研究员：何卓乔(宏观贵金属) 021-60635739 hezhuoqiao@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3008762 研究员：黄雯昕(国债集运) 021-60635739 huangwenxin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3051589 研究员：聂嘉怡(股指) 021-60635735 niejiayi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03124070 行业 贵金属日评 日期 2025 年 8 月 12 日 请阅读正文后的声明 宏观金融团队 每日报告 一、贵金属行情及展望 日内行情： 表1：国内贵金属行情 | 合约 | | 前收盘价 | 最高价 | 最低价 | 收盘价 | 涨跌幅% | 持仓量 | 增仓量 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 上海金指 | | 789.42 | 790.57 | 780.56 | 781.23 | -1.04% | 432,011 | -9929 | | 上海银指 | | 9,295 | 9,309 | 9,2 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金受关税乌龙影响价差，白银小幅反弹，铜因国内现货坚挺支撑价格，锌、锡、铝呈区间震荡，氧化铝横盘小涨，铸造铝合金跟随电解铝，镍矿端支撑逻辑削弱且冶炼端逻辑限制弹性，不锈钢多空博弈加剧、钢价震荡运行，铅因冶炼减产支撑价格 [2] 各品种总结 黄金 - 昨日沪金2510收盘价779.48，日涨幅 -1.06%，夜盘收盘价777.98，夜盘涨幅 -0.87%；Comex黄金2510收盘价3393.70，日涨幅 -1.87% [5] - 沪金2510合约对2512合约价差成交278,074，较前日变动26,246；Comex黄金2510成交216,925，较前日变动 -95,574 [5] - SPDR黄金ETF持仓昨日为964.22，较前日增加5；沪金库存36,045千克；Comex黄金库存（前日）38,584,988金衡盎司，较前日减少83,720 [5] - 黄金T+D对AU251价差 -3.62，较前日无变动；买沪金12月抛6月跨期套利成本4.77，较前日减少0.87 [5] - 黄金趋势强度为1 [7] 白银 - 昨日沪银2510收盘价9210，日涨幅 -0.73%，夜盘收盘价9158.00，夜盘涨幅 -0.93%；Comex白银2510收盘价37.645，日涨幅 -2.25% [5] - 沪银2510成交386,995，较前日变动 -33,362；Comex白银2510成交67,543，较前日变动 -9,025 [5] - SLV白银ETF持仓（前天）15,058.60，较前日增加68；沪银库存1,151,962千克，较前日减少6425；Comex白银库存（前日）506,492,427金衡盎司，较前日增加370,507 [5] - 白银T+D对AG2510价差29，较前日减少5；买沪银12月抛6月跨期套利成本73.41，较前日减少11.3 [5] - 白银趋势强度为1 [7] 铜 - 昨日沪铜主力合约收盘价79,020，日涨幅0.68%，夜盘收盘价78810，夜盘涨幅 -0.27%；伦铜3M电子盘收盘价9,727，日涨幅 -0.42% [9] - 沪铜主力合约成交70,041，较前日变动27,135；伦铜3M电子盘成交11,769，较前日变动 -1,453 [9] - 沪铜期货库存23,275，较前日增加2,003；伦铜期货库存155,700，较前日减少150，注销仓单比7.69%，较前日增加0.58% [9] - 上海1光亮铜价格73,500，较前日增加300；现货对期货近月价差150，较前日增加30 [9] - 铜趋势强度为0 [11] 锌 - 昨日沪锌主力收盘价22590，涨幅0.33%；伦锌3M电子盘收盘价2834，涨幅0.66% [12] - 沪锌主力成交量87765，较前日增加6337；伦锌成交量8402，较前日减少2270 [12] - 上海0锌升贴水 -45，较前日减少5；LME CASH - 3M升贴水0.5，较前日增加12.5 [12] - 沪锌期货库存15494，较前日增加1148；LME锌库存80425，较前日减少1075 [12] - 锌趋势强度为0 [14] 铅 - 昨日沪铅主力收盘价16885，涨幅0.24%；伦铅3M电子盘收盘价2003.5，涨幅 -0.17% [15] - 沪铅主力成交量35623，较前日增加4615；伦铅成交量5355，较前日减少456 [15] - 上海1铅升贴水 -35，较前日无变动；LME CASH - 3M升贴水 -31.29，较前日增加2.23 [15] - 沪铅期货库存58683，较前日增加201；LME铅库存265800，较前日减少2575 [15] - 铅趋势强度为0 [15] 锡 - 昨日沪锡主力合约收盘价268,380，日涨幅0.22%，夜盘收盘价269,600，夜盘涨幅0.61%；伦锡3M电子盘收盘价33,715，日涨幅0.33% [18] - 沪锡主力合约成交52,991，较前日增加10,109；伦锡3M电子盘成交180，较前日减少9 [18] - 沪锡期货库存7,326，较前日减少143；伦锡期货库存1,750，较前日增加40，注销仓单比6.57%，较前日减少0.38% [18] - SMM 1锡锭价格268,000，较前日无变动；LME锡(现货/三个月)升贴水 -47，较前日增加23 [18] - 锡趋势强度为 -1 [24] 铝、氧化铝、铸造铝合金 - 昨日沪铝主力合约收盘价20700，较T - 1增加15；LME铝3M收盘价2615，较T - 1无变动 [25] - 沪铝主力合约成交量87829，较T - 1减少3975；LME铝3M成交量9296，较T - 1无变动 [25] - LME注销仓单占比2.99%，较T - 1减少0.03%；LME铝cash - 3M价差 -2.28，较T - 1减少0.65 [25] - 沪氧化铝主力合约收盘价3182，较T - 1增加12；铝合金主力合约收盘价20135 [25] - 铝趋势强度为0；氧化铝趋势强度为0；铝合金趋势强度为0 [27] 镍、不锈钢 - 昨日沪镍主力收盘价122,130，较T - 1增加950；不锈钢主力收盘价13,225，较T - 1增加240 [28] - 沪镍主力成交112,549，较T - 1增加37,685；不锈钢主力成交202,613，较T - 1增加115,942 [28] - 1进口镍价格122,100，较T - 1增加950；俄镍升贴水500，较T - 1无变动 [28] - 8 - 12%高镍生铁(出厂价）919，较T - 1增加1；304/2B卷 - 毛边(无锡)宏旺/北部湾价格13,200，较T - 1增加100 [28] - 镍趋势强度为0；不锈钢趋势强度为0 [32]

国际金价走势 - 11日纽约商品交易所12月黄金期价一度报每盎司3415 6美元 较上周五收盘价下跌近2 2% [1] - 上周国际金价累计上涨近2 7% 并一度触及每盎司3534 1美元的盘中历史新高 [1] - 纽约黄金期价与伦敦现货黄金价差一度达到每盎司100美元 上周五收窄到每盎司60美元以内 [1] 市场影响因素 - 投资者关注15日美俄领导人会晤 预期地缘政治风险缓和导致避险情绪缓解 [1] - 美国7月CPI同比可能反弹至3% 通胀担忧或影响美联储降息决策 限制金价上涨空间 [1] - 上周美联储降息预期及美国对进口金条加征关税推升避险情绪 支撑金价上涨 [1] 政策动态 - 美国白宫计划发布行政令 澄清对黄金等商品征收关税的"错误信息" 导致金价回落 [1]

美国9月降息预期 - 美国9月降息概率急速上升 部分机构预测可能降息50个基点 [1] - 2024年9月美国曾开启降息周期 一次性下调50个基点导致市场剧烈波动 [2] - 高盛分析师指出美国6月非农数据疲软 就业市场明确转向 可能促使美联储9月降息50基点或更多 [6] 市场反应与历史参照 - 2024年9月降息50基点后 纳斯达克指数从21000点跌至18000点以下 跌幅14% 国内A股从3000点跌至2700点以下 跌幅10% [3][4] - 当前债券交易员已加大对美联储降息的押注 部分交易员押注9月会议降息50基点 [8] - 2024年5-6月非农数据下修11.5万人后 美国9月降息50基点 而2025年同期数据下修幅度达25.8万人 为去年同期一倍以上 [18][22][23] 经济数据与政策动向 - 美国7月非农就业数据新增7.3万人 远低于预期的11万人 失业率4.2% 较前值4.1%上升0.1个百分点 [16] - 美国5-6月新增非农就业人数从13.9万、14.7万大幅下修至1.9万、1.4万 合计下修25.8万人 创2020年6月以来最大下修幅度 [17][18][19] - 特朗普解雇统计局局长并任命支持降息的经济顾问进入美联储 进一步扫除降息政策障碍 [26][27] 降息逻辑与潜在影响 - 大幅降息通常反映经济严重恶化 类比"直奔ICU"的医疗行为 [12][13] - 当前就业数据恶化程度超2024年同期 强化9月降息50基点的可能性 [24] - 市场需警惕历史重演风险 2024年大幅降息后全球资本市场出现短期暴跌 [3][5]

橡胶板块近期表现 - 沪胶期货2601合约上周累计上涨1.88%至15440元/吨 8月11日再度上涨1.39%至15715元/吨 [2] - 橡胶板块偏强震荡主要受宏观环境改善驱动 美联储降息预期升温 市场预计9月降息25个基点概率达91.5% [2] - 7月初以来市场交易"反内卷"题材 宏观情绪回暖带动沪胶期货价格从底部缓慢上行 [3] 供应端分析 - 国内外主产区正值雨季 连续降雨导致原料产出低于季节性正常水平 原料价格坚挺 [3] - 7月国内天然橡胶价格环比上涨 云南产区上涨近600元/吨 海南产区上涨400元/吨 [3] - 泰柬边境矛盾及柬埔寨劳工被遣返拖慢割胶进度 泰国计划引进1万名斯里兰卡劳工缓解用工紧张 [3] 需求端分析 - 中美贸易谈判进展顺利 加征关税延期改善出口需求 需求预期从底部回升 [4] - 2025年1-7月重卡累计销量达60.3万辆 同比增长11.5% 显著高于去年同期的8%增速 [4] - 下游企业原料库存偏低 逢低积极采购 8月橡胶去库速度有望加快 [4] 后市展望 - 前期利空情绪已释放 在偏多因素支撑下 沪胶期货价格预计偏强运行 [4] - 短期原料价格易涨难跌 需求预期修复 内需稳中有进 库存表现平稳 预计短期偏强震荡 [4] - 未来半个月强降雨天气持续 泰国原料价格上涨 叠加宏观氛围偏暖 沪胶8月或维持偏强格局 [4] 合成橡胶市场 - 合成橡胶价格波动幅度较小 供需相对平衡 主要受原料丁二烯价格变化影响 [5] - 8月丁二烯装置检修导致产量下降 东北新产能投放延期 供应增量不及预期 推动丁二烯价格小幅上涨 [5] - 短期丁二烯供应偏紧局面将持续 合成橡胶期货价格预计偏强震荡 [5]

黄金市场波动 - 美国总统特朗普宣布不会对进口金条加征关税 导致国际金价单日下跌超2% 创近三个月最大跌幅 [2] - 纽约商品交易所近月黄金期货合约重挫2.5% 跌破3400美元/盎司 创5月以来最大跌幅 [3] - 此前因海关编码错误导致进口金条面临关税 12月黄金合约一度飙升至3534美元/盎司 与现货溢价达130美元 [3] - 瑞士等黄金供应商暂停向美国发货 但巴里克矿业CEO称关税对矿企影响有限 [3] 市场流动性及政策预期 - COMEX黄金库存占未平仓合约86% 远高于正常40%-45%水平 显示流动性充足 [4] - 分析师预计美国海关可能修改HS编码或行业将挑战其立场 [4] 影响金价的短期因素 - 市场聚焦美国7月CPI/PPI数据 若超预期或削弱美联储9月降息概率 利空金价 [6] - 交易员当前押注美联储9月降息25基点概率达89.4% [6] - 特朗普提名美联储理事人选 市场解读为货币政策可能转向温和 [6] - 俄乌停火谈判前景削弱避险需求 机构对特朗普促成和平协议持乐观态度 [7][8] 贸易战动态 - 美国对半导体和药品加征关税 拟议药品关税税率最高达250% [6] - 英伟达和AMD同意将特供中国芯片收入的15%上缴美国政府以换取出口许可 [7]

市场表现 - 纽约股市三大股指11日高开早盘窄幅盘整午后走弱收盘均下跌 道琼斯工业平均指数下跌200 52点收于43975 09点跌幅0 45% 标普500指数下跌16 00点收于6373 45点跌幅0 25% 纳斯达克综合指数下跌64 62点收于21385 4点跌幅0 30% [1] - 标普500指数十一大板块八跌三涨 能源板块和房地产板块分别以0 79%和0 65%跌幅领跌 必需消费品板块和非必需消费品板块分别以0 17%和0 14%涨幅领涨 [1] 通胀预期 - 市场预计美国7月份消费者价格指数同比涨幅从前一个月的2 7%升至2 8% 核心消费者价格指数涨幅预计从6月份的2 9%升至3 0% [2] - 高关税影响下不能排除通胀持续升高的可能 这也是美联储保持耐心的原因 [2] - 摩根大通预计今年下半年美国将会多少出现滞涨环境 商品价格在上涨同时消费在放缓 就业市场展现出放软的迹象 新增非农就业数据低于停滞水平 [2] 美联储政策预期 - 市场研究机构CFRA担心预期美联储将在9月份降息的投资者可能失望 若通胀粘性或消费强劲 美联储降息理由不足 [2] - 美国银行经济学家认为美联储公开市场委员会未充分重视劳动力供应冲击或通胀高于目标的现实 最新关税上调可能带来更大通胀冲击 9月降息或在不具备通胀触顶证据时开启宽松周期 [2] - 伊里戈扬依然认为美联储在今年其余时间不会降息 [3] 机构观点调整 - 瑞银集团将今年年底标普500指数目标点位从此前的5500点上调至6100点 预计到2026年年底标普500指数将达到6800点 [3] - 瑞银集团分析师认为多个利空因素促使标普500指数年底低于当前点位 但预计2026年下半年出现反弹 [3]

橡胶板块近期表现 - 沪胶期货2601合约上周累计上涨1.88%至15440元/吨，8月11日再度上涨1.39%至15715元/吨 [1] - 橡胶板块偏强震荡的主要驱动因素是宏观环境改善，市场预期9月美联储降息25个基点的概率高达91.5% [1] - 市场开始交易"反内卷"题材，虽然与橡胶无直接关联，但宏观情绪回暖带动沪胶价格从底部上行 [2] 供应端情况 - 国内外主产区正值雨季，连续降雨导致原料产出低于季节性水平，原料价格坚挺 [2] - 7月国内天然橡胶价格环比上涨，云南产区上涨近600元/吨，海南产区上涨400元/吨 [2] - 泰柬边境矛盾、柬埔寨劳工被遣返等因素拖慢割胶进度，泰国计划引进1万名斯里兰卡劳工缓解用工紧张 [2] 需求端情况 - 中美贸易谈判进展顺利，加征关税延期改善出口需求，需求预期从底部回升 [3] - 2025年1-7月重卡累计销量达60.3万辆，同比增长11.5%，显著高于去年同期的8%增速 [3] - 下游企业原料库存偏低，逢低积极采购，8月橡胶去库速度有望加快 [3] 后市展望 - 前期利空情绪已释放，在偏多因素支撑下沪胶期货价格预计偏强运行 [3] - 短期原料价格坚挺、需求预期修复，沪胶预计偏强震荡，但中长期需关注旺季产量兑现和中美贸易谈判 [3] - 未来半个月仍有强降雨，泰国原料价格上涨叠加宏观偏暖，沪胶8月或维持偏强震荡 [3] 合成橡胶情况 - 合成橡胶价格波动幅度较小，供需相对平衡，主要受原料丁二烯价格影响 [4] - 8月丁二烯在山东及华南有装置检修，产量下降，东北新产能投放延期，供应增量不及预期 [4] - 丁二烯价格小幅上涨，短期供应偏紧局面将持续，合成橡胶期货价格或偏强震荡 [4]

美国7月CPI数据预测 - 华尔街普遍预测7月CPI将显示关税推高价格的迹象 整体通胀率预计温和上升0.2% 同比增速稳定在2.7% [5] - 核心CPI或上涨0.3% 为六个月来最强劲增长 同比增速推高至3.0% 主要受家具、服装等进口密集型类别通胀上升影响 [6] - 汽车价格下跌对核心商品通胀的抑制影响消退 7月汽车价格小幅上涨0.1% 曼海姆二手车价格指数同比上涨2.9% [6] 服务业与关税影响分析 - 服务业通胀下行压力减弱 7月核心服务价格增长0.3% 高于3月以来0.2%的月均增长率 旅游相关价格预计小幅回升 [6] - 高盛报告显示截至6月美国企业承担64%关税成本 消费者承担22% 但到10月消费者将承担三分之二成本增长 [7] - 富国银行认为价格调整处于早期阶段 预计下半年通胀回升但不会大幅走高 核心CPI和PCE将在Q4恢复到3%左右 [7] 美联储政策路径预期 - 7月就业数据使部分美联储官员观点动摇 鸽派势力可能增强 库克等三位理事考虑支持降息 鲍曼预测今年可能三次降息 [8] - 摩根大通将首次降息预测从12月提前至9月 预计后续还将降息三次 联邦基金利率期货显示9月降息25基点概率为82% [9] - 蒙特利尔银行认为9月降息前提是劳动力市场疲软且关税通胀温和 预计美国经济增长将回落至1.5% [8]

美股市场表现 - 美股尾盘走弱 道指跌200 52点 跌幅0 45% 纳指跌0 30% 标普500指数跌0 25% [4] - 明星科技股跌多涨少 特斯拉涨2 8% Meta涨1 0% 微软跌0 1% 谷歌跌0 2% 亚马逊跌0 6% 苹果跌0 8% 英伟达跌0 35% [5] - 纳斯达克中国金龙指数跌0 3% 网易涨0 2% 阿里巴巴 拼多多 百度跌超1% [6] 芯片行业动态 - 英伟达和AMD与美国政府达成协议 将特供中国芯片收入的15%上缴以换取出口许可证 [5] 美联储政策预期 - 市场预计7月CPI同比上涨2 8% 高于6月的2 7% 核心CPI增速也将加快 [8] - 投资者预计美联储9月降息概率超80% 全年有望降息两次 [8] - 摩根士丹利报告称疲软的非农报告与关税通胀担忧可能促使政策调整 [8] - 奥本海默预计美联储9月降息25至50个基点 [8] 美联储主席人选 - 美联储主席候选人名单扩大 包括鲍曼 杰斐逊 洛根 哈塞特 沃什 沃勒 布拉德和苏默林 [8][9] 个股表现 - TKO大涨超10% 因与派拉蒙达成7年77亿美元UFC转播权协议 [10] - 艺电(EA)涨5 1% 因DA Davidson将其目标价从150美元上调至160美元 [11] - 英特尔上涨3 5% 因CEO预计将访问白宫 [12] 大宗商品 - WTI原油涨0 13%至63 96美元/桶 布伦特原油涨0 06%至66 63美元/桶 [12] - COMEX黄金期货跌2 50%至3353 10美元/盎司 因特朗普宣布不对金条加征关税 [12]