中国ETF市场发展现状 - 截至2025年4月末，中国ETF市场资产规模占亚太地区的30.7%，近一年资金净流入达1089.2亿美元，居亚太首位 [2][3] - 截至7月11日，中国ETF总规模达4.29万亿元，较去年底的3.67万亿元显著增长 [3] - 2014-2025年中国ETF市场复合年均增长率28%，显著高于全球20%的平均水平 [3] 外资机构参与情况 - 巴克莱银行、瑞银集团、新加坡政府投资公司等外资巨头频繁现身中国ETF前十大持有人名单，持有产品涵盖黄金ETF、沪深300ETF等 [2][5] - 巴克莱银行截至去年底持有133只ETF合计202.68亿份，持仓市值175.8亿元 [5] - 华宝恒生港股通创新药精选ETF中，巴克莱银行以2000万元持仓成为第一大持有人 [5] 增长驱动因素 - 政策推动：简化审批流程、鼓励创新产品、扩大外资准入（如ETF期权交易开放） [4][8] - 产品创新：行业ETF、主题ETF、固收ETF等多元化产品满足不同需求 [4] - 市场优势：估值吸引力（A股）、流动性强、策略多元，全球主权基金59%将中国列为优先市场 [5][8] 外资配置渠道与偏好 - 通过ETF互联互通机制（"ETF通"）投资，产品数量已达265只，较QFII/RQFII更高效 [6] - 外资青睐原因：A股估值优势、政策支持、产品多样性及完善的法规保护 [5][6] - 主权财富基金88%（亚太）和73%（北美）将中国列为中度以上优先市场，关注科技生态创新机会 [8] 未来展望 - 外资机构预测5-10年内中国ETF市场规模有望突破12万亿元 [2][7] - 全球资产配置再平衡中，中国资产因结构性改善（派息/回购）、低估值及低相关性成为重要标的 [7] - 科技领域创新领导力（如DeepSeek技术进步）持续吸引全球投资者 [6][8]

业绩预告 - 2025年上半年归属于上市公司股东的净利润预计为23,000万元至25,000万元，同比增长66.37%至80.84% [1] - 2025年上半年扣除非经常性损益后的净利润预计为21,000万元至23,000万元，同比增长72.23%至88.63% [1] - 2025年上半年基本每股收益预计为0.5657元/股至0.6148元/股，上年同期为0.3339元/股 [1] 业绩变动原因 - 公司各产品线步入耗材集采后新的增长常态，推动业务持续稳定健康发展 [2] - 公司坚持产品创新、技术服务、国际化发展战略 [2] - 报告期股权支付费用约为2,500万元 [2] 与会计师事务所沟通情况 - 本期业绩预告相关数据是公司财务部门初步测算结果，未经审计机构审计 [1] - 公司与会计师事务所就业绩预告事项进行了预沟通，双方不存在分歧 [1]

年内ETF市场发展概况 - 2025年前7个月新成立ETF产品184只，募集规模达1464.68亿元，数量和规模均超2024年全年水平 [3] - 股票型ETF占据主导地位（164只，份额占比65%），债券型ETF加速发行（18只，份额占比34.61%），跨境型ETF仅2只 [3] - 科创债ETF成为债券型ETF主力，年内发行10只合计290亿份，占债券型ETF份额57% [3] - 自由现金流ETF在股票型ETF中表现突出，24只产品发行规模达147.73亿元，占股票型ETF份额16% [3] ETF产品多元化与细分化趋势 - 行业主题类ETF中，TMT（尤其是人工智能）和创新药等细分领域发行活跃 [4] - 宽基ETF以中证A500、创业50、中证A50等为主，Smart Beta类如自由现金流ETF反映市场向高质量因子倾斜 [4] - 中小基金公司通过细分赛道差异化布局，避开头部公司在主流ETF领域的竞争 [4] ETF市场火热的驱动因素 - 政策红利推动科创债规模扩张，为ETF提供底层资产，如央行与证监会联合支持科创债发行的政策 [6][7] - 机构资金涌入债券型ETF（尤其是科创债ETF）以分散风险并获取稳定收益 [7] - 深交所推广场景化定投策略，ETF作为工具属性增强资金配置效率 [7] - 创新产品快速落地（如现金流ETF），叠加ETF费率低、交易便捷等优势吸引投资者 [8] 未来ETF市场发展趋势 - 大类资产配置需求将推动多资产ETF发展，如含权中低波动型、资产配置型产品 [10] - 细分主题ETF（如自由现金流ETF、科创债ETF）持续开发，提供多元化选择 [10] - 债券型、混合型、商品型、跨境及Smart Beta等创新品种有望加速发展 [10] - 监管与市场将优化ETF全生命周期管理机制，包括发行审核、交易机制及做市商制度 [11]

业绩表现 - 25H1预计实现收入7.46-7.98亿元，同比+40.91%-50.77%，预计实现归母净利1.05-1.12亿元，同比+37.91%-47.57%，预计实现扣非归母净利润0.89-0.97亿元，同比+46.82%-58.9% [1] - 预计Q2实现收入3.63-4.15亿元，同比+42.71%-63.24%，实现归母净利0.55-0.62亿元，同比+66.46%-88.83%，实现扣非归母净利0.46-0.53亿元，同比+74.63%-102.70% [1] - 预计2025-2027年营业收入分别为16.75/20.21/24.26亿元，分别同比增长41.66%/20.67%/20.02%，预计实现归母净利润2.19/2.61/3.17亿元，分别同比增长39.36%/19.24%/21.32% [2] 产品与渠道 - 公司在会员店渠道持续拓品（素食礼包和酸汤双脆），下半年有望贡献较大收入增量 [1] - 产品能力已得到充分验证，有望加深与零食量贩系统、大型商超等渠道合作，开发更多定制化差异产品 [1] - 积极拥抱零食量贩、抖音等渠道，保持快速增长 [1] - 近几年加快产品研发推新步伐，在泡椒凤爪大单品基础上补充了鸡脚筋、虎皮凤爪等产品 [2] - 新品线下渠道铺市率较低，随着招商铺货推进，收入有望不断提升 [2] 行业地位与优势 - 公司在泡卤工艺方面具有深厚积累，是泡椒凤爪龙头 [2] - 持续开拓新品类，积极拥抱新兴渠道，会员店、零食量贩实现快速放量 [2]

积木人行业概述 - 积木人融合拼搭玩法与IP角色魅力，打破传统塑料积木人仔表现力薄弱局限，克服拼装玩具生产复杂难题，以"标准化+个性化IP"模式革新玩具潮玩领域 [1] - 积木人从玩具升级为情感载体，成为年轻父母亲子互动新载体和Z世代文化符号，在中国市场展现惊人增长潜力 [1] - 积木人重构玩具价值体系，将"自由组合"与"情感共鸣"深度融合，填补传统积木玩具和IP手办的空白 [2] 市场规模与增长 - 全球角色类玩具贡献近半数市场规模且增速领先，拼搭类玩具2023-2028年复合增长率预计达15%，兼具两种属性的拼搭角色类玩具增长最快 [2][19] - 中国拼搭角色类玩具市场2023-2028年复合增长率预计达41%，远超全球13%平均水平，成为全球增长核心驱动力 [2][21] - 2023年中国玩具出口额达392亿元，2016-2023年复合增长率29%，政府政策支持推动行业健康发展 [21] 消费需求变迁 - 消费者从"能拼能玩"转向追求"情智双驱"体验，60%将安全环保材料列为首要考量，72%因兴趣爱好购买，69%父母视为亲子互动载体 [4] - "玩创共生"需求凸显，65%消费者希望增加互动功能，71%期待磁吸式拼接，场景叙事和社交分享成为新趋势 [5] - "IP入魂"是关键购买因素，48%社交媒体讨论围绕IP展开，77%看重造型还原度，64%在意世界观契合度 [5] 核心消费人群 - 亲子组合中26-35岁一二线城市妈妈是主要决策者，81%儿童因IP吸引购买，79%会交换积木形成社交圈 [6] - 成人自购群体以18-25岁Z世代男性为主（58%），87%将拼搭视为解压方式，66%享受收集乐趣 [6] - 四类典型人群：亲子启蒙家、玩伴新势力、次元收藏者、潮玩鉴赏官，需求推动产品全价位全场景延伸 [7] 产品创新方向 - IP深度开发是核心方向，需提升还原度和故事融合度，国际IP与本土IP并重 [8] - 产品向智能化、场景化迈进，磁吸拼接、智能互动成标配，跨品类兼容（如机甲模型、变形玩具）打开新空间 [8] - 国产品牌如布鲁可、奇妙积木、森宝积木引领创新，以灵活IP合作和中国化设计推动品类大众化 [8][23] 行业竞争格局 - 布鲁可2022年推出奥特曼积木人开创品类，奇妙积木奥特曼口袋积木人成为标杆产品，森宝积木快速跟进 [23] - 万代南梦宫开创IP授权玩具先河，乐高奠定标准化人偶体系，国产品牌正重塑产业人货场关系 [23][26] - 积木人具备跨品类兼容力，通过"标准化开发+个性化IP还原"构建"互动×收藏×社交"三位一体价值体系 [25][26]

供应链优化 - 立顿大中华区总经理带队考察黄山总投资超5000万元的利恒中央仓库项目 被视为在华供应链优化的重要一步 [1] - 黄山项目获得当地政府支持 包括免租金厂房和预留发展用地 [2] - 供应链优化的核心目标是提升物流效率降低成本 以保持利润空间 [1] 市场竞争与挑战 - 无糖茶和现制茶饮崛起挤压传统茶包增长空间 [1] - 公司强调实现盈利性增长而非单纯追求增长 [1] - 新茶饮品牌冲击和消费者偏好变化带来不确定性 [2] 产品创新策略 - 计划2025年在中国推出无咖啡因路易波士茶 瞄准咖啡因敏感人群 [1] - 加速推出原叶茶、冷泡茶等新品 试图改变"碎叶茶"固有印象 [1] 渠道特点 - 餐饮和办公场景仍是主要渠道 冰茶粉和奶茶粉在快餐连锁渠道表现突出 [1] - 电商销售呈现"工作日高峰、周末低谷"特点 反映办公场景需求稳定 [1] 区域经济影响 - 黄山项目有望带动当地茶农增收和产业升级 [2]

国内市场营销能力 - 持续优化销售网络及服务体系，坚持“推精品、健渠道、抓协同、提效率、控风险”五大举措，推动根据地与机会市场建设 [1] - 产品上打造差异化心智产品，整合线上线下资源推精品；渠道上聚焦基础、零售与增量渠道；管理上完善组织机构，提升运营及服务效率 [1] 海外冰箱业务推动策略 - 坚持产品主义，把握全球消费需求升级趋势，加大“大容积、多温区、高能效、低噪音”等产品研发创新力度 [1] - 提升营销力，构建以用户为中心的全方位营销体系，提升大客户需求契合度及合作效率 [1] - 强化内外协同，在规模效应、研发能力、产品资源等层面深化协同 [1] - 基于 ODM 业务基础加速品牌业务发展 [1] 国内空调产业市场策略 - 基于 AI 技术强化用户体验和差异化设计，打造“全无尘”和“客餐柜”产品名片，推出“战略大单品”，推动“熊猫懒大单品”套系化，打造腰部品牌单品 [2] - 加大市场投入，通过事件营销、新媒体种草等提高品牌知名度与美誉度 [2] - 围绕用户加强服务能力提升，快速直达，提升用户满意度 [2] 公司创新能力方面 - 围绕技术创新、产品创新、制造创新、管理创新四个方面提升产业竞争力 [2] 2025 年经营计划 - 以创新驱动引领产业发展，以资源整合助力产业矩阵，强化产业协同夯实市场基础，通过内外融合加速公司发展 [2] - 发展新质生产力，推进数字化、智能化转型升级，加速实现公司高质量发展 [2] - 力争实现规模和利润双增长，保证有利润的规模增长的良性发展趋势 [2]

公司发展策略 - 公司通过持续技术创新解决用户未被满足的需求，并将盈利投入下一轮研发，形成创新驱动发展的良性循环 [4][6] - 选择已有市场需求但存在痛点的领域，重点关注高毛利市场的技术突破机会 [4][9] - 坚持高端产品定位，确保产品完全成熟再推向市场，注重运营效率和专利保护 [21][22][23] 产品开发理念 - 公司内部将创新定义为挖掘客户需求和研发优质技术及产品满足需求 [5][6] - 不研发需要进行市场教育的产品，而是选择成熟品类和高毛利率市场 [9] - 研究市场消费者对现有解决方案的不满和痛点，寻找渗透和颠覆机会 [10][11] 产品迭代与市场拓展 - 产品迭代逐步解决历史痛点，如X5全景相机采用新材料和AI芯片提升性能 [12][13] - 随着产品改进，目标客户和应用场景逐步扩展，从专业用户向普通消费者延伸 [14] - 通过解决产品缺点扩大适用人群范围，实现渐进式市场扩展 [14] 技术创新方向 - 6年前开始布局AI技术，研究自动剪辑和拍摄技术 [17][18] - 整合相机、机械能力和AI技术，实现全自动拍摄和剪辑目标 [18][19] - 技术研发围绕"帮助人们更好地记录和分享生活"的使命展开 [16] 出海与全球化建议 - 建议出海企业坚持高端产品定位，避免价格战 [21] - 不建议过早发布未成熟产品，应确保产品质量后再推向市场 [22] - 注重运营效率，包括定价、毛利和营销效率的精细化管理 [22] - 专利注册是出海企业的必修课，需要专业团队协助 [23] 投资与合作 - 启明创投早期投资500万美元，对公司发展起到关键支持 [26][28] - 启明创投能够识别并投资具有前景但尚未被验证的"非共识"技术 [28] - 双方期待在未来新技术项目和智能硬件出海领域展开更多合作 [30]

行业概况 - 欧美国家维护庭院草坪通常需要投入大量时间和精力 割草机器人是常用工具 [1] - 全球目前约有2 5亿个庭院花园 美国占40%拥有1亿个 欧洲拥有约8000万个 [6] - 智能割草机器人在欧洲使用率达10%-15% 在美国仅为2% [6] 技术突破 - 传统割草机器人需埋设物理边界线 费时费力 [3] - 中国企业开发出无边界割草机器人 可通过手机APP构建初始地图并检测边界 [3] - 智能割草机器人具备"草坪打印"功能 可预设图案 [3] 市场表现 - 中国智能割草机器人2025年第一季度出口额达10 1亿美元 同比增长近六成 [4][6] - 中国企业依靠技术创新和用户观察 在欧美市场实现弯道超车 [4] - 行业从"人工预埋线"向"自动化 智能化 无人化"转变 开辟巨大增长潜力 [6] 竞争优势 - 中国企业产品迭代速度快 全产业链完善能力突出 [6] - 业界预测中国智能割草机器人销量将快速增长 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中国NFC果汁行业发展历经萌芽、震荡后步入成熟阶段，尽管饮料市场整体增长缓慢，但受人口增长、消费观念转变影响，NFC果汁行业规模仍有较大上升空间，且正在从早期的野蛮生长阶段迈向更健康、更可持续的发展新周期 [5] 各部分总结 市场背景 - NFC果汁由鲜果直接压榨而成，成分仅为100%水果原汁，是果蔬汁及其饮料的下属分支，与传统果汁在成分和营养价值上有明显区别 [5][6] - 2013年中国NFC果汁行业开启发展进程，当时产品价格高、规模小、种类单一、认知度低；2016年后因新式茶饮兴起进入震荡期，部分中小企业被淘汰；2020年后随着消费者健康观念提升和技术设备发展，行业进入成熟期 [7] 市场现状 市场规模 - 2018 - 2023年中国NFC果汁市场规模呈“V型”复苏轨迹，2018年达39.44亿元，2019 - 2020年降至26.78亿元，累计降幅32.2%，2023年恢复至30.5亿元，预计2025年达33.39亿元，2027年突破36.54亿元，年复合增长率3 - 4% [8] - 行业结构优化，产品均价下降约25%，消费群体扩大近40% [9] - 需求端健康消费理念普及，约65%消费者将“无添加”作为购买首要考量，中高收入家庭占比从28%提升至41%；供给端上游水果原料直采比例从30%提升至55%，冷链物流成本下降37%，产品创新使混合果汁品类占比从12%增至29%，小包装产品复购率提升2.3倍；渠道变革便利店渠道销量年均增长21%，新兴渠道贡献18%增量销售；行业集中度提升，CR5从2018年的43%升至2023年的61% [9] 市场供需 - 供给方面，生产企业数量增加，产业链完善，头部品牌规模化生产降低成本，代工厂提供产能支持，冷链物流发展保障产品新鲜度和保质期，企业探索差异化竞争丰富市场供给 [10] - 需求方面，健康消费理念普及使市场需求持续增长，年轻白领、健身人群和有孩家庭是主要消费群体，季节性需求特征明显，线上线下渠道降低购买门槛，未来需求有望进一步扩大 [11] 市场竞争 市场评估维度 - 品牌影响力方面，头部品牌推广新产品更具优势，消费者优先考虑知名度高、口碑好的品牌 [12] - 产品质量和创新方面，优质品牌把控原料和加工技术，产品创新包括混合果汁、功能性添加等，包装设计也影响购买决策 [13] - 价格竞争力方面，高端产品定价20 - 30元/升，大众化产品10 - 15元/升，性价比高的产品在促销节点表现突出 [14] - 渠道覆盖能力方面，线下便利店是即饮消费重要场景，线上渠道能覆盖更广泛群体，渠道覆盖能力强的品牌铺货率和销售转化更高 [15] - 消费者口碑与复购率方面，社交媒体反馈、电商评分和线下回购率反映产品接受度，品牌可通过会员体系等提升复购率 [17] 市场竞争格局 - 市场竞争格局呈梯队分化，头部品牌主导大众消费市场，高端品牌占据细分市场，代工系品牌争夺性价比市场，区域品牌深耕本地渠道，行业CR5达61%，新锐品牌寻找突破口，竞争转向全方位比拼，冷链技术和原料溯源成新焦点 [18] 十大品牌推荐 - 农夫山泉产品线丰富，品质稳定、价格有竞争力 [19] - 味全专注低温冷灌装技术，注重产品创新，受年轻群体欢迎 [19] - 零度果坊定位高端，选用优质原料，受都市白领青睐 [19] - 臻富果汁代工经验丰富，自主产品性价比高 [19] - 褚橙依托特色原料，在中高端群体中认可度高 [20] - 汇源转型力作，销售网络完善，受传统消费者信赖 [21] - 可士可立足本地，发挥区域水果资源优势 [21] - 果子熟了年轻化营销，定位差异化 [21] - 宝桑园专注特色水果，强调养生功效，口碑良好 [22] - 喜小茶融合茶饮元素，包装时尚，吸引年轻消费者 [22] 发展趋势 产品创新驱动市场细分 - 混合果汁和功能性产品占比预计2025年达35%，小包装和季节限定款增速分别达25%和18%，企业通过挖掘水果品种和创新工艺创造竞争优势 [24] 渠道变革重塑消费场景 - 线上线下融合，便利店和即时零售渠道贡献60%即饮场景销量，社交电商使试购转化率提升3倍，企业直营DTC模式崛起，复购率突破45%，渠道下沉三四线城市销量占比提升 [25][26] 可持续发展构建行业新壁垒 - 环保包装应用率从12%增至38%，数字化果园覆盖45%原料采购，碳中和生产线普及率达60%，价格带分化，整体均价下降22%，未来三年行业整合，全产业链优势企业将扩大份额 [27]