报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 未提及 各品种数据总结 黑色系 - 硅铁（SF506）：现货价格5928，期货价格5648，基差280，基差率5.00%，历史分位数89.30%，现货参考折算价72硅铁合格块内蒙 - 天津仓单 [1] - 硅锰（SM509）：现货价格5950，基差率2.50%，折算价6517硅锰内蒙 - 湖北仓单 [1] - 螺纹钢（RB2510）：现货价格3129，期货价格3240，基差 - 111，基差率 - 3.50%，历史分位数53.60%，现货参考HRB400 20mm上海 [1] - 热卷（HC2510）：现货价格3280，期货价格3237，基差43，基差率1.30%，历史分位数37.60%，现货参考Q235B 4.75mm上海 [1] - 铁矿石（I2509）：现货价格1531，期货价格1562，基差 - 31，基差率 - 2.00%，历史分位数29.50%，折算价62.5%巴混粉（BRBF）淡水河谷日照港 [1] - 焦炭（J2509）：基差 - 31，折算价准一级冶金焦A13 S0.7 CSR60 MT7日照港 [1] - 焦煤（JM2509）：现货价格947，期货价格1053，基差 - 106，基差率 - 11.20%，历史分位数58.60%，折算价S1.3 G75主焦（蒙5）沙河驿 [1] 有色系 - 铜（CU2506）：现货价格77565，期货价格77580，基差 - 15，基差率 - 0.02%，历史分位数39.58%，现货参考SMM 1电解铜均价 [1] - 铝（AL2506）：现货价格19950，期货价格19935，基差15，基差率0.08%，历史分位数56.87%，现货参考SMM A00铝均价 [1] - 重化铝（AO2509）：现货价格2894，期货价格2859，基差35，基差率1.21%，历史分位数47.67%，现货参考SMM基化铝模数均价 [1] - 锌（ZN2506）：现货价格22810，期货价格22520，基差290，基差率1.29%，历史分位数86.45%，现货参考SMM 1锌锭均价 [1] - 锡（SNSE05）：现货价格260570，期货价格260200，基差370，基差率 - 0.14%，现货参考SMM 1锡均价 [1] - 镍（NISEOR）：现货价格124690，期货价格124000，基差690，基差率 - 0.55%，现货参考SMM1进口镍均价 [1] - 不锈钢（SS2506）：现货价格13220，期货价格12765，基差455，基差率3.56%，历史分位数86.72%，现货参考304/2B:2*1240*C无锡宏旺（含切边费） [1] - 碳酸锂（LC2507）：现货价格68850，基差率2.82%，历史分位数68.23%，现货参考SMM电池级碳酸锂均价 [1] - 工业硅（SI2506）：现货价格8800，期货价格8050，基差750，基差率8.52%，历史分位数56.32% [1] 贵金属系 - 黄金（AU2506）：现货价格780.0，期货价格778.2，基差1.8，基差率0.20%，历史分位数43.80%，现货参考上金所黄金现货AU（T + D） [1] - 白银（AG2506）：现货价格8173.0，期货价格8168.0，基差5.0，基差率0.10%，历史分位数89.40%，现货参考上金所白银现货AG（T + D） [1] 农产品系 - 豆粕（M2509）：现货价格2985.0，期货价格3460，基差 - 475.0，基差率 - 13.73%，历史分位数68.50%，现货参考江苏张家港出厂价普通蛋白豆粕 [1] - 豆油（Y2509）：现货价格7814.0，期货价格8180，基差 - 366.0，基差率 - 4.47%，历史分位数45.00%，现货参考江苏张家港出厂价四级豆油 [1] - 棕榈油（P2509）：现货价格8174.0，期货价格8820，基差 - 646.0，基差率 - 7.32%，历史分位数75.40%，现货参考交货价棕榈油黄埔港 [1] - 菜粕（RM509）：现货价格2641.0，期货价格2500，基差141.0，基差率5.64%，历史分位数29.80%，现货参考广东湛江出厂价普通菜籽粕 [1] - 菜油（O1509）：现货价格9400，期货价格9333.0，基差67.0，基差率0.72%，历史分位数62.30%，现货参考江苏南通出厂价四级菜油 [1] - 玉米（C2507）：现货价格2270，期货价格2361.0，基差 - 91.0，基差率 - 3.85%，历史分位数10.00%，现货参考平舱价玉米锦州港 [1] - 玉米淀粉（CS2507）：现货价格2630，期货价格2721.0，基差 - 91.0，基差率 - 3.34%，历史分位数1.50%，现货参考吉林长春出厂价玉米淀粉 [1] - 生猪（LH2509）：现货价格14920，期货价格14130.0，基差790.0，基差率5.59%，历史分位数65.50%，现货参考河南出场价生猪（外三元） [1] - 鸡蛋（JD2506）：现货价格3290，期货价格2981.0，基差309.0，基差率10.37%，历史分位数53.00%，现货参考河北石家庄平均价鸡蛋 [1] - 棉花（CF509）：现货价格13998，期货价格12950.0，基差1048.0，基差率8.09%，历史分位数68.90%，现货参考新疆到厂价棉花3128B [1] - 白糖（SR509）：现货价格5977.0，期货价格6260，基差 - 283.0，基差率 - 4.52%，历史分位数62.30%，现货参考现货价白砂糖柳州站台 [1] - 苹果（AP510）：现货价格7910.0，期货价格8000，基差 - 90.0，基差率 - 1.14%，历史分位数39.50%，现货参考苹果交割理论价格（日/钢联） [1] - 红枣（CJ509）：现货价格8300，期货价格9070.0，基差 - 770.0，基差率 - 8.49%，历史分位数65.20%，现货参考灰枣一级批发价格河北（钢联） [1] 能源化工系 - 对二甲苯（PX509）：现货价格6379.9，期货价格6294.0，基差85.9，基差率1.36%，历史分位数59.50%，现货参考中国主港现货价（CFR）对二甲苯折人民币 [1] - PTA（TA509）：现货价格4580.0，期货价格4480.0，基差100.0，基差率2.23%，历史分位数75.10%，现货参考市场价（中间价）精对苯二甲酸华东地区 [1] - 乙二醇（EG2509）：现货价格4210.0，期货价格4190.0，基差20.0，基差率0.48%，历史分位数69.00%，现货参考市场价（中间价）乙二醇华东地区 [1] - 涤纶短纤（PF506）：现货价格6345.0，期货价格6176.0，基差169.0，基差率2.74%，历史分位数80.10%，现货参考市场价（主流价）涤纶短纤1.4D*38mm（直纺）华东市场 [1] - 苯乙烯（EB2506）：现货价格7265.0，期货价格7079.0，基差186.0，基差率2.63%，历史分位数63.70%，现货参考中国华东市场价（现货基准价）苯乙烯 [1] - 甲醇（MA509）：现货价格2310.0，期货价格2433.0，基差 - 123.0，基差率 - 5.06%，历史分位数85.70%，现货参考中国江苏太仓市场价（现货基准价）甲醇 [1] - 尿素（UR509）：现货价格1800.0，期货价格1781.0，基差19.0，基差率1.07%，历史分位数17.60%，现货参考市场价（主流价）尿素（小颗粒）山东地区 [1] - LLDPE（L2509）：现货价格7500.0，期货价格7164.0，基差336.0，基差率4.69%，历史分位数89.60%，现货参考完税自提价（中间价）线型低密度聚乙烯LLDPE（膜级）山东 [1] - PP（PP2509）：现货价格7305.0，期货价格7112.0，基差193.0，基差率2.67%，历史分位数69.40%，现货参考完税自提价（中间价）聚丙烯PP（拉丝级，熔指2 - 4）浙江 [1] - PVC（V2509）：现货价格4989.0，期货价格4780.0，基差209.0，基差率4.19%，历史分位数27.40%，现货参考中国常州市场市场价（主流价）聚氯乙烯（SG - 5） [1] - 烧碱（SH509）：现货价格2441.0，期货价格2437.5，基差3.5，基差率0.14%，历史分位数53.40%，现货参考市场价（主流价）烧碱（32%离子膜碱）山东市场折百 [1] - LPG（PG2506）：现货价格5148.0，期货价格4409.0，基差739.0，基差率16.76%，历史分位数85.60%，现货参考市场价液化气广州地区 [1] - 沥青（BU2506）：现货价格3525.0，期货价格3451.0，基差74.0，基差率2.14%，历史分位数70.30%，现货参考市场价（主流价）沥青（重交沥青）山东地区 [1] - 丁二烯橡胶（BR2506）：现货价格11700.0，期货价格11360.0，基差340.0，基差率2.99%，历史分位数66.20%，现货参考中国经销价顺丁橡胶（大庆，BR9000）中油华东 [1] - 玻璃（FG509）：现货价格1136.0，基差14.0，基差率1.23%，历史分位数67.60%，现货参考法玻璃5mm大板市场价沙河沙河长城玻璃（日） [1] - 纯碱（SA509）：现货价格1364.0，期货价格1339.0，基差25.0，基差率1.87%，历史分位数 - 1.24%，现货参考纯碱重质市场价沙河（日） [1] - 天胶（RU2509）：现货价格14730.0，期货价格14550.0，基差180.0，基差率1.24%，历史分位数87.80%，现货参考上海市场价天然橡胶（云南国营全乳胶） [1] 金融系 - IF2506.CFE：现货价格3781.6，期货价格3730.6，基差 - 51.0，基差率 - 1.37%，历史分位数4.70% [1] - IH2506.CFE：现货价格2651.2，期货价格2628.0，基差 - 23.2，基差率 - 0.88%，历史分位数5.40% [1] - IC2506.CFE：现货价格5598.3，期货价格5471.0，基差 - 127.3，基差率 - 2.33%，历史分位数1.10% [1] - IM2506.CFE：现货价格5877.1，期货价格5729.0，基差 - 148.1，基差率 - 2.58%，历史分位数4.00% [1] - 2年期债（TS2506）：现货价格102.33，期货价格99.31，基差 - 0.14，基差率 - 0.14%，转换因子0.9719，历史分位数5.30% [1] - 5年期债（TF2506）：现货价格105.93，期货价格101.54，基差 - 0.02，基差率 - 0.02%，转换因子0.9587，历史分位数24.40% [1] - 10年期债（T2506）：现货价格108.87，期货价格99.18，基差 - 0.10，基差率 - 0.09%，转换因子0.9120，历史分位数8.30% [1] - 30年期债（TL2506）：现货价格137.55，期货价格120.15，基差0.21，基差率0.21%，转换因子1.1427，历史分位数34.90% [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 供应方面养殖端正常出栏，规模企业出栏进度完成尚可，月度或存缩量可能；需求方面屠企按需采购，二育持续滚动进场，临近五一假期下游有一定备货需求；综合来看短期相对稳定，需求小幅增加，猪价整理走势为主；本周四即将开启五一假期，短线操作为主 [3] 各目录总结 生猪期现货价格 - 上周猪价回落，LH2507收盘价13540，周跌120，跌幅0.9%；LH2509收盘价14150，周跌315，跌幅2.2%，为主力合约；LH2511收盘价13795，周跌215，跌幅1.5% [3][4] - 现货价格重心走升，全国商品猪出栏价14.87元/kg，周跌0.03元，跌幅0.2%；河南15.07元/kg，周跌0.06元，跌幅0.4%，为交割基准区域 [3][4] 月间价差、基差与仓单情况 - 2509 - 2507价差610，较上周变动 - 195；2511 - 2509价差 - 355，较上周变动100 [9] - 7月基差1530，较上周变动60；9月基差920，较上周变动255 [9] - 生猪仓单665张，较上周增加440张 [3][9] 存栏量与存栏结构 - 断奶仔猪均价523.81元/头，较上周下跌0.95元/头，当前仔猪价格相对高位，养殖户补栏意愿有所减弱，但市场仍存稳定刚需，价格有一定支撑 [18] - 50KG二元母猪市场均价1641元/头，周持平，当下补栏总热度不高，规模场多选择自留，预计国内能繁母猪存栏大稳小动 [18] - 气温回升，生猪产能修复，规模企业产能继续微增，预计4月商品猪存栏或继续环比增加 [18] 标肥价差 - 全国标肥价差周均0.01元/公斤 [24] - 二次育肥群体持续分批入场，对猪价形成阶段性支撑；随着天气回温，肥猪需求减弱 [24] 屠宰端 - 屠宰开工率27.19%，周上涨0.35个百分点，养殖企业出栏节奏平稳，但二育分流部分标猪资源，屠企采购困难增加，通过提价保证屠宰量 [27] - 重点屠企鲜销率88.1%，微降0.05个百分点；国内重点屠宰企业冻品库容率为17.45%，较上周提升0.04个百分点，部分地区鲜品销售不佳，被动入库；随着五一假期临近，市场对节前集中备货预期理性 [27] 白条与批发市场 未提及关键数据总结内容 利润及成本 - 周自繁自养周均盈利145.34元/头，较上周盈利降0.95元/头；外购仔猪养殖周均盈利58.80元/头，较上周盈利减少1.39元/头 [35] - 尽管周内生猪出栏价格震荡上行，但饲料原料价格涨幅更为明显，导致自繁自养和外购仔猪的盈利空间受到挤压 [35] 生猪市场信息汇总 - 供应方面规模场出栏量正常，出栏体重偏高，且近期散户出猪集中，市场供应充足 [38] - 需求方面二育滚动入场，叠加五一备货支撑，需求短期向好 [38] - 分割和冻品库存方面屠企库容低位，预计后期冻品库容增加 [38] - 政策方面农业农村部《种畜禽生产经营许可管理办法》将于2025年7月1日起实施；国务院对原产于美国的所有进口商品的加征关税税率由34%提高至84%，短期利多猪价 [38] - 非瘟方面南方部分地区出现零星疫病情况，西南地区即将进入传统的疫病高发季节 [38] - 市场心态方面猪价震荡，市场心态相对中性 [38]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 目前基差较大，虽然国内消费暂时不佳，预计纸浆呈现低位震荡走势 [36] 根据相关目录分别进行总结 走势回顾：4月纸浆震荡走弱 - 4月纸浆价格延续3月走弱态势继续下行，基差因现货价格相对下跌幅度小而扩大，目前为995元/吨 [8] 供应端分析：去库进程中断 - 4月国内纸浆现货价格明显回调，山东银星和鹦鹉报价较3月底分别回落100元和260元，针阔价差升至1950元 [12] - 智利Arauco公司4月木浆外盘报价中，针叶浆银星和本色浆金星持平，阔叶浆明星提涨20美元/吨至630美元/吨 [13] - 2025年3月中国纸浆进口量为324.9万吨，1 - 3月累计进口量同比增长5.0%，3月漂白针叶浆进口环比减少0.1%，同比减少6.5% [15] - 期货库存较上月减少51286吨，截至4月18日，中国纸浆主流港口样本库存量较上期上涨5.5万吨，或受进口增加和需求不振影响 [17] - 2025年3月欧洲漂针浆库存为24.59万吨，环比减少1.07万吨，同比增加2.47万吨，库存天数环比持平，同比增加3天 [21] 需求端分析：需求维持弱势 - 3月社会消费品零售当月同比增速上升，一季度名义增速回升，居民储蓄率下滑、消费倾向抬升推动消费回升，3月我国出口金额同比增长12.4% [27] - 2025年1 - 3月机制纸及纸板累计产量同比增长5.1%，3月当月产量同比增长5.1%，但行业利润走低陷入亏损，2月产成品库存同比增长8.9%，环比增长3.9% [28] - 前期下游纸品涨价结束，目前因消费萎靡价格提涨乏力，本周双胶纸、铜版纸、白卡纸价格分别下跌48元/吨、92元/吨、31元/吨 [32] 逻辑与展望：震荡筑底 - 3月库存去化不顺，港库仍处高位，4月下游需求转淡，纸厂开工无亮点，针叶浆品牌价差和针阔浆价差拉大，弱需求及弱预期使纸浆价格下行，但高基差会形成支撑 [36]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周碳酸锂价格下跌后震荡运行，基差走强，基本面供需双弱，需求疲软挤压上游利润，价格以偏弱运行为主 [2][3][6] - 单边建议区间操作，2507 价格运行区间预计 6.7 - 7.1 万元/吨；跨期建议反套为主；套保建议买入套保 30%，卖出套保比例 10% [7][8] 根据相关目录分别进行总结 行情数据 - 碳酸锂 LC2507 合约破位 7 万元/吨后在 6.8 万元/吨上下区间震荡，2507 合约收于 68180 元/吨，周环比下跌 2000 元/吨，2505 合约收于 68380 元/吨，周环比下跌 1940 元/吨，现货周环比下跌 1650 元/吨为 69800 元/吨 [3] - SMM 期现基差（2505 合约）走强 290 元/吨至 1420 元/吨，富宝贸易商升贴水报价 2505 合约 +300 元/吨，周环比走强 220 元/吨，2505 - 2507 合约价差 200 元/吨，走强 60 元/吨 [3] - 展示了锂产业链现货市场价格概览，包括氟化锂、六氟磷酸锂、电解液等产品价格及涨跌幅 [12] 锂盐上游供给端——锂矿 - 展示锂辉石精矿平均价格走势相关图表 [16] 锂盐中游消费端——锂盐产品 - 展示锂精矿月度进口量及价格、澳大利亚锂精矿月度进口量及价格等相关图表 [19][21][23] - 展示碳酸锂价格走势、不同类型碳酸锂月度产量、开工率、进出口量、库存等相关图表 [20][22][24][26][27][28] 锂盐下游消费端——锂电池及材料 - 展示中国碳酸锂表观消费量、库存可用天数、磷酸铁锂和三元材料月度产量及开工率、三元材料进出口量、中国锂电池装机量、国内各类动力锂电池产量等相关图表 [28][29][30][32]

根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的详细总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称：股指期货分红点位预测模型** - **构建思路**：基于历史数据和成分股分红信息，预测股指期货合约存续期内的分红点位[10] - **具体构建过程**： 1. 收集标的指数（中证500、沪深300等）成分股的历史分红数据 2. 根据上市公司公告和股息率预测未来一年分红点位 3. 按合约存续期划分分红实现时间区间 4. 计算公式： $$预期分红调整后的基差 = 实际基差 + 存续期内未实现的预期分红$$ $$年化基差 = \frac{(实际基差 + 预期分红点位)}{指数价格} \times \frac{360}{合约剩余天数}$$[20] - **模型评价**：有效修正基差计算中的分红干扰，提升对冲策略精度 2. **模型名称：期现对冲策略（连续对冲/最低贴水）** - **构建思路**：通过动态调整期货合约对冲现货风险，利用基差收敛特性优化收益[45][47] - **具体构建过程**： - **连续对冲**：持有季月/当月合约至到期前2日滚动换仓 - **最低贴水策略**：每日计算各合约年化基差，选择贴水幅度最小的合约持有8天 - 参数设置： - 现货端70%资金配置全收益指数 - 期货端30%资金等额对冲 - 排除剩余到期日不足8日的合约[47] 3. **模型名称：Cinda-VIX/SKEW指数** - **构建思路**：通过期权隐含波动率捕捉市场波动预期和尾部风险溢价[63][71] - **具体构建过程**： 1. 计算不同行权价期权的隐含波动率（IV） 2. VIX反映30/60/90/120日波动率预期 3. SKEW衡量波动率偏斜： $$SKEW > 100$$ 表示市场担忧极端下跌风险[72] 模型的回测效果 | 模型类型 | 年化收益 | 波动率 | 最大回撤 | 净值 | 年换手次数 | |--------------------|------------|--------|----------|----------|------------| | IC当月连续对冲 | -2.34% | 3.97% | -7.51% | 0.9371 | 12 | | IC季月连续对冲 | -1.82% | 4.88% | -8.34% | 0.9509 | 4 | | IC最低贴水策略 | -0.91% | 4.78% | -7.97% | 0.9753 | 17.87 | | IF最低贴水策略 | 1.57% | 3.23% | -4.06% | 1.0436 | 15.32 | | IH最低贴水策略 | 1.84% | 3.22% | -3.91% | 1.0514 | 16.78 | | IM最低贴水策略 | -3.54% | 5.34% | -11.11% | 0.9058 | 16.41 |[49][54][58][60] 量化因子与构建方式 1. **因子名称：年化基差因子** - **构建思路**：反映期货合约相对现货的溢价/折价水平，剔除分红影响[20] - **具体构建过程**： 1. 计算原始基差：合约收盘价 - 指数收盘价 2. 叠加存续期内预期分红点位 3. 年化处理： $$年化基差 = \frac{调整后基差}{指数价格} \times \frac{360}{剩余天数}$$ 2. **因子名称：VIX期限结构因子** - **构建思路**：不同期限波动率差异反映市场预期变化[63] - **具体构建过程**： 1. 分别计算30/60/90/120日VIX 2. 监控期限曲线斜率变化（如中证500VIX_30=29.03）[63][68] 3. **因子名称：SKEW尾部风险因子** - **构建思路**：量化市场对极端事件的担忧程度[71] - **具体构建过程**： 1. 计算虚值看跌/看涨期权IV偏斜 2. 标准化为指数形式（沪深300SKEW=104.47）[72] 因子的回测效果 | 因子类型 | 当前值（2025/4/25） | 历史分位 | |----------------|---------------------|------------| | 中证500年化基差 | -7.58% | 低于中位数 | | 沪深300VIX_30 | 19.66 | 50%分位 | | 中证500SKEW | 102.76 | 90%分位 |[21][27][63][72] 注：所有数据引用自原文标注的文档ID，未包含风险提示等非核心内容。

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 巴西贴水整体近弱远强，国内买船放缓，国内基差继续回落，美产区未来两周天气对播种预期影响不大，但种植面积存在下调预期，美豆和巴西贴水回落空间有限，基于进口成本支撑建议远月合约考虑逢低做多 [8] 根据相关目录分别进行总结 基差数据 - 4月17日，大连豆粕主力合约基差650，较前值跌161；天津670，跌121；日照400，跌221；张家港43%豆粕现货基差350，跌111；东莞270，跌41；湛江310，跌21；防城320，跌41；广东菜粕现货基差 -46，跌12 [6] 价差数据 - 4月17日，M1 - 5价差194，较前值跌6；RM1 - 5价差 -83，跌2；豆粕 - 菜粕现货价差（厂东）580，跌10；盘面价差（主力）640，涨26 [6][7] 升贴水及汇率数据 - 4月17日，美元兑人民币汇率7.2502，较前值跌2；大豆CNF升贴水215.00（美分/蒲） [7] 库存数据 - 国内大豆增库，但目前库存偏低，豆粕库存大幅下降至低位，饲料企业豆粕库存天数下降至低位 [7][8] 开机和压榨情况 - 未提及具体数据，但涉及全国主要油厂开机率和大豆压榨量相关内容 [7] 供需情况 - 供给端，现货供应紧张，部分地区海关通关时间延长至20天以上，国内5、6月巴西大豆预期巨量到港，截至4月1日，5月买船进度85.2%，6月买船进度53.9%，7月买船进度21.9%，8月买船进度4.9%，3月USDA种植意向报告下调新作美豆种植面积至8349.5万英亩，贸易战下预期新作美豆种植面积进一步缩减，本周USDA4月供需报告影响中性 [7] - 需求端，从存栏推断，生猪供应在8月前预期稳步增加，上半年肉禽预期维持高位，蛋禽存栏4月前预期维持高位，随着现货落价，豆粕性价比提高，部分地区小麦替代玉米，减少对蛋白的用量，下游成交提货改善 [7][8]

调研核心观点 - 1季度大豆到港量预期偏低导致2-3月压榨量低于往年同期 4-6月将迎来高到港 4月下旬为集中到港时间点 部分企业认为4月上旬豆粕可能走阶段性正套行情 [3] - 豆粕基差普遍看弱 豆油基差走弱速度慢于豆粕 菜系方面受中加贸易摩擦影响 企业更看好远月拐点 [3] - 俄罗斯菜籽库存低且农户惜售 乌克兰菜籽出口受红海黑海风险影响 24年葵油进口量减少60-70% [6] 豆系市场分析 - 大豆压榨：华东地区占全国首位 南京工厂日压榨3000吨 泰兴工厂7300吨/日 东莞有豆菜双榨线 [11] - 到港预期：巴西大豆4月下旬集中到港 美豆大规模到港在11月 乌拉圭大豆因质量问题使用谨慎 [15] - 基差走势：4-6月为最弱阶段 6-7月或触底反弹 8-9月供应压力仍大 5-9月差有收窄空间 [16] - 压榨利润：巴西大豆出油率20-22%高于美豆18% 东北油厂享160元/吨压榨补贴 [34] 菜系市场分析 - 贸易格局：俄罗斯非转菜油占华东贸易量70-80% 加菜籽买船谨慎 乌克兰菜籽主要出口欧盟 [9] - 物流瓶颈：俄罗斯黑海运抵中国需45-50天 通关2-3天 入罐周期受仓容限制可能延长至两周 [10] - 政策影响：华东仅一家油厂获准压榨菜籽 加征关税政策变化将极大影响市场 [40] 区域供需动态 - 销售辐射：南京工厂70%销量覆盖安徽市场 与日照存在区域竞争 运费差达90元/吨 [12] - 库存压力：南京工厂豆粕库容仅4300吨 不足两天产量 豆油罐容6000吨 一周不提货即需停机 [13] - 消费变化：饲料厂降低豆粕添比 随采随用为主 中型饲料厂备货更保守 豆油终端库存偏低 [20][38] 企业运营策略 - 套保操作：根据榨利和行情判断调整豆粕豆油套保比例 看弱基差时积极卖现货 看涨时增加盘面买入 [23] - 产能扩张：泰兴油厂在建新厂房扩充产能 当前5000吨/日压榨能力无法满足需求 [22] - 销售节奏：外资油厂6-9月豆粕销售进度领先 民营企业同比偏慢 5月船期仍有20-30%敞口 [36]