公司评级与财务状况 - 主体信用等级维持AA-，评级展望稳定，明新转债同样维持AA-评级 [3] - 2024年主营业务收入同比增长31.61%，主要得益于牛皮革和非牛皮革收入增长 [3][6] - 2024年净利润由盈转亏，亏损1.72亿元，主要因计提1.57亿元坏账准备和存货跌价准备 [3][8] - 2024年经营活动现金流净额收窄至0.14亿元，流动性压力边际提升 [3][8] - 2025年3月末总债务12.75亿元，其中短期债务5.17亿元，资产负债率52.54% [30][32] 业务运营与产能 - 2024年牛皮革产能增至4,140万平方英尺，超纤产能大幅提升至5,726.39万平方英尺 [20][22] - 牛皮革产能利用率85.7%，超纤产能利用率80.85%，但库存量同比分别增长58.58%和216.05% [21][22] - IPO募投项目结项，"明新转债"募投项目部分投产，规模化效应逐步显现 [6][20] - 全资子公司米尔化工竣工投产，实现关键化料自主供应，提升产业链利润留存度 [6][20] - 产品结构变化明显：牛皮革裁片收入增长138.16%，超纤革和PU产品分别增长228.38%和88.93% [19] 客户与市场 - 终端客户集中度从69.15%降至58.91%，但仍偏高，前四大客户占比54.47% [8][25] - 新能源客户开拓加快，一汽大众销售占比从38.21%降至20.46% [25][26] - 产品单价分化：牛皮革裁片单价从24.15元升至29.34元，超纤产品单价从11.37元降至9.86元 [24] - 汽车革行业集中度高，国际龙头市占率约60%，国内主要竞争者包括兴业科技等 [19] 行业环境 - 2024年中国汽车销量创新高，新能源汽车销量增长35.5%至1,286.6万辆 [16] - 汽车出口增长24.9%至640.7万辆，零部件出口金额同比增长6.8% [16][17] - 整车市场竞争加剧，零部件供应商面临10%-20%降价压力，回款周期拉长 [16][18] - 汽车供应链结构变化：整车厂加强垂直整合，华为等提供"交钥匙"方案 [18] - 汽车革向绿色环保、功能性发展，原材料价格波动大，牛皮占成本65% [19] 财务风险 - 2024年销售毛利率从26.06%下滑至20.50%，EBITDA利润率从17.72%降至11.47% [30][31] - 速动比率从2.10降至1.13，现金短期债务比从2.18降至1.00，偿债能力下滑 [32][33] - 对浙江国利提起诉讼，涉及货款1.85亿元，已采取财产保全措施 [35] - 应付账款规模扩大，2025年3月末达4.39亿元，占总负债23.61% [32]

公司概况 - 联合动力是第三方动力系统龙头企业，2024年收入超160亿元，市占率领先 [2] - 公司起源于2009年汇川技术的新能源汽车事业部，2016年独立运营 [2] - 专注于新能源汽车动力系统，产品涵盖电驱系统和电源系统 [2] - 构建了覆盖动力域、兼具平台化、自主化和灵活集成特点的完备产品体系 [2] 产品与技术 - 电驱系统产品覆盖全谱系乘用车和商用车，支持多种动力架构，功率覆盖至275kW以下，最高转速达30,000rpm [3] - 电源系统产品覆盖6.6kW至22kW功率范围，OBC及DC/DC转换器峰值效率均超过94.5% [3] - 近三年累计研发投入21.06亿元，形成26项产品核心技术与6项平台核心技术 [15] - 已取得98项发明专利及407项实用新型专利，主导参与超20项国家标准制定 [15] 市场表现 - 2022-2024年营收复合增长率高达79.39%，2024年营收161.78亿元 [5] - 扣非归母净利润从2022年-1.88亿元扭亏为2023年1.58亿元，2024年跃升至9.13亿元，同比增速达477.23% [5] - 2024年毛利率提升至16.85%，其中电源系统毛利率14.12%，电驱系统毛利率17.25% [8] - 2024年经营活动现金流净额26.53亿元，ROE高达21.48% [9] 行业趋势 - 2024年全球新能源汽车销量达1,823.6万辆，中国占比超过70%，渗透率达38.9% [10] - 电控与三合一电驱系统装机量2024年分别达1,244.8万台和775.8万台，同比增长均超40% [13] - 车载充电机2024年出货量达1,049万台套，2019-2024年复合增速超过59% [15] - 混动与增程式车型占比三年间从24.05%跃升至41.50% [15] 发展战略 - 构建模块化产品与技术平台，提升开发效率和响应速度 [6] - 通过供应链垂直整合降低外部依赖，推动核心零部件国产化 [8] - 规划第六代产品开发，提升智能化水平，突破性能极限 [15] - 加速全球化布局，近三年累计获得12个电源系统海外定点项目，2024年境外收入7.69亿元 [16]

加特兰毫米波雷达市场表现 - 自2019年发布业界首颗四发四收SoC以来累计出货超过1900万颗毫米波雷达芯片，其中四发四收SoC出货量达1200万颗[1] - 2024年芯片出货量预计达1600万颗，较2023年600万颗增长超两倍，中国市场份额从20%跃升至33%[1] - 已与国内30个车企品牌合作，300多款车型搭载产品，并进入欧洲主流零部件企业雷达平台及豪华品牌ADAS雷达定点[2] 技术创新优势 - 在CMOS工艺上实现从40纳米到22纳米突破，率先推出四发四收和六发六收架构[3] - 通过AiP到RoP封装技术革新提升天线性能，系统算法覆盖从单片4D雷达到多片成像雷达完整解决方案[3] - 专用处理器从基带加速器BBA升级至雷达信号处理器RSP，无需DSP即可完成复杂信号处理[3] - 在4个工程领域积累超600件专利，部分进入欧美日韩市场[3] 质量与安全体系 - 车规级芯片研发体系获TISAX AL3认证，软件测试整数度达Level-4水平[4] - 成为中国首家通过ASIL B完整产品认证的半导体企业，功能安全与网络安全融合成熟度达Level-3[5] - 2024年为15家零部件企业和车企提供20个功能安全项目支持[5] - 自研网络安全IP CalShield支持EVITA-FULL等级，参与国家相关标准制定[5] 三大产品线布局 - ADAS单片雷达：Alps-Pro RoP方案采用3D波导天线技术，已获国内外Tier1及主机厂定点[11][12] - 成像雷达：Andes Premium 8T8R方案采用双SoC级联架构，探测距离350米，点云密度提升50%至3000点/帧[12][13] - 舱内雷达：Lancang AiP采用36通道设计，水平覆盖±75度，功耗低至20毫瓦（4Hz频率下）[13][14] UWB领域拓展 - 推出全球首款支持IEEE 802.15.4ab标准的车规UWB芯片"Dubhe"，测距能力达400米[19] - 集成2发4收雷达架构，支持数字钥匙/舱内活体检测等多功能复用[19] - 组建超百人专职团队，在IEEE 802.15组织拥有5位投票成员，贡献两项标准专利[17][21] - 目标市场涵盖汽车数字钥匙、智能家居及无接触支付等领域[22]

线控制动行业核心观点 - 线控制动系统市场需求持续扩大，主要受新能源汽车市场增长和自动驾驶技术发展驱动[1][11] - 2024年中国线控制动市场规模达237.29亿元，预计2025年将增长至247.76亿元[1][11] - 2024年新能源汽车线控制动渗透率达90%，预计2025年将提升至94.46%[9][11] - 国际品牌如博世、大陆集团等仍占据市场主导地位，但本土企业如伯特利、同驭汽车等正在加速发展[13][14][16] 行业定义与分类 - 线控制动系统通过电子信号取代传统机械连接，实现制动力的电子控制[2] - 按控制方式可分为开环控制和闭环控制[2] - 按执行元件类型可分为电液制动系统(EHB)和纯电动制动系统(EMB)[2] - 按功能特性可分为防抱死系统(ABS)、电子驻车系统(EPB)和再生制动系统[2] 行业发展环境 - 新能源汽车快速发展带动线控制动需求大幅上涨[4] - 自动驾驶技术示范运营为EMB企业技术积累创造有利条件[4] - 国内法规部门或将加速出台相关法规支持行业发展[4] 产业链分析 - 上游包括EHB/EMB通用部件、制动电机、传感器等零部件[6] - 中游为线控制动系统生产企业[6] - 下游为汽车整车制造及售后市场，包括乘用车、商用车和特种车辆领域[6] 行业发展现状 - 线控制动系统解决了新能源汽车缺少真空动力源的问题，并实现制动能量回收[9] - 2024年传统燃油车线控制动渗透率为19.02%，预计2025年将小幅下降至18.65%[9][11] - 线控制动系统是实现高阶智能驾驶的基础执行模块[9] 竞争格局 - 国际头部供应商博世在国内自主品牌主机厂中占据主要份额[13][14] - 大陆、采埃孚和万都市场份额接近，构成第二梯队[13][14] - 本土供应商包括同驭汽车、英创汇智、比博斯特、利氪科技等[13][16] - 伯特利是国内线控制动龙头厂商，技术成熟且市场份额领先[16] 代表企业分析 同驭汽车科技 - 专注于线控底盘核心技术研发，产品涵盖线控制动、线控转向和底盘域控制器[18][20] - 已与东风日产、吉利、江淮等数十家车企达成合作[18] - 产品可实现制动解耦，显著提高新能源汽车制动能量回收率[18] 英创汇智 - 已研发出ESC/EPBi、TBS、ADAS等线控底盘关键产品[21] - 拥有年产300万套的全自动化生产装配车间[21] - 通过ISO9001、ISO26262功能安全等多项质量体系认证[21] 技术发展趋势 - 线控制动技术核心驱动力来自汽车"新四化"(电动化、智能化、网联化、共享化)[23] - 正在快速替代传统液压制动系统[23] - 在电动化和智能化汽车推动下市场需求持续增长[23]

广汽丰田纯电车型表现 - 广汽丰田自主研发的纯电车型铂智3X累计交付超15000台，激光雷达版占比50% [1] - 铂智3X累计交付突破1万台，待交付订单1.2万台 [8] - 4月23日广汽丰田在上海车展首发纯电轿车铂智7，冲击"合资纯电第一品牌" [8] 南沙汽车产业转型进展 - 2025年一季度南沙汽车制造业产值同比略降0.3%，降幅较1-2月收窄6.6个百分点 [7] - 南沙港区商品汽车外贸吞吐量2025年一季度同比增长24.9% [1] - 2024年南沙汽车进出口额105.1亿元，增长44.9% [11] 广州汽车制造业整体情况 - 2024年广州规上汽车制造业增加值同比下降18.2%，汽车产量同比下降20% [6] - 2024年广州汽车出口突破15万辆，增加53.1%，乘用车出口金额达173.57亿元 [11] - 2024年汽车零配件出口金额达170.82亿元，比上年增长1.2% [11] 广汽丰田销量变化 - 2022年广汽丰田全年销量超过100万辆，2023年比2019年增加近50% [4] - 2024年广汽丰田销量出现大幅下滑，不及2020年水平 [5] - 2025年一季度广汽丰田销量小幅回升 [5] 产业链布局与本土化战略 - 广汽丰田推进"全方位自立化"目标，实现产品由现地团队100%完结 [8] - 与华为、腾讯、Momenta、小马智行等本土企业展开合作 [9] - 广州2022年汽车整零比仅为1:0.47，核心零部件本地化配套率较低 [9] 关键领域项目进展 - 融捷能源锂离子电池制造基地2023年投产，规划年产值达350亿元 [10] - 芯粤能是目前国内最大的专注于车规级碳化硅芯片制造企业 [10] - 小马智行与广汽丰田合资成立骓丰智能科技，运营L4级无人驾驶Robotaxi服务 [10] 南沙汽车产业地位 - 南沙规上企业汽车制造业产值占规上工业总产值比重超过40% [6] - 南沙工业企业产值前20位中连年有三分之一以上是汽车制造业企业 [6] - 2023年南沙区贡献的汽车制造业产值占广州市比重从两成上升至三成 [4]

嘉定区汽车产业定位与发展战略 - 嘉定区定位为世界级汽车产业中心的核心承载区，致力于实现产业转型发展[1] - 自1958年起将汽车产业作为发展方向，定位为"科技卫星城"，坚持汽车与科技结合的发展路径[2] - 全国最早启动汽车"新四化"变革的地区之一，率先提出并实践该概念[2] 产业布局与技术领域 - 推动已落户企业转型发展，促进智能化制造实现[1] - 布局车载芯片、汽车软件等技术领域[1] - 新能源领域从电动汽车（纯电/混动）拓展至氢燃料电池、甲醇和固态电池等新型能源，支持新型储能技术发展[1] - 汽车芯片国产化方面建设各类平台和测试机构，覆盖芯片设计到产线封装全流程[2] 产业生态与规模数据 - 集聚汽车及相关企业4500多家，汽车领域研发平台200多个（国家级/市级24个）[3] - 2024年规上工业总产值4704.5亿元，其中汽车工业产值3045.1亿元（占比64.7%）[3] - 汽车行业总产出7200亿元，"新四化"领域超2500亿元，近3年平均增长率38%[3] 产业协同与平台建设 - 政府通过产业对接和协同创新帮助创业型企业解决产品推广难题[2] - 连续5年举办中国汽车论坛，2025年论坛将于7月10-12日在嘉定召开[1] - 长三角地区被视作全球汽车产业和创新高地，嘉定地处长三角城市群圆心位置[2][3] 人才吸引与城市配套 - 出台优惠政策吸引人才，强调高品质、低成本的城市生活优势[3] - 通过提升城市品质吸引人才集聚，部分人才因生活品质选择嘉定就业[3]

中国-中东欧国家博览会 - 第四届中国-中东欧国家博览会暨国际消费品博览会在宁波开幕 正值中欧建交50周年和中国-中东欧国家合作机制建立13周年 [1] - 2012年以来中国与中东欧国家贸易年均增长8.8% 高于同期中国对外贸易增速 2024年双边贸易额达1423亿美元创历史新高 同比增长6.3% [1] - 中国对中东欧国家投资规模超过240亿美元 新能源汽车产业链企业加大考察投资力度成为新亮点 [1] 中国汽车行业在中东欧投资 - 比亚迪在匈牙利布达佩斯举行欧洲总部官宣仪式 首辆"欧洲制造"汽车将于年内在其匈牙利工厂下线 [2] - 宁德时代 国轩高科 亿纬锂能 欣旺达 恩捷股份等动力电池企业已落户中东欧市场 [2] - 均胜电子在中东欧设有10个生产基地 通过并购整合将中东欧打造为重要产能支柱 [2] 中东欧市场优势 - 中东欧国家加入欧盟后经济快速增长 成为新兴经济体代表和欧洲经济增长重要力量 [3] - 优越地理位置使其成为欧亚大陆国家合作纽带 西欧企业将生产转移至此 [3] - 汽车业严重依赖斯洛伐克 匈牙利和罗马尼亚等中东欧国家生产设施 [3] 中国汽车产业链价值 - 在汽车"新四化"推动下 中国整车及零部件企业找到创新发展之路 [3] - 中国汽车企业"走出去"将为目的国创造新价值空间 带动当地制造 交通 能源 信息 服务 环保等产业绿色智能发展 [3] - 与欧盟《欧洲绿色协议》路线图相契合 但中东欧国家面临较大绿色转型挑战 [3] 国际合作认可 - 匈牙利外长西雅尔多强调比亚迪投资将促进该国汽车产业链电动化绿色转型 助力成为电动汽车领域全球领导者 [4] - 中国汽车行业在中东欧发展展现中国经济开放姿态 带来技术 产品 经验和理念 [4] - 中国-中东欧国家合作日益密切 中国汽车获海外消费者认可 体现开放共赢理念 [4]

上市公司业绩表现 - 泰德股份2024年营业收入3.40亿元，同比增长23.13%，归属于上市公司股东的净利润2494.95万元，同比增长216.53% [2] - 捷众科技2024年营业收入2.86亿元，同比增长23.63%，归属于上市公司股东的净利润6251.14万元，同比增长56.86% [2] - 华阳变速2024年营业收入5.12亿元，同比增长57.82%，乘用车零部件销售收入2.57亿元 [3] - 德众汽车报废车辆回收拆解业务营业收入7757万元，同比增长194.41% [5] 主营业务发展 - 泰德股份将推动智能化技术应用，2025年启用二期厂房并建造10万级洁净车间 [2] - 捷众科技汽车门窗系统板块营收0.91亿元（占比31.8%，同比增长60.54%），精密传动系统板块营收0.94亿元（占比32.8%，毛利率36.89%），汽车视觉系统板块营收0.78亿元（占比27.2%，同比增长10.51%，毛利率42.71%） [3] - 捷众科技投资2亿元建设"新能源汽车精密零部件智造项目"，预计2026年5月投产，达产后可年增营收1.65亿元、净利润0.46亿元 [3] - 建邦科技泰国工厂预计二季度投入使用，一期设计年产能30万-50万件，折合年收入约1亿元至1.5亿元 [3] 业务扩展方向 - 泰德股份将在工程机械、机器人、高端轴承及转向系统等领域开拓新市场，机器人薄壁柔性专用轴承已完成内部试制 [4] - 捷众科技将向机器人、低空经济、军工企业等领域拓展业务 [4] - 德众汽车将拓展至二手车、新能源汽车及机动车辆安全检测、环保检测等项目，重点加快报废汽车回收拆解资源循环再利用项目建设 [4][5] - 德众汽车动力电池项目一期工程已完工，预计2025年下半年试产，将提升锂、钴、镍等金属再生回收率 [5] 研发创新 - 泰德股份研发柔性轴承技术，涉及材料与热处理工艺、薄壁结构设计与制造精度水平、疲劳寿命与可靠性验证 [6] - 建邦科技2024年研发投入2367.17万元，同比增长19.49%，管理汽车电子类库存单位约400个 [6] - 捷众科技2024年研发费用1312万元，同比增长16.78%，拥有专利65项（发明专利15项），掌握汽车塑料零部件模具自研自产能力 [7]

业绩说明会基本信息 - 活动时间为 2025 年 5 月 14 日，通过网络远程方式召开 [3] - 参会人员为通过网络参与 2024 年年度报告说明会的投资者，接待人员包括董事长等 [3] 分红与市值相关 - 2017 年至今连续 7 年现金分红，累计 1.41 亿元（不含本次预案），最近三年已分配及拟分配现金红利 98,242,875.00 元，占最近三年年均归母净利润比例 130.10%，2024 年年度权益分派预案预计派发现金红利 1,316.77 万元 [4] - 公司市值受多重因素影响，会以符合规则的方式宣传，若有市值管理措施将按规则披露 [5] 投资与并购情况 - 在国内投资设立 4 家子公司，海外设立 2 家子公司（德国、泰国），后期不排除并购有协同作用的标的 [6] - 2024 年在泰国投资设立控股子公司，累计投资 4.16 亿泰铢（约合人民币 9,000 万元） [4] 研发与专利情况 - 2024 年研发投入 2,367.17 万元，同比增长 19.49% [7] - 截止 2024 年 12 月 31 日，共取得 94 项专利技术（发明专利 10 项、实用新型专利 81 项、外观设计专利 3 项）、112 项软件著作权，子公司卡库再制造取得实用新型专利 18 项 [7] 产品相关情况 汽车电子类产品 - 2024 年销售收入 72,331,025.93 元，同比增长 107.15%，占营业收入比例 9.62%，毛利率 41.24%，管理 SKU 约 400 个，在执订单情况良好 [8] 其他产品 - 包括软顶敞篷总成、车用鹅颈工具包等 [12] 自有品牌产品 - 以 ODM 销售模式为主，拥有“拓曼”“超全”两个自有品牌，2024 年销售约 400 万元，处于品牌拓展初期 [15] 业务发展规划 - 加大汽车电子类产品开发力度，成立前装团队拓展前装业务 [9] - 智能房车牵引机器人研发测试处于样品阶段，2025 年 4 月 11 日取得相关软件著作权，量产时间不确定 [10] - 泰国工厂预计 2025 年二季度可使用，一期设计满产产能 30 - 50 万件/年，折合收入 1 - 1.5 亿元/年 [13] - 继续拓展汽车电机类再制造能力，暂无向新能源汽车电池回收拆解领域进军计划 [14]

财务表现 - 2024年实现营收68.81亿元，同比增长27.38%，归母净利润2.76亿元，其中第四季度营收17.03亿元，净利润1.27亿元 [1] - 经营现金流14.44亿元，同比增长55.85%，现金分红比例达69.57%，较上年提升21.21个百分点，拟每10股派2.5元，分红金额1.92亿元 [1] 汽车电子业务 - 汽车电子业务营收15.92亿元，同比增长126.47%，营收占比提升至23.13%，成为消费电子外的第二支柱 [2] - 已进入宝马、奥迪、大众、日产等知名汽车品牌及华为、小米供应链，产品涵盖车载三电、智能座舱等 [3] - 正推进收购法国EMS企业AC公司，该公司客户包括法雷奥、施耐德电气、雷诺等，将强化欧洲市场布局 [3] 行业背景与战略 - 2025年一季度中国新能源汽车产销量同比分别增长50.4%和47.1%，行业景气度持续 [2] - 全球智能手机市场2025年一季度同比仅增长1%，但公司首季仍实现营收11.96亿元，净利润3544.03万元 [4] - 预计2025年营收及净利润同比增长25-50%，计划通过五大措施实现目标，包括加强研发投入和市场布局 [4] 全球化布局 - 已在印度、孟加拉、越南等地建立产能，收购AC公司将实现亚、欧、美、非四大洲覆盖 [4] - 海外布局助力跨越关税壁垒，提升供应链韧性，为全球客户提供制造服务 [4] 业务多元化 - 除消费电子和汽车电子外，策略性布局新能源、医疗、工控等高附加值领域 [5] - 三期智能制造基地将释放产能空间，支撑消费电子业务持续发展 [5]