报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期市场地缘风险有所缓和，受此影响油价再度展开一轮调整，结合4季度市场仍有较大累库压力，原油继续空头思路为主，操作上反弹空或反套 [6] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - WTI主力开盘价58.05美元/桶，收盘价58.89美元/桶，最高价59.06美元/桶，最低价57.42美元/桶，涨跌幅1.43%，成交量21.86万手 [6] - Brent主力开盘价61.9美元/桶，收盘价62.73美元/桶，最高价62.92美元/桶，最低价61.34美元/桶，涨跌幅1.28%，成交量27.47万手 [6] - SC主力开盘价447.9元/桶，收盘价448.6元/桶，最高价450.6元/桶，最低价443.3元/桶，涨跌幅0.67%，成交量8.62万手 [6] - 美乌将28条和平计划修改为19条，双方认为事态进展顺利，后续进展需持续关注，总体来看地缘局势有所缓和 [6] - 美国对俄罗斯石油的制裁即将落地，俄罗斯石油出口总量尚未大幅下降，但出口目的地不明的石油占比在快速上升，贸易流或再度重塑 [6] 行业要闻 - 印度12月从俄罗斯进口的石油将达到至少三年来的最低水平，因炼油商转向替代产品以避免违反西方制裁 [7] - 英国、欧盟和美国就俄乌冲突加强了对莫斯科的制裁，华盛顿的最新措施针对俄罗斯主要石油生产商俄罗斯石油公司和卢克石油公司，买家必须在11月21日之前停止与这两家公司的交易 [7] - 欧盟设定了1月21日的最后期限，之后将拒绝从处理俄罗斯原油的炼油厂进口原油，这些炼油厂将在提货单发货后60天内交货 [7] - 委内瑞拉正向雪佛龙寻求关键原料供应，此前一艘美国军舰在该国近海拦截了俄罗斯货轮，威胁到这批急需物资的运输，雪佛龙只有在交付一批稀释石脑油到委内瑞拉后，才能开始装载原油 [7] - 俄罗斯的石油和天然气收入预计在11月份将同比下降35%，降至5200亿卢布 [7] 数据概览 - 展示了WTI现货价格、阿曼现货价格、全球高频原油库存、EIA原油库存、美国原油增产速度、Dtd Brent、美国汽油消费、美国柴油消费等数据图表，数据来源包括EIA、wind、Bloomberg、建信期货研究发展部 [10][11][14][21]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对多个行业进行分析，涉及能源、金属、农产品、金融等领域，各行业受供需、地缘政治、宏观经济等因素影响，呈现不同走势和投资机会，投资者需综合考虑各因素并关注市场动态 [2][3][4] 各行业总结 能源行业 - 原油：隔夜国际油价回落，布伦特01合约跌1.15%，美乌和平谈判进展积极使地缘风险回落致油价下跌，四季度和明年一季度市场累库预期大，下行驱动仍在，近端风险是俄罗斯对和平方案的态度 [2] - 燃料油&低硫燃料油：俄乌谈判推进致国际油价下跌，拖累燃料油下挫，高硫短期受供应支撑，裂差与月差将修复，中期宽松；低硫供应充裕，预计跟随汽柴油价差回落而走弱 [22] - 沥青：11月周度出货量处近四年同期低位，商业库存去化放缓，社会库存同比偏高，山东现货稳中有升提振盘面，后续需求季节性走弱，中长期基本面利空 [23] - 尿素：山河四省现货价格稳中有跌，东北上涨，供应充足，上周需求释放带动交投向好、企业去库，但冬小麦播种近尾声，需求提升持续性有限，供过于求格局预计延续 [24] - 甲醇：盘面窄幅调整，伊朗装置停车，海外减产利多预期兑现，估值偏低可尝试逢低做多5 - 9月差，但现实偏弱，港口库存高，需求弱 [25] - 纯苯：夜盘外盘原油暴跌，纯苯弱势运行，美韩价差走扩，但美国汽油裂差转弱，对美出口持续性不足，国内到港预期高，下游需求降 [26] 金属行业 - 贵金属：隔夜震荡，美国9月零售销售月率低于预期和前值，PPI基本符合预期，乌克兰同意和平协议但细节未敲定，降息和地缘前景不确定，高位震荡待突破 [3] - 铜：隔夜波动大，美国劳动力市场疲软、零售数据一般、PPI持平、部分官员表明降息态度，12月降息概率升至八成以上，铜价一度扩大涨幅，交易所库存创历史高位，Codelco精铜长单溢价高 [4] - 铝：隔夜沪铝小幅回落，铝价回调后下游补库，需求有韧性但缺亮点，宏观情绪摇摆，产业矛盾有限，跌破布林线中轨后震荡调整，下方支撑21100元 [5] - 铸造铝合金：保太ADC12现货报价20700元，废铝货源偏紧，税率政策未明确，行业库存和交易所仓单高位，跟随铝价波动 [6] - 氧化铝：运行产能处历史高位，库存和仓单上升，供应过剩，采暖季未扰动，现货成交少，指数跌势趋缓接近晋豫现金亏损，未规模减产则弱势运行 [7] - 锌：海外资金控盘，LME锌仓单增至4.8万吨，0 - 3个月现货升水120.77美元/吨，锌锭出口窗口打开但套利资金谨慎，内外价差收敛慢，国内矿供应转紧，沪锌底部支撑强但内需前景承压，短期震荡 [8] - 铅：LME铝库存26.5万吨高位，0 - 3个月贴水35.57美元/吨，外盘回落，进口窗口打开，外盘压力传导，沪铝回踩万七，再生铅利润收窄，国内原生铅炼厂检修与复产并存，社库3.7万吨低位，后市累库压力有限 [9] - 镍及不锈钢：沪镍反弹，市场交投活跃，美元反弹、日债危机发酵致风险资产抛售，不锈钢厂产量降、库存去化但市场冷清，不锈钢成本支撑下移，沪镍短期矛盾在宏观层面，反弹沽空 [10] - 锡：隔夜高位震荡，沪锡29.5万位置暂收阴，LME现货升水扩至135美元，内外锡价向上试探，关注刚果（金）局势，短线高位空配 [11] - 碳酸锂：期价反弹，市场交投活跃，海外矿山报价高且放货意愿加大，需求方有买货意愿，总库存降2000吨至11.8万吨，期价高位震荡，分歧大，做好风控 [12] - 工业硅：供应端新疆及西南产区开工率环比持平，11月底四川开工率或回落，西北有环保限产预期；需求端有机硅减排影响有限，短期期货震荡 [13] - 多晶硅：现货N型复投料报价4.96 - 5.49万元/吨区间整理，光伏产业链中下游价格及排产走弱，行业虽有减产但供需改善有限，期价受“反内卷”和基本面约束，震荡运行 [14] 农产品行业 - 大豆&豆粕：夜盘连粕跟随美豆震荡偏强，国内大豆供应足、压榨量升，豆粕产量增、库存累积，本周油厂开机率或维持高位；巴西大豆种植受拉尼娜影响，阿根廷播种进度落后，关注中美经贸协议 [36] - 豆油&棕榈油：棕榈油疲弱下跌，豆油与棕油价差走强，马来西亚11月1 - 25日棕榈油出口需求疲弱，豆油和豆粕比价下跌，短期棕榈油供需更弱，关注需求改善情况 [37] - 菜籽&菜油：澳大利亚菜籽抵华，关注清关、榨利等情况，预计商业买兴好；加籽出口改善但期价未摆脱颓势，关注中加经贸政策，国内菜系短期观望 [38] - 豆一：国产大豆波动反复，现货报价稳定，市场挺价意愿强，政策拍卖未冲击供应，国产高蛋白大豆供应趋紧，美豆预计震荡偏强，关注现货和政策 [39] - 玉米：夜盘期货增仓上涨，市场对新季玉米总产量有分歧，东北玉米现货价涨，农户惜售，华北玉米质量差，山东现货上量走高，中下游库存低，关注补库和新粮上市情况 [40] - 生猪：2025年10月能繁母猪存栏降至3990万头，环比降1.1%，生猪行业去产能支撑远月期价，盘面近弱远强，现货价格下调，后期南方需求启动但供应有压力，预计明年上半年或二次探底 [41] - 鸡蛋：7月起鸡苗补栏量下滑，12月新开产将下降，2024年8月至2025年6月补栏鸡苗年底至明年11月进入淘汰期，行业供应压力减轻，中长期基本面改善，短期围绕期现价差博弈 [42] - 棉花：美棉小幅上涨，国内棉花现货销售基差稳，新棉成本支撑盘面但限制高度，商业库存不高、销售进度快也支撑盘面，纯棉纱市场成交弱，操作观望 [43] - 白糖：隔夜美糖震荡，印度和泰国开榨，产量预期好，国际市场供应充足，美糖有压力；国内关注新榨季估产，广西降雨好，食糖产量预期较好 [44] - 苹果：期价高位震荡，现货价格偏强，今年库存同比下降，短期价格走势强，中长期红富士质量差但价格高，贸易商和果农惜售，远月或有库存压力，关注去库 [45] - 木材：期价震荡，外盘报价高，国内现货价格弱，贸易商进口意愿低，港口出库量支撑价格，原木库存低，操作观望 [46] - 纸浆：期货小幅下跌，针叶浆和阔叶浆有报价，11月20日中国纸浆主流港口样本库存217.3万吨，环比涨3.0%，连续两周累库，供给宽松，需求弱，基差收敛后价格下跌，操作观望 [46] 金融行业 - 股指：昨日A股高开高走，期指主力合约全线上涨，基差贴水，外盘欧美股市收涨，美债收益率回落，美元指数收跌，宏观流动性压制缓和，风险资产反弹，关注地缘局势与美联储降息预期联动，策略观望防御 [47] - 国债：期货收盘全线下跌，交易冷清，国内将举行政策吹风会，市场风险偏好修复，政策博弈和机构行为是关键变量，或阶段性调整，结构分化，区间弱势震荡，谨慎操作 [48] 其他行业 - 集运指数（欧线）：马士基对红海复航说法反复，达飞有船只通过红海，加沙停火协议推进使红海复航可能性上升，远月合约或因运力过剩承压；即期运价下调引发市场担忧，若货量回暖，年前旺季或后移，合约价格有修复空间 [21] - 螺纹&热卷：夜盘钢价回落，螺纹表需好转、产量升、库存降，热卷需求回暖、产量升、库存降，下游承接能力不足，钢厂亏损，后期高炉减产可能大，供应压力缓解，关注环保限产，内需弱，钢材出口回落，现货价格坚挺，盘面有反弹修复基差动能但需求制约上方空间，关注政策变化 [15] - 铁矿：隔夜盘面震荡，全球发运环比下滑但强于同期，国内到港量反弹至高位，港口库存预计累库，需求端钢材表需反弹但进入淡季，钢厂盈利弱，铁水减产，关注宏观利好政策，基本面偏宽松，盘面震荡 [16] - 焦炭：日内价格震荡，焦化利润一般，日产微降，库存微增，下游按需采购，贸易商采购意愿一般，碳元素供应充裕，铁水产量高位但库存下降，钢材利润一般，压价情绪浓，盘面升水，价格偏弱震荡 [17] - 焦煤：日内价格偏弱震荡，关注蒙煤通关受天气影响情况，炼焦煤矿产量减少，现货竞拍成交一般、价格下跌，碳元素供应充裕，铁水产量高位但库存下降，钢材利润一般，压价情绪浓，盘面对蒙煤贴水，价格偏弱震荡 [18] - 锰硅：日内价格震荡，市场对煤矿保供预期增加，电力成本和化工焦价格或下降，铁水产量反弹，硅锰周度产量小幅下降但仍处高位，库存缓慢累增，现货矿涨跌互现，锰矿库存小幅增加，底部支撑预期下移 [19] - 硅铁：日内价格震荡，市场对煤矿保供预期增加，电力成本和兰炭价格或下降，铁水产量反弹，出口需求降，金属镁产量升，需求有韧性，供应维持高位，底部支撑受考验 [20] - 苯乙烯：工厂产出有小幅减量预期，下游需求良好，供需紧平衡，总库存回落，支撑价格 [27] - 聚丙烯&塑料&丙烯：丙烯市场消息少，企业报盘平稳，下游交投放量带动实单重心小涨；聚乙烯检修减少，到港量增加，供应压力大，需求端开工回落、订单跟进慢、采购积极性弱；聚丙烯供应预计小幅增加，需求受原料影响采购受限 [28] - PVC&烧碱：PVC震荡，印度反倾销政策或延期或取消，出口走好，电石支撑价格，现货止跌企稳，山东企业毛利略亏，开工高位，库存缩减；烧碱震荡，液氯表现好，氯碱一体化有利润，成本支撑不足，价格下行，开工高位，氧化铝或减产，下游刚需补库，供给高压，需求不足，弱势运行 [29] - PX&PTA：汽油裂差回落使亚洲芳烃价格走弱，PTA减产致PX化工需求减弱，PX短期供需趋弱，中期因检修供应下滑或偏强；PTA加工差低、负荷下行，累库预期缓和，春节前成本驱动，新年度无投产计划，加工差预期修复 [30] - 乙二醇：周产量环比下降，供应边际改善，后期有乙烯法装置检修计划，己二醇价格下跌阻力大，盘面减仓，短期有反弹预期，但春节前后累库，中期反弹空间受限 [31] - 短纤&瓶片：短纤无新投压力，负荷高位，库存低，价差震荡，价格随原料波动；瓶片需求转淡，供需平稳，加工差低位震荡，产能过剩是长线压力，成本驱动 [32] - 玻璃：日内震荡，沙河产销好转、价格小涨，利润收窄，冷修速度加快，12月或继续压缩产能，加工订单低迷，需求不足，成本支撑下方空间有限，关注低多机会和多玻璃空纯碱策略 [33] - 纯碱：日内偏弱，行业去库，氨碱和联碱小幅亏损，个别企业轻碱价格上调，前期检修装置复产，产量增加，光伏玻璃产能波动不大，浮法冷修加快，重碱刚需收缩，短期关注成本波动，长期供需过剩，关注多玻璃空纯碱策略 [35]

金价上涨驱动因素 - 本轮金价急涨是降息预期升温、流动性改善与地缘风险抬头多重因素共振的结果 [1][5] - 市场对美联储12月降息预期已升至八成，为10月议息会议以来新高，美债收益率下行带动贵金属走强 [5] - 美国政府重开，财政部一般账户余额下降向市场投放流动性，担保隔夜融资利率持续回落显示美国市场流动性改善 [5] - 美联储理事沃勒释放鸽派信号导致12月降息概率骤增，同时俄罗斯与乌克兰和平谈判进展缓慢等地缘冲突持续发酵推升避险需求 [5] 国际金价表现 - 隔夜国际金价大涨后早盘继续冲高，最高上探4155.916美元/盎司，随后交投于4130美元/盎司附近维持高位震荡 [1] - 伦敦金现报价4129.087美元/盎司，较前结算价4134.230美元下跌5.143美元跌幅0.12%，当日振幅1.12% [2] - COMEX黄金期货日内上涨0.71%至4123.2美元/盎司，盘中最高触及4133.5美元/盎司，当日振幅1.10% [3][4] - COMEX黄金期货持仓量10.63万手，增仓-47750手，显示市场参与者调整头寸 [4] 国内黄金市场情况 - 国内黄金消费同步升温，周生生、老凤祥、老庙黄金上海区域足金首饰均报1315元/克，周大福1312元/克，六福珠宝1310元/克，集体刷新近期高位 [5] 技术面与市场观点 - 技术面上金价稳站4100美元关键点位并积蓄上行动能，短期有望延续反弹挑战4200美元/盎司整数关口 [6] - 专家建议短线交易者区间操作，长线投资者可逢回调分批布局，因全球央行购金等中长期逻辑依然稳固 [6] - 当下降息前景仍有较大不确定性，预计金价短期可能维持宽幅震荡走势，中长期央行购金持续性叠加全球货币泛滥和去美元化趋势将继续支撑金价中枢上行 [6]

金价上涨表现 - 国际金价大幅上涨，隔夜冲高后早盘继续走强，最高触及4155.916美元/盎司，随后交投于4130美元/盎司附近高位震荡 [1] - 伦敦金现价为4129.087美元/盎司，当日最高价4155.916美元/盎司，最低价4109.415美元/盎司，振幅达1.12% [2] - COMEX黄金期货同步走强，日内上涨0.71%至4123.2美元/盎司，盘中最高触及4133.5美元/盎司，振幅为1.10% [3][4] - 国内黄金消费市场同步升温，周生生、老凤祥、老庙黄金上海区域足金首饰报价达1315元/克，周大福1312元/克，六福珠宝1310元/克，集体刷新近期高位 [5] 金价上涨驱动因素 - 本轮金价急涨是降息预期升温、流动性改善与地缘风险抬头多重因素共振的结果 [1][5] - 市场对美联储12月降息预期已升至八成，为10月议息会议以来新高，美债收益率下行带动贵金属走强 [5] - 美国政府重开，财政部一般账户余额下降向市场投放流动性，担保隔夜融资利率持续回落，显示美国市场流动性有所改善 [5] - 美联储理事沃勒释放鸽派信号，12月降息概率骤增，同时俄罗斯与乌克兰和平谈判进展缓慢，地缘冲突持续发酵推升避险需求 [5] - 技术面上金价站稳4100美元关键点位并积蓄上行动能，成为上涨助推因素 [6] 后市展望与投资策略 - 金价短期有望延续反弹，挑战4200美元/盎司整数关口 [6] - 操作上建议短线交易者区间操作，长线投资者可逢回调分批布局 [6] - 全球央行购金等中长期逻辑依然稳固，黄金的上涨动力预计将持续 [6] - 当下降息前景仍有较大不确定性，预计金价短期可能维持宽幅震荡走势 [6] - 中长期来看，央行购金具有持续性，叠加全球货币泛滥和去美元化趋势不可逆，将继续支撑金价中枢上行 [6] - 投资策略上建议将黄金作为资产组合中的基本配置，可采取逢低买入策略 [6]

报告行业投资评级 - 原油投资评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 燃料油投资评级为☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 低硫燃料油投资评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 沥青投资评级为☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] 报告的核心观点 - 隔夜国际油价反弹，SC01合约日内涨0.67%，俄乌地缘风险陷入制裁现实与和谈预期纠葛，四季度和明年一季度市场累库预期大，油价下行驱动仍在 [2] - 高硫燃料油短期受供应扰动支撑，预计裂差与月差近期修复，但俄乌和谈推进后地缘风险溢价及制裁力度有望回落，中期宽松格局难改；低硫燃料油近期供应充裕，预计随汽柴油价差回落而走弱 [3] - 11月以来沥青周度出货量处近四年同期低位，商业库存去化放缓，社会库存同比幅度扩大，后续需求季节性走弱，中长期基本面利空 [4] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 隔夜国际油价反弹，SC01合约日内涨0.67% [2] - 俄乌地缘风险陷入制裁现实与和谈预期纠葛，美国对俄两油制裁生效，印度炼厂规避俄油采购，美乌和平计划谈判有不确定性 [2] - 四季度和明年一季度市场累库预期大，油价下行驱动仍在，本周关注俄乌和平方案谈判进展及委内地缘风险扰动 [2] 燃料油&低硫燃料油 - 高硫燃料油短期受供应扰动支撑，俄罗斯能源设施遇袭，梁赞炼厂停产至12月，新罗西斯克港装载恢复但设施未完全修复，俄高硫出口近期小幅回落，美国对俄制裁生效，前期高低硫油价差走扩，预计裂差与月差近期修复 [3] - 俄乌和谈推进，地缘风险溢价及制裁力度有望回落，中东地区发电需求回落、OPEC+稳步增产，对亚洲出口将维持高位，中期宽松格局难改 [3] - 低硫燃料油亚太RFCC装置未完全恢复，丹格特检修提前，近期供应充裕，随汽柴油价差因炼厂开工回升而回落，预计跟随走弱 [3] 沥青 - 11月以来周度出货量处于近四年同期低位 [4] - 最新商业库存去化继续放缓，社会库存在10月底同比偏高后同比幅度扩大 [4] - 近期山东现货稳中有升给予盘面提振，后续需求季节性走弱，中长期基本面对BU存在利空压制 [4]

市场整体态势 - 欧洲早盘市场延续分化态势，美元指数在100上方维持窄幅震荡，黄金则守在高位区间 [1] - 美股期货在欧洲早盘小幅回调约0.1%，纳指大涨后进入自然修复阶段 [1] - 交易者注意力集中于即将公布的9月零售销售、PPI、11月消费者信心指数与每周就业数据 [1] 货币政策预期 - 市场对美联储12月降息的预期持续升温，CME FedWatch显示下次会议降息25个基点的概率已升至约80% [2] - 美联储官员近期密集发声，纽约联储主席威廉姆斯、旧金山联储主席戴利及理事沃勒均发表温和政策基调 [2] - 原定12月5日发布的11月就业报告推迟至12月16日，引发市场对FOMC 12月会议是否调整时间表的讨论 [2] 主要货币表现 - 欧元/美元维持在1.1500上方整理，市场关注欧洲央行金融稳定评估 [1] - 英镑/美元在1.3100一线小幅震荡，等待英国秋季预算案 [1] - 纽元/美元在0.5600附近承压，因市场预期新西兰储备银行将降息25个基点 [1] 黄金市场动态 - 金价连续两日走强，在欧洲早盘维持在接近4150美元的高位整理区间 [3] - 温和的美联储政策信号及复杂的地缘局势为黄金提供支撑，俄罗斯对基辅的军事行动以及中东局势使避险需求存在 [1][3] - 美元回落使黄金买盘得到进一步巩固 [3] 本周市场焦点 - 美国PPI、零售销售、消费者信心及就业指标等密集数据将成为市场重新定价的关键 [4][5] - 美联储会议时间是否存在调整可能，将影响政策预期以及美元与黄金的波动节奏 [4][5] - 俄乌冲突及中东局势依旧是推动避险情绪的重要变量 [5]

报告基本信息 - 报告行业：原油 [1] - 报告日期：2025年11月25日 [2] 报告核心观点 - 近期市场地缘风险有所缓和，4季度市场仍有较大累库压力，原油继续空头思路为主，操作上反弹空或反套 [6] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - WTI主力开盘价58.80美元/桶，收盘价57.98美元/桶，最高价58.80美元/桶，最低价57.38美元/桶，涨跌幅-1.73%，成交量32.42万手；Brent主力开盘价62.40美元/桶，收盘价61.89美元/桶，最高价62.47美元/桶，最低价61.26美元/桶，涨跌幅-1.45%，成交量41.05万手；SC主力开盘价449.1元/桶，收盘价447.9元/桶，最高价449.5元/桶，最低价442.5元/桶，涨跌幅-1.13%，成交量10.81万手 [6] - 美国重新推动结束俄乌冲突并起草和平框架，且同乌克兰完善了方案，地缘局势有所缓和；美国对俄罗斯石油的制裁即将落地，俄罗斯石油出口贸易流或再度重塑 [6] 行业要闻 - 美国制裁俄罗斯石油公司和卢克石油公司后，俄罗斯乌拉尔原油以至少两年来的最低价格出售给印度炼油商，报价降至比布伦特原油现货价每桶低7美元（到岸价），涉及12月装船、1月到港货物 [7] - 自制裁生效，多数印度炼油商停止订购俄罗斯原油，近几天因价格更低态度有所转变，部分加工商考虑从未受制裁卖家购买，但约五分之一货物来自非黑名单实体 [7] - 美国准备在未来几天启动与委内瑞拉有关的新一轮行动 [7] - 美乌联合声明完善了俄乌和平框架 [7] 数据概览 - 报告展示了全球高频原油库存、EIA原油库存、美国原油增产速度、Dtd Brent、WTI现货价格、阿曼现货价格、美国汽油消费、美国柴油消费等数据图表 [9][10][17][21]

黄金价格走势 - 现货黄金价格触及一周半新高后小幅回落，目前交投于4140美元附近，昨日已成功突破并站稳4100美元整数关口 [1] - 短期技术指标显示上涨动能强劲，包括移动均线多头排列，MACD快慢线有金叉趋势，RSI进入60以上超买区但尚未顶背离 [1] - 隔夜显著反弹行情确认了4030-4040美元汇合支撑区域的有效性，该支撑由10月下旬延伸的上行趋势线与4小时图200周期指数移动平均线共同构成 [1] 市场驱动因素 - 美联储内部鸽派声音增强，沃勒和戴利支持12月降息，市场对12月降息概率从上周的40%飙升至81% [1] - 俄乌局势急剧升温，基辅防空警报拉响，避险情绪卷土重来 [1] - 美元指数持续震荡有转走低倾向，美债收益率全线下行，实际利率下行趋势为金价提供支撑环境 [1] 机构资金流向 - 全球最大黄金ETF——SPDR Gold Trust近几个交易日持仓持续增加，显示机构仍在积极建仓 [1] 短期技术前景 - 4小时图与日线图震荡指标位于正值区间，表明黄金行情短期内存在进一步上行动能，后续有望上探4177-4178美元区域，并向4200美元整数关口迈进 [2] - 若动能持续，金价可能进一步测试月内波动高点4244.96美元附近 [2] - 下行方面，若金价回落至4130-4132美元区域下方，可能被视为逢低买入机会，预计在4110-4100美元区域获得有力支撑 [2] 关键技术位 - 短线阻力集中在约4180美元区域，其上为关键心理关口4200美元，进一步上攻目标指向月度摆动高点附近的4250美元区域 [2] - 如果出现回撤，4100美元区域应提供初步支撑；若失守则更深的多重支撑位在4030美元附近，破位将把短期偏向转为空头，可能拖向4000美元心理关口 [2]

金价表现与驱动因素 - 周二亚洲盘黄金维持强势震荡并触及近两周高点 金价连续第二日获得支撑[1] - 黄金受到美元高位乏力及资金流入的支撑 同时俄乌局势加剧和中东冲突反复推动避险需求保持活跃[1] 美联储政策预期 - 市场对美联储12月降息的隐含概率升至约80% 较上周明显提高[1] - 纽约联储主席威廉姆斯称调整利率不会破坏通胀回落进程 理事沃勒强调就业放缓迹象支持12月进一步降息[1] - 政策预期偏向温和导致美元强势停滞 黄金作为无息资产重新吸引配置需求[1] 地缘政治风险 - 俄罗斯在周二凌晨对基辅展开新一轮空袭 东欧局势再度紧绷[1] - 加沙地区临时停火多次中断 中东局面缺乏实质性改善[1] - 不确定性突出情况下 资金维持对黄金配置并出现持续性买盘[1] 技术分析观点 - 金价在4022美元区域获得稳固支撑 该位置叠加趋势线和4小时200周期EMA形成关键支撑带[2] - 动能指标维持在正值区域 短线结构偏向延续上行 上方压力集中在4177–4180、4200及4245美元附近[2] - 若金价在4130–4132区间企稳 当前上涨节奏仍具备延展空间[2] 潜在影响因素 - 投资者聚焦即将公布的美国PPI、零售销售、新屋销售及里士满制造业指数 数据可能微调市场对12月政策的判断并影响美元与金价短线方向[2] - 市场对美联储12月降息预期已高度反映 若通胀出现反复金价可能短线承压[3] - 若后续美国经济数据继续疲弱 美元可能进一步走软并黄金有望获得更多上行动能[4] - 地缘局势尚未稳定 避险需求仍是推动金价的重要因素[5] - 若美联储官员继续倾向温和立场 金价上行区间可能进一步打开[6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金中长期有独特配置价值，受全球央行购金、货币政策转向、贸易不确定性和地缘风险等因素支撑；当前美联储降息路径或“走走停停”，短期降息预期摇摆限制黄金上行但不构成多头反转 [3][12] - 投资者应维持黄金回调布局的多头思路，关注美联储议息路径、通胀数据拐点及地缘局势变化 [4][13] 根据相关目录分别进行总结 2026年美联储人事变动及影响 - 2026年美联储货币政策委员会将人事重组，鲍威尔任期2026年5月15日结束，若未连任政策影响力减弱；特朗普政府加速新主席遴选，已确定五名候选人且可能在2025年圣诞节前公布，或使2026年上半年货币政策决策陷入“双头领导”局面 [6] - 亚特兰大联储主席博斯蒂克2026年2月退休，不再参与利率决策投票；特朗普政府通过主席提名和影响地方联储主席任命重塑美联储决策层，内部政策分歧将更复杂，人事变动影响贵金属价格走势 [7][8] 2025年第三季度全球黄金市场表现 - 需求方面，总需求达1313吨创历史季度新高，同比增长3%，需求总额同比激增44%至1460亿美元；投资需求主导，黄金ETF持仓增222吨，金条与金币需求达316吨，金饰消费量降至371吨但消费金额增至410亿美元 [8][9] - 供应方面，总供应量增长3%至1313吨，金矿产量季节性增长至977吨，回收金供应维持在344吨高位 [8] - 价格方面，LBMA金价三季度创13次历史新高，季度均价达3456.54美元/盎司，同比上涨40% [8] 地缘经贸因素对贵金属的影响 - 全球贸易紧张，特朗普政府可能推行“TACO式交易”策略，威胁全球供应链，为贵金属提供阶段性支撑 [3][12] - 中东和俄乌冲突态势复杂，增加贵金属波动性 [3][12] 贵金属价格走势 - COMEX黄金主力合约或在3900 - 4000美元/盎司区间形成支撑，站稳4200美元关口，下一目标位看至4400美元/盎司；沪金主力合约或在900 - 950元/克区间波动 [4][13] - 白银在供需偏紧与金融属性共振下表现更具弹性 [4][13]