无疑，以公募REITs盘活文旅存量资产推动"软实力"成为"硬通货"势在必行。 值得一提的是，除了782号文，国家发展改革委2024年发布的《关于全面推动基础设施领域不动产投资 信托基金（REITs)项目常态化发行的通知》（以下简称"1014号文"），亦指出要将自然文化遗产、国家 5A级和4A级旅游景区项目纳入申报范围，并明确在景区规划范围内、产权上归属于同一发起人（原始 权益人）的配套旅游酒店可纳入项目底层资产。 业内解读认为，1014号文突破了2021年公募REITs试点阶段仅限5A级景区的限制，将标的扩展至4A级旅 游景区，将可申报景区数量从300余家大幅扩展至4500余家，为文旅行业通过REITs盘活存量资产打开 了政策窗口。 "782号文与1014号文一脉相承，却又在细节处实现了关键突破，特别是进一步强调要'积极推动新资产 类型项目推荐发行'，并将文化旅游明确列为重点支持领域。"一位原始权益人告诉记者，"在支持机制 上，782号文最突出的变化是'积极支持民间投资项目发行上市'，要求省级发展改革委建立'专项协调服 务机制'，实行'靠前服务、主动协调、申报单列'，这无疑为解决民营企业在权属梳理、合规手续等 ...

公司业务模式 - 主营业务专注于塔式光热发电和熔盐储能相关的技术研究、装备销售和工程化应用，为熔盐塔式光热电站提供聚光集热系统与储换热系统的核心技术和关键设备 [2] - 采用轻资产运营模式，将标准化零部件制造外包，自身专注于核心技术输出和系统设备组装供应等高附加值环节 [3] - 通过提供光热发电和熔盐储能的整体解决方案，从技术研发、设备供应到项目运营支持，形成完整的业务链条 [3] 财务表现 - 营业收入呈现爆发式增长，2022年为20,850万元，2023年增至857,892万元，2024年进一步增长至2,189,265万元 [7] - 净利润在2022年净亏损91,259万元，2023年实现净利润248,329万元，2024年净利润达540,063万元，截至2025年6月30日止六个月净利润为233,050万元 [7] - 毛利率在2022年为2.4%，2023年提升至36.1%，2024年为31.7%，2025年上半年为31.9% [7] - 净利率在2023年为28.9%，2024年为24.7%，2025年上半年为23.8% [7] 收入构成与客户集中度 - 收入主要来自熔盐塔式光热电站业务，2023年占比99.6%，2024年占比95.0%，2025年上半年占比99.0% [8] - 客户集中度极高，2022年前五大客户收入占比99.9%，2023年占比99.9%，2024年占比88.5%，2025年上半年占比99.9% [7] - 客户主要为国有电力集团和EPC承包商 [7] 市场地位与竞争 - 公司在聚光集热系统供应商中市场份额突出，2021至2024年按装机容量计算市场份额达57.9%，按项目数量计算达55.0% [13] - 行业竞争日益激烈，国有企业和大型企业通常拥有更雄厚的资金、成熟的市场地位、规模经济和政府支持 [13] 供应链与运营 - 供应商集中度相对分散，2022年向五大供应商采购占比50.7%，2023年占比52.9%，2024年占比44.4%，2025年上半年占比37.4% [17] - 轻资产模式依赖第三方制造商和供应商采购关键部件，面临供应链协调风险、质量控制风险和运营风险 [12]

公司战略调整 - 江铃汽车将福特品牌乘用车和皮卡分销权移交福特全资销售服务公司 年度分销服务费用预计2.5亿至3亿元[2] - 江铃与福特共同增资江铃福特（上海）24.78亿元 其中江铃以债转股出资12.6378亿元 福特现金出资12.1422亿元 增资后股权结构维持江铃51%与福特49%[2] - 此次动作被业内视为被动整合 渠道统一实质是外方将权力和利润收回全资公司[2] 渠道整合历程 - 福特2018年曾尝试整合进口车与江铃福特乘用车渠道 因利益分配矛盾及经销商抵触而流产[3] - 江铃福特自建FamilySpace体验店和"福特纵横"渠道 导致体系分散化[3] - 林肯中国直营模式未能稳固市场 Mustang Mach-E独立直营渠道因销量不振被放弃[3] 市场表现与转型困境 - 福特在华销量从2016年近百万辆下滑至2019年不足20万辆[3] - 2024年依靠出口增长实现七年来首次盈利 但国内市场未改善[3] - 电动车型缺乏竞争力 插混产品渠道错配 新能源转型明显落后[3] 战略收缩趋势 - 渠道统一被视为福特在华战略收缩标志 逐步转向轻资产运营模式[3] - 通过减少生产与研发投入 以最小成本维持市场份额 与全球退守趋势一致[3] - 缺乏新产品和技术路线支撑 轻资产运营实质是体面撤退[4][5]

行业转型趋势 - 多家房地产上市公司密集披露并购重组方案 加速剥离房地产开发业务并向轻资产运营转型 部分中小房企通过并购重组切入新赛道[1] - 南国置业以1元对价向控股股东转让房地产开发及租赁业务相关资产与负债 转型聚焦商业运营和产业运营等城市运营轻资产业务[2] - 中交地产以1元对价将房地产开发业务相关资产与负债整体剥离至控股股东 聚焦物业服务和资产管理与运营等轻资产业务 已完成重大资产重组交割[2] 业务重组动因 - 房企以1元剥离开发业务并非贱卖 或因相关资产评估值已为负数 继续持有会拖累净资产和偿债能力 转让可实现风险隔离[3] - 剥离后上市公司可集中资源发展物业服务 商业运营和产业服务等轻资产业务 这类业务资金占用小且现金流稳定[3] - 业务转型更契合行业转型方向 有利于提升资本市场对企业估值[3] 跨界并购案例 - 新大正筹划发行股份及支付现金购买嘉信立恒不低于51%股权 预计构成重大资产重组 两家公司在物业服务领域存在业务协同[4] - 部分房企通过跨界并购切入科技领域 如衢州信安发展和北京万通新发展集团进入科技赛道[4] - 天津海泰科技发展收购知学云控股权 进入数字教育与在线学习赛道[4] 行业背景影响 - 房地产行业进入存量时代 开发业务放缓 房企选择有序退出开发业务有助于加速行业出清和提升集中度[4] - 美的置业控股业务重构后上半年实现营业收入20亿元 同比增长41% 增速位居行业前列[2]

近期，房地产上市公司密集披露相关并购重组方案。其中，多家上市房企加速剥离房地产开发业务，向 轻资产运营转型；一些中小房企则通过并购重组切入新赛道。 也有一些中小上市地产公司选择通过并购重组拓宽业务边界。9月15日，新大正物业集团股份有限公司 （以下简称"新大正"）公告，公司正在筹划发行股份及支付现金购买嘉信立恒设施管理（上海）有限公 司（以下简称"嘉信立恒"）不低于51%股权并募集配套资金事项暨关联交易事项。本次交易预计构成重 大资产重组。 同样动作出现在中交房地产集团有限公司（以下简称"中交房地产集团"）旗下的中交地产股份有限公司 （以下简称"中交地产"）。中交地产以象征性的1元对价，将其房地产开发业务相关的资产与负债整体 剥离至控股股东中交房地产集团，聚焦稳定性更强的物业服务和资产管理与运营（含商业管理及自持物 业租赁）等轻资产业务，近期，公司宣告已完成重大资产重组交割工作。 事实上，将房地产开发业务剥离至控股股东并非个例。例如，美的置业控股有限公司在进行业务重构 后，今年上半年，实现营业收入20亿元，同比增长41%，增速位居行业前列。 上海易居房地产研究院副院长严跃进对《证券日报》记者表示，房企频频以" ...

核心观点 - 公司坦言受宏观经济环境 房地产行业持续调整及消费市场波动等多重因素影响 家居行业普遍面临阶段性压力 公司正积极应对经营挑战并推进战略转型[1] - 公司持续推进"直营+加盟"双轮驱动模式 同时拓展大宗业务与海外市场 打造全新增长曲线 运营能力提升初步显效[1] 经营挑战与应对措施 - 受多重因素影响 家居行业普遍面临阶段性压力 公司高度重视经营挑战 正全力推进问题解决与体系优化[1] - 公司已采取多项措施优化现金流 推进资产结构调整 与银行加强合作 保障经营和团队稳定 依法依规维护员工权益[1] - 公司正与合作伙伴保持密切沟通 积极推动应付款项的妥善处理 共同维护健康稳定的产业生态[1] - 重资产直营模式在成本高企 客流分化背景下遭遇严峻挑战 盈利能力承压 资源配置效率不足成为瓶颈[1] 战略转型与模式优化 - 公司战略重心转向"直营+加盟"双轮驱动模式 通过轻资产运营优化成本结构 提升扩张效率[2] - 2025年坚定推进战略转型 系统性实施降本增效 门店成本控制取得显著成效[2] - 直营体系采取"核心保留 低效精简"策略 保留核心城市直营旗舰店作为品牌形象展示与高品质服务核心载体[2] - 上半年关闭4家中小型低效及亏损门店 缩减大型门店冗余面积 优化空间使用效率降低租赁与运营成本[2] - 直营渠道优化在成本控制端取得显著成效 为轻资产转型奠定基础[2] 加盟体系拓展 - 加盟体系拓展是公司加速市场下沉与区域覆盖的关键抓手 与直营旗舰店形成"高端卡位+广度覆盖"互补格局[3] - 依托A R T 品牌成熟加盟运营体系 加速向三 四线市场下沉和区域覆盖 提升品牌渗透率[3] - 恣在家品牌启动全面形象优化工程 系统性升级品牌表达与视觉系统 构建高度统一对外形象 深化"自在"核心品牌认知[3] 大宗业务发展 - 大宗业务异军突起成为新增长引擎 2025年上半年对公司客户结构进行新一轮优化[4] - 依托国际市场经验 全品类产品生产制造基地及全球供应链体系 精准锁定大型企业 头部地产开发商 连锁酒店等核心客户群体[4] - 深化与金茂 万科等头部企业战略合作 聚焦全国核心城市高端精装楼盘 通过前置化设计服务渗透潜在客户[4] - 上半年大宗业务收入实现同比提升 有效对冲零售市场波动压力[4] 海外业务表现 - 海外业务成为业绩亮点 通过越南产能转换 价格重谈机制有效缓解美国市场关税压力[7] - 2025年上半年设计师渠道出货量同比增长14%[7] - 成功开拓南美 中东等新兴市场 推动国际批发业务实现收入8 07亿元 占总营收比例超过50%[7] - Caracole首次亮相第63届米兰国际家具展 受到国际设计师和行业媒体广泛赞誉 扩大品牌在海外市场影响力[7][8] 品牌与产品布局 - 通过Caracole Rehome A R T 恣在家 JONATHAN RICHARD等多品牌组合覆盖新中产至高净值人群差异化需求[10] - 积极布局适老化 整装 国际化等新赛道 提升市场应变力和消费触达能力[10] - 美克美家品牌价值达361 90亿元 A R T 品牌价值突破百亿 双双实现排名与价值连年提升[10] 未来发展规划 - 公司未来将继续深化既定战略目标调整 通过轻资产运营 品牌矩阵优化 大宗与海外业务拓展以及数字化升级等多重举措[10] - 推动公司从传统家居零售商向基于数字化能力的综合家居生活解决方案服务商转型 构建更具韧性与竞争力业务体系[10] - 公司强调当前战略调整是为应对行业变局 实现更健康经营状态的必然选择[10]

公司战略动向 - 大连万达集团董事长王健林考察新疆克拉玛依市 探讨文旅合作机会 高度评价当地独特性旅游资源[1] - 万达集团计划与克拉玛依加强合作 带动优质品牌入驻 推动城市消费升级 并参与乌尔禾文旅项目提质升级[2] - 公司近期新增两起股权冻结 涉及股权数额总计94亿元 冻结期限三年 执行法院为北京金融法院[1][13] - 万达集团旗下大连万达商业管理集团另有19.79亿元股权被冻结 公司目前共有10条被执行人信息 被执行总金额49.29亿元[13] 文旅业务转型方向 - 公司文旅战略瞄准西部旅游蓝海市场 新疆作为未充分开发目的地存在显著增量空间[5] - 布局新疆文旅是应对后地产时代战略迷茫的举措 试图减轻对地产业务依赖并寻找新增长点[5] - 紧抓西部大开发政策红利 地方政府提供土地及税收支持 消费端青睐小众深度游趋势[6] - 公司自2022年底转向轻资产运营模式 依靠品牌IP及管理能力提升景区影响力 2023年更名为万达文旅集团[8][9] - 2023年与张家界旅游集团签署战略协议 合作大庸古城项目 但近年与大同及伊春政府合作项目未见实质性推进[8][10] 转型挑战与行业环境 - 公司轻资产模式竞争力存疑 行业成功案例寥寥 存在权责错配及收益不稳问题[12] - 头部企业正重返重资产整合 同程收购呀诺达及中旅国际收购松花湖反映轻资产模式面临控制力弱挑战[12] - 万达文旅核心项目贵州丹寨小镇与延安红街未融合AI或IP创新 传统优势集中于商业地产开发而非文旅内容创作[14] - 公司负债率超80% 多笔债务到期 融资困难 股权冻结涉及网络金融及小贷核心板块[13] 人才与能力储备 - 公司面临文旅运营能力储备不足与商业地产路径依赖矛盾 需摆脱老路径老团队并推动团队年轻化[15] - 亟需引入真正懂文旅运营的核心二号人物 组建专业执行团队以把握西部旅游开发机遇[15]

（来源：易居研究院） 中国房地产市场正经历深刻变革，从过去的高速增长转向高质量发展阶段。"内卷"作为近年来描述中国房地产行业竞争状态的关键词，反映了行业在转型 期面临的结构性困境与挑战。2025年，中国房地产市场仍处于深度调整期，成交相对低迷、企业运营承压，行业的"寒意"尚未完全散去，国家统计局刚发 布的8月份的房地产数据表明促进"止跌回稳"还需要更大力度。在这一背景下，深入研究房地产行业"内卷"现状及其应对策略具有重要意义。 一 房地产行业"内卷"的现状分析 "内卷"(involution)原指一种社会或文化模式在某一发展阶段达到某种确定的形式后，便停滞不前或无法转化为另一种高级模式的现象。在房地产行 业，"内卷"主要表现为：在有限的市场空间内，企业间竞争加剧，边际效益递减，创新动力不足，整体行业效率下降 。2025年，房地产行业的"内卷"有 从单纯的价格竞争演变为包括产品同质化、营销手段趋同、资源错配等多维度的系统性困境的趋势。 那么当前房地产行业"内卷"有哪些具体表现呢？在此，选择主要的作些分析： （一）土地市场竞争白热化 2025年土地市场呈现"价稳量减"特征，房企拿地策略更加谨慎，高度聚焦核心城市， ...

公司转型 - 中交地产完成历时半年的重大资产重组 全面转向轻资产运营 [1] - 将房地产开发业务剥离至中交房地产集团 聚焦物业管理、商业运营、资产管理和代建服务 [4] - 轻资产业务表现亮眼 2025年上半年物业管理收入达4.85亿元 在管面积5576.69万平方米 [6] 行业趋势 - 房地产行业经历范式革命 传统高杠杆开发模式走到尽头 [2] - 土地红利时代结束 管理红利和运营服务红利时代开启 [2] - 众多企业自2024年起宣布战略转型 收缩重资产投资 拓展代建、物业管理和商业运营等轻资产业务 [2] 战略协同 - 中交集团是全球领先的特大型基础设施综合服务商 业务涵盖重大基础设施投资、设计、建设、运营全生命周期 [2] - 重组后形成"开发-运营"闭环 中交房地产集团作为重资产开发平台 中交地产作为轻资产运营平台 [4] - 开发项目优先交由中交地产承接后续服务 提供稳定优质业务来源 [5] 发展前景 - 中交地产将深耕超5500万平方米在管面积的增值服务潜力 拓展社区零售、家政养老、资产托管等业务 [7] - 积极外拓市场承接第三方项目 重点发力政府代建、商业代建及资本代建领域 [7] - 依托中交集团在智慧城市和新基建方面的技术积累 加速向"城市智慧服务商"转型 [7]

核心管理层变动 - 董事长郭主龙辞去所有职务 包括董事长 董事 董事会战略与执行委员会成员 董事会提名委员会成员职务[1] - 总裁徐爱国 执行总裁汪剑平 副总裁王尧 副总裁兼总法律顾问杨光泽 副总裁孙卫东 副总裁陈玲 财务总监梅瑰集体辞职[1] - 除王尧和陈玲保留董事职务外 徐爱国 汪剑平 杨光泽 孙卫东 梅瑰完全退出公司及控股子公司所有职务[1] - 新任总裁由曾益明接任 李进军任副总裁 田玉利任副总裁兼总法律顾问 首席合规官 何海洪任财务总监[2] 战略转型与业务调整 - 公司完成重大资产重组交割 明确退出房地产开发业务 全面转向物业服务 资产管理等轻资产业务[2][9] - 经营宗旨修订为"坚持高质量发展 打造服务型新质生产力 走轻资产运营道路"[8] - 总部管理部门从18个精简为"10+3"模式 设立10个部门和3个事业部（物管 商管 建管）[11] - 下一步可能启动上市平台更名程序 彻底完成"退房"转型[7] 新任高管团队背景 - 总裁曾益明具有丰富物业经验 曾担任龙湖物业服务集团总经理 董事长 龙湖集团副总裁 龙湖智创生活执行董事兼首席运营官[4] - 副总裁李进军来自绿城服务体系 2023年1月起任中交物业服务集团副总经理[6] - 副总裁田玉利为公司元老 2011年起历任董事会秘书 总法律顾问等职[7] - 财务总监何海洪自2019年起在中交体系担任财务金融职务 2022年12月起任中交物业服务集团总会计师[7] 公司治理制度完善 - 新增董事离职管理制度 明确对未履行完毕的公开承诺及其他未尽事宜的追责追偿保障措施[9][10] - 规定高级管理人员执行职务造成损害需承担赔偿责任 特别强调故意或重大过失情况下的责任[10] - 要求高级管理人员忠实履行职务 维护公司和股东最大利益 违背诚信义务需依法赔偿[10]