宏观经济表现 - 上半年中国GDP达660536亿元 按不变价格计算同比增长5 3% [1] - 高质量发展积累新动能 推进经济再平衡并提升可持续发展能力 [1] 消费市场动态 - 冰雪运动 冰雪旅游持续火热 《哪吒2》票房超150亿元成为上半年冠军 [1] - 服务消费占比提升 假日消费拉动作用显著 升级类消费增速加快 [2] - 绿色消费渐成新风尚 "中国游""中国购"持续升温 新消费模式和业态涌现 [2] - "苏超"赛事带动主场城市酒店预订量大幅增长 无人机灯光秀激活夜经济 [1] 产业创新与数字化转型 - 1至5月有效发明专利申请量近500万件 同比增长12 8% [2] - 中国高质量科研产出全球第一 自然指数2025榜单显示领先优势扩大 [2] - 数字经济核心产业增加值占GDP比重达10% 数字技术赋能传统制造业提质增效 [2] - 天津市累计培育400个智能工厂和数字化车间 9家入选国家卓越级智能工厂 [3] - 2025年天津市计划新培育不少于100家先进级以上智能工厂 [3] 新兴业态与科技突破 - DeepSeek创新成果受瞩目 人形机器人登上春晚并参与半程马拉松 [2] - 泡泡玛特Labubu引发社交平台"开箱狂欢" 反映潮流消费潜力 [1] - 农文旅融合场景兴起 如茶园露天演出 采茶体验等吸引假日消费 [2]

在基础设施方面，上半年基础设施投资同比增长5.4%。国家发展改革委基础设施发展司有关负责人表示，下半年将加快"102项重大工 程"建设进度，发挥地方政府专项债资金撬动作用，引导社会资本参与交通、水利、城市管网等项目投资。 7月15日，国家统计局发布数据显示，经初步核算，上半年国内生产总值（GDP）为660536亿元，按不变价格计算，同比增长5.3%。 在复杂多变的国际环境和国内多重结构调整背景下，我国经济延续回升向好态势，发展韧性持续显现。在推动经济增长的"三驾马 车"中，最终消费支出对GDP增长的贡献率达到52%，稳居第一动力；货物和服务净出口贡献率为31.2%，显示出外需回暖趋势；资本 形成总额贡献率为16.8%，固定资产投资仍具稳定支撑力。国家统计局副局长盛来运表示，"消费的恢复性增长基础不断夯实，下一步 相关政策还将继续加力。" 最终消费支出贡献率52% 国家统计局数据显示，上半年，社会消费品零售总额245458亿元，同比增长5.0%，其中二季度增长5.4%，比一季度加快0.8个百分 点，逐季提升。6月，社会消费品零售总额同比增长4.8%，环比下降0.16%。盛来运介绍，从统计数据看，人流物流资金流都 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 多数地区商品价格走低，输入性成本下降、国内需求复苏缓慢以及部分政府补贴政策延续，推动区域内通胀放缓，为各国货币政策提供更多操作空间 [2] - 预计东南亚各国 2H25 经济将维持温和增长，整体增速在 4%至 5%之间，下半年经济依靠内需恢复、基建投资与旅游复苏支撑，但外部风险仍是主要不确定因素 [3] - 5 月多数消费板块收涨，消费板块多数估值提升 [4] 各部分总结 经济数据 - 印尼：1Q25 GDP 同比增长 4.87%创 3Q21 以来新低，民间投资增速降至 2.12%；5 月 CPI 同比增长 1.60%，核心通胀同比降至 2.40%，消费者信心指数创 2022 年 9 月以来新低 [15][18][20] - 泰国：1Q25 GDP 同比增长 3.1%，增速放缓；5 月 CPI 同比下降 0.57%，为连续第二个月负增长；4 月消费者信心指数为 48.80 [22][23][25] - 新加坡：1Q25 GDP 同比增长 4.3%，低于预期；5 月 CPI 同比增长 0.8%，核心 CPI 升至 0.6%；1Q25 综合领先指数为 109.7；4 月食品饮料交易额为 9.5 亿新币，同比增长 1.9% [29][31][34] - 越南：1Q25 GDP 同比增长 6.93%；5 月 CPI 同比增长 3.24%，高于 4 月，租金、房屋维修材料等拉动月环比上涨 [37][39] - 马来西亚：5 月 CPI 同比上涨 1.2%，为 51 个月来最低水平；4 月领先指数为 113.6；4 月食品饮料批发指数同比增长 5.5%，零售板块食品饮料指数同比增长 6.4% [42][44][46] - 菲律宾：5 月 CPI 同比上涨 1.3%，连续第四个月回落；4Q24 消费者信心指数（下季）水平为 45.70%，消费者前景指数（当季）水平为 -11.10% [48][50] 资本市场 涨跌幅度 - 印尼：5 月公用/材料/工业涨幅居前，必选消费/可选消费行业+6.55%/+6.17%，均跑赢指数（+6.04%） [52] - 泰国：5 月股市 SET 指数收跌，通信与公用涨幅居前，必选消费/可选消费涨幅 -2.23%/-4.99%，分别跑赢/跑输泰国 SET 指数（-4.02%） [54] - 新加坡：5 月公用、公用与健康医疗涨幅居前，必选消费/可选消费+1.34%/+5.29%，分别跑输/跑赢大盘（+1.62%） [57] - 越南：5 月地产、工业金融涨幅居前，必选消费/可选消费板块+2.64%/+3.72%，均跑输指数（+8.67%） [59] - 马来西亚：5 月地产与必选消费涨幅居前，必选消费/可选消费涨幅+0.84%/-2.30%，分别跑赢/跑输指数（-2.07%） [62] 估值水平 - 印尼：截至 5 月末，必选消费/可选消费的 PE 历史分位数为 5%/17% [64] - 泰国：截至 5 月末，必选消费/可选消费的 PE 历史分位数为 2%/0 [68] - 越南：截至 5 月末，必选消费/可选消费分别处于 PE 历史 66%/5%分位的水平 [72] - 新加坡：截至 5 月末，必选/可选消费分别处于 67%/34%的分位水平 [76] - 马来西亚：截至 5 月末，可选/必选消费的历史估值水平分别为 72%/0% [81] 公司表现 - 截至 5 月末，东南亚消费重点个股中，PE（TTM）历史分位数高于 90%的有奥兰集团（97%）与云顶马来西亚（91%） [86] 重要新闻 - 6 月 30 日铁路跨境游持续升温，越南团体游客同比增长 74%；越南将推出外卖平台 Xanh SM Ngon 挑战 Grab 和 Shopee；越南电商新规出台，直播带货需保存 3 年数据，KOL 虚假宣传或担刑责等 [90]

月度商品价格预测 - 黄金价格短期仍将区间震荡，关注对等关税豁免到期前的不确定性及美联储降息可能性[14] - 铜价震荡上行，需求端增量确定性更强，短中长期供给均偏紧，铜价易涨难跌[15] - 油价因地缘风险缓和走低，但若伊以冲突再度交火仍将震荡回升[14] - 国内动力煤价格小幅上涨，受"迎峰度夏"旺季需求预期推动[12] 消费 - 6月新房销量增速降幅走扩，二手房销量继续回落，一线城市二手房价增速由升转降[3] - 乘用车零售由降转升，批发持平上月，半钢胎开工率回升[3] - 家电6月月均销售价同比增速多数上涨，但本周销售均价多下行[3] - 暑期消费热度回升，商圈人流指数和21城地铁客运量同比增速均上行[4] - 毕业旅行订单中长线游机票预订量同比增长35%，酒店入住率和每间可售房均价继续改善[4] - 暑期电影市场新片数量增加，上周票房收入同比降幅收窄[4] 外贸 - 6月高频出口数量指标显露疲态，运价同比增速继续下行，出口整体放缓[6] - 中国至美国集装箱发货量由升转降，传统转口贸易地区港口停靠量周同比中枢走低[7] - 美国将因加拿大对美征收数字服务税而终止与加的所有谈判并加征关税[8] 生产 - 石油沥青装置开工率转升，水泥基建直供量转为上行，同比降幅收窄[10] - 样本建筑工地资金到位率相较去年同期的下降幅度继续收窄[10] - 螺纹钢产量回升，社库维持去库，但厂库由降转增[11] - 六大电厂日均耗煤量持续增长，港口煤炭库存持续下降[12] 物价 - 地缘风险缓和拖累金价、油价走低[14] - 国内铜精矿现货加工费暴跌，巴拿马铜矿仍未重启，铜供给端偏紧[15] - 国内水泥、螺纹钢、玻璃、动力煤价格反弹[13] 后续关注 - PMI和美国非农数据[16]

荔枝消费热潮 - 今夏荔枝成为最时髦水果 多个品种如妃子笑 荔枝王 桂味等上市 茶饮 烘焙 冰淇淋等推出荔枝口味新品 [1] - 京东平台广东荔枝成交额同比增长超560% 美团数据显示6月以来"广东荔枝"搜索量环比5月增长143% 苏州 长沙 上海 成都 北京等地消费者大量购买 [1] - 综艺《奔跑吧》和电视剧《长安的荔枝》的热播助推了荔枝的流行 [1] 广东荔枝市场拓展 - 荔枝正从冷链生鲜界的"单品冠军"向消费力强劲的长三角地区扩展 [2] - 上海作为拥有1.85万亿社零总额的市场 是荔枝从"贡品"转变为"国民水果"的重要区域 [2] 媒体关注 - 《财经早察》本期聚焦广东荔枝进入上海市场的大生意 [3]

工业生产 - 西安市规模以上工业增加值同比增长13% [1] - 电气机械和器材制造业增加值增长53.3%，汽车制造业增加值增长35% [1] - 汽车产量增长34.5%，其中新能源汽车产量增长37.7% [1] - 民用无人机产量增长85.5%，充电桩增长63.1%，锂离子电池增长20.5%，太阳能电池增长41.2% [1] - 3D打印设备产量增长2.7倍，移动通信基站设备产量增长6.2倍 [1] 固定资产投资 - 西安市固定资产投资（不含农户）同比增长0.6% [2] - 工业投资增长18.6%，占固定资产投资比重20.4%，较去年同期提高3.1个百分点 [2] - 工业企业技改投资增长30.8%，占工业投资比重40.2%，较去年同期提高3.8个百分点 [2] - 民间投资增长11.6%，占固定资产投资比重40.1%，较去年同期提高3.9个百分点 [2] - 制造业投资增长19.9%，教育投资增长17.5%，电力、热力、燃气及水生产和供应业投资增长5.2% [2] - 批发和零售业投资增长11.1倍，文化、体育和娱乐业投资增长26.2% [2] 消费市场 - 西安市限额以上企业（单位）消费品零售额1145.37亿元，同比增长2.2% [2] - 家用电器和音像器材类零售额增长16.4%，通信器材类零售额增长86.4%，新能源汽车零售额增长17.4% [2] - 能效等级为1级和2级的家用电器和音像器材零售额增长44.4%，智能家用电器和音像器材零售额增长38.2% [2] - 可穿戴智能设备零售额增长1倍，智能手机零售额增长82.6% [2] 对外贸易 - 西安市进出口总值1909.65亿元，同比增长11.5% [3] - 出口1335.67亿元，增长16.2% [3] - 一般贸易进出口增长33.6%，占进出口总值的比重为37.8%，较去年同期提高6.5个百分点 [3] - 机电产品出口增长15.1%，电动载人汽车出口增长1倍 [3]

消费市场表现 - 5月社会消费品零售总额达4.13万亿元，同比增长6.4%，增速环比加快1.3个百分点，为2024年以来月度最快增速 [2] - 1-5月社会消费品零售总额累计20.32万亿元，同比增长5.0% [2] - 消费市场活力加速释放，成为拉动经济增长的最重要引擎，上半年GDP累计增速有望达5.2% [3] 消费增长驱动因素 - 家电以旧换新等"国补"政策拉动效应显著 [3] - 假日消费、直播带货、即时零售等新业态动能持续释放 [3] - 免签政策推动入境游消费增长 [3] - 长期政策支持对消费提振起关键作用 [3] 城乡居民收入提升措施 - 开展城乡居民增收促进行动，促进工资性收入合理增长、拓宽财产性收入渠道 [5] - 完善最低工资标准调整机制，合理提高最低工资标准 [5] - 人社部计划连续3年每年补贴职业技能培训1000万人次以上 [5] - 需提高居民可支配收入占国民经济比重 [5] 财政政策支持 - 运用财政补贴、贷款贴息等工具精准施策，扩大消费需求 [6] - 2024年安排3000亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新，已下达1620亿元 [7] - 2025年以旧换新政策将全年实施，保持财政支持连续性 [7][8] 市场自主力量 - "苏超"、淄博烧烤等案例显示地方市场力量对消费的显著带动作用 [9] - 在规则明确前提下，市场力量充分涌流是促进消费健康发展的关键 [9]

赛事经济带动效应 - 江苏省城市足球联赛开赛一个月吸引逾25万人次现场观赛[1] - 5月10日至6月15日全省服务业用电量同比增长9.3%，其中体育场地设施管理单位用电量增长8.9%[1] - 体育组织用电量猛增18.5%，体育用品制造业用电量增长4.5%[1] 餐饮消费增长 - 赛事期间江苏省餐饮业用电量同比增长9.2%，快餐服务用电量增长11.2%，饮品店用电量增长8.1%[2] - 酒吧等非正餐服务用电量增速达15.1%[2] - 足球盛宴与美食美酒结合拉动餐饮消费持续高涨[2] 住宿业需求激增 - 截至6月14日江苏全省住宿业用电量同比增长9.2%[2] - 端午假期徐州酒店订单量激增99%[2] - 外地球迷涌入为主场城市住宿业带来黄金期[2] 文旅消费联动 - 赛事期间全省旅游景区用电量同比增长7.1%[2] - 第三轮6个主场城市通过银联异地渠道实现的文旅消费总额增长14.63%[2] - 文旅部门推出观赛旅游套餐等活动将赛事流量转化为文旅增量[2] 零售行业受益 - 赛事带动全省综合零售行业用电量同比增长7.0%[3] - 球迷和游客观赛之余购物需求增加[3] - 赛场热情向多场景消费活力延伸[3]

21世纪经济报道记者贺泓源、实习生谭伊亭 报道 星巴克中国想要认真做茶饮。 据该公司披露，2025年6月10日起，星巴克三大王牌品类——星冰乐®、冰摇茶、茶拿铁，共计数十款 产品将集体推出全新夏日"心动价"。以大杯为例，平均价格降幅达5元左右，最近价格为23元。 灼识咨询数据显示，2023年中国现磨咖啡市场规模为1721亿元，同期现制茶饮市场规模达到2585亿元。 但要注意，从增速来看，咖啡市场还是要快一些。 回头来看，星巴克在产品研发、供应链上有着优势。星冰乐的热卖可以证明这一点。 可不能回避的是，星巴克茶饮最低23元的价格，还是不低。 窄门餐眼数据显示，喜茶客单价已经降到了17.44元，奈雪的茶客单价降到了19.32元。 当然，星巴克的优势或许在门店体验上。 现在，奈雪在大量使用临时工，星巴克则维持着店员的服务水准。背后是一整个运营体系支持，这在目 前市场环境下是相对罕见的。 可是，星巴克的第三空间究竟有多大市场需求还是值得研究，且这是否会造成星巴克门店拥挤还是未知 数。 "降价"只是星巴克做茶饮的一部分。 6月17日起，星巴克冰摇茶将上新。星巴克中国将联动"疯狂动物城"，推出三款主题冰摇茶——全橙胡 闹 ...

5月CPI数据 - 全国居民消费价格指数同比下降0.1% 连续三个月不变[1] - CPI环比由正转负 环比下降0.2% 上月为上涨0.1%[1] - 1-5月CPI平均数比上年同期下降0.1%[1] CPI环比下降原因 - 能源价格环比下降1.7% 影响CPI环比下降约0.13个百分点 占CPI总降幅近七成[3] - 汽油价格下降3.8% 降幅比上月扩大1.8个百分点[7] - 食品价格下降0.2% 影响CPI环比下降约0.04个百分点[7] 食品价格细分变化 - 鲜菜价格下降5.9% 因应季蔬菜上市量增加[7] - 鸡蛋猪肉和禽类价格稳中略降 降幅在0.3%-1.0%之间[7] - 鲜果淡水鱼和海水鱼价格分别上涨3.3% 3.1%和1.5% 因暴雨天气和休渔期影响供应[7] 服务消费价格表现 - 宾馆住宿价格上涨4.6% 旅游价格上涨0.8% 均高于季节性水平[7] - 宾馆住宿价格涨幅创近十年同期新高[7] - 服装价格上涨0.6% 受夏装换季上新影响[7] 核心CPI表现 - 核心CPI同比上涨0.6% 涨幅比上月扩大0.1个百分点[8] - 扣除能源的工业消费品价格上涨0.6% 涨幅扩大0.2个百分点[8] - 服务价格上涨0.5% 涨幅扩大0.2个百分点[8] 工业消费品价格变化 - 金饰品价格上涨40.1% 家用纺织品上涨1.9% 文娱耐用消费品上涨1.8%[8] - 燃油小汽车价格下降4.2% 新能源小汽车价格下降2.8% 降幅均有收窄[8] - 交通工具租赁费上涨3.6% 飞机票上涨1.2% 旅游价格上涨0.9%[8] 5月PPI数据 - 工业生产者出厂价格同比下降3.3% 降幅扩大0.6个百分点[3] - PPI环比下降0.4% 连续三个月不变[3] - 工业生产者购进价格同比下降3.6% 环比下降0.6%[3] PPI下降原因 - 国际原油价格下行影响石油相关行业价格下降[10] - 石油和天然气开采业价格下降5.6% 精炼石油产品制造价格下降3.5% 化学原料制品制造业价格下降1.2%[10] - 上述三个行业合计影响PPI环比下降约0.23个百分点 超过总降幅五成[10] 国内工业价格表现 - 煤炭开采和洗选业价格下降3.0% 煤炭加工价格下降1.1%[10] - 黑色金属冶炼和压延加工业价格下降1.0% 非金属矿物制品业价格下降1.0%[11] - 上述四个行业合计影响PPI环比下降约0.18个百分点[11] 积极价格变化领域 - 生活资料价格环比由降转平 衣着价格上涨0.2% 一般日用品上涨0.1% 耐用消费品上涨0.1%[11] - 工艺美术及礼仪用品制造价格同比上涨12.8% 制鞋业价格上涨0.8%[11] - 计算机整机制造价格上涨0.2% 家用洗衣机电视机制造汽车整车制造价格降幅收窄[11] 高端制造业价格表现 - 集成电路封装测试和飞机制造价格均上涨3.6%[12] - 可穿戴智能设备制造价格上涨3.0% 微波通信设备价格上涨2.1%[12] - 服务器价格上涨0.8% 半导体器件专用设备制造价格上涨0.7%[12] 新能源行业价格变化 - 光伏设备及元器件制造价格下降12.1% 锂离子电池制造价格下降5.0%[12] - 降幅比上月分别收窄0.4个和0.3个百分点[12] 消费市场特征 - 耐用消费品市场竞争激烈 价格难以大幅上涨[6] - 服务消费虽有复苏但价格传导机制尚未完全激活[6] - 外部需求不足影响国内消费市场[6] 工业领域困境 - 工业产能过剩在钢铁建材等行业依然存在[6] - 下游需求恢复不及预期 房地产市场复苏缓慢[6] - 汽车等耐用消费品市场整体消费潜力释放尚需时间[6] 政策影响与展望 - 以旧换新政策推动工业消费品需求加快释放[8] - 假日旅游需求旺盛带动相关服务价格上涨[8] - 产业升级和结构调整持续推进对工业品需求结构产生积极变化[12]