中国企业出海现状与前景 - 中国企业整体经济规模、运行效率和技术水平已处于全球领先地位，出海空间广阔[1][6] - 出海面临关税、地缘政治、文化差异、知识产权和国际化人才等挑战[1][7] - 中国企业出海经历三阶段：2010年前后为降低成本阶段，2015-2018年为并购与生产基地拓展阶段，当前为主动国际化发展阶段[6] - 汽车产业因规模大、技术复杂度高和贸易保护特征成为出海重点领域[17] 各行业出海机遇与策略 汽车产业 - 汽车产业规模大且处于发展阶段，新能源和智能化时代技术壁垒更高[17] - 投资需关注企业规模、发展空间和盈利能力，特别是海外成本变化和风险应对能力[3][17] - 行业竞争格局清晰，龙头企业优势明显，产品定义能力强的公司更具竞争力[18] 游戏产业 - 游戏产业已进入竞争激烈阶段，出海面临挑战但机遇差异化[9][19] - 全球市场分布不均：欧美要求高品质，东南亚接受国内成功产品，中东市场独特[9] - 恺英网络海外收入实现三位数增长，采取梯队式区域拓展策略[19] - 产品开发需针对不同市场需求，如欧美偏好SLG，东南亚青睐传奇类游戏[20] 半导体产业 - 闻泰科技通过收购安世半导体实现全球化布局，2020年半导体利润10亿元增至2022年30多亿元[11][23] - 实施"Local For Local"战略，区域收入占比：中国47%、欧洲与中东非23%、美洲10%、其他亚太20%[11] - 收购后整合关键：确定战略、管理策略、技术发展方向和产能规划[23][24][25] - 采用IDM模式，建立全球产能布局抓住国产替代机遇[25] 文化传媒与AI应用 - 潮玩出海因IP、产品和渠道共振呈现爆发式增长[28] - 中国供应链体系和内需市场支撑潮玩出海，泡泡玛特美国门店涨价20-30%仍受欢迎[28][29] - AI应用出海潜力大，特别是AI陪伴和AI教育领域[29] - 垂类AI应用有望从创作者工具发展为双边内容消费平台[4] 出海企业估值与投资策略 - 出海企业具有利润率高、增长快和空间大的估值优势[30] - 需结合行业贝塔与业绩确定性动态评估，关注管理层沟通能力[30][31] - 投资者应重视资产负债表和现金流量表，从"重视边际变化"转向"终局思维"[35] 出海建议与经验 - 企业应优化资产负债表，强化上下游协同应对不确定性[32] - 需做好多手准备，如恺英网络通过产品梯队防范风险[32] - 聚焦核心产品能力，实现"深蹲起跳"适应市场变化[33] - 文化传媒企业应注重IP塑造和产品力打磨，探索中国特色发展路径[34] - 需具备全球视角，长期跟踪行业变化[35][36]

中金企信国际咨询业务概览 - 公司为国家统计局涉外调查许可单位及AAA级企业信用认证机构 专注于为企业战略决策提供市场占有率认证 产品认证 国产化率报告 项目可行性研究及商业计划书编制等专业解决方案 [2] - 核心服务包括"专精特新"小巨人企业市场排名认证 符合发改委要求的可行性研究报告编制 覆盖项目立项 投融资 并购等全场景 拥有13年行业经验 [2][3] - 定制化服务依托自建数据库 专业调研团队及官方数据渠道 提供专属解决方案 [4] 全球潮玩行业发展趋势 - 2023年全球玩具市场规模达7731亿元 2024-2028年CAGR预计5.1% 收藏玩具品类在中美西欧份额2009-2023年提升19/11/12个百分点 [4] - 行业呈现三大变革：1)客群从儿童扩展至全年龄段 2022年欧美12岁以上人群消费占比达25%/29% 2)IP运营转向社交媒体驱动的"形象IP" 3)渠道线上化加速 中国品牌凭借产品矩阵和全渠道经验快速抢占份额 [5] - 泡泡玛特等中国头部企业在设计审美 性价比方面具备全球竞争力 正从性价比出海转向新品类输出 [4] 区域市场格局分析 - 2023年北美 欧洲 东南亚玩具市场规模分别为3531/310/141亿美元 人均消费为中国12.1/14.6/1.74倍 15-34岁人口相当于中国26%/147%/161% [7] - 东南亚市场优势在于年轻人口 强娱乐消费意愿及东亚文化号召力 中国品牌通过达人合作 直播电商实现本地化扩张 [7] - 欧美市场消费力强 文化包容性高 中国品牌粉丝增长显著 优质商业物业提供渠道拓展空间 [7] 新消费行业研究框架 - 全球市场分析涵盖规模 供需结构 销售收入及产值趋势 重点覆盖欧洲 美国 日本 韩国等区域2019-2031年数据 [11] - 中国市场监测包括2019-2024年销售收入 利润总额 经济规模及财务指标(毛利率 周转率 资产负债率等) [14] - 竞争格局分析涉及行业集中度 国际竞争力比较及"十五五"期间投资机会评估 [22]

市场表现 - A股三大指数早盘集体上涨 上证指数报3380 45点涨0 38% 深成指报10251 9点涨0 79% 创业板指报2053 99点涨1 04% [3] - 沪深300指数报3901 01点涨0 62% 中证500指数报5748 13点涨0 48% 中证A500指数报4581 00点涨0 63% [4] - 中证1000指数报6142 60点涨0 78% 深证100指数报4529 48点涨0 90% 中证红利指数报5485 30点涨0 26% [4] - 全市场超3600只个股上涨 [5] 板块动态 - 美容护理 宠物经济 重组蛋白 培育钻石 谷子经济板块走强 [7] - 港口航运板块跌幅居前 化学纤维 成飞概念 军工电子板块走低 [7] - 宠物市场近年持续高增速 头部上市公司受益于国产替代效应 产品力品牌力提升带动销量同比显著高增 产品价格带上移 国内自主品牌实现量价利三升 [7] 机构观点 - 中信证券预计海外需求稳健 国内市场国货替代持续 2025年宠物板块业绩有望持续增长 宠物经济是稀缺赛道 需求韧性强 国内市场处于"大行业 小龙头"阶段 龙头集中程度提升 看好龙头通过产品创新 品牌和渠道建设提升市场份额 [9] - 华泰证券指出潮玩出海从少数龙头探索迈向全产业加速布局 东南亚欧美市场快速打开局面 国货在产品设计 IP运营 供应链等方面进步 全球玩具消费深度变革 看好中国诞生世界级玩具品牌及龙头公司开拓全球业务 [9] - 国泰海通证券建议两条银行板块投资策略 一是优质地区城商行 主因规模高增份额提升 负债端成本改善空间大 资产质量安全边际厚 净利润增速确定性高 二是存贷款修复迹象明显 指数权重占比和基金仓位差距较大的股份行 [9]

报告行业投资评级 - 可选消费增持（维持） [10] 报告的核心观点 - 潮玩出海步入黄金时代，从少数龙头探索迈向全产业加速布局，在东南亚、欧美等市场打开局面 [3] - 看好中国诞生世界级玩具品牌，以及泡泡玛特、布鲁可、名创优品等龙头公司开拓全球业务前景 [3] - 海外玩具市场广阔，收藏玩具品类渗透，新锐品牌抢占份额，潮玩国货具备全球竞争力 [4] - 全球玩具市场“人、货、场”变革，助力潮玩出海，国货以优势抢占海外份额 [5] - 东南亚市场势如破竹，欧美市场大有可为，推荐相关龙头企业，关注新锐细分赛道龙头 [6][8] 根据相关目录分别总结 海外收藏玩具市场广阔，竞争格局呈现新老交替趋势 - 全球玩具市场规模近900亿美元，2023年为7731亿元，2018 - 23年CAGR为5.2%，欧美及亚洲集中主要消费份额，收藏玩具占比持续提升，2023 - 28年全球广义收藏玩具市场规模复合增速4.0% [24][25] - 海外玩具市场集中度高于国内，成熟市场日本及欧美CR5在40 - 50%+，东南亚市场CR5为30 - 40%，但竞争格局尚未稳定，新旧势力交替 [35][41] - 客群以儿童为主的海外传统玩具龙头市场份额承压，收藏玩具品牌和新锐玩具品牌市场份额提升，传统玩具存在IP老化、渠道传统、品类景气度下行等问题，龙头企业也在求变 [45][49][54] - 收藏玩具龙头品牌收入稳步增长、盈利能力较优，乐高、万代、三丽鸥运营模式各有千秋 [56] 海外玩具消费客群、IP、渠道快速迭代，国货迎来弯道超车机会 - 海外玩具市场竞争格局重塑，客群成年人比例提升、审美潮流化，经典长内容IP失势、短内容和互动型IP兴起，电商与直播渗透带来新品牌超车机会，看好国内潮玩头部企业出海 [64][65] - 客群维度上，青年及成人消费成玩具市场主要增量，是人口少子化和“Kidult”文化现象共同作用的结果，利好国内潮玩品牌 [69][72] - IP维度上，娱乐消费从电视转向流媒体，老牌玩具龙头IP热度下滑，社交媒体发展为新IP玩具崛起创造机遇，新锐玩具品牌特征明显 [73][74] - 渠道维度上，电商渗透解放潮玩销售场域限制，东南亚电商渗透率提升快，东南亚和北美直播带货崛起，与潮玩适配，为国内潮玩出海创造机会 [89][96][100] 天道酬勤：国货潮玩实现“文化工业”体系升级，开启全球征程 - 国货潮玩精致度提升，从性价比走向引领潮流，“设计师红利”释放，产业集群发挥供应链整合优势，推动产品力领先全球 [102][104][110] - “人、货、场”条件成熟，产业链上下游融合，潮玩龙头生态建设日趋成熟，对海外消费环境适应力增强，营销玩法丰富 [112][114][115] 总结：顺应及拥抱“生产消费者”时代，粉丝众创成为版本答案 - 消费者成为“生产消费者”，潮玩为情绪价值彰显提供符号和物料，全球长线运营需保持社区大循环，国内潮玩龙头在多种模式中探索尝试 [124][125][126] 潮玩出海区域展望：东南亚攻城略地，欧美市场大有可为 - 东南亚尚有充足渗透空间，欧美市场掘金前景广阔，从人口和消费力维度看，东南亚客群年轻、追捧新潮流，直播电商与潮玩经济融合，欧美收藏玩具消费力强、多元文化接受度高 [128] 行业重点公司更新 - 泡泡玛特境外拓展与新品放量共驱业绩高增，有望成为全球潮玩IP运营平台 [18] - 名创优品以性价比与供应链为基，IP战略赋能有望持续释放 [18] - 布鲁可品类创新、拥有优质IP矩阵且性价比高，出海征程前景广阔 [18] - 卡游是集换式卡牌新兴品类领跑者，积极布局海外市场 [18]

核心观点 - 拉布布作为泡泡玛特旗下IP，通过情感共鸣、文化认同与社交价值的结合，成功实现全球化扩张，成为潮玩界的"中国代表" [1][10][54] - 公司通过明星效应、限量机制、跨界联名等策略，将拉布布从小众潮玩打造为全球断货王，带动业绩爆发式增长 [17][35][37][42] - 该案例标志着中国从劳动密集型产品输出转向文化输出，但与国际顶级IP相比仍需丰富世界观和衍生内容 [50][52][53] 市场表现 - 2025Q1公司整体收益同比增165%-170%，其中国内增95%-100%，亚太增345%-350%，欧洲增600%-605%，美国暴增900% [8] - 2024全年营收130.4亿元（+106.9%），拉布布贡献30.4亿元占比23%，同比增速达726.6% [9] - 港股股价从4月25日172.3港元（市值2313.89亿港元）持续上涨，4月30日创199港元历史新高 [6][7] 全球化扩张 - 新品发布引发全球抢购潮：美国售价涨至28美元仍现长队，英国牛津街"转角再转角"排队，意大利队伍排满两条街 [2][27] - 亚太市场率先爆发：泰国因明星/皇室带货成现象级产品，越南Q2销售额52亿越南盾（增速6倍+），新加坡限定款引发打卡潮 [18][22][23] - 欧美布局加速：已在伦敦哈罗德百货/卢浮宫/巴塞罗那设店，计划拓展荷兰/意大利，全球门店达138家 [27][29] 产品策略 - 差异化设计：尖耳锯齿牙恶魔眼的精灵形象，与主流萌系玩具形成强烈反差 [13] - 盲盒机制：隐藏款设计和秒空现象刺激收藏需求，3.0系列二手价溢价30%+，联名款（如Vans）溢价超24倍 [35][36][38] - 奢侈品绑定：通过可穿戴挂件形式与爱马仕等品牌搭配，入驻哈罗德百货快闪活动首日售罄 [40][42][44] IP运营 - 社交裂变：BlackPink成员Lisa自拍带动东南亚2亿+曝光，泰国皇室使用升级为全民文化现象 [17][18] - 跨界联名：与Vans/可口可乐/海贼王等合作增强独特性，形成"可穿戴情绪符号" [37] - 产业链延伸：衍生出黄牛/收藏家/娃衣设计等成熟生态，被称作"潮玩界茅台" [44] 行业对比 - 国际IP短板：相比宝可梦拥有8部动画+23部剧场版的丰富内容，拉布布世界观仍显单薄 [52] - 市场突破：作为纯市场孵化的原创IP，首次实现中国潮玩在全球主流市场的价值认同 [31][50] - 未来方向：需通过衍生内容强化情感连接，真正实现文化穿透力 [53][54]

文章核心观点 泡泡玛特旗下IP LABUBU现象级破圈，助推公司海外市场收入大增，股价创新高，出海业务发展成功 [2][4][8] 分组1：泡泡玛特App表现 - 4月25日泡泡玛特App登顶美国App Store购物榜，成免费总榜第四名，跃升114个位次；26日保持第一，27日回落至第六位，28日排第21位 [2] 分组2：股价与市值情况 - 4月28日泡泡玛特港股股价高开近3%，最高涨超13%至195港元/股，再创历史新高，收盘涨12.01%至193港元/股，总市值达2592亿港元 [4] - 年初至今股价涨幅翻倍达115.28%，自2024年3月启动上涨以来，股价爆发式上涨超8倍达867.86%，总市值增长超2000亿港元 [4] 分组3：LABUBU产品情况 - 4月24日LABUBU全球发售第三代搪胶毛绒产品“前方高能”系列，发售当晚“抢LABUBU”话题冲上微博热搜榜首，开售即售罄，国内外均引发抢购热潮 [4] - LABUBU是泡泡玛特旗下THE MONSTERS核心IP形象，由龙家升创作于2018年11月，是家族形象，有100多只 [5] - 2024年LABUBU所在IP系列THE MONSTERS营收达30.4亿元，同比大幅增长726.6%，成营收第一的IP系列，毛绒产品成年度爆款 [7] - 过去一年泡泡玛特打造多款LABUBU毛绒爆品，助推毛绒玩具品类超1200%爆发式增长，营收增长至28.3亿元，占收入比重提升至21.7%，传统盲盒手办营收占比降至53.2% [7] - 美国明星蕾哈娜等将LABUBU玩偶与爱马仕铂金包搭配，标志着IP从“潮玩”升维至“奢侈品配饰”领域 [7] 分组4：公司业务增长情况 - 2025年一季度预计整体收入同比增长165%-170%，中国市场收入同比增长95%-100%，海外市场收入同比增长475% - 480%，高于2024年业绩说明会指引 [8] - 海外市场中，亚太市场同比增长345%-350%，欧洲市场同比增长600%-605%，美洲市场同比增速达895%-900%，成新业绩增长点 [8] 分组5：公司出海业务发展历程 - 2018年开始全球化布局，2020年9月海外首店于韩国首尔开业，2021年底中国港澳台地区及海外门店数达7家 [9] - 2022年出海业务加速发展，年均开30 - 40家店，2022年海外门店增至43家，2023年增至80家，2024年底增至130家，海外及中国港澳台地区营收50.7亿元，占比38.9% [9] - 若按2025年营收200亿元、海外突破100亿元指引，海外营收占比将达一半，2023年海外营收首次突破10亿元 [9] 分组6：机构评级情况 - 高盛上调泡泡玛特2025 - 2027年盈利预测14% - 17%，目标价从132港元/股上调至151港元/股，对应2027年预测市盈率约25倍 [10]

股价表现与市场认可 - 泡泡玛特股价收于197.50港元/股，2024年涨幅达349.60%，同期香港恒生指数上涨17.67% [1] - 泡泡玛特股价较2024年低点最大涨幅超过10倍，布鲁可2024年经调整年度利润同比增长逾7倍 [2] - 彭博汇总的40名分析师中，38位对泡泡玛特给予"买进"评级，2位给予"持有"评级 [1] 产品与IP影响力 - 泡泡玛特旗下IP LABUBU全球发售受热捧，App登顶美国App Store购物榜及免费总榜第四名 [1] - 二次元周边商品通过赋予"陪伴"和"精神消费"情绪价值成为年轻人消费新宠，相关企业数量超667万家 [2] - 卡游2024年集换式卡牌年销量达48亿包，与孩之宝合作取得《小马宝莉》系列全球授权 [3][4] 财务业绩与盈利能力 - 卡游2024年营收100.57亿元创历史新高，毛利率达71.3%，高于泡泡玛特66.8%和布鲁可52.6% [3] - 卡游2022-2024年经调整后净利润分别为16.2亿元、9.3亿元和44.7亿元，赚钱能力赶超同行 [3] - 布鲁可2024年海外销售收入同比增长518.2%，但海外收入占比仅2.9% [4] 海外市场扩张 - 泡泡玛特2024年海外营收占比近四成，东南亚地区营收同比增超六倍，北美地区同比增超五倍 [4] - 泡泡玛特北美地区2025年一季度收入接近2024年全年收入，预计2025年海外销售额同比增长100%以上 [4] - 布鲁可亚洲市场（不含中国）占海外收入61%，北美及欧洲市场处于高速增长阶段 [4] 核心竞争力与行业趋势 - 中国企业海外市场火爆源于中国文化元素影响力提升及精准捕捉市场需求设计本土化元素 [1] - 社交媒体红利通过达人直播和社群触达核心用户群体，增强用户黏性 [1] - 潮玩企业出海代表年轻一代消费动向，需制造业在技术和工艺上进行革新 [5]