国债期货日报 | 2025-06-10 政策呵护延续，国债期货全线收涨 市场分析 宏观面：（1）宏观政策：5月7日国新办发布会上，央行宣布落实适度宽松政策，推出涵盖数量型、价格型和结构 型在内的一揽子十项措施，包括降准0.5个百分点、政策利率与结构性工具利率分别下调0.1和0.25个百分点、公积 金贷款利率同步下调，同时增设及扩容科技、养老、消费、涉农等领域专项再贷款，强化资本市场支持和创新债 券风险缓释机制，旨在提升信贷投放、稳定市场预期，推动经济高质量发展；5月10日，中美双方在日内瓦举行经 贸高层会谈，为时两天；5月12日，中美联合发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》，声明指出中美双方 "24%的关 税在初始的90天内暂停实施，对这些商品加征剩余10%的关税。" ；5月20日，中国人民银行公布LPR下调：1年期 LPR由3.1%降至3.0%，5年期以上品种由3.6%降至3.5%，为近半年首次下调。同日，多家国有大行与部分股份制银 行同步下调存款挂牌利率，涵盖活期、整存整取及通知存款等多类型产品。此次降息与降存款利率同步实施，延 续了央行5月初提出的 "政策利率—LPR—存款利率" 联动调控路径。 2）通胀 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货走势总体呈现偏弱震荡态势，收益率多数上行，反映市场利好出尽后的调整情绪 [3] - 短期观望情绪浓厚，后续需关注经济数据与政策信号的边际变化 [3] - 单边策略上，回购利率回落，国债期货价格震荡，2509合约中性；套利策略关注基差走廓；套保策略上，中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保 [4] 根据相关目录分别进行总结 一、利率定价跟踪指标 - 物价指标方面，中国CPI月度环比0.10%、同比 -0.10%，中国PPI月度环比 -0.40%、同比 -2.70% [9] - 经济指标（月度更新）中，社会融资规模424.00万亿元，环比 +1.04万亿元、变化率 +0.25%；M2同比8.00%，环比 +1.00%、变化率 +14.29%；制造业PMI 49.50%，环比 +0.50%、变化率 +1.02% [9] - 经济指标（日度更新）里，美元指数98.74，环比 -0.08、变化率 -0.08%；美元兑人民币（离岸）7.1806，环比 -0.013、变化率 -0.18%等多项指标有相应变化 [9] 二、国债与国债期货市场概况 - 展示国债期货主力连续合约收盘价走势、各品种涨跌幅情况、各期限国债到期收益率走势、近一日各期限国债估值变化、各品种沉淀资金走势、持仓量占比、净持仓占比（前20名）、多空持仓比（前20名）等图表 [13][14][16][18] 三、货币市场资金面概况 - 呈现利率走廊、央行公开市场操作、债券借贷成交额与国债期货总持仓量、国债期货各品种成交持仓比、国开债 - 国债利差、国债发行情况、Shibor利率走势、同业存单（AAA）到期收益率走势、银行间质押式回购成交统计、地方债发行情况等图表 [25][26][29][30][33] 四、价差概况 - 包含国债期货各品种跨期价差走势、现券期限利差与期货跨品种价差（4*TS - T）、（2*TS - TF）、（2*TF - T）、（3*T - TL）、现券利差与期货价差（2*TS - 3*TF + T）等图表 [35][40][41][44] 五、两年期国债期货 - 有TS主力合约隐含利率与国债到期收益率、IRR与资金利率、近三年基差走势、近三年净基差走势等图表 [43][46][56] 六、五年期国债期货 - 展示TF主力合约隐含利率与国债到期收益率、IRR与资金利率、近三年基差走势、近三年净基差走势等图表 [52][55][58] 七、十年期国债期货 - 呈现T主力合约隐含利率与国债到期收益率、IRR与资金利率、近三年基差走势、近三年净基差走势等图表 [63][66] 八、三十年期国债期货 - 包含TL主力合约隐含利率与国债到期收益率、IRR与资金利率、近三年基差走势、近三年净基差走势等图表 [72][75][78]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前股指缺乏驱动因素或延续偏弱震荡运行 短期出台增量政策与资金面强力干预概率下降 市场或步入政策真空期 宏观层面核心指标同比读数回落 前期稳增长政策成效未明显显现 策略上股指谨慎观望为主 关注宏观增量信号 [7] 各部分总结 利率市场 - DRO01收盘价1.45 较前一日变动-6.33bp DR007收盘价1.62 较前一日变动-3.59bp GC001收盘价1.77 较前一日变动15.00bp GC007收盘价1.76 较前一日变动4.00bp SHBOR 3M收盘价1.64 较前一日变动0.10bp LPR 5年收盘价3.60 较前一日变动0.00bp 1年期国债收盘价1.46 较前一日变动0.76bp 5年期国债收盘价1.54 较前一日变动1.12bp 10年期国债收盘价1.72 较前一日变动0.51bp 10年期美债收盘价4.51 较前一日变动-3.00bp [4] - 央行昨日开展4480亿元7天期逆回购操作 操作利率1.40% 单日净投放910亿元 本周央行公开市场将有9460亿元逆回购到期 5月20日1年期LPR为3.0% 5年期以上LPR为3.5% 同日国有大行和部分股份行下调存款挂牌利率 国有大行活期存款利率跌破0.1% 定期存款中1年期利率跌破1% [4][5] 股票市场 - 沪深300收盘价3839 较前一日变动-0.54% IF当月收盘价3809 较前一日变动-0.6% 上证50收盘价2685 较前一日变动-0.52% IH当月收盘价2669 较前一日变动-0.6% 中证500收盘价5652 较前一日变动-0.31% IC当月收盘价5578 较前一日变动-0.3% 中证1000收盘价6008 较前一日变动-0.34% IM当月较前一日变动-0.2% IF成交量75774 较前一日变动-12.6% IF持仓量240995 较前一日变动2.3% IH成交量39115 较前一日变动-15.2% IH持仓量81979 较前一日变动2.0% IC成交量74989 较前一日变动-10.3% IC持仓量209867 较前一日变动0.4% IM成交量195063 较前一日变动5.2% IM持仓量329034 较前一日变动3.2% [6] - 昨日沪深两市成交额9989亿 较前一日缩量110亿 行业板块涨跌互现 农药兽药板块大涨 珠宝首饰等消费板块涨幅居前 贵金属等板块跌幅居前 [6] - 昨日宏观消息面平静 市场成交量再度缩量 股指弱势震荡 美国特朗普推迟对欧盟进口产品征收50%关税执行日期至7月9日 [7] 期货升贴水情况 - IF升贴水当月合约11.96% 下月合约12.43% 当季合约0.02% 下季合约6.10% IH升贴水当月合约9.45% 下月合约12.20% 当季合约6.30% 下季合约3.70% IC升贴水当月合约19.95% 下月合约18.47% 当季合约14.81% 下季合约12.26% IM升贴水当月合约23.66% 下月合约21.62% 当季合约18.05% 下季合约15.38% [8]

回顾:央行昨日开展了3820亿元7天期逆回购操作,操作利率1.40%,投标 量3820亿元,中标量3820亿元。当日1350亿元逆回购到期,据此计算,单 日净投放2470亿元。 热评:本周央行公开市场将有9460亿元逆回购到期,其中周二至下周五分 别到期3570亿元、1570亿元、1545亿元、1425亿元。5月20日贷款市场报价 利率(LPR)为:1年期LPR为3.0%(上次为3.1%),5年期以上LPR为3.5%(上次为 3.6%)。与此同时,5月20日早间,国有大行和部分股份行陆续更新了存款 挂牌利率,这也是去年10月之后,存款利率时隔7个月再次下调,也是大行 自2022年9月以来第七次主动下调。此次调整后,国有大行活期存款利率跌 破0.1%,定期存款中1年期利率跌破1%。 | 品种 | 收盘价 | 较前一日变动 | 品种 | 收盘价 | 较前一日变 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | (%) | | | 动(%) | | 沪深300 | 3860 | -0.57 | IF当月 | 3831 | -0.4 | | 上证50 | 2699 | -0. ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周债市偏弱震荡长债收益率进一步上行，LPR如期调降与大行存款利率下调使债市先扬后抑，后受多空因素扰动维持震荡，资金面反复与降息利好出尽驱动长债收益率上行，央行保障流动性使短端利率下行，收益率曲线陡峭化 [1] - 本周债市料延续震荡格局，资金面因央行呵护有望宽松，基本面处于数据真空期，市场对基本面偏弱预期难扭转，预计10年期国债收益率在1.65%-1.75%区间波动 [1] 根据相关目录分别进行总结 上周市场回顾 二级市场 - 上周债市震荡偏空长债收益率延续上行，10年期国债期货主力合约累计涨0.15%，10年期国债收益率较前周五上行4.15bp，1年期国债收益率较前周五下行0.27bp，期限利差走阔 [3] - 5月19日债市回暖，银行间主要利率债收益率多数下行但10年期国债收益率上行1.0bp，10年期主力合约涨0.01% [3] - 5月20日债市回调，银行间主要利率债收益率普遍上行，10年期国债收益率上行1.11bp，10年期主力合约涨0.03% [3] - 5月21日债市延续震荡，银行间主要利率债收益率涨跌不一，10年期国债收益率上行0.96bp，10年期主力合约持平 [3] - 5月22日债市延续震荡，银行间主要利率债收益率窄幅波动，10年期国债收益率上行0.85bp，10年期主力合约涨0.01% [3] - 5月23日债市先弱后暖，银行间主要利率债收益率涨跌不一，10年期国债收益率上行0.22bp，10年期主力合约涨0.04% [3] 一级市场 - 上周共发行利率债92只，环比增加15只，发行量9683亿，环比增加288亿，净融资额5481亿，环比减少1599亿 [10] - 分券种看，上周国债发行量环比减少，政金债、地方债发行量环比增加；政金债净融资额环比增加，国债、地方债净融资额环比减少 [10] - 上周利率债认购需求整体尚可，6只国债平均认购倍数为3.05倍，20只政金债平均认购倍数为3.39倍，66只地方债平均认购倍数为21.03倍 [11] 上周重要事件 - 4月宏观经济保持较强韧性，规模以上工业增加值、社会消费品零售总额、全国固定资产投资累计同比增速均放缓，主要受外部经贸环境和关税战影响，但逆周期调节政策发力支撑经济 [12] - 5月LPR报价如期下调，1年期品种报3.00%，上月为3.10%；5年期以上品种报3.50%，上月为3.60%，源于央行下调政策利率，目的是扩大内需稳定经济 [12] - 5月23日央行开展5000亿元MLF操作，净投放3750亿，为连续三个月加量续作，显示数量型政策工具发力并可能调整融资工具需求结构 [13] 实体经济观察 - 上周生产端高频数据涨跌不一，高炉开工率、日均铁水产量下滑，石油沥青装置开工率回升，半胎钢开工率持平 [14] - 需求端BDI指数回升，出口集装箱运价指数CCFI持平，30大中城市商品房销售面积微幅回落 [14] - 物价方面，猪肉价格持平，大宗商品价格多数下跌，铜、螺纹钢价格下滑，原油价格上涨 [14] 上周流动性观察 - 上周央行公开市场净投放资金12000亿元，通过逆回购、国库定存、MLF等操作调节流动性 [25][26] - 上周R007上行，DR007下行，股份行同业存单发行利率下行，半年期国股直贴利率下行，质押式回购成交量小幅回落，银行间市场杠杆率波动小幅下行 [27][28][32]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - A股市场震荡格局生变，弱势特征显现，预计后市转为弱势震荡格局，中证500和中证1000指数可能弱于上证50和沪深300指数 [20] - 建议投资者保持谨慎，关注宏观经济数据、政策动向和外围市场波动，可轻仓试空中证1000指数并以5日均线止损，也可卖出小盘股指数买入大盘股指数套利 [20] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 上周IF2506报收3846.2点，较前一周涨37.4点，涨幅0.01%；IH2506报收2693.0点，较前一周跌2.2点，跌幅0.08%；IC2506报收5561.8点，较前一周跌40.0点，跌幅0.71%；IM2506报收5872.0点，较前一周跌61.8点，跌幅1.04% [3] 基本面分析 - 2025年5月20日，1年期LPR为3.00%，5年期以上LPR为3.50%，均较前期下调10个基点 [6] 估值分析 - 截止5月25日，中证500指数PE为28.53倍、分位数65.1%、PB为1.76倍；沪深300指数PE为12.55倍、分位数52.55%、PB为1.31倍；上证50指数PE为10.9倍、分位数73.9%、PB为1.2倍；中证1000指数PE为39.04倍、分位数55.49%、PB为2.03倍 [8] 其他数据 - 股债利差是股市收益率与国债收益率的差值，有市盈率倒数和股息率两种计算公式 [17] 综合分析 - A股市场震荡格局变化，弱势特征显现，成交额下降，板块轮动频繁缺乏持续性，做多动能减弱 [20] - 预计后市转为弱势震荡格局，中证500和中证1000指数可能弱于上证50和沪深300指数 [20] - 建议投资者保持谨慎，关注相关因素，可轻仓试空中证1000指数并以5日均线止损，也可卖出小盘股指数买入大盘股指数套利 [20]

华泰期货贵金属与有 色策略周报 华泰期货研究院 新能源&有色研究 2025.5.25 陈思捷 F3080232 Z0016047 师 橙 F3046665 Z0014806 封 帆 F03036024 Z0014660 联系人： 王育武 F03114162 联系方式：18516275668 一、内外价差结构及比价 内盘价差结构 SHFE金价差结构（元/千克） SHFE银价差结构（元/千克） SHFE铝价差结构（元/吨） SHFE铜价差结构（元/吨） 0 200 400 600 0- 1… 1- 2 … 2- 3… 3- 4 … 4- 5… 5- 6 … 6- 7 … 7- 8 … 8- 9 … 9- 1… 2025-05-23 2025-05-22 2025-05-21 2025-05-20 2025-05-19 -200 -100 0 100 200 0-1月差 1-2月差 2-3月差 3-4月差 4-5月差 5-6月差 6-7月差 7-8月差 8-9月差 9-10月差 2025-05-23 2025-05-22 2025-05-21 2025-05-20 2025-05-19 -3 -2 -1 0 0-1 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个金融和商品市场进行分析，提供各品种行情、消息、资金面等信息，给出交易策略和价格运行区间建议，指出市场受宏观政策、供需、关税等因素影响，部分品种短期震荡，部分有下行或上行风险 [2][3][9] 各目录总结 宏观金融类 股指 - 前一交易日沪指等多数指数下跌，两市成交减少，央行加量续作 MLF，欧元区 PMI 萎缩，美联储官员提及降息 [2] - 融资额减少，流动性宽松，信用利差缩小，中美利差扩大 [2] - 建议逢低做多与经济高度相关的 IH 或 IF 股指期货，择机做多与“新质生产力”相关的 IC 或 IM 期货，单边建议逢低买入 IF 股指多单 [3] 国债 - 周四部分国债主力合约有涨有跌，央行开展 5000 亿元 MLF 操作，债券市场“科技板”有相关支持政策 [4][5] - 央行逆回购实现净投放，LPR 调降，预计资金面延续偏松，关税谈判使短期债市有调整压力，建议逢低介入 [5] 贵金属 - 沪金、沪银下跌，COMEX 金涨、COMEX 银跌，美国经济数据有韧性，特朗普“美丽大法案”若施行将使美国财政赤字扩张利好黄金 [6] - 建议逢低做多沪金，参考区间 756 - 809 元/克，白银暂时观望，参考区间 7944 - 8380 元/千克 [7] 有色金属类 铜 - 美国 PMI 好于预期、欧元区弱于预期致美元反弹，铜价震荡，LME 库存减少，国内社会库存略增、保税区去化，现货升水有调整 [9] - 美国税改待投票，市场情绪中性，产业原料供应紧张但消费强度下降，预计价格偏震荡，沪铜参考区间 77200 - 78400 元/吨，伦铜参考区间 9400 - 9600 美元/吨 [9] 铝 - 国内铝锭库存去化加快，美元反弹，沪铝强于伦铝，沪铝持仓增加、仓单减少，社会库存下降，铝棒加工费震荡下滑 [10] - 国内商品情绪弱稳，海外中性，关税使远期需求有忧虑，产业上铝棒加工费利于去库但消费季节性淡，预计价格偏震荡，国内主力合约参考区间 20000 - 20260 元/吨，伦铝参考区间 2430 - 2480 美元/吨 [10] 锌 - 周四沪锌、伦锌下跌，国内社会库存小幅减少，4 月未锻轧锌合金出口大增，锌精矿港口库存抬升、加工费上行 [11] - 中期伴随锌锭社会库存累库，锌价有下行风险 [11] 铅 - 周四沪铅、伦铅下跌，国内社会库存增加，再生原料库存有限、利润承压，再生铅企开工下行，蓄企开工重回高位，短线铅价偏弱 [12] 镍 - 周四镍价窄幅震荡，镍矿价格有不同表现，镍铁价格企稳回升，中间品价格高位，硫酸镍均价走高，精炼镍现货成交平淡 [13] - 短期镍铁价格回升支撑镍价，预计维持震荡，关注 LME 镍升贴水与硫酸镍需求，沪镍参考区间 120000 - 130000 元/吨，伦镍参考区间 15000 - 16300 美元/吨 [13] 锡 - 2025 年 5 月 22 日沪锡下跌，上期所和 LME 库存减少，现货价格下跌，矿端逐步复产，现货升贴水高但成交少 [14] - 供给端短期偏紧有转松预期，需求拖累下锡价重心或下移，国内主力合约参考区间 250000 - 270000 元/吨，海外伦锡参考区间 30000 - 33000 美元/吨 [14] 碳酸锂 - 五矿钢联碳酸锂现货指数持平，期货合约上涨，本周产量环减，下游备货一般，库存微降 [15] - 盘面价格在成本区，上方抛压大，预计锂价震荡，留意相关因素变化，广期所碳酸锂 2507 合约参考区间 61100 - 63200 元/吨 [16] 氧化铝 - 2025 年 5 月 22 日氧化铝指数下跌，持仓增加，现货价格多地上涨，基差贴水，海外价格持平，期货仓单大幅去库，矿端价格有变化 [17] - 矿端和供应端扰动大，建议短期观望，国内主力合约 AO2509 参考区间 2900 - 3500 元/吨 [17] 不锈钢 - 周四不锈钢主力合约上涨，持仓减少，现货价格持平，原料价格持平，期货库存减少，社会库存下降 [18] - 原料行情坚挺，304 品种有抗跌性，关注原料价格和下游需求复苏 [18] 黑色建材类 钢材 - 螺纹钢主力合约收盘价持平，注册仓单减少，持仓增加，现货价格持平；热轧板卷主力合约收盘价微跌，注册仓单减少，持仓增加，现货价格部分下降 [20] - 商品氛围弱，成材价格震荡，螺纹钢需求回落、供给增加、库存下降，热卷供需双降、库存去化，出口数据强，中美关税下调或改善板材需求，短期板材和出口或走强，长期国内需求承压，关注关税、需求和成本 [21] 铁矿石 - 昨日铁矿石主力合约微跌，持仓增加，现货基差和基差率情况，发运量增加，铁水产量回落，港口和钢厂进口矿库存下降 [22] - 矿价短期震荡，关注宏观进展和基本面需求变化 [22] 玻璃纯碱 - 玻璃现货报价，沙河产销转弱，本周生产企业去库，盘面价格估值低，中下游补库支撑，中期地产无超预期提振，期价预计偏弱 [23] - 纯碱现货价格个别调整，夏季检修供应回落，库存减少，下游需求有回落预期，供需边际改善但中期供应宽松、库存压力大，盘面预计偏弱 [23] 锰硅硅铁 - 南非相关政策使锰硅盘面拉涨后回落，硅铁跟涨后回落，锰硅现货价格上调，硅铁下调 [24] - 锰硅关注上方压力，不建议单边参与，价格到 6200 元/吨附近可考虑套保；硅铁价格未摆脱下跌趋势，建议观望，不盲目抄底 [26] - 整体需求悲观，铁水将回落，锰硅需求趋弱，供给缩减接近需求使价格企稳，但库存高和供给收缩持续性影响反弹高度；硅铁减产带动价格反弹但吃力，库存和需求因素使其价格仍有压力 [27][29] 工业硅 - 5 月 22 日工业硅期货主力合约震荡收涨，现货价格下调，盘面价格跌势延续 [30][31] - 产业产能过剩、集中度分散，供给过剩、需求不足，价格可能进一步走低，建议观望，不抄底 [32] 能源化工类 橡胶 - 2025 年 5 月 21 日欧盟对我国轮胎启动反倾销调查，胶价震荡走弱，多头因减产预期看多，空头因需求平淡、新增供应和宏观预期差看跌 [34] - 轮胎厂开工率走低，库存偏高消耗慢，出口放缓，天然橡胶社会库存有变化 [35] - 胶价回到震荡区间，建议中性或偏空思路短线操作，关注多 RU2601 空 RU2509 波段机会 [36] 原油 - WTI、布伦特、INE 主力原油期货均下跌，新加坡油品周度数据显示库存累库 [37] - 认为油价处于估值高位，6 月 1 日 OPEC 增产概率大，进入逢高空配区间 [37] 甲醇 - 5 月 22 日 09 合约和现货价格下跌，供应端利好出尽，市场情绪回落，下游表现弱，淡季供需转弱，高估值有回落空间 [38] - 建议逢高做空，关注月间反套和 09 合约 PP - 3MA 价差做多机会 [38] 尿素 - 5 月 22 日 09 合约下跌，现货持平，国内产量高位，企业利润改善，需求端出口和农需好转，呈现供需双旺 [39] - 出口效应弱化，价格波动趋缓，单边建议观望，回调后考虑逢低多配，月间价差维持高位 [39] PVC - PVC09 合约上涨，现货价格持平，成本端部分价格有变化，开工率下降，需求端下游开工上升，库存下降 [40][41] - 企业利润压力大，检修季尾声产量预期回升，下游需求疲弱，出口有转弱预期，短期库存低但供强需弱，预计关税刺激反弹后偏弱震荡 [41] 乙二醇 - EG09 合约和华东现货价格下跌，供给端负荷下降，下游负荷下降，港口库存去库，估值和成本有变化 [42] - 产业基本面去库，宏观关税下降使终端改善，短期装置停车或加大去库幅度，但估值修复大需关注风险 [42] PTA - PTA09 合约和华东现货价格下跌，负荷上升，下游负荷下降，库存去库，加工费上涨 [43] - 供给端检修季，关税下调使终端订单改善，聚酯负荷或维持高位，PTA 加工费有支撑，绝对价格预期震荡 [43] 对二甲苯 - 情况与尿素类似，5 月 22 日 09 合约下跌，现货持平，国内产量高位，企业利润改善，需求端出口和农需好转，供需双旺 [44] - 出口效应弱化，价格波动趋缓，单边建议观望，回调后考虑逢低多配，月间价差维持高位 [44] 聚乙烯 PE - 中美会谈关税下降，聚乙烯现货价格下跌，二季度供应端新增产能大，上中游库存去库，需求端农膜订单递减，开工率下行 [45][46] - 短期矛盾转移至供应端，中长期预计价格震荡 [46] 聚丙烯 PP - 中美会谈关税下降，现货价格跌幅小于 PE，5 月供应端无新增产能且检修高位，需求端下游开工率或季节性下行 [47] - 预计 5 月价格震荡偏空，LL - PP 底部形成，6 月投产错配或支撑价差走阔 [47] 农产品类 生猪 - 昨日国内猪价主流下跌，养殖场出栏积极性高，下游跟进乏力，今日北方或继续下滑、南方稳中偏弱 [49] - 现货窄幅波动有转弱迹象，短期难明显下跌，近月关注基差回归，远期悲观，中期反弹抛空，留意现货和基差影响 [49] 鸡蛋 - 昨日全国鸡蛋价格有稳有跌，新开产货源增加，供应量充足，下游采购谨慎，库存积累 [50] - 现货震荡承压，未来 1 - 2 个月预期悲观，维持近月反弹抛空、月间反套，关注远月下方支撑 [50] 豆菜粕 - 周四美豆震荡收涨，新作平衡表有偏紧趋势，国内豆粕现货涨跌互现，5 - 7 月大豆预计到港量大，油厂开机率和成交量情况 [51] - 美豆产区降雨或影响播种，巴西农民销售进度和升贴水情况，USDA 预计新作产量变化，年度级别或进入震荡磨底 [51] - 09 等远月豆粕成本区间，近期跌至成本下沿后修复，USDA 月报中性略利多，美豆油生柴政策不确定施压美豆，预计美豆、豆粕短期震荡偏弱 [52] 油脂 - 马来西亚棕榈油产量和出口量数据，加拿大油菜籽出口量增加，传 EPA 否认相关传闻 [53] - 马棕 4 月累库，印尼等国库存低提供支撑，美豆油因政策预期下跌，国内现货基差震荡 [54] - 利空因素有原油中枢下行、棕榈油产量恢复、美国生柴政策可能低于预期；利多因素有部分地区库存低，产地报价有支撑，预期油脂震荡偏弱 [55] 白糖 - 周四郑糖期货价格冲高回落，现货价格下调，巴西港口等待装运食糖船只和数量减少 [56] - 原糖交割前下跌，巴西新榨季开始，外盘价差结构走弱，国内产销好但基差糖流入和进口供应将增加，后市糖价可能走弱 [56] 棉花 - 周四郑棉期货价格窄幅震荡，现货价格上涨，巴西棉花出口量减少，美国棉花种植率情况 [57] - 中美谈判提振市场信心，旺季过后下游开机率小幅提高，进口窗口关闭使库存去化加速，郑棉 9 - 1 合约月间价差正套，预计短线棉价偏强震荡 [57]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 4月全社会用电稳步增长，5月LPR下调10个基点；各行业呈现不同发展态势，上游部分产品价格回落，中游部分行业开工率有升有降，下游销售和航班班次减少，银行信用利差回升其余行业回落 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 中观事件总览 - 生产行业：4月全社会用电量7721亿千瓦时，同比增长4.7%；1 - 4月累计31566亿千瓦时，同比增长3.1%；规模以上工业发电量29840亿千瓦时 [1] - 服务行业：5月20日1年期LPR为3.00%，5年期以上LPR为3.50%，均较前期下调10个基点 [1] 行业总览 - 上游：农业鸡蛋价格同比回落，黑色玻璃价格短期回落 [2] - 中游：化工PTA开工率回升、PX开工率近期回落，基建沥青开工率近期持续回升 [3] - 下游：地产一、二线城市商品房销售季节性回落，处近三年低位；服务国内航班班次周期性减少 [4] 市场定价 银行信用利差回升，其余行业信用利差回落 [5] 行业信用利差跟踪 - 多个行业信用利差有不同程度变化，如农牧渔林从上周74.12降至本周61.68，采掘从46.30降至41.76等 [47] 重点行业价格指标跟踪 - 各行业产品价格有不同表现，如农业鸡蛋现货价同比降5.20%，有色金属铝现货价同比升0.97%等 [48]

港股创新药板块表现 - 港股创新药板块强势上涨，多只相关主题ETF跳空高开，港股创新药50ETF(513780)、港股创新药ETF(513120)、港股通创新药ETF工银(159217)、港股创新药ETF基金(520700)涨超5% [1] - 军工、国防、航空航天、地产等相关主题ETF小幅收跌 [1] 资金流动情况 - 部分港股医药主题ETF遭遇资金获利止盈，港股创新药ETF(513120)净流出超5亿元，恒生医疗ETF(513060)净流出超4亿元 [2] - 债券型ETF持续"吸金"，短融ETF(511360)昨日合计净流入近40亿元 [2] - 军工龙头ETF(512710)、军工ETF龙头(512680)、军工ETF(512660)等获得资金逆势布局，均净流入超1亿元 [2] 新基金成立 - 国泰中证A500增强策略ETF于5月21日宣告成立，首发募集规模为5.70亿元，募集有效认购总户数为2440户 [3] 利率调整 - 5月20日贷款市场报价利率(LPR)为：1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，均较上期下行10个基点 [4] - 中国建设银行、招商银行等银行下调人民币存款利率，一年期定期存款利率为0.95% [4]