公司上市与股价表现 - 恒坤新材于11月18日在上交所科创板上市，股票代码688727，发行价为14.99元/股，发行市盈率为71.42倍 [1] - 上市后股价最高上涨280.32%至57.01元/股，公司总市值达到256.2亿元 [1] 公司业务与产品 - 公司成立于2004年12月，主营业务为光刻材料、前驱体材料等12英寸集成电路关键材料的研发、生产与销售 [4] - 自产产品包括SOC、BARC、KrF光刻胶、i-Line光刻胶等光刻材料以及TEOS等前驱体材料，均已实现量产供货，ArF浸没式光刻胶已通过验证并小规模销售 [4] - 公司产品应用于先进NAND、DRAM存储芯片与90nm技术节点及以下逻辑芯片的生产制造 [4] - 在12英寸集成电路领域，公司自产光刻材料销售规模已排名境内同行前列，2023年其SOC与BARC销售规模均排名境内市场国产厂商第一 [6] 财务业绩与增长 - 公司营收从2022年的3.22亿元增长至2025年上半年的2.94亿元，其中2024年全年营收为5.48亿元 [6] - 自产产品销售收入占比从2022年的38.94%大幅提升至2025年上半年的86.68%，显示业务重心转向自产 [6] - SOC产品2024年销售额达2.32亿元，三年间收入增长超两倍，国内市场占有率突破10% [6] - BARC产品自2021年实现销售以来，连续三年保持超140%的同比增长 [6] - i-Line与KrF光刻胶自2022年销售以来快速增长，2024年销售额分别达715.19万元和1352.31万元，两年间分别增长近7倍和30倍 [7] 行业背景与市场机遇 - 公司产品填补多项国内空白，配合境内晶圆厂突破128层以上3D NAND闪存芯片、18nm以下DRAM芯片以及14nm以下逻辑芯片等国外技术封锁领域 [4] - 当前KrF光刻胶国产化率仅1%~2%，ArF光刻胶不足1%，公司增长是国产替代进程加速的体现 [7] - 弗若斯特沙利文预测，2028年境内集成电路关键材料市场规模将达2589.6亿元，其中制造材料占比超70%，达1853.8亿元 [7] - 随着3D NAND、先进DRAM等存储芯片产能扩张，SOC等核心材料的需求将持续增长 [7] 战略发展与未来规划 - 公司IPO募集资金10.07亿元将全部投入"集成电路前驱体二期项目"和"集成电路用先进材料项目" [7] - 募投项目旨在提升高纯度产品产能，填补金属基前驱体国产化空白，并加速KrF、ArF等高端光刻胶产品的量产进程 [7] - 国内前十大晶圆厂中已有多家成为公司客户，深度绑定保障了订单稳定性，并在产业链层面构建起国产化的协同效应 [8]

【国产替代之光，科创自立自强】 科技摩擦背景下，信息安全、产业安全重要性凸显。AI作为核心技术，实现自主可控至关重要。科创 人工智能ETF（589520）及其联接基金（联接A：024560，联接C：024561）重点布局国产AI产业链、 具备较强国产替代特点，成份股均为细分环节收入最大或卡位最好的公司，受益于端侧芯片/软件AI化 进程提速。相较直接投资科创板个股，ETF能够低门槛布局，并且20%涨跌幅限制，在行情爆发时效率 更高。前十大重仓股权重占比超七成，第一大重仓行业半导体占比超一半，集中度高，具备较强进攻 性。 数据来源于沪深交易所、公开资料等。 风险提示：以上产品由基金管理人发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。投 资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件，了解基金 的风险收益特征，选择与自身风险承受能力相适应的产品。基金过往业绩并不预示其未来表现，基金投 资须谨慎！销售机构（包括基金管理人直销机构和其他销售机构）根据相关法律法规对本基金进行风险 评价，投资者应及时关注基金管理人出具的适当性意见，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，且 基金 ...

6 证券研究报告 点评报告 2025 年 11 月 18 日 晨会纪要 电话：0755-23838239 邮箱：liuxiaoyu@fcsc.com 评论： 10 月中国一般公共财政收支状况进一步改善，收入增加而支出减少。1-10 月全国 一般公共财政收入同比为 0.8%，年内连续 4 个月回升，较 1-9 月回升 0.3 个百分 点，其中中央回升 0.4 个百分点至-0.8%，地方回升 0.3 个百分点同比为 2.1%；而 一般公共财政支出同比为 2.0%，较 1-9 月回落 1.1 个百分点，其中中央回落 1 个 百分点至 6.3%，地方回落 1.2 个百分点至 1.2%。 政府性基金收入则表现不佳，1-10 月同比为-2.8%，较 1-9 月回落 1.3 个百分点， 其中地方国有土地使用权出让收入同比为-7.4%，较 1-9 月回落 3.2 个百分点；1-10 月政府性基金支出增速为 15.4%，较 1-9 月回落 8.5 个百分点。 从税收收入看，较前三季度也有所改善。2025 年 1-10 月全国税收收入同比增速为 1.7%，较 1-9 月回升 1 个百分点，非税收入为-33%，较 1-9 月回落 ...

资料显示，芯片ETF（159995）跟踪国证芯片指数，30只成分股集合A股芯片产业中材料、设备、设 计、制造、封装和测试等龙头企业，其中包括中芯国际、寒武纪、长电科技、北方华创等。 （文章来源：每日经济新闻） 据智通财经消息，受上游存储芯片价格持续大幅上涨影响，多家手机厂商已暂缓本季度存储芯片采购计 划。目前，小米、OPPO、vivo 等主流厂商的库存普遍低于两个月，部分厂商的DRAM（动态随机存取 存储器）库存甚至不足三周，正面临是否接受原厂（美光、三星、SK 海力士）接近50%涨幅报价的艰 难抉择。 华西证券表示，AI芯片国产化进程是长期必然趋势，在当前时点，是国产芯片发展最佳时机。持续看 好包括先进制程制造、芯片架构升级对整体国产算力水平的拉动，有望推动国产算力份额持续提升。 11月18日午后，A股三大指数集体下跌，上证指数盘中下跌0.74%，文化传媒、办公用品、互联网等板 块涨幅靠前，精细化工、化肥农药跌幅居前。芯片科技股走强，截至13:22，芯片ETF（159995）上涨 1.32%，其成分股北方华创上涨6.66%，中微公司上涨4.52%，拓荆科技上涨4.48%，华海清科上涨 2.66%，瑞芯微上涨 ...

11月18日，截至11时28分，大数据产业ETF（516700）盘中表现稳健，场内价格现涨1.5%。 数据来源于沪深交易所、公开资料等。 风险提示：以上产品由基金管理人发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。投 资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件，了解基金 的风险收益特征，选择与自身风险承受能力相适应的产品。基金过往业绩并不预示其未来表现，基金投 资须谨慎！销售机构（包括基金管理人直销机构和其他销售机构）根据相关法律法规对本基金进行风险 评价，投资者应及时关注基金管理人出具的适当性意见，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，且 基金销售机构所出具的基金产品风险等级评价结果不得低于基金管理人作出的风险等级评价结果。基金 合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收 益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎选择基金产品并自行承担风险。中国 证监会对上述基金的注册，并不表明其对上述基金的投资价值、市场前景和收益做出实质性判断或保 证。基金投资须谨慎。 成份股方面，石基信息涨停，表现最为抢眼 ...

半导体板块市场表现 - 半导体设备个股走强，北方华创股价上涨超过6%，中微公司股价上涨超过4% [1] - 多只半导体主题ETF跟涨，半导体设备ETF、半导体设备ETF易方达等涨幅超过2% [1] - 相关ETF年初至今涨幅显著，半导体设备ETF年初至今涨幅达54.95%，半导体产业ETF年初至今涨幅达53.42% [2] - 半导体设备ETF权重股覆盖中微公司、北方华创、中芯国际等头部设备、材料和集成电路设计厂商 [2] 内存芯片价格动态 - 三星电子将服务器内存芯片合同价格提高多达60%，提价后的价格比九月份上涨了多达60% [3] - 此次提价针对因全球建设AI数据中心热潮而供应短缺的某些内存芯片 [3] 三星集团重大投资计划 - 三星集团计划在未来五年内在韩国进行总计450万亿韩元投资，包括研发投入 [4] - 计划扩大半导体投资，平泽第2工厂新建的第5条线计划于2028年全面投产 [4] - 三星电子计划通过收购的PlactGroup在韩国建设专注于AI数据中心市场的生产线 [4] - 集团计划在未来五年内雇用60000名新员工 [4] 半导体设备与材料行业前景 - 全球半导体设备市场规模超千亿美元，2024年达1090亿美元 [5] - 刻蚀设备作为核心环节，2024年全球市场规模预计为256.1亿美元，2024-2029年复合年均增长率预计为7.6% [5] - AI、5G、3D NAND等技术驱动刻蚀工艺复杂度与设备需求提升 [5] - 中国大陆半导体设备国产化率正在快速提升 [5] 半导体产业链投资逻辑 - 在AI驱动与国产替代的双重主线下，半导体产业链正迎来以"产能扩张"和"供应链安全"为特征的结构性机遇 [6] - AI等高算力需求推动先进制程产能高速扩张，拉动了全球硅晶圆出货量与晶圆厂资本开支 [6] - 设备投资应聚焦于高价值量、低国产化率的环节，如大束流离子注入、高深宽比刻蚀等 [6] - 半导体材料方面，光刻胶、空白掩模版等高壁垒材料市场规模有望快速扩张 [6] 知名投资者动向 - 投资者段永平管理的H&H在三季度新建仓8万股阿斯麦，持仓金额7745万美元 [4] - 阿斯麦是全球唯一EUV光刻机供应商，此次建仓可能反映对全球半导体核心设备环节的关注 [4]

截至2025年11月18日 11:07，上证科创板半导体材料设备主题指数强势上涨2.97%，成分股京仪装 备上涨11.93%，拓荆科技上涨6.35%，芯源微上涨5.81%，中微公司，中科飞测等个股跟涨。科创半导 体ETF（588170）上涨2.90%，最新报价1.45元。 流动性方面，科创半导体ETF（588170）盘中换手10.13%，成交3.43亿元，市场交投活跃。拉长时 间看，截至11月17日，科创半导体ETF（588170）近1月日均成交4.60亿元，领先同类。 规模方面，科创半导体ETF（588170）近3月规模增长28.90亿元，实现显著增长。 消息面上，八亿时空宣布由公司投建的国内首条百吨级半导体KrF光刻胶树脂高自动化柔性/量产双 产线顺利建成。八亿时空董事长表示，公司将依据市场情况逐步扩产能，计划未来二到三年具备年产 200-300吨高端光刻胶树脂的生产能力。 招商证券指出，进入2025年三季度以来存储行业全面进入加速上行周期，不同于此前供给侧减产或 退出带来的价格短暂上行，本轮存储行业上行周期主要系AI时代下存储需求爆发推动，同时供给侧产 能开出有限，因此行业供需缺口持续扩大，价格加速上涨 ...

[Table_Reportdate] 2025年11月18日 [证券分析师： Table_Authors] 陶圣禹 S0630523100002 tsy@longone.com.cn 证券分析师： 王洋 S0630513040002 wangyang@longone.com.cn 证券分析师： 刘思佳 S0630516080002 liusj@longone.com.cn [晨会纪要 Table_NewTitle] 20251118 重点推荐 财经要闻 晨 会 纪 要 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 [table_summary] ➢ 1.中芯国际三季度产能利用率与ASP双增，百度公布昆仑芯五年路线图——电子行业周报 2025/11/10-2025/11/16 ➢ 2.关注反内卷成效与科技赋能驱动——资产配置周报（2025/11/10-2025/11/14） ➢ 1.中德高级别财金对话联合声明发布 ➢ 2.财政部发布10月财政收支数据 ➢ 3.日本三季度实际GDP略好于预期 | 1.1. 中芯国际三季度产能利用率与 ASP 双增，百度公布 ...

随着工业4．0与智能制造的深度演进，伺服系统作为高精度运动控制核心，其配套线束的质量直接决定设备稳定性与可靠性。QYResearch最新报告显示， 全球复合伺服电缆市场规模预计2031年将达1．7亿美元，年复合增长率7．5％，市场的快速扩张推动供应链竞争格局持续升级。在这一趋势下，优质本土供 应商凭借技术突破与服务优势强势崛起，与国际品牌形成差异化竞争态势。 全球市场稳步增长中国成核心增长极 伺服线束市场的增长动力源于供需两端的双重驱动。需求端，工业自动化渗透率持续提升，麦肯锡预测2030年全球4－8亿工作岗位将被自动化技术替代，数 控机床、工业机器人等高精度设备的大规模部署，催生了对高品质伺服线束的强劲需求。供给端，技术革新重塑行业生态，集成动力线、编码器线、制动线 的新一代复合伺服电缆成为主流，其中PUR（聚氨酯）护套产品以46．1％的市场份额占据主导，其耐磨、耐油、抗弯折特性适配高动态应用场景。 应用领域方面，工业自动化以69．4％的占比成为最大需求市场，覆盖数控机床主轴驱动、工业机器人关节伺服等核心场景。区域分布上，中国、日韩和西 欧构成全球市场主力，其中中国市场表现突出——2025年工业自动化市场规 ...

如果只能用一句话总结2026年的资产方向，那就是："政策发力、新动能崛起，A股仍是核心战场，但 结构比仓位更重要。" 2026，我们处在怎样的宏观环境？ 2025年，中国经济"前高后低"，全年"保5%"有惊无险，出口韧性与政策托底是两大支柱。 而2026年，作为"十五五"开局之年，政策将进入"全面发力期"，根据国盛证券研究表示，GDP目标预计 仍定在5%左右的高位，货币宽松（降准1-2次、降息10-20BP）、财政扩张（赤字率4%、专项债5万 亿）仍是主基调。 | 榴标 | | | 李度预测 | | | | 年度预测 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 2025Q4E | 202601E | 202602E | 202603E | 202604E | 2025E | 2026E | | 国内经济 | | | | | | | | | 实际 GDP 当季同比(%) | 4.6 | 5.2 | 5.0 | 5.1 | 4.9 | 5.0 | 5.0 | | 名义 GDP 当季同比(%) | 3.9 | 4.6 | 5.2 | 5.5 | 5 ...