美股前景展望 - 贝莱德看好美股前景 认为"美国例外论"远未结束 得益于AI驱动的强劲盈利增长 美股仍是最佳投资选择 预计将重新超越欧洲股市 [1] - 贝莱德预计美国企业第二季度盈利将同比增长6% 而欧洲仅为2% 延续第一季度分化趋势 当时美国企业盈利增速高达14% 远超欧洲的2% [1] - 标普500指数年内涨幅接近泛欧STOXX 600指数5.98%的涨幅 周三标普收盘又创新高 [1] 美股与美债比较 - 贝莱德建议在通胀担忧和债务负担加重背景下 美股比美债更具吸引力 [1] - 贝莱德对美国国债持谨慎态度 认为其吸引力不及美股 并建议美国投资者将目光投向欧洲 [4] - 特朗普的贸易战可能推高通胀 投资者对美联储降息的预期过于乐观 这使得美债吸引力不及美股 [4] 美债面临压力 - 美国国会正在讨论的税收法案可能加重美国已经高企的债务负担 对长期债券构成更大压力 [5] - 美债作为投资组合对冲工具的可靠性下降 [5] - 贝莱德建议美国投资者考虑经过汇率对冲的欧洲债券 这种方式能够提供比本土市场更高的收益率 [5]

美股市场前景 - 美股仍是当前"风险偏好"环境下的最佳配置，投资者不应过早否定"美国例外论" [1] - 美国企业将凭借人工智能(AI)的应用与投资实现更强盈利增长 [1] - 今年以来美股相对欧股的表现落后态势难以持续 [1] 美股与欧股表现对比 - 标普500指数今年以来回报率超5%，落后于斯托克欧洲600指数近7%的涨幅 [1] - 以美元计价，欧洲指数年内回报率约22% [1] - 过去几年美股基准指数大幅跑赢其他发达国家市场，主要得益于美国科技巨头股价飙升 [1] 企业盈利预期 - 美国企业二季度盈利同比预计增长6%，欧洲约为2% [2] - 一季度美国公司盈利增速达14%，远高于欧洲2%的水平 [2] - 美国股市的底层韧性、活力及企业部门的创新潜力仍无可匹敌 [2] 美国国债与债券配置建议 - 美国国债吸引力低于美股，因特朗普的贸易政策可能推高通胀 [2] - 国会正在辩论的税改法案可能加剧美国债务负担，对长期美债构成更大压力 [2] - 美国投资者可考虑对冲汇率风险后配置欧洲债券，该策略能提供高于本土市场的收益率 [3]

美股2025年上半年走势 - 美国股市2025年上半年走势波动剧烈 创下历史新高后多重不确定性因素为下半年行情蒙上阴影 [1] - 标普500指数年内仍维持5%以上涨幅 但4月因特朗普政府"关税风暴"引发市场恐慌 [1] - 当前投资者关注六大关键变量 这些因素或将决定美股能否守住当前高位 [1] 关税政策影响 - 7月9日为关键时间节点 美国与多国贸易谈判结果可能引发新一轮市场波动 [2] - 高盛测算显示已落地政策推动美国实际关税税率从年初3%攀升至13% 可能持续推高通胀压力并侵蚀企业利润 [2] - 标普500成分股二季度盈利预计增长5.9% 投资者将密切关注企业如何消化关税成本 [2] 美联储政策路径 - 鲍威尔将关税引发的通胀风险列为延缓降息的重要考量 但利率期货市场仍押注年底前三次降息 [3] - 特朗普政府酝酿2026年美联储主席任期届满前更换人选 可能加剧市场波动 [3] - 6月非农就业报告将成为关键指标 劳动力市场转弱信号可能改变降息预期 [3] 科技股表现 - 标普500科技板块二季度以15%涨幅领跑 七大科技巨头贡献指数近四成涨幅 [4] - 标普500等权重指数同期仅上涨4% 显示多数个股未跟上头部公司步伐 [4] - 市场若要延续升势 需要看到更广泛的参与度 [4] 估值压力 - 标普500指数前瞻市盈率升至22.2倍 远超15.8倍的长期均值 [7] - 当前预计标普成分股2026年利润增长14% 这一增速能否兑现将成为估值支撑关键 [7] - 10年期美债收益率走向至关重要 若财政刺激法案引发赤字担忧导致收益率飙升 股市估值将承受重压 [7] 美国资产吸引力 - 特朗普4月关税风暴动摇全球投资者对美国资产信心 美元指数跌至三年低位 [8] - 美股年内表现落后于全球其他主要市场 非美股市相对低廉估值优势促使资金重新评估区域配置策略 [8] 地缘政治风险 - 中东局势反复曾引发油价短暂冲高 若冲突升级导致原油供给受阻 油价突破100美元/桶可能引发连锁反应 [9] - 历史数据显示地缘危机对美股长期回报影响有限 但短期波动加剧仍不可避免 [9]

美股表现与全球市场对比 - 今年上半年美股表现跑输其他主要市场 道指上涨3.64% 纳指涨5.48% 标普500指数涨5.50% 而韩国KOSPI指数大涨28.04% 德国DAX指数上涨20.09% 恒生指数涨20.00% 巴西IBOVESPA指数涨15.59% [1] - MSCI新兴市场股票指数上半年累计上涨近14% 创2017年以来最佳同期表现 资金从美国转向欧洲、中国等市场的流动相互印证 [1] - 标普500指数近期创下历史新高 但如果将回报率从美元计价转换为欧元计价 则距离历史高点仍有10%的差距 [1] 美元走势与资本流动 - 上半年美元指数跌逾10% 创下逾50年来最大同期跌幅 上一次在上半年出现如此大幅度贬值还要追溯到1973年 [1] - MSCI新兴市场外汇指数上涨7.2% 创2003年以来最佳同期表现 [1] - 美元走弱可能会鼓励美国投资者将目光投向美国以外的市场 [1] - 欧元在今年3月后较美元出现持续性升值 反映资金撤离美元资产的动向 非美资产在上半年获得了非常好的流动性支持 中国、欧洲等市场获得了国际资金的青睐 [10] 美国经济与政策影响 - 国际货币基金组织4月世界经济展望下修2025年全球GDP增速预测至2.8% 较1月下降了0.5个百分点 其中美国GDP增速从2.7%下调到1.8% 欧元区GDP增速从1%下调到0.8% [2] - 所谓的《美丽大法案》以延长现有减税为主 经济提振效果或有限 延长现有减税措施占比约80% 新增减税措施占比约20% 法案或明显抬升未来2—3年的赤字率 [2] - 美国5月PCE物价指数同比涨幅升至2.3% 核心PCE物价指数同比涨幅升至2.7% 美国消费者5月个人收入环比下降0.4% 创2021年9月以来最低 个人支出也环比下降0.1% [6] - 今年下半年美国经济衰退的可能性为40% 处于较高水平 [7] 全球贸易与资本循环 - 美国新政府直接挑战"资本循环"体系 美元强势的根基开始动摇 这一趋势不会在短期逆转 但会慢慢发展转变 [4] - 关税战和美债风波加速了"卖出美国"、"去美元化"的进程 大量资金流入估值较低且宏观环境更稳定的欧洲和中国市场 [3] - 各国央行寻求外汇储备多元化 传统贸易与供应链格局被重新审视 相对于发达市场和新兴市场货币 未来美元预计将进一步走弱 [3] 美股估值与企业盈利 - 标普500指数的远期市盈率目前已飙升至23倍以上 与盈利预期相比 股价已经变得相当昂贵 [5] - 美股第二季度财报季即将在7月中旬正式拉开帷幕 随着全球贸易战的影响逐步显现 美股企业盈利也将迎来一场"大考" [7] - 如果企业被迫吞下高于预期的关税成本份额 企业利润率将承压 预计第二季度利润增长将大幅放缓 [7] 中国市场与新兴市场机遇 - 中国权益资产或将在下半年跑赢海外市场 政策对成长行业的有力支持不容忽视 可能促使市场将更多目光投向新兴高景气成长领域 [10] - 沪深300在2025年、2026年营业收入增速为4.5%和5.3% 对应的净利润增速为2.8%和6.7% 沪深300静态估值在ERP角度仍低估 较十年均值低估25.6% [10] - 股息率稳定的红利股和细分科技成长（军工、新能源+新消费）将更适合下半年的市场环境 [10] 长期范式转变与投资者偏好 - 投资者偏好的转变必须纳入考量 "美国例外论"的挫折和分散投资组合风险有关 今年以来 在市场避险时期美元并未上涨 反映其避险货币地位受到挑战 [11] - 海外投资者可能开始重新评估美元在投资组合中的角色 并可能大幅调整外汇对冲比例 这将是一个长期趋势 [11] - 如果AI浪潮不再是美国的"独角戏" 美国科技股高估值的合理性就容易受到挑战 [11]

大型科技公司重新掌权了吗? 市场风格切换也值得警惕。在年初回调后，科技股正重新主导行情，二季度标普500科技板块以15%涨幅领跑，七大科技巨头贡献了指数近四成涨幅。这种 集中度引发担忧：标普500等权重指数同期仅上涨4%，显示多数个股并未跟上头部公司步伐。西北共同财富管理首席投资官布伦特·舒特指出，市场若要延 续升势，必须看到更广泛的参与度。 智通财经APP获悉，纽约时间7月1日，美国股市在2025年上半年的走势犹如坐上过山车，在创下历史新高后，多重不确定性因素正为下半年行情蒙上阴影。 尽管标普500指数年内仍维持5%以上的涨幅，但4月因特朗普政府"关税风暴"引发的市场恐慌至今令人心有余悸。当前投资者正屏息关注六大关键变量，这 些因素或将决定美股能否守住当前高位。 关税会产生影响吗?还是只会起到震慑作用? 首当其冲的仍是关税政策走向。虽然市场对最极端情景的担忧有所缓解，但7月9日这个关键时间节点正步步逼近，美国与多国的贸易谈判结果可能引发新一 轮市场波动。高盛最新测算显示，即便部分严苛关税措施被取消，已落地的政策仍推动美国实际关税税率从年初3%攀升至13%，这或将持续推高通胀压力 并侵蚀企业利润。即将于本月下 ...

A股市场表现 - A股三大指数集体下跌，沪指跌0.22%报3448.45点，深成指跌0.48%报10343.48点，创业板指跌0.66%报2114.43点，全市场成交额16231亿元，较上日缩量163亿元 [1][2][17] - 证券板块回调居前，银行板块创新高，年内涨幅达16.94%，位居申万一级行业首位，工商银行等14只银行股股价续创新高 [3][17] - 国泰君安国际早盘涨超90%后翻绿收跌4%，胜利证券单日上涨44.89%，多家香港本地券商完成第1号牌升级 [17][18] 港股市场动态 - 香港金管局买入94.2亿港元以维持汇率稳定，银行体系总结余降至1640.98亿港元，为2023年5月以来首次干预，Hibor利率全面上扬，隔夜Hibor升至0.03750% [4][6] - 港汇快速切换强弱方兑换保证创2005年以来最快纪录，主因5月初1294亿港元投放导致港美息差走扩及市场港元需求减少 [6] - 港股创新药主题ETF跌幅居前，港股创新药ETF、港股通创新药ETF均跌逾3%，部分产品年内涨幅仍超50% [6][8] 资金流向 - 股票ETF净流出61.47亿元，但中证A500ETF获资金青睐，华泰柏瑞中证A500ETF等产品本周合计净流入78.32亿元 [18][20] - 金融主题ETF吸金显著，广发港股非银ETF、华宝银行ETF、易方达香港证券ETF等净流入规模居前 [20][22] 美联储政策预期 - 美联储官员释放降息信号，沃勒与鲍曼支持7月降息，卡什卡利称若就业恶化可能降息，鲍威尔强调6-7月数据对决策关键 [11][16] - 美国5月CPI低于预期，关税传导存在时滞，美联储拟放宽银行补充杠杆率要求以稳定国债市场，此前曾买入436亿美元国债 [12][13][14][25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今年全球资金流出美元资产回流本土，非美市场跑赢美国资产，近期全球资金流向有新变化，中东局势降温资金回流风险资产，“美国例外论”恢复资金回流美股，港币触及弱方保证或影响港股，A股维持震荡 [1][2] - 短期地缘冲突降温、美联储放鸽，权益资产短期偏顺风，原油和黄金有回调压力 [1][34] 根据相关目录分别进行总结 市场资金流向 - 今年海外投资者减持美国中长期证券，4月减持889亿美元，其中美股592亿、美国国债460亿，加拿大和中国内地减持规模大 [8] - 欧洲政策友好、基本面修复、美欧资金轮动，欧股是弱美元下最受益资产，欧洲投资者减持美股回流本土，近期欧股滚动3个月资金净流入为2010年以来高位 [12] - 外资、南向资金和金管局投放资金支撑港股流动性，本轮港股上涨是估值修复，若香港金管局回收港币流动性，对港股有阶段性压力但长期影响有限 [14][29] - A股场外流动性充裕、机会成本低，场内资金活跃，4月以来交易情绪转弱，以存量博弈为主，5月以来整体震荡，大金融、小微盘领涨且有扩散迹象 [21][31] 全球流动性短期新变化 - 中东局势降温改善风险偏好，资金回流风险资产，避险资产承压，后续关注基本面数据和美联储表态 [23] - “美国例外论”恢复，基本面软着陆和AI叙事或支撑美股，“去美元化”可能暂缓，美债交易基本面趋弱和降息预期，中长期“双赤字”压力冲击美元、美债，但对美股盈利有支撑 [23] - 港币触及弱方保证，套息交易产生的港币空头或回落，后续贬值压力来自美元升值和资金流出港股，香港金管局回收港币流动性或对港股有阶段性压力 [29] 本周配置建议 - 大类资产方面，短期权益资产偏顺风，原油、黄金有回调压力 [34] - 国内债市方向偏多、空间小、重微操，关注中短信用债等点状交易机会和科创债、利率活跃券换券机会 [34] - 国内股市政策和业绩驱动待兑现，沿产业热点、政策预期、“高低切”交易，关注中国产业龙头、前沿科技、潜在热点和地产链条 [35] - 美债利率回落，年底美国就业市场弱化或带来阶段性机会，坚持10y美债利率4.5%及以上逢高布局，2年期品种更稳定 [35] - 美股短期情绪偏强，但估值修复至高位，维持震荡偏谨慎观点，关注AI叙事回归和规避关税板块 [36] - 商品回归基本面定价，黄金逢调整买入，原油短期震荡偏空，维持铜优于油判断，关注国内黑色系政策表述 [36] 市场状况评估 - 国内港口吞吐收敛、建筑业供需弱、房价待企稳，外需吞吐量有韧性，生产端工业货运量上行、建筑业供需弱，消费出行和汽车消费热度好，价格原油受地缘扰动、黑色震荡偏强，地产新房成交回落、二手房修复但整体水位降 [38] - 海外美国消费和房地产下行，关税影响显现，经济增长放缓，美联储上调通胀预期，5月零售销售环比-0.9%、工业产出环比-0.2%，住房开工率降至五年低点下降9.8% [39] 国内政策判断 - 货币政策延续积极，推出8项重磅金融政策，开展CIPS跨境银企合作活动，拟新投放QDII额度 [40] - 财政政策推进消费品以旧换新，开展政府采购专项整治 [41] - 房地产政策在需求端发力，广州优化政策，西安开展活动并落实补贴政策 [42] 后续关注 - 国内关注6月官方和财新制造业PMI、夏季达沃斯论坛 [52] - 海外关注美国多项经济数据、欧元区和英国相关指数、日本失业率 [54]

澳洲投资者撤离美国市场趋势 - 受特朗普"解放日"政策影响，澳洲散户正从美国市场撤离资金转向"稳定"经济体 [1] - 37%澳洲投资者将全球经济列为最大投资威胁，为2022年第二季度以来最高纪录 [3] - 美国市场吸引力锐减，特朗普政策与美股高估值叠加导致投资前景受质疑 [3] 资金流向变化 - 投资者将资金转向欧洲和中国市场，认为欧亚市场资本回报率高且估值低廉 [5] - 澳洲投资者增加本土市场敞口，35%对投资组合更谨慎，28%感到焦虑 [5] - 24%投资者对市场波动持乐观态度，超过四分之一将10%以内回调视为买入机会 [5] 市场波动数据 - "解放日"政策宣布后，澳交所5日内暴跌11.4%，标普500和道琼斯分别下跌12%和11% [6] - 市场快速反弹但投资者信心受挫，贸易冲突和关税政策带来不确定性 [6] 资产配置调整 - 近半数澳洲散户已调整或计划调整投资组合应对美元走弱和持续通胀 [8] - 60%受访者预计未来6-12个月金价上涨，凸显黄金抗通胀属性 [8] - 27%Z世代计划增持加密货币，52%本地Z世代已持有加密资产 [8] 行业影响 - 澳洲被列为"解放日"政策第21位，所有输美商品面临10%关税 [8] - 市场短期剧烈波动但长期趋势更值得关注 [8] - 全球投资格局在不确定性中重新洗牌 [8]

在市场质疑美元稳定性的同时，欧元兑日元汇率的波幅相对于美元兑日元货币对的波动而言，正处于近 四年来的最平静水平。 "市场认为，在负面市场冲击中，美元兑日元的波动性将大于欧元兑日元，这与市场过去处理这些事件 的方式正好相反，"Brennan说。"如果真是这种想法，那就意味着市场认为欧元比美元更具避险功能。" 由于交易员因不可预测的美国政策风险而避开美元，欧元正在全球货币期权市场中扮演起更重要的角 色。 交易量出现了明显转变。根据美国存管信托和清算公司（DTCC）的数据，对比2024年最后五个月，今 年前五个月与美元兑主要货币挂钩的合约中，约有15%至30%转向了欧元。还有迹象表明，欧元正被用 作避风港，这在传统上是美元的角色。 虽然在日交易额高达7.5万亿美元的外汇市场中，涉及美元的交易仍占主导地位，但这可能是美元作为 世界储备货币正面临更激烈竞争的早期证据。在美元经历多年来最大幅度的暴跌后，交易员们正在规避 它，而欧元似乎成了主要受益者，因为该地区的市场正受益于数十亿的政府刺激支出。 "如果我们正在进入一个欧洲资金流向更重要的环境，那么我们可能也正在进入一个由欧元货币对驱动 一切的环境，"法国巴黎银行的期权策 ...

中美贸易协议影响 - 中美达成90天互征关税暂停协议 降低贸易突然中断及失业攀升风险 [1] - 经济衰退可能性显著降低 上调股票投资观点 尤其看好美国与欧洲金融板块 [1] - 金融板块受益于收益率曲线趋陡 受贸易相关风险拖累较少 [1] 投资策略调整 - 减少美股集中配置 转向跨地域资产配置策略 增持欧洲、日本及新兴市场资产 [1] - 为美元潜在下行做准备 偏好欧元及以当地货币计价的新兴市场债券 [1] - 整体偏好美国以外市场 包括股票、信贷、货币及主权债券等多个资产类别 [2] 市场分化与地缘政治 - 地缘政治不确定性高企 特朗普政府体制颠覆对"美国例外论"主题构成阴影 [1] - "市场分化"成为今年主导趋势 早在去年12月已提出该核心投资主题 [1] 债券与通胀观点 - 对美国政府债券维持中性看法 收益率上升但债务水平高企及通胀风险仍存 [1] - 美国以外通胀压力温和 倾向德国国债 相对看淡美国国债 [2] - 预计美联储实际货币政策宽松幅度低于市场预期 [1] 其他资产配置 - 黄金仍是分散资产配置的核心工具 [2] - 对能源板块持谨慎甚至负面看法 因供应持续增长 [2] - 对美国信贷市场保持谨慎 技术指标显示转弱迹象 尤其高收益债券 [2]