行业转型核心观点 - 综合能源服务正从单一能源供应向“供能+服务+优化”的综合模式升级，是能源行业转型的重要抓手 [1] 当前发展困境 - 需求端呈现个性化、多元化特征，工业企业关注能效与成本，商业建筑侧重智能调度与低碳，居民用户重视便捷与经济，服务标准化难度大 [2] - 供给端面临设备采购与运维成本高企，跨能源品类技术整合门槛高，多数企业难以形成规模效应 [2] - 行业存在复合型人才短板，现有从业人员多专注于单一能源领域，缺乏跨学科整合能力 [2] - 数据孤岛现象严重，数据价值未被充分挖掘，难以通过数据分析优化服务方案，导致服务附加值偏低 [2] 未来发展方向与重点 - 需构建以用户需求为中心的服务体系，从被动响应转向主动预判，例如通过数据分析提前发现工业用户设备能效异常 [3] - 需推动多能协同与技术融合，整合分布式光伏、储能、微电网等技术，形成“源网荷储”一体化解决方案 [3] - 需深化数字化赋能，利用物联网、大数据、AI等技术实现能源流、数据流、业务流的融合，让数据成为核心驱动力 [3] 核心竞争力构建路径 - 以规模化降低服务成本，通过整合用户需求形成规模效应，联合区域用户集中采购降低设备成本，建立共享运维团队优化效率 [4] - 以专业化提升服务质量，加强人才培养与技术沉淀，建立实训基地，通过“实践+培训”模式培养复合型人才 [4] - 以数据化挖掘服务价值，打通数据接口建立统一平台，分析用户用能习惯与设备状态实现精准服务，为开发碳资产管理等新业务提供支撑 [4] - 以生态化拓展业务边界，构建“产学研用”协同生态，联合高校、设备厂商、金融机构打造“设备+融资+运维”一体化服务链条 [5] 可持续商业模式与竞争优势 - 核心竞争力在于形成差异化服务能力，针对特定行业打造深度解决方案 [6] - 需建立数据壁垒，通过长期积累的用户数据与算法模型实现服务动态优化，使数据成为难以复制的资产 [6] - 需打造品牌信任度，通过高效响应、透明定价、持续创新建立用户长期信赖 [6] - 企业需从“能源服务商”向“能源伙伴”转型，与用户共同成长，在助力用户实现低碳目标的同时形成可持续商业模式 [7]

分红计划 - 2025年半年度分红进展需关注公司后续分红派息公告 [2] 储能业务应用 - 公司源网荷储一体化管控平台等产品已应用于内蒙古乌兰察布数据中心低碳算力基地源网荷储一体化项目 [2]

绿色能源产业发展 - “十四五”以来绿色能源产业产值突破4000亿元，新增装机超6000万千瓦，总规模达1.5亿千瓦 [1] - 绿色能源可开发总量达2亿千瓦，约占全国总量的20% [1] - 绿色铝、硅光伏产业产值均突破千亿元，新能源电池产业快速崛起 [1] 能源结构与绿色转型 - 绿电装机与发电量占比超过90%，非化石能源占一次能源消费比重达46%，均居全国前列 [1] - 大力推进“风光水火储”多能互补和“源网荷储”一体化发展，建设全国重要清洁能源基地 [1] - 累计建成10个绿色低碳产业园区，工业绿色化水平显著提升 [1][2] 区域能源协作与贡献 - “西电东送”累计送电量超过2万亿千瓦时，相当于为东部地区节约标准煤6.65亿吨、减排二氧化碳17.3亿吨 [2] - 持续强化区域能源协作，为国家能源安全和碳达峰碳中和作出积极贡献 [2] 产业低碳转型 - 云南“绿色铝谷”建设加快推进，产业低碳转型载体不断夯实 [2] - 已启动建设15个省级零碳园区，累计创建国家级绿色工厂136家、绿色工业园区10个，培育绿色供应链管理企业7家 [2]

储能行业战略地位与前景 - 储能是新型电力系统"源网荷储"四要素中的重要构成，其规模化发展是系统建设的重要标志 [1] - "十五五"期间新型储能装机规模预计达3亿千瓦，以满足2030年13万亿千瓦时以上用电需求及促进28-30亿千瓦时新能源消纳 [1] - 新型储能将与"源网荷"各环节深度融合，在促进新能源消纳、提高系统安全稳定运行和支撑用户灵活低碳用能方面发挥比"十四五"更重要作用 [1] 储能市场规模与增长 - 截至2024年底中国新型储能装机规模达7376万千瓦/1.68亿千瓦时，占全球总装机比重超40%稳居世界第一 [2] - 2024年锂离子电池总产量1170吉瓦时同比增长24%，行业总产值超过1.2万亿元，出口额达611.21亿美元 [2] - 2025年上半年新型储能装机规模攀升至9491万千瓦/2.22亿千瓦时，5年增长近30倍 [2] - 国家方案预计三年内全国新增新型储能装机容量超1亿千瓦，2027年底达1.8亿千瓦以上，带动项目直接投资约2500亿元 [4] 储能技术应用与效能 - 2025年上半年全国新型储能等效利用小时数约570小时，同比增加超100小时，在顶峰时段电力保供发挥重要作用 [3] - 新能源大基地配置储能设施有效提高"西电东送"输电通道能力和效用水平，新型储能已成为新能源开发消纳的重要保障 [3] - 行业构建全场景应用布局，包括350兆瓦全球最大盐穴压缩空气储能电站、模块化熔岩储能项目及千万千瓦级多能互补基地 [3] - 虚拟电厂通过秒级快速响应协调控制技术实现储能与负荷动态匹配，构建起源网荷储一体化协同商业模式 [3] 储能各环节发展重点 - 电源侧新型储能与新能源耦合是提升系统能量密度关键手段，通过系统性优化电站、柔性光储、柔性风储技术改善新能源出力特性 [4] - "沙戈荒"大型新能源基地外送清洁电量占比要求提高至不低于60%，为满足送出要求需配置的新型储能规模将进一步增加 [4] - 电网侧新型储能以独立储能为主，大容量压缩空气储能、重力储能等物理储能技术成熟度和经济性有望提升 [5] - 负荷侧新型储能支撑用户灵活低碳用能，通过虚拟电厂、绿电直连、源网荷储一体化等模式探索应用场景创新 [5] 行业挑战与问题 - 截至2025年5月全球已发生167起储能起火、爆炸事故，随着调用频率提高储能电站安全面临更大考验 [6] - 行业存在无序扩张、价格竞争激烈、产品参数虚标和虚假宣传、技术同质化问题，3年间储能系统均价下跌约八成 [6] - 近期某集采项目中标价格低过0.4元/瓦时严重偏离成本，恶性低价带来减料减配埋下质量和安全隐患 [6] - 部分项目实际运行寿命远低于企业承诺，甚至不到承诺时间的25%，累计注册储能企业已超30万家 [6] - 全面市场化将加速行业洗牌，大批企业3年内将被淘汰，导致"孤儿电站"问题涌现 [6]

涉及的行业与公司 * 行业为数据中心供电架构领域，特别是面向人工智能数据中心的高压直流供电技术[1][2] * 核心公司为固态变压器技术提供商，包括全球厂商伊顿、台达，以及国内厂商四方股份、中国西电、金盘科技、阳光电源、特瑞德等[3][11][13] 核心观点与论据 技术优势与应用前景 * 固态变压器具备高效率优势，全链路效率相比传统方案可提升4-5个百分点，以10兆瓦数据中心为例每年可节省约200万度电[1][5] * 固态变压器采用高度集成设计，占地面积仅为传统方案的1/3至1/2，模块化设计使安装调试周期减少约75%，建设周期小于90天[1][5] * 技术适配未来需求，支持光伏储能等直流供电，满足源网荷储一体化要求，并集成无功补偿、谐波治理等功能[5] * 典型架构采用三级能量转换结构，主流拓扑基于输入端串联输出端并联的ISOP架构，设计成熟且拓展方便[1][8] 市场驱动与政策环境 * 北美市场因传统变压器供应紧张产生巨大需求，自2019年以来单位成本上升超77%，交付周期长达46周，固态变压器的快速部署特性更适配当地AIDC建设需求[1][4] * 国内市场政策利好频出，如绿电直连政策和新型电力系统建设试点，强调算力与电力协同，为固态变压器推广带来市场机会[1][6] 成本与经济效益 * 尽管固态变压器初始投资成本较高，但通过精简中间环节和紧凑设计，其全生命周期总成本低于传统ACPPS模块，且技术成熟后仍有较大降本空间[1][7] 其他重要内容 技术细节与挑战 * 通过冗余备用模块可提高系统可靠性，中高频隔离环节常见拓扑包括双有源桥和谐振变换器[9] * 碳化硅技术应用的关键难点在于高频隔离变压器设计，涉及磁芯材料选择、散热和绝缘设计，非晶与纳米晶合金材料表现优异但成本较高[10] 厂商进展与布局 * 国内厂商技术快速进步，例如四方股份的SSC整机效率提升至98.5%，DCDC效率超过99%；中国西电为东数西算数据中心提供2.4兆瓦固态变压器并即将量产800伏DC架构产品[12] * 产业链相关公司如云路股份（非晶材料头部公司）的纳米晶材料在固态变压器领域有强应用前景[12] * 阳光电源研制出35千伏中压直挂光伏逆变器适配数据中心供电系统，并成立AIDC事业部；特瑞德利用充电桩业务的技术共通性加速研发全套解决方案[13]

行业趋势 - 矿业领域在双碳目标下积极寻求绿色转型路径 储能系统作为关键能源调节工具价值逐步凸显 在提升矿山用电可靠性和降低碳排放方面发挥重要作用 [2] - 储能系统多场景融合解决方案覆盖矿山 油田 数据中心等高耗能场景 其中矿山领域主要应用包括应急电源和源网荷储链条价值实现 [2] 政策驱动 - 山西省2025年4月明确要求所有正常生产建设的井工煤矿必须实现双回路供电 并配备可快速启用的应急电源 为储能应用创造政策窗口 [2] 技术优势 - 相比传统柴油发电 储能系统具备毫秒级响应能力 可在主副井提升等关键环节实现快速切换 有效保障井下作业安全 [2] - 储能系统自动并离网切换功能为矿山关键负载增加保安电源 功率调节灵活可适应安全生产设备的突发功率需求 [3] - 通过储能削峰填谷降低用电成本 并能消纳瓦斯发电 光伏等超发电量提升绿电使用比例 [3] - 替代或减少柴油发电机使用 降低污染物与温室气体排放 推动矿山绿色低碳发展 [3] 商业模式 - 源网荷储一体化方案在海外无网覆盖地区应用广泛 海博思创在完全离网场景下可将度电成本控制在1元以内 经济效益显著 [3] - 公司不仅提供储能设备 还积极参与项目投资 提供从规划 设计到资金合作的全链条服务 [3] - 在前期规划阶段明确风电 光伏 储能的配置规模与度电成本 结合售电协议设计灵活合作模式 为矿山业主提供一站式能源解决方案 [3] 发展方向 - 未来矿山领域更具潜力的应用方向是源网荷储一体化方案 通过风光储协同配置有效平衡发电与用电的稳定性 [3] - 储能系统将朝着本地轻量化 跨域多态化 系统自主化的方向演进 更好地适应新型电力系统发展需求 [4]

文章核心观点 - 固态变压器(SST)凭借效率高、体积小、灵活性高、预制化设计等优点，有望成为未来AI数据中心(AIDC)供电架构的优选方案，特别是在800V HVDC架构升级和绿电直连需求背景下迎来发展机遇 [2][6][12] AI算力中心建设与供电架构升级 - 头部云厂商上调资本开支预期，Meta将2025年资本开支指引上调至660-720亿美元（原640-720亿美元），谷歌上调至850亿美元（原750亿美元），微软预计3Q25资本开支超300亿美元 [8] - 国内阿里2Q25资本开支达386亿元，同比增长约220%，世纪互联预计全年资本开支100-120亿元（同比翻倍） [8] - 英伟达规划2027年全面部署800V HVDC架构，以支持1MW及以上机架功率需求，较传统54V系统端到端效率提升可达5%，铜用量减少约45%，维护成本降低可达70% [10][12] SST技术优势与性能表现 - 全链路效率较传统UPS提升3%以上，占地面积减少60%以上，安装调试周期缩短75%，适配绿电接入 [3][16] - 以10MW数据中心为例（负载率90%），SST每年可节省约236.52万度电 [16] - 系统效率达98%，全链路效率91.1%，显著高于传统HVDC（88.3%）和AC UPS（86.6%） [22] - 采用模块化设计，建设周期可缩短至90天以内，支持即插即用部署 [20][22] 北美市场供需与SST应用潜力 - 北美传统变压器供需失衡，自2019年以来单位成本上涨77%以上，2Q25交期长达约46周 [12][14] - SST采用功率半导体器件替代传统变压器，具备体积小、重量轻、效率高等特点，成本仍有较大下降潜力 [12] 中国政策推动与绿电直连机遇 - 2025年5月国家发布首个绿电直连政策，明确算力与电力协同为新型电力系统试点方向，要求考核"直供绿电电量占比" [14][16] - SST适配"光储直柔"场景，支持光伏、储能直流接入，提升绿电消纳能力 [16][22] SST技术架构与核心部件 - 典型拓扑采用三级能量转换架构：输入级（AC/DC）、隔离级（高频DC/DC）、输出级（DC/AC或DC/DC） [23] - 高频变压器是核心难点，磁芯材料中非晶和纳米晶合金适用于中频大功率场景，但纳米晶工艺仍不成熟且价格较高 [24][27] - 研发需突破磁芯材料、结构设计、散热及绝缘四大关键技术 [24][32] 国内外厂商布局情况 - 全球头部厂商如伊顿、台达较早布局SST技术 [3] - 国内厂商分三类切入：传统电力设备企业（中压侧技术优势）、AI服务器电源企业（数据中心项目经验）、光储充企业（电力电子技术迁移） [28][31][33] - 中国西电已有SST产品应用于数据中心项目 [3]

项目概况 - 张家口市风氢一体化源网荷储综合示范工程项目（一期）制氢部分EPC总承包于9月19日启动招标 [1] - 项目位于张家口市张北县张北镇 [1] - 建设规模包括1.6万Nm³/h制氢系统、0.8万Nm³氢储能系统以及40兆瓦氢燃料电池发电系统 [1] - 该项目是河北省首个大规模风氢融合项目 [1] 项目主体与实施模式 - 项目由亿华通间接持股公司河北国创氢能科技有限公司牵头实施 [1] - 采用可再生能源离网制氢模式 [1] - 依托张家口丰富风能资源，采用"风氢一体化"模式将风电直接用于电解水制氢 [1] - 通过"源网荷储"一体化设计优化能源调度与存储 [1] 技术经济性 - 项目采用离网运行模式，避免并网带来的输配电成本和波动性问题 [1] - 预计显著降低制氢环节用电成本 [1] - 项目达产后绿电制氢成本有望降至18元/kg以内 [2] 产业影响 - 旨在降低绿氢生产成本，推动燃料电池汽车大规模应用 [1] - 针对氢气供应价格偏高这一制约产业规模化发展的关键瓶颈展开探索 [1] - 为燃料电池汽车大规模推广应用提供有力支持 [2] - 为我国氢能产业构建可持续、可复制的经济发展模式 [2] 行业发展现状 - 氢能产业进入快速发展期 [1] - 燃料电池系统成本近年来已显著下降 [1] - 在政策支持下燃料电池整车购置成本逐步接近市场化推广门槛 [1]

项目进展 - 辽源项目一期工程进入施工安装阶段 包括514.8兆瓦上网风电 214.5兆瓦离网风电 生物质绿碳制备及年产10万吨绿色甲醇项目[5] - 安达项目一期工程完成全部核准备案 包括400兆瓦上网风电 400兆瓦离网风电 生物质绿碳制备及年产1.95万吨绿氢和10万吨绿醇项目 化工部分已开始土建施工[6] 技术路线 - 采用风光可再生能源发电+储能系统+氢能制备+化工合成的多能互补技术路线[7] - 绿氢工艺采用碱性电解水ALK技术（四拖一模式） 绿氨采用柔性合成氨设计 绿醇耦合多种生物质制碳工艺[7] - 应用荷随源动和源随荷动核心技术 确保新能源直供模式下稳定运行[7] 市场前景 - 全球船用燃料油年消费量超3.2亿吨 对应碳排放超10亿吨（按单吨燃料油碳排放3.15吨计算）[8] - 截至2024年4月全球替代燃料船舶订单占比达49.5% 其中甲醇动力船占9.1%（227艘）[9] - 预计到2033年全球将有439艘甲醇动力船舶投入运营[9] 产能规划 - 计划2026年具备年产20万吨欧盟认证电制甲醇能力[10] - 2030年前后实现100万吨电制甲醇供货能力[10] 资质认证 - 子公司获得ISCC EU认证证书 满足进入欧盟能源市场的必要条件[11] 合作生态 - 与中国船舶燃料有限责任公司建立战略合作关系 为其提供电制甲醇/氨/甲烷等绿色燃料[10] - 联合全球航运产业链企业构建国际化供应体系 推动绿色燃料在远洋船舶的应用[12]

高管变动 - 董事长刘伟和总经理李奇隽于2024年8月底辞职 原定任期至2027年5月8日 提前20个月零10天离任 辞职原因为工作调整 辞职后不再担任公司任何职务 [2][3] - 刘伟报告期内税前报酬为0元 李奇隽税前报酬为37.17万元 [3][4] - 控股股东中新建电力集团推荐46岁的尹俊涛为新任董事长人选 尹俊涛现任中新建电力集团总经济师及天富能源党委书记 具有丰富经济管理经验 [5][6] 经营业绩 - 2025年上半年营收40.66亿元 同比减少10.64% 归母净利润3.04亿元 同比减少3% [7] - 营收下降因新疆石河子地区电力热力需求减少及新电价政策执行 利润总额同比增长9.36%因燃料成本及外购电价下降 [7] - 2018-2024年业绩不稳定 2019年巨亏超4亿元 2022年亏损扩大至1.99亿元 2024年营收及归母净利润双降 同比减少2.49%和42.34% [8] - 2025年上半年披露5项官司 多数为对外讨债案件 包括与新疆上昵生物科技等公司的供用电合同纠纷 [8] 财务状况 - 截至2025年6月30日 负债合计214.47亿元 资产总计301.90亿元 资产负债率达70.99% [9] - 短期借款占总资产比例0.45% 长期借款占44.56% 短期偿债压力低但长期财务压力集中 [9] - 上半年现金流同比减少近40% 主要控股参股公司中有12家处于亏损状态 [10] 行业地位与优势 - 新疆全年日照2550-3500小时 年辐射照度总量全国第二 是国家重点推进的大型清洁能源基地 [9] - 采用源网荷储一体化运营模式 独家拥有石河子市全域供热管网、供水管网及天然气官网 在新疆供电量及供热市场占绝对优势 [10] - 控股股东中新建电力集团为新疆生产建设兵团旗下骨干企业 目标成为新疆最大千亿级电力企业 [11] 发展挑战 - 传统业务增长遇瓶颈 财务健康度及全国竞争力不足 需提升业绩避免成为集团拖累 [10][11] - 公司核心价值在于不可复制的区域地位及新能源转型先发优势 但需解决经营状况不佳问题 [10]