基金产品概况 - 基金简称为博时双月享60天滚动持有债券，主代码013068，运作方式为契约型开放式，合同生效日为2021年8月3日 [1] - 报告期末基金份额总额为3,671,367,885.46份，投资目标为在控制风险前提下实现超越业绩比较基准的回报 [1][2] - 业绩比较基准为中债综合财富（1年以下）指数收益率×85%+一年期定期存款利率(税后)×15%，风险收益特征介于货币市场基金与混合型基金之间 [2] 投资策略与配置 - 采用自上而下与自下而上结合的信用策略，包括期限结构、互换、息差等策略，重点挖掘低估券种以获取信用溢价 [2] - 债券配置占比达94.30%，总金额5,041,252,228.18元，其中政策性金融债占比8.79%（363,955,024.65元） [13][15] - 未持有股票、资产支持证券及贵金属，但参与国债期货套期保值，合约市值108,360,000.00元 [13][15][16] 业绩表现 - A类份额过去三个月净值增长率0.57%，超越基准0.08%；C类份额同期增长0.53%，超额收益0.04% [5] - 成立以来A类累计净值1.1339元，C类1.1251元，过去三年A类年化收益9.71%，显著高于基准6.60% [5][11] 市场分析与展望 - 二季度债市收益率下行，10年国债触及1.65%低位，主因关税战冲击外需预期及货币政策转向稳增长 [10] - 当前债市利差处于历史低位，需警惕止盈抛压及股债跷跷板效应，组合将维持短久期优质债券配置 [10][11] 基金管理与规模 - 基金经理具备10年证券从业经验，管理多只纯债基金，现任基金规模超16,069亿元，公募非货规模6,729亿元 [8][17] - 报告期内总申购份额115,225,934.09份，赎回220,778,046.00份，期末总份额3,671,367,885.46份 [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周债券市场走势围绕资金面变化和股债“跷跷板”效应展开 ，央行操作使资金面宽松 ，权益市场走强致长债下半周偏弱 ，短久期资产表现更好 [3][96] - 限制长债收益率下行的核心矛盾是市场情绪未修复及股市分流资金 ，但流动性宽松和央行新规或盘活债券 ，债券市场将维持震荡偏强局面 ，保险资金配置动能增强或推动债市走牛 [3] - 配置上可考虑“短信用 + 长地方债”组合 ，交易上可选择当前 10 年期国债活跃券（250011）和 30 年期国债活跃券（2500002）作为标的 [3] 根据相关目录分别进行总结 重要事项 - 7 月 15 日开展 14000 亿元买断式逆回购操作 ，到期 12000 亿元 ，净投放 2000 亿元 ，7 月买断式逆回购余额为 4.8 万亿元 [6] - 央行表示中小银行债券投资要保持合理“度” ，把握投资收益和风险平衡 [9] - 2025 年上半年我国 GDP 增速达 5.3% ，一、二季度实际增速分别为 5.4%和 5.2% ，呈现二产支撑、三产提质态势 [9] - 央行起草《决定》 ，明确上海清算所地位 ，取消债券回购质押券冻结规定 ，修改金融债券信息披露规定 [12] - 中央城市工作会议部署 7 方面重点工作 ，以建设现代化人民城市为目标 [13] - 新央企“中国雅江集团有限公司”成立 ，负责总投资约 1.2 万亿元的雅鲁藏布江下游水电项目 [16] 货币市场 公开市场操作及资金利率走势 - 7 月 14 - 18 日央行 7 天逆回购净投放 13011 亿元 ，21 - 25 日预计基础货币到期回笼 20468 亿元 [18] - 税期干扰资金利率上行 ，央行操作使资金面由紧转松 ，各资金利率较前期有变化 [22] 存单利率走势及回购成交情况 - 上周同业存单净融资 1443.7 亿元 ，国有行发行规模最大 ，净融资 648.4 亿元 [24][28] - 受税期影响 ，国股行 1 年期同业存单发行利率平均提升约 2.94BP [30] - 二级市场上 ，股债“跷跷板”效应下短久期资产防御性好 ，各期限同业存单收益率下行 [34] 债券市场 一级市场 - 地方政府债净融资节奏较国债更缓 ，7 月地方债供给节奏后置可能性大 [36][37] - 2025 年长期国债和地方债累计净融资规模较 2023 - 2024 年同期大幅提升 [42] - 上周国债净融资规模回落 ，地方债净融资规模提升 ，特殊再融资债已发行 1.83 万亿元 [45][47] 二级市场 - 股债“跷跷板”效应使短利率表现优 ，期限利差走扩 ，各期限国债和国开债收益率有变化 [50] - 10 年国债和国开债活跃券与次活跃券流动性溢价收窄 ，10 年国开债换券行情或需等待 [36][58] - 长期和超长期国地利差收窄 ，10 年和 30 年地方债与国债收益率品种利差缩小 [36][66] 机构行为跟踪 - 上周杠杆交易规模受税期干扰回落 ，平均值约 7.24 万亿元 [67][78] - 农商行、基金和保险是利率债市场前三大买家 ，买入情况各有特点 [67][81] - 主要交易盘加仓成本在 1.64 - 1.66%之间 ，配置盘投资地方债收益更高 [67][89] 高频数据跟踪 - 上周螺纹钢、南华玻璃指数等价格有涨跌变化 ，CCFI 指数下跌 ，BDI 指数上涨 [91] - 食品价格方面 ，猪肉和蔬菜批发价上涨 ，原油价格有涨有跌 ，美元兑人民币中间价为 7.15 [91] 后市展望 - 债券市场走势受资金面和股债“跷跷板”效应影响 ，短久期资产表现好 [96] - 市场或维持震荡偏强局面 ，保险资金或推动债市走牛 ，给出配置和交易策略建议 [98][99]

资金流向变化 - 7月以来A股持续上攻，沪指站稳3500点，同时债券基金大额赎回频发，7月18日四只基金齐发提高份额净值精度公告，7月以来超25只债券基金公告提高份额净值精度 [1] - 宏利交利3个月定开债基A类份额于7月17日发生大额赎回，决定自7月17日起提高净值精度至小数点后八位 [2] - 圆信永丰兴利债基C类于7月16日发生大额赎回，自7月16日起提高净值精度至小数点后八位 [2] - 凯石岐短债A类份额、创金合信尊丰纯债债基均因大额赎回于7月18日公告提高净值精度 [3] 股债跷跷板效应 - 近期债市大额赎回主要受股债跷跷板效应影响，沪指站上3500点后股市赚钱效应明显，部分投资者从债基撤出转向权益类市场 [4] - 7月A股持续上攻，债市未延续去年强势行情且波动加大，债基投资者持有体验不佳导致资金腾挪 [4] - 提高份额净值精度是为应对大额赎回的投资者保护行为，使留存投资者较少受净值精度不足影响 [4] 机构下半年布局 - 进入下半年机构资金会重新布局，选择适合自身风险偏好和投资风格的产品 [5] - 银华基金李晓星对下半年权益市场保持乐观，重点布局上半年调整充分的科技股及涨幅不大的红利品种 [6] - 摩根资产管理预计7月资金更青睐业绩确定性高的品种，关注消费电子、AI算力、芯片半导体、军工、创新药等方向 [6] - 国海富兰克林基金中长期看好高分红板块，特别是股息率较高的银行股、能源股、白色家电品种 [6] - 易方达基金认为7月流动性扰动因素较6月减小，股市走强对长债收益率有短期影响但中期仍向下 [6]

机构动向 - 权益市场行情震荡向上，股债跷跷板效应持续强化 [1] - 权益类基金提前结束募集，债券基金遭遇发行遇阻和大额赎回 [1] - 权益类创新产品密集推出，成为增量资金入市的重要载体 [1] 权益类基金发行 - 国泰上证科创板创新药ETF募集截止日由7月25日提前至7月18日 [2] - 华泰柏瑞中证A股ETF募集期由7月14日至7月25日提前至7月15日 [2] - 7月以来超10只权益类基金宣布提前结束募集 [2] - 大成洞察优势混合基金发行规模为24.61亿元，华商致远回报混合基金发行规模为20.82亿元 [2] 债券基金表现 - 鹏扬淳华债券基金延长募集期至7月14日 [3] - 国融添利6个月持有期债券募集失败 [3] - 人保鑫盛纯债基金、兴业裕恒债券基金、信澳安盛纯债基金等近20只债券基金遭遇大额赎回 [3] 权益类创新产品 - 当前共有80只基金在发行，其中权益类基金多达60只 [4] - 华夏上证580ETF及其联接基金、易方达上证580ETF及其联接基金集中获批 [4] - 7月以来超70只权益类基金上报，7月11日一天有19只权益类基金集中上报 [4] - 鹏华基金、博时基金、银华基金等7家基金公司集中上报创业板综指相关ETF [4] - 易方达基金、华宝基金、国联安基金上报首批中证A500红利低波动ETF [4] 市场分析 - 债市交易拥挤度较高，资金涌入20年期国债、50年期国债及非活跃券品种 [5] - 股票性价比处于相对高位，股债性价比位于具有吸引力的区间 [5] - A股和港股在过去三个季度有赚钱效应，投资者信心逐步修复 [6] - 流动性宽裕背景下，股市吸引力凸显 [6]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - A股主要指数和四期指本周集体上涨，中小盘股强于大盘蓝筹股，经济数据整体向好推动股市上涨；国债期货短强长弱，权益市场走强压制债市情绪，但经济基本面偏弱、资金面宽松等因素支撑债市多头基础 [6] - 美元短期内或延续低位反弹，但中期或延续偏弱格局；欧元区经济预期改善，日本经济景气指数恶化，加息议程或推迟 [10] - 我国上半年经济增长超预期，制造业和内需对经济起到支撑作用；固投平稳，地产景气仍待提升 [11] 根据相关目录分别进行总结 本周小结及下周配置建议 - 股票市场：沪深300涨1.09%，沪深300股指期货涨1.08%，A股主要指数除上证指数外均涨超1%，四期指集体上涨，中小盘股强于大盘蓝筹股，配置建议为谨慎观望 [6] - 债券市场：10年国债到期收益率-0.02%，本周变动-0.23BP，主力10年期国债期货-0.01%，国债期货短强长弱，配置建议为谨慎观望 [6] - 大宗商品市场：Wind商品指数涨1.84%，中证商品期货价格指数涨1.12%，商品市场有望进一步走强，配置建议为逢低做多 [6] - 外汇市场：欧元兑美元-0.64%，欧元兑美元2509合约-0.67%，美元维持震荡偏强走势，配置建议为谨慎观望 [6] 重要新闻及事件 - 国内新闻：国务院常务会议研究相关工作；商务部部长撰文指出要高水平对外开放；《求是》杂志发表习近平总书记重要文章；财政部印发通知引导保险资金长期稳健投资 [14] - 国际新闻：特朗普宣布对加拿大商品征收35%关税；美联储“褐皮书”显示经济前景呈略微悲观态势；美国与印尼达成关税妥协；欧盟准备对720亿欧元美国商品征收反制关税 [16] 本周国内外经济数据 - 中国数据：6月以美元计算出口年率5.8%，进口年率1.1%，M1货币供应年率4.6%，M2货币供应年率8.3%，第二季度GDP年率5.2%等 [17] - 美国数据：6月未季调CPI年率2.7%，PPI年率2.3%，至7月12日当周初请失业金人数22.1万人等 [17] - 欧盟数据：欧元区5月工业产出月率1.7%，6月CPI年率终值2% [17] - 英国数据：6月零售物价指数月率0.4%，失业率4.54% [17] 下周重要经济指标及经济大事 - 2025/7/21：中国至7月21日一年期贷款市场报价利率，前值3 [82] - 2025/7/23：美国6月成屋销售总数年化，前值403万户 [82] - 2025/7/24：欧元区至7月24日欧洲央行存款机制利率，前值2；美国至7月19日当周初请失业金人数；美国7月标普全球制造业PMI初值 [82] - 2025/7/25：英国7月Gfk消费者信心指数，前值-18；英国6月季调后零售销售月率，前值-2.7；德国7月IFO商业景气指数，前值88.4 [82]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指期货政策预期偏暖交易延续，建议7月政治局会议前持有IM多单保有多头仓位 [1][6] - 股指期权以远月备兑防御为主，建议切换档位继续备兑防御 [1][7] - 国债期货债市曲线继续走陡，短期债市或维持震荡，中期做陡曲线赔率较高 [2][9] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 股指期货 - 观点为政策预期偏暖交易延续，IF、IH、IC、IM当月基差、跨期价差、持仓有相应变化，周四沪指震荡走强放量回归1.5万亿元，市场情绪积极，“反内卷”主线演绎，商品价格反弹，金融资金关注政策加码预期，扩大内需使消费板块涨停炒作，进攻板块领涨，防御板块领跌，建议配置IM多单 [1][6] 股指期权 - 观点是远月备兑防御为主，昨日权益指数振荡走强，创业板指涨1.75%，中证1000指数涨1.14%，期权市场成交额相对企稳，远月隐含波动率回落，市场主要交易远月卖看涨，建议备兑 [1][7] 国债期货 - 观点为债市曲线继续走陡，T、TF、TS、TL当季成交量、持仓量、跨期价差、跨品种价差、基差有相应变动，央行开展4505亿元7天期逆回购，当日有900亿元7天逆回购到期，昨日国债期货收盘多数上涨，央行大额净投放对债市短端利好，权益市场上涨使股债跷跷板效应对债市长端利空，曲线走陡，后续短期债市或震荡，中期做陡曲线赔率高，操作上趋势策略维持震荡，套保策略关注基差低位空头套保，基差策略适当关注基差走阔，曲线策略中期做陡曲线 [2][7][9] 经济日历 - 当周经济日历显示2025年7月14 - 15日中国和美国部分经济指标情况，如中国6月出口金额当月同比前值4.8%，预测值3.21%，公布值5.8%等 [10] 重要信息资讯跟踪 - 关税方面，美国总统特朗普7月16日表示可能按致信内容对日本执行关税税率并可能很快与印度达成贸易协定，将从8月1日起对从日本进口商品征25%关税 [10] - 数字货币产品方面，7月17日华夏基金（香港）宣布成立两只代币化货币市场基金，华夏人民币数字货币基金是全球首只人民币代币化基金，代币化基金与传统基金底层资产一致但所有权形式不同，申赎渠道更多 [11] - 券商科技应用方面，中国证券业协会启动券商分支机构信息科技工作专项调研，聚焦三大维度，涵盖基础运营架构、技术应用与数据安全实践、制度优化建议 [11] - 欧盟预算方面，欧盟委员会公布2028至2034年新预算提案，总额2万亿欧元，较目前增长，大部分资金来自成员国政府，委员会提出筹集资金方案遭部分成员国质疑 [12] 衍生品市场监测 - 包含股指期货、股指期权、国债期货数据，但文档未详细给出具体数据内容 [13][17][29]

债市行情 - 债市重回偏弱局面，国债期货主力多数收跌，银行间现券收益率普遍上行0 5-1BP左右 [1] - 30年期国债期货主力合约跌0 22%报120 460，10年期跌0 08%报108 790，5年期跌0 05%报105 990，2年期持平于102 434 [2] - 10年期国债"25附息国债11"收益率上行0 5BP报1 666%，"25国开10"上行1BP报1 745%，30年期"25超长特别国债02"上行0 75BP报1 875% [2] 转债市场 - 中证转债指数上涨0 23%报453 86点，成交金额708 83亿元 [2] - 宏丰转债、博瑞转债、华宏转债涨幅居前，分别涨20 00%、11 60%、7 14% [2] - 博汇转债、金现转债、豪美转债跌幅居前，分别跌5 20%、5 05%、2 53% [2] 海外债市 - 美债收益率涨跌不一，2年期涨1 06BP报3 896%，10年期跌0 80BP报4 449%，30年期跌0 53BP报5 007% [3] - 日债收益率全线回落，10年期下行2 8BPs至1 53% [4] - 10年期德债收益率跌1 3BP报2 672%，意债收益率跌0 8BP报3 532%，英债收益率涨1 5BP报4 653% [4] 一级市场 - 进出口行3年期浮息债"25进出清发007(增发6)"中标利率1 563%，全场倍数4 28，边际倍数2 87 [5] 资金面 - 央行单日净投放1028亿元，开展1875亿元7天期逆回购操作，利率1 4% [6] - Shibor短端品种多数下行，隔夜品种下行0 1BP报1 462%，7天期下行1 0BP报1 494% [6] 机构观点 - 美联储主席若提前离职可能利好黄金、美债短端及股市估值，若正常完成任期则美债发行或引发流动性紧张 [7] - 可转债估值处于近两年较低水平，低价转债数量持续减少，100元以下转债占比处于历史低位 [7][8] - 短期股市、政策扰动成为债市焦点，信用债或在调整中迎来机会，科创债品种仍受央行支持 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中期不看空债市，短期债市难以摆脱震荡格局，短线可视A股节奏交易逢低买入，中期多单继续持有 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 盘面点评 - 国债期货整体延续窄幅震荡格局，午盘上涨，午后受股市走强影响回落，T、TL成交持续下降；公开市场今日到期900亿，央行新做7天质押式回购4505亿，净投放3605亿元 [1] 日内消息 - 报道称特朗普起草解雇鲍威尔信函，特朗普否认免职传闻、但暗示正当理由可行；白宫国家经济委员会主任哈塞特成接班鲍威尔最大热门，特朗普表示有这个考虑 [2] 行情研判 - 本周税期，央行连日大额投放，DR001回落至1.46%附近，资金面无忧；从6月数据看，经济动能不强，未来面临下行压力，基本面无利空，中期不看空债市；近期股债跷跷板效应影响市场，A股依靠板块轮动攀升，wind全A指数有上冲去年10月高点架势，债市波幅减小，T、TL等活跃品种成交明显下降 [3] 数据一览 - 展示了2025年7月17日和16日TS2509、TF2509、T2509、TL2509等合约的价格、持仓、基差、主力成交情况，以及DR001、DR007、DR014的利率和成交金额等数据，并与上周同期对比 [4]

A股市场表现 - 沪指连续6天站上3500点，市场情绪延续上行 [2] - A股估值水平低于标普500等全球主要指数，中国资产配置吸引力提升 [2] - 股市赚钱效应显现，资金从债市转向股市 [3] 债市赎回压力与应对措施 - 7月以来23只债券型基金因大额赎回启动净值精度调整机制 [1] - 圆信永丰兴瑞、人保鑫盛纯债、兴业裕恒等多只债基将净值精度提高至小数点后8位 [3] - 机构投资者集中度过高及风险偏好转变是赎回主因 [4] 股债跷跷板效应 - 股市走强导致债市承压，国债期货各品种6月下旬出现回撤 [5] - 30年期国债期货最大回撤超1%，10年期回撤近0.3% [5] - 天风证券指出股债跷跷板是债市调整主要逻辑 [6] 债市未来展望 - 西部证券认为债市利好因素累积但止盈情绪制约上涨空间 [5] - 易方达基金预计中期收益率仍向下，政策宽松可期 [8] - 德邦基金认为三季度宏观基本面有利债市 [8] 机构观点分歧 - 国盛证券认为股市增长导致债市调整 [7] - 浙商证券指出股债跷跷板效应被放大 [7] - 嘉实基金预计货币政策延续宽松，股债市场仍有支撑 [8]

行情跟踪 - 国债期货收盘多数上涨，30年期主力合约跌0.02%报120.730，10年期主力合约涨0.02%报108.885，5年期主力合约涨0.02%报106.045，2年期主力合约涨0.01%报102.440 [2] - 银行间主要利率债收益率涨跌不一，30年期国债"25超长特别国债02"收益率持平于1.8820%，10年期国开债"25国开10"收益率持平于1.7350%，10年期国债"25附息国债11"收益率上行0.1BP报1.6600%，2年期国债"25附息国债06"收益率下行0.25BP报1.3825% [2] - 中证转债指数收盘上涨0.84%报452.81点，成交金额732.92亿元，聚隆转债、金现转债、京源转债、景23转债、塞力转债涨幅居前，分别涨20.00%、12.01%、9.64%、8.96%、8.91% [2] 海外债市 - 美债收益率集体下跌，2年期美债收益率跌4.81BPs报3.885%，10年期美债收益率跌2.40BPs报4.457%，30年期美债收益率跌0.83BP报5.013% [3] - 日债收益率全线回落，3年期和5年期日债收益率分别下行0.9BP和0.2BP，报0.863%和1.075% [3] - 欧元区市场10年期法债收益率跌2.7BPs报3.377%，10年期德债收益率跌2.5BPs报2.685%，10年期意债收益率跌3BPs报3.540% [3] 一级市场 - 国开行3年、7年期金融债中标收益率分别为1.5368%、1.6699%，全场倍数分别为3.55、10.18，边际倍数分别为1.95、1.1 [4] 资金面 - 央行单日净投放3605亿元，7天期逆回购操作利率为1.4% [5] - Shibor短端品种多数下行，隔夜品种下行0.3BP报1.463%，7天期持平报1.504%，14天期下行0.6BP报1.553% [5] 机构观点 - 光大证券指出可转债信用评级调整主要表现为债项评级下调，主体评级下调的发行人集中于基础化工、计算机等行业 [6] - 华泰证券认为债市支撑因素尚未瓦解，逢明显调整仍是增持机会 [7] - 天风证券预计10年国债收益率或向1.5%演绎，债市看多窗口延续 [7]