公司战略与定位 - 香港投资管理有限公司初始管理规模达620亿港元，由香港特区行政长官在首份《施政报告》中规划，旨在通过直接投资或与私募基金合作吸引重点企业落户香港[1] - 公司投资核心目标为争取长期投资回报，同时推动金融科技、人工智能、生物科技、高端制造业等四大核心领域发展[1] - 公司定位包含"双重使命"，即投资需带来财务回报，并配合香港实体经济与社会的发展，这使得其与其他仅关注财务回报的机构投资人不同[7] - 公司每投资一元，能带动至少四元的市场投资，这促使公司与来自不同地区的主权基金和机构投资人展开合作[8] 投资策略与赛道 - 公司在前瞻性布局硬科技、生物科技、新能源/绿色科技三大投资赛道，这些赛道经过与不同市场沟通后精心挑选，既能配合香港发展转型，也能响应国家战略需求[1][3] - 作为长期投资者和"耐心资本"，公司专注于选择对的赛道、公司和团队，市场波动反而可能带来性价比最好的投资机会[3] - 公司采用"点、线、面"的打法进行战略布局，例如已在香港投资电动车和基础设施公司并与泰国合作，金融科技公司也从印尼扩展到泰国[5] - 投资核心要素是专注于核心价值，明确需要的东西，在不同的市场环境下果断抓住机会并做好准备[4] 市场观点与机遇 - 最具创新能力的科技机构能解决市场核心痛点，在不同经济周期中脱颖而出，当前是快速寻找优秀伙伴和公司的好时机[1] - 许多国际投资者近期对中国香港及内地市场的兴趣越来越浓厚，中国在科技领域的许多创新已超越国际投资者预期[4] - 公司看好与国家"新质生产力"相关的高科技企业投资机会，并关注企业发展的市场支持、人才支持和资本支持的多元化[5] - 尽管恒生科技指数市盈率估值远低于纳斯达克，但公司关注性价比及未来机遇，并对中国科技公司的增长潜力有信心[5] 香港金融枢纽角色 - 香港作为"超级联系人"和"超级增值人"，应继续发展高效融通机制，引导资源进入项目并推动资源汇聚形成合力[6] - 金融是香港的传统优势，需加以巩固并结合新的发展动能，科技领域将在推动产业升级转型中扮演重要角色[6] - 作为机构投资者，公司可通过有效连接资本、人才以及市场机会，提升科技公司成功的几率[6] - 科技公司的本质是解决生活痛点，依赖人才和团队，而"耐心资本"不仅提供资金，还在公司成长过程中提供支持[6]

全球经济格局调整 - 全球经济呈现"东升西落"趋势 中国成为全球资本新避风港 [1] - 美国关税战引发国际抵制 美债收益率飙升至4.5% 30年期突破5% [2] - 美国联邦债务总额达36.2万亿美元 2025年到期债务占GDP31% [2] 外资对中国市场态度转变 - 外资LP从观望转向行动 通过QFLP等工具深度参与中国市场 [9][10] - 外国投资者持有美债比例从2014年50%降至2024年30% [3] - 施罗德资本募集4支人民币基金 管理资产30亿元 [3] 中国科技企业吸引力 - DeepSeek大模型挑战美国AI主导地位 导致英伟达市值蒸发6000亿美元 [6] - 中国AI/机器人/生物医药企业估值低于美国同行30%以上 [6] - 2025年一季度多家顶级LP启动对中国基金新配置计划 [7] 外资具体投资案例 - 沙特PIF与中国六大金融机构签署500亿美元合作协议 [3] - 蓝海太库(深圳)私募基金首期规模超10亿美元 [4] - 路威凯腾首支人民币基金超额完成20亿元募资 [7] 政策环境优化 - 《2025年稳外资行动方案》取消外商投资性公司境内贷款限制 [7] - 全国超50个地区发布QFLP试点政策 [7] - 开泰银行设立15亿元QFLP基金 [10] 外资投资路径升级 - 汉领资本获上海QFLP试点资质 设立首支S基金 [10] - KKR/博枫等在上海设立私募基金管理公司 [10] - 外资LP从单点试探转向系统布局 参与地方政府产业基金 [11]

全球资本格局调整 - 全球经济呈现"东升西落"趋势，中国成为全球资本避风港新选择 [5] - 美国关税战引发国际抵制，美债收益率飙升至4.5%（10年期）和5%（30年期），美元资产信用风险凸显 [7][8] - 外国投资者持有美债比例从2014年50%降至2024年30%，中国持续减持美债 [8] 外资LP对中国市场的重新评估 - 中国科技企业如DeepSeek在AI领域突破，导致英伟达市值单日蒸发6000亿美元 [11] - 中国优质科技企业估值低于美国同行30%以上，形成技术-估值双重剪刀差 [11][12] - 2025年一季度多家欧美顶级LP恢复或启动对中国基金的新配置计划 [12] 外资LP在中国的本土化布局 - 施罗德资本已募集4支人民币基金，管理资产30亿元人民币 [9] - 沙特PIF与中国金融机构签署500亿美元合作协议，并在深圳设立10亿美元私募基金 [9][17] - 汉领资本、KKR等外资机构通过QFLP试点设立本地基金，如开泰银行设立15亿元QFLP基金 [16][17] 政策环境优化 - 《2025年稳外资行动方案》取消外商投资性公司境内贷款限制，优化并购规则 [12] - QFLP试点全国推广，超50个地区发布政策支持外资灵活参与股权投资 [13] - 路威凯腾首支人民币基金超额募资20亿元，显示外资GP对人民币市场的重视 [13] 外资LP投资策略进化 - 外资LP从观望转向系统布局，参与地方政府产业基金和科技园区项目 [17] - 沙特主权基金通过新能源、医疗健康等领域投资实现与中国产业升级深度融合 [17] - 外资GP加速募集人民币基金，如汉领资本2025年3月完成嘉兴基金备案 [16][17] 中国资本市场角色转变 - 中国从"世界工厂"转向"世界创新者"，硬科技企业全球竞争力吸引外资 [20] - 人民币资产在全球配置中的权重参数被调高，成为三重红利（资产、创新、政策）交汇点 [14] - 东南亚、中东、欧洲长期资本频繁来华调研，形成"中国创新，全球市场"新范式 [9][20]

黄金市场表现 - 全球金融市场在2025季度表现可用"东升西落"和"避险为王"形容 黄金价格飙升至历史高位 创1986年以来最强季度表现 [1] - 特朗普关税风波推动金价暴涨 关税缓和后出现猛烈回调 本周黄金价格波动剧烈 [1] 黄金短期走势分析 - 短期美方对贸易谈判呼声较高 市场风险偏好回升 美联储独立性暂得维护 金价短期上行乏力 [3] - 短线金价预计以震荡整理为主 需持续关注中美贸易谈判进展与特朗普政策动向 [3] - 昨日黄金冲高回落 波动剧烈 需注意分水岭破位和变盘时间 早间极强行情先多无风险 欧盘下跌风险增加 [4] - 下周趋势关注二次反抽延续下跌 强势大跌后不宜急于看连阴 需注意价格和时间分水岭 [4] 黄金中长期走势分析 - 中长期维持多头观点不变 美国滞胀预期及美联储不降息后衰退概率提升是中期利多黄金逻辑 [3] - 美元信用收缩周期持续是长期利多黄金的核心支撑 [3] 黄金技术面分析 - 下周开盘关注3337-45位置情况 反抽到位后看空 继续测试3260一线 [6] - 本周尾盘回撤3265一线后反抽上扬 但整体走势依旧承压 下周反抽后看空做调整 [4][6]

穿越无数动荡，55年800倍！"长期投资之父"菲利普·卡雷特的非凡常识 - 菲利普·卡雷特在55年的投资生涯中实现了800倍的投资回报 [2] - 被尊称为"长期投资之父" [2] - 其投资理念强调非凡常识的运用 [2] 大笔增持顺丰！张坤一季报最新发声 - 张坤在一季报中大幅增持顺丰 [2] - 投资策略建议关注企业本身而非过度纠结宏观经济 [2] - 强调自下而上的选股方法 [2] 特朗普马斯克"背后的男人"彼得·蒂尔最新发声 - 彼得·蒂尔作为特朗普和马斯克的重要支持者发表最新观点 [2] - 讨论当前系统失灵问题 [2] - 提出务实投资方法论 [2] 刘煜辉最新发声再谈"东升西落" - 刘煜辉重申"东升西落"的投资主题 [2] - 建议把握中国核心资产在博弈中的投资机会 [2] - 将市场调整视为"倒车接人"的良机 [2]

核心观点 - 投资终极意义在于战胜全球货币供应量8%-10%的年增速，只有稀缺优质资产能穿越周期[3][52] - 中国消费市场出现三大新刚需：IP消费、悦己消费、国产平替[3][82] - 2024年是中国正常化投资第一年，市场将聚焦结构性机会而非宏观因素[53][72] - "东升西落"趋势正在展开，中国资产估值优势将持续存在[13][33] - AI产业链中美国硬件企业面临重大风险，中国应用端存在爆发机会[121][109] 中美市场对比 - 恒生科技与纳斯达克估值差达50%-60%，腾讯与Meta估值差约20%[34][35] - 美国擅长0-1创新（如OpenAI），中国擅长1-10扩展（如抖音）[39][40] - 美国保护资本回报（医药行业利润率30%），中国保护社会利益（带量采购压缩药价）[43][44] - 美国MAG7企业将60%-70%经营现金流投入AI硬件采购[122] - 中国DeepSeek以数亿人民币投入达到美国数百亿美元研发效果[29][30] 消费行业变革 - IP消费全球共振：泡泡玛特海外收入超60%，奥特曼母公司年利润增长25%[83][84][106] - 国产高端替代加速：小米SU7 Ultra占50万以上市场15%份额，老铺黄金单店销售额超卡地亚等三家总和[94][93] - 悦己消费公司保持20%增速，逐步成长为50亿利润级别企业[95] - 传统消费白马出现复苏信号：爱马仕中国门店销售回升，二手房交易量反弹[112] - 中国消费者储蓄率维持50%高位，安全垫支撑消费潜力[115] 制造业升级 - 汽车变速箱企业逆势拿下全球40%市场份额，股价创新高[97][98] - 航空发动机叶片企业十年投入终突破，测试周期需5-10年[102][103] - 机器人产业链与电动车高度重叠，中国具备全球优势[100] - 美的海外利润占比40%，宇通海外收入达90%[106] - 出海原则：避开美国市场、支柱产业和价值观输出领域[107] 投资策略 - 当前组合配置：股票73.78%，超50%集中在可选消费（22.79%）、信息技术、工业[7] - 中国新50指数成分股70%-80%涨幅来自盈利上调而非估值扩张[65] - 美股观察点：二季度末或纳斯达克下跌20%-25%时[50] - 保留现金应对极端机会，优化结构抵御挑战[9] - 硬件公司见顶信号：训练投入减少，普通显卡租赁率上升[124]

核心观点 - 投资终极意义在于战胜全球货币供应量8%-10%的年增速，稀缺优质资产才能穿越周期[5][58] - 中国消费市场涌现三大新刚需：IP消费、悦己消费、国产平替[5][82] - 2024年是中国正常化投资第一年，市场底部显现但需更多证据支撑[59][62][69] - 制造业全面升级与AI应用爆发是重要投资主题[96][111] - "东升西落"趋势已展开，中美处于历史周期交汇点[18][20][34] 市场趋势分析 - 恒生科技指数估值回归正常偏低水平，AH差价触及历史低位[69] - 中国新50指数公司未来年化回报可达15%以上（15%增长+3-5%股息）[66] - 美股二季度末或纳指下跌20%-25%时是重要观察点[43][56] - 美国硬件企业面临资本开支过高（占现金流60%-70%）和供需缺口收窄风险[124][127] 消费行业洞察 - IP消费全球共振：需求端反映年轻人对现实倦怠，供给端因奈飞和玩法创新推动[85][92] - 国产高端替代加速：小米SU7 Ultra占50万以上市场15%份额，老铺黄金单店销售额超卡地亚等三家总和[94] - 悦己消费公司从10-20亿利润向50亿级别成长[95] - 消费老白马复苏信号显现：二手房交易量回升、奢侈品销售增速恢复[114] 制造业与科技 - 汽车变速箱精密齿轮企业逆势拿下中国70%/全球40%份额[97] - 航空发动机叶片企业十年投入实现技术突破，全球份额将快速提升[102][106] - 中国AI应用因成本优势可能比美国发展更快[111] - 机器人产业链与电动车高度重叠，中国或成最大赢家[100] 中美对比 - 美国擅长0-1创新（如ChatGPT），中国擅长1-10扩展（如抖音）[45][46] - 美国保护精英资本（医生药厂高收入），中国保护民众利益（带量采购压低药价）[49][51] - DeepSeek以极低成本突破AI技术，实现科技平权[35][37] - 特朗普政策加剧美债压力（利息占财政支出25%-30%），改革可持续性存疑[28][53]

核心观点 - 坚定相信"东升西落"趋势，中国终将胜出[1][80] - 美国当前面临的核心矛盾是左右翼意识形态对决，资本意志最终决定社会走向[4][5][20] - 中国未来方略：更加开放、平衡、市场化[1][51][55] - 通货膨胀是美国资本意志的软肋，与东方大国共存共治是唯一出路[6][40] - 中国供应链占全球35%，2030年将达45%，具有统治性优势[16][45] - 科技脱钩是悖论，中国通过"软件免费+硬件赚钱+生态为王"策略争夺全球市场[66][69][77] 全球政治经济格局 - 美西方正经历史无前例的意识形态"党争"，关系到西方文明根基存亡[21][23][25] - 特朗普真实政治时间仅一年半，第一性目标是巩固右翼权力而非系统性改革[4][17][18] - 美联储代表犹太金融资本利益，在左右翼对决中采取袖手旁观态度[39] - 全球供应链结构与美元财富分配不匹配导致矛盾尖锐化[15] - 法国白人比例已低于50%，英国多个市长为穆斯林，反映西方文明基础变化[24] 中美博弈分析 - 特朗普三个"没想到"：关税战快速顶格、引发全球抛售美元资产、盟友"去美化"[8][9] - 中国应对工具：8000亿美债头寸具有边际影响力，专项贸易补贴体系成熟[8] - 美国实物消费仅6.2万亿，中国工厂占2万亿，中间4万亿被跨国资本控制[57] - 跨境电商去中介化将冲击先锋、贝莱德等控制的4万亿中间价值链[57][59] - 半导体全球年销售5000亿，中国占3000亿，脱钩将导致美国企业市场流失[63] 中国优势与战略 - 五大底气：金融去杠杆完成、供应链统治力、科技出圈、军事实力、人民币国际化[45][46][48] - AI战略颠覆美国模式：免费开源软件+低价硬件+生态为王[67][69][74] - 制造业是AI落地关键，中国控制全球六成以上技术供应链[64][72] - 生态战略将创造数据资产飞轮效应，沉淀数据财富[75] - 超常规宏观政策推动财富向民生领域再分配[53][54] 投资策略 - 黄金是最好定投品种，短期可能调整但长期空间大[7][81][82] - 把握中国核心资产"倒车接人"机会[6][43][84] - 回避贸易链和出海链，关注受益关税冲突领域[85][86] - 重点方向：半导体材料、量子通信、可再生能源、可控核聚变等[86] - 投资心态应"物来则应，未来不迎"，聚焦自身优势[86]

" 中国 未来的 方略主要有几点 ：更加开放，更加平衡，更加市场化。" 以上是中国首席经济学家论坛理事 刘煜辉 在今 天（4月20日）宁波银行私人银行投资策略会中分享的 最新观点。 对于所有事件的分析，都要结合背景回到最底层的目标，去解构其行为逻辑。 "从逻辑上推演，我坚定相信，只有'东升西落'，中或最赢，没有其他结果。 " 刘煜辉用了近两个小时，将特朗普发动的这场仅仅一个星期就已经"到顶"的关税战进行了详细梳理。 "美联储代表的是犹太资本和金融资本利益，而犹太金融资本在西方意识形态中一定占据左翼，而不是 右翼。 所以，在左右翼资深对决的时代背景下，去看在美元资产遭到巨大抛售、美元信用受到危机时，美联储 仍然采取袖手旁观的态度，是可以理解的。" 从大背景来看，刘煜辉表示这是美西方一场史无前例的"党争"。 特朗普作为西方政治规则下的政治人物，其真实有效的政治时间可能只有一年半，因此， 他的第一性 目标是通过"关税战"向选票基本盘展现承诺，以及巩固权力，并在中选前证明他所代表的右翼势力在美 国权力系统中已经站稳脚跟。 但是，刘煜辉强调，真正决定社会走向的是其背后的资本意志。 因此，从第一性原理角度出发，最终还是要 ...

资产配置策略 - 全天候配置策略针对不同风险偏好提供差异化配置比例：低风险偏好下中国国债指数占比34.18%，中等风险偏好下中国可转债占比21.05%，高风险偏好下印度SENSEX30占比15.00% [2] - 黄金在各类风险偏好组合中保持稳定配置比例，区间为8.51%-11.75% [2] - 高风险资产如比特币仅出现在中等和高风险组合中，配置比例分别为3.28%和3.87% [2] 美股市场分析 - 标普500成分股相关性处于历史低点，2025年大概率回升 [5] - 美股7姐妹ERP当前性价比不高，低于历史均值水平 [6] - 剔除7姐妹后的美股大盘ERP为6.0%，高于历史均值 [7] 港股市场表现 - 恒生指数出现连续6周以上上涨且涨幅超15%的情况，历史共发生7次 [8] - 历史数据显示恒指周线6连阳后6个月收益率波动较大，2009年4月后6个月收益达40.3%，而2015年4月后6个月收益为-17.7% [9] - 当前港股高股息、价值、质量因子在银行、公用事业、石油石化、电信服务等行业集中暴露 [10] 投资因子表现 - 低波动率因子在2009年4月后6个月收益率达39.28%，但在2007年11月后6个月仅5.08% [10] - 价值因子在2009年4月后6个月收益率达62.01%，但在2007年11月后6个月为-20.30% [10] - 当前轮次中股息率因子6个月收益率为4.31%，价值因子为3.38% [10] 科技股估值 - 中美科技股估值差处于历史较高水平 [14] - 人工智能AI浪潮推动科技股估值变化 [13] 系列研究报告 - "债务周期下的资产配置新策略"系列包含4篇专题报告，最新为2025年4月2日发布的《资产配置如何应对"东升西落"叙事》 [15] - "债务周期大局观"系列包含13篇报告，涵盖全球股市、日股、印度股市、港股等主题 [19] - "港股天亮了"系列包含20篇报告，最新为2025年2月28日发布的《牛市二阶段，事缓则圆》 [20]