黄金市场行情复盘 - 2026年2月26日，现货黄金价格高位震荡，开盘报5148.2美元/盎司，盘中最高触及5182.6美元/盎司，最低下探5121.3美元/盎司，最终收于5153.7美元/盎司，日内微涨0.11%，波动率维持在1.2%以内 [1] - 2026年开年以来黄金价格一路高歌猛进，从1月初的4500美元/盎司附近，接连突破4800、5000美元两大整数关口，2月25日触及5201.8美元/盎司的历史峰值，短短两个月内实现超15%的涨幅，年初至今累计涨幅已超12% [1] - 国内市场同步联动，上海黄金交易所现货黄金AU9999报1152.3元/克，日内微涨0.08%；沪金主连合约报1153.6元/克，涨幅0.15%；线下品牌金店足金零售价普遍维持在1580-1600元/克区间，较年初上涨超120元/克 [2] 市场交投与持仓情况 - 尽管日内波动幅度收窄，但市场交投活跃，COMEX黄金期货主力合约日内成交量超12万手，持仓量维持在45万手以上的历史高位，显示多空双方博弈激烈 [2] - 全球最大的黄金ETF——SPDR Gold Shares在2月以来持仓量累计增加超15吨，总持仓量突破1200吨 [6] - 截至2月26日，中国全市场黄金ETF年内累计资金净流入超80亿元 [6] 核心上涨驱动因素 - 全球地缘政治紧张局势（如俄乌冲突、中东动荡、红海航运危机）以及经济不确定性（主要经济体复苏分化、美国通胀粘性、对经济衰退的担忧）持续推升避险需求 [3] - 全球央行持续购金为金价提供坚实底层支撑，2025年全球央行净购金量达1247吨，连续12年保持净买入；其中中国央行连续16个月增持，2025年累计增持超800吨，2026年1月再度增持58吨 [3] - 各国央行增持黄金旨在优化外汇储备结构，降低对美元资产的依赖，推动去美元化进程，从根本上改变了黄金的供需格局 [3] 投资者行为分化 - 普通投资者出现高位套现潮，黄金回收和“以旧换新”业务迎来爆发式增长，例如浙江台州某商家咨询回收业务的消费者较去年同期增长3倍以上 [4] - 全国多地黄金回收业务量激增，北京、上海、广州等一线城市2月以来黄金回收业务量较1月增长超150%，单日回收量最高突破1吨，回收品类中以投资金条为主，占比超60% [5] - 与散户行为形成对比，机构投资者和长期价值投资者坚定看好并持续增持，例如通过黄金ETF逢低布局 [6] 主要金融机构观点 - **摩根大通**：将黄金长期价格预期从此前的4200美元/盎司上调至4500美元/盎司，维持2026年底目标价6300美元/盎司不变；认为当前上涨是基本面驱动的长期趋势，预计2026年下半年金价将向6000美元/盎司关口发起冲击 [7] - **高盛**：将黄金3个月目标价上调至5500美元/盎司，12个月目标价上调至6000美元/盎司，认为全球央行购金、地缘政治避险需求和美联储降息将持续推动金价上涨 [8] - **花旗银行**：认为黄金已进入新一轮超级牛市，预计2026年金价有望突破6500美元/盎司，建议投资者逢回调增持 [8] - **国内机构（如东方金诚、中泰证券）**：普遍认为黄金长期上涨核心逻辑坚实，去美元化趋势、央行购金及美联储降息预期将支撑中长期上涨趋势，短期高位震荡属于正常蓄力调整 [8]

黄金期货市场表现 - 2026年4月交割的黄金期货价格上涨23.2美元，收于每盎司5183.7美元，涨幅为0.45% [1] - 盘中金价一度再度回升到每盎司5200美元上方 [1] 白银期货市场表现 - 5月交割的白银期货价格上涨213美分，收于每盎司89.860美元，涨幅为2.43% [2] 价格驱动因素分析 - 黄金和白银的短期技术形态趋于看涨，吸引了图表交易者做多 [1] - 当前地缘政治环境不明朗，避险需求支撑了金银价格上涨 [1] - 波士顿联储行长苏珊·柯林斯表示，由于劳动力市场改善和通胀风险存在，美国利率可能“在一段时间内”维持不变，其偏鹰派的立场限制了黄金的上涨空间 [1] 机构观点与价格预测 - 摩根大通分析师预测，在各国央行和投资者持续强劲需求的推动下，金价将在2026年底达到每盎司6300美元，较当前水平上涨22% [1] - 摩根大通同时将黄金长期价格预测上调至每盎司4500美元 [1] - Forex.com分析师指出，金价在每盎司5200美元至5300美元之间面临重大阻力，若跌破5100美元则可能下行至4800美元甚至4380美元 [1]

黄金期货价格表现 - 2026年4月黄金期价上涨23.2美元，收于每盎司5183.7美元，涨幅为0.45% [1] - 盘中金价一度回升至每盎司5200美元上方 [1] 白银期货价格表现 - 5月交割的白银期货价格上涨213美分，收于每盎司89.860美元，涨幅为2.43% [2] 贵金属价格上涨驱动因素 - 黄金和白银的短期技术形态趋于看涨，吸引了图表交易者做多 [1] - 当前地缘政治环境不明朗，避险需求支撑了金银价格上涨 [1] 影响黄金价格的货币政策因素 - 波士顿联储行长苏珊·柯林斯表示，由于劳动力市场改善和通胀风险存在，美国利率可能“在一段时间内”维持不变 [1] - 柯林斯偏鹰派的政策立场限制了当日黄金的上涨空间 [1] 机构对黄金价格的预测 - 摩根大通分析师预测，2026年各国央行和投资者的持续强劲需求将推动金价在年底达到每盎司6300美元，较当前水平上涨22% [1] - 摩根大通将黄金长期价格预测上调至每盎司4500美元 [1] - Forex.com分析师指出，金价在每盎司5200美元至5300美元之间面临重大阻力 [1] - Forex.com分析师认为，若金价跌破5100美元，可能预示下行风险，或跌至4800美元甚至4380美元 [1]

贵金属价格表现 - 2月25日现货黄金盘中一度冲上5200美元/盎司，伦敦金现日内上涨1.08%至5187.37美元/盎司，盘中最高触及5210.56美元/盎司 [2] - 现货白银涨势更为强劲，伦敦银现日内大涨4.24%至90.777美元/盎司，盘中最高触及91.236美元/盎司 [2] - 期货市场同步拉升，COMEX黄金期货日内上涨0.47%交投于5200美元/盎司附近，COMEX白银期货大涨3.31%至90.405美元/盎司 [5] 价格上涨驱动因素 - 本质是春节假期外盘大涨后的补涨行情，马年春节假期期间伦敦银现累计涨超13%，伦敦金现累计涨超3% [5] - 白银低可交割库存带来的高弹性特征使其涨幅更为突出 [5] - 美国CPI数据符合预期，市场对美联储降息预期阶段性回升，实际利率下行直接利好贵金属 [5] - 美伊冲突、俄乌局势反复推动全球避险资金主动配置黄金、白银 [5] - 美国最高法院裁定前期关税不合法后，特朗普迅速推出10%全球性关税并预告上调至15%，贸易不确定性显著提升 [5] 后市展望与机构观点 - 2026年金银价格或呈现“先震荡、后上行、再回调”的走势，但整体价格重心仍有望进一步上抬 [6] - 中长期看，美元信用体系弊端显现，全球去美元化进程加速，各国央行持续购金，金银的硬通货价值持续凸显 [6] - 中短期看，美联储5月换届前货币政策大概率按兵不动，沃什上任后6月及后续降息概率上升，预期交易或将重新打开贵金属上行空间 [6] - 美国选举年政治与贸易不确定性将持续提供避险需求支撑 [6] - 瑞银重申对黄金的积极展望，预计未来数月国际现货黄金目标价将达6200美元/盎司 [7] - 2025年全球黄金需求已突破5000吨，在投资需求增长和央行持续购金的推动下，金价有望进一步上行 [7] 投资策略建议 - 普通投资者整体应遵循“逢低布局、中长期持有、不宜追高”的原则 [7] - 鉴于金银高位波动加剧，投资者务必严控仓位，采用分批建仓、阶梯买入的方式 [7] - 品种选择上，黄金适合稳健配置，白银则因弹性更大，适合风险承受能力较强的投资者博弈波段 [7]

黄金价格近期走势分析 - 2月25日周二，金价自三周高位回落，结束了连续四天的上涨势头，因获利了结和美元走强施压金价 [1][4] - 金价在周三亚市美国总统特朗普发布国情咨文期间趋于稳定，交易员正在权衡美国进口关税的不确定性以及近期降息前景的渺茫 [1][7] 金价回调的直接原因 - 技术性调整与获利了结：金价在快速拉升至高位后触及技术阻力位，引发了大量的获利了结卖盘 [4][9] - 美元走强构成压制：美元指数走强，对以美元计价的黄金构成了直接打压 [4][9] - 美联储鹰派言论支撑美元：波士顿联储行长柯林斯表示利率可能需要在“一段时间内”保持不变，芝加哥联储主席古尔斯比强调在通胀持续回落前不适合进一步降息，这些表态削弱了市场对短期内降息的预期 [4][9] - 根据CME FedWatch工具，市场对3月降息的预期概率已降至极低水平 [4][9] 支撑金价的长期与避险因素 - 降息前景延长提供动力：美国期货和期权市场的交易员们纷纷押注美联储明年将继续降息而不是加息，降息前景的延长预期为贵金属市场提供动力 [5][11] - 美国关税政策不确定性提供支撑：美国全面征收10%进口关税的政策于周二生效，总统威胁将税率提高到15%，政府可能对某些进口商品展开国家安全调查以加征额外关税，在政策明朗化之前黄金会继续获得支撑 [5][11] - 地缘政治风险构成潜在上行催化：美国与伊朗计划重启谈判，但美国在该地区部署了自2003年以来规模最大的军事力量，若美伊对峙进一步升级，有机构预测避险需求可能推动金价在短期内上涨约15%，触及5800美元的高位 [6][11]

行业投资评级 - 报告对有色金属行业维持“推荐”评级 [5] 核心观点 - 报告认为，尽管美国1月非农数据超预期导致降息预期回落，且美伊谈判取得进展短期压制避险需求，但“央行购金+美元信用弱化”的长期主线难以扭转，继续坚定看好金价上行 [2] - 白银价格可能依然走弱，因光伏需求承压导致银浆成本占比飙升，未来贱金属化是趋势 [2] - 工业金属方面，受美国非农数据超预期及国内春节假期需求季节性转淡影响，价格呈现震荡格局 [8] - 能源金属方面，行业短缺格局明确，看好节后需求恢复推动锂钴价格上涨；印尼2026年镍矿配额政策落地，镍价有望继续上行 [8] 根据目录总结 1 行业及个股表现 - 报告期内（02/09-02/13），SW有色指数上涨1.67%，跑赢上证综指（0.41%）和沪深300指数（0.36%），贵金属COMEX黄金上涨1.51%，COMEX白银下跌0.33% [8] - 工业金属LME价格普遍下跌：铝、铜、锌、铅、镍、锡周度变动分别为-0.63%、-0.98%、-1.20%、+0.33%、-1.39%、-0.65% [8][14] - 工业金属LME库存表现分化：铝库存减少1.92%至48.16万吨，铜库存增加11.24%至20.39万吨，锌库存减少5.00%至10.22万吨，铅库存微降0.09%，镍库存增加0.63%，锡库存增加5.01% [8][14][16] 2 基本金属 2.2 工业金属 - **铝**：供应端，国内及印尼电解铝项目稳步爬坡，但2月自然日较少导致产量环比下滑；需求端因春节假期及铝价高位而边际走弱，铝加工企业开工率周度环比下降5.1个百分点至52.8%，铝锭社会库存周度累库3.5万吨 [8][26]；预计春节后沪铝将维持弱势震荡，运行区间在22800-24000元/吨 [26] - **铜**：宏观层面，美国非农数据强劲导致降息预期降温，美元反弹，压制铜价；基本面因春节临近，现货市场冷清，下游备货基本结束，采购情绪平淡 [8][45]；矿端扰动仍在，但短期难以形成实质减产支撑 [45] - **锌**：伦锌受海外LME库存持续去化支撑，但美国强劲非农数据削减降息押注，最终周度收跌；沪锌受国内基本面消费端季节性淡季及社会库存持续累增影响，支撑减弱，周度收跌1.04%至24195元/吨 [53][56] 2.3 铅、锡、镍 - **铅**：伦铅周度收于1975美元/吨，上涨0.5%；沪铅主力合约收于16700元/吨，上涨0.72% [61] - **锡**：沪锡市场受AI产业预期变化引发的宏观情绪波动影响，呈现震荡下行趋势；现货市场因春节假期临近已基本停滞，成交极为清淡 [64] - **镍**：不锈钢市场进入假期模式，期货盘面窄幅震荡；宏观上美国强劲非农数据降低短期降息概率；基本面社会库存季节性累积，本周增加2.59万吨至89.45万吨，市场对节后旺季预期乐观 [64][65] 3 贵金属、小金属 3.1 贵金属 - 报告期内，国内黄金均价下跌0.83%至1101.52元/克，白银均价下跌15.37%至21550元/千克 [74]；美元走强、地缘局势缓和及市场抛售打压了贵金属价格 [74]；长期仍看好央行购金及美元信用弱化对金价的支撑 [2] 3.2 能源金属 - **钴**：电解钴市场原料供应结构性偏紧格局未变；硫酸钴市场因春节临近供应收紧、可流通货源趋紧，节后价格或重拾上行态势 [96][97] - **锂**：碳酸锂现货价格震荡上行，SMM电池级碳酸锂均价全周累计上涨7000元/吨；但临近春节，现货市场成交日渐清淡 [112]；氢氧化锂价格区间震荡，磷酸铁锂价格受碳酸锂带动上涨约2000元/吨 [113] 3.3 其他小金属 - 报告列出了多种小金属的周度价格变动，例如：钨精矿价格上涨5.90%，钽铁矿价格上涨9.92%，镨钕氧化物价格上涨12.21% [16][17] 4 稀土 - 稀土价格整体呈现上涨态势，但受春节假期影响，下游采购活动基本停滞，市场交投氛围冷清 [151] 重点公司推荐 - **贵金属**：重点推荐紫金矿业、山东黄金、中金黄金、赤峰黄金、招金矿业等；白银标的推荐兴业银锡、盛达资源 [2] - **工业金属**：重点推荐紫金矿业、洛阳钼业、云铝股份、西部矿业、中国有色矿业等 [8] - **能源金属**：重点推荐华友钴业、中矿资源、永兴材料、力勤资源等 [8] - 报告提供了14家重点公司的盈利预测与估值，所有公司均获“推荐”评级，例如紫金矿业2025年预测PE为19倍，山东黄金2025年预测PE为32倍 [3]

贵金属价格表现 - 2月25日，现货黄金盘中一度冲上5200美元/盎司，创下阶段性高位 [1] - 伦敦金现日内上涨1.08%，报5187.37美元/盎司，盘中最高触及5210.56美元/盎司 [2] - 伦敦银现日内大涨4.24%，报90.777美元/盎司，最高触及91.236美元/盎司，涨幅持续高于黄金 [2] - COMEX黄金期货日内上涨0.47%，交投于5200美元/盎司附近，盘中最高触及5230美元/盎司 [4] - COMEX白银期货大涨3.31%，报90.405美元/盎司，最高触及91.18美元/盎司 [4] - 春节假期期间，伦敦银现累计涨超13%，伦敦金现累计涨超3% [5] 价格上涨驱动因素 - 本轮上涨本质是春节假期外盘大涨后的补涨行情，叠加白银低可交割库存带来的高弹性特征 [5] - 美国CPI数据符合预期，市场对美联储降息预期阶段性回升，实际利率下行直接利好贵金属价格 [5] - 美伊冲突、俄乌局势反复，全球避险资金主动配置黄金、白银等避险资产 [5] - 美国最高法院裁定前期关税不合法后，特朗普迅速推出10%全球性关税并预告上调至15%，贸易不确定性显著提升，强化了市场避险需求 [5] - 短期来看，关税裁决与地缘冲突对贵金属形成共振驱动 [7] 后市展望与机构观点 - 2026年金银价格或呈现“先震荡、后上行、再回调”的走势，但整体价格重心仍有望进一步上抬 [6] - 中长期来看，美元信用体系弊端显现，全球去美元化进程加速，各国央行持续购金，金银的硬通货价值持续凸显 [6] - 美联储5月换届前货币政策大概率按兵不动，宽松边际利好暂时弱化；沃什上任后，美联储6月及后续降息概率上升，预期交易或将重新打开贵金属上行空间 [6] - 美国选举年政治与贸易不确定性，避险需求将持续提供支撑 [6] - 中长期来看，去美元化、地缘风险等因素将支撑黄金重回上行通道 [7] - 受工业属性与金融属性共振影响，短期白银有望延续震荡偏强走势 [7] - 瑞银重申了对黄金的积极展望，预计未来数月国际现货黄金目标价将达6200美元/盎司 [7] - 2025年全球黄金需求已突破5000吨，在投资需求增长和央行持续购金的推动下，金价有望进一步上行 [7] 投资策略建议 - 普通投资者整体应遵循“逢低布局、中长期持有、不宜追高”的原则 [7] - 鉴于金银高位波动加剧，投资者务必严控仓位，采用分批建仓、阶梯买入的方式，降低择时风险 [7] - 品种选择上，黄金适合稳健配置，白银则因弹性更大，适合风险承受能力较强的投资者博弈波段 [7]

黄金价格走势 - 现货黄金在亚欧时段震荡走高，一度上涨1.3%，逼近每盎司5210美元 [1] - 黄金已突破每盎司5100美元的关键阻力位，显示出持续上行的强劲势头 [3] - 上行首要阻力位在近期高点每盎司5249.29美元附近，若突破则可能看向每盎司5311.26美元的斐波那契回撤位 [3] 市场驱动因素 - 地缘政治风险升温，美军在中东持续增兵以及美伊第三轮核谈判前夕，重燃市场避险需求，资金加速流入黄金市场 [1] - 特朗普国情咨文引发美元卖盘，为金价提供额外助力 [1] - 尽管美联储维持鹰派立场，但市场对关税政策和地缘局势的担忧导致避险情绪主导盘面，短期支撑金价 [1] 宏观经济与政策背景 - 美联储1月FOMC会议纪要显示，多位官员认为在通胀未明显回落前不宜降息 [2] - 波士顿联储主席柯林斯称当前利率区间适宜维持一段时间，里士满联储主席巴尔金表示政策已处于有利位置以应对风险 [2] - 世界大企业联合会消费者信心指数从1月的89.0（初值84.5）升至91.2 [2] - 特朗普宣布对多数商品加征10%关税，并拟在国情咨文中提议将税率提高至15%，加剧了市场对全球供应链和经济冲击的担忧 [2] 美元指数表现 - 周三美元指数震荡走低至97.65，跌幅约0.25% [2] - 特朗普关税政策引发的市场忧虑令美元买盘乏力 [2] 技术分析指标 - 黄金的相对强弱指数（RSI，14）稳稳维持在中线之上，表明上行动力依旧强劲 [3] - 指数平滑异同移动平均线（MACD）自近期峰值回落后趋于平缓，负柱状体持续缩减，反映市场处于整体看涨格局下的整理阶段 [3] - 下行初步支撑在每盎司5100美元，若失守则关键支撑位在每盎司5050美元附近，若再被击穿则可能测试每盎司4918.62美元的200周期移动均线 [3]

黄金及贵金属市场表现 - 现货黄金价格上涨超过1% [1] - 现货白银价格上涨超过4% [1] - 现货铂金价格上涨超过4% [1] - 现货钯金价格上涨超过2% [1] 市场价格驱动因素 - 美国最高法院驳回前总统特朗普的多项关税措施，导致政策前景不确定性增加，促使投资者转向避险金属 [1] - 中国市场回归以及美国政策不确定性增加，共同维持了黄金和白银的吸引力 [1] - 推动金价上涨的因素包括美国财政贸易政策和外交政策等，这些因素持续存在为金价提供了充足的上行空间 [1] 宏观经济与政策环境 - 两位美联储官员暗示，央行短期内无意改变利率政策设定 [1] - 市场目前预期美联储今年将进行三次降息，每次幅度为25个基点 [1] 地缘政治动态 - 阿曼外交大臣表示，美国与伊朗将于周四在日内瓦举行第三轮核谈判 [1]

黄金价格驱动因素分析 - 黄金价格小幅走高但受阻于5200美元关口，上涨主要受中东军事部署升级、美伊核谈判前冲突担忧升温推升避险需求，以及美元阶段性走弱提升美元计价黄金吸引力两大因素推动 [1] - 美联储纪要显示多数官员坚持偏鹰立场，认为通胀未明显回落前不宜过快降息，货币政策对金价构成制约 [1] - 美国贸易政策不确定性加剧，已对大部分进口商品加征10%关税并计划上调至15%，可能引发供应链扰动并强化经济增长放缓预期，历史经验表明此类风险会促使投资者增加黄金等避险资产配置，关税不确定性本身也会削弱美元信用间接利好金价 [2] 黄金市场趋势与前景展望 - 黄金正处于多重因素交织的平衡阶段，宏观层面的避险逻辑与去美元化趋势为其提供中长期支撑，而美联储偏稳的货币政策及市场情绪波动使短期上涨节奏放缓 [2] - 只要核心利多因素未逆转，黄金整体趋势性上行格局仍有望延续，但短期内或表现为震荡偏强、进二退一的走势 [2] 黄金技术面分析 - 黄金日线及4小时结构仍维持多头趋势形态，价格在5100美元上方形成重要结构支撑区域，表明多头防守较为稳固，当前市场上涨动能放缓但未出现趋势反转信号 [3] - 相对强弱指标(RSI)约在62附近运行，表明市场仍处于强势区间但未进入超买极端状态，MACD指标正动能逐渐收缩，显示市场进入高位整理阶段而非趋势顶部结构 [3] - 上方短期阻力位于5220美元附近，一旦突破可能进一步测试52460美元区域，下方支撑首先关注5150美元，失守则可能回踩5100美元整数关口，进一步跌破则可能向5050美元区域寻找买盘支撑 [3] - 黄金仍运行在长期均线系统上方，200周期移动平均线位于4930美元附近，构成中期上升趋势的重要支撑线，说明中期趋势仍然偏多 [3]