核心观点 - 报告对保险行业2026年展望持积极态度，认为行业将“攻守兼备，乘势而上”，维持“强于大市”评级 [1][4] - 预计2026年保险板块资产端和负债端业绩均将保持稳健，保险股具备明显的β属性和弹性，看好其长期配置价值 [4] 行情复盘 - 2025年保险板块呈现震荡上涨，但受市场风格切换影响跑输大盘：2025年以来，负债端高景气叠加权益市场向好带动资产端弹性，保险Ⅱ(申万)指数上涨10.32%，但由于7月后市场风险偏好回暖、科技行情加速，板块跑输沪深300指数4.71个百分点 [4][8] - 个股表现分化，新华保险领涨：截至2025年11月28日，新华保险年内涨幅达36.21%，显著领先同业，主要得益于其前三季度总新单同比+55.2%、NBV同比+50.8%（非可比口径）、总投资收益率8.6%的优异业绩，以及其流通A股实际可交易规模较小带来的股价弹性 [4][10] - 主动权益基金对保险板块仍显著低配：截至2025年三季度末，主动权益基金对保险Ⅱ行业的重仓持股比例为1.02%，较沪深300指数权重低配2.44个百分点，其中对中国平安低配2.02个百分点，显示机构配置仍有提升空间 [4][15][18] 资产端分析 - 政策持续支持险资入市，权益投资比例上限提升：监管通过提高权益投资比例上限至最高50%、落实长周期考核、设立长期股票投资试点（累计规模达2220亿元）、调降部分股票风险因子（如持仓超三年的沪深300成分股风险因子从0.3下调至0.27）等措施，为险资入市打开空间 [4][19][20][21][22] - 保险行业权益投资比例显著提升，已近阶段性高点：截至2025年三季度末，保险行业资金运用余额36.12万亿元，其中股票和基金投资规模5.59万亿元，占比达15.5%，为2022年二季度末以来最高点 [4][23] - 上市险企灵活调整配置，加大权益资产尤其是OCI股票的配置力度：2025年上半年，五家上市险企股票投资平均占比达9.2%，高于行业水平，其中新华保险(11.6%)、中国平安(10.5%)占比较高 [4][32][34] 同期，上市险企持续增配计入FVOCI科目的股票，其增配力度（规模增幅约140%-850%）远超总体股票投资（增幅约44%-122%），旨在稳定投资收益和利润波动 [4][38][41] - 险资股票持仓以银行为基石，并呈现多元化特征：截至2025年三季度末，保险机构持股市值中银行板块占比高达46.1%（3165.2亿元），但2025年以来增持方向呈现“高股息与新质生产力并重”的特征，除银行外，对电子、通信、有色金属、交通运输等行业增持明显 [4][43][45][46] - 2025年投资业绩改善，净利润高增：权益市场向好带动总投资收益率提升，例如新华保险前三季度总投资收益率达8.6%，同比提升1.8个百分点，五家上市险企前三季度归母净利润均实现两位数增长，其中国寿(+60.5%)、新华(+58.9%)增速领先 [4][51][52] - 2026年展望：权益配置重在结构优化，固收需深挖策略：报告认为上市险企权益资产及股票投资比例已近高点，2026年进一步提升空间有限，重点在于配置结构优化和多元化布局 [4][59] 长端利率预计在低位区间震荡，险资固收配置面临长期挑战，需通过强化配置交易、优选品种、拓宽投资边界来应对 [4][61] 人身险业务分析 - 2025年前三季度负债端业绩高增，银保渠道重要性凸显：主要上市险企新单普遍增长，NBV高速增长，其中银保渠道贡献显著，例如2025年上半年，太保、新华的银保总新单在寿险总新单中占比分别达46.1%、58.8% [4][62][78] - 预定利率下调与业务结构优化推动价值率提升：2025年7月人身险产品预定利率再次下调，普通型产品上限降至2.0%，这使得以分红险为主的浮动收益型产品更具比较优势 [4][86] 主要险企积极推动业务结构转型，浮动收益型产品占比提升，叠加定价利率下调，有效压降了新业务负债成本，推动新业务价值率(NBVM)提升，例如2025年前三季度平安NBVM达25.2%，同比提升7.6个百分点 [4][64] - 个险渠道坚持高质量转型，代理人量稳质升：主要上市险企持续推动个险渠道转型，代理人数量趋于稳定，质量持续改善，例如2025年上半年平安代理人活动率达49.9%，有利于复杂型浮动收益产品的销售 [4][82] - 2026年展望：预计行业将保持供需两旺，新业务价值(NBV)在高基数下有望实现稳健增长，业务结构优化将继续助力价值率提升 [4] 财产险业务分析 - 2025年前三季度保费稳健增长，综合成本率(COR)持续改善：“老三家”（人保、平安、太保）产险保费同比稳增，COR同比均有所优化，例如人保财险COR为96.1%，同比改善2.1个百分点 [4][88] - 车险保费稳增，非车险业务结构优化：车险保费保持稳定增长，“老三家”增速在2.9%-3.5%之间，非车险业务则呈现差异化增长，头部险企持续优化业务结构并推动降本增效 [4][88] - 2026年展望：预计财产险保费将保持稳健增长，COR改善态势有望延续 [4] 投资建议 - 板块配置价值：看好保险行业长期配置价值，其β属性明显，具备弹性 [4] - 个股选择：若权益市场持续震荡，建议关注中国太保；若权益市场持续向好，则建议关注中国人寿、新华保险 [4]

市场表现与指数数据 - 2025年12月11日，A股市场高开低走，小幅震荡整理，上证综指收于3873.32点，下跌0.70%，深证成指收于13147.39点，下跌1.27%[7] - 当日两市成交金额为18854亿元，较前一交易日有所增加[7] - 超过八成个股下跌，风电设备、电网设备、航天航空、医疗服务等行业表现较好，房地产、纺织服装、医药商业等行业表现较弱[7] - 上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为16.00倍和49.52倍，处于近三年中位数平均水平上方[3] 行业与资金流向 - 按中信一级行业分类，银行（涨0.34%）和国防军工（涨0.22%）涨幅居前，而通信（跌3.03%）和房地产（跌2.95%）跌幅最大[9] - 资金净流入居前的行业包括风电设备、电网设备、医疗服务，净流出居前的行业包括通信设备、半导体、互联网服务[7] 后市研判与投资建议 - 报告认为A股中长期上涨基础未变，在政策暖风与资金改善合力下，市场再度向上运行的可能性增加[3] - 预计上证指数围绕4000点附近蓄势整固的可能性较大，周期与科技板块有望轮番表现[3] - 短线投资建议关注风电设备、电网设备、航天航空以及医疗服务等行业的机会[3] - 宏观层面，国内经济处于温和修复但基础需巩固状态，美联储12月降息预期若落地将有助于全球风险偏好回升和外资回流[3]

报告行业投资评级 宏观金融 - 股指中长期看好，逢低做多；国债震荡运行 [1][5] 黑色建材 - 焦煤、螺纹钢区间交易；玻璃观望不追高 [1][7][8] 有色金属 - 铜轻仓持多；铝建议多单减仓；镍建议观望或逢高做空；锡区间交易；黄金区间交易；白银多单持有，新开仓谨慎；碳酸锂偏强震荡 [1][9][10][15][17] 能源化工 - PVC、苯乙烯、橡胶、尿素、甲醇区间交易；烧碱暂时观望；纯碱暂时观望；聚烯烃偏弱震荡 [1][20][21][22][24][25][26][27][28] 棉纺产业链 - 棉花棉纱震荡偏强；PTA震荡上行；苹果震荡偏强；红枣震荡偏弱 [1][29][31][30] 农业畜牧 - 生猪近月逢高滚动空，远月谨慎看涨；鸡蛋上涨受限；玉米短期谨慎追高，持粮主体逢高套保；豆粕区间操作；油脂谨慎布局空单 [1][32][33][35][36][37][38] 报告的核心观点 - 各期货品种受宏观经济、供需关系、政策等多因素影响，走势分化，投资者需根据不同品种特点和市场情况制定投资策略 [5][7][9][20][32] 根据相关目录分别总结 宏观金融 - 股指方面，美联储降息、国内政策预期等因素支撑指数，虽市场主线轮动快但成交量回升，中长期看好可逢低做多 [5] - 国债方面，市场能否突破箱体取决于年末配置盘买入力度和重要会议指引，各期限债券收益率有吸引力，预计震荡运行 [6] 黑色建材 - 双焦市场面临库存压力价格普跌，但有低位修复迹象，建议区间交易 [7] - 螺纹钢受政策和产业供需影响，短期供需矛盾不大，价格涨跌驱动不强，预计低位震荡，短线交易 [7][8] - 玻璃供给端有去库但库存仍向中游累积，需求端走弱，纯碱供给压力缓解，近月预计继续走弱，观望不追高 [8] 有色金属 - 铜受宏观和产业因素支撑价格创新高，但下游需求缩减，建议轻仓持多，警惕回调风险 [9][10] - 铝宏观情绪好转但供需偏弱，库存累库，下游开工率下降，建议多单减仓 [10] - 镍矿供给可能宽松，精炼镍过剩，镍铁价格受限，建议观望或逢高做空 [13] - 锡矿供应紧张，下游消费电子和光伏消费偏弱，关注供应复产和需求回暖，建议区间交易 [15] - 白银和黄金受美联储降息预期和避险需求支撑，白银建议多单持有、新开仓谨慎，黄金建议区间交易 [15][17] - 碳酸锂供应端部分矿山停产，需求端强劲，供需紧平衡，预计偏强震荡，关注矿山复产情况 [17] 能源化工 - PVC成本利润低，供应高需求弱，库存偏高，预计低位震荡，关注宏观数据、出口等因素 [20] - 烧碱库存高，下游需求受氧化铝影响，供应端开工高，估值受压制，建议暂时观望 [21] - 苯乙烯受调油叙事和供需影响，偏震荡运行，关注美金纯苯价格和原油定价中枢 [22] - 橡胶供应端有支撑，库存累库幅度放缓，市场进入震荡整理阶段，关注轮胎企业产能利用率 [22][23] - 尿素供应增加，农业需求减弱，复合肥需求支撑，库存去化，预计震荡运行 [24][25] - 甲醇供应恢复，需求端烯烃开工窄幅提升，传统终端疲软，港口库存去库不及预期，价格偏弱震荡 [25] - 聚烯烃供应压力大，需求端走弱预期，库存反弹，预计PE区间震荡、PP震荡偏弱，关注下游需求等因素 [27] - 纯碱供给过剩，成本上升，碱厂挺价，建议暂时观望 [29] 棉纺产业链 - 棉花棉纱全球供需数据偏宽松，但国内销售快、纱线价格坚挺带动反弹，震荡偏强 [29] - PTA受原油价格上涨和供需去库影响，震荡上行，关注4600 - 4900区间 [29][31] - 苹果库存按需出货，成交氛围一般，震荡偏强 [31] - 红枣产区收购接近尾声，企业收购积极性一般，震荡偏弱 [31] 农业畜牧 - 生猪短期供应压力大，价格窄幅震荡，中长期产能去化但仍在高位，近月逢高滚动空，远月谨慎看涨 [32] - 鸡蛋短期供需宽松边际改善，中长期产能去化需时间，上涨受限，养殖企业可逢高套保 [33][35][36] - 玉米短期价格反弹但有卖压，中长期需求稳中偏弱，限制涨幅，短期谨慎追高，持粮主体逢高套保 [36][37] - 豆粕近远月合约走势分化，建议区间操作，现货企业可逢低点价12 - 1月基差 [37] - 油脂受报告利空和出口不振压制，但有减产预期等支撑，预计回调后震荡，前期空单可止盈离场 [38][43]

文章核心观点 - 保险资金因其规模大、节奏慢、久期长的特点，其投资方向调整正成为重塑A股底层资金结构的长期力量，近期监管政策降低了其入市的“隐形成本”，叠加利率下行环境，已促使险资加大股票投资，未来有望形成持续流入的长期增量资金 [1][2][24] 监管政策调整：降低险资入市成本 - 国家金融监督管理总局于12月5日发布通知，调整保险公司相关业务风险因子 [3][25] - 持仓超3年的沪深300指数、中证红利低波动100指数成份股风险因子从0.3下调至0.27 [4][26] - 持仓超2年的科创板上市普通股风险因子从0.4下调至0.36 [5][27] - 风险因子可理解为监管要求为股票投资预留的“备用金”比例，下调后降低了保险公司的资本占用和内部考核的“隐形成本”，从而提升了潜在投资空间 [9][10][11][30][31][32] 险资已现大规模加仓 - 2025年前三个季度，保险机构直接买入股票的规模比年初增加约1.19万亿元 [12][33] - 具体而言，保险资金直接持有股票规模从2024年四季度末的2.43万亿元，上涨至2025年三季度末的3.62万亿元 [12][33] - 这万亿元级别的增量被视为风险因子正式调低前的一次清晰“预演” [13][34] 险资作为长期资金的特点与入市背景 - 保险资金规模大、节奏慢、期限长，天生适合作为股市的“底仓” [2][23] - 其核心来源是长期保费（如寿险、年金），资金沉淀周期可达10至20年，资金池持续变厚 [13][34] - 过去险资主要配置于债券，但近年来利率中枢下行（长期利率从“3字头、4字头”降至“2字头、1字头”），固定收益难以支撑未来负债，促使险资开始认真看待股票投资 [13][14][15][34][35][36] - 险资进入A股的通道包括直接买入股票、通过公募基金或专户产品间接持有、委托外部平台投资等 [16][37] 未来潜在增量资金规模测算 - 申万宏源测算，本次风险因子下调可为A股上市险企释放约200亿元最低资本，对应股票潜在增配空间约789亿元 [17][38] - 该机构进一步估算，若人身险公司股票+基金投资比例从当前的15.4%提升至政策上限的30%，理论上的潜在加仓空间可达约3.2万亿元人民币 [18][39] - 湘财证券结合监管方案测算，监管要求大型国有保险公司从2025年起每年新增保费的30%用于投资A股，到2026年对应的新增保费规模大致在2万亿元左右，这构成了未来加仓A股的核心资金底盘 [18][40]

报告行业投资评级 - 报告未对特定行业给出明确的“强于大市”、“同步大市”或“弱于大市”的投资评级 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13] 报告的核心观点 - 当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为16.10倍、49.51倍，处于近三年中位数平均水平上方，适合中长期布局 [3][13] - 两市周二成交金额19179亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方 [3][13] - 中长期支撑本轮A股上涨的基础并未发生转变，在政策暖风、资金改善的合力下，市场再度向上运行的可能性正在增加 [3][13] - 预计上证指数围绕4000点附近蓄势整固的可能性较大，周期与科技有望轮番表现 [3][13] - 短线建议关注商业百货、光伏设备、电子元件以及医疗服务等行业的投资机会 [3][13] A股市场走势综述 - 周二（12月09日）A股市场冲高遇阻、小幅震荡整理，沪指在3923点附近遭遇阻力 [2][7] - 上证综指收市报3909.52点，跌0.37%，深证成指收市报13277.36点，跌0.39%，创业板指上涨0.61% [7] - 深沪两市全日共成交19179亿元，较前一交易日有所减少 [7] - 从盘中热点看，商业百货、通信服务、光伏设备、电子元件以及包装材料等行业涨幅居前 [7] - 有色金属、医药商业、钢铁、贵金属以及化肥等行业跌幅居前 [7] - 电子元件、光伏设备、商业百货、医疗服务以及综合等行业资金净流入居前 [7] - 互联网服务、有色金属、软件开发、半导体以及通信设备等行业资金净流出居前 [7] - 恒生指数下跌1.3%，恒生国企指数下跌1.6%，恒生红筹指数下跌2.1% [8] - 在中信一级行业中，通信行业涨幅最大，为2.13%，商贸零售涨0.75%，电子行业涨0.56% [9] - 有色金属行业跌幅最大，为2.85%，钢铁行业跌2.22%，房地产行业跌2.01% [9] 后市研判及投资建议 - 当前国内经济宏观面处于温和修复但基础仍需巩固的状态 [3][13] - 美联储12月降息预期反复但方向明确，若最终落地将有助于全球风险资产偏好回升和外资回流 [3][13] - 国内金融监管总局近期下调了保险资金投资股票的风险因子，打开了险资入市的空间 [3][13] - 建议投资者密切关注宏观经济数据、海外流动性变化以及政策动向 [3][13]

监管政策调整 - 2025年12月5日发布《关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》核心内容包括两方面：一是调整保险公司投资相关股票的风险因子以培育壮大耐心资本；二是调整保险公司出口信用保险业务和中国出口信用保险公司海外投资保险业务的风险因子以鼓励保险公司加大对外贸企业支持力度并服务国家战略 [1] 政策影响分析 - 偿付能力充足率约束险资权益配置上限风险因子下调通过释放最低资本占用进一步打开险资入市空间 [1] - 根据测算本次风险因子下调将释放最低资本约290亿元若全部用于增配沪深300股票可带来约966亿元的潜在增量资金有望成为推动资本市场“慢牛”“长牛”运行的重要力量 [1] 险资配置现状 - 截至2025年三季度末人身险与财险公司资金运用余额为361167亿元其中股票投资达36210亿元占比10.0%创近年来新高2023年占比约为7% [1] 市场投资标的关注点 - 市场分析认为由于投资标的为指数基金费率成为选择关键长期投资意味着低费率的投资标的在复利带动下更具优势 [1] - 数据显示红利低波ETF基金159547和科创50ETF588000的综合费率均为20bp属于最低一档 [1]

国内权益市场表现 - 上周国内权益市场震荡反弹，主要宽基指数涨幅在1%左右 [1][3] - 全市场日均成交量稳定在1.7万亿元附近 [1][3] - 周五下午开盘后，保险板块大幅上涨，部分上市保险公司的涨幅超过5% [1][3] 保险行业政策动态 - 12月5日，国家金融监督管理总局发布通知，下调保险公司相关业务风险因子 [1][3] - 该政策旨在提升险资配置权益资产的资本使用效率，加大险资持续入市力度，培育壮大险资耐心资本，支持科技创新 [1][3] - 风险因子下调直接降低保险资金权益投资的最低资本占用，释放的资本额度若全部用于增配股票，理论上可为A股带来约千亿元增量资金 [1][3] - 政策通过资本占用折扣机制，显著提升险资对高股息蓝筹股及科技创新板块的配置意愿，同时抑制短期交易行为，推动投资策略向长期价值型转变 [1][3] 海外市场与货币政策 - 本周美联储将公布12月利率决议，随后鲍威尔将召开货币政策新闻发布会 [1][4] - 市场普遍预期美联储将在此前两次降息的基础上，再次下调利率25个基点 [1][4] - 本次决议将直接影响全球风险资产的短期走势，其传达的政策路径信号也将为市场判断未来降息节奏，乃至其他主要央行的政策选择提供关键指引 [1][4] 债券市场表现 - 上周利率债收益率曲线整体上行，央行重提“收短放长”，债市情绪较弱，超长债领跌 [2][5] - 12月1日-12月5日，债市先跌再涨，十年国债活跃券中债估值收益率运行在1.827%-1.86%区间，整体小幅上行 [2][5]

监管政策核心调整 - 金融监管总局发布通知，对保险公司长期持有特定股票的风险因子进行差异化下调，旨在优化资本市场结构，鼓励保险等长期资金入市以改善投资者结构并提升市场定价效率 [2] - 本次调整引入了“持仓时间”变量，对长期持有者给予更大幅度风险因子优惠，具体为：持有超过三年的沪深300及中证红利低波动100成分股，风险因子从0.3降至0.27；持有超过两年的科创板股票，风险因子从0.4降至0.36 [3] - 持仓时间计算采用过去六年或四年的加权平均持仓时间，按“先进先出”原则核定，强化了对持续、长期投资行为的识别与奖励 [4] - 此次调整是监管从“规模导向”向“行为导向”的转变，意在培育真正扎根资本市场的机构投资者，并与2025年以来提高权益投资比例上限至50%、推动国有险企新增保费三成投A股等配套举措形成政策合力 [3][5] 政策影响的量化测算 - 中泰证券测算显示，截至三季度末险资投资股票余额为3.62万亿元，假设其中符合要求的长期持仓占比约20%，静态释放最低资本约326亿元，若全部增配沪深300股票，对应入市资金规模约1086亿元，即使不新增配置也能改善行业偿付能力充足率约1个百分点 [5] - 中信建投证券测算预计合计释放最低资本约198亿元，若全部用于增配股票可能带来约726亿元的增量资金，业内共识政策将释放“千亿级”资金空间 [5] - 新政通过差异化设置明确引导资金流向三类资产：大盘蓝筹的沪深300成分股、高股息低波动的中证红利低波动100成分股以及聚焦科技创新的科创板股票 [5] 保险行业资金配置现状与趋势 - 截至三季度末，人身险公司和财产险公司投资于股票和证券投资基金的余额合计达5.59万亿元，较年初大幅增长36.2%，在保险公司资金运用余额中的占比提升至14.9%，创近年新高 [6] - 在低利率环境下，固收类资产收益率承压，增配权益资产成为险企提升长期投资收益率、穿越利率周期的重要选项，新政通过降低风险因子减轻了险资加大权益配置时的资本消耗和偿付能力压力 [7] - 不同规模险企策略分化：大型险企资本雄厚、投研完善，更能利用政策空间优化长期资产组合，甚至加大举牌进行战略性持股，年内险资举牌次数已超过过去四年总和；中小险企则更侧重于通过基金、ETF等工具进行间接投资或在细分领域聚焦配置 [8] 市场反应与长期影响 - 政策发布后保险指数应声上涨，中国太保、中国平安等龙头单日涨幅超过5%，反映出投资者对政策红利及险企投资弹性改善的积极预期 [6] - 新政有助于稳定市场整体估值中枢，尤其对大盘蓝筹形成支撑，同时强化科创板等创新板块的流动性供给，契合金融服务科技自立自强的国家战略 [6] - 风险因子下调直接降低最低资本要求，预计未来三年以上持仓比例将系统性上升，增强市场稳定性，并可能强化“核心资产”溢价效应，拉大其与中小盘、高波动股票的估值分化 [9] - 在存款利率趋势性下行、储蓄资金向保险产品迁移的背景下，险资作为长期资金供给者的角色将愈发突出，其与资本市场的良性互动有望成为推动直接融资发展的重要引擎 [9]

政策核心内容 - 国家金融监管总局发布通知，正式下调保险公司投资部分股票的风险因子，这是对2024年5月预告政策的落地 [1][2][4] - 沪深300指数成分股（持有超过3年）风险因子从0.3下调至0.27，降幅10% [2] - 中证红利低波动100指数成分股（持有超过3年）风险因子从0.3下调至0.27，降幅10% [2] - 科创板股票（持有超过2年）风险因子从0.4下调至0.36，降幅10% [2] 政策影响机制 - 风险因子是计算保险公司偿付能力资本要求（SCR）的核心参数，公式简化为：偿付能力资本要求 = 投资资产规模 × 对应资产风险因子 [4] - 风险因子下调直接降低了险资投资权益资产的资本占用 [5] - 举例：投资100亿元沪深300股票，风险因子从0.3降至0.27后，所需计提的偿付能力资本从30亿元减少至27亿元，释放3亿元资本 [5] - 释放的资本可用于增配股票或拓展其他业务，提升了险企权益投资的资本使用效率 [5] 潜在资金影响测算 - 据中泰证券测算，若释放的资本全部用于增配沪深300股票，对应股市增量资金可达1086亿元 [6] - 若不增配股票，则可改善保险行业偿付能力充足率约1个百分点 [6] 政策背景与持续引导 - 本次是第二次下调相关股票风险因子，首次在2023年9月10日，将沪深300和科创板成分股风险因子分别从0.35调至0.3、0.45调至0.4 [7] - 相比上次，本次调整增加了持仓期限要求（3年或2年），进一步强化鼓励长期投资的导向 [7] - 自2023年9月以来，监管层持续出台政策打通险资配置权益资产堵点，包括 [8] - 2024年9月26日：发布《关于推动中长期资金入市的指导意见》，引导大型国有险企力争从2025年起每年新增保费的30%投向A股 [8] - 2024年12月5日：将“偿二代”二期过渡期延长至2025年底 [8] - 2025年1月22日：发布实施方案，对国有商业保险公司实行3年以上长周期考核 [8] - 2025年4月8日：放宽偿付能力充足险企的权益资产配置比例限制 [8] - 2025年7月11日：优化国有保险公司“国有资本保值增值率”和“净资产收益率”的考核方式为5年、3年及当年度相结合 [8] 险资配置趋势与市场环境 - 在“前所未有的低利率”环境下，险资面临负债成本刚性与资产收益率下行的不匹配，政策进入长期宽松周期以引导其配置权益资产 [9] - 险资管理层普遍认为，单纯依靠固收资产已无法满足收益要求，必须更加重视权益资产配置价值 [9] - 2025年三季度数据显示，保险公司资金运用规模突破37万亿元，人身险和财险公司对股票和证券投资基金的配置占比环比进一步提升，债券占比首次出现回落 [9] - 低利率时代催生的“资产荒”现状，不仅影响险资，也影响着160万亿元的居民储蓄，增加了权益投资的必要性 [10] 近期市场资金流向 - 本周（2025年12月1日至12月5日）部分ETF出现显著资金净流出 [13][15] - 银行ETF净流出16.37亿元，周跌幅1.08% [15] - 30年国债ETF博时净流出9.76亿元，周跌幅1.94% [15] - 30年国债ETF净流出8.09亿元，周跌幅2.01% [15] - 证券保险ETF净流出3.96亿元，但周涨幅达2.56% [15]

监管政策调整 - 国家金融监督管理总局发布通知，调整保险公司相关业务风险因子 [1] - 对于保险公司加权平均持仓时间超过三年的沪深300指数成分股、中证红利低波动100指数成分股，其风险因子从0.3下调至0.27，降幅为10% [1] 市场影响与机构解读 - 机构普遍解读为险资入市空间再释放，强化了“长钱”和“压舱石”属性 [2] - 新规通过降低资本占用，提升保险公司配置优质蓝筹股和高分红、低波动股票的积极性，有助于增强A股市场稳定性，尤其利好核心资产 [2] - 湘财证券测算，此次调整可提升股票投资规模约1500亿元，推升2026年权益市场保险入市资金规模至2.15万亿元左右 [2] - 湘财证券预期新规将直接利好沪深300、中证红利低波动100等指数，并成为推动2026年资本市场“慢牛”运行的重要力量 [2] - 申万宏源证券静态测算，以9月末为基准，新规有望给A股上市险企带来789亿元股票增配空间 [2] - 申万宏源证券静态测算，新规合计给A股上市险企带来200亿元最低资本优化，调整后核心/综合偿付能力充足率平均提升1.5/2.1个百分点 [2] 相关指数分析 - 沪深300指数由沪深市场中规模大、流动性好的最具代表性的300只证券组成，被视为A股核心资产代表指数 [3] - 沪深300指数是险资等“长钱”长期重仓资产，也是普通个人投资者低门槛参与权益市场的底仓标配 [3] - 截至目前，沪深300指数的风险溢价为5.33，略高于2014年以来的均值5.15 [3] - 由于无风险利率大幅下降，对比历史牛市极值来看，目前沪深300指数估值仍处于合理区间 [3] - 在跟踪沪深300指数的ETF中，费率最低的为沪深300ETF华夏，管理费率仅为0.15%/年 [3]