公司股价表现 - 股价下跌2.58%至2.27港元，成交额4158.62万港元 [1] 公司前三季度财务业绩 - 营业收入3350.94亿元，同比减少18.79% [1] - 归属于上市公司股东的净利润39.7亿元，同比减少41.88% [1] - 基本每股收益0.13元 [1] 公司前三季度经营数据 - 累计新签合同额7606.7亿元，较上年同期减少14.7% [1] - 新签海外合同额669.0亿元，较上年同期增长10.1% [1] 业绩下滑原因分析 - 业绩下滑受钢铁行业需求持续下降、建筑行业增长乏力、地产行业深度调整等外部因素影响 [1] - 公司自身转型升级带来的业务结构调整等阶段性因素影响 [1] - 上年结转的未完合同及新签合同额同比减少，合同收入转化率放缓 [1]

整体财务表现 - 2025年1-9月整体营业收入为4916亿韩元（约24.33亿元人民币），同比下降3.2% [1] - 2025年1-9月整体营业利润为245亿韩元（约1.21亿元人民币），同比大幅下降43.7% [1] - 2025年第三季度单季营收为1693亿韩元（约8.38亿元人民币），同比增长2.4% [5] - 2025年第三季度单季营业利润为73亿韩元（约0.36亿元人民币），同比下降23.6% [5] 美容业务表现 - 2025年1-9月美容业务营收为1600亿韩元（约7.92亿元人民币），同比下降17.2% [7] - 2025年1-9月美容业务营业利润为100亿韩元（约0.50亿元人民币），同比暴跌61.8% [1][7] - 2025年第三季度美容业务营收为515亿韩元（约2.55亿元人民币），同比下降9.7% [7] - 2025年第三季度美容业务营业利润为21亿韩元（约0.10亿元人民币），同比大跌45.8% [7] - 美容业务单季业绩已连续多年呈下跌趋势 [12] 家居/个人护理业务表现 - 2025年1-9月家居/个人护理业务营收为3237亿韩元（约16.02亿元人民币），同比增长4.1% [10] - 2025年1-9月家居/个人护理业务营业利润为144亿韩元（约0.71亿元人民币），同比下滑16.3% [10] - 2025年第三季度该业务营收为1146亿韩元（约5.67亿元人民币），同比增长7.1% [10] - 2025年第三季度该业务营业利润为54亿韩元（约0.27亿元人民币），同比下降5.8% [10] 历史业绩趋势与行业地位 - 公司业绩自2023年1-9月营收利润双增，转变为2024年同期增收不增利，再到2025年同期营收利润双降 [10] - 2025年上半年利润同比下降49.3% [14] - 公司在韩国化妆品企业头部阵营的营收排名中已被新秀APR反超，落至末位 [14] 公司财务状况与战略调整 - 控股公司AK Holdings截至2024年底总负债高达4万亿韩元（约198亿元人民币），合并净债务超过2万亿韩元（约99亿元人民币），资产负债率达328.7% [14] - 公司正通过出售资产等方式应对压力 [14] - 公司计划推出新品牌并开拓中国市场，以抖音渠道为核心加强营销，并开发粉饼系列等新产品 [16] - 在美国市场将加强主力品牌竞争力，推出新护肤品牌signiq，并入驻亚马逊和TikTok shop等渠道 [16] - 部分产品表现亮眼，如Velvet Lasting粉饼2025年在TikTok的销售额同比增长480%，并在8月底妆品类中排名第一 [16]

易主方案与交易结构 - 2025年7月，山科智能实际控制人团队筹划控制权变更，与湖北长江航天科创产业投资有限公司签署股份转让及表决权放弃协议 [2][3] - 长江航天以每股20.7元价格受让股份，获得公司19.70%股权，交易完成后公司实际控制人将变更为武汉市新洲区人民政府国有资产监督管理局 [4] - 长江航天成立于2025年6月，专为此次收购设立，其股东结构中，武汉航天新城产业投资有限公司持股40%，湖北长江临芯电子科技有限公司持股40%，湖北长芯科技合伙企业持股20% [5] 关键人物李亚军的角色与现状 - 临芯投资董事长李亚军在交易中扮演关键角色，担任长江航天董事，其执掌的临芯投资持有长江航天股东长江临芯40%股份，李亚军个人亦是长江航天第三大股东长芯科技的第一大持有人，持股35% [6][7] - 在易主方案出台前，李亚军实际控制的嘉兴临昌股权投资合伙企业已于2025年3月从山科智能原股东处受让公司5.02%股份 [2][6] - 重庆路桥于2025年9月24日公告，因个人原因李亚军已暂时无法履行公司总经理职责 [8]，据其他可靠渠道信息，李亚军已于约1个月前被留置 [10]，临芯投资方面婉拒回应李亚军近况 [11] 公司财务表现与行业对比 - 公司2025年上半年业绩显著下滑，实现营收2.36亿元，同比下滑28.96%，归母净利润2141.3万元，同比下跌48.36% [13] - 2025年前三季度业绩进一步恶化，营业收入3.8亿元，同比下降22.56%，归母净利润2614.98万元，同比大幅下降59.34%，毛利率为36.02%，同比下滑10.94个百分点 [13] - 公司业绩表现与行业回暖形成反差，同行新天科技上半年净利润同比增长38.49%，汇中股份上半年营收增长51.67%，净利润大增102.72% [13] - 截至三季度末，公司应收账款规模达3.72亿元，占最新年报归母净利润比例高达457% [13] 股价异动与股东变化 - 山科智能在停牌前13个交易日股价累计大涨38%，盘中最高涨幅达49%，其中停牌前两个交易日的7月7日放量涨停，单日涨幅20% [13][14] - 公司半年报显示，翁美丽、陈海华、丁遂、骆国青、葛育杰五名自然人在6月30日前新进前十大流通股股东，合计持股341万股，其建仓时点与股价启动高度吻合 [14] - 三季报显示，上述五名自然人已从公司前十大流通股股东名单中消失 [14]

公司业绩表现 - 2024年公司全年营收为15.57亿元，同比减少7.78% [2] - 2024年归母净利润为2.48亿元，同比减少24.07% [2] - 2025年上半年实现营收6.77亿元，同比减少5% [2] - 2025年上半年归母净利润为8617.10万元，同比减少39.97% [2] 分产品收入情况 - 核心智能家居产品2024年收入13.27亿元，同比下降7.39% [2] - 晾衣架产品2024年收入1.75亿元，同比大幅下降18.87% [2] 费用与现金流 - 2025年上半年管理费用增长12.30%至50,025,709.22元 [2][3] - 2025年上半年财务费用增长37.29%至4,505,127.52元 [2][3] - 2025年上半年研发费用减少17.85%至20,121,351.46元 [2][3] - 2025年上半年经营活动产生的现金流量净额为50,207,526.77元，同比下降16.02% [2][3] 成本与投资活动 - 2025年上半年营业成本为363,437,558.33元，同比增长9.58% [3] - 2025年上半年投资活动产生的现金流量净额为-71,620,084.26元，较上年同期改善26.01% [3] 分红与股权结构 - 公司拟每股派发现金红利0.2元，合计派现约8048.13万元 [3] - 公司实际控制人沈汉标与王妙玉夫妇合计持有好太太82.89%的股权 [4][7] - 沈汉标个人持股比例为54.02%，持股数为217,395,000股 [7] - 王妙玉个人持股比例为28.87%，持股数为116,165,000股 [7]

核心财务表现 - 2025年前三季度公司营业收入23.88亿元，同比下降11.20% [1][2] - 2025年前三季度归母净利润2.41亿元，同比下降1.93% [1][2] - 2025年前三季度扣非归母净利润2.32亿元，同比显著上升37.41%，主要系产品毛利率增加 [1][2] - 2025年第三季度单季营业收入8.67亿元，同比下降8.31% [2][3] - 2025年第三季度单季归母净利润1.21亿元，同比上升26.90% [2][3] - 2025年前三季度经营活动产生的现金流量净额为6.67亿元，同比大幅增长546.50% [2] 分业务渠道表现 - 固体饮料类产品经销商渠道收入减少5.43%，报告期末经销商总数1846个，较年初减少117个 [3] - 动植物蛋白饮料类产品经销商渠道收入减少4.57%，报告期末经销商总数1684个，较年初减少221个 [3] - 精制茶类产品整体营收增长12.65%，但电商渠道收入减少16.31%，报告期末经销商总数351个，较年初减少7个 [3] - 公司三大类产品经销商数量均出现不同程度下滑 [3] 历史业绩趋势与近期动态 - 公司营业收入已连续5年下滑，从2020年的47.99亿元降至2024年的36.56亿元 [4] - 2025年上半年公司实现营业收入15.21亿元，同比下降12.76% [4] - 2025年上半年归母净利润1.2亿元，同比下降20.14%，但扣非净利润1.09亿元，同比增长56.78% [4] - 公司努力开拓新产品品类，如推出"维维养生水"，2025年上半年研发费用同比增长38.84% [4]

公司违规事件 - 公司因募集资金管理存在三项违规行为收到浙江证监局警示函 [1] - 违规行为包括部分募投项目进展披露不准确 实际于2023年12月投入使用但错误披露为2022年6月 [2] - 违规行为包括变更项目实施地点披露不及时 项目实际在杭州市西湖区实施但直至2025年7月1日才披露地点变更 [2] - 违规行为包括未披露募集资金账户被诉前保全情况 2024年9月账户被冻结332万元但未披露 [2] - 公司董事长兼总经理 董事会秘书 财务总监因未能勤勉尽责被一并采取监管措施 [1] - 公司回应称将认真整改并加强法律法规学习 强调不影响正常经营管理 [3] 财务业绩表现 - 公司2025年前三季度营业收入30.28亿元 同比增长25.80% [4] - 公司2025年前三季度归母净利润1.50亿元 同比下降6.32% [4] - 公司2025年前三季度扣非归母净利润1.07亿元 同比下降17.10% [4] - 公司2025年前三季度经营活动现金流量净额9686.15万元 大幅下降85.90% [4] - 公司2025年第三季度营业收入12.20亿元 同比增长48.33% [4] - 公司2025年第三季度归母净利润855万元 同比暴跌85.10% [4] - 公司2025年第三季度扣非归母净利润197万元 大幅下降96.93% [4] - 公司2024年年度业绩预告显示归母净利润同比减少79.34%至82.62% [4] 股东与资本动态 - 公司第6大股东计划减持不超过82万股 占总股本的0.5125% [5] - 公司实际控制人尚有数亿元未偿还借款 曾表示将用上市公司分红偿还 [5] - 截至10月31日收盘 公司股价报收74.45元/股 当日上涨4.67% [7] 公司基本情况 - 公司是光伏储能系统及产品提供商 主要产品包括光伏储能逆变器 储能电池以及并网逆变器 [6] - 公司业务主要面向海外市场 于2024年1月3日登陆科创板 [6]

投资评级 - 对建发股份维持“买入”评级 [2][7] 核心观点 - 公司2025年第三季度营收同比下滑1%，业绩下滑44%，低于市场预期 [7] - 公司地产销售金额逆势增长18%，销售排名保持全国第7名 [7] - 供应链运营业务表现稳健，营收同比增长4%，业绩同比增长4% [7] - 公司市净率仅为0.53倍，显著低于可比央国企公司，估值处于低位 [7] 财务表现 - 2025年前三季度实现营收4989.8亿元，同比下滑0.6% [7] - 2025年前三季度归母净利润11.5亿元，同比下滑44.2% [7] - 2025年前三季度综合毛利率为4.0%，同比下降0.4个百分点 [7] - 2025年预测归母净利润为23.02亿元，2026年预测为30.78亿元，2027年预测为39.86亿元 [6] - 2025年预测每股收益为0.79元，2026年预测为1.06元，2027年预测为1.37元 [6] 业务分部表现 - 供应链运营业务：2025年前三季度归母净利润23.4亿元，同比增加0.9亿元，毛利率2.0%，净利率0.5% [7] - 房地产业务：2025年前三季度营收640.4亿元，同比下滑21%，归母净利润亏损2.3亿元，毛利率13.2%，同比提升0.8个百分点 [7] - 家居商场运营业务：2025年前三季度归母净利润亏损9.6亿元 [7] 估值与预测 - 当前市净率（LF）为0.53倍，显著低于可比公司招商蛇口（0.86倍）、厦门象屿（1.44倍）、厦门国贸（0.70倍） [7] - 预测2025年市盈率为13倍，2026年市盈率为10倍，2027年市盈率为7倍 [6] - 预测2025年净资产收益率为3.9%，2026年为5.2%，2027年为6.5% [6]

股价与市值表现 - 截至2025年10月31日收盘，公司股价报收于19.62元，较上周19.36元上涨1.34% [1] - 本周股价最高触及19.73元，最低触及18.45元，该最低价为近一年最低点 [1] - 公司当前最新总市值为43.26亿元，在医疗器械板块市值排名82/126，在两市A股市值排名3689/5163 [1] 股东结构变化 - 股东台州金驰投资管理合伙企业于2025年10月9日至10月30日合计减持54.02万股，占公司总股本0.245%，减持后持股比例由6.47%降至6.22% [2] - 截至2025年9月30日，公司股东户数为1.16万户，较6月30日增加1734户，增幅达17.57% [3] - 股东户均持股数量由2.23万股下降至1.9万股，户均持股市值为36.08万元 [3] 财务业绩表现 - 2025年前三季度公司主营收入8.45亿元，同比上升1.08%，归母净利润7196.46万元，同比下降49.1%，扣非净利润8012.68万元，同比下降42.49% [4] - 第三季度单季度主营收入2.88亿元，同比上升2.07%，单季度归母净利润2161.53万元，同比下降53.12%，单季度扣非净利润2037.04万元，同比下降55.31% [4] - 公司负债率为18.49%，毛利率为30.13%，财务费用为-315.98万元，投资收益为-805.77万元 [4] 公司治理与信息披露 - 公司发布公告，信息披露义务人金驰投资及其一致行动人施慧勇、施依贝合计持股比例由64.21%降至63.96% [5] - 本次股东权益变动不触及要约收购，不影响公司控制权，减持计划尚未实施完毕 [5]

高管变动 - 公司董事、副总经理兼财务总监梁美锋因个人原因辞去所有职务，其辞职报告将于公司2025年第三季度报告披露后生效 [1][2] - 接任者嵇文君拥有注册会计师资质及安永华明会计师事务所背景，被提名为非独立董事候选人并将补选为董事会战略委员会委员 [1][2] - 此次高管变动是公司近一年来第3次董监高变更，2025年上半年公司内审部门负责人也已更换 [1] 经营业绩 - 2025年前三季度公司实现营业收入21.08亿元，同比下降24.42%，净利润4.1亿元，同比下降7.51% [3] - 2024年公司营业收入为32.71亿元，同比下降24.04%，净利润5.39亿元，同比下降4.17% [3] - 公司三大主营业务板块收入全线下滑，2025年上半年扑克牌业务收入同比下降12.72%，游戏业务收入下降6.33%，互联网营销业务收入大幅下降40.76% [3][5] 业务结构分析 - 互联网营销业务占总营收比重最高达36.19%，但毛利率仅为8.16%，盈利能力薄弱 [5] - 游戏业务毛利率高达96.39%，但2025年上半年收入4.81亿元，同比下降6.33%，与国内游戏市场实际销售收入同比增长14.08%形成反差 [5] - 扑克牌业务2025年上半年实现收入4.29亿元，同比下降12.72%，且毛利率同比下降0.52个百分点，是三大业务中唯一毛利率下滑的板块 [5] 资本运作与股权 - 公司控股股东暨实际控制人姚朔斌及其一致行动人计划合计减持不超过1252.4万股，占公司总股本的3%，减持目的是个人资金需求 [6][7] - 减持前，姚朔斌及其一致行动人合计持有公司49.63%股权，姚氏家族为公司的实际控制人 [7] - 公司于2024年发行了5.83亿元可转换公司债券，期限6年，增加了公司的财务费用支出 [7]

公司业绩表现 - 第三季度业绩出现较多下滑 [1] - 业绩下滑主要由于公司主动采取去库存和控货措施 [1] 行业市场环境 - 第三季度白酒行业整体消费偏弱 [1]