行业改革方向 - 证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》，引导行业从"重规模"向"重回报"转变，促进高质量发展拐点形成 [1] - 改革方案提出优化基金运营模式，强化基金公司收入与投资者回报的利益绑定，包括建立浮动管理费制度、降低投资者成本等措施 [2] - 方案要求对新设主动权益类基金推行基于业绩比较基准的浮动管理费模式，并引导下调指数基金和货币基金的管理费率与托管费率 [2] 投资者回报优化 - 中银基金自2025年3月21日起承担旗下全部指数基金的指数使用费，降低投资者理财成本 [2] - 2024年公司累计分红90次，总额超36亿元，未来将持续维持分红力度以提升投资者获得感 [2] - 行业推动修订主动权益类基金信息披露模板，强化业绩比较基准约束作用 [2] 指数化产品发展 - ETF产品数量已进入"千只时代"，证监会提出提升指数投资规模和比例的目标 [3] - 中银基金2025年发行中银沪深300指数基金、中银上证科创板50ETF等产品，涵盖宽基、行业特色指数 [3] - 公司计划深化科创板、创业板指数产品布局，加强ETF与场外联接基金的协同 [3] 风险管理与文化建设 - 改革方案要求完善流动性风险防控机制，强化长期投资引导，提升合规水平 [4] - 中银基金践行"五要五不要"金融文化，推进全面风险管理有效性建设，坚持稳健经营 [4] - 公司持续加强投研人才梯队建设，夯实数字化和风险内控基础 [4]

表中"封闭式基金"包含申报为封闭运作和定期开放的基金。由于四舍五入原因，可能存在分项之和不等于合计的情形。基金数量统计不含已向 证监会报送清盘的基金。数据来源于中国证监会。 数据显示，截至2025年4月底，境内公募基金份额和净值均高于3月末同期，实现"双增长"，分别达到302172.81亿份和331551.32亿元。 2025年4月，尽管A股一度受国际局势影响下挫，但随着"国家队"积极护盘、机构投资者纷纷唱多和上市公司密集回购，大盘迅速企稳回升并 收复失地；同时，境外市场有所回暖，债券市场调整后出现反弹；此外，存款利率不断走低，间接导致了"存款搬家"。 | 类别 | 基金数量(只) | 份额(亿份) | 净值(亿元) | 基金数量(只) | 份额(亿份) | 净值(亿元) | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | (2025/4/30) | (2025/4/30) | (2025/4/30) | (2025/3/31) | (2025/3/31) | (2025/3/31) | | 封闭式基金 | 1,339 | 34,455.45 | 37,622. ...

公募基金改革 - 首批26只新型浮动费率基金获批 最快下周上架开售 [1] - 改革核心在于升级对基金公司和基金经理的考核机制 引导与基民利益绑定 [1] - 主动管理权益类基金原管理费率为每年1.2%（1000元投资对应12元/年） 新规实施后费率将与持有期限、业绩基准挂钩 [1] 浮动费率机制细则 - 持有不满一年：维持1.2%费率（1000元对应12元） [1] - 持有满一年分三档： - 跑赢业绩基准6%以上：最高1.5%费率（1000元对应15元） [1] - 跑输业绩基准3%或更多：最低0.6%费率（1000元对应6元） [2] - 其他情况：维持1.2%基准费率（1000元对应12元） [3] 产品结构特征 - 首批26只产品均为全市场选股基金 业绩基准主要对标沪深300等宽基指数 [3] - 部分产品涉及港股和债券投资 未来将扩展至行业指数等更多基准类型 [3] - 浮动费率产品将形成常态化供给 旨在重塑基民对公募行业的信任 [1][3]

宏观•要闻 - 央行和外汇局发布征求意见稿，提出境外上市募集资金、减持或转让股份等所得可以外币或人民币调回，相关资金均可使用资本项目结算账户汇出入 以人民币调回的还可使用境内企业人民币银行结算账户 参与H股"全流通"的上市主体对境内股东的分红款在境内以人民币形式派发 境外上市募集资金以外币调回的可自主结汇使用 上市主体可自主选择外汇风险管理途径 [1] - 六大国有银行集体下调利率 一年期定存首次跌破1% 活期利率仅0.05% 近一周十余家中小银行将最高定存利率压至1.7%以下 大行大额存单利率多未超过1.4% 部分民营银行调降后最高利率仅为1.65% [1] - 年轻人开始寻找"存款替代" "货币基金+债基+黄金"的"新三金"配置成为新宠 蚂蚁财富数据显示截至2025年4月底有937万90后、00后同时配置了余额宝货币基金、债券基金、黄金基金 4月单月居民部门存款减少1.39万亿元 同期非银存款大增1.57万亿元 同比增加1.90万亿元 [1] 特朗普关税政策 - 特朗普表示对不在美国生产的手机制造商征收25%的关税 警告若三星产品非美国制造将征收25%关税 若苹果、三星在美国建厂将免征关税 将在六月底前对苹果和三星征收关税 [2] - 特朗普宣布6月1日起对欧盟征收50%关税 表示美国不能在欧盟销售汽车很"不好" 不寻求达成协议 如果他们在这里建工厂可以讨论延期 [3] 金融•证券 - 26只新型浮动费率基金获证监会注册 预计很快向投资者发售 投资者可通过商业银行、互联网平台等便利认购相关产品 该批产品5月16日集体申报 19日均获得受理 23日迅速获批 [5] - 香港新股集资额超过760亿港元 较去年同期增加超过7倍 已达到去年全年新股集资总额接近九成 [6] - 夏德全操纵证券市场被证监会罚没近5600万元 控制使用多个证券账户操纵多只股票 盈利金额合计2797.87万元 没收违法所得2797.87万元并处以2797.87万元罚款 [7][8] 产业•公司 - 市场监管总局研究起草《网络交易平台收费行为合规指南（征求意见稿）》 规范平台收取佣金、抽成、会员费等收费行为 明确平台要合理制定收费标准 健全收费规则、收费公示等制度机制 严格履行减收、免收费用承诺 审慎评估收取保证金必要性 按照平等自愿原则开展推广服务 保障平台内经营者知情权和选择权 同时明确了重复收费、只收费不服务、转嫁应由平台自身承担的费用等8种不合理收费行为 [9] - 国家网信办会同金融管理部门依法处置一批散布资本市场不实信息、开展非法荐股、炒作虚拟货币交易等的账号、网站 包括"爱股票APP"、"杰克船长宏观策略"、"侃哥说财经"、"火哥聊加密"等账号 [10][11] - 宁德时代公告称参与投资的泽远基金规模增加至101.28亿元 较前次公告的50.86亿元增加了50.42亿元 公司在泽远基金中的认缴出资比例由前次公告的13.76%下降为6.91% 该基金主要投资于新能源及高端制造领域 [12] 本周关注 - 本周新股包括优优绿能、交大铁发、影石创新 优优绿能发行价89.60元/股 交大铁发发行价8.81元/股 [13][14][15] - 本周A股市场将有48家公司限售股陆续解禁 合计解禁数量为5.28亿股 解禁市值达168.24亿元 解禁市值位居前三的分别是万达轴承、炬芯科技、菲菱科思 解禁市值分别为53.92亿元、16.22亿元、14.12亿元 万达轴承解禁股数量占总股本比例达82.31% [17] 机构策略 - 中信证券研报表示本轮A股公司密集赴港IPO是出海战略、制度便利和港股流动性改善三重力量助推 优质核心资产在港股正式交易后短期会活跃对应A股的交易 部分核心资产的定价权可能会逐步南移 港股市场的吸引力在系统性提升 资产供给结构和质量在持续提高 流动性在海外资金回流的背景下趋势性改善 更多优质龙头赴港上市可能成为A股市场风格重新转向核心资产的催化剂 [19]

公募基金行业现状 - 2021年牛市期间，景顺长城新兴成长混合基金2017-2020年收益率分别为56.28%、72.18%、85.94%，大幅跑赢市场 [1] - 该基金规模从2017年底19.82亿人民币飙涨至2021年二季度末582.36亿，涨幅近30倍，刘彦春管理总规模超1000亿 [1] - 2025年一季度末该基金规模缩水至208.88亿，刘彦春管理规模仅剩410亿，跌幅约6成 [1] - 2023年全市场11514只基金中仅39%产品回报率为正，股票型和混合型基金亏损严重 [5] - 2024年管理费超1亿元的36只公募基金中，约三成业绩为负，超八成跑输业绩比较基准 [6] 行业问题分析 - 公募基金基于管理规模的费率提取模式导致规模凌驾于业绩之上 [2] - 2022-2025年5898只主动权益类基金3年平均总收益仅0.22%，平均年化波动率超25% [9] - 部分销售机构为增加手续费收入，引导基民"赎旧买新"等短期操作 [10] - 2022-2024年中欧医疗健康混合A/C份额净值下跌50%，跑输基准超25个百分点，却收取管理费21.70亿元 [8] - 2024年易方达蓝筹精选跑输基准13.18%仍收取4.74亿元管理费，景顺长城新兴成长混合跑输基准13.72%收取2.95亿元管理费 [8] 监管改革措施 - 证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》，建立收入报酬与投资者回报绑定机制 [2] - 对新设主动权益类基金推行基于业绩比较基准的浮动管理费模式 [11] - 要求基金公司高管考核中基金业绩指标权重不低于50% [16] - 对三年以上产品业绩低于基准超10个百分点的基金经理明显降薪 [15] - 26家基金管理人已申报采取浮动管理费率的主动管理权益类基金 [13] 国际比较 - 中国公募基金综合费率较美国股票型基金高0.51pct，混合型高0.77pct，债券型高0.22pct [21] - 美国共同基金仍以按规模收取管理费为主，主动型基金长期跑输大盘 [22] - 中国本轮公募改革在浮动费率方面已超越美国市场 [24] - 中国互联网代销平台降低了投顾成本，提高了信息透明度 [31] 行业影响 - 预计三成基金经理将面临降薪 [17] - 方案实施后头部机构60%主动权益基金将实施"基准分档收费" [12] - 改革可能加速行业整合，规模小于100亿的基金公司面临生存压力 [27] - 2022-2023年公募基金行业整体亏损近2万亿元，部分亏损产品基金经理仍领取千万年薪 [14] - 金融业员工平均薪酬是制造业2.35倍，证券期货公司平均年薪达52.87万元 [35][36]

公募基金改革总体目标 - 改革主要目的是更加注重投资者回报，树立以投资者为本的发展理念 [2] - 围绕强化基金公司、基金经理与投资者回报的绑定机制，完善绩效考核体系，优化产品运作模式 [2] - 通过加强监管和执法体现行业与投资者利益的一致性 [2] 浮动费率产品特点 - 对持有一定周期的投资者采取分档收费模式，收益高可适当多收费，表现差必须少收费 [3] - 当前管理费总体水平为1.2%，跑赢基准可上浮至1.5%，连续跑输基准则下降至0.6% [6] - 分档收费机制体现投资回报与收费比例的挂钩关系 [6] 对基金公司及投资者的影响 - 促使基金公司关注投资者回报而非规模，鼓励投资者长期持有产品 [7] - 2023年起主动调降权益类基金费率，浮动范围向上有限但向下严格，总体水平可控 [8] 未来发展方向 - 推动浮动费率产品注册常态化，成熟一批推出一批 [10] - 鼓励行业推出更多与投资者回报挂钩、鼓励长期投资的产品 [10]

公募基金改革核心内容 - 首批26只新型浮动费率产品获批上市 最快下周开售 标志着8亿基民相关的公募基金改革进入实施阶段 [1] - 改革重点包括浮动费率机制和考核体系升级 旨在实现基金公司与基民利益深度绑定 [1][5] - 行业面临重塑信任的关键挑战 需通过稳定超额收益改善投资者体验 [7][8] 浮动费率机制设计 - 传统固定费率1.2%改为三档差异化收费 管理费区间0.6%-1.5% 具体取决于持有期限和超额收益表现 [2] - 持有不足1年维持1.2%费率 满1年后分三种情况：跑赢基准6%+可收1.5% 跑输3%+仅收0.6% 其他情况保持1.2% [2][3] - 首批产品均对标沪深300等宽基指数 未来将扩展至行业指数 新发主动权益类基金浮动费率产品占比需达60% [4] 考核体系升级要点 - 建立以基金投资收益为核心的考核机制 中长期收益考核权重不低于80% [5] - 高管考核中投资收益指标权重≥50% 基金经理考核中产品业绩指标权重≥80% [5] - 业绩比较基准监管将强化 需确保投资组合与基准一致性 防止"风格漂移" [6][8] 行业背景与影响 - 主动权益类基金近年普遍跑输市场 固定费率模式引发"旱涝保收"争议 [7] - 被动指数基金规模占比首超主动权益类基金 倒逼行业改革 [7] - 新机制可能引发基金经理"抱团"宽基指数 需平衡基准一致性与超额收益创造 [7][8] 实施安排与行业反馈 - 改革从新发产品试点开始 存量基金暂不调整 一年后评估完善 [4] - 浮动费率实现"千人千面"差异化收费 但对销售、产品设计等环节提出更高精细化要求 [8] - 头部机构认为这是重塑行业信任的关键 需通过稳定超额收益形成长期共赢 [7][8]

新型浮动费率基金获批 - 中国证监会批复首批26只新型浮动费率基金 预计很快向投资者发售 [1] - 首批26只基金5月16日申报 5月19日均获受理 5月23日迅速获批 [1] - 从《推动公募基金高质量发展行动方案》印发到首批产品获批仅16天 体现监管部门对落实公募基金改革方案的重视 [1] - 这批产品构建基金公司收入报酬与投资者利益回报绑定机制 [1] 产品特征 - 首批26只新型浮动费率基金均为全市场选股的基金 [1] - 业绩比较基准主要对标沪深300 中证A500 中证500或中证800等主流宽基指数 [1] - 部分产品将参与港股和债券投资 [1]

AI教育 - AI将成为中小学必修课程 标志着教育进入"人机协同"新时代 [1][3] 公募基金改革 - 证监会发布《公募基金高质量发展行动方案》 提出25条改革措施 核心是重构"以投资者为本"的行业生态 [2] - 改革涉及费率机制 考核体系 权益投资 合规管理等多维度 推动行业回归"受人之托 代客理财"本源 [2] 影视行业 - 《哪吒》IP的商业价值被探讨 光线传媒能否借此成为中国的"迪士尼"尚待观察 [3] 房地产行业 - 楼市发展重点转向品质竞争 "好房子"概念成为行业新趋势 [3]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持）[5] 报告的核心观点 - 本轮银行行情分两阶段，第一阶段看好银行股确定性，第二阶段“抢跑”公募基金欠配银行；银行股确定性是强逻辑，从“顺周期”到“弱周期”有三点原因，第二阶段上涨逻辑需观察政策和各方行为变化；建议积极关注银行股投资价值，有区域优势城农商行和高股息大型银行两条投资主线[7] 根据相关目录分别进行总结 本轮银行行情的两阶段逻辑 - 第一阶段：“对等关税”使宏观经济不确定，市场避险情绪加强，银行板块红利价值提升；银行板块基本面韧性强，年内非息收入修复支撑营收，中长期资产质量稳健和超额拨备支撑利润[7][12] - 第二阶段：《推动公募基金高质量发展行动方案》或推动产品配置倾向权重较大行业，1Q25 基金持仓银行股低配差为 8.33%，是持仓比例与标配差值最大的行业[7][14] 第一阶段逻辑的展望 - 自上而下看，关税谈判有进展但未来仍不确定，增量政策值得期待，政策呵护下资本市场活跃性有望延续[17] - 银行股从“顺周期”到“弱周期”原因：银行和财政关联度加强，国家信用支撑客群占比高，政策呵护下银行风险稳健释放[21] - 银行业绩稳定性强，短期非息收入浮亏修复支撑营收增速逐季改善，中长期资产质量稳健和拨备充足使基本面韧性延续[19] 第二阶段逻辑的展望 - 要观察《推动公募基金高质量发展行动方案》具体操作细节，目前细则未出台，预计会给公募基金操作空间[22][23] - 要观察公募和其资金方行为变化，公募基金定位取决于多方协调，资金方对公募主动基金定位是否变化是观察重点[24] 投资建议 - “对等关税”预计持久战，银行股业绩确定性强，建议关注拥有区域优势城农商行和高股息大型银行投资价值[7][24]