30.84%；归属净利润5.63亿元，同比增长42.74% [19] 10) 长白山：2026年第一季度营收1.6亿元，同比增长21.4%；归母净利润809.6万元，同比增长84.2%；Q1主景区接待游客58.03万人次，同比增长21.6% [19] 11) 古井贡酒：2026年第一季度营收74.46亿元，同比减少18.59%；归母净利润16.07亿元，同比减少31.03% [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 油脂产业 - 豆油因美伊冲突、原油高位、中美首脑会面预期等因素影响，成本端受支撑，但国内大豆到港多、需求淡，基本面偏空，期货市场或受拖累，巴西大豆进口高峰期将使国内油脂继续下跌[1] - 棕榈油期货震荡调整，等待MPOB报告支撑，基本面多空并存，库存和出口预期或限制下跌空间，但原油调整带来利空[1] - 菜油因大豆到港、进口量增加、国产菜籽将上市，需求清淡且无价格优势，基本面利空，短线滞涨回调[1] 白糖产业 - 国际上能源价格下行使甘蔗制生物燃料意愿降低，糖厂或增食糖产出，压制原糖价格，但厄尔尼诺引发甘蔗减产担忧，支撑糖价，多空博弈交织；国内供应宽松，政策和天气因素或限制跌幅，期货持仓高，多空博弈激烈，资金情绪主导盘面，现货消费复苏缓，关注关键压力位突破情况[2] 棉花产业 - 美棉主产区旱情持续，市场炒作升温，关注关键产区降水改善；国内储备棉抛储传言多，关注官方公告；2026/27年度新疆棉种植面积降但降幅低于预期，新棉出苗长势良好，下游纺企采购谨慎但用棉消耗高；内外盘博弈加剧，短期棉价高位震荡，关注政策和天气变化[3] 苹果产业 - 苹果现货市场消费疲软，旧果库存压力大，新季苹果坐果良好，预计价格震荡偏弱，可参与10 - 1反套，关注主产区套袋和天气情况[4] 红枣产业 - 红枣期价因宏观情绪回暖低估值修复，但市场供需格局仍供强需弱，端午备货或提振消费，但库存高、水果替代分流消费；新季枣树长势好，预计短期底部反弹，中长期关注库存去化和天气异动[5] 玉米系产业 - 东北地区玉米价格坚挺，华北地区价格偏弱但下跌空间受限；需求端企业采购意愿不佳，库存下滑；政策端预期定向稻谷开拍利空玉米；新作种植意愿略高但成本增加、有天气扰动风险；短期玉米价格弱势调整但跌幅或受限，中长期有企稳反弹驱动，关注定向稻谷落地情况[7] 生猪产业 - 现货价格震荡，二育支撑有限，收储预期待落地；5月出栏压力和鲜销需求有改善，但冻品拖底效应减弱；盘面升水现货，关注政策落地情况[10] 粕类产业 - 原油价格走弱拖累豆类价格，市场等待新作指引，美豆新作库销比或偏紧；国内豆粕基差偏弱，到港压力大，油厂开机提升压制现货；短期盘面受成本端压制有回落迹象，操作上观望为主，关注美豆价格波动[12] 鸡蛋产业 - 供应端在产蛋鸡存栏微增，库存低位，供应稳定；需求端节后补货将结束，市场恢复常态，气温升高或使备货减少，但旅游和餐饮需求有支撑；蛋价高位提振出货积极性，但养殖盈利或使老鸡延淘，后续关注存栏和出栏节奏，蛋价冲高后有回调压力[14] 根据相关目录分别进行总结 油脂产业 - 价格变化：2月8日，江苏豆油均价8750元，较5月7日跌80元，跌幅0.91%；广东24度棕榈油现价9570元，跌80元，跌幅0.83%；江苏三级菜籽油现价10058元，跌142元，跌幅1.39%[1] - 基差变化：豆油Y2609基差263元，较5月7日涨14元，涨幅5.62%；棕榈油P2609基差 - 110元，跌8元，跌幅7.84%；菜籽油OI609基差303元，跌15元，跌幅4.72%[1] - 价差变化：豆油09 - 01跨期价差52元，较5月7日涨25元，涨幅92.59%；棕榈油09 - 01跨期价差 - 71元，跌18元，跌幅33.96%；菜籽油09 - 01跨期价差9元，跌11元，跌幅55%[1] 白糖产业 - 期货市场：2月8日，白糖2607合约5408元/吨，较前值跌8元，跌幅0.15%；白糖2609合约5442元/吨，跌2元，跌幅0.09%；白糖7 - 9价差 - 34元，跌3元，跌幅9.68%；主力合约持仓量652817手，增12188手，涨幅1.9%；仓单数量20453张，无变化[2] - 现货市场：南宁现货价5420元/吨，无变化；昆明现货价5205元/吨，跌25元，跌幅0.48%；南宁基差 - 22元，涨5元，涨幅18.52%；昆明基差 - 237元，跌20元，跌幅9.22%[2] - 产业情况：全国食糖产量累计值1183万吨，同比增108.21万吨，涨幅10.07%；销量累计值432万吨，同比降167.58万吨，跌幅27.95%；广西食糖产量累计值740.72万吨，同比增94.64万吨，涨幅14.65%；销量当月值107.29万吨，同比增47.82万吨，涨幅80.41%[2] 棉花产业 - 期货市场：2月8日，棉花2607合约16140元/吨，较前值跌320元，跌幅1.94%；棉花2609合约16310元/吨，跌330元，跌幅1.98%；棉花7 - 9价差 - 170元，涨10元，涨幅5.56%；主力合约持仓量817028手，降29029手，跌幅3.43%；仓单数量12413张，降36张，跌幅0.29%；有效预报344张，降6张，跌幅1.71%[3] - 现货市场：新疆到厂价3128B为17765元/吨，较前值跌259元，跌幅1.44%；CC Index: 3128B为17943元/吨，跌225元，跌幅1.24%；FC Index:M: 1%为15868元/吨，跌83元，跌幅0.52%[3] - 产业情况：昆亚库存432.07万吨，较前值降58.9万吨，跌幅12%；工业库存101.8万吨，降0.6万吨，跌幅0.6%；进口量17.58万吨，增0.94万吨，涨幅5.6%；保税区库存52.7万吨，增1.5万吨，涨幅2.9%[3] 苹果产业 - 价格变化：2月8日，苹果2610合约7630元/吨，较前值涨39元，涨幅0.51%；苹果2701合约7645元/吨，涨40元，涨幅0.53%；基差1769元/吨，降26元，跌幅1.45%；苹果10 - 01价差 - 15元，降1元，跌幅7.14%[4] - 市场情况：槎龙果品批发市场到货29车，较前值增8车，涨幅38.1%；江门水果批发市场到货9车，增4车，涨幅55.56%；下桥水果批发市场到货20车，增7车，涨幅53.85%；期货持仓量115107手，降4119手，跌幅3.45%；全国冷库库存265.4万吨，降24.97万吨，跌幅8.6%[4] 红枣产业 - 价格变化：2月8日，红枣2607合约9010元/吨，较前值跌90元，跌幅0.99%；红枣2609合约9265元/吨，跌105元，跌幅1.12%；红枣2701合约10005元/吨，跌80元，跌幅0.79%；红枣7 - 9价差 - 255元，涨15元，涨幅5.56%；红枣9 - 1价差 - 740元，降25元，跌幅3.5%[5] - 市场情况：沧州特级现货价格9000元/吨，无变化；沧州一级现货价格7900元/吨，无变化；沧州二级现货价格6800元/吨，无变化；沧州特级与主力合约基差 - 865元，涨105元，涨幅10.82%；沧州一级与主力合约基差 - 165元，涨105元，涨幅38.89%；期货持仓量157908手，增113手，涨幅0.07%；仓单7206张，增123张，涨幅1.74%；有效预报575张，降123张，跌幅17.62%[5] 玉米系产业 - 玉米：2月8日，玉米2607合约2365元/吨，较前值跌12元，跌幅0.5%；锦州港平舱价2410元/吨，无变化；基差45元，涨12元，涨幅36.36%；玉米7 - 9价差 - 24元，降3元，跌幅14.29%；蛇口港市场价2500元/吨，无变化；南北贸易利润 - 6元，无变化[7] - 玉米淀粉：玉米淀粉2607合约2700元/吨，较前值跌16元，跌幅0.59%；玉米淀粉均价2912元/吨，跌6元，跌幅0.21%；基差212元，涨10元，涨幅4.95%；潍坊现货2910元/吨，无变化；长春现货2830元/吨，无变化[7] 生猪产业 - 期货指标：2月8日，主力07合约基差 - 1295元，较前值降15元，跌幅1.17%；生猪2609合约12360元/吨，跌245元，跌幅1.94%；生猪2607合约11215元/吨，跌165元，跌幅1.45%；生猪7 - 9价差 - 1145元，涨80元，涨幅6.53%；主力合约持仓179253手，增61手，涨幅0.31%；仓单1465张，降10张，跌幅0.68%[10] - 现货价格：河南现货价9920元/吨，较前值降180元；山东现货价9990元/吨，降210元；四川现货价9360元/吨，降40元；辽宁现货价9630元/吨，降170元；广东现货价10110元/吨，无变化；湖南现货价9380元/吨，降30元；河北现货价9900元/吨，降200元[10] - 现货指标：样本点屠宰量191554头，较前值降875头，跌幅0.45%；白条价格16.27元/公斤，无变化；仔猪价格23.11元/公斤，无变化；母猪价格32.3元/公斤，无变化；出栏体重128.85公斤，增0.17公斤，涨幅0.13%；自繁养殖利润 - 327元/头，降23.7元，跌幅7.83%；外购养殖利润 - 184元/头，降34元，跌幅22.61%；能繁存栏3904万头，降57万头，跌幅1.44%[10] 粕类产业 - 豆粕：江苏豆粕现价2920元/吨，无变化；期价M2609为3003元/吨，无变化；基差 - 83元，无变化；现货基差报价东莞m2609 - 130，较前值降20；盘面进口榨利巴西6月船期为128，较前值增13，涨幅11.3%；仓单32080张，无变化[12] - 菜粕：江苏菜粕现价2440元/吨，较前值涨40元，涨幅1.67%；期价RM2609为2387元/吨，无变化；基差53元，较前值涨40元，涨幅307.69%；盘面进口榨利加拿大7月船期为 - 105，较前值降91，跌幅650%；仓单3000张，无变化[12] - 大豆：哈尔滨大豆现价4480元/吨，无变化；期价豆一主力合约为4804元/吨，无变化；基差 - 324元，无变化；江苏进口大豆现价3920元/吨，无变化；期价豆二主力合约为3575元/吨，无变化；基差345元，无变化；仓单20080张，无变化[12] 鸡蛋产业 - 价格变化：2月8日，鸡蛋06合约3461元/500KG，较前值涨1元，涨幅0.03%；鸡蛋07合约3591元/500KG，跌46元，跌幅1.26%；鸡蛋产区价格4.08元/斤，涨0.05元，涨幅1.26%；基差225元/500KG，降20元，跌幅3.43%；6 - 7价差 - 130元，涨47元，涨幅26.55%[14] - 产业情况：蛋鸡苗价格3.8元/羽，无变化；淘汰鸡价格5.73元/斤，较前值涨0.57元，涨幅10.95%；养殖利润12.86元/羽，降1.61元，跌幅11.13%[14]

报告行业投资评级 - 白糖：震荡 [1] - 红枣：震荡 [3] - 橡胶系（天胶、20号胶、合成胶）：震荡 [4] 报告的核心观点 - 郑糖处于“弱现实+强预期”博弈环境，叠加“政策兜底”和“产业套保”触发预期，多空缺乏单边冲顶破底助力，近期天平略向多方倾斜 [1] - 红枣基本面偏空，高结转库存长期压制枣价，但随着进入生长期，盘面逻辑将转至供应预期驱动，关注产区天气和资金流向 [3] - 天然橡胶基本面趋强，成本端支撑强劲且港口库存去库、海外出口减量，但前期利好消化后看涨情绪降温，建议回调入多；合成橡胶受地缘冲突和原油端扰动，丁二烯上冲动力不足，产能利用率或上行，供应端复苏或压制期价，操作短线思路为主 [4] 根据相关目录分别进行总结 白糖 - 行情复盘：周五SR609合约收盘价5442元/吨，日跌幅0.09%，夜盘收5464元/吨；SR701合约收盘价5614元/吨，日跌幅0.20%，夜盘收5635元/吨 [1] - 重要资讯：周五ICE原糖主力合约14.69美分/磅，日涨幅0.89%；2025/26榨季广西总产糖量约770万吨，同比增加约124万吨；泰国累计产糖量1199.69万吨；ICE原糖期货及期权总持仓增加；广西产糖情况及销糖情况；郑商所白糖仓单日环比+0张 [1] - 市场逻辑：“弱现实+强预期”博弈，“政策兜底”和“产业套保”影响，多空缺乏单边动力，受技术指标和厄尔尼诺影响，天平略向多方倾斜 [1] - 交易策略：前期多单持有观望；期权可考虑卖沽或双卖 [1] 红枣 - 行情复盘：周五CJ609合约收盘价9265元/吨，日跌幅1.12%；CJ701合约收盘价10005元/吨，日跌幅0.79% [3] - 重要资讯：36家样本点物理库存较上周减少80吨，环比减少0.71%，同比增加5.85%；河北市场特级价格日环比+0元/公斤；广东如意坊市场到货车辆日环比+0车；红枣仓单日环比+123张 [3] - 市场逻辑：高结转库存与偏弱消费约束，上行空间受限，价格回落至低位，种植成本、天气和宏观情绪影响，抄底情绪升温，进入生长期盘面逻辑转至供应预期驱动，关注产区天气和资金流向 [3] - 交易策略：多单持有观望 [3] 橡胶系 - 行情复盘：截至05月08日，RU主力合约收盘价17830元/吨，日跌幅0.64%；NR主力合约收盘价15065元/吨，日涨幅0.57%；BR主力合约收盘价15335元/吨，日跌幅2.08% [4] - 重要资讯：泰国原料胶水、杯胶价格，云南、海南胶水价格及价差；青岛地区天胶保税和一般贸易库存情况；全乳胶、20号泰标、20号泰混价格；RU与NR主力价差、混合标胶与RU主力价差；中国半钢胎、全钢胎样本企业产能利用率；山东鲁中地区、华东地区橡胶价格；国内丁二烯行业产能利用率；顺丁橡胶、丁苯橡胶市场价格 [4] - 市场逻辑：天然橡胶基本面趋强，成本支撑强劲，港口库存去库、海外出口减量，但利好消化后看涨情绪降温；合成橡胶受地缘冲突和原油端扰动，丁二烯上冲动力不足，产能利用率或上行，供应端复苏或压制期价，与天胶走势分化，若天胶走强，BR替代支撑或显现 [4] - 交易策略：橡胶系多单离场，后续回调入多思路不变 [4]

文章核心观点 近期内外棉花价格表现强势，美棉走势尤为强劲并创出新高，主要受多重供应端潜在风险因素驱动，包括美棉主产区持续干旱、未来厄尔尼诺现象可能对主要产棉国产量造成负面影响，以及化肥价格上涨可能推高种植成本；国内郑棉价格亦涨至高位，需关注政策调控风险及下游需求传导情况 [4][5][6][18] 美棉种植与天气风险 - **种植进度快于往年但干旱严重**：截至5月3日，美棉15个主要种植州种植进度为21%，同比快1个百分点，较近五年同期平均水平（19%）快2个百分点；然而截至5月5日，美棉种植区域有98%处于干旱状态，干旱占比处于多年高位 [6] - **干旱影响与未来变数**：大范围干旱引发市场对产量的担忧，但未来半个月主产区预计迎来降雨，旱情能否缓解有待观察；目前种植仍处早期，后续情况变数较大 [6] - **种植面积处于低位**：3月份种植意向报告显示美棉种植面积高于市场预期，但长期来看仍处于多年低位 [6] 厄尔尼诺现象对全球产量的潜在影响 - **发生概率与时间**：根据美国国家海洋和大气管理局（NOAA）5月4日报告，目前处于ENSO中性状态；预测2026年5-7月厄尔尼诺现象大概率形成（发生概率61%），并可能持续至2026年底 [11] - **主要受影响国家及机制**：厄尔尼诺或对印度、澳大利亚、巴基斯坦的棉花产量产生较大负面影响；印度棉花播种期（6-9月）高度依赖雨季降雨，厄尔尼诺可能对雨季产生负面影响；巴基斯坦种植期（5-6月）部分依赖降雨；澳大利亚则可能影响6-10月降雨及水库水位，进而影响种植 [11][12] 化肥成本上涨对种植成本的影响 - **化肥价格上涨原因**：霍尔木兹海峡货运不畅导致化肥价格大幅上涨，可能推升主要棉花种植国的种植成本，尤其对肥料进口依赖度高的国家影响显著 [15] - **以印度为例的结构性短缺**：印度是全球第二大化肥消费国和第一大进口国，其尿素生产成本的70%-80%来自天然气，而天然气依赖中东进口；磷、钾资源也受制于人；印度全年用肥的70%以上集中在6-9月的雨季 [15] - **肥料成本占比参考**：在美国棉花种植成本中，肥料成本占比约10-15%；在中国新疆棉花种植成本中，肥料成本占比约20%，若不考虑地租，占比可升至25%左右 [15] 国内棉花市场现状与风险 - **价格涨至高位**：近期国内郑棉主力合约最高涨至16955元/吨，叠加基差后现货价格已接近18000元/吨 [18] - **政策调控风险增加**：随着价格涨至高位，市场关于抛储的传言增加；历史上前两次抛储分别发生在2023年（抛储88.47万吨，期货指数在17000上方）和2021年（抛储17.67万吨，期货指数在22000附近） [18] - **下游需求与库存情况**：25/26年度下游棉纱跟涨乏力导致利润不佳，5月后进入需求淡季；目前国内商业库存同比基本持平，但新疆库存偏紧；价格传导不理想，郑棉若想进一步打开上行空间需美棉上涨配合 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕方面，现货供需宽松带来的弱势已逐步兑现，价格贴近成本线附近，继续下跌空间有限；美豆在特朗普访华前价格预计难大幅上涨，若新增出口兑现则有走强空间，国内豆粕短期围绕成本线抬升弱势运行，美豆成本抬升或带动价格重心上移，但反弹空间有限 [5] - 油脂方面，短期受原油价格下跌以及供应好转拖累，价格回调风险加剧；中长期中东局势不确定，若局势升级原油价格将上涨，叠加厄尔尼诺与生柴政策支撑，油脂价格回调后仍有反弹空间，策略上短期建议逢高布局空单，中长期等待企稳做多机会 [66] 根据相关目录分别进行总结 豆粕：成本抬升下的弱势行情 - 期现端：截至5月8日，华东现货报价2860元/吨，周度下跌60元/吨，月度下跌100元/吨；M2609合约收盘至3003元/吨，月度上涨35元/吨；基差报价09 - 140元/吨。月度美豆窄幅震荡，连盘09合约下方2950附近支撑强，国内现货供应压力持续，基差承压，现货价格预计偏弱运行 [5][7] - 供应端：美豆库消比低位支撑价格，依赖生物柴油刺激，新增对华出口兑现前继续走强受限，新作播种推进，关注天气；巴西销售压力兑现，国内现货价格承压，但雷亚尔升值及原油价格高位使到岸升贴水报价高，推动进口成本上行，国内5月到港延续高位，大豆、豆粕进入累库阶段 [5] - 需求端：2026年饲料需求预计维持高位，但四季度生猪存栏或下滑，需求或受影响；2026年国内菜粕、葵粕等替代物料同比增幅明显，或挤兑豆粕需求。截至5月1日，全国油厂大豆库存上升至532.43万吨，增幅2.21%，同比增加12.18%；豆粕库存下降至43.43万吨，减幅14.98%，同比增加428.99% [5] - 成本端：M2605合约进口成本在2800以内；M2707合约进口成本在2800元/吨附近，M2609合约成本在2900元/吨，M2607、09合约进口成本上涨源于升贴水及美豆受仓储影响价格上行 [5] - 行情小结：现货供需宽松弱势逐步兑现，价格贴近成本线，下跌空间有限；美豆在特朗普访华前难大幅上涨，新增出口兑现或走强，国内豆粕短期围绕成本线抬升弱势运行，美豆成本抬升或带动价格重心上移，但反弹空间有限 [5] 油脂：中东降温 + 供应压力，期价高位回调 - 期现端：截至5月9日，棕榈油主力09合约较上月底跌208元/吨至9680元/吨，广州24度棕榈油较上月底跌220元/吨至9710元/吨，棕油09基差较上月底跌12元/吨至30元/吨；豆油主力09合约较上月底跌141元/吨至8487元/吨，张家港四级豆油较上月底跌180元/吨至8810元/吨，豆油09基差较上月底跌39元/吨至323元/吨；菜油主力09合约较上月底跌36元/吨至9755元/吨，防城港四级菜油较上月底跌380元/吨至9880元/吨，防城港菜油09基差较上月底跌204元/吨至225元/吨。本月三大油脂集体高位回调，因中东紧张局势缓解原油下跌拖累及国内外供应压力阶段性增长，棕油和原油联动最强，跌幅最大 [66] - 棕榈油：4月马棕油产量大增出口需求下降，当月库存预计重新增长，二三季度增产季供应压力大。5月1 - 5日马棕油产量意外下跌31.61%，5月1 - 10日出口环比增长8.5%，关注当月累库幅度。印尼7月1日起实施B50生物柴油计划，马来西亚6月开始实施B15生柴计划，均增加棕油国内消费并减少出口。国内4月棕油到港15.6万吨，5 - 7月进口利润转正，上周新增4条买船，短期棕油继续去库幅度有限，截至5月1日当周，国内棕油库存小幅下跌至68万吨 [66] - 豆油：美豆方面，26/27年度大豆已播种33%远高于五年均值23%，市场担心未来1 - 2周主产区降雨影响田间作业，但降水有利于已播作物生长，实际种植面积可能调增。需求上，美豆出口需求一般，等待5月中旬前后中美元首是否新增订单，压榨需求受美国生柴政策利多支撑强劲，3月美豆压榨量再创新高。南美25/26年度大豆丰产冲击美豆出口需求，美豆07合约短期在1180 - 1200附近高位震荡。国内4月大豆到港量不及预估，5月起巴西大豆进入中国，预计5月后油厂开机率提升，豆油库存拐点即将出现，截至4月30日当周，豆油库存小幅下降至77.35万吨 [66] - 菜油：中东战争推高国际原油价格及海运费，新作加菜籽供需预计收紧令ICE菜籽价格维持高位，国内进口菜油成本端提升，市场担忧俄罗斯非转基因菜油进口受限导致供应收紧，国内菜籽及菜油库存偏低，利多情绪推动期价反弹。但4 - 6月国内菜籽到港量预计大幅增加，多地油厂5月预计重新开机，远期国内菜系供应增量预期不变，库存拐点已出现，限制价格进一步上涨空间，截至4月30日当周，国内菜籽库存略微下降至22.9万吨，菜油库存继续增加至38.5万吨 [66] - 月度小结：短期市场预期美伊达成和平协议，原油价格下跌拖累植物油，油脂自身虽有生柴政策利多，但二季度东南亚棕油增产，南美大豆集中上市，国内大豆菜籽集中到港，国内外阶段性供应压力仍存，油脂价格短期回调风险加剧。中长期中东局势不确定，若局势升级原油价格将上涨，叠加厄尔尼诺与生柴政策支撑，油脂价格回调后仍有反弹空间 [66] - 策略建议：短期油脂回调风险加剧，建议逢高布局空单，重点关注中东和平协议能否达成；中长期等待企稳做多机会 [66]

报告行业投资评级 - 螺纹走势评级为震荡 [1] - 热卷走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 螺纹钢预计震荡偏强，热卷预计盘整偏强运行，建议螺纹/热卷显著回调后建仓多单 [4] 报告各部分总结 资讯 - 国务院副总理何立峰将于5月12 - 13日率团赴韩国与美方举行经贸磋商 [1] - 俄罗斯总统普京认为俄乌冲突“正接近尾声” [1] 盘面 - 螺纹钢上海现货价格当期3320元/吨，日环比0%；期货主力收盘价当期3263元/吨，日环比0%；基差当期57元，日环比0 [2] - 热轧卷板上海现货价格当期3500元/吨，日环比0.3%；期货主力收盘价当期3473元/吨，日环比0%；基差当期27元，日环比10 [2] 供需 - 螺纹钢产量当期196.7万吨，周环比-5.0%；消费当期197.8万吨，周环比-19.3%；库存当期727.1万吨，周环比-0.2% [3] - 热轧卷板产量当期300.6万吨，周环比-1.5%；消费当期297.1万吨，周环比-3.0%；库存当期417.9万吨，周环比0.8% [3] 结论 - 螺纹钢方面，中东局势缓和但仍有不确定性，五一期间供需双降，库存止跌，基本面环比稳定展望趋弱；一季度地产投资跌幅扩大，基建需求增长，表需见顶回落且总量同比下滑；雨季来临且预计雨水偏多影响下游需求；钢厂盈利率升至60%，铁水产量高位运行，铁矿石和双焦价格盘整，节后回落概率增加，成本支撑中性；5月为传统淡季，建材需求大概率回落，需关注后续产量变化 [4] - 热轧卷板方面，本周供应微跌，需求连续小幅收缩，库存小幅回升，高库存压力显著；一季度耐用品消费疲软，出口受中东冲突影响偏弱，随着消费季临近和中东局势缓和，未来需求有望改善；截至4月底设备更新资金投放量接近去年全年水平，有望拉动需求增长；铁矿石和双焦价格盘整，成本支撑中性；5月有望供需双增，需关注后续去库节奏，价格突破盘整区间但上方空间或有限 [4]