宏观经济展望 - 2025年全球GDP增速预测被IMF下调至2.8%，较1月下降0.5个百分点，其中美国从2.7%下调至1.8%，降幅达0.9个百分点 [1][2][3] - 美国经济若失业率升至4.4-4.6%区间可能触发"衰退交易"，同时美元汇率或进一步贬值，人民币被动升值，类似2024年8-9月走势 [1][5][9] - 关税2.0政策增加商品贸易、工业生产和经济增长的不确定性，下半年需重点关注关税数据验证及《美丽大法案》潜在冲击 [1][5] 区域经济表现 - 发达经济体2025年增速预测从1.9%下调至1.4%，欧元区从1.0%降至0.8%，德国、法国、意大利均现显著下调 [2] - 新兴亚洲国家增速从5.1%下调至4.5%，印度维持6.5%不变，俄罗斯从1.4%微调至1.5%，拉美国家整体增速从2.5%降至2.0% [2] - 中东地区沙特阿拉伯增速预测从3.3%下调至3.0%，撒哈拉以南非洲从4.2%降至3.8%，南非从1.5%降至1.0% [2] 金融市场动态 - 滞胀环境下可能出现"股债汇三杀"风险，但美国债务问题尚未达到不可持续临界点 [7][8] - 美联储降息预期与经济放缓或驱动美元延续贬值趋势，人民币兑美元汇率存在被动升值空间 [9] - 《美丽大法案》若推动财政平衡可能创造额外降息条件，进一步强化美元缓慢贬值预期 [9]

"大美丽法案"核心内容 - 法案延续2017年《减税与就业法案》(TCJA)中2025年到期的个人所得税减税措施 而非推出新的大幅减税政策 [2] - 共和党主张通过减税刺激经济增长 逻辑链条为减税→企业盈利提升→投资增加→生产率提高→工资上涨 [2] - 2017年TCJA将联邦公司所得税从35%降至21% 使美国公司税低于OECD国家平均水平 [4] 财政赤字与政府债务影响 - 2024年美国联邦财政赤字达GDP的6.6% 政府债务36万亿美元占GDP123% 均为历史高位 [6] - 法案预计未来10年新增3-4万亿美元财政赤字 债务利息支出已超国防开支成为第三大政府支出项 [6] - 削减支出主要针对低收入医保(Medicaid) 预计10年节省1万亿美元 但远低于减税造成的4.5万亿美元收入损失 [10] 收入分配与贸易赤字 - 最富有的1%人群将获得1万亿美元税收优惠 低收入群体因医保削减成为主要输家 加剧财富不平等 [11] - 联邦政府财政赤字扩大导致美国整体储蓄率下降 进一步推高贸易逆差 [13] 对中国经济影响 - 短期利好中国出口 法案刺激作用可能转化为对中国产品的需求 [14] - 取消新能源补贴(如电动车7500美元税收优惠)对中国企业直接影响有限 因中国新能源企业对美出口占比不高 [14] - 美国削减基础科研经费(NIH降40% NSF降50%)或促使科学家流向中国等国家 削弱美国科技竞争力 [16] 行业政策调整 - 法案提高国防开支1500亿美元 反映地缘政治紧张背景下军事预算刚性增长 [9] - 能源政策转向化石燃料开发 取消风能 太阳能行业补贴 可能延缓美国新能源行业发展 [14]

专项整治行动背景 - 全国非法倾倒处置固体废物专项整治行动启动，涉及生态环境部、最高人民法院、最高人民检察院等8个部门，计划通过3年左右时间有效遏制非法倾倒处置固体废物的频发态势 [1] - 非法倾倒处置固体废物污染环境、破坏生态、侵占耕地林地草地资源，容易导致"破窗效应"，衍生成为有毒有害甚至危险废物倾倒的温床 [2] - 固体废物污染治理不足的短板凸显，非法倾倒处置行为屡禁不止，需对标对表《中共中央 国务院关于全面推进美丽中国建设的意见》提出的目标任务 [2] 专项整治行动目的 - 推动解决一批非法倾倒处置固体废物突出问题，及时清理或妥善处置非法倾倒的固体废物，有效消除污染隐患 [4] - 倒逼地方履行监管责任，通过专项整治及时查处违纪违法行为，传导压力，避免清理处置非法倾倒固体废物带来沉重经济负担 [4] - 对非法倾倒处置行为形成强大震慑，督促固体废物产生单位和个人履行主体责任，调动社会广泛参与 [5] 专项整治行动重点 - 以非法倾倒填埋危险废物、工业固体废物、建筑及生活垃圾等固体废物和非法拆解处置报废机动车、废弃电器电子产品等为重点 [6] - 整治范围聚焦路网交织、城乡接合、拆迁地块、行政交界等区域和山边、水边、岸边等"三边地带" [6] - 到2025年底完成非法倾倒固体废物问题排查，建立台账，2026年底整改完成率达90%以上，2027年底前全面开展整改"回头看" [7] 专项整治行动措施 - 依法及时查处非法倾倒填埋固体废物的产废单位、运输单位（个人），严肃处理倾倒地的"地接"人员 [8] - 运用卫星遥感、无人机巡查等先进技术手段开展排查，采用"遥感+人工智能"方式建立固体废物非法倾倒快速识别和排查系统 [9] - 生态环境部在门户网站设置公开征集问题线索专栏，各地开设非法倾倒处置固体废物污染环境问题线索征集专栏 [9] - 京津冀、长三角、珠三角、成渝地区等跨省区域加强联防联控，加大跨区域非法倾倒处置固体废物排查整治力度 [9] 长效机制建设 - 从固体废物产生的第一环节入手，强化规范管理，推动建立科学合理的价格机制 [10] - 积极推进固体废物利用处置能力建设，补齐固体废物利用处置基础设施短板 [10] - 将固体废物产生、转运、处置等各环节全部纳入监管，及时发现非法倾倒处置行为和问题 [10]

贸易政策 - 美国对中国、加拿大、墨西哥三大贸易伙伴启动20%全面关税措施，称为"芬太尼关税" [3] - 4月2日升级为全球"对等关税"，对主要经济体征收10%至49%额外关税 [3] - 英国成为首个签署正式协议国家，中国达成临时性框架协议，越南与柬埔寨基本敲定合作细节 [3] - 越南本地产商品税率从46%降至20%，转口贸易商品维持40% [5] - 对日本、欧盟延长10%基础税率适用期限，保持压力 [5] - 对小经济体计划直接发送税单，税率范围10%至70% [5] 经济改革 - 推动"大美丽"法案，涵盖减税、增加财政支出、调整行业补贴、提高国债上限等内容 [7] - 法案在7月4日截止日前签署为法律，展现政策执行力 [7] - 法案遭到特斯拉实际控制人马斯克等强烈反对，但仍坚持推动 [7] 货币政策与油价 - 美联储主席鲍威尔坚持不降息，认为关税政策导致通胀压力 [9] - OPEC+决定自8月起每日增产54.8万桶原油，美油价格下跌1.5% [9] - 全球原油产能过剩，未来油价可能长期维持在60美元左右低位 [10] - 油价下跌或缓解关税政策对物价的上行压力，增加美联储降息压力 [10] 政策执行效果 - 特朗普在关税政策、"大美丽"法案、与美联储博弈三大核心议题上取得实质性进展 [10] - 政策执行效率与结果印证其执政能力，将多项难以实现的目标转化为现实 [12]

根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的详细总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称**：知情交易者活跃度模型 - **模型构建思路**：通过监测市场微观结构中知情交易者的行为变化来预测市场趋势[15] - **模型具体构建过程**： 1. 使用高频订单流数据识别知情交易（如大单交易、异常报价） 2. 计算知情交易占比的滚动标准差作为活跃度指标： $$ \text{活跃度}_t = \sqrt{\frac{1}{n}\sum_{i=t-n+1}^t (x_i - \bar{x})^2} $$ 其中$x_i$为第$i$期知情交易占比，$n$为20日滚动窗口[17] - **模型评价**：对市场情绪转折点敏感，但需结合宏观信号过滤噪音[15] 2. **模型名称**：分析师景气预期模型 - **模型构建思路**：基于分析师一致预测的ROE和净利润增速变化构建行业景气度指标[18] - **模型具体构建过程**： 1. 计算申万一级行业未来12个月ROE(FY1)的环比变化 2. 同步计算净利润增速(FY1)的环比变化 3. 对两项指标进行Z-score标准化后等权合成[19] 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：BARRA风格因子体系 - **因子构建思路**：采用多维度风格因子解析市场收益来源[23] - **因子具体构建过程**： - **价值因子**：BP(账面市值比) = $$ \frac{\text{净资产}}{\text{总市值}} $$ - **动量因子**：20日收益率标准化值[24] - **波动率因子**：60日收益波动率倒数标准化[24] - **因子评价**：价值因子近期表现突出，市值风格出现反转信号[23] 2. **因子名称**：微观结构反转因子 - **因子构建思路**：捕捉小盘股因流动性溢出产生的反转效应[12] - **因子具体构建过程**： 1. 筛选市值后30%个股 2. 计算前一日跌幅排名前20%个股的次日平均收益[12] - **因子评价**：7月流动性环境继续强化该因子有效性[12] 模型的回测效果 1. **知情交易者活跃度模型**： - 本周指标值：-0.0012（较上周下降0.0008）[17] - 近一月胜率：68%[15] 2. **分析师景气预期模型**： - 房地产行业净利润增速预测变化：+1.43%[19] - TMT行业ROE预测变化：电子+0.15%，通信-0.09%[19] 因子的回测效果 1. **BARRA风格因子**： - BP价值因子收益：+0.2%（本周）[24] - 市值因子收益：+0.1%（风格反转）[24] - 波动率因子收益：-0.3%[24] 2. **微观结构反转因子**： - 7月日均超额收益：0.18%[12] - 年化IR：2.1[12]

新疆巴音布鲁克草原 - 巴音布鲁克草原位于天山中部南麓腹地，平均海拔2500米，是我国最大的亚高山草甸草原 [3] - 开都河蜿蜒流淌，草原一望无垠，羊群悠然穿行，大天鹅在草场漫步 [1] - 新疆最重要的畜牧业基地之一 [3] 吉林龙湾群国家森林公园 - 占地面积8102公顷，由"七湾、一瀑、两山"十大景区组成 [4] - 夏季平均气温22℃，吸引避暑游客乘船游览或漫步林间 [6] - 当地打造立体巡护监测体系，提升生物多样性保护能力 [6] 浙江西溪国家湿地公园 - 60余亩荷花竞相绽放，游客可乘荷花摇橹船或观光热气球观赏 [7] - 截至2024年底，记录植物971种、昆虫918种、鸟类224种，生物多样性显著提升 [9] - 以"生态优先、最小干预、修旧如旧"为原则改善生态环境 [9] 广东广州莲花山 - 1200余种莲花绽放，游客漫步栈道欣赏并观看实景演出 [10] - 莲叶簇拥莲花，为景区增添夏日韵味 [10] 江西泰和县荷塘 - 荷花连片开放，游客赏花拍照并品尝清甜莲子 [11] - 引进广昌太空莲，预计8月初进入大面积采摘期 [13]

乡村资源盘活与改革 - 西安市高陵区耿镇街道钓北村通过"三块地"改革推出"保留所有权、流转使用权"模式，按照每亩1200元价格促成村民有偿退出部分宅基地[2] - 钓北村村民杨南京家的600平方米老宅改造为3层商住综合体，一楼出租开设火锅店，孩子担任领班月收入3000多元[2] - 钓北村和山任村已盘活闲置宅基地20余处，流转土地1700余亩，带动就业400多人[5] 农文旅融合新模式 - 山任村通过"留树观景"模式保留柿子树果实吸引摄影爱好者，带动周边农产品销售大幅增长[4] - 钓北村现代农业大棚发展研学基地，实行"油菜+高粱"轮作并配套建设榨油工坊，闲置林地开发成帐篷营地[6] - 山任村93家民宿加入民宿联盟形成集群，年接待游客11万人次，带动农特产品销量提升20%以上[6] 多元化收入与产业升级 - 钓北村群众收入来源包括土地流转金、务工工资、经营分红和民宿收入[6] - 山任村民宿"陋舍"年收入突破10万元，较之前单打独斗时不到2万元显著提升[6] - 钓北村"高·幸食堂"以两荤一素9元价格服务村民和游客，雇佣本村妇女解决就业[8] 数字化与新兴业态 - 钓北村"90后"村民通过直播销售高陵全季西红柿，单场直播销量达上千斤[9] - 村里正在筹划建设电商中心，推动更多年轻人参与当地经济发展[9] 整体发展成效 - 西安已打造23个魅力休闲乡村，全市休闲农业年接待2757万人次，营业收入达21.1亿元[7] - 今年计划再建10个"乡村空间站"，推出20条精品线路促进城乡要素流动[10]

服装行业市场规模与生产 - 中国服装年产量超过700亿件，可为全球每人提供8件以上 [1] - 防晒衣等功能性服饰成为夏季热销品类，款式涵盖修身版型、一体式面罩等多样化设计 [1] - 骑行服、登山服、露营服等户外装备需求增长，反映户外运动兴起趋势 [1] 消费趋势与细分市场 - 54.4%青年消费者将国潮服饰作为日常穿搭首选 [3] - 汉服、旗袍等传统服饰渗透率提升，真丝、云锦等传统面料成为卖点 [3] - 穿搭风格多元化，包括可露丽风、多巴胺风、美拉德色系等新兴潮流 [2] 技术创新与产品升级 - 国产服装科技突破显著，智能温控服装、超轻高强面料、生命体征监测系统等技术应用广泛 [3] - 行业智能化转型加速，AI设计、自动制版、生物纤维等新技术应用于生产线 [4] - 对比65年前依赖进口登山装备，当前国产服装已实现极端环境功能性突破 [3] 文化价值与产业融合 - 云纹、饕餮纹等传统纹样通过现代剪裁焕新，推动"新中式"服装走红 [3] - 服装成为文化自信载体，兼具美学表达与科技创新双重属性 [3][4] - 行业供给质量持续优化，从单一实用功能转向科技+文化复合型发展 [4]

纪要涉及的行业和公司 行业：黑色系商品（包括焦煤、焦炭、铁矿石等）、房地产、基建、出口、美国财政等 公司：平煤神马集团 纪要提到的核心观点和论据 市场行情触发因素及影响因素 - 近期黑色系商品市场行情触发点是国内反内卷宏观消息，上涨受估值和增仓驱动，焦煤率先反弹，因其经历半年熊市，估值吸引买盘[1][2] - 美国政策对工业品市场影响显著，上半年收紧，下半年放松，对等关税截止临近，美国重心转回国内，上周原油价格回落和鲍威尔表态推动海外资产上涨[1][4] - 国内反内卷政策通过行政化减产稳价应对外需下行压力，在现货深水、库存低位下，做空盈亏比不佳，引发空头减仓上涨[1][2][5] 各市场表现及走势预测 - 铁矿石市场表现中性，缺乏明显上涨驱动和空间，供需基本面推升动力有限，淡季铁水拐点可能延后，中期缺乏强劲上涨动能，需关注未来供需变化及干扰因素[1][6] - 焦煤需讨论是否见底及三季度和四季度长协定价、仓单情况，市场对 700 元是否为大底存在分歧，近期上涨受供需边际改善等因素影响，但供应已开始恢复，改善可能不可持续[2][3][18] - 焦炭和炼焦煤市场底部尚未充分交易现货，09 合约未完全反映现货价格，近期上涨受供需边际改善等因素影响，供应已开始恢复，改善可能不可持续，当前期现套利机会较好[2][18][19] - 煤炭价格反转标志是地方煤价超过长协并启动长协向上熔断或调升，目前盘面涨幅大，现货涨幅有限，偏谨慎看待，01 合约超涨严重[24] - 矿石市场关注反内卷和供给侧改革影响，6 月以来基本面若无限产影响，价格大概率维持震荡走势，限产小幅增强支撑预期，削弱焦煤和铁矿石供给恢复不及预期的支撑[25] 政策影响 - 反内卷与供给侧改革差异在于前者是行业自律检查，类似“一城一策”，进度难规模化，低利润率未改，行业自律减产幅度难预判[1][8] - 大美丽法案提高债务上限利好财政刺激，提高赤字率增加债务违约风险，减税惠及中高收入人群，发债需求增加可能冲击美债收益率，影响风险资产估值，若 7 月未通过，可能引发流动性风险和美债违约风险[2][10][11] - 下半年基建资金投放加快，但不会明显增加增量资金，更多增量资金可能投向房地产，加快房屋回购，对冲关税落地后外需下降，预计 9 月兑现 7000 - 8000 亿人民币新增投放[2][14][15] 宏观经济环境影响 - 当前宏观经济环境下行风险可控，低库存和低估值支持市场上涨，海外降息时间点不确定性影响市场情绪，对等关税影响逐渐被市场消化，美国有效关税提升幅度在 10% - 23%，最终可能稳定在 15% - 20%之间[1][9] 出口压力 - 出口压力体现在集装箱出口数据，7 月中旬可能体现下降，判断依赖美国服装箱出口指标，该指标季节性强，今年接单时间提前，集装箱见顶时间提前至 7 月内[2][16] 其他重要但可能被忽略的内容 - 2025 年 6 月，全国 47%的家庭房价跌至买入价格以下，半数家庭亏损，2024 年房地产毛利率不到 10%，预计 2025 年情况也不佳，市场结构变化，与 2015 - 2016 年参考性不强，核心矛盾在于减产和出清区别，行业自律实现共赢可能性低，短期基本面分析效果不佳[27] - 市场情绪推动价格上涨，但二次情绪性冲高难度大，上半年宏观预期兑现后市场仍下跌，市场拐点难判断，看空市场存在大区间震荡，8 月交割月前难向下突破压力[28] - 7 月中旬铁矿石到港峰值结束，8 月关注现货韧性，基差修复空间小，期限联动关系变强，9 月阅兵大概率减产，国庆节补库预期将至，基本面阶段性先走弱再反弹，若炉料上涨，将倒逼钢厂控制减产，三季度后锰硅长协价格体系可能变化[29][30][32]

美丽河湖保护与建设行动方案核心内容 - 到2027年美丽河湖建成率达到40%左右 到2030年取得明显成效 到2035年基本建成[1] - 中央财政积极支持美丽河湖保护与建设 引导地方财政及社会资本加大投入[1][3] - 倡导通过政府购买服务 环境污染第三方治理 EOD模式引导社会资本参与[1][3] 河湖治理措施 - 国家层面确定2573个河湖水体 覆盖重要生态功能区域[1] - 提出19项具体措施 包括6项水环境治理 3项生态用水保障 6项水生态修复 4项全面推进措施[1] - 重点提升入河排污口整治效能 加强工业园区水污染防治 强化生活污水收集处理[1] 资金保障与科技创新 - 不断强化资金保障机制 推动构建上下游贯通治理体系[2][3] - 加强水生态环境领域科技创新 强化关键技术研究[3] - 发挥国家生态环境科技成果转化平台作用 促进技术应用[3] 治理体系升级 - 从"水十条"污染治理转向水资源保障 生态流量维护 水生态修复等综合施策[2] - 推动流域上下游 左右岸 干支流协同治理[2] - 要求各省份建立自评估机制 对达标水体加强监管[2]