**中科创达 2025年H1业绩与战略会议纪要关键要点** **一 公司业绩表现** * 2025年上半年公司总营收32.99亿元 同比增长37.44% 归母净利润1.58亿元 同比增长51.84% 经营活动现金流净额2.67亿元 同比微降4.7%[3] * 分业务线营收：智能软件8.41亿元（+10.52%） 智能汽车11.89亿元（+7.58%） 智能物联网12.7亿元（+136.14%）[4] * 分区域营收：中国区17.42亿元（+12.96%） 海外市场（欧美 日韩等）15.58亿元（+81.41%）[6] **二 核心战略与业务进展** * 坚持端侧智能核心战略 深耕AI定义汽车和AI终端智能产业 拓展全球市场[2][7] * 智能硬件已形成六大产品线：智能相机 会议系统 机器人 手持终端设备 音箱 可穿戴设备[9] * 物联网增长主因Edge AI需求增加 具持续性但取决于客户端投入节奏[12] * 汽车业务聚焦AI定义的人机交互 三大方向：汽车向具身智能机器人演进 端云一体化混合AI AIOS操作系统演进[15][16] * AI眼镜解决方案价值量显著扩容 采用高通双CPU架构平台 提供整机或模组+软件方案[17] * 在高通8775平台实现140亿参数大模型落地 整合地图导航 驾驶数据及实时场景融合[5][18] **三 技术与合作布局** * 与高通 地平线 华为等芯片厂商深度合作 支持多芯片架构（Intel ARM 高通）[32][33] * 参驾融合时代通过芯片平台 操作系统 端云结合及AI能力形成竞争优势[18] * 机器人（AMR）领域依托汽车技术能力及工业物联网经验 从工业场景切入全球市场[5][29] * 软硬一体化解决方案在IPC等品类推广 通过平台叠加模块和能力形成价值增量[17][18] **四 风险与挑战** * 汽车行业客户端投入存在不确定性 需关注市场动态[13] * 物联网毛利率因前期投入及产品结构变化有所下降 但公司更关注产业空间与客户需求而非单纯毛利率[25][26][28] **五 未来展望** * 海外市场（北美 日韩 欧洲）增速更快 优势包括座舱基础 自动驾驶技术及中国产业链快速迭代能力[18] * 人员增长聚焦新业务（机器人 端侧智能） 费用率控制中保持研发投入[24][25] * 通过整合TikTok Mobile等资源构建完整IoT产业链 加速协同效应[22][23]

公司战略与组织调整 - 公司于7月下旬进行新一轮组织升级 专门成立一级组织汽车业务线 旨在实现压强式突破 [1] - 公司目标让MiniCPM端侧模型的智能奔腾到更多汽车上 [1] 行业发展趋势 - 汽车是端侧智能的主战场之一 多模态大模型正在重新定义汽车智能座舱 [1] - 基于端侧模型的意图理解能力结合舱内舱外感知 使座舱从被动响应转向主动智能 [1] - 端侧模型上车带来更聪明与个性化的人车交互体验 并在无网环境下保证完整功能体验、响应迅速及隐私安全 [1] 业务合作与商业化进展 - 公司与吉利、大众、长安、长城、广汽等众多车企开展合作 [1] - 公司在打造智能化汽车的新一代人机交互（AI座舱）方面已形成特色优势 [1] - 搭载公司MiniCPM端侧模型的首款量产车型长安马自达战略级新能源车MAZDA EZ-60将于本月底上市 [1] - 更多车企的合作车型也将陆续推向新阶段 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级，目标价100.5元人民币（前值88.9元）[4][6][8] - 基于35倍2025年PE估值（可比公司Wind一致预期47倍），较当前股价72.06元有39.5%上行空间[4][8] 2Q25业绩表现 - 营收18.01亿元（同比+9.94%，环比+17.72%），归母净利润3.08亿元（同比+31.46%，环比+63.90%），均创单季历史新高[1][2] - 销售净利率提升至16.95%（同比+2.63pct，环比+4.65pct），综合毛利率37.29%（同比+0.95pct，环比+1.06pct）[1][2] - 预付款项环比增加6.02亿元至6.2亿元，反映下游需求旺盛备货增加[3] 核心增长驱动 - **A系列产品**：1H25及2Q25销量同比均超50%，受益于智能家居需求增长及端侧智能技术渗透[2] - **WiFi6芯片**：2Q25出货量占比提升至30%（1Q25为25%），总WiFi芯片出货量突破500万颗[2] - **6nm旗舰芯片**：2Q25出货量达250万颗（1Q25约150万颗），1H25累计销量超400万颗，预计全年超1000万颗[2][3] 产品线迭代规划 - **S系列**：6nm新品加速拓展海外运营商市场[3] - **T系列**：完成国际主流TV生态全覆盖，下半年推出高端TV SoC新品[3] - **W系列**：WiFi6 1×1及路由器AP芯片即将推出，完善产品矩阵[3] 盈利预测调整 - 上调2025-2027年归母净利润预测至12.08/15.04/18.23亿元（较前值+13%/+9%/+5%）[4] - 2025年营收预期73.11亿元（同比+23.36%），毛利率假设上调至37.43%[4][11] - 2025年ROE预计15.85%，EPS 2.87元[11] 行业与估值 - 半导体行业端侧AI算力需求持续升级，公司6nm及WiFi6技术处于领先地位[1][3] - 当前股价对应2025年PE 25.11倍，低于可比公司Wind一致预期中位数47倍[4][13]

财务业绩表现 - 2025年上半年实现营收33.30亿元 同比增加3.14亿元 同比增长10.42% 创历史同期新高 [2] - 2025年上半年归属于母公司净利润4.97亿元 同比增加1.34亿元 同比增长37.12% [2] - 扣非净利润4.57亿元 同比增长34.48% [2] - 第二季度营收18.01亿元 同比增长9.94% 环比增长17.72% 创单季度历史新高 [2] - 第二季度归母净利润3.08亿元 同比增长31.46% 环比增长63.9% [2] - 总资产78.97亿元 同比增长7.2% 归属于上市公司股东净资产69.78亿元 同比增长9.13% [2] 产品出货情况 - 第二季度单季度出货量接近5千万颗 其中系统级SoC芯片近4,400万颗 无线连接芯片近540万颗 创历史新高 [2] - 智能家居类产品销量同比增长超过50% [3] - 搭载自研智能端侧算力单元的芯片上半年出货超900万颗 已超过2024年全年总量 [3] - W系列产品上半年销量超800万颗 第二季度单季突破500万颗 [3] - Wi-Fi6芯片第二季度销量超150万颗 超过2024年全年销量 环比增长120%以上 [3] - Wi-Fi6芯片在W产品线占比升至接近30% 去年同期不足5% [3] - 6nm芯片第二季度单季出货突破250万颗 上半年累计超400万颗 [4] 研发投入与技术创新 - 上半年研发费用7.35亿元 同比增加0.61亿元 其中第一季度3.59亿元 第二季度3.76亿元 [4] - 已有19款商用芯片搭载自研智能端侧算力单元 [3] - 战略新产品集中上市后快速突破百万级规模商用门槛 [4] 市场拓展与产品规划 - 新产品上市后迅速获得市场认可 带动整体销售规模上新台阶 [4] - W系列将持续推出新产品拓展应用场景与产品矩阵 [3] - 重点布局端侧智能、高速连接、无线路由、智能视觉、智能显示、智能汽车等领域 [4] - 6nm芯片2025年全年销量预计突破千万颗 [4] 业绩展望 - 预计2025年第三季度及全年经营业绩将同比进一步增长 [5]

AI应用场景进展 - 公牛集团与阿里云基于通义千问大模型合作探索端侧智能解决方案 [1][12] - 比亚迪将大模型接入座舱推出"AI壁纸""心理伴聊"等功能 [1][8] - 美团发布首款AI编程智能体产品NoCode，具备设计网站、分析需求等复合功能 [1][4] - AI落地呈现垂直化、专业化趋势，加速深入制造、汽车等特定行业场景 [1] - 技术融合度提升，如"通义千问＋端侧"方案实现端云协同 [1] 战略并购与布局 - 腾讯音乐拟以12.6亿美元现金加股权组合全面收购喜马拉雅 [2] - 收购完成后喜马拉雅将成为腾讯音乐全资附属公司 [2] - 此举旨在构建覆盖音乐、有声书、播客的全场景音频生态体系 [2] 技术标准发布 - 格力电器主导发布两项ISO制冷压缩机国际标准 [3] - 标准涉及容积式和离心式制冷压缩机性能评价 [3] - 推动中国标准向全球高端产业链渗透 [3] 产品与技术突破 - 宁德时代量产交付587Ah储能电芯，能量密度提升10% [7] - 新一代电芯全生命周期投资回报率较上一代提升5% [7] - 美团NoCode产品实现"场景理解＋行业经验"的技术组合 [4] - 蓝思新能源与TCL中环合作推出轻质光伏组件 [11] 战略合作 - 京东集团成为"苏超"官方战略合作伙伴，涉及赛事营销等全方位合作 [5][6] - 公牛集团与阿里云达成全栈AI合作，将基于通义千问大模型进行产品共创 [12][13] - 蓝思新能源与TCL中环签署战略协议，聚焦光伏材料创新与全球化布局 [11] 人事变动 - 中国能建聘任尹强、徐陆为公司副总经理，两人均为正高级工程师 [9][10]

端侧智能产业概述 - 智能技术加速发展，AI语言模型向多模态演进，模型轻量化和压缩技术推动端侧智能发展 [3] - 混合AI推动操作系统演进，端侧智能产品增多，具备无网络限制等特点，提供更好智能体验 [3] - 2025年4月17日，OpenAI发布o3和o4 - mini模型，标志AI模型能力达新高度 [3] - 2025年5月21日，Google IO 2025大会主打“智能与个性化AI”，预示AI融入日常生活 [3] - 人机交互形态持续进化，操作系统不断迭代，公司从智能操作系统迈向AI原生操作系统 [4] 公司在端侧智能领域进展 - 公司沿三大战略目标迈进，2024年11月与火山引擎合作共建联合实验室 [5] - 2025年4月，在ThunderWorld2025大会及南京智能汽车产业园开园仪式发布滴水OS 1.0 Evo等产品 [5] - 公司构建“混合AI”时代基础设施，融合多种技术，以操作系统为核心中枢 [6] 问答环节 整车操作系统滴水OS - 2024年北京车展首发滴水OS，2025年上海车展发布滴水OS 1.0 Evo，迈入全面AI化时代 [7] - 滴水OS打通座舱、智驾等，是汽车智能化核心系统中枢，面向车厂和行业伙伴 [8] - 公司通过“OS + 域控 + 生态”全栈能力，提供全栈解决方案和商业模式 [8] 大模型在汽车上的应用 - 大模型上车重塑操作系统底层逻辑，去APP化渐成现实，提升用户操作便捷度 [8] - 滴水OS借助多Agent联合技术，赋能汽车多个应用场景，拓展AI应用边界 [8] 智能汽车海外市场 - 公司在16个国家或地区设研发中心，2024年12月在美国底特律开业新办公室 [8] - 公司与全球主流车厂合作，构建全链条融合生态，加速车企智能战略落地 [8] 端侧AI与物联网结合产品 - 公司端侧智能与物联网结合推出AIPC、AI眼镜等多样化产品 [9] - 以AI眼镜为例，优化双系统架构，提升开机和拍照响应速度，支持独立运行 [9] - 公司依托操作系统和软硬件通用模块技术，提供一站式交钥匙平台 [9] AI对手机行业的影响 - 异构计算和混合AI为手机带来计算能力和智能化提升，需迭代操作系统和芯片技术 [9] - 端侧智能化计算需发挥软件作用，提升用户体验和应用实时性、可靠性 [9] - 公司在智能手机领域积累和合作将推动手机产业技术迭代创新 [9] 与大模型厂商合作 - 2024年11月与火山引擎合作，2025年4月与面壁智能战略合作 [9][10] - 公司与主流大模型厂商合作，打造AI中间件，降低大模型部署难度 [10] 与芯片厂商合作 - 公司专注操作系统研发，集成关键技术于芯片，深化与头部芯片厂商合作 [10] - 在智能汽车领域，与高通、地平线等在智驾和智能座舱领域合作 [10] 2025年人员规划与AI对效率的提升 - 公司员工近90%为研发工程师和技术专家，将根据业务和战略需求部署人员 [10] - 公司融合人工智能技术提升编程等软件工程管理效率，优化组织和工程能力 [10][11] 机器人业务发展 - 2025年发布两款机器人产品，采用多模态感知融合识别技术，能在复杂环境运行 [11] - 公司移动机器人产品在多场景发展，将结合AI实现资产协同，推动人形机器人发展 [11]

纪要涉及的公司 中科创达 纪要提到的核心观点和论据 - **业务合作与发展** - 2024 年 11 月与火山引擎达成战略合作，共同建立联合实验室，在汽车和智能硬件领域推动大模型应用转化[4] - 以 DSOS 整车系统为核心推进汽车业务，与全球主要车厂密切合作，产品迭代更新，坚持核心技术，与客户建立长期战略合作关系[4] - 2025 年第一季度整体趋势乐观，实现超 20%增长，产业机会大，专注产品质量推动业务改善和增长[4] - **产品发布与创新** - 发布 DewdropOS 1.0 EVA 版本，将 AI 能力融合到操作系统，实现软件定义汽车向 AI 定义汽车转变[2][6] - 推出 Rubik 智能眼镜，采用高通 5,100 与 MCU 双芯片架构，降低功耗，结合 AR 显示技术提升交互效率，采用安卓加 RTOS 双系统架构，开机速度提高 75%，拍照响应加快 50%，支持独立运行[2][6] - 2025 年 4 月底发布 AI 眼镜，是物联网产品线重要布局，双目 AR 眼镜在硬件和系统层面有技术突破，端侧智能走向混合 AI[4][12] - **行业趋势判断** - 当前人工智能产业发展迅猛，应用场景增加，AI 深入融合到各类产品中，从 24 年爆发式发展到 25 年元年，操作系统和端侧智能战略推进带来积极成果[9] - 智能化发展走向混合 AI，即云端与端侧智能结合，公司着力点是通过操作系统、芯片及客户产品交付等进行软件应用及服务并部署 AI 能力[2][12][13] - **海外业务拓展** - 海外业务增速较快，布局北美、欧洲、日本和韩国，2024 年 12 月在底特律建立研发中心，在日本参加展会，在欧洲与大众围绕智能座舱和智能网联技术合作，服务主流品牌客户，未来海外市场发展预计更好更快[2][3][10] - **汽车业务态度** - 今年对汽车业务持积极乐观态度，小米苏 7 事件不会产生负面影响，看好汽车整体景气度及产业巨大趋势[4][11] - **大模型技术作用** - AI 及大模型技术对公司促进作用显著且长期，公司 OS 加 AI 战略形成端侧智能平台，赋能多领域，受益于混合 AI 过程，实现多场景落地[16] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2023 年 10 月起布局移动机器人领域，发布面向移动和物流领域的机器人产品，采用多模态感知融合技术，实现精准定位和混合导航，构建 12TOPS 到 80TOPS 全范围覆盖的算力平台[2][7][8] - 2025 年 Google I/O 大会展示了具备深度思考模型的 Gemini 2.5 Pro、支持主动多模态感知和响应的 AI 助理、新增 AI 模式的谷歌搜索功能以及基于安卓 XR 平台的新型智能眼镜[5] - 根据 2024 年年报，公司约有 15,000 名员工，软件开发团队为主，预计会根据业务需求扩招[14] - 2024 年上半年业务面临压力，下半年复苏，业绩承压与产业发展节奏相关，如 AI 手机开发需时间积累[15]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[7] 报告的核心观点 - 中科创达2024年营收增2.72%，归母净利润降12.60%，扣非归母净利润降48.49%，经营性现金流净额降0.22%；作为全球领先智能操作系统产品和技术提供商，伴随智能化浪潮，有望打开新一轮成长曲线 [2][4] - 2024下半年经营改善，部分业务触底反弹；毛利率下降使利润承压，投入费用提升；坚定布局“操作系统 + 端侧智能”战略，优势卡位或开拓新成长曲线；预计2025 - 2027年归母净利润4.82/5.61/8.04亿元，对应PE 52/45/31倍，维持“买入”评级 [10] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 中科创达2024年实现营业收入53.85亿元，同比增2.72%；归母净利润4.07亿元，同比降12.60%；扣非归母净利润1.75亿元，同比降48.49%；经营性现金流净额7.53亿元，同比降0.22% [2][4] 事件评论 - 下半年经营改善，部分业务触底反弹：2024下半年营收、归母净利润、经营性现金流净额环比分别增24.29%、190.4%、61.16%；Q4营收、归母净利润、经营性现金流净额同比分别增23.76%、282.76%、37.46%；全年智能软件、智能汽车、智能物联网业务营收同比分别增0.49%、3.42%、3.73% [10] - 毛利率下降致利润承压，投入费用提升：2024年归母净利润降12.60%，因毛利率降和费用率升；毛利率34.29%，同比降2.66pct；研发、销售、管理费用分别为10.28/2.00/4.78亿元，同比增8.16%/-2.86%/0.41%；海外营收19.58亿元，同比增13.87% [10] - 坚定布局战略，优势卡位开拓新成长曲线：与火山引擎合作共建联合实验室；围绕多方向布局端侧智能；预计2025 - 2027年归母净利润4.82/5.61/8.04亿元，对应PE 52/45/31倍 [10] 财务报表及预测指标 - 利润表：预计2025 - 2027年营业总收入6019/6824/7708百万元，净利润482/561/804百万元 [15] - 资产负债表：2024 - 2027年资产总计12508/12239/12730/13407百万元，负债合计2410/1831/1999/2174百万元 [15] - 现金流量表：2024 - 2027年经营活动现金流净额753/515/424/637百万元，投资活动现金流净额 - 1998/55/11/12百万元，筹资活动现金流净额 - 189/-200/-237/-302百万元 [15] - 基本指标：预计2025 - 2027年每股收益1.05/1.22/1.75元，市盈率51.96/44.67/31.14倍 [15]

展会概况 - 2025全球人工智能终端展暨第六届深圳国际人工智能展览会主题为"智联万物端启未来" [1] - 全球500多家参展企业参与 50,000多位专业观众参会 [1] 公司参与情况 - 快递100作为百度文心大模型/腾讯混元元宝品牌智能体/MiniMax等大模型龙头首批合作伙伴及DeepSeek平台级应用接入企业参展 [1] - 公司在2E47展区特设展示区 展示"百递云GPT大模型应用开发平台" [1] - 公司将于5月23日下午14:15-14:30在新品发布会发表《快递100鸿蒙原生ChatUI商业化应用》主题演讲 [1] 技术展示 - 快递物流行业首个鸿蒙原生ChatUI商业化应用"纯智快递100"全新版本已在鸿蒙应用市场上线 [3] - 应用以原生应用、元服务、服务卡片等多种形式呈现 为鸿蒙用户带来全新服务体验 [3] - 公司将展示在鸿蒙原生ChatUI商业化应用上的实践与探索 [3] 行业趋势 - 端侧智能成为新浪潮 首款鸿蒙电脑于5月19日正式发布 [3] - 多端一体体验展现端侧智能魅力 [3] 合作展望 - 公司期待与全球人工智能领域先锋力量交流碰撞 [3] - 通过"百递云GPT大模型应用开发平台"和"纯智快递100"展示快递物流行业智能化创新成果 [3]

融资情况 - 公司完成新一轮数亿元融资，由洪泰基金、国中资本、清控金信和茅台基金联合投资 [1] - 2023年4月获得来自知乎和智谱AI的数千万人民币天使轮融资 [3] - 2024年4月获得来自春华资本、哈勃投资、知乎和北京市人工智能产业投资基金的数亿人民币A轮投资 [3] - 2023年12月完成数亿元融资，由龙芯创投、鼎晖百孚、中关村科学城基金和赛富基金联合领投 [3] 技术发展 - 公司专注端侧大模型开发，旗下端侧模型面壁小钢炮MiniCPM系列全平台下载量累计破1000万 [1] - 2024年1月发布首个端侧全模态模型面壁小钢炮MiniCPM-o 2.6，具备"持续看、实时听、自然说"等业界首创能力 [2] - 端侧模型已实现无限长文本、超清OCR识图、实时视频理解等功能集成 [1] - 端侧模型已在汽车、机器人、手机、离线翻译机等终端设备落地 [6] 商业应用 - 发布以MiniCPM模型为核心的业界首个智能座舱纯端侧汽车助手cpmGO [4] - 与长安汽车、上汽大众、长城汽车等车企合作，首款端侧模型量产车长安马自达MAZDA EZ-60于2024年4月发布 [4] - 与高通、英特尔、联发科技、梧桐车联等企业深度合作推动端侧原生智能座舱落地 [4] 行业观点 - 大模型已进入行业赋能加速时刻，需要前沿性技术判断和市场供给 [1] - 端侧是最能体现高知识密度的场景之一，AI Agent将改变人机交互方式 [2] - 端侧智能是实现AGI的基础，只有部署在终端设备才能实现灵敏感知和及时决策 [5]