市场整体表现 - A股三大指数本周集体上涨 沪指累计上涨1.52% 深证成指涨2.65% 创业板指涨2.1% [1] 基本面分析视角转变 - 基于国内库存周期的经济分析已不能全面刻画市场基本面状态 需转向全球敞口视角评价基本面 [1] - 中国企业制造环节份额转化为定价权 更多上市公司从国内敞口转向全球敞口 [1] - 本轮行情中涨幅较大品种多与出海相关或深度绑定海外供应链 [1] 流动性环境分析 - 美联储9月、10月和12月各降息一次的预期强化 因美国8月通胀上行幅度有限且就业市场弱化 [2] - 美元指数走弱周期下人民币汇率存在支撑 利好A股市场走势 [2] - 国内居民存款搬家处于初期阶段 非银存款同比多增而居民存款同比少增格局延续 [2] - 7月以来机构资金加速流入 被动型基金贡献重要增量 权益类公募基金入市方向明确 [2] 市场行情特征 - 行情除过去4周有明显情绪溢价外 主要沿"聪明的钱推动的结构性行情"脉络演绎 [1] - 日均成交回归1.6-1.8万亿元可视为情绪溢价消化完成 [1] - 市场情绪向好 回调加仓积极 行情已重回前期高点 [3] - 市场量能变化是行情走势重要观测信号 需关注短期波动风险 [2] 配置策略建议 - 行业选择框架应坚守资源+新质生产力+出海 聚焦资源、消费电子、创新药、化工、游戏和军工 [1] - 维持科技+周期配置思路 关注黄金、创新药热度回升及AI行情扩散 [3] - 重视拥挤度低位的恒生互联网龙头和AI应用 [3] - 周期资源品龙头配置价值凸显 因海外经济周期寻底且国内反内卷持续推进 [3] AI产业链投资机会 - AI将成为后续市场主线 海外算力产业链景气度对A股形成提振 [2] - 海外算力需求空间仍大 龙头业绩验证科技叙事 [2] - 新质生产力产业趋势向上 自主可控逻辑重要性抬升 [2] - 建议积极布局泛AI产业链中滞胀分支作为看涨期权 包括存储、AIDC相关配套设施及AI应用 [4] - AI应用涵盖Agent、AI+医药、人形机器人、端侧AI和智能驾驶等领域 [4] - 泛AI方向中较多细分领域因短期催化有限而处于相对低位 超预期产业事件可能带来可观赔率 [4] 政策与产业催化因素 - 政策有为、产业催化、海外宽松及新增资金等多重利好支撑行情长期趋势 [3] - 甲骨文订单反映算力需求 美联储降息预期等新增催化持续支撑行情 [3] - 新质生产力产业趋势受到催化 但板块波动可能加大 需关注补涨细分领域 [2]

全球流动性环境 - 美国8月通胀上行幅度有限且就业市场趋弱，强化了市场对美联储降息的预期 [1] - 投资者预计美联储将在9月、10月和12月各降息一次 [1] - 降息窗口打开导致美元指数走弱，为人民币汇率提供支撑，对A股市场形成利好 [1] 国内资金面状况 - 8月金融数据显示非银行金融机构存款同比多增，而居民存款同比少增的格局延续 [1] - 居民存款向资本市场转移尚处于初期阶段，有待进一步验证和强化 [1] - 7月以来机构资金加速流入，被动型基金为市场贡献了重要增量 [1] - 近期公募基金费率改革第三阶段落地，明确强调发展权益类基金，资金入市方向明确 [1] A股市场展望与主线 - A股市场后续大概率延续震荡上行的趋势 [1] - 市场量能的变化是判断短期波动的重要观测信号 [1] - AI将成为后续市场主线，海外算力产业链的高景气度提振A股相关板块 [1] - 算力需求空间巨大，龙头企业业绩验证科技领域的增长叙事 [1] - 新质生产力产业趋势向上，自主可控逻辑的重要性提升 [1] - 当前板块行情受产业趋势催化，波动可能加大，可关注存在补涨机会的细分领域 [1]

全球流动性视角 - 美国8月通胀上行幅度有限且就业市场趋于弱化，市场对美联储降息预期强化，投资者预计美联储将在9月、10月和12月各降息一次 [1] - 美联储降息窗口打开，美元指数走弱周期下，人民币汇率存在支撑，利好A股市场走势 [1] 国内金融数据与资金流向 - 8月金融数据显示非银存款同比多增、居民存款同比少增格局延续，目前居民存款搬家仍处于初期阶段 [1] - 7月以来机构资金加速流入，其中被动型基金贡献重要增量 [1] - 公募基金费率改革第三阶段落地强调权益类基金发展导向，权益类公募基金入市的方向明确 [1] A股市场展望与主线 - A股大概率将延续震荡上行的走势，市场量能变化是行情走势的重要观测信号 [1] - AI将是后续市场主线，海外算力产业链景气度会对A股市场形成提振，海外算力需求空间仍大，龙头业绩验证科技叙事 [1] - 新质生产力产业趋势向上，自主可控逻辑重要性抬升，当前板块行情受到产业趋势催化，但波动或有所加大，关注补涨细分领域 [1]

市场表现与指数动态 - 沪指于9月12日盘中刷新十年新高至3892.74点，但收盘跌0.12%报3870.6点 [1] - 深证成指盘中站上13000点创2022年以来新高，收盘跌0.43%报12924.13点 [1] - 创业板指收盘跌1.09%报3020.42点，科创50指数涨0.9%报1338.02点 [1] - 本周三大指数均实现周线上涨，呈现"权重搭台、成长唱戏"格局 [3] 估值水平分析 - 恒生科技周涨5.31%，PE 22.67处于2010年以来28.1%分位数，PB 3.32处于71.3%分位数 [4] - 创业板指周涨2.10%，PE 42.68处于40.2%分位数，PB 5.31处于60.0%分位数 [4] - 沪深300周涨1.38%，PE 14.18处于80.3%分位数，PB 1.47处于45.3%分位数 [4] - 上证指数周涨1.52%，PE 16.59处于88.3%分位数，PB 1.49处于48.4%分位数 [4] - 沪深300历史市盈率对比：2015年高点19倍，2018年4400点对应15.79倍，2021年高点17.44倍 [6] 资金面与市场情绪 - 量能较前期高位下降，反映资金对高位追涨持谨慎态度 [4] - 8月以来增量资金踊跃进场，全市场成交额创新高 [6] - 若两市成交额回落至2万亿元以下，需关注风格切换至防御型资产的可能性 [8] 机构观点与市场展望 - 多家机构认为市场仍处上行周期，未来A股缓步上行是大势所趋 [2] - 短期市场进入自我强化正循环，有望延续上涨趋势 [6] - 9月市场波动预计加大，但金九银十行情值得期待 [6] - 市场需等待量能配合与政策催化以突破关键压力位 [8] 投资策略建议 - 采用"核心+卫星"配置：大部分仓位配置低位蓝筹（周期、消费），小部分布局高弹性赛道（数字经济、专精特新） [10] - 关注科技+医药+消费+红利四维度主线 [10] - 科技成长行情值得关注，围绕新质生产力+自主可控+AI产业趋势 [10] - 供给侧受限的周期品存在投资机会（有色、化工、钢铁、建材） [10] - 拥抱低渗透率赛道：AI、人形机器人、固态电池、半导体自主可控、可控核聚变、商业航天/卫星互联网、创新药、新消费 [11] - 三大重点方向：前沿科技类（AI超级周期、深海深空、脑机接口）、底部反转类（锂电储能、化工、医疗器械）、出海成长类（家电、汽车、电子、医药） [11] 持仓策略选择 - 取决于自身风险偏好：不能接受高波动的投资者应考虑止盈离场，转向低波动品种（固收+、债券基金、货币基金） [8] - 风险承受能力较大且认可长期上涨趋势的投资者可继续持仓 [8]

行业背景与政策驱动 - 证券交易技术演进以提升交易效率与速度为关键动力 从人工交易到电子化、网络化 再到以AI和大数据为代表的数智化阶段 底层网络基础设施支撑每次跃升[1] - 高速交易场景中微秒甚至纳秒级延迟差异影响成交结果 极端行情下每秒数百万笔订单处理能力直接关系市场稳定 低时延、高吞吐、高可靠网络架构成为行业刚需[1] - 国家加强金融行业核心系统自主可控要求 2023年证监会发布《证券期货业网络和信息安全管理办法》 要求核心交易系统逐步实现国产化 2027年金融行业关键基础设施需全面满足自主可控要求[1] 公司产品与技术优势 - 中科驭数推出SWIFT系列低时延网络DPU产品国产化解决方案 包括SWIFT-2200N低时延网络DPU卡（支持10G网络）、SWIFT-NDPP开发平台和SWIFT-2502N低时延网络DPU卡（支持25G网络）等多款产品 构建完整产品矩阵[1] - SWIFT系列产品基于自主研发低时延网络DPU卡 实现超低时延同时保障数据吞吐量与传输稳定可靠 在64字节小包回环测试中时延仅为0.98微秒 较Solarflare X2522降低20%[2] - 产品搭载K2 Pro芯片通过中国人民银行金融信创实验室及中国信通院等权威机构认证 配套InstantA加速库完全自主研发 采用Kernel Bypass技术 兼容标准Socket API 实现应用程序零修改接入[2] 生态适配与应用落地 - SWIFT系列产品广泛适配鲲鹏、海光、龙芯、飞腾等国产CPU 以及麒麟、统信等操作系统[2] - 产品已深入证券、期货、交易所、私募等多类金融机构核心业务场景 每日支撑数百亿交易量[2] - 在光大证券全栈信创实践中 SWIFT-2200N Pro与鲲鹏/海光服务器、麒麟操作系统及顶点软件协同 实现全信创环境下超低时延交易链路 整体交易链路时延超越原Intel+X2522方案 长时间运行零故障[3] 产业合作与认证进展 - SWIFT-2200N和SWIFT-2502N已启动华为计算产品线导入认证 测试涵盖网卡功能、性能、稳定性及BIOS&BMC适配等方面[3] - 认证完成后产品将纳入华为在证券领域标准解决方案 并导入所有鲲鹏生态服务器厂家渠道体系[3] - 公司积极参与行业生态建设与标准制定 牵头或参与编写超低时延智能网卡行业标准等50余项标准 联合发布3本DPU行业白皮书 加入证券基金行业信息技术应用创新联盟等重要行业组织[4] 技术路线与发展规划 - 公司持续深化DPU芯片研发 计划2026年量产K3芯片 支持200Gbps线速处理与纳秒级时延[3] - SWIFT系列产品有望覆盖国内80%以上核心交易场景 成为金融基础设施中的"中国芯"标杆[3] - 未来SWIFT系列产品及核心低时延网络技术将向车联网、工业物联网、5G/6G、医疗及国防等对网络时延有极致要求的场景拓展[4][5]

市场整体表现 - A股三大指数午后震荡翻绿 上证指数跌0.12% 深证成指跌0.43% 创业板指跌1.09% [2] - 有色金属 培育钻石 存储芯片概念涨幅居前 保险 白酒 银行等板块跌幅居前 [2] 影视院线行业 - 影视院线股午后拉升 中国电影尾盘涨停走出6天3板 金逸影视3连板 幸福蓝海涨超12% [3] - 2025年中国内地电影暑期档总票房达119.66亿元 同比增长2.76% 观影人次3.21亿 同比增长12.75% [5] - 优质影片供给带动全年电影票房有望实现同比增长 [5] 半导体行业 - 半导体板块大涨 芯原股份20cm涨停 赛微微电 北京君正等涨超10% [5] - 台积电2025年8月销售额3357.7亿元新台币 同比增长33.8% 环比增长3.9% [7] - 行业保持高景气 延续AI驱动与自主可控双主线发展 [7] 创新药行业 - 创新药概念探底回升 昭衍新药 塞力医疗涨停 苑东生物涨超10% [7] - 药捷安康-B股价涨近120% 核心产品替恩戈替尼获临床默示许可 [9] - 康方生物涨超6% 依沃西单抗全球多中心Ⅲ期临床达到无进展生存期主要终点 [9] 其他板块表现 - 钛白粉概念震荡走强 振华股份涨超5% 国城矿业涨超4% [8] - 阿里巴巴港股涨超5% 发布下一代基础模型架构Qwen3-Next并开源80B系列模型 [9]

市场整体表现 - A股三大指数午后震荡翻绿 上证指数跌0.12% 深证成指跌0.43% 创业板指跌1.09% [1] - 有色金属 培育钻石 存储芯片概念涨幅居前 保险 白酒 银行等板块跌幅居前 [1] 影视院线行业 - 影视院线股午后拉升 中国电影尾盘涨停走出6天3板 金逸影视3连板 幸福蓝海涨超12% [2] - 2025年中国内地电影暑期档总票房达119.66亿元 同比增长2.76% 观影总人次3.21亿 同比增长12.75% [4] - 电影暑期档票房稳健增长 后续多部重磅影片上映 全年中国电影票房有望实现同比增长 [4] 半导体行业 - 半导体板块大涨 芯原股份20cm涨停 赛微微电 北京君正等涨超10% [4] - 台积电2025年8月销售额3357.7亿元新台币 同比增长33.8% 环比增长3.9% [6] - 上半年全球半导体行业保持高景气 中国板块表现突出 下半年延续"AI驱动+自主可控"双主线发展 [6] 医药行业 - 创新药概念探底回升 昭衍新药 塞力医疗涨停 苑东生物涨超10% [6] - 药捷安康-B股价涨近120% 核心产品替恩戈替尼联合氟维司群治疗乳腺癌II期临床试验获临床默示许可 [8] - 康方生物涨超6% 依沃西单抗全球多中心Ⅲ期临床研究达到无进展生存期主要终点 [8] 其他行业表现 - 钛白粉概念震荡走强 振华股份涨超5% 国城矿业涨超4% [7] - 阿里巴巴港股涨超5% 通义千问发布下一代基础模型架构Qwen3-Next并开源系列模型 [8]

报告行业投资评级 - 基础化工行业评级为"强于大市" [2] 报告核心观点 - 九月份建议关注"反内卷"对供给端影响、自主可控背景下的电子材料公司、低估值行业龙头及分红稳健的能源企业 [2] - 中长期推荐三大投资主线：原油价格中高位延续带动油气开采高景气、新材料领域下游快速发展、政策加持需求复苏下龙头业绩弹性及高景气子行业 [2][10] - 推荐中国石油、中国海油等19家公司，建议关注中海油服、彤程新材等11家公司 [2][10] - 9月金股为桐昆股份和雅克科技 [2][6] 行业估值与数据 - SW基础化工市盈率25.10倍（历史74.71%分位数），市净率2.19倍（历史51.87%分位数） [2][10] - SW石油石化市盈率11.93倍（历史28.18%分位数），市净率1.18倍（历史24.04%分位数） [2][10] - 跟踪的100个化工品种中，本周29个价格上涨、39个下跌、32个稳定，月均价环比上涨占46%、下跌占42%、持平占12% [9][34] 大宗商品价格变动 - WTI原油期货收于61.87美元/桶，周跌幅3.34%；布伦特原油收于65.50美元/桶，周跌幅3.85% [9][35] - NYMEX天然气期货收于3.05美元/mmbtu，周涨幅1.67% [9][35] - 碳酸锂电池级参考价74,366.67元/吨，较9月1日下降4.21% [9] - 醋酸华东均价2,261元/吨，周涨幅2.12%，较年初下降17.81% [36] - TDI华东均价13,788元/吨，周跌幅6.45%，较年初上涨6.88% [37] 细分领域动态 - 电子材料：半导体材料关注人工智能、先进封装、HBM等方向，OLED材料渗透率提升与国产替代加速 [2][10] - 新能源材料：固态电池等新方向带动产业链发展，吸附分离材料在医药、新能源领域需求旺盛 [2][10] - 氟化工：配额约束叠加需求提振，景气度持续上行 [2][10] - 维生素：需求改善与供给格局集中，景气度有望维持高位 [2][10] - 轮胎企业：加码全球化布局，出海空间广阔 [2][10] 重点公司分析 **桐昆股份** [11][12][13][14][15] - 2025H1营收441.58亿元（同比-8.41%），归母净利润10.97亿元（同比+2.93%） - 涤纶长丝销量595.26万吨（同比+1.34%），POY/FDY/DTY均价同比下跌9.99%/15.90%/9.07% - 毛利率6.76%（同比+0.57pct），净利率2.50%（同比+0.27pct） - 布局吐鲁番5亿吨储量煤矿，500万吨/年开采规模，预计2026年底打通油头、气头、煤头全链条 - 预计2025-2027年归母净利润23.46/31.70/38.28亿元 **雅克科技** [17][18][19][20][21] - 2024年营收68.62亿元（同比+44.84%），归母净利润8.72亿元（同比+50.41%） - 前驱体业务收入19.54亿元（同比+71.79%），毛利率41.14%；光刻胶业务收入15.35亿元（同比+17.72%），毛利率22.59% - LNG保温绝热板材收入16.35亿元（同比+89.18%），毛利率31.08% - 通过收购SKC-ENF股权扩大湿化学品业务，国内市占率显著提升 - 预计2025-2027年归母净利润11.83/15.36/19.40亿元 行业要闻与公告 - 中国海油海上稠油热采累计产量突破500万吨，2025年产量已超130万吨 [23] - 西北油田采油三厂原油日产量同比提升20%，天然气提升22% [23] - 国家管网完成甲醇管道输送试验，攻克复杂地形管输技术瓶颈 [24][25] - 万华化学匈牙利MDI装置（40万吨/年）于9月6日恢复生产 [31] - 湖北宜化20万吨/年烧碱搬迁项目满负荷生产 [29] - 中国石化实施每股0.088元现金分红，总派发85.55亿元 [33]

核心观点 - 市场呈现强劲上行态势 科技板块成为绝对主线 创业板指大涨站上3000点 科创50指数大涨超5%领跑全场 [2][5][10] - 后市有望呈现震荡牛市格局 四大支撑因素包括科技股引领主线 美联储降息预期升温 券商板块走强 成交量温和回升至2.4万亿上方 [3][10][12] - 操作策略建议持仓基本面良好优质公司 减少涨幅过大板块配置 控制仓位保留机动资金 [3][11][12] 市场表现总结 - 周四两市成交额24377亿元 上证指数报3875.31点上涨1.65% 深证成指报12979.89点上涨3.36% 创业板指报3053.75点上涨5.15% 科创50指报1326.03点上涨5.32% [6] - 行业方面电子元件 半导体 通信设备 电子化学品 证券 消费电子等板块涨幅居前 贵金属 珠宝首饰等板块跌幅居前 [6] - 概念股方面CPO 光通信模块 PCB AI芯片 液冷等涨幅居前 赛马 户外露营等概念跌幅居前 [6] 科技板块分析 - 光通信模块概念大涨 作为光纤通信系统核心组件 受益于AI算力 数据中心升级和技术革新(硅光/CPO)驱动 2025年下半年仍处高景气周期 [7] - 液冷服务器概念活跃 因算力密度提升导致散热需求增长 液冷技术作为高密散热核心方案市场需求大幅增长 [7] - 半导体板块大涨 国家大基金三期成立促进产业升级 全球半导体市场2025年预计增长超15% 自主可控趋势下国产替代从设计向上游设备领域渗透 [8] 券商板块分析 - 券商板块受政策驱动与资本市场改革利好 科创板"1+6"政策措施重启未盈利企业上市 利好投行业务 [9] - 流动性宽松环境下央行降准降息降低融资成本 行业整合与并购重组加速 头部券商强强联合及央企整合提供催化 [9] - 成交量整体高于去年有助于业绩提升 中长期资金入市带动资管 经纪业务和机构业务增长潜力 [9] 宏观环境因素 - 美联储降息预期升温 美国8月PPI环比下滑0.1%表明通胀压力缓解 提振货币政策放松预期 [3][10][12] - 国内财政货币政策协同发力促进经济回升 流动性维持宽松环境 [9]

新闻核心观点 - 华宝基金推出由双基金经理管理的“股债双擎”策略新品——华宝安睿债券基金，该产品定位为主动管理的二级债基，旨在通过股债搭配（债券资产不低于80%，权益资产不高于20%）的策略，在控制下行风险的同时争取长期稳定增值 [1][2] - 在当前经济复苏转型、市场风格频繁切换的背景下，二级债基因其能有效分散单一资产波动风险，并展现出优异的历史业绩（如混合债券型二级基金指数近15年累计收益率达102.78%），被认为是匹配“长钱长投”需求的理想工具 [3] - 华宝基金作为管理规模超3000亿元、固收业务在管规模达2157亿元的行业头部公司，其专业的投研实力（如获天相投顾双“5A”评级、固定收益类资产最近一年收益率4.88%排名11/170）为新产品的运作提供了有力支撑 [1][7][11] 新产品策略与特点 - 华宝安睿债券基金采用“股债二八配”的资产配置框架，以高等级信用债（AAA评级占比50%以上）和利率债为主要配置方向，构建坚实“债底”以获取票息收入 [2][5] - 权益部分（不超过20%）将整合红利精选策略和“核心+卫星”指增策略，优选成长性较好、估值合理的权益与可转债标的，并动态调整仓位以控制波动和回撤，实现“攻守兼备” [2][5] - 产品实行双基金经理制，由量化投资部唐雪倩（7年经验）和固定收益部林昊（11年经验，在管公募规模171.58亿元）共同管理，二人此前合作管理的华宝新机遇混合基金自成立以来净值增长达75.44%，显著超越偏债混合型基金指数同期38.96%的涨幅 [4] 公司与行业背景 - 华宝基金目前管理资产规模已超3000亿元，累计服务客户6412万户，旗下公募基金产品累计为持有人盈利832亿元、累计分红594亿元，并荣获“金牛卓越回报奖”等公司大奖 [1] - 公司固定收益业务发展22年，具备研究、投资、交易三线融合的特点，其旗舰产品华宝宝康债基金最近14年每年均实现正收益 [7] - 对于2025年下半年债市，公司固定收益投资团队预判将分“三步走”，并针对利率债、信用债、可转债提出了具体的配置与交易策略展望 [8]