公募基金下半年策略变化 - 核心观点：公募基金从上半年偏进攻策略转向"攻守兼备"，强调"守成"和避险情绪上升 [2][3] - 上半年高收益普遍（全市场十强基金收益率超60%，300余只产品收益率超20%）促使基金经理更注重业绩保护 [7][8] 市场环境与风险判断 - 出口压力：美国库存消化及转口需求前置可能导致三四季度出口承压，但全年外需下行风险有限（关税压力缓解+贸易新动能支撑） [3] - 估值水平：全A估值处于2016年以来中枢，流动性受美联储高利率压制，市场估值缺乏弹性 [3] - 政策预期：7月重要会议政策期许有限，但中长期财政货币双宽路径明确，创新型刺激工具或出台 [4] 行业配置策略 **防御性配置** - 稳定红利资产：港口、公路、白电龙头等高股息板块（南方基金、金鹰基金） [5][6] - 避险资产：黄金及黄金股、军工、粮食等泛安全类资产（金鹰基金） [5] **进攻性配置** - 科技成长板块：AI、机器人、自动驾驶、半导体（平安基金、诺安基金） [5][6] - 新型消费：服务消费、银发经济、旅游保健（诺安基金） [6] - 医药领域：创新药、生命科学服务上游（诺安基金） [6] 主题投资与产业逻辑 - 上半年主题杂乱（如DeepSeek、固态电池、军工等），但隐含科技主导产业演化主线，人工智能仍是竞争蓝海 [10] - 下半年策略更注重基本面逻辑，减少短期主题博弈 [9] 基金产品选择建议 - 低风险偏好：固收类或价值/均衡型权益基金 [6] - 高风险偏好：科技主题基金（建议定投以淡化择时风险） [6]

日前，连锁咖啡品牌Tims天好中国（NASDAQ: THCH）公布了2025年第一季度财报。在行业增速放缓 与竞争白热化的双重压力下，公司通过加盟扩张及降本，使得运营亏损收窄，但盈利压力仍存。 为了推动盈利增长，Tims天好中国也作了很多尝试。 从财报看，首先是全面降本。具体来看，报告期内，直营门店的成本和费用较2024年同期下降了 19.0%。其中，食品和包装成本下降了24.6%，租金及物业管理费降低了12.9%，工资和员工福利费用同 比下降23.3%，其他运营费用减少了25.6%，营销费用也较2024年同期下降了11.8%。成本端的优化直接 推动亏损收窄，为后续战略布局释放资金空间。 加盟业务增长，但营收与同店销售下滑 财报显示，Tims天好中国2025年一季度实现营收3.007亿元人民币（4140万美元），较2024年同期的 3.321亿元人民币下降9.5%。关键指标同店销售额同比下降7.8%。 具体而言，总收入主要来自公司直营门店。报告期内，该板块收入为2.548亿元人民币（3510万美 元），同比下降14%。对于这部分收入下降，Tims天好中国在财报中表示，下降主要是由于某些表现不 佳的商店关闭。此 ...

政府投资基金优化 - 创业投资类政府投资基金中市或区单独一级财政出资比例上限提高至70% [1] - 市、区两级财政合计出资比例上限提高至80% [1] - 合理确定让利比例以增强基金带动作用 [1] 考核机制调整 - 建立全链条、全生命周期考核评价体系，不简单以单个项目或单一年度盈亏作为依据 [1] - 在国有企业负责人经营业绩考核中降低或豁免基金短期投资回报要求 [1] - 合理设置投资风险容忍度，完善尽职合规免予问责机制 [1] 基金运营管理 - 鼓励建立以尽职合规责任豁免为核心的容错机制 [1] - 按照天津市国资产业发展母基金统筹部署规范设立国资创业投资基金 [1] - 探索建立以功能作用发挥为重点的差异化监管机制 [1]

品牌收购与业务调整 - Sweaty Betty中国区业务被宝尊收购 成为继GAP、Hunter之后宝尊旗下第三个收购的国际品牌 [1] - 宝尊正在招聘运动社群运营和商品运营相关岗位 运营团队与GAP、Hunter共用 [1][7] - 收购价格预计不高 参考此前GAP收购价不超过5000万美元 [5][9] - Sweaty Betty早期中国团队已离职 官方公众号更新停留在2023年 [7] 品牌背景与市场表现 - Sweaty Betty成立于1998年 定位高端女性运动服饰 产品定价与lululemon相近（紧身裤750-1180元 上衣480-750元） [3] - 2021年进入中国市场 2023年被Wolverine Worldwide收购 但业绩增长不理想 [3][5] - 母公司Wolverine Worldwide 2024Q4整体收入同比下降6% Sweaty Betty全年营收1.99亿美元（下降2.4%） [9] - 香港门店从高峰期5家缩减至1家 中国市场颓势明显 [5] 收购方战略与行业趋势 - 宝尊品牌管理业务（BBM）2025Q1收入同比增长23.4%至3.9亿元人民币 GAP与Hunter表现超预期 [11] - 电商代运营出身的宝尊转向国际品牌管理 类似滔搏、百丽等企业路径 [5][11] - 中国高端瑜伽服市场增长放缓 lululemon中国大陆增速降至20% 美国市场下滑2% [16] - 市场竞争加剧 面临alo、Vuori等国际品牌及MAIA ACTIVE等本土品牌的挑战 [13][16] 品牌发展挑战与策略 - Sweaty Betty需与lululemon差异化竞争 证明品牌价值给中国消费者 [13][15] - 参考MAIA ACTIVE走差异化路线或allbirds调整产品定位的成功案例 [13][15] - 宝尊需学习安踏多品牌运营经验 注重高端品牌故事塑造 [18] - 短期内差异化定位比快速销售更重要 避免直接与lululemon正面竞争 [15][18]

政策支持创新药高质量发展 - 国家医保局联合卫健委发布《支持创新药高质量发展的若干措施》，提出5方面16条举措，包括研发支持、医保准入、临床应用、支付能力提升和组织保障 [1] - 约80%的创新药可在上市2年内纳入医保，新药从获批到纳入医保时间从5年缩短至1年 [2] - 2024年新纳入医保的91个药品中33个实现"当年获批、当年纳入"，5年内新上市药品占新增医保目录品种比例从2019年32%提升至2024年98% [2] 医保目录动态调整机制 - 建立每年一调的动态调整机制，调整周期从最长8年缩至1年，准入方式改为企业申报 [2] - 2024年38个"全球新"创新药纳入医保目录，创新药谈判成功率较总体高16个百分点 [2] - 2018-2024年共149个1类创新药纳入医保目录，占新增药品17%，协议期内谈判药医保基金支出达4100亿元，带动销售超6000亿元 [4] 创新药研发与准入优化 - 1类创新药获批数量从2018年不足10个增至2024年48个，2024年上半年已近40个 [3] - 优化续约规则，允许1类创新药在触发降价机制时重新谈判，控制协议期内降价幅度 [3] - 探索为创新药研发提供医保数据服务，建立以患者获益为核心的多维度价值评估体系 [5] 差异化创新引导 - 医保目录将优先支持创新程度高、临床价值大的药品，避免同质化竞争 [4][6] - 对商业健康保险创新药目录药品实施"三除外"政策：不计入自费率指标、不纳入集采替代监测、不纳入按病种付费范围 [5][10] - 支持医疗机构设立临时采购绿色通道，创新药不受"一品两规"限制 [9] 国际化发展支持 - 2024年中国药企完成超90笔海外授权交易，总金额超500亿美元 [7] - 支持企业借助港澳优势出海，探索谈判价格保密机制，建立中国-东盟医药集采平台 [7][8] - 指导广西建立国内外购药便捷通道，促进国产药品进入东盟市场 [7] 临床应用保障 - 肿瘤患者五年生存率从十年前33.3%提升至2023年43.7%，相当于每年多挽救50万患者生命 [3] - 对创新药使用病例支持特例单议，优化医保基金预付和即时结算政策 [10] - 医疗机构不得以药占比等为由限制创新药配备，需加强临床使用能力建设 [9][10]

民生证券股份有限公司 关于上海司南导航技术股份有限公司 民生证券股份有限公司（以下简称"保荐机构"）作为上海司南导航技术股 份有限公司（以下简称"司南导航"、"公司"）首次公开发行股票并在科创板上 市的保荐机构，根据《证券发行上市保荐业务管理办法》《上海证券交易所科创 板股票上市规则》《上海证券交易所上市公司自律监管指引第 1 号——规范运 作》《上海证券交易所上市公司自律监管指引第 7 号——回购股份》等相关规 定，对司南导航 2024 年度利润分配涉及的差异化权益分派事项进行了核查，具 体情况如下： 一、本次差异化权益分派的原因 以集中竞价方式回购公司股份方案的议案》，同意公司通过集中竞价交易方式回 购公司已发行的部分人民币普通股股票，回购股份的资金总额人民币不低于 截至 2025 年 5 月 30 日，公司回购已经执行完毕，实际回购股份 1,157,954 股，根据《中华人民共和国公司法》《中华人民共和国证券法》《上市公司股份 《上海证券交易所上市公司自律监管指引第 7 号——回购股份》等相 回购规则》 关法律法规以及《公司章程》的规定，上述公司回购的股份不参与利润分配。 因此，公司 2024 年度利润 ...

证券代码：688089 证券简称：嘉必优 公告编号：2025-052 嘉必优生物技术（武汉）股份有限公司 本公司董事会及全体董事保证公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 重要内容提示： ?是否涉及差异化分红送转：是 ?每股分配比例 每股现金红利0.20094元 ?相关日期 股权登记日 除权（息）日 现金红利发放日 一、通过分配方案的股东大会届次和日期 本次利润分配方案经公司2025 年 5 月 29 日的2024年年度股东大会审议通过。 二、分配方案 截至股权登记日下午上海证券交易所收市后，在中国证券登记结算有限责任 公司上海分公司（以下简称"中国结算上海分公司"）登记在册的本公司全体股东（公 司回购专用证券账户除外）。 根据《中华人民共和国公司法》《中华人民共和国证券法》《上海证券交易所 上市公司自律监管指引第 7 号——回购股份》等相关法律、行政法规、部门规章 及其他规范性文件和《公司章程》的有关规定，公司回购专用证券账户中的股份 不享有股东大会表决权、利润分配、公积金转增股本、认购新股等权利。 （1）本次差异化分红送转方案 根据公司 ...

北京市中伦律师事务所 关于嘉必优生物技术（武汉）股份有限公司 差异化分红事项的 法律意见书 二〇二五年六月 北京市中伦律师事务所 关于嘉必优生物技术（武汉）股份有限公司 差异化分红事项的 法律意见书 致：嘉必优生物技术（武汉）股份有限公司 根据嘉必优生物技术（武汉）股份有限公司（简称"嘉必优"、"公司"）与 北京市中伦律师事务所（简称"本所"）签订的法律服务协议，本所律师接受嘉 必优委托，根据《中华人民共和国公司法》 （以下简称"《公司法》"）、 《中华人民 共和国证券法》（以下简称"《证券法》"）、《上市公司股份回购规则》（以下简称 "《回购规则》"）、 《上海证券交易所上市公司自律监管指引第 7 号——回购股份》 （以下简称"《回购指引》"）及《上海证券交易所科创板股票上市规则》 （以下简 称"《上市规则》"）等相关法律、法规、规章、规范性文件及《嘉必优生物技术 （武汉）股份有限公司章程》 （以下简称"《公司章程》"）的规定，就公司 2024 年 年度利润分配所涉及的差异化分红（以下简称"本次差异化分红"）相关事项出 具本法律意见。 对本法律意见的出具，本所律师特作如下声明： （一）本所律师根据《公司法》 ...

中信建投证券股份有限公司 关于上海南芯半导体科技股份有限公司 差异化分红事项的核查意见 中信建投证券股份有限公司（以下简称"保荐机构"、"中信建投证券"）作 为上海南芯半导体科技股份有限公司（以下简称"公司"或"南芯科技"）首次 公开发行股票并在科创板上市及进行持续督导的保荐机构，根据《上海证券交易 所科创板股票上市规则》 《证券发行上市保荐业务管理办法》 《上海证券交易所上 市公司自律监管指引第 7 号——回购股份》等有关法律法规和规范性文件的要求， 对南芯科技 2024 年年度利润分配涉及的差异化分红事项进行了核查，并发表核 查意见如下： 一、本次实施差异化权益分派的原因 二十一次会议，审议通过了《关于以集中竞价交易方式回购公司股份方案的议案》， 同意公司使用不低于人民币 5,000 万元（含）且不超过人民币 10,000 万元（含） 的自有资金，以集中竞价交易方式回购公司已发行的部分人民币普通股（A 股） 股票，回购价格不超过人民币 44 元/股（含），回购的股份将在未来合适时机全 部用于实施股权激励和员工持股计划。 截至本核查意见出具日，公司累计回购股份数量为 1,752,889 股。根据《上 海证券 ...

中信证券股份有限公司 关于杭州景业智能科技股份有限公司 "保荐人"）作为杭州景业智 能科技股份有限公司（以下简称"景业智能" "公司"）首次公开发行股票并在科 创板上市、以简易程序向特定对象发行人民币普通股（A 股）股票的保荐人，根 据《中华人民共和国公司法》 （以下简称"《公司法》"）、 《中华人民共和国证券法》 （以下简称"《证券法》"）、 《证券发行上市保荐业务管理办法》 《上海证券交易所 中信证券股份有限公司（以下简称"中信证券" 上市公司自律监管指引第 7 号——回购股份（2025 年 3 月修订）》等法律法规和 规范性文件的有关规定，对景业智能 2024 年度利润分配所涉及的差异化分红事 项（以下简称"本次差异化分红"）出具核查意见如下： 一、本次差异化分红的原因 于以集中竞价交易方式回购公司股份方案的议案》。2024 年 1 月 5 日，公司召开 股份方案的议案》，同意公司以自有资金通过上海证券交易所交易系统以集中竞 价交易方式回购公司已发行的部分人民币普通股（A 股）股票，在未来适宜时机 用于员工持股计划或股权激励，并在股份回购结果暨股份变动公告日后三年内予 以转让；若公司未能在规定期限内转让 ...