报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油2509短期震荡、中期震荡、日内震荡偏强，整体偏强运行 [1] - 预计本周三国内原油期货2509合约或维持震荡偏强走势 [5] 根据相关目录分别进行总结 价格行情驱动逻辑 - 中东地缘风险仍存使原油溢价提升，油市多头信心增强，地缘溢价反弹 [5] - 北半球夏季用油旺季到来，原油需求因子发力 [5] - 特朗普将对等关税暂缓期延长，市场情绪修复，偏多氛围支撑下本周二夜盘国内外原油期货价格小幅反弹 [5] - 国内原油期货2509合约收涨1.27%至511.4元/桶 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油2509短期、中期震荡，日内震荡偏强，整体偏强运行，因利空情绪缓解 [1] - 预计周二国内原油期货2508合约维持震荡偏强走势 [5] 根据相关目录分别进行总结 价格行情驱动逻辑 - 以色列空袭黎巴嫩真主党致中东地缘风险再现，前期油价大幅回落后多头信心增强，地缘溢价反弹 [5] - 北半球夏季用油旺季到来，原油需求因子发力 [5] - 特朗普延长对等关税暂缓期，市场情绪修复，周一晚国内外原油期货价格大幅反弹，国内原油期货2509合约收涨2.03%至507元/桶 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 地缘风险不确定，OPEC略超预期增产，原油基本面紧平衡，处于强现实与弱预期的多空博弈，建议投资者把握风控，观望处理[2] - 甲醇后续国内市场大概率供需双弱，价格难有大幅单边趋势，建议观望为主[2] - 尿素供需尚可，价格下方有支撑但上方受高供应压制，估值中性偏低，供需边际预计好转，倾向于逢低关注短多机会[4] - 橡胶下半年易涨难跌，中线保持多头思路择机建仓；胶价震荡下跌，短线建议中性思路快进快出；关注多RU2601空RU2509的波段操作机会[8] - PVC供强需弱，盘面主要逻辑为去库转弱，短期反弹后后续仍将承压[10] - 苯乙烯预计价格震荡偏空[12] - 聚乙烯价格预计维持震荡[14] - 聚丙烯7月价格预计偏空，LL - PP价差后续或将逐渐走阔[15] - PX检修季结束，三季度有望持续去库，估值中性，关注跟随原油逢低做多机会[19] - PTA后续小幅去库，加工费有支撑，需求端小幅承压，关注跟随PX逢低做多机会[20] - 乙二醇基本面较弱，短期因沙特装置意外或偏强，后续关注逢高空配机会[21] 根据相关目录分别总结 原油 - 行情：WTI主力原油期货收跌0.35美元，跌幅0.52%，报67.18美元；布伦特主力原油期货收跌0.34美元，跌幅0.49%，报68.51美元；INE主力原油期货收跌1.20元，跌幅0.24%，报502.3元[1] - 数据：中国原油周度数据显示，原油到港库存去库0.65百万桶至208.07百万桶，环比去库0.31%；汽油商业库存累库1.99百万桶至87.97百万桶，环比累库2.32%；柴油商业库存累库2.14百万桶至100.82百万桶，环比累库2.17%；总成品油商业库存累库4.14百万桶至188.79百万桶，环比累库2.24%[1] 甲醇 - 7月7日09合约跌7元/吨，报2392元/吨，现货跌20元/吨，基差 + 33 - 上游检修增多开工高位回落，企业利润较好；伊朗装置重启，海外装置开工回到中高位，市场对海外供应端干扰反映结束，波动收窄 - 需求端港口烯烃降负，传统需求淡季开工回落，价格回落后下游利润有所修复但整体水平偏低，现货估值偏高，淡季上方空间有限 - 后续国内市场大概率供需双弱，价格难有大幅单边趋势，建议观望为主[2] 尿素 - 7月7日09合约涨13元/吨，报1748元/吨，现货涨10元/吨，基差 + 42 - 国内短期开工回落，供应压力缓解，企业整体利润中低位，成本支撑预计增强 - 需求端复合肥开工回落，后续秋季肥预收展开预计开工见底回升，出口集港持续，港口库存走高，后续需求集中在复合肥秋季肥和出口端 - 国内尿素供需尚可，价格下方有支撑但上方受高供应压制，估值中性偏低，供需边际预计好转，倾向于逢低关注短多机会[4] 橡胶 - NR和RU震荡向下调整，多头因减产预期看多，空头因需求证伪看跌 - 多头认为东南亚尤其是泰国天气、橡胶林现状和政策可能助于减产，季节性通常下半年转涨 - 空头认为宏观预期转差，需求处于季节性淡季，供应减产幅度可能不及预期 - 轮胎开工率中性，截至7月3日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷63.73%，较上周走低1.89个百分点，较去年同期走高1.55个百分点；半钢胎开工负荷70.04%，较上周走低7.64个百分点，较去年同期走低9.02个百分点，轮胎企业发货节奏放缓，库存有压力 - 截至6月29日，中国天然橡胶社会库存129.3万吨，环比增加0.7万吨，增幅0.6%；深色胶社会总库存78.9万吨，环比增加1.2%；浅色胶社会总库存50.5万吨，环比降0.3%；青岛天然橡胶库存50.66（ + 1.19）万吨 - 现货方面，泰标混合胶13800（ - 50）元，STR20报1690（ - 10）美元，STR20混合1695（ - 5）美元，江浙丁二烯8800（50）元，华北顺丁11100（ - 100）元 - 操作建议：下半年易涨难跌，中线保持多头思路择机建仓；胶价震荡下跌，短线建议中性思路快进快出；关注多RU2601空RU2509的波段操作机会[6][7][8] PVC - PVC09合约下跌14元，报4892元，常州SG - 5现货价4770（ - 30）元/吨，基差 - 122（ - 16）元/吨，9 - 1价差 - 99（ - 2）元/吨 - 成本端电石乌海报价2250（ - 50）元/吨，兰炭中料价格630（0）元/吨，乙烯850（0）美元/吨，电石下跌，烧碱现货790（ + 20）元/吨 - 本周PVC整体开工率77.4%，环比下降0.7%；其中电石法80.8%，环比下降0.2%；乙烯法68.5%，环比下降1.9% - 需求端整体下游开工42.9%，环比上升0.1% - 厂内库存38.6万吨（ - 0.9），社会库存59.2万吨（ + 1.7） - 基本面上近期检修增多但产量仍居高位，短期有装置投产预期，下游开工疲弱且转淡季，7月印度反倾销预计落地出口转弱，成本端电石限产缓解，烧碱反弹，估值支撑走弱 - 供强需弱预期下，盘面主要逻辑为去库转弱，核心是产能投放和印度政策带来出口放缓导致基本面承压，短期在黑色建材板块反弹推动下反弹，后续基本面偏弱预期压力下仍将承压[10] 苯乙烯 - 现货价格上涨，期货价格下跌，基差走强 - 市场期待OPEC + 会议增产决定，原油大幅回落后低位震荡；成本端纯苯开工回升，供应量偏宽；供应端乙苯脱氢利润上涨，开工持续上行；港口库存累库，季节性淡季需求端三S整体开工率下降 - 短期地缘影响消退，BZN或将修复，预计价格震荡偏空 - 基本面：成本端华东纯苯5840元/吨，下跌40元/吨；苯乙烯现货7650元/吨，上涨75元/吨；活跃合约收盘价7337元/吨，下跌3元/吨；基差313元/吨，走强78元/吨；BZN价差152.25元/吨，下降0.37元/吨；EB非一体化装置利润22.9元/吨，上涨41.6元/吨；EB9 - 1价差197元/吨，扩大10元/吨；供应端上游开工率80%，下降0.10%；江苏港口库存11.15万吨，累库1.27万吨；需求端三S加权开工率40.13%，下降2.41%；PS开工率52.40%，下降5.00%，EPS开工率55.88%，下降3.84%，ABS开工率67.00%，上涨1.00%[12] 聚乙烯 - 期货价格下跌，周末OPEC + 会议增产决定略超预期，原油震荡下行；现货价格无变动，PE估值向下空间有限；贸易商库存高位持续累库，对价格支撑松动；季节性淡季，需求端农膜订单低位震荡，整体开工率震荡下行 - 短期矛盾从成本端主导下跌行情转移至高检修助推库存去化，7月无新增产能投产计划，价格预计维持震荡 - 基本面：主力合约收盘价7247元/吨，下跌35元/吨，现货7290元/吨，无变动0元/吨，基差43元/吨，走强35元/吨；上游开工77.66%，环比上涨0.96%；周度库存方面，生产企业库存43.84万吨，环比去库0.98万吨，贸易商库存6.14万吨，环比累库0.41万吨；下游平均开工率38.05%，环比下降0.09%；LL9 - 1价差27元/吨，环比缩小12元/吨[14] 聚丙烯 - 期货价格下跌，山东地炼利润止跌反弹，开工率或将逐渐回升，丙烯供应边际回归；需求端下游开工率季节性震荡下行 - 季节性淡季，供需双弱背景下，预计7月价格偏空 - 基本面：主力合约收盘价7057元/吨，下跌21元/吨，现货7180元/吨，无变动0元/吨，基差123元/吨，走强21元/吨；上游开工75.49%，环比下降1.37%；周度库存方面，生产企业库存57.01万吨，环比去库1.49万吨，贸易商库存14.97万吨，环比累库1.46万吨，港口库存6.53万吨，环比去库0.04万吨；下游平均开工率48.78%，环比下降0.27%；LL - PP价差190元/吨，环比缩小14元/吨，LL - PP底部已形成，7月中旬山东地炼开工反弹释出丙烯后，LL - PP价差或将逐渐走阔[15] PX - PX09合约下跌68元，报6672元，PX CFR下跌9美元，报840美元，按人民币中间价折算基差254元（ - 5），9 - 1价差90元（ - 40） - PX负荷：中国负荷81%，环比下降2.8%；亚洲负荷74.1%，环比上升1.1% - 装置方面，浙石化降负，福化集团2线检修，海外日本Eneos50万吨装置重启，伊朗142万吨装置重启，韩国SK40万吨装置重启，SK135万吨装置及GS负荷提升 - PTA负荷78.2%，环比上升0.5%，装置方面，逸盛新材提负，威联石化检修，逸盛海南、逸盛大连降负，恒力大连重启 - 进口方面，6月韩国PX出口中国34万吨，同比上升3.7万吨 - 库存方面，5月底库存434.6万吨，月环比下降16.5万吨 - 估值成本方面，PXN为271美元（ - 11），石脑油裂差73美元（ + 8） - 目前PX检修季结束，负荷维持高位，短期在亚洲供应回归以及聚酯负荷进入淡季后估值压缩，三季度因PTA新装置投产，有望持续去库，估值目前中性水平，关注跟随原油逢低做多机会[17][19] PTA - PTA09合约下跌36元/吨，报4710元，华东现货下跌55元，报4835元，基差97元（ - 30），9 - 1价差60元（ - 24） - PTA负荷78.2%，环比上升0.5%，装置方面，逸盛新材提负，威联石化检修，逸盛海南、逸盛大连降负，恒力大连重启 - 下游负荷90.6%，环比下降0.8%，装置方面，新鸿翔10万吨短纤、古纤道5万吨切片检修，逸盛海南125万吨甁片陆续减停 - 终端加弹负荷下降7%至69%，织机负荷下降4%至62% - 库存方面，6月27日社会库存（除信用仓单）211.7万吨，环比去库0.3万吨 - 估值和成本方面，PTA现货加工费下跌7元，至292元，盘面加工费上涨9元，至333元 - 供给端7月检修量预期增加，仍将小幅去库，加工费有支撑；需求端聚酯化纤库存压力较低，预期不会大幅减产，但甁片后续计划减产，综合看需求端小幅承压；估值方面，PXN后续在PTA投产带来的格局改善预期下有支撑，关注跟随PX逢低做多机会[20] 乙二醇 - EG09合约下跌11元/吨，报4277元，华东现货下跌5元，报4365元，基差76（0），9 - 1价差 - 36元（0） - 供给端，乙二醇负荷66.5%，环比下降0.7%，其中合成气制69.3%，环比下降2%；乙烯制负荷64.8%，环比上升0.1%；合成气制装置方面，榆能化学检修，红四方重启中；油化工方面，装置变动不大；海外方面，伊朗装置陆续重启，沙特朱拜勒地区多套装置因电力因素停车，Sharq装置预计1 - 2周内陆续恢复 - 下游负荷90.6%，环比下降0.8%，装置方面，新鸿翔10万吨短纤、古纤道5万吨切片检修，逸盛海南125万吨甁片陆续减停 - 终端加弹负荷下降7%至69%，织机负荷下降4%至62% - 进口到港预报15万吨，华东出港7月3日1万吨，出库上升 - 港口库存54.5万吨，去库7.7万吨 - 估值和成本上，石脑油制利润为 - 483元，国内乙烯制利润 - 828元，煤制利润1028元；成本端乙烯持平至850美元，榆林坑口烟煤末价格上涨至490元 - 产业基本面上，海内外检修装置逐渐开启，下游开工预期高位下降，预期港口库存去化将逐渐放缓；估值同比中性，检修季将逐渐结束，基本面较弱，短期因沙特装置意外或偏强，后续关注逢高空配的机会[21]

黄金市场情绪分析 - 当前黄金市场情绪偏谨慎 美联储维持高利率前景削弱黄金吸引力 但贸易紧张局势及地缘风险提供避险支撑 市场呈多空交织格局 [1] - 上周非农数据削弱7月美联储降息预期 推升美债收益率与美元指数 对非孳息资产黄金构成压力 [1] - 特朗普表态将对"支持反美政策"国家征收额外10%关税 市场密切关注美联储6月会议纪要 若倾向维持高利率更久 黄金或继续承压 [1] 黄金技术面分析 现货黄金日线级别 - 结构维持3500见顶回落主观看4浪调整 后市仍有变化可能 3500向下调整或仍处于3浪延长浪 后市拉高后再开启4浪调整 [2] 4小时级别 - 3500向下联合型WXY三波调整 3500-3120为W浪 3120-3452为X浪 3452作为次高点向下运行Y浪 Y浪内部暂看三波ABC结构 [4] - 3452-3247为Y-A浪 3247向上为Y-B浪 Y-B浪内部细分为三波结构 Y-B-a浪为3247-3365 3365向下为Y-B-b 今明留意Y-B-b转Y-B-c上升 [4] 短线走势 - 周一早盘黄金反弹至3342后回落 最低跌落至3296 触及3247-3365波段黄金分割0 618附近 关注3296支撑及底部结构 捕捉Y-B-c浪上涨 [6] - 4小时级别连续探底回升收出长下影线 探底3296后收出吞没阳线 K线重回下轨上方 站上5均线 MACD绿柱缩量 短线有望进一步反弹 [6] - 1小时级别K线出现底部反转形态 5ma上穿10ma形成金叉 走势由弱转强 若收线站上3322则可能加速上涨 否则继续底部震荡 [6] 黄金交易策略 - 短线操作建议3317/18附近多 止损3311 目标3325-3327 3325-28区域空 止损3331 目标3318-3317 [7] - 积存金与国际黄金走势长期趋势高度相关 上周沪金 积存金/融通金短线多单已提示高位离场 本周积存金随国际黄金下跌低开低走 早盘低点至765一线 交投于767附近 [8] - 积存金结构无大变化 目前只有短线做多机会 拉高后或再探730后开启大涨 中长线机会需等待 短线关注764和760支撑位尝试买进 上看782-788 [8] - 沪金下方关注772-765支撑位多 融通金点位可参考积存金 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周商品市场整体收涨0.79% 短期预计震荡偏强等待新政策信号驱动，贵金属维持强势震荡格局，有色金属温和上涨，黑色品种集体走高，能源价格震荡上行，化工小幅上涨，农产品温和上扬 [1] 各部分总结 行情回顾 - 上周商品市场整体收涨0.79% 黑色和贵金属涨幅较大，农产品、有色金属和能化分别上涨0.54%、0.36%和0.18% [1][5] - 涨幅居前品种为螺纹钢、热卷和铁矿石，跌幅较大品种为纯碱、LPG和PTA [1][5] - 资金有所上升，主要受益于有色金属方向流入 [1][6] 各品种走势 - 贵金属维持强势震荡格局，黄金受多重因素支撑，白银弹性略弱于黄金 [2] - 有色金属整体温和上涨，铜、铝等主力合约价格小幅走高，但反弹力度受压制 [2] - 黑色品种集体走高，受南方暴雨天气改善、钢材出库数据回升及政策托底预期影响 [2] - 能源价格跟随外盘震荡上行，国内原油期货及燃油、沥青等品种跟涨 [3] - 化工整体小幅上涨，塑料、PP等产品反弹，PTA、乙二醇重心上移，但下游需求复苏慢抑制上行动能 [3] - 农产品板块温和上扬，部分油脂油料品种表现突出，国内天气和进口关税政策预期对盘面构成支撑 [3] 商品基金概况 - 黄金ETF合计规模1554.56亿元，周收益率1.48% 商品ETF合计规模1615.16亿元，周收益率1.20% [34] - 各商品ETF中，国投瑞银白银期货(LOF)周收益率1.26% 建信易盛郑商所能源化工期货ETF周收益率 -0.03% [34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 地缘风险有不确定性，OPEC略超预期增产，原油基本面处于紧平衡，多空博弈，建议投资者把握风控，观望处理 [2] - 甲醇后续国内市场大概率供需双弱，价格难有大幅单边趋势，建议观望 [4] - 尿素供需尚可，价格下方有支撑但上方受高供应压制，估值中性偏低，供需边际预计好转，倾向逢低关注短多机会 [6] - 橡胶下半年易涨难跌，中线保持多头思路，分批建仓；短线中性思路，快进快出；关注多RU2601空RU2509波段操作机会 [10] - PVC供强需弱，盘面去库转弱，后续基本面偏弱仍将承压 [12] - 苯乙烯价格预计震荡偏空 [14] - 聚乙烯价格预计维持震荡 [17] - 聚丙烯7月价格预计偏空，LL - PP价差下半年或将走阔 [18] - PX检修季结束，负荷高位，三季度有望持续去库，估值中性，关注跟随原油逢低做多机会 [20][21] - PTA 7月小幅去库，加工费有支撑，需求端小幅承压，关注跟随PX逢低做多机会 [22] - 乙二醇基本面较弱，短期或因沙特装置意外偏强，后续关注逢高空配机会 [23] 各品种总结 原油 - 截至周五，WTI主力原油期货收跌0.18美元，跌幅0.27%，报67美元；布伦特主力原油期货收跌0.34美元，跌幅0.49%，报68.51美元；INE主力原油期货收跌2.80元，跌幅0.55%，报503.5元 [1] - 欧洲ARA周度数据显示，总体成品油环比去库1.37百万桶至40.93百万桶，环比去库3.23% [1] 甲醇 - 7月4日09合约跌15元/吨，报2399元/吨，现货跌15元/吨，基差 + 46 [4] - 上游检修增多，开工高位回落，企业利润较好，海外装置开工回到中高位，市场对海外供应端干扰反映结束，波动收窄 [4] - 需求端港口烯烃降负，传统需求淡季，开工回落，下游利润有所修复但整体水平偏低，现货估值偏高，上方空间有限 [4] 尿素 - 7月4日09合约跌2元/吨，报1735元/吨，现货涨20元/吨，基差 + 55 [6] - 国内短期开工回落，供应压力缓解，企业利润中低位，成本支撑增强 [6] - 需求端复合肥开工回落，后续秋季肥预收展开预计开工见底回升，出口集港持续，港口库存走高 [6] 橡胶 - NR和RU震荡向下调整，多空观点分歧，多头因减产预期看多，空头因需求证伪看跌 [8] - 截至2025年7月3日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为63.73%，较上周走低1.89个百分点，较去年同期走高1.55个百分点；半钢胎开工负荷为70.04%，较上周走低7.64个百分点，较去年同期走低9.02个百分点，发货节奏放缓，库存有压力 [9] - 截至2025年6月29日，中国天然橡胶社会库存129.3万吨，环比增加0.7万吨，增幅0.6%；青岛天然橡胶库存50.66（+1.19）万吨 [10] PVC - PVC09合约下跌8元，报4906元，常州SG - 5现货价4800（+20）元/吨，基差 - 106（+28）元/吨，9 - 1价差 - 97（+13）元/吨 [12] - 成本端电石乌海报价2300（-50）元/吨，本周PVC整体开工率77.4%，环比下降0.7%；需求端整体下游开工42.9%，环比上升0.1% [12] - 厂内库存38.6万吨（-0.9），社会库存59.2万吨（+1.7），7月印度反倾销预计落地，出口转弱，成本支撑走弱 [12] 苯乙烯 - 现货价格下跌，期货价格上涨，基差走弱，成本端纯苯开工回升，供应端开工持续上行，港口库存累库，需求端三S整体开工率下降，预计价格震荡偏空 [14] - 成本端华东纯苯5890元/吨，上涨30元/吨；苯乙烯现货7575元/吨，下跌25元/吨；活跃合约收盘价7340元/吨，上涨43元/吨；基差235元/吨，走弱68元/吨 [15] 聚乙烯 - 期货价格下跌，市场期待OPEC+会议增产决定，原油低位震荡，现货价格下跌，PE估值向下空间有限，贸易商库存高位去化，需求端农膜订单递减，开工率下行，价格预计维持震荡 [17] - 主力合约收盘价7282元/吨，下跌2元/吨，现货7290元/吨，下跌35元/吨，基差8元/吨，走弱33元/吨 [17] 聚丙烯 - 期货价格上涨，山东地炼利润止跌反弹，开工率或回升，需求端下游开工率季节性下行，7月价格预计偏空 [18] - 主力合约收盘价7078元/吨，上涨4元/吨，现货7180元/吨，无变动，基差102元/吨，走弱4元/吨 [18] PX - PX09合约下跌68元，报6672元，PX CFR下跌9美元，报840美元，按人民币中间价折算基差254元（-5），9 - 1价差90元（-40） [20] - 中国负荷81%，环比下降2.8%；亚洲负荷74.1%，环比上升1.1%，浙石化降负，多家海外装置重启或提负 [20] - 5月底库存434.6万吨，月环比下降16.5万吨，PXN为271美元（-11），石脑油裂差73美元（+8） [20] PTA - PTA09合约下跌36元/吨，报4710元，华东现货下跌55元，报4835元，基差97元（-30），9 - 1价差60元（-24） [22] - PTA负荷78.2%，环比上升0.5%，下游负荷90.6%，环比下降0.8%，终端加弹负荷下降7%至69%，织机负荷下降4%至62% [22] - 6月27日社会库存（除信用仓单）211.7万吨，环比去库0.3万吨，现货加工费下跌7元，至292元，盘面加工费上涨9元，至333元 [22] 乙二醇 - EG09合约下跌11元/吨，报4277元，华东现货下跌5元，报4365元，基差76（0），9 - 1价差 - 36元（0） [23] - 供给端负荷66.5%，环比下降0.7%，下游负荷90.6%，环比下降0.8%，终端加弹和织机负荷下降 [23] - 进口到港预报15万吨，华东出港7月3日1万吨，港口库存54.5万吨，去库7.7万吨，石脑油制利润为 - 483元，国内乙烯制利润 - 828元，煤制利润1028元 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油2509合约短期、中期震荡，日内震荡偏弱，整体偏弱运行 [1][5] - 多空分歧出现，原油震荡偏弱 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 原油2509合约短期、中期震荡，日内震荡偏弱，参考观点为偏弱运行 [1] - 预计本周一国内原油期货2508合约或维持震荡偏弱走势 [5] 核心逻辑 - 以色列对黎巴嫩真主党展开空袭，中东地缘风险再度出现，油市多头信心增强，地缘溢价反弹 [5] - 北半球夏季用油旺季到来，原油需求因子发力 [5] - 多空分歧出现，上周五夜盘国内原油期货2509合约维持震荡偏弱走势，期价略微收低0.70%至497.6元/桶 [5] 价格计算说明 - 有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘价为终点价格，计算涨跌幅度 [2] - 跌幅大于1%为下跌，跌幅0 - 1%为震荡偏弱，涨幅0 - 1%为震荡偏强，涨幅大于1%为上涨 [3] - 震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周全球燃料油价格波动减小，地缘风险溢价回吐，高硫价格弱于低硫，高硫小幅下跌，低硫相对坚挺 [4] - 周末OPEC将提升原油增产数量消息或使周一原油价格下跌，带动燃料油价格回撤 [4] - 中东、俄罗斯地区有大型炼厂检修，但汽、柴油裂解处于季节性高位，炼厂开工率未来或上升，刺激高硫供应回升 [4] - 需求端船燃、发电需求较好，但印度、中国炼厂二次原料需求低位，高硫需求缺乏增量 [4] - 高硫可能因供应增加和原油价格拖累继续下跌，低硫方面巴西、日本出口低位，国内主营炼厂本月或不提升低硫产量，LU估值受支撑 [4] 根据相关目录分别进行总结 供应 - 展示中国炼厂、独立炼厂、主营炼厂产能利用率数据 [6] - 呈现全球CDU装置、加氢裂化装置、FCC装置、焦化装置检修量数据 [10][12][13][15] - 给出中国炼厂燃料油产量、低硫产量、商品量数据 [19] 需求 - 提供新加坡船供销量、中国燃料油表观消费量、中国船用燃料油实际消费量数据 [22] 库存 - 展示新加坡重质油、欧洲ARA燃料油、富查伊拉重质馏分油、美国残余燃料油库存数据 [25][27][28] 价格及价差 - 呈现富查伊拉、新加坡、地中海、西北欧等地不同规格燃料油FOB价格数据 [33][34][35][37][38][40][42] - 给出美国地区燃料油现货价格数据 [43] - 展示纸货与衍生品价格、燃料油现货价差、全球燃料油裂解价差、全球燃料油纸货月差数据 [45][55][59][66] 进出口 - 提供中国燃料油进出口数量数据 [72][74][75] - 给出全球高硫、低硫燃料油进出口数量周度变化数据 [77][79] 期货盘面指标与内外价差 - 展示不同日期380现货、0.5%现货、FU主力、FU连一、LU连续、LU连一、LU连二与新加坡内外价差数据 [82] - 给出380现货、0.5%现货、LU连续与新加坡内外价差走势数据 [86][87][88] - 呈现FU主力、LU连一与新加坡内外价差走势数据 [90] - 展示燃油主连、低硫燃油连续、低硫燃油连一成交量和持仓量变化数据 [93][98][100] - 给出fu_仓单、lu_仓单数量变化数据 [105][106]

报告行业投资评级 - 原油：未明确标注星级，短期多/空趋势相对均衡，盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 燃料油：★★★，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 低硫燃料油：未明确标注星级，短期多/空趋势相对均衡，盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 沥青：★★★，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 液化石油气：★☆☆，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 原油市场中期供需宽松、库存累积压力仍在，但三季度旺季宏观及地缘因素有阶段性利多支撑，预估油价运行区间较二季度抬升，布伦特以63 - 70美元/桶为主、INE SC以480 - 510元/桶为主 [2] - 今日燃油系期货分化，FU在油品中表现最弱，高硫燃油震荡偏弱、裂解持续走弱，低硫燃料油走势震荡为主 [2] - 1 - 7月国内统厂沥青累计产量同比预计增长7%，54家样本炼厂出货量累计同比增长8%，Q3是需求恢复关键观测窗口期，基本面矛盾暂不突出，预计价格震荡为主 [3] - 7月CP大幅下调，国际市场供应充裕，国内供应宽松基调强化，盘面震荡偏弱 [4] 根据相关目录分别进行总结 原油 - OPEC+增产叠加能源转型使石油需求降速，中期供需宽松、库存累积压力仍在 [2] - 三季度旺季宏观及地缘因素有阶段性利多支撑，7月9日对等关税豁免到期博弈结果或弱于4月2日版本，伊核问题相关中东地缘风险未消除 [2] - 预估油价运行区间较二季度抬升，布伦特以63 - 70美元/桶为主、INE SC以480 - 510元/桶为主 [2] 燃料油&低硫燃料油 - 今日燃油系期货分化，FU在油品中表现最弱 [2] - 高硫方面，船加注及深加工需求低迷，中东、北非夏季发电需求受限，资源供应风险解除，FU震荡偏弱、裂解持续走弱 [2] - 低硫方面，此前焦化利润走强使短期供应压力有限，但需求缺乏驱动，LU走势震荡为主 [2] 沥青 - 1 - 7月国内统厂沥青累计产量同比预计增长7% [3] - 年初以来54家样本炼厂出货量累计同比增长8%，华南地区7月上旬“出梅”后需求有提升空间，Q3是需求恢复关键观测窗口期 [3] - 最新库存数据显示商业库存小幅累库0.7万吨，基本面矛盾暂不突出，预计价格震荡为主 [3] 液化石油气 - 7月CP大幅下调，国际市场供应充裕，美国丙烷库存加速上升，国际价格整体承压 [4] - 炼厂开工影响下，上周国产气外放量继续走高，国内供应宽松基调强化 [4] - 原油带动和政治风险溢价消退后关注海外出口回升节奏，盘面震荡偏弱 [4]

通胀形势与货币政策 - 美国可能面临持续高通胀时期 企业适应贸易政策变化需要一年或更长时间 [1] - 通胀压力不同于传统模型预测 贸易政策调整叠加地缘风险推动价格形成持久上升趋势 [3] - 缓慢但顽固的通胀可能渗入消费者心理预期 形成更难化解的恶性循环 [3] 就业市场分析 - 六月非农新增就业十四点七万人 远超经济学家十点六万人的预期 失业率小幅降至百分之四点一 [3] - 公共部门单月大增七点三万人 州及地方教育就业贡献六点四万人 私营部门新增就业仅七点四万人 明显低于此前三个月十二点八万的平均水平 [3] - 劳动力市场呈现"面子强于里子"的分化格局 [3] 市场预期与政策转向 - 七月维持利率不变的概率超过百分之九十五 市场对年内降息次数的预期从三次降至两次 [5] - 六月非农数据强劲 为七月降息关上了大门 [5] - 名义工资年化增速维持在百分之五点一支撑消费 实际工资连续四月负增长侵蚀购买力 [5] 经济矛盾与通胀预测 - "增长放缓、通胀上行"的组合可能贯穿下半年 美国核心通胀率或从二季度百分之二点九升至四季度三点五 [5] - 美联储更担心达不到百分之二的通胀目标 愿意更长时间维持紧缩政策 [5] 政策制定与市场展望 - 美联储的观望姿态折射出政策制定的艰难平衡 [8] - 企业逐步耗尽"忍住不涨价"的策略空间 贸易政策调整的长期影响尚未完全显现 [8] - 市场目光转向秋季 等待通胀路径与就业市场的更多信号 以判断九月能否成为降息窗口开启的转折点 [8]