地缘冲突升级与美伊核谈僵局推高油价，俄罗斯出口下滑与伊朗供应冻结加剧市场紧张，石油软实力价 值在风险溢价中凸显。邓正红软实力表示，俄罗斯和伊朗供应前景令人担忧，地缘溢价凸显石油软实力 价值，周二（6月3日）国际油价走高。截至收盘，纽约商品期货交易所西得克萨斯轻质原油7月期货结 算价每桶涨0.89美元至63.41美元，涨幅1.42%；伦敦洲际交易所布伦特原油8月期货结算价每桶涨1.00美 元至65.63美元，涨幅1.55%。俄乌再次传出冲突升温消息给了石油软实力继续冲高势能，乌克兰称袭击 克里米亚大桥，桥下结构严重受损，随后俄罗斯宣布克里米亚大桥交通暂时中断。在美伊核协议方面， 伊朗方面称保留铀浓缩权利是其红线，伊朗总统称不会向美国施压拆除其核计划的要求低头。而特朗普 则称不会允许伊朗进行任何铀浓缩活动，美国国务院称对伊朗极限施压行动仍在"全力进行"。 在截至6月1日的四周内，俄罗斯原油出口额再次下降，原因是出口量大幅下降抵消了近两个月来俄罗斯 主要出口品级原油的首次涨价。机构油轮跟踪数据显示，在截至6月1日的四周内，平均每天的出口量为 324万桶，比截至5月25日的统计期日减少了17万桶。在上周六与欧佩克联盟 ...

A to H 上市浪潮影响有多大？20250603 摘要 港股市场活跃度提升，成交量和换手率显著高于 2024 年，特定板块如 AI、互联网科技等形成集聚效应，吸引更多公司赴港上市，但需关注南 向资金流入和 IPO 活动带来的市场波动。 H 股溢价现象罕见出现，部分龙头个股交易于 A 股溢价之上，可能与其 独特优势、行业前景及投资者预期有关。投资者需综合考虑宏观基本面、 政策环境及市场结构选择 A 股或港股。 特朗普 2.0 财政政策可能增加投资和资金流入，拉动经济增长，但同时 也会加重财政压力，需从正反两方面解读，并评估其长期影响，尤其关 注未来十年可能带来的额外赤字。 AH 溢价源于市场机制、流动性及投资者结构差异，长期存在是正常现 象，因两地股份不可兑换，套利机会无法抹平。中概股回归港美两地上 市无折溢价，因两边股份完全可兑换。 港币融资成本低因联系汇率制度，金管局投放港币流动性导致 HIBOR 利率下降。HIBOR 大幅下行对香港银行业息差和盈利产生影响，银行需 通过资产负债和衍生品对冲措施应对。 Q&A A 股公司转向港股上市的主要原因是什么？ A 股公司转向港股上市的主要原因可以归纳为以下三大类： ...

美债收益率对美股影响路径分析 核心观点 - 美债收益率升至5%对美股的影响取决于驱动因素：若由经济增长和盈利预期推动，标普500有望涨至6200点；若由风险溢价（如期限溢价）推动，则对股市尤其是防御板块构成压力 [1][2][4] 收益率变动的关键路径 - **经济增长驱动情景**：亚特兰大联储GDPNow模型显示美国Q2经济增速或达3.9%，叠加财政刺激和制造业回流，可能形成"增长-通胀-盈利"正向循环，标普500或上涨5%至6200点 [8][11] - **风险溢价驱动情景**：期限溢价上升50-60个基点即可推高收益率至5%，反映财政赤字、政策不确定性等负面因素，对股市杀伤力最大 [4][7] 行业敏感性差异 - **顺周期板块受益**：经济增长驱动下，航空、矿业、消费可选等板块有望跑赢大盘，黄金矿商可能走弱 [11] - **防御板块承压**：风险溢价驱动时，公用事业、必需消费品和医疗保健等防御板块受冲击最显著 [7] 历史数据与市场机制 - 10年期美债收益率作为无风险利率锚点，其变动与风险溢价、盈利预期同步波动，非孤立变量 [2] - 期限溢价异常扩张（反映不确定性）是当前最不利情形，可能抑制投资组合流动并恶化市场情绪 [4]

公司控制权变更 - 创始人陶建伟及其一致行动人拟出让5.03%股份并将剩余14.91%股份表决权委托给上海启烁，交易完成后上海启烁将持有5.03%股份并拥有19.94%表决权，黄荣耀成为实际控制人 [3] - 股权转让价格为4.18元/股，总价9655.8万元，较5月30日收盘价3.95元/股溢价5.82% [5] - 上海启烁为特殊目的主体，成立于2025年4月23日，由黄荣耀旗下企业谊持管理（持股54.55%）与广东创吉（持股98.9%）共同设立 [6] 业务转型与财务表现 - 公司从无缝服装转型至光伏产业后业绩恶化，2023年归属净利润亏损8843.1万元，2024年扩大至-6.72亿元，2025年一季度续亏4862.73万元 [7] - 光伏板块子公司累计逾期借款达7.76亿元，占2024年净资产的258.85%，其中扬州棒杰新能源已停产，棒杰新能源科技新增逾期借款1000万元 [7][8] - 2025年一季度光伏业务收入为0元，无缝服装业务重新成为核心盈利来源 [8] 资本市场反应 - 控制权变更公告后股价高开9.87%至4.34元/股，但当日收跌1.27%至3.9元/股，成交额1.8亿元，总市值17.91亿元 [3] - 黄荣耀曾为凯盛新材第十大自然人股东，其关联企业昌都市粤创投资咨询有限公司亦出现在凯盛新材股东名单 [4][6] 未来战略方向 - 新控股股东计划优化主营业务结构，结合自身资源寻找新增长点，并利用债务重整经验化解子公司7.76亿元逾期借款问题 [8] - 无缝服装业务被明确为未来重点发展方向，以保障持续经营 [8]

21世纪经济报道记者吴斌上海报道 为了夺回市场份额，惩罚超额生产的成员国，欧佩克+同意7月份增产41.1万桶/日，连续三个月大幅增 产。 在欧佩克+会议前，哈萨克斯坦特地表示不会削减产量，在欧佩克+内部引发了激烈讨论，一度引发市 场对更大幅度增产的担忧。哈萨克斯坦长期以来一直超出其配额进行生产，日产量持续超标数十万桶， 这一行为激怒了其他成员国。 一方面，欧佩克+增产的举动反映了沙特希望惩罚哈萨克斯坦和伊拉克等生产过剩的成员国；另一方 面，增产也是为了收复被美国页岩油生产商和其他竞争对手抢走的市场份额。 事实上，欧佩克在全球石油市场的主导地位已经被大幅削弱，产量份额从十年前的约40%降至今年的不 到25%，而美国份额则从14%上升至约20%。 欧佩克+增产并不意外，但奇怪的是，国际油价却不跌反涨。6月2日，布伦特原油期货收高2.95%。美 国原油上涨2.85%，报62.52美元/桶，盘中一度暴涨逾5%。 尽管油价意外暴涨，但在供应过剩阴霾下，市场仍忧心忡忡：油价大涨的势头会否"昙花一现"？"漫长 的增产期"？ 欧佩克+会议上，包括俄罗斯在内的部分成员国对此次增产表示反对，一些国家甚至游说暂停7月份的 增产计划 ...

半导体产业并购整合 - 半导体产业并购整合热度高但重量级并购不多 核心痛点在于上市公司合并的驱动力和利益关系未明确 以及非上市公司创始人或老股东的预期兑现问题[1] - 中微公司董事长尹志尧提出创新性"阶梯型溢价"并购策略 即上市公司收购非上市公司时不一次性支付全部溢价 而是根据被收购方未来3-5年业绩目标达成情况支付后续溢价[3] - "阶梯型溢价"策略通过"先验证 后付费"模式降低技术整合和人才流失风险 将支付与协同效应和长期价值创造绑定[13][15] 中国半导体设备市场发展 - 2017-2022年全球半导体设备市场规模从500亿美元增长至1000亿美元 中国半导体设备市场增长五倍达250亿美元[3] - 预计2024年底中国半导体设备市场占全球比例将逼近40%[4] - 中国半导体设备行业从"量的替代"转向"高品质追求" 聚焦高端制程和关键"卡脖子"环节如光刻 薄膜沉积 量测设备[7] 半导体设备行业现状与挑战 - 半导体设备行业经历深刻转型 呈现"刻蚀沉积领跑 涂胶显影紧随 光刻全力攻坚"格局 电子束量检测和离子注入设备是亟待突破的难点[14] - 平台化战略成为头部厂商共同方向 可降低客户采购验证复杂度 提升研发效率 北方华创以16 9亿元收购芯源微9 49%股份并计划进一步增持[14][15] - 2018-2024年投入的逾6万亿创投资金进入退出窗口期 形成"万亿创投堰塞湖" 对赌协议潜在风险暴露[8] 政策与资本环境 - 国务院 证监会发布新"国九条"和"并购六条" 将"活跃并购重组市场"纳入顶层设计 简化审批流程 鼓励产业整合[8] - 地方政府建立容错机制 允许国资基金通过并购微利或亏损项目退出且免于追责[9] - 创投基金存续期与芯片企业成长周期不匹配 市场遇冷导致估值回调 早期投资人面临亏损风险 创业者与投资人关系从合作转向潜在对立[10][11] 并购策略与行业趋势 - "阶梯型溢价"策略通过里程碑触发支付机制 为中国企业提供风险可控 激励相容的整合工具 有效破解并购后人才流失和整合失败问题[17] - 该策略强制将被收购方利益与中国企业平台化目标绑定 推动碎片化技术资产融合 促成"单点突破"向"系统能力"质变[17] - 中微公司等企业通过平台协同效应显著放大国产设备市场竞争力 为全链条自主化提供可复制战略路径[18]

原油市场动态 - 原油价格在周初出现强势拉升现象 可能改变6月市场预期走势 [1] - 欧佩克+原油出口量不升反降 实际供应与市场预期存在偏差 [1] - 地缘政治因素短期内推高原油溢价 为多头创造新一轮机会 [1] 市场交易策略 - 需重点关注原油最佳入场时机的识别方法 [1] 宏观政策影响 - 关税政策变动再度引发市场波动 风险资产面临不对称风险 [1] - 当前市场对宏观信息的解读存在明显差异 [1]

港股市场IPO活跃度 - 截至5月30日已有28家企业成功赴港上市 总募资规模达773.2亿港元 [1] - A股上市公司占比显著 包括宁德时代、恒瑞医药等 部分企业实现"A+H"同步上市 [1] 港股市场表现优势 - 恒生指数年内涨幅近17% 恒生科技指数涨幅超15% 领涨全球主要股市 [1] - 港股汇聚科技、消费、金融等优质龙头企业 满足全球资本配置需求 [2] - 即便经历近50%反弹 港股仍是全球最具估值吸引力的市场之一 [2] 企业赴港上市动因 - 港股市场赚钱效应显著 全球资金持续流入 推动优质企业获得更高估值溢价 [1] - 宁德时代与恒瑞医药港股股价表现强劲 较A股出现溢价 反映外资青睐中国核心资产 [1] - 港股作为国际化平台 帮助企业拓展海外融资渠道 加速全球化布局 [1] 投资者结构优化 - "A+H"双重上市吸引全球资本 改善股东结构 提升估值水平与专业化程度 [2] - 成熟机构投资者占比提高 显著改善市场定价效率 奠定股价长期稳定基础 [2] 市场良性循环 - IPO募资规模与二级市场表现同步提升 形成正向循环 [2] - 赚钱效应吸引更多优质企业赴港上市 持续增强港股竞争力与长期投资价值 [2]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对TikTok Shop欧美站点（美国和英国）2024年2月 - 2025年2月宠物品类市场进行分析，涵盖大盘情况、营销方式、细分品类价格与销售、店铺表现及热销单品等，为卖家提供市场策略参考，如美国聚焦品质升级抢占高溢价市场，英国考虑低价或优质产品策略 [10][21][49] 根据相关目录分别进行总结 美国市场 美国市场 - Top 10品类大盘情况 - 虽受禁令冲击月度有回落，但近一年GMV总额约180亿美金领跑市场，TOP10占比约74%，宠物品类未进入TOP10 [10] 美国市场 - 宠物品类营销方式 - 宠物品类GMV随黑五大促销售企高，峰值近1200百万，GMV及销量主流营销为带货视频，占比超9成 [13] 美国市场 - 宠物品类价格与销售 - 宠物二级细分品类价格聚集在大于100美元梯队，数量成交主要集中在10 - 20美元 [18] - 美国站宠物品类细分市场TOP3为猫狗护理、猫狗砂、猫狗配件，成交GMV合计超6000万美元，占整体TOP10金额的70%，建议聚焦品质升级策略抢占高溢价细分市场；销售数量上狗猫护理、狗猫配件、狗猫家居成交最多约170万件，10 - 30美元平价产品及50 - 100美元产品成交量较高 [21] 美国市场 - 宠物品类店铺情况 - 宠物品类店铺无寡头，GMV Top10门槛值仅为20万美元，高价产品成交活跃，高于50美元小店占7成，TOP10小店无寡头处于市场培育期，商品策略聚焦价格兑现较高 [22] - 产品销量基本与销售额成正比，集中在1万销量左右；TOP10店铺多为产品聚焦类小店，产品数量在30个以下的占7成；TOP10店铺约7成价格超过50元 [23][24] 美国市场 - 宠物品类小店情况 - 宠物品类热销TOP1店铺Muddy Mat为聚焦型小店，凭借宠物防泥垫爆品带动销量占据榜首，主要通过达人带货销售，89%销量来自达人带货，达人主要为细分领域新晋达人 [26][28] 美国市场 - 宠物品类2025年热销单品 - 如Meowant的猫狗美容套件、PetPivot US的宠物狗美容器等 [31] 英国市场 英国市场 - Top 10品类大盘情况 - 宠物品类GMV未进入TOP10门槛，占比较少仅占GMV1%，女士服装GMV领先 [37] 英国市场 - 宠物品类营销方式 - 宠物品类GMV稳定增长，峰值约70万美元，营销方式主要为带货视频，达人带货逐渐减少 [41] 英国市场 - 宠物品类价格与销售 - 宠物二级细分品类价格聚集在20 - 30美元梯队，数量成交主要集中在10美元以下 [46] - 英国站宠物品类细分市场主要为狗粮猫粮、猫狗护理、猫狗配件等，成交GMV占整体TOP10金额的67%，TOP3成交品类GMV成交集中在30美元以下占整体成交价格的80%以上，处于平价竞争阶段；狗猫家具价格兑现度较高，50美元以上GMV占比达30%以上；销售数量上狗粮猫粮、狗猫配件、狗猫护理成交最多接近50万件，占整体成交量的72%，10美元平价产品最受欢迎 [49] 英国市场 - 宠物品类店铺情况 - 宠物品类GMV TOP10店铺门槛在2万美元，商品均价集中在10 - 20美元，TOP10小店未出现寡头，市场较新，价格梯队集中但产品为广度策略 [50] - 产品销量基本与销售额成正比，销售量较少集中在5000以下；产品策略为广铺货策略，店铺商品数量大于100的占8成；TOP店铺均价相对集中，价格集中在10 - 20美元最多，占比超过8成，最高均价实现的店铺仅为31.24元 [51] 英国市场 - 宠物品类2025年热销单品 - 如Groomi Pet Care的宠物毛刷、Herbal Dog Company Official的狗狗膳食补充零食等 [54]

地缘政治与供应风险 - 乌克兰无人机袭击俄罗斯空军基地为油市重新引入供应风险因素 [2] - 地缘政治紧张局势部分抵消了OPEC+增产41.1万桶/日的消息 [2] - 乌克兰袭击被部分媒体称为"俄罗斯的珍珠港"，推动油价短期上行 [6] OPEC+增产动态 - OPEC+宣布7月增产41.1万桶/日，加速撤销此前220万桶/日的自愿减产 [2] - 截至7月，OPEC+将重新投放137万桶/日原油，反映对成员国超产的不满 [3] - 沙特与俄罗斯在增产问题上存在分歧：沙特主张加快增产，俄罗斯担忧需求不足 [3] - 最终妥协方案为7月起增产41.1万桶/日，紧张局势未进一步升级 [4] 市场结构与价格走势 - 法国兴业银行预计布伦特原油期货曲线将出现完整升水结构，暗示供应过剩 [4] - 布伦特原油空头仓位创去年10月以来新高，显示市场已提前消化OPEC+利空 [5] - 当前油价反弹被视作"情绪缓解性反弹"，投资经理调高库存估值而非投入新资本 [6] - 地缘政治危机套利走势通常不会持久，市场处于"油桶与炸弹的平衡游戏" [7] 需求与供应前景 - 全球原油供应增加叠加需求担忧，年初以来油价持续承压 [5] - 中东胡塞武装对石油运输路线威胁减弱，俄罗斯出口受制裁影响有限 [7] - 经济不确定性加剧可能在三季度冲击石油需求，叠加沙特潜在增产，市场动能偏空 [7][8]