黄金期货行情表现 - 沪金主力合约7月21日暂报784.74元/克 涨幅达0.63% [1] - 当日开盘价784.70元/克 最高触及787.80元/克 最低下探784.20元/克 [1] 宏观政策动态 - 欧盟正探索对美国关税采取更广泛反制措施 但仍优先选择谈判解决方案 [1] - 美国财长强调更关注高质量贸易协议而非8月1日前完成谈判 [1] - 印尼表示19%的美国关税可能于8月1日前生效 具体取决于联合声明内容 [1] - 美国共和党众议员向司法部提出对鲍威尔两次作伪证的刑事指控 [2] 货币政策预期 - 美联储官网新增总部翻修工程视频导览内容 [3] - 市场预期美联储7月维持利率不变概率达97.4% 降息25基点概率仅2.6% [3] - 9月维持利率不变概率为41.4% 累计降息25基点概率升至57.2% [3] 贵金属市场驱动因素 - 对等关税生效前夕各经济体博弈加剧 市场避险情绪显著升温 [4] - 特朗普施压鲍威尔的行为既加剧市场不安 又松动美联储维持高利率预期 [4] - 避险需求与流动性预期改善共同推动贵金属价格强势走高 [4] 行业前景展望 - 美国关税政策不确定性可能导致通胀反弹与经济减速的基准情景 [4] - 政策冲击的力度与持续性将成为市场博弈焦点 [4] - 贵金属市场预计维持易涨难跌格局 受益于持续的政策不确定性 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 随着关税谈判限期临近，特朗普政府征收关税使市场避险情绪回归，黄金展现韧性；美联储官员发言偏鸽，9月降息预期偏高，对贵金属形成支撑；美国关税提高，未来通胀反弹和经济减速是基准情景，“大而美”法案签署或加深美国债务和赤字问题，预计贵金属延续高位震荡走势 [3][7] 各目录总结 综合分析及交易策略 综合分析 - 周内美元指数反弹，贵金属有韧性，伦敦金交投于3280 - 3370美元/盎司区间，周涨幅0.53%，伦敦银突破前高，上触38.53，交投于36 - 38.5美元区间，周涨幅4%；沪金交投于765 - 777元区间，周跌幅0.45%，沪银交投于8840 - 9120区间，周涨幅1.36%，周五夜间触及新高9237元/千克；美元指数周涨幅0.7%，10年美债收益率高位波动至4.4%附近 [3] - 本周交易主线是美国关税政策，3个月对等关税谈判期近尾声，特朗普政府宣布多项关税政策，“大而美”法案签署或加深美国赤字和债务问题，市场避险情绪再起；美联储官员发言偏鸽，9月降息预期小幅走高，支撑白银价格 [3] 交易策略 - 单边：黄金逢低试多，白银背靠5日均线持有多单 [9] - 套利：观望 [9] - 期权：观望 [9] 宏观面数据追踪 美国经济 - GDP方面，2024年全年GDP达2.8%好于预期，消费和投资部门支撑经济；2025年1Q受关税扰动经济减速，录得 - 0.3%不及预期，反映进口增加和政府支出减少 [20][21] - 消费预期变差，5月零售销售月率 - 0.9%不及预期，6月一年期通胀率预期初值5.1%低于预期，6月密歇根大学消费者信心指数60.5高于预期 [23] - 两大PMI指标分歧，6月Markit制造业PMI终值52，ISM非制造业PMI 50.8，ISM制造业PMI指数为49 [25] - 就业方面，6月季调后非农就业人口14.7万人超预期，失业率4.1%低于预期，平均每小时工资年率3.7%低于预期；就业市场暂时稳健，失业率回落使市场对美联储降息预期稍有回调 [33] - 通胀方面，5月未季调CPI年率2.4%、未季调核心CPI年率2.8%、季调后CPI月率0.1%、季调后核心CPI月率0.1%，数据整体温和下降接近美联储目标，但市场担心关税摩擦影响未充分体现，降息预期基本持稳 [39] 贵金属基本面数据追踪 ETF持仓及CFTC持仓情况 包含黄金投机性净头寸、SPDR黄金ETF持仓、SLV白银ETF持仓、白银投机性净头寸等数据图表 [42] 黄金供需情况 - 2024年黄金总供应量同比增1%至4974吨，金矿产量基本持平，回收金增长11%；需求总量增1%至4554吨，投资总需求增25%，科技用金上涨7%，金饰消费量创新低，全球央行购金超1000吨 [45] - 2025年预计黄金供应量增加，投资利好，央行或净购买超1000吨，金饰需求受经济和价格影响，科技用金需求稳健 [45] 央行购金现状 - 2022 - 2024年全球央行掀起购金潮，中国、波兰、土耳其、印度等发展中国家表现积极 [54] - 24年三季度央行购金放缓，4季度增长，中国25年3月末黄金储备连续5个月增持，波兰、土耳其、印度等央行购金有不同原因 [57] 白银世界供需平衡 - 2024年全球白银供给量31573吨同比增2%，需求36208吨较上年降3%，供需缺口4634吨 [59] - 2025年预计供给增2%至32055吨，需求变化不大，光伏用银或边际降低，供需缺口减少至3658吨 [59] 白银库存 全球主要交易所白银显性库存总量从历史低点反弹，交易员因担忧美国加征关税将伦敦白银转移 [65]

美联储利率决议预期 - 美联储5月维持利率不变概率超过96% 市场预期高度一致 [3] - 美国4月非农就业人数17 7万 远超预期的13 8万 显示劳动力市场强劲 [3] - 3月PCE物价指数同比涨2 3% 核心PCE降至2 6% 通胀压力缓解 [3] 政治因素对货币政策影响 - 特朗普公开呼吁美联储降息 并表态不会罢免鲍威尔 形成政治压力 [3] - 鲍威尔在新闻发布会如何回应政治干预 将成为市场关注焦点 [3] - 美联储独立性受挑战 若态度强硬可能支撑美元 软弱则引发市场重新定价 [4] 投资者关注要点 - 鲍威尔对通胀评价是关键 若强调"需观察"则偏谨慎 提及"可持续性"或预示长期高利率 [4] - 经济前景描述需重点关注 谈劳动力市场过热或推迟降息 提"全球风险"则可能为宽松留空间 [4] - 市场预期6月降息概率仅35% 显示多数预期美联储将维持现状 [5] 资产配置影响 - 美元指数走势取决于鲍威尔表态 鹰派信号或提振美元 人民币短期承压 [5] - 美股科技股受益于AI概念 若流动性预期稳定可能继续上涨 [5] - 黄金对利率敏感 维持利率或推升金价 原油则需关注美联储对经济前景判断 [5] - 美联储政策逻辑是否从"抗通胀优先"转向"平衡增长与通胀" 将影响中长期资产配置方向 [5]