行业投资评级 - 行业评级：优于大市 [1] - 评级变动：维持 [1] 核心观点 - 宏观指标边际回暖 工程机械销量整体回升 [1] - 国内基建投资韧性强 相关设备将长期受益 [102] - 叉车销量与制造业PMI 物流行业景气度强相关 未来有望逐渐修复 [112] 宏观景气度跟踪 - 2025年7月中国制造业PMI录得49.3% 环比下降0.4个百分点 仍处于收缩区间 [2][6] - 生产PMI指数达50.5% 处于扩张区间 [2][6] - 新订单PMI 原材料库存PMI指数和新出口订单PMI指数达49.4% 47.7% 47.1% 仍处于收缩区间 [2][6] - 2025年7月中国工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降3.6% [2][11] - 居民消费价格指数（CPI）环比由上月下降0.1%转为上涨0.4% 同比持平 [2][11] - 扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.8% 涨幅连续3个月扩大 [11] - 2025年1-7月全国固定资产投资完成额288229亿元 同比增长1.6% [2][14] - 分产业看 第一产业投资5646亿元 同比增长5.6% 第二产业投资104455亿元 增长8.9% 第三产业投资178128亿元 下降2.3% [14] - 基础设施投资同比增长7.3% 制造业投资增长6.2% 房地产投资同比下滑12.4% [2][14] - 2025年1-7月全国商品房销售面积5.16亿㎡ 同比下降4.0% [2][17] - 2025年1-7月份房屋新开工面积35206万平方米 下降19.4% [2][17] 中国工程机械销售概况 - 2025年1-7月挖机销售137658台 同比增长17.8% [2][26] - 其中国内销量72943台 同比增长22.3% 出口64715台 同比增长13% [26] - 2025年7月销售各类挖掘机17138台 同比增长25.2% 其中国内销量7306台 同比增长17.2% 出口量9832台 同比增长31.9% [26] - 2025年1-7月国内混凝土机械累计产量达18.37万台 同比降低2.14% [2][27] - 混凝土泵车2025年1-7月出口量达2183台 同比提高48.71% [27] - 2025年1-7月共销售汽车起重机12110台 同比下降6.68% [37] - 其中国内销量6755台 同比下降11.3% 出口5355台 同比下降0.11% [37] - 2025年7月当月销售各类汽车起重机1358台 同比增长9.6% 其中国内销量673台 同比增长6.83% 出口量685台 同比增长12.5% [37] - 2025年1-7月共销售塔式起重机3181台 同比下降36.8% [2][44] - 其中国内销量1717台 同比下降56% 出口1464台 同比增长30% [44] - 2025年7月当月销售各类塔式起重机410台 同比下降26.9% 其中国内销量222台 同比下降42.5% 出口量188台 同比增长7.43% [44] - 2025年1-7月共销售履带起重机1807台 同比增长13.1% [48] - 其中国内销量556台 同比增长8.38% 出口1251台 同比增长15.4% [48] - 2025年7月当月销售各类履带起重机241台 同比增长57.5% 其中国内销量62台 同比增长72.2% 出口量179台 同比增长53% [47] - 2025年1-7月共销售随车起重机15207台 同比增长3.3% [51] - 其中国内销量11845台 同比下降1.5% 出口3362台 同比增长24.7% [51] - 2025年7月当月销售各类随车起重机1787台 同比增长9.1% 其中国内销量1440台 同比增长9.34% 出口量347台 同比增长8.1% [47] - 2025年1-7月共销售各类装载机73769台 同比增长12.8% [2][64] - 其中国内销量40171台 同比增长20.4% 出口量33598台 同比增长4.85% [64] - 2025年7月销售各类装载机9000台 同比增长7.41% 其中国内销量4549台 同比增长2.48% 出口量4451台 同比增长13% [64] - 2025年1-7月共销售平地机4967台 同比增长8.26% [2][72] - 其中国内销量915台 同比增长36% 出口4052台 同比增长3.5% [72] - 2025年7月当月销售各类平地机624台 同比增长1.96% 其中国内销量97台 同比增长7.78% 出口量527台 同比增长0.96% [72] - 2025年1-7月共销售压路机10860台 同比增长21.6% [2][80] - 其中国内销量4149台 同比增长16.5% 出口6711台 同比增长25% [80] - 2025年7月当月销售各类压路机1410台 同比增长23.8% 其中国内销量544台 同比增长24.2% 出口量866台 同比增长23.5% [80] - 2025年1-7月共销售摊铺机999台 同比增长35.2% [2][87] - 其中国内销量736台 同比增长44.6% 出口263台 同比增长14.3% [87] - 2025年7月当月销售各类摊铺机109台 同比增长11.2% 其中国内销量84台 同比增长75% 出口量25台 同比下降50% [87] - 2025年1-7月共销售升降工作平台106055台 同比下降31.8% [2][95] - 其中国内销量41794台 同比下降47.7% 出口64261台 同比下降14.9% [95] - 2025年7月当月销售各类升降工作平台13559台 同比下降38.3% 其中国内销量5098台 同比下降51.4% 出口量8461台 同比下降26.3% [95] - 2025年1-7月共销售高空作业车2844台 同比增长34.6% [2][101] - 其中国内销量2704台 同比增长32.2% 出口140台 同比增长109% [101] - 2025年7月当月销售各类高空作业车399台 同比增长97.5% 其中国内销量392台 同比增长99% 出口量7台 同比增长40% [101] - 2025年1-7月共销售叉车857939台 同比增长12% [2][111] - 其中国内销量546082台 同比增长10.4% 出口311857台 同比增长15.1% [111] - 2025年7月当月销售各类叉车118605台 同比增长14.4% 其中国内销量69700台 同比增长14.3% 出口量48905台 同比增长14.5% [111]

行业投资评级 - 看好 [2] 核心观点 - 固定资产投资持续走弱，2025年1-8月全国固定资产投资累计同比+0.5%，增速较1-7月下降1.1个百分点，制造业投资同比+5.1%，增速较1-7月下降1.1个百分点 [3][4] - 基础设施投资承压，全口径同比+5.4%，增速较1-7月下降1.9个百分点，不含电力同比+2.0%，增速较1-7月下降1.2个百分点，细分领域中交通运输、仓储和邮政业投资同比+2.7%，增速较1-7月下降1.2个百分点，水利、环境和公共设施管理业投资同比-0.2%，增速较1-7月下降2.2个百分点，电力、热力、燃气及水生产和供应业投资同比+18.8%，增速较1-7月下降2.7个百分点 [3][5] - 分区域看，东部地区投资同比-3.5%，中部地区同比+2.5%，西部地区同比+2.3%，东北地区同比-6.0% [3][5] - 房地产投资保持低位，2025年1-8月同比-12.9%，较1-7月下降0.9个百分点，开工同比-19.5%，较1-7月下降1.2个百分点，竣工同比-17.0%，较1-7月下降0.5个百分点 [3][12] - 行业总量偏弱，但区域投资有望随国家战略布局深入而获得较大弹性，推荐关注低估值央企、国企、民营类企业和国际工程企业 [3][18] 投资分析意见 - 低估值央企推荐中国化学、中国能建、中国中铁、中国铁建，关注中国电建、中国交建、中国中冶、东华科技 [3][18] - 国企推荐建发合诚、四川路桥、安徽建工，关注新疆交建 [3][18] - 民营类企业推荐志特新材、鸿路钢构，关注中岩大地、深圳瑞捷、华阳国际 [3][18] - 国际工程企业推荐中钢国际、中材国际 [3][18]

经济总体表现 - 8月份中国经济在外部环境复杂和供强需弱背景下出现短期波动但展现较强韧性和活力 [1] - 8月份规模以上工业增加值同比增长5.2%较7月回落0.5个百分点 社会消费品零售总额同比增长3.4%较7月回落0.3个百分点 [1] - 1-8月全国固定资产投资同比增长0.5%较1-7月放缓1.1个百分点 [1] 产业高端化发展 - 1-8月规模以上高技术制造业增加值同比增长9.5% 其中集成电路制造增长22.3% 航空航天设备制造业增长14.6% [3] - 智能化绿色化转型推进 1-8月工业机器人产量增长29.9% 民用无人机产量增长53.7% [3] - 1-7月规模以上制造业企业利润同比增长4.8% 1-8月民营企业进出口额增长7.4% [3] 消费市场表现 - 1-8月社会消费品零售总额同比增长4.6% 服务零售额增长5.1% 市场销售持续扩大 [6] - 8月家用电器和音像器材类 家具类 文化办公用品类商品零售额保持两位数增长 [6] - 暑期服务消费快速增长 1-8月旅游咨询租赁服务类 交通出行服务类 文体休闲服务类 通讯信息服务类零售额均保持两位数增长 [6] 投资领域分析 - 1-8月制造业投资同比增长5.1%较前7个月回落1.1个百分点 [10] - 1-8月基础设施投资（不含电力热力燃气及水生产供应业）同比增长2.0%较1-7月回落1.2个百分点 [10] - 扣除房地产开发投资后1-8月全国固定资产投资增长4.2% 8月固定资产投资环比下降0.20% [9] 政策预期与展望 - 四季度大规模设备更新支持资金规模有望上调 对制造业投资形成支撑 [10] - 伴随外需走弱 四季度基建投资可能提速 全年基建投资增速有望达5.0%较去年加快0.6个百分点 [10] - 宏观政策持续发力 改革开放深化 国内国际双循环逐步畅通 支撑经济平稳运行 [11]

全国固定资产投资总体情况 - 1-8月全国固定资产投资同比增长0.5% 涨幅较1-7月回落1.1个百分点 [1] 基础设施投资 - 1-8月基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长2.0% 涨幅较1-7月回落1.2个百分点 [2] - 中央政治局会议表示宏观政策要持续发力、适时加力 落实更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策 加快政府债券发行使用 [2] - 伴随外需走弱 四季度出口可能转入同比负增长 基建投资的宏观经济稳定器作用将受到进一步倚重 全年基建投资增速有望达到5.0%左右 比去年全年加快0.6个百分点 [2] - 下半年用于项目建设的地方政府新增专项债将大规模发行 支持两重投资的超长期特别国债发行规模可能上调 为基建投资提速提供充足资金保障 [3][5] - 预计到四季度 伴随稳增长政策导向和特别国债等资金下发 基建增速大概率将回升 [5] 房地产开发投资 - 1-8月份全国房地产开发投资同比下滑12.9% 降幅较1-7月扩大0.9个百分点 [5] - 1-8月份新建商品房销售面积57304万平方米 同比下降4.7% 房地产开发企业到位资金64318亿元 同比下降8.0% [5] - 8月末商品房待售面积76169万平方米 比7月末减少317万平方米 [5] - 预计后期房地产投资同比降幅将有所收敛 全年同比降幅将在-9.0%左右 比去年全年收敛1.6个百分点 主要支撑因素是5月末商业银行审批通过的白名单贷款增至6.7万亿元 较去年末大幅增加约1.7万亿 [6] - 房地产市场仍处于筑底调整阶段 需求端持续降温 库存压力过大仍是主要矛盾 市场销售降幅持续扩大 短期内大概率继续筑底 [6] - 地产回调进程已到后半场 开发投资距离低位企稳已经不远 [6] 制造业投资 - 1-8月份制造业投资同比增长5.1% 但仍较前7个月回落1.1个百分点 [6] - 外部经贸环境波动对国内制造业投资的影响可能进一步显现 反内卷政策推进可能对产能过剩行业投资产生抑制效应 预计下半年制造业投资增速将延续下行态势 全年增速将在5.5%左右 比去年全年增速下行3.7个百分点 [7] - 四季度大规模设备更新支持资金规模有望上调 进而对制造业投资形成有力支撑 [7] - 在反内卷持续开展和企业利润增速低位增长的环境下 制造业投资整体处于放缓通道 [8]

行业整体表现 - 上半年建筑板块收入39639亿元 同比下降5.5% 归母净利润913亿元 同比下降6.03% [2] - 营收增速较24年同期下降2.02个百分点 业绩增速降幅较24年同期收窄5.26个百分点 [2] - 单季度收入增速Q1为-6% Q2为-5.06% 归母净利润增速Q1为-8.46% Q2为-3.13% 降幅均收窄 [2] 盈利能力指标 - 毛利率同比下降0.15个百分点 期间费用率同比提升0.23个百分点至5.76% [3] - 销售/管理/财务/研发费用率分别同比变动+0.08/+0.02/+0.18/-0.04个百分点 [3] - 整体净利率2.87% 同比下降0.04个百分点 减值损失258.6亿元 同比下降6.6% [3] - Q2毛利率10.07% 环比提升0.83个百分点 净利率2.87% 环比上升0.05个百分点 [3] 资金与负债状况 - 经营性现金流净流出4957亿元 同比少流出157亿元 投资性现金流净流出1290亿元 同比减少197亿元 [3] - 资产负债率77.55% 同比上升0.71个百分点 央国企延续加杠杆趋势 [3] - 1-7月新增专项债27775.89亿元 同比增长56.5% 为下半年基建投资提供保障 [2] 子板块分化表现 - 设计咨询/钢结构/化工工程/国际工程营收增速分别为+3.06%/+2.84%/-1.54%/-2.98% 优于板块整体 [4] - 装饰工程/园林工程/化工工程/钢结构归母业绩增速分别为+63.8%/+49.3%/+3.9%/+2.2% [4] - 化工工程中东华科技/中国化学归母业绩增长14.6%/9.3% 钢结构中精工钢构/森特股份增长28%/25.5% [4] 央企与国企表现 - 九大央企营收增速-4.39% 业绩增速-7.57% 优于建筑板块整体 [4] - 新签订单市场份额从2019年35%提升至55.5% 市占率持续提升 [4] - 中国建筑/中国化学/中国能建归母净利润实现正增长 [5] - 地方国企中山东路桥/浙江交科/龙建股份/新疆交建收入利润双增长 [5] 细分领域高景气标的 - 专业工程三维化学Q2收入增速38.48% 净利润增速156.22% [5] - 东华科技Q2净利润增速36.13% 印证煤化工高景气度 [5] - 国际工程中材国际Q2收入同比增长8.69% 保持良好增长态势 [5] - 四川路桥基建订单连续两个季度同比增长超25% [6]

行业整体业绩表现 - 2025年上半年CS建筑板块实现营业收入39619.05亿元，同比下滑5.52%，实现归母净利润912.76亿元，同比下滑6.03%，收入增速自2022年以来持续下滑 [1] - 2024年CS建筑板块营收同比下降4.10%，为近十年来首次年度营收同比下滑，同期归母净利润同比下降14.4% [3] - 行业业绩承压主要由于房地产施工下滑、传统基建投资增速放缓导致收入承压，费用刚性、回款压力增加导致账期拉长，企业计提减值压力增大 [6] 八大建筑央企业绩分化 - 2025年上半年八大建筑央企中仅中国电建和中国能建实现收入正增长，仅中国建筑、中国化学和中国能建实现归母净利润正增长 [1][4] - 中国中冶上半年收入同比降低20.51%，归母净利润同比降低25.31%，中国能建营收降幅达9.17%，中国中铁、中国交建、中国电建净利润降幅均超过10%，其中中国中铁降幅达17.16% [5] - 中国建筑2025年上半年营业总收入11083.07亿元，同比下降3.17%，为近五年来首次中报营收下降，主要受房地产行业深度调整和房建业务结构调整影响 [7] 新签订单情况 - 中国建筑2025年上半年新签合同额2.5万亿元，同比微增0.9%，中国中铁新签合同额约1.11万亿元，同比增长2.8% [4] - 中国铁建上半年新签合同额1.06万亿元，同比下降4.04%，中国中冶新签合同额5482亿元，同比下降19.1% [4] - 中国建筑基建业务新签合同额同比增长10%，但房屋建筑工程业务新签合同额同比下降2.3% [7] 现金流状况 - 2025年上半年八大建筑央企经营活动产生的现金流净额均为负值，其中中国建筑-828亿元、中国中铁-796亿元、中国铁建-794亿元、中国交建-773亿元 [9] - 部分企业中期经营性现金流出同比收缩，包括中国建筑、中国铁建、中国中冶、中国能建，而中国中铁、中国交建、中国电建、中国化学则出现扩大 [9] - 截至2025年中期，八大建筑央企应收账款总计15796亿元，其中中国建筑3720亿元、中国中铁2975亿元、中国铁建2420亿元 [10] 资产负债结构 - 截至2025年中期，八大建筑央企应付账款总计35407亿元，其中中国建筑9156亿元、中国中铁7790亿元、中国铁建5387亿元 [10] - 中国中铁上半年应收账款余额2975.15亿元，较上年期末增加513.21亿元，增长20.85%，短期借款1287.8亿元，一年内到期的非流动负债459.45亿元 [11] - 2024年主要八大建筑央企中共有5家利润总额下滑，7家资产负债率上升，净资产收益率均下滑 [3] 业务结构调整 - 中国建筑2025年上半年基建业务营收同比增长1.5%，房地产开发营收同比增长13.3%，但房屋建筑工程业务营收同比下降7.1% [7] - 中国交建境内收入同比下降6.6%，主要因项目资金到位率不及预期、严控垫资施工风险导致部分项目暂缓，海外业务收入同比下降2.1% [7] - 建筑企业严控垫资项目，加大应收资金回收力度，以改善现金流情况 [8] 政策与市场环境 - 国资委对央企考核要求"一增一稳四提升"，包括利润总额稳定增长，资产负债率保持总体稳定，净资产收益率、研发经费投入强度、全员劳动生产率、营业收现率同比提升 [2] - 中央财政发力和资金支持有望加快重点工程实施进度，城市更新和重大基建投资项目关注度提升 [11] - 在"专项债+财政赤字"加持下，2025年基建资金层面有望改善，重点关注水利、铁路和航空等重大交通领域建设 [11]

港股高铁基建股表现 - 中国中车上涨3%至6.170港元 [2] - 中国中冶上涨近2%至2.240港元 [1][2] - 时代电气上涨1.36%至38.640港元 [1][2] - 中国通号上涨0.58%至3.440港元 [2] - 中国中铁上涨0.26%至3.850港元 [2] 基建财政支出预期变化 - 1-7月一般公共预算基建领域支出累计同比下降5% [1] - 8-12月支出增速中枢预计反弹至7%以上 [1] - 财政支出回补效应将支撑基建投资增速 [1] 行业驱动因素 - 粤港澳大湾区互联互通深化刺激过港高铁需求增长 [1] - 新基建项目持续推进提供行业动力 [1] - 设备更新与智能化转型政策推动板块活力 [1]

A股市场表现 - 市场交投热度下降 沪深两市成交额小幅回落 增量资金短期尚未形成一致性预期 短期市场将维持宽幅震荡状态 [1][4] - 板块轮动特征明显 电力设备 有色金属等板块受益于降息预期和"反内卷"政策涨幅居前 计算机 通信等前期涨幅较大板块表现疲软 科创50周内跌幅超过5% [1] - 上证指数自4月以来持续上涨创近10年新高后 部分中低风险偏好资金逐步止盈离场 市场风格发生切换 资金偏向有盈利改善预期和政策催化的板块 [1] - 中长期估值抬升后进一步上行驱动从流动性宽松转为盈利改善 盈利改善预期良好的个股和板块有望继续震荡走高 [4] 贸易数据 - 8月按美元计价出口同比增长4.4% 低于预期5.9%和前值7.2% 进口同比增长1.3% 低于预期3.3%和前值4.1% 边际增速回落但绝对值相对稳定 [1] - 对美出口降幅扩大至33.1% 拖累总出口5.1个百分点 对欧盟 东盟等出口均高于前值 [1] - 中美将24%关税继续暂停90天 9-10月出口不确定性下降 叠加基数较低 预计9月出口表现偏强 [1] 价格指数 - 8月CPI环比持平 同比由持平降至-0.4% PPI环比由下降转为持平 同比降幅明显收窄 [2] - 猪肉鸡蛋价格环比涨幅低于季节性 部分食品价格延续回落 旅游能源价格低于季节性 拖累非食品项 [2] - 生产需求改善支撑部分能源原材料价格环比转涨 第三批补贴资金下发 部分地区以旧换新逐步重启 [2] - "反内卷"相关品种价格先抑后扬 上游原材料价格抬升有利于部分企业利润改善 [2] - PPI同比降幅在低基数效应下继续收窄 但终端需求欠佳可能导致价格传导受阻 [2] 行业数据 - 8月石油沥青 水泥发运率同比增速较上月小幅提升 [3] - 2025年第三批"两重"建设3000亿元资金下达完毕 重点项目建设对基建增速形成支撑 [3] - 一线城市房价跌幅超过二三线城市 8月30城商品房销售有待改善 房地产行业压力较大 [3] - 8月社会消费品零售总额同比增速预计温和回落 面临高基数环境 消费者对价格变动敏感 [3] - 邮政快递揽收量同比仅增长12.9% 录得年内最低值 [3] - 稳内需政策陆续出台 包括政策性金融工具加快下达 "两重"加速 个人消费和服务业经营主体贷款贴息等 [3] 海外市场 - 8月美国新增非农就业2.2万人 低于预期7.5万人和前值7.9万人 失业率4.3%略高于前值4.2% 为2021年11月以来最高 [4] - 数据发布后美元指数和美债利率同步下跌 黄金美股美铜价格快速拉升 随后市场交易逻辑转向衰退 [4] - 市场认为美联储9月降息"板上钉钉" 年内降息3次概率从40%上升至80% [4] - 美国就业压力明显大于通胀压力 经济内生动能转弱 若9月非农数据仍较差 不排除美联储连续降息可能 [4]

核心观点 - 2025上半年建筑行业整体经营承压，收入和利润双双下滑，但现金流在第二季度出现改善，部分子行业如化学工程和石油工程表现相对韧性 [6][10] - 行业盈利能力基本持平，主要受益于减值损失减少和非经常性损益增加，但毛利率微降，费用率略有上升 [6][10][17] - 建筑企业对下游业主的垫资规模继续扩大，应收账款等资产占比上升，资产负债率和有息负债率均有所攀升 [6][10][27] - 投资建议关注低估值高股息央国企和头部企业，以及受益于区域景气的公司 [6] 行业经营整体表现 - 2025上半年建筑行业上市公司营业收入3.92万亿元，同比下降5.63%，归母净利润936.2亿元，同比下降5.33% [10][12] - 毛利率10.14%，同比下降0.12个百分点，期间费用率5.69%，同比上升0.03个百分点，归母净利率2.39%，同比微升0.01个百分点 [6][10][17] - 经营性现金流净流出4846.73亿元，同比少流出139亿元，其中第二季度净流出486.41亿元，同比少流出238.93亿元 [6][10] - 资产负债率77.52%，较年初上升0.57个百分点，有息负债率28.18%，较年初上升1.63个百分点 [6][10] 子行业分化情况 - 化学工程和石油工程子行业受益于产业链需求旺盛，营收和利润保持正增长，化学工程营收增长1.33%，利润增长9.94%，石油工程利润增长13.38% [6][11][39][40] - 钢结构子行业营收增长2.81%，利润增长2.36%，主要得益于龙头企业出海发展 [6][11][39][40] - 基建、房建、工程咨询等子行业营收和利润均有不同程度下滑，其中国际工程营收下降26.77%，利润下降24.15% [6][11][39][40] - 园林和装饰子行业虽面临下游需求不足，但坏账计提进入中后程，盈利能力和现金流呈现一定改善 [6][11] 盈利能力分析 - 国际工程和石油工程毛利率连续四个季度同比提升，国际工程毛利率15.14%，同比上升3.26个百分点，石油工程毛利率17.13%，同比上升2.66个百分点 [43] - 园林行业期间费用率27.46%，同比下降7.11个百分点，改善最为明显 [45] - 石油工程归母净利率8.56%，同比上升1.29个百分点，连续五个季度同比改善 [57] - 装饰行业减值损失率1.67%，同比下降0.57个百分点，改善相对较多 [55] 经营质量和现金流 - 建筑企业收现比95.11%，同比提升6.29个百分点，付现比106.92%，同比提升7.54个百分点 [10][31] - 应收类资产合计10.03万亿元，较年初增长8.57%，下游业主资金周转偏紧，工程回款延后 [27] - 第二季度大部分子行业经营现金流好转，房建行业实现净流入239.45亿元，同比多流入306.23亿元 [59] - 基建行业现金流承压，净流出3368.18亿元，同比多流出199.50亿元 [59] 投资建议 - 建议关注低估值高股息央国企，如中国建筑、隧道股份、中钢国际、中材国际、四川路桥 [6] - 头部企业如鸿路钢构、中国中冶、精工钢构、华阳国际有望从周期底部脱颖而出 [6] - 区域景气度上关注受益新疆煤化工和基建项目落地的公司，如中国化学、三维化学、东华科技、雪峰科技、易普力、新疆交建 [6]

基建投资增速下滑表现 - 7月固定资产投资累计同比增速大幅下滑至1.6%，创2020年10月以来新低[2] - 基建投资增速从3月高点下滑2.6个百分点至7月的3.2%[1][2] - 广义基建投资增速下滑4.2个百分点至7.3%[1][2] 下滑原因分析 - 公共设施管理业投资增速从3-4月的4.9%骤降至7月的0.5%[4] - 生态环境治理业投资增速从年初8.5%下跌至-5.4%[4] - 城投债发行持续低迷，土地出让收入占地方政府财政收入比重降至17%[14][16][19] - 地方专项债发行到形成实物投资存在至少3个月时滞[17] 政策支持与资金缺口 - 前7个月专项债和超长期特别国债发行额达3.5万亿元，同比增加1.3万亿元[1][2] - 8-12月政府债券发行额度相比去年同期存在6168亿元资金缺口[21][22] - 预计9月底将推出0.5-1.0万亿元增量（准）财政资金支持[21] 行业结构与重点项目 - 公共设施管理业占基建投资比重达48.1%（2017年数据）[6][7] - 雅鲁藏布江水电工程总投资1.2万亿元，新藏铁路造价预计3000-4000亿元[20] - 电力/热力/燃气业投资增速虽从26%降至21.5%，仍保持20%以上高位[6] 未来展望 - 预计基建投资同比增速从1-7月3.2%回升至全年4.5%[29] - 广义基建投资增速预计回升0.5个百分点至7.8%[29] - 四季度政府债券将转化为实物投资，叠加"两重"工程和低基数效应[29]