美股市场表现 - 美股三大指数周五全线收涨 标普500指数上涨0.52%至6173.07点 纳斯达克指数上涨0.52%至20273.46点 双双创历史收盘新高 [1] - 道琼斯工业平均指数上涨1.00%至43819.27点 全周累计上涨3.82% [1][2] - 标普500指数本周累计上涨3.44% 纳指涨4.25% 较4月8日低点累计涨幅超20% 技术性牛市确立 [1][2] - 非必需消费品板块涨幅居首 能源板块表现最弱 [3] 科技股表现 - 大型科技股持续上扬 谷歌亚马逊涨超2% 英伟达Meta涨幅超过1% 英伟达股价续创新高 [1][3] - 苹果英特尔小幅上涨 微软特斯拉略有回调 [3] - 中概股涨跌互现 纳斯达克中国金龙指数收涨0.22% 瑞幸咖啡传奇生物涨超3% 哔哩哔哩唯品会涨逾2% [3] 公司动态 - 耐克大涨15.2% 因下调的第一季度营收预期好于市场预期 并公布优化供应链调整计划 [3] 宏观经济数据 - 美国5月PCE价格指数环比上涨0.1% 同比涨幅2.3% 核心PCE环比上涨0.2% 同比上涨2.7% 创2025年2月以来新高 [3] - 6月消费者信心指数终值升至60.7 为过去四个月最高水平 远超5月的52.2 涨幅为2024年初以来最大 [3] 政策与贸易 - 特朗普宣布终止与加拿大所有贸易谈判 因加拿大拟对科技企业征收数字税 并暗示将在一周内对加方商品加征新关税 [1][2] - 美国财长表示与18个主要贸易伙伴的谈判进展顺利 力争在9月1日前达成一揽子协议 [2] 市场预期 - 金融市场预计美联储9月启动首次降息概率为76% 7月降息可能性降至19% [4] 大宗商品 - 黄金价格下跌1.6%至每盎司3287.6美元 WTI原油涨0.43%至每桶65.52美元 布伦特原油涨0.16%至66.80美元 [4]

美股市场表现 - 美股三大指数高开高走 道指涨近500点 纳斯达克指数和标普500指数盘中创历史新高 [1] - 市场乐观情绪主要受中美贸易协议进展推动 中方将审批管制物项出口 美方将取消对华限制性措施 [1] - 美国财政部长预计贸易协议议程将在9月初前完成 商务部长提到计划与10个主要贸易伙伴达成协议 [1] - 特朗普称将签署"非常重大"的协议 为美国企业打开印度市场 [1] 贸易协议进展 - 美国已与英国达成协议 与中国达成安排 这两个国家"目前已处理完毕" [1] - 欧盟与美国有望在7月9日前达成贸易协议 欧盟委员会主席表示有信心避免经济有害的升级 [2] - 欧盟领导人态度转变 愿意接受贸易协议中的不对等以避免事态升级 [2] 经济数据与消费者信心 - 6月消费者信心指数从5月的52.2升至60.7 创2024年以来最大单月涨幅 [6] - 消费者对未来一年通胀预期从5月的6.6%降至5% 为2001年以来最大单月改善幅度 [6] - 5月经通胀调整后的个人消费支出(PCE)下降0.3% 为2025年以来最大月度降幅 [6] - 核心PCE价格指数上涨0.2% 略高于预期 但仍显示通胀压力有限 [7] 美联储政策动向 - 美联储主席鲍威尔预计6-8月通胀将上升 但若未达预期可能更早恢复降息 [7] - 两位美联储理事表示若通胀保持温和 可能支持7月降息 [8] - 明尼阿波利斯联储主席认为今年可能降息两次 首次或在9月 [8] - 利率期货市场显示投资者普遍押注美联储将在9月进行下一次降息 [8] 行业分析师观点 - 瑞银分析师认为美股反弹合理 因大型公司有能力应对关税冲击 [2] - 麦格理分析师表示近期利好消息推动股市 美元走弱和美股走强趋势难以阻挡 [2]

美股市场表现 - 美股三大指数高开高走，道指涨近500点（+1.12%至43871.80点），纳斯达克指数（+0.70%至20308.66点）和标普500指数（+0.71%至6184.32点）盘中创历史新高，标志着市场从2月低点完成逆转 [1][2][3] - 纳斯达克成交量达37.27亿股，标普500成交量10.96亿股，道指成交量2.52亿股，量比分别为1.15、0.89和1.23，显示市场活跃度提升 [2][3] - 纳斯达克52周振幅达37.4%（14784.03-20311.51），标普500振幅27.9%（4835.04-6184.39），道指振幅19.8%（36611.78-45073.63） [2][3] 贸易协议进展 - 中美贸易框架细节获进一步确认，中方将审批管制物项出口，美方拟取消对华限制性措施 [4] - 美国计划在劳动节前完成与10个主要贸易伙伴的协议，已与英国达成协议、与中国达成安排，印度市场也可能通过新协议开放 [4][5] - 欧盟与美国有望在7月9日前达成协议，欧盟领导人态度转向接受部分不对等条款以避免贸易冲突升级 [5] 经济数据与货币政策 - 6月美国消费者信心指数从52.2跃升至60.7，创2024年以来最大单月涨幅，通胀预期显著改善：1年期预期从6.6%降至5%，5-10年期预期降至4% [8][9] - 5月核心PCE物价指数环比上涨0.2%略超预期，但实际PCE下降0.3%为2025年以来最大降幅，反映消费疲软 [11][12] - 美联储官员释放鸽派信号：沃勒与鲍曼支持7月降息，卡什卡里预计年内两次降息（首次或在9月），市场押注9月降息概率上升 [13][14]

市场表现 - A股早盘拉升午后维持涨幅，上证指数涨1.15%报3420.57点，深证成指涨1.68%，创业板指涨2.3%，机器人板块领涨[1] - 港股跳空高开反弹午后抛压明显，恒生指数涨2.06%报24177.07点，恒生科技指数涨2.14%，恒生国企指数涨1.9%，大盘成交额2404.815亿港元[1] - 外盘方面，欧洲三大股指收盘全涨，美国三大股指均涨超1%，道指涨1.19%，标普500指数涨1.11%报6092.18点，纳指涨1.43%[1] 宏观政策 - 美联储主席鲍威尔就降息前景发偏平衡信号，重申不急于降息，有条件等待关税影响明朗化，通胀压力受控则具备降息条件且较早[8][11] - 中国央行等六部门联合印发金融支持提振和扩大消费指导意见，强化激励，加大信贷支持[8][11] 企业动态 - 拨康云视 - B招股，计划全球发6058.2万股，引入基石投资者认购1772万股，占2.11%，预计募资净额5.22亿元[10] - 安井食品H股招股，计划全球发售3999.47万股，引入基石投资者认购1070.37万股，占3.15%，预计募资净额24.96亿元[10] - 腾讯控股斥资5.01亿元回购98.5万股，累计回购2652.8万股，占0.28869%股权[12] 行业数据 - 美国6月消费者信心指数下降5.4点至93，预期指标降4.6点至69，现状指标降6.4点至129.1[11] - 中国主权财富基金取消10亿美元私募股权资产出售计划[11]

咖啡价格走势 - 国际咖啡价格指数（I-CIP）5月回落至四个月新低，平均价为每磅334.41美分，创2025年1月以来最低月均水平 [1] - 全球经认证的咖啡库存环比增加28.1%，总量达927万吨，较2025年4月增长9.4% [3] - 供应端扩张趋势持续施压价格，巴西2024/25年度产量预计小幅上升0.2%，秘鲁2025/26年度产量预计跃升8% [5] 咖啡出口情况 - 2025年4月全球绿色咖啡出口总量1020万袋，环比减少6.8%，但阿拉比卡出口占比从59.9%升至63.3% [4] - 哥伦比亚水洗咖啡出口同比增长1.1%至896万袋，巴西日晒咖啡出口同比大增14.4%至373万袋 [4] - 罗布斯塔出口同比下降5.8%至398万袋，但印尼和越南合计出口同比增长19.3%至297万袋 [11] 区域出口表现 - 亚洲出口从1209万袋减少至1143万袋，下降5.5%，非洲出口同比增长3.8%至414万袋 [4] - 南美洲出口下降28.4%至371万袋，巴西单月出口锐减34.1% [14] - 非洲地区出口连续17个月增长，乌干达和埃塞俄比亚出口分别增长36.0%与42.1% [14] 品类价差变化 - 哥伦比亚水洗咖啡与其他水洗咖啡价差从1.30美分/磅扩大至2.25美分/磅 [6] - Milds-Brazilian Naturals与Milds-Robustas价差分别扩大至17.83美分/磅（+22.4%）和160.09美分/磅（+9.3%） [7] - 巴西天然咖啡与罗布斯塔价差环比扩大7.9%至142.26美分/磅 [7] 运输与政策影响 - 胡塞武装暂停袭击行动，东非至欧洲运输路径安全性提高，物流成本趋于稳定 [5] - 苏伊士运河恢复正常通航，非洲至欧洲运输效率提升 [6] - ICE拟淘汰现有阿拉比卡"C"合约，新合约将以美元/吨计价并允许使用FIBC存储 [6] 加工与成品出口 - 2025年4月港口准出咖啡出口总量环比增长6%至113万袋，烘焙豆出口同比增长16.4%至87619袋 [4] - 全球烘焙咖啡出口同比增长16.4%至87619袋，速溶咖啡出口占比提升至9.5% [16][18] - 墨西哥和中美洲出口同比增长4.1%至178万袋，墨西哥单月出口增长10.7%至31万袋 [18]

2025.06. 24 鲍威尔称，联邦公开市场委员会 （FOMC）自今年年初以来一直将联邦基金利率目标区间维持在 4.25%至4.50%之间。美联储将继续根据未来数据、不断变化的前景和风险平衡来确定适当的货币政 策。 鲍威尔表示，今年的关税上调仍可能推高物价，并对经济活动造成压力。鲍威尔称， 目前美联储处 于有利位置，可以先等待更多经济走势的预测，然后再考虑调整政策和立场。 微信编辑 | 夏木 鲍威尔：美国经济前景不确定性加剧 消费者信心下降 据央视新闻，当地时间6月24日，美联储主席鲍威尔汇报半年度货币政策工作。鲍威尔表示，目前， 美联储有条件在"观望"进一步经济走势预测后，再考虑对政策立场进行调整。 鲍威尔称，美国第一季度国内生产总值（GDP）小幅下降，消费者支出增长放缓。针对家庭和企业 的调查显示，近几个月来， 经济前景的不确定性加剧，美国消费者信心下降，反映了对贸易政策的 担忧。 鲍威尔表示，几个月来，短期通胀预期指标有所上升。在未来一年左右的时间里，大多数长期预期指 标仍与美联储2%的通胀目标保持一致。鲍威尔表示， 预计从6月开始，关税引发的通胀压力将逐渐 显现。 本文字数：462，阅读时长大约1分 ...

6月，美国消费者信心意外下跌，突显出人们对于高关税可能对经济和就业市场造成冲击的持续担忧。 智通财经APP获悉，美国谘商会周二公布数据显示，其消费者信心指数在6月下降5.4点至93，低于外媒调查中 所有经济学家的预期区间。该指数的回落几乎抹去了5月份因中美达成临时缓解关税协议所带来的反弹。 数据显示，反映消费者对未来六个月预期的指数下降4.6点，受访者中预计未来商业状况好转的比例创下逾两 年来最大跌幅。而当前经济状况指数也下跌6.4点。 美国海军联邦信贷联盟首席经济学家Heather Long评论道："在当前这种环境下，消费者对大额支出持谨慎态 度并不令人意外。他们基本处于观望状态，除非迫不得已，否则不会购买房屋、汽车或大型家电。现在是一 个'高度谨慎经济体'。" 调查截至6月18日，仅比以色列对伊朗目标发动一系列袭击晚五天。虽然地缘政治成为部分受访者提及的话 题，影响仍有限，关税问题仍是大多数人关注的核心。 数据显示，认为"工作机会充足"的消费者比例降至29.2%，为四年多以来最低。认为"找工作难"的比例略有下 降。二者之间的差值(这是经济学家衡量劳动力市场紧张程度的重要指标)降至11.1个百分点，为202 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年618电商销售总额高速增长，部分地区以旧换新资金见底但后续有中央资金下达，韩国前20日出口明显反弹但美国对韩关税有不确定性，新房与二手房成交面积同比偏弱且二手房销售占比高，中东局势紧张致原油价格持续上涨 [2][4][6][9][11][14] 各部分总结 “史上最长618”，电商销售总额高速增长 - 2025年“618”促销5月13日开始，较2024年提前一周，叠加“国补”政策，销售增长明显 [4] - 618期间全网零售额近2万亿元，同比增长约9.8%，淘宝天猫、京东、抖音、拼多多同比分别为4%、17%、15%；综合电商销售总额8556亿元，同比增长15.2%；即时零售销售总额296亿元，同比增长18.7% [4] - 分品类看，家电家装、3C数码换新消费爆发，参加国补的品类成交总额较去年双11增长116%，带动相关行业整体成交同比双位数增长，113个品牌破亿，超9200个品牌成交翻倍 [4] - 各商品品类销售额同比高速增长，如家用电器同比增长45.6%、美容护肤同比增长65.5%等 [5] 部分地区以旧换新资金见底，第三、四季度中央资金将陆续下达 - 国家发展改革委、财政部将在7月、10月分别下达第三季度和第四季度支持以旧换新的中央资金，各地持续做好配套资金支持 [6] - 1 - 5月约使用1500亿以旧换新资金，6月部分地方因资金短缺暂缓工作，预计下半年整体以旧换新资金1380亿左右，月均230亿元左右 [6] - 去年9月开始以旧换新商品销售增速大幅上行，月均使用资金约375亿元，高基数下需关注9月之后的社零增速 [6] 韩国前20日出口明显反弹，美国对韩关税存在不确定性 - 6月前20日韩国出口额386.7亿美元，同比增长8.3%，较5月全月降幅显著改善，计入开工天数影响的日均出口额增长12.2% [9] - 分商品看，半导体是主要支撑，6月前20日出口额88.6亿美元，同比增长21.8%，占总出口额的22.9%；乘用车、钢铁出口同比增长9.2%、1.6%，由负转正 [9] - 分地区看，对美出口额74亿美元，同比增长4.3%；对欧盟出口额41亿美元，同比增长23.5%；对中国出口额同比下滑1.0%，对欧盟出口增长可能与美国关税不确定导致的转口相关 [9] - 美国与韩国对等关税豁免期7月9日到期，后续美韩谈判进程对7月韩国出口或形成明显扰动 [9] 新房与二手房成交面积同比偏弱，二手房销售占比较高 - 6月第三周，新房与二手房成交面积有所回升但整体仍偏弱，30大中城市商品房成交面积周均值30.0万平方米，当月同比 - 1.5% [11] - 一二线城市弱于三线城市，一线、二线、三线城市成交面积周均值分别为9.3、14.4、6.2万平方米，当月同比分别为 - 4.7%、 - 3.6%、10.6% [11] - 11个样本城市二手房日均销售面积25.1万平方米，当月同比 - 7.1% [11] - 2025年中国各大城市二手房销售占比震荡上行，6月前三周9个样本城市二手房成交占比为58.2%，比去年同期提高10个百分点左右，深圳、北京二手房销售占比高达73.1%、69.5% [11] 中东局势紧张，原油价格持续上涨 - 近期伊朗与以色列紧张关系影响全球经济，原油市场不确定性加剧，6月以来原油价格持续攀升 [14] - 截至6月20日，布油价格现货价78.9美元/桶，较5月底累计增长24.5%，刷新5个月高位，直逼年内最高值82.0美元/桶 [14] - 国际原油价格上涨10%对国内CPI的直接影响在0.08个百分点左右，对PPI的影响在0.5个百分点左右，需关注后续油价变动对国内通胀的影响 [14]

消费者信心指数 - 英国6月GfK消费者信心指数从-20上升至-18，符合市场预期，创2024年12月以来新高 [1] 消费者信心现状 - 消费者信心仍然"脆弱"，家庭正面临不断上涨的消费价格、更高的税收以及劳动力市场恶化的迹象 [1] 外部影响因素 - 以色列和伊朗之间的冲突推高了石油成本 [1] - 美国总统特朗普的贸易战正在颠覆国际贸易 [1]

美国关税政策与经济影响 - 美国关税政策影响将逐渐显现 美国经济或面临一定压力 美联储仍处于宽松周期 黄金金融属性仍有支撑 但政策路径充满不确定性 取决于经济数据表现 [1] - 中长期来看 美联储降息确定性较强 大国博弈底层逻辑未变 全球地缘政治冲突风险难缓和 黄金作为核心配置资产中长期上涨趋势不变 [1] - 白银需关注工业需求拐点 把握波段机会 持续关注美联储政策动向及风险事件 [1] 市场避险情绪 - 全球贸易局势和地缘局势不确定性高 近期地缘博弈升温 以伊紧张局势升级 美伊第六轮谈判破裂 投资者风险偏好降温 全球股市大幅下挫 [2] - 美国关税谈判进展缓慢 仅与英国达成正式协议 与日本谈判未达成协议 日本重申不急于牺牲国家利益达成协议 [2] - 中美经贸磋商取得新进展 但未达成正式协议 美国"对等关税"暂缓90天期限临近 关税问题或再度成为市场焦点 预计对金价产生支撑 [2] 美联储降息概率 - 特朗普政府关税对美国经济影响尚未体现在通胀数据中 5月美国CPI同比上涨2.4% 核心CPI同比上涨2.8% 环比均低于预期 [3] - 此前预期因关税涨价的分项价格未上涨 反而回落 若关税政策影响经济 将在未来几个月通胀、就业、经济增速等数据中体现 [3] - 美国"对等关税"90天暂停期将在7月9日结束 在此之前 美联储不太可能仓促放松货币政策 [3] 通胀预期与消费者信心 - 美国消费者信心六个月来首次改善 潜在通胀飙升悲观情绪减轻 一年期通胀率预期从6.6%降至5.1% 长期通胀预期从4.2%降至4.1% [4] - 因通胀预期回落与消费者信心改善 市场对美联储9月降息预期升温 预计6月维持利率不变 关注美联储更新的经济和利率预测信号 [4] 金银比价与市场动态 - 此前金银比价走高至105附近 接近2020年疫情期间历史峰值123 显著高于长期均值60~70 近期修复至90附近 表明白银价格相对黄金被低估 [5] - 本轮金银比价修复由白银上涨驱动 白银在美联储降息周期中价格弹性更大 资金转向估值更低、弹性更高的白银以捕捉补涨机会 [8] - 美联储政策分歧加剧美元信用波动 低利率预期可能降低持有非生息资产机会成本 推动资金从黄金向白银轮动 [8]