黄金价格驱动因素 - 9月以来黄金价格持续上涨，美联储降息预期是核心推动因素，CME美联储观察工具显示10月份降息25个基点的概率为91.9% [1] - 金价在快速反映降息预期后可能进入横盘震荡阶段，等待政策落地验证，短期内黄金走势偏强，金融属性持续释放利好 [1] - “痛金”与“黄金谷子”等二次元IP联名黄金饰品在年轻消费者中走红，部分产品溢价高达数倍且供不应求，情绪价值驱动的新趋势正重塑黄金饰品定价逻辑 [1] 黄金产业股票指数表现 - 截至2025年9月26日10:00，中证沪深港黄金产业股票指数(931238)上涨0.59%，成分股湖南白银上涨6.54%，白银有色上涨5.32%，江西铜业上涨5.09% [3] - 黄金股票ETF基金(159322)上涨0.46%，报1.54元，近1周累计上涨5.73%，近1年净值上涨60.31% [3][4] - 指数前十大权重股合计占比66.52%，包括紫金矿业、山东黄金、中金黄金等 [5] 黄金股票ETF基金详情 - 基金近1月日均成交2374.21万元，最新资金净流出614.45万元，但近19个交易日内合计资金净流入7126.61万元 [3] - 基金自成立以来最高单月回报为16.59%，最长连涨月数为4个月，涨幅31.09%，持有1年盈利概率为100.00%，超越基准年化收益4.41% [4] - 基金近1年夏普比率2.09，排名可比基金前2/6，管理费率0.50%，托管费率0.10% [4] - 基金紧密跟踪中证沪深港黄金产业股票指数，该指数选取50只市值较大且业务涉及黄金采掘、冶炼、销售的上市公司证券 [4]

报告行业投资评级 - 铝：高位震荡[1] - 氧化铝：偏弱运行[1] - 铸造铝合金：跟随电解铝[1] 报告的核心观点 - 美联储理事米兰主张每次降息50个基点，通过“短暂且大幅”降息快速达到中性利率，警告当前政策利率处于“高度限制性”区间，使经济易受下行冲击[3] - 铝趋势强度为0，氧化铝趋势强度为0，铝合金趋势强度为0[3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铝主力合约收盘价20765，较T - 1无变化，较T - 5降20，较T - 22升220，较T - 66升370；夜盘收盘价20800；LME铝3M收盘价2664，较T - 1升10，较T - 5降41，较T - 22升97，较T - 66升145；沪铝主力合约成交量146073，较T - 1增38157，较T - 5降81565，较T - 22增40886，较T - 66降23293；持仓量220640，较T - 1降674，较T - 5降29538，较T - 22降14059，较T - 66升13756；LME铝3M成交量18169，较T - 1降1061，较T - 5降2784，较T - 22增1266，较T - 66降49；LME注销仓单占比20.95%，较T - 1降0.28%，较T - 5降0.31%，较T - 22升18.02%，较T - 66升11.44%；LME铝cash - 3M价差 - 2.10，较T - 1升3.34，较T - 5降6.99，较T - 22升1.49，较T - 66降4.18；近月合约对连一合约价差 - 5，较T - 1无变化，较T - 5升5，较T - 22降25，较T - 66降285；买近月抛连一跨期套利成本64.61，较T - 1升0.70，较T - 5降0.61，较T - 22升3.32，较T - 66升32.98[1] - 沪氧化铝主力合约收盘价2942，较T - 1升35，较T - 5升11，较T - 22降178，较T - 66升47；夜盘收盘价2919；成交量329000，较T - 1增20479，较T - 5降104801，较T - 22增55543，较T - 66降3257；持仓量303116，较T - 1降15757，较T - 5降3750，较T - 22升110389，较T - 66升8056；近月合约对连一合约价差 - 18，较T - 1降2，较T - 5降15，较T - 22降24，较T - 66降60；买近月抛连一跨期套利成本25.28，较T - 1升0.28，较T - 5升1.69，较T - 22升2.26，较T - 66升6.71[1] - 铝合金主力合约收盘价20385，较T - 1无变化，较T - 5升5；夜盘收盘价20385；成交量3950，较T - 1降186，较T - 5降701；持仓量11767，较T - 1增235，较T - 5增1633；近月合约对连一合约价差 - 20.00，较T - 1升10，较T - 5升15；现货升贴水0，较T - 1无变化，较T - 5升30，较T - 22升20，较T - 66降70；上海保税区Premium90，较T - 1无变化，较T - 5无变化，较T - 22降8，较T - 66降11；欧盟虎特丹铝锭Premium(MB)247.5，较T - 1无变化，较T - 5升10.0，较T - 22升32.5，较T - 66升57.5[1] 现货市场 - 预培阳极市场价无变化，较T - 5无变化，较T - 22升93，较T - 66降108；佛山铝棒加工费290，较T - 1降40，较T - 5升30，较T - 22升10，较T - 66升10；山东1A60铝杆加工费250，较T - 1无变化，较T - 5无变化，较T - 22无变化，较T - 66降50；铝锭精废价差432，较T - 1升26，较T - 5升134，较T - 22升160，较T - 66升80；电解铝企业盈亏4487.40，较T - 1升99.86，较T - 5升71.09，较T - 22升620.52，较T - 66升1036.85；铝现货进口盈亏 - 1321.85，较T - 1无变化，较T - 5升137.43，较T - 22降142.87，较T - 66降338.88；铝3M进口盈亏 - 1176.60，较T - 1无变化，较T - 5升106.38，较T - 22降103.73，较T - 66升41.10；铝板卷出口盈亏数据未明确；国内铝锭社会库存61.40万吨，较T - 1降2.30，较T - 5降2.20，较T - 22升2.80，较T - 66升15.10；上期所铝锭仓单6.44万吨，较T - 1降0.33，较T - 5降1.01，较T - 22降0.11，较T - 66升1.81；LME铝锭库存51.59万吨，较T - 1降0.12，较T - 5升0.20，较T - 22升3.64，较T - 66升16.03[1] - 国内氧化铝平均价3026，较T - 1无变化，较T - 5降40，较T - 22降238，较T - 66降276；氧化铝连云港到岸价(美元/吨)347，较T - 1降1，较T - 5降2，较T - 22降49，较T - 66降46；氧化铝连云港到岸价(元/吨)2935，较T - 1无变化，较T - 5降70，较T - 22降340，较T - 66降340；澳洲氧化铝FOB(美元/吨)323，较T - 1无变化，较T - 5降2，较T - 22降47，较T - 66降47；山西氧化铝企业盈亏 - 33，较T - 1降5，较T - 5降57，较T - 22降308，较T - 66降359[1] - 澳洲进口三水铝土矿价格(美元/吨)(Al:48 - 50%, Si:8 - 10%)70，较T - 1无变化，较T - 5无变化，较T - 22无变化，较T - 66无变化；印尼进口铝土矿价格(美元/吨)(Al:45 - 47%, Si:4 - 6%)无变化，较T - 1无变化，较T - 5无变化，较T - 22无变化，较T - 66无变化；几内亚进口铝土矿价格(美元/吨)(Al:43 - 45%, Si:2 - 3%)74，较T - 1降1，较T - 5降1，较T - 22降1，较T - 66降1；阳泉铝土矿价格(含税现货矿山价,AI:Si = 4.5)无变化，较T - 1无变化，较T - 5无变化，较T - 22无变化，较T - 66升20[1] - ADC12理论利润159，较T - 1升113，较T - 5无变化，较T - 22升162，较T - 66升720；保太ADC1220400，较T - 1升100，较T - 5无变化，较T - 22升500，较T - 66升900；保太ADC12 - A00 - 370，较T - 1升10，较T - 5升10，较T - 22升320，较T - 66升780；三地库存合计49735，较T - 1降922，较T - 5升369，较T - 22升18303，较T - 66无数据[1] - 陕西离子膜液碱(32%折百)2810，较T - 1无变化，较T - 5无变化，较T - 22升100，较T - 66升200[1]

铜周报—美联储降息刺激，铜价震荡偏强 当地时间 9 月 14 日，中美双方在西班牙马德里就有关经贸问题举行会谈。 美联储降息在即，市场情绪总体偏向乐观，周五美元小幅反弹，有色金属周五大 涨后夜盘多数回落。今日 8 月中国工业、投资、消费数据全面不及预期，失业率 小幅上升，关税影响逐步显现。今日人民币小幅上涨美元下跌，美联储降息临近， 市场情绪仍然偏强，有色金属探底回升多数上涨。沪铜上涨，伦铜上涨，国际铜 上涨，国内现货铜下跌。 张天骜 南京大学学士 爱尔兰都柏林大学数理金融学硕士 从业资格证：F3002734 投资咨询证：TZ0012680 电话：025-52278450 邮箱：zhangtianao@ftol.com.cn 2025-9-15 数据上看，今日沪铜收盘报 80940，现货报 81070，沪铜日内低开高走，现 货较期货升水 130 点。今日现货基差升水下降至 80 点，现货成交不佳。LME 现 货贴水本周小幅收窄至-73 美元，外盘现货需求一般。本周美铜库存继续大幅上 升，伦铜库存下降，沪铜库存上升，现货需求一般。本周人民币汇率小幅上涨， 洋山铜溢价下降至 53.5 美元，国内现货需求一般。铜价 ...

FICC日报 | 2025-09-26 美经济韧性再验证，降息博弈持续 市场分析 国内政策预期升温。国内8月经济压力边际增加，一是中国8月经济数据有所转弱，显现"工业缓、投资弱、消费淡" 等特征；另一方面是外部关税压力有所增加，墨西哥拟对贸易伙伴加征关税，据英国《金融时报》和路透社披露， 特朗普鼓动欧盟对中国和印度加征"二级关税"；为了应对边际增加的外部压力，国内近期频提稳增长政策。9月10 日，财政部长明确表示，"持续发力、适时加力实施更加积极有为的宏观政策"；发改委也表示"不断释放内需潜力""推 进重点行业产能治理"。关注后续更具体的政策内容。中美双方在西班牙马德里举行经贸会谈，就以合作方式妥善 解决TikTok问题、减少投资障碍、促进有关经贸合作等达成了基本框架共识。9月19日晚，中美元首通电话，就当 前中美关系和共同关心的问题坦诚深入交换意见，就下阶段中美关系稳定发展作出战略指引。国务院召开新闻发 布会，介绍"十四五"时期金融业的发展情况，此次会议不涉及短期政策调整，关于"十五五"以及下一步金融改革内 容，将在中央统一部署后做进一步沟通。9月25日，A股全天震荡上涨，沪指微幅下跌0.01%，深成指涨0 ...

021-60635736 期货从业资格号：F3033782 投资咨询证书号：Z0014484 021-60635735 niejiayi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03124070 021-60635727 期货从业资格号：F03134307 报告类型 铁矿石日评 日期 2025 年 9 月 26 日 黑色金属研究团队 研究员：翟贺攀 zhaihepan@ccb.ccbfutures.com 研究员：聂嘉怡 研究员：冯泽仁 fengzeren@ccb.ccbfutures.com 请阅读正文后的声明 ＃summary＃ 每日报告 数据来源：上期所、大商所网站，建信期货研究发展部 1.1 现货市场动态与技术面走势： 现货市场：9 月 25 日，主要铁矿石外盘报价环比前一交易日以持平为主，青 岛港主要品位铁矿石价格较前一交易日持平。 技术面：铁矿石 2601 合约日线 KDJ 指标走势分化，J 值调头回升，K 值、D 值继续下行；铁矿石 2601 日线 MACD 指标绿柱自昨日死叉后有所放大。 1.2 后市展望： | | | | | | 表1：9月25日钢材、铁矿期货主力合约价格、成 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铅库存持续下降支撑价格，美国经济数据超预期增加美联储未来降息路径不确定性，市场对10月降息预期降温 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 沪铅主力收盘价17090元/吨，较前日涨0.15%；伦铅3M电子盘收2002.5美元/吨，较前日涨0.18% [1] - 沪铅主力成交量46256手，较前日增加2927手；伦铅成交量4762手，较前日增加174手 [1] - 沪铅主力持仓量62847手，较前日增加1776手；伦铅持仓量159664手，较前日减少466手 [1] - 上海1铅升贴水-10元/吨，较前日无变动；LME CASH - 3M升贴水-40.08美元/吨，较前日增加2.05美元/吨 [1] - PB00 - PB01为-30元/吨，较前日增加5元/吨；进口升贴水110美元/吨，较前日无变动 [1] - 铅锭现货进口盈亏-357.68元/吨，较前日减少99.69元/吨；沪铅连三进口盈亏-402.38元/吨，较前日减少84.24元/吨 [1] - 沪铅期货库存35584吨，较前日减少2576吨；LME铅库存219550吨，较前日减少175吨 [1] - 废电动车电池9975元/吨，较前日无变动；LME铅注销仓单22275吨，较前日增加4150吨 [1] - 再生精铅16875元/吨，较前日无变动；再生铅综合盈亏-20元/吨，较前日无变动 [1] 新闻 - 美国第二季度GDP增速上修至3.8%，创近两年新高，PCE物价指数2.6% [1] - 美国GDP增速超预期叠加首申失业金人数下降，强劲的数据增加了美联储未来降息路径的不确定性，市场对10月降息预期有所降温 [1] 铅趋势强度 铅趋势强度为0，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程度分类为弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多 [1]

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 重点资讯： 中信期货研究|贵⾦属策略⽇报 2025-9-26 美国经济数据强于预期，贵⾦属⼩幅调 整 周四贵⾦属价格⼩幅调整。夜间披露的美国系列经济数据——⼆季度实际 GDP、周度初请失业⾦⼈数及耐⽤品订单均强于预期，美元指数短线强势 反弹，贵⾦属承压⼩幅回落。当下贵⾦属仍在上⾏趋势中，波动率等指标 显⽰拥挤程度偏低，价格⾛势整体稳健。⼗⼀⻓假临近，外盘波动或有加 ⼤，建议投资者适当控制仓位防范⻛险。 1）美国第二季度实际GDP年化终值环比增3.8%，预期增3.3%，修正值 增3.3%；第二季度GDP价格指数终值增2.1%，预期增2%，修正值增 2%；第二季度实际个人消费支出终值环比增2.5%，预期增1.7%，修正 值增1.6%。 2）美国上周初请失业金人数21.8万人，预期23.5万人，前值从23.1 万人修正为23.2万人；四周均值23.75万人，前值24万人。美国至9月 13日当周续请失业金人数192.6万人，预期193.5万人，前值192万 人。 3）美国8月耐用品订单初值环比增2.9%，预期减0.5%，7月终值从减 2.8%修正为减2.7%；扣除国防的 ...

工业金属板块行情表现 - 截至9月25日A股收市工业金属板块整体上涨1.31%主力资金净流入近16亿元[2] - 自4月低点至今板块整体上涨超50%近20只个股市值翻倍超半数个股涨幅超50%[4] - 紫金矿业A股收涨5.17%市值突破7000亿元创历史新高H股大涨5.47%市值达8308.15亿港元[3] 核心驱动因素 - 印尼Grasberg铜矿发生泥石流事故导致全球第二大铜矿暂停生产刺激铜价及铜产业股大涨[3] - 沪铜主力合约大涨3.4%至82710元/吨创3月26日以来新高现货价格跟涨近3%[3] - 美联储降息预期压低美元提升金属吸引力同时增强全球流动性促进经济回暖[7][10] 重点公司表现 - 紫金矿业年内累计大涨80%主因黄金业务强势推动利润增长铜业务贡献显著[3] - 洛阳钼业收涨9.90%股价报13.87元总市值近3000亿元自4月低点累计上涨145%[4][5] - 华友钴业大涨近80%腾远钴业及寒锐钴业涨幅逾50%受益于钴出口政策调整[5] 供需与政策影响 - 国内冶炼处于检修高峰期原料需求低但再生铜供应紧张新投冶炼设备需求明显[4] - 刚果（金）延长钴出口暂停期至2025年10月15日并实施配额制度推动钴价中枢提升[5] - 国内"反内卷"政策推动大宗商品价格止跌回涨供给侧改革助力行业基本面改善[8][10] 机构观点与后市展望 - 瑞银认为工业金属价格受美国降息、美元走弱、AI贸易信心及中国政策支持[10] - 银华基金指出降息周期前半段贵金属更优后半段工业金属投资窗口打开[10] - 铜铝等工业金属因长期需求稳健、行业集中度高及龙头规模优势被重点看好[10]

牛市来了还没上车？上天天基金APP搜索777注册即可领500元券包，优选基金10元起投！限 量发放！先到先得！ 美联储内部的分歧正在加深。 美联储官员们的密集讲话给美联储降息前景增添了不确定性。美东时间9月25日，美国堪萨斯城联储主席 杰弗里·施密德、芝加哥联储主席奥斯汀·古尔斯比均表示，担心过度降息可能阻碍通胀回落到美联储2% 的目标。 与此形成对比的是，美联储副主席米歇尔·鲍曼同日表示，通胀已接近目标，劳动力市场比预期更脆弱， 为进一步降息提供理由。美联储新任理事斯蒂芬·米兰则提出，希望通过一轮"非常短暂的、每次50个基 点的降息"迅速达到中性利率水平。 这反映出，美联储官员们对后续降息路径仍存在巨大分歧。据CME"美联储观察"，截至北京时间9月26 日06:30，美联储10月维持利率不变的概率为14.5%，降息25个基点的概率为85.5%；美联储12月维持 利率不变概率为4.3%，累计降息25个基点的概率为35.4%，累计降息50个基点的概率为60.4%。 美联储官员的"鹰派"表态 美东时间9月25日，施密德在达拉斯的讲话中表示，美国通胀率仍然过高，劳动力市场虽有降温但仍大体 平衡。他认为当前政策立场仅 ...

2025年09月26日 国泰君安期货商品研究晨报-贵金属及基本金属 观点与策略 | 黄金：继续创新高 | 2 | | --- | --- | | 白银：震荡调整 | 2 | | 铜：美元持续回升，限制价格上涨 | 4 | | 锌：下方支撑 | 6 | | 铅：库存持续下降，支撑价格 | 8 | | 锡：区间震荡 | 9 | | 铝：高位震荡 | 11 | | 氧化铝：偏弱运行 | 11 | | 铸造铝合金：跟随电解铝 | 11 | | 镍：冶炼累库与矿端预期博弈，镍价低位震荡 | 13 | | 不锈钢：短线供需与成本博弈，钢价震荡运行 | 13 | 国 泰 君 安 期 货 研 究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 期货研究 | 贵金属基本面数据 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 昨日收盘价 | 日涨幅 | 昨日夜盘收盘价 | 夜盘涨幅 | | | 沪金2510 | 851.74 | -0.50% | 858.12 | 0.25% | | | 黄金T+D | 851.99 | -0.50% | 853.25 | 0.33% | | ...