公司概况 - 安达保险是全球领先的保险集团，总部位于瑞士苏黎世，业务覆盖54个国家和地区，是全球市值最大的上市财产及责任保险公司之一，美国最大商业保险公司，标普500成分股 [1] 业绩表现 - 2025年Q2净收入29.7亿美元（同比+33.1%），核心营业收入24.8亿美元（创纪录，+12.9%），每股收益6.14美元（+14.1%，超预期5.84美元） [3] - 综合成本率85.6%（同比-11.8%，优于去年同期的86.8%），承保利润率走强 [3] - 净保费141.96亿美元（+6.3%，略超预期141.6亿），经营现金流35.5亿美元（+55.89%），ROE 17.6%（+53.41%） [3][4] - 分业务：财产及意外险净保费123.9亿（+5.2%），寿险18亿（+14.1%） [5] 业务结构 - 北美财产意外险增长4.5%（商业险+4.1%综合成本率83.5%，个人险+9.1%，农业险-3.3%） [5] - 海外综合保险增长8.5%（综合成本率90.3%，高于去年同期88.2%） [5] - 寿险业务占比仅12.7%，受经济波动影响较小 [8] 战略收购 - 2022年收购Cigna亚洲寿险/非寿险业务，2023年增持华泰集团至70%（2024年增至85.5%） [7] - 2024年收购宠物保险商Healthy Paws和航空保险商Catalyst Aviation [7] - 2025年3月收购Liberty Mutual台湾和越南非寿险部门 [7] 股东回报 - 2019-2024年累计回购7590万股（130.1亿美元，占市值11%），2025Q2回购6.76亿（均价289.12美元/股）+分红3.88亿 [9] - 上半年年化ROE 12.9%，从加州野火影响中复苏 [8] 风险管理 - 10年平均综合成本率89.8%（优于行业97.8%），2025Q2为85.6% [11][13] - 自有消防队和工程师团队降低风险概率 [11] 投资组合 - 总投资资产89%为固收（83% BBB+级），11%为私募股权/信贷（计划提升至15%） [14] - 固收产品78%集中在10年内到期，流动性优于同业 [14] - 2025Q2投资收入16.9亿美元（+7.9%） [14] 市场关注 - 巴菲特自2023Q3建仓，截至2025Q1持股2703万股（81.64亿美元，伯克希尔第九大仓位） [6] - 华尔街评级"适度买入"，平均目标价313美元（区间285-335美元） [16]

日本央行政策决策方法 - 日本央行副行长内田真一表示政策决策将采取风险管理的方法 [1]

丙烯期货及期权上市表现 - 丙烯期货上市首日七个合约价格集体上涨 主力PL2601合约收报6613元/吨 涨幅4.14% 涨幅最大的PL2602合约达5.02% [1] - 首日七个合约累计成交量4.7万手 持仓量1.0万手 成交金额62.4亿元 [2] - 价格上涨受工业品期货普涨及石化行业"老旧装置"重新定义消息驱动 市场预期新一轮供给侧改革 [2] 市场分析与后市展望 - 短期受宏观消息提振 丙烯期货交投情绪高涨 价格走势偏强 建议多单持有 [2] - 中期需警惕现货市场疲弱基本面与基差快速走扩风险 可逢高尝试做空 [2] 丙烯产业链特征与行业地位 - 丙烯上游涵盖原油/石脑油/煤炭/甲醇/丙烷等原料 下游衍生聚丙烯/环氧丙烷/丙烯腈等产品 终端应用于家电/汽车/纺织/医疗/化妆品等领域 [2] - 中国丙烯产量与消费量全球第一 但面临上游产能扩张过快/有效需求不足等挑战 处于转型升级关键期 [3] 企业风险管理需求 - 丙烯现货价格年波幅超15% 传统议价模式难维系产业链稳定 企业利润空间收窄促使风险管理需求激增 [3] - 实体企业可通过期货市场锁定原料成本 例如聚丙烯生产企业可买入丙烯期货对冲价格风险 [5] 衍生品市场建设意义 - 丙烯期货补齐烯烃产业链关键环节 与原油/甲醇/聚丙烯等品种形成协同效应 增强产业链韧性 [4] - 贯通"液化石油气-丙烯-聚丙烯"衍生品链条 企业可利用多维套保体系管理商品风险 [4] - 提供连续权威价格信号 推动基差贸易/含权贸易等模式创新 形成全国统一价格基准 [4][5] 行业转型推动作用 - 期货工具可提升企业抗风险能力 助力行业将规模优势转化为定价优势 增强全球定价影响力 [3][4] - 标准化合约有助于建立透明定价机制 减少传统定价中的信息盲区 [4]

丙烯期货和期权上市概况 - 丙烯期货和期权于7月22日在郑州商品交易所正式挂牌上市 首批挂牌7个合约 包括PL2601 PL2602等 [1] - 首批合约挂牌基准价为6350元/吨 主力合约PL2601收盘涨幅超4% 站上6600元/吨关口 [1] - 首日总成交量4 7万手 持仓量1 0万手 成交金额62 4亿元 [1] 行业背景与意义 - 丙烯是重要基础化工原料 具有产业链条长 覆盖企业广 应用领域宽等特点 其市场稳定关乎化工行业高质量发展 [1] - 近年来丙烯行业面临需求不足 价格波动大等突出问题 期货和期权上市为产业链上下游企业提供关键风险管理手段 [1] - 我国丙烯产量和消费量稳居世界第一 但行业面临上游产能高速扩张 有效需求不足等挑战 处于转型升级关键时期 [2] 期货期权对行业的影响 - 丙烯期货和期权将为产业提供有效定价参考 风险管理和资源配置工具 提升企业抗风险能力 推动行业转型升级 [2] - 补齐烯烃产业链关键环节 与原油 甲醇 聚丙烯等品种形成协调效应 丰富产业链衍生品类型 增强产业链韧性 [2] - 进一步完善定价机制 助力将"规模优势"转化为"定价优势" 提升能源化工产品定价影响力 [2] 企业视角与应用 - 期货市场为产业链提供连续 权威价格信号 减少传统定价信息盲区 助力基差等贸易模式创新 形成全国统一价格基准 [3] - 贯通"液化石油气—丙烯—聚丙烯"衍生品链条 产业企业可利用多维度套保体系将商品风险转化为可量化 可管理组合头寸 [3] - 企业可通过期货市场买入丙烯原料用于聚丙烯生产 提高生产效益 同时与下游客户尝试基差贸易 含权贸易等创新模式 [3] - 期货期权填补产业风险管理空白环节 企业可锁定采购或销售价格 规避现货市场波动风险 仓单质押 厂库交割等模式提供便利 [4] - 期货价格发现功能为现货市场定价提供参考 对产业客户参与套期保值 完善风控体系起到重要作用 [4]

行业影响 - 中国首个烯烃类衍生品工具丙烯期货和期权在郑州商品交易所上市，首日成交4.7万手，持仓量1.0万手，成交金额62.4亿元，运行平稳[1] - 丙烯期货和期权补齐烯烃产业链关键环节，与原油、甲醇、聚丙烯等品种形成协调效应，丰富产业链衍生品类型[2] - 新品种上市有助于将化工产品"规模优势"转化为"定价优势"，提升能源化工产品定价影响力[2] 企业参与 - 丙烯期货首日挂牌7个合约全部飘红，反映出市场主体参与积极性高[4] - 实体企业参与积极，物产中大化工集团与中基石化摘得产业企业成交首单[5] - 企业普遍持乐观态度，认为新品种有助于应对价格波动，提升经营稳定性[5] 市场功能 - 为产业提供定价参考、风险管理和资源配置工具，提升企业抗风险能力[2] - 不同工艺路线的上游企业可构建价差组合模拟加工过程以保护利润[2] - 预期传统长约及现货贸易模式逐步向基差贸易转变，优化贸易模式[2] 产业链影响 - 填补碳三产业链衍生品空白，为上下游企业提供直接风险管理工具[3] - 与聚丙烯、甲醇等品种形成联动，增加跨品种套利机会，提升市场流动性[3] - 期货公司可通过新品种拓展客户群体，深化产业链服务[4]

财务公司基本情况 - 财务公司隶属于中国国家铁路集团有限公司，由中国国家铁路集团有限公司及中国铁道科学研究院集团有限公司共同出资组建，注册资本100亿元人民币 [1] - 财务公司成立于2015年7月24日，是经国家金融监督管理总局批准成立的非银行金融机构 [1] - 法定代表人潘振锋，注册地址为北京市海淀区北蜂窝路5号院1-1号楼 [1] - 经营范围包括企业集团财务公司服务，具体业务涵盖吸收成员单位存款、办理成员单位贷款、票据贴现、资金结算等本外币业务 [1][2] 财务公司内部控制 - 财务公司建立了健全的治理结构，包括党委、股东会、董事会、监事会和高级管理层，分工合理、职责明确 [2] - 董事会下设风险管理委员会和审计委员会，分别负责审核风险管理政策、监督内部控制实施情况以及审核财务报告等 [3][4] - 高级管理层下设投资委员会和信贷委员会，负责制定风险控制措施、审议投资方案和信贷业务等 [5] - 财务公司设置十个内部职能部门，包括综合部、信息管理部、计划财务部等，各部门职责分离、相互制约 [5][6][7] 风险管理与控制活动 - 财务公司制定了全面的业务制度和操作流程，包括结算管理、存款管理、信贷业务等，有效控制业务风险 [8][9] - 实行统一授信管理，严格执行贷前调查、贷时审查、贷后检查的三查制度，严控信贷风险 [9][10] - 会计核算严格按照《企业会计准则》执行，会计岗位设置分工明确，保证会计信息真实可靠 [10] - 审计稽核部独立行使监督职能，定期或不定期进行日常稽核或专项稽核，发现内部控制薄弱环节并提出改进建议 [11] 财务公司经营与监管指标 - 截至2024年12月31日，财务公司总资产为1244.08亿元，净资产148.55亿元，2024年实现营业收入22.46亿元，净利润6.18亿元 [14] - 财务公司资本充足率为29.80%，流动性比例为75.64%，各项监管财务指标均符合《企业集团财务公司管理办法》要求 [14][15] - 自成立以来，财务公司未发生过挤提存款、大额贷款逾期等重大事项，也未受到金融监管机构的行政处罚 [15][16] 风险评估结论 - 财务公司具有合法有效的《金融许可证》和《企业法人营业执照》，经营业绩良好 [15] - 未发现财务公司存在违反《企业集团财务公司管理办法》的情形，风险管理不存在重大缺陷 [15][16] - 财务公司成立至今未发生可能影响正常经营的重大机构变动、股权交易或经营风险等事项 [16]

培训背景与目的 - 大连商品交易所与中国大连高级经理学院联合举办"2025中央企业金融衍生业务培训班"，旨在提升央国企金融衍生业务应用能力，应对经济变局并实现国有经济保值增值 [1] - 培训对象包括来自15家央企（如中石油、中粮、中国宝武）和19家地方国企（如广西林业、河钢）的56名学员，覆盖农业、林业、钢铁原燃料、能化等多个产业链领域 [7] 期货市场功能与交易所发展 - 大商所强调期货市场是助力企业稳健发展、促进产业升级和宏观预期管理的重要工具，通过完善品种工具体系、"一品一策"提升市场运行质效 [2] - 大商所目标为建设产品齐全、功能完备、服务高效的世界一流期货交易所，探索期现结合联动新路径 [2] 金融衍生业务的重要性与挑战 - 金融衍生市场对央国企风险管理、资产配置和资本运作具有关键作用，但全球化背景下其风险与挑战日益凸显 [3] - 国资委自2020年起密集出台政策，构建覆盖业务准入、风险管控、合规操作的金融衍生业务监管框架 [5] 培训内容与监管要求 - 课程涵盖宏观经济、国家政策、衍生品实操等维度，包括分组讨论和案例教学，注重理论到实践的转化 [4] - 证监会明确《关于加强监管防范风险促进期货市场高质量发展的意见》，大商所介绍期货市场风控要点与一线监管要求 [5] - 监管部门划定三条红线：严禁投机交易、强化信息披露、规范会计处理，企业需建立专门风控制度并定期评估套保有效性 [6] 企业实践经验与数字化转型 - 邦吉公司、中粮油脂分享利用期货工具管理风险的实际案例，浙商期货探讨2025年大类资产配置和套保应用场景 [6] - 新疆天业反馈培训对PVC、烧碱等产品套保策略优化具有启发意义，可提升企业经营韧性 [7]

丙烯期货及期权上市 - 丙烯期货及期权于7月22日在郑州商品交易所正式挂牌上市，期货于9时挂牌，期权于21时挂牌 [1] - 丙烯是中国产量最大的烯烃品种，也是重要的基础化工品，上游连接原油、石脑油、煤炭、甲醇、丙烷等多种原料 [1] - 丙烯下游广泛应用于家电、汽车、纺织、医疗器械、化妆品等领域，是石化工和煤化工产业承上启下的中间枢纽品种 [1] 行业现状 - 中国已跻身世界石化大国行列，丙烯产量和消费量均稳居世界第一，对全球产业发展具有举足轻重的影响 [1] - 行业正面临上游产能高速扩张、有效需求不足等诸多挑战，处于转型升级的关键时期 [1] 市场影响 - 丙烯期货及期权上市能够补齐烯烃产业链关键环节，与原油、甲醇、聚丙烯等品种形成协调效应 [1] - 进一步丰富产业链相关板块衍生品类型，为产业企业提供更加多元化的风险管理工具，持续增强产业链韧性 [1] - 进一步完善定价机制，助力将中国化工产品的"规模优势"转化为"定价优势"，提升能源化工产品定价影响力 [1] 合约细节 - 丙烯期货首日挂牌PL2601、PL2602、PL2603、PL2604、PL2605、PL2606、PL2607共七个合约 [2] - 郑州商品交易所将坚持把工作的着力点放在服务实体经济上，根据产业发展和实体需求不断优化合约规则制度 [2] - 扎实做好市场培育和推广，更好助力相关产业转型升级、服务实体经济高质量发展 [2]

文 | 肖兰兰 来源 | 油市小蓝莓 编辑 | 杨兰 审核 | 浦电路交易员 观点小结 以下文章来源于油市小蓝莓 ，作者能化组 油市小蓝莓 . 紫金天风期货能化团队 "能源化工家族"再添"新丁"，丙烯期货于7月22日本周二上午09:00在郑商所上市交易，上市当天各期货合约全线 大涨超3%，主力合约PL2601合约收盘涨幅为4.14%。丙烯期货期权的上市意味着烯烃产业链的衍生品协同更加 顺畅，这一品种的上市更好地补足了C3产业链中间环节缺失的环节，相关企业也拥有了更加精细化、多样化的风 险管理工具。丙烯期货开展夜盘交易，首批上市交易合约为PL2601、PL2602、PL2603、PL2604、PL2605、 PL2606、PL2607，上市的7个合约首日挂牌价均为6350元/吨，挂牌价小幅贴水今日山东主流现货6375元/吨。 基本面来看，丙烯国内产能近年快速扩张，PDH与蒸汽裂解制丙烯为主力，丙烯进口依存度已降至3.6%左右， 国内整体供应偏宽松；需求端聚丙烯仍为主导但占比有减少，环氧丙烷、丙烯腈等新兴下游增速较快，然而产量 链利润压缩，需求弹性受限；库存端因一体化装置增多，丙烯外放商品量收缩，区域间货源流动趋 ...

丙烯期货和期权上市 - 丙烯期货和期权于7月22日在郑州商品交易所正式挂牌上市 [3] - 郑商所理事长熊军表示，丙烯期货和期权上市能够补齐烯烃产业链关键环节，与原油、甲醇、聚丙烯等品种形成协同效应 [4] - 上市后将进一步完善定价机制，助力把我国化工产品的"规模优势"转化为"定价优势" [4] 丙烯产业链概况 - 丙烯是重要的基础化工品，可用于生产多种有机化工原料，其中聚丙烯（PP）是主要产品，占比67.7%，丙烯腈占比6.6% [5] - 2014-2024年，我国聚丙烯产量从1553万吨增长至3775万吨，累计增长143.1%，年均增长率为9.3% [7] - 2024年我国丙烯产能为6973万吨，产量为5341万吨，表观消费量为5536万吨，市场规模约为3845亿元 [10] 丙烯下游应用 - 聚丙烯可广泛应用于化纤、家电、汽车、包装等领域 [7] - 丙烯腈可用于生产ABS树脂、腈纶、丁腈橡胶和聚丙烯酰胺等 [8] - 2024年我国腈纶产量为62万吨，同比增长2.6%，吉林化纤腈纶年产能为53万吨，占全球总产能的40% [9] - 丙烯腈还是生产聚丙烯腈（PAN）基碳纤维的主要原料，2024年我国碳纤维产能为13.55万吨 [9] 企业动态 - 荣盛石化聚丙烯设计年产能为180万吨，ABS树脂设计年产能为160万吨，在建ABS产能120万吨，丙烯腈产能66万吨 [7][8] - 恒力石化运营2000万吨/年炼化一体化项目 [12] - 金能化学丙烯年产能为180万吨 [12] - 东华能源的PDH产能和聚丙烯产能位居国内前列 [14] 行业影响 - 丙烯期货和期权上市将推动行业从"规模扩张"向"效率优化"转型 [12] - 期货市场为产业链提供连续、权威的价格信号，减少传统定价模式中的信息盲区 [14] - 丙烯期货上市能打通"液化石油气-丙烯-聚丙烯"的金融衍生品链条 [14] - 有助于提升中国丙烯价格的国际影响力，更好服务我国丙烯产业链企业参与全球市场 [15]