榜单年度表现回顾 - 点拾投资与零城投资联合发布的主动权益TOP100基金经理榜单，在2025年构建的等权组合收益率为32.4%，未能跑赢万得偏股基金指数33.19%的涨幅，这是该榜单自2022年发布以来首次年度跑输基准[1][4][5] - 尽管2025年组合整体跑输，但该榜单在2022至2024年连续三年跑赢万得偏股基金指数，且截至2025年底，四年累计相对超额收益仍有8.39%[1][5] - 2025年万得偏股基金指数涨幅达33.19%，主动权益基金整体表现强劲，重新跑赢沪深300指数，市场由成长风格引领，基金经理业绩分化巨大[1] 跑输基准原因分析 - 组合构建规则导致损耗：根据榜单规则，基金经理离职后即从榜单中自动扣除，2025年有7位偏成长风格的基金经理离职，其离任对组合业绩造成较大拖累[1][5] - 组合结构差异：该榜单组合仅包含76只全市场型基金，配置相对均衡；而万得偏股基金指数包含更多行业主题基金，在2025年成长风格主导的行情中锐度更高，表现更强[2][5] - 基金经理年限结构：2025年牛市中新锐基金经理（管理年限3年以内）表现普遍优于老将，平均收益率在34.80%左右；而该榜单以平均管理年限约8年的中生代基金经理为主，在当年行情中不占优势[6][7] - 方法论限制：该榜单组合完全基于自下而上选基，未进行风格中性化处理，年度内也未进行主观调仓，在风格极致的年份难以跑赢偏成长的基准指数[6] 细分风格与行业表现 - 在主要投资风格上，榜单所选基金全部跑赢对应风格基准：成长风格组合收益46.61%，跑赢基准（41.24%）5.37个百分点；价值风格组合收益19.78%，跑赢基准（17.19%）2.59个百分点；均衡风格组合收益30.98%，跑赢基准（26.89%）4.09个百分点[8] - 在市值风格上，榜单的中小盘风格组合收益为42.61%，显著跑赢万得中盘风格基金指数（33.73%）和小盘风格基金指数（39.28%）[8] - 在行业主题方面，榜单所选基金均跑赢对应行业ETF：科技组合收益57.46%，跑赢中证科技100ETF（50.47%）；医药基金平均收益34.79%，大幅跑赢富国中证医药50ETF（7.19%）；制造业基金平均收益48.19%，跑赢高端制造ETF（35.05%）；消费基金平均收益5.19%，跑赢富国中证消费50ETF（0.97%）[9] 基金经理个体业绩 - 2025年全市场基金经理中，杜猛管理的摩根新兴动力混合A和高楠管理的永赢客信混合A业绩领先，收益率均超过92%[9] - 行业主题基金经理中，倪春尧与祁禾共同管理的易方达核心智造混合收益达71.77%，沈成管理的华富新能源股票型发起式A收益达69.31%[11] - 部分知名基金经理2025年业绩相对平淡，例如张坤管理的易方达优质精选混合收益为8.46%，姜诚管理的中泰星元灵活配置混合收益为8.13%[11] 市场展望 - 尽管2025年榜单组合表现未达预期，但研究方对2026年主动权益基金的表现持乐观态度，认为其很有可能继续跑赢市场指数[13] - 研究方认为，那些持续努力、适应市场变化并致力于获取阿尔法收益的基金经理，将在未来进一步获得市场认可[13]

市场表现与指数动态 - 1月6日创业板市场午后反弹，创业板中盘200指数上涨1.3%，创业板指数与创业板成长指数均上涨0.8% [1] - 创业板ETF易方达（159915）当日成交额达43亿元，较昨日放量，并获得净申购超1亿份 [1] 机构观点与配置主线 - 华安证券认为宏观政策接续发力，降准可能性提升与汇率升值呵护微观流动性，春季行情有望徐徐展开 [1] - 配置上首重弹性，寻找“有故事”、“有业绩”方向，AI产业链仍被视为最强主线，成长风格加速上涨和各行业共创新高可期 [1] 指数构成与行业分布 - 创业板中盘200指数反映创业板市场中盘代表性公司的整体表现，其中信息技术行业占比超40% [2] - 创业板成长指数由50只成长风格突出、业绩增长较高、预期盈利较好、流动性好的股票组成，通信、电力设备、电子、计算机、医药生物行业合计占比近85% [2] 产品信息 - 创业板成长ETF易方达跟踪创业板成长指数 [2] - 该产品为低费率产品，其管理费率为0.15%/年，托管费率为0.05%/年 [2]

1月市场展望 - 进入1月，市场最大的变化在于进入年报业绩预告披露窗口，上市公司将再度迎来基本面验证，业绩将再度成为影响股价表现的主要因素 [1] - 随着业绩预告为景气线索提供指引，后续市场的上涨结构有望进一步扩散，但对于前期基本面支撑偏弱的主题板块需要阶段性警惕调整风险 [1] - 历史风格演绎显示，若某一风格在12月占优，其优势在次年1月仍将延续 [1] - 考虑到成长板块的景气优势在年报业绩预告中有望进一步得到验证，去年12月成长风格的优势在今年1月或仍将有所延续 [1] 迈为股份公司分析 - 公司横跨光伏、半导体、显示三大应用领域，致力于成为泛半导体领域细分行业标杆 [2] - 公司近日与国内新能源企业正式签订钙钛矿/硅异质结叠层电池整线供应合同，赢得业内首条钙钛矿电池整线订单，印证了公司在叠层电池整线设备与技术方案上的领先实力 [2] - 公司正从光伏设备向泛半导体类设备供应商转型，已成功跻身国内头部封装企业供应商名单，半导体新签订单远超2024年，订单快速增长 [2] - 公司叠加自主研发Mini/MicroLED整线设备，有望打开新一轮增长周期 [2] - 华源证券刘晓宁预计公司2026-2027年归母净利润分别为10.07亿元、11.10亿元，同比增长9.04%、10.27%，对应PE为57.17倍、51.84倍 [2]

文章核心观点 - 点拾投资与零城投资联合发布的主动权益TOP100基金经理榜单，在2025年构建的等权组合收益率为32.4%，未能跑赢万得偏股基金指数33.19%的涨幅，中断了此前连续三年跑赢该指数的记录 [1][7] - 尽管整体组合跑输基准，但榜单在成长、价值、均衡、中小盘、港股以及各行业主题等细分维度上均跑赢了对应的风格或行业基准指数，展现了自下而上选股的有效性 [12][13][14] - 2025年跑输万得偏股基金指数的主要原因包括：多位成长风格基金经理年中离职导致组合损耗、榜单组合风格均衡而基准指数更偏成长、以及当年市场新锐基金经理表现普遍优于榜单中以平均8年管理年限为主的中生代基金经理 [1][9][10] 2025年榜单组合整体表现回顾 - 榜单组合2025年收益率为32.4%，最大回撤为-12.61%，同期万得偏股基金指数收益率为33.19%，最大回撤为-13.78% [7] - 尽管2025年单年度跑输，但该榜单组合自2022年发布以来，四年累计超额收益相对于万得偏股基金指数仍达到8.39% [7][8] - 2025年偏股基金（A类份额）收益率中位数约为29.78%，也未跑赢万得偏股基金指数，表明该指数表现因结构问题存在一定特殊性 [9] 2025年跑输万得偏股基金指数的原因分析 - **关键人员变动**：2025年有7位偏成长风格的基金经理离职，包括原南方基金王士聪、银华基金王海峰等，根据规则其基金被从组合中剔除，对组合业绩造成较大损耗 [9] - **组合结构差异**：榜单组合仅包含全市场型基金，风格相对均衡；而万得偏股基金指数中包含许多行业基金，在2025年成长风格引领、业绩极致分化的行情中锐度更高，更易获取高收益 [9] - **市场风格影响**：2025年牛市中新锐基金经理（管理年限1-3年、3-6年）表现突出，平均收益率分别为34.80%和34.28%，而榜单组合以平均管理年限约8年的中生代基金经理为主，在当年环境下不占优势 [10] - **方法论限制**：榜单组合构建完全基于自下而上挑选基金，未进行风格中性化处理，期间也未进行主观调仓，在单一风格强势年份可能暴露风格偏差 [11] 各细分风格与行业组合表现 - **成长风格**：榜单成长风格组合收益率为46.61%，显著跑赢太保主动偏股成长基金基准的41.24% [13] - **价值风格**：榜单价值风格组合收益率为19.78%，跑赢太保主动偏股价值基金基准的17.19% [13] - **均衡风格**：榜单均衡风格组合收益率为30.98%，跑赢太保主动偏股均衡基金基准的26.89% [13] - **中小盘风格**：榜单中小盘风格组合收益率为42.61%，跑赢万得中盘风格基金指数（33.73%）和万得小盘风格基金指数（39.28%） [13] - **港股组合**：榜单港股组合收益率为42.13%，跑赢主动港股通基金等权重基准的32.55% [13] - **行业主题**： - 科技组合收益率57.46%，跑赢中证科技100ETF的50.47% [14] - 医药基金平均收益率34.79%，大幅跑赢富国中证医药50ETF的7.19% [14] - 制造业基金平均收益率48.19%，跑赢高端制造ETF的35.05% [14] - 消费基金平均收益率5.19%，跑赢富国中证消费50ETF的0.97% [14] 全市场型基金个体表现（部分列举） - 2025年收益率最高的全市场基金包括：摩根新兴动力混合A（杜猛，92.51%）、永赢客信混合A（高楠，92.30%）、万家臻选混合A（莫海波，66.38%） [16] - 部分知名基金经理产品2025年表现：信澳新能源产业股票（冯明远，36.30%）、景顺长城改革机遇混合A（杨锐文，32.34%）、中泰星元灵活配置混合A（姜诚，8.13%） [16][18] 行业主题基金个体表现（部分列举） - **制造/科技类**：易方达核心智造混合（倪春亮+祁禾，71.77%）、华富新能源股票型发起式A（沈成，69.31%）、景顺长城优质成长股票A（张仲维，91.53%） [19][20] - **医药类**：鹏华医药科技股票A（68.28%）、东方红医疗升级股票发起A（江琦，49.80%） [19] - **消费类**：鹏扬消费量化选股混合A（施红俊、赵亚军，12.56%） [19] 未来展望与计划 - 尽管2025年未能跑赢基准，但分析认为2026年主动权益基金依然会有不错的表现，并可能继续跑赢指数 [20] - 点拾投资与零城投资即将发布2026年度的最新版权益基金经理榜单 [21]

核心观点 - 看好春季行情进一步强化，技术模型显示多数宽基指数得分回升、市场处于修复通道，上证指数已进入看多区间 [1][2] - 宏观层面，1月份全天候策略押注增长超预期并增配股票 [1][2] - 配置上建议沿两条主线布局：一是成长风格，看好电力设备及新能源行业；二是围绕“十五五”开局之年的内需改善主题，推荐社服、房地产、家电及饮料行业 [1][2] A股技术打分模型 - 模型基于价格、量能、波动、趋势、拥挤等维度共10个指标进行综合打分，结果在[-1, 1]之间，大于+0.33看多，处于-0.33~+0.33之间看平，小于-0.33看空 [3][7][10] - 模型最新信号显示多数宽基指数技术得分小幅回升，市场处于修复通道，上证指数的技术得分率先回升至看多阈值上方 [2][3] - 2025年模型对万得全A多空择时收益为12.54%，同期万得全A收益为27.65%，超额收益为-15.11%；上周模型超额收益为0.33% [3][10] - 自2010年1月4日至2025年12月31日，模型年化收益为20.74%，年化波动为17.35%，最大回撤为-23.74%，夏普比率为1.19，Calmar比率为0.87 [12] 风格择时模型 - **红利/成长风格**：模型自2025年12月22日起对红利风格由看平转为看空，即看好成长风格，最新信号显示相对动量和期限利差指标不看好红利，银行间市场成交量对红利风格由空转平 [4][14][16] - 2025年红利风格择时策略收益为25.85%，同期基准收益为15.06%，模型超额收益为10.79% [14] - **大小盘风格**：模型当前运行在低拥挤区间，采用大参数双均线模型判断趋势，结论是看好小盘风格 [4][20][23] - 2025年大小盘风格择时策略收益为75.86%，同期基准收益为46.25%，模型超额收益为29.60% [20] 行业轮动模型 - 模型采用遗传规划技术直接对行业指数的量价、估值等特征进行因子挖掘，周频调仓，每周末选出多因子综合得分最高的五个行业进行等权配置 [5][24] - 2025年模型取得绝对收益40.34%，跑赢行业等权基准15.88个百分点 [5][24] - 新年第一周（2026年1月5日至10日）模型持仓看好消费者服务、电力设备及新能源、房地产、家电、饮料行业，押注“十五五”开局之年的内需改善预期 [5][24][27] 中国境内全天候增强组合 - 策略采用宏观因子风险预算框架，基于增长和通胀是否超预期划分为四个象限，每月根据宏观预期动量指标调整象限风险预算进行主动超配 [6][32][33] - 2025年策略的绝对收益为13.86%，夏普比率为2.22，最大回撤为2.67%，卡玛比率为5.19，月胜率100% [6][34] - 2026年1月，模型大幅超配“增长超预期”象限，小幅超配“通胀不及预期”象限；与12月相比，增配股票和债券，小幅减配商品，降低黄金仓位 [6][34] - 具体资产配置上，股票类（沪深300、中证1000、红利低波）权重合计从12月的23.10%提升至33.08%，债券类（10年期、30年期国债）权重从20.38%提升至33.42%，商品类权重从43.07%降至26.01%，黄金权重从11.35%降至6.50% [35]

文章核心观点 - 2025年是A股和港股市场近五年表现最好的一年，主要得益于美联储降息周期带来的全球流动性充裕、人民币升值以及上市公司盈利复苏 [4][24][105] - 文章作者管理的多个投顾组合在2025年均录得正收益并创下历史新高，且持有人的整体盈利比例显著高于市场平均水平 [25][37][53][58] - 成功的投资关键在于坚持“好品种+好价格+长期持有”的理念，而非单纯依赖投顾组合，避免追涨杀跌是改善投资体验的核心 [62][63][108] A股港股和全球市场表现 - **A股整体表现**：2025年A股整体上涨，中证全指全年上涨24.60% [9]。市场呈现先震荡后上涨再回调的走势，其中创业板在三季度上涨50%，创近十年最大单季度涨幅 [5][6][7][8] - **A股风格轮动**：市场风格从2024年的大盘股强势转变为2025年的小盘股强势，中证500上涨30.39%，中证1000上涨27.49%，均跑赢沪深300的17.66% [10][11][12][13][14]。投资风格也从2022-2024年的价值风格强势转为2025年的成长风格强势，300成长指数上涨29.52%，远超300价值指数的6.41% [16][17][19][20] - **港股与全球市场**：港股表现强于A股，恒生指数上涨27.77%，港股科技指数上涨34.97% [23]。自2024年9月美联储首次降息至2025年底，全球股票指数上涨24.62%，A股中证全指上涨60.66%，港股恒生指数上涨45.13% [24] 2025年投顾组合的表现 - **指数增强策略**：该投顾组合自上线以来跑赢同期中证800指数约5.89%，2025年上涨23.16%，超越沪深300指数（17.66%）和中证800指数（20.89%） [27][28][29] - **主动优选策略**：该策略在2025年上涨27.14%，大幅跑赢沪深300指数（17.66%） [34]。策略以盈利能力强股票为主，在2024年四季度亏损股炒作行情中表现不佳，但在2025年盈利驱动市场下表现突出 [33] - **固收+类策略**： - **月薪宝策略**（股债平衡）：2025年上涨6.63%，其底层资产约40%股票（偏价值风格）和60%债券（偏中短债） [35] - **365天策略**（稳健固收+）：2025年上涨3.88%，股票比例约15%，债券比例约85%，波动小于月薪宝策略 [35] - **90天策略**（短期资金打理）：2025年收益1.37%，跑赢货币基金平均收益（1.30%），历史最大回撤仅0.26% [35] - **全球股票指数策略**：该组合2025年上涨15.89%，自2024年上线以来累计上涨28.43%，跑赢其基准指数（标普全球1200指数）的25.37% [36] 螺丝钉和投资者的投资收益 - **作者个人投资**：作者在2021年底清盘股票账户前，股票投资部分年化收益率约17%-18% [44]。目前其90%以上家庭资产配置于股票基金类资产，主要在2022年市场5星级时投入，并持续定投 [46][47] - **投资者盈利情况**：截至2025年底，约88.65%的钉系列投顾组合持有人处于盈利状态 [53][58]。该比例显著高于《中国基金投顾业务洞察报告（2025）》中提到的投资者自己投资基金的平均盈利比例（63.4%）和通过投顾投资基金的平均盈利比例（76.9%） [59][67]。其中，全球股票指数、月薪宝、主动优选策略的持有人盈利占比最高，分别为96%、95%和94% [67] 公司运营与投资者服务 - **内容与互动**：2025年，公众号更新超过100万字原创内容，回复约4.5万条留言 [68]。自2015年起已连续11年保持每日更新（全勤） [65][66] - **直播课程**：2025年举办72场线上直播课，观看人次达28万，累计观看时长1840万分钟（约30万小时） [71]。计划在2026年恢复线下活动 [74] - **费率优化**：投顾费采用“百分比+年费制”综合模式，设有年费封顶（一年不超过360元），系统自动选择更划算方案 [75][76][77]。自组合上线以来，累计为投资者节省费用2.29亿元 [81] - **工具开发**：完善了“今天几星”小程序功能，提供盘中实时星级、常见指数每日估值（包括红利指数、港股指数估值表）查询等服务 [87][88][89] - **奖项认可**：作者所在投顾机构（东方证券）连续三年荣获“基金投顾机构金牛奖”，团队亦获得“君鼎奖”、“华尊奖”等十余项行业奖项 [100][102]

核心观点 - 市场情绪指标显示情绪正逐步修复，综合得分较上周提升，从情绪角度观点看多 [2][7] - 价量一致性指标快速上升，市场价量匹配程度回升，资金关注度与标的涨幅相关性增强，情绪端呈现边际回暖 [2][10] - 当前模型整体提示小盘风格与成长风格占优信号 [2][43] 市场情绪模型观点 - 截至12月31日，市场情绪指标数值为1.35，较上周五的1.1小幅增加 [2][7] - 本周全A成交额较上周环比上升8.30%，平均日成交额为21283.35亿元，市场成交活跃度回升，其中12月30日成交额达近期最高的21615.32亿元人民币，日成交量1252.10亿股 [2][13] - 价量一致性指标周内快速上升并突破布林带上界，表明市场价量匹配程度回升 [2][11] - 科创50相对万得全A成交占比延续下行趋势，反映高弹性板块参与度仍偏低，风险偏好修复仍显不足 [2][10][16] - 行业间交易波动率持续下降并下穿布林带上界，资金在不同行业间切换节奏放缓，跨行业轮动意愿减弱，流动性边际趋缓 [2][10][19] - 行业涨跌趋势性指标维持在布林带上界附近震荡，行业观点一致性较高，板块β效应仍占主导 [2][10][21] - 融资余额占比持续上行并创阶段新高，杠杆资金情绪升温，风险偏好呈现一定修复 [2][10][24] - RSI指标周内明显改善并快速修复，短期卖压减弱，上行动能有所回升 [2][10][27] - 主力资金净流入指标维持高位震荡，机构资金进场意愿增强 [2][10][30] 其他择时模型观点 - 根据均线排列模型，截至2025/12/31，机械设备、传媒、计算机、美容护理、汽车等行业短期得分上升趋势靠前 [2][34] - 从行业短期得分数值看，国防军工、有色金属、轻工制造、通信、基础化工是短期得分最高的行业，其中国防军工、有色金属当前短期得分均为88.14，为短期得分最高行业 [2][34] - 截至2025年12月31日，平均拥挤度最高的行业分别为国防军工、建筑材料、石油石化、机械设备、商贸零售，拥挤度最低的行业分别为煤炭、计算机、房地产、纺织服饰、传媒、建筑装饰 [37] - 本周拥挤度与周内涨跌幅相关系数为0.19，存在一定正相关性 [2][40] - 近期国防军工、石油石化等高拥挤度板块领涨明显，短期仍有上冲惯性但需警惕高位回调压力 [2][40] - 建筑材料、商贸零售等拥挤度同样较高但涨幅较低，若有资金面进一步催化，或仍具备上涨潜力 [2][40] - 煤炭等低拥挤度板块涨幅相对落后 [2][40] - 当前模型维持提示小盘风格占优信号，同时5日RSI相对20日RSI继续上升，未来信号存在增强可能 [2][43] - 当前模型维持提示成长风格占优信号，但5日RSI相对20日RSI快速上升，未来信号强度可能有所削弱 [2][43]

核心观点 - 市场情绪指标逐步修复，截至12月31日数值为1.35，较上周五的1.1小幅增加，从情绪角度观点看多 [2][8] - 价量一致性指标周内快速上升，市场价量匹配程度回升，资金关注度与标的涨幅相关性增强，情绪端呈现边际回暖 [2][11] - 当前量化模型整体提示小盘风格与成长风格占优信号 [2] 市场情绪模型观点 - **综合情绪修复**：市场情绪结构指标（20日均线）数值为1.35，较上周五的1.1小幅增加，情绪得分逐步修复，市场交易活跃度出现反转回升迹象 [2][8] - **价量关系改善**：价量一致性指标周内快速上升并突破布林带上界，表明市场价量匹配程度回升，资金关注度与标的涨幅相关性增强 [2][11][12] - **成交活跃度上升**：本周全A成交额较上周环比上升8.30%，平均日成交额为21283.35亿元，其中12月30日成交额达近期最高的21615.32亿元人民币，日成交量1252.10亿股 [2][15] - **风险偏好仍偏低**：科创50相对万得全A成交占比延续下行趋势，反映高弹性板块参与度仍偏低，风险偏好修复不足 [2][11][18] - **行业轮动放缓**：行业间交易波动率持续下降并下穿布林带上界，资金在不同行业间切换节奏放缓，跨行业轮动意愿减弱 [2][11][22] - **板块效应主导**：行业涨跌趋势性指标维持在布林带上界附近震荡，行业观点一致性较高，板块β效应仍占主导 [2][11][24] - **杠杆情绪升温**：融资余额占比持续上行并创阶段新高，杠杆资金情绪升温，风险偏好呈现一定修复 [2][11][28] - **技术指标改善**：RSI指标周内明显改善并快速修复，短期卖压减弱，上行动能有所回升 [2][11][31] - **主力资金积极**：主力资金净流入指标维持高位震荡，机构资金进场意愿增强 [2][11][35] 其他择时模型观点 - **行业均线排列模型**： - 截至2025/12/31，短期得分上升趋势靠前的行业包括：机械设备、传媒、计算机、美容护理、汽车 [2][40] - 短期得分数值最高的行业为：国防军工（88.14分）、有色金属（88.14分）、轻工制造、通信、基础化工 [2][40] - **行业拥挤度分析**： - 本周拥挤度与周内涨跌幅相关系数为0.19，存在一定正相关性 [2][46] - 平均拥挤度最高的行业为：国防军工（0.972）、建筑材料（0.922）、石油石化（0.911）、机械设备（0.906）、商贸零售（0.900） [43][46] - 平均拥挤度最低的行业为：煤炭（0.017）、计算机（0.139）、房地产（0.139）、纺织服饰（0.161）、传媒（0.178）、建筑装饰（0.178） [43][46] - 国防军工、石油石化等高拥挤度板块近期领涨明显，短期仍有上冲惯性；建筑材料、商贸零售等拥挤度高但涨幅较低，或仍具备上涨潜力；煤炭等低拥挤度板块涨幅相对落后 [2][46] - **风格择时模型**： - 当前模型维持提示小盘风格占优信号，同时5日RSI相对20日RSI继续上升，未来信号存在增强可能 [2][49] - 模型维持提示成长风格占优信号，但5日RSI相对20日RSI快速上升，未来信号强度可能有所削弱 [2][49] - 具体数据：申万小盘/申万大盘的20日RSI为72.2257，60日RSI为53.1450，20日RSI > 60日RSI，提示小盘占优 [50]

股票名称 板块名称 ["科技","先进制造","周期","消费","金融"] 春季行情、业绩预告、成长风格 看多看空 报告中提到随着12月中旬国内外政策验证窗口告一段落，整体基调好于市场预期，躁动 行情启动已具备良好基础。节前市场流动性和风险偏好同步改善，上证指数走出"十连阳"，躁动 行情已开启。展望1月，支撑前期躁动的部分因素仍具备一定延续性，后续更多潜在催化值得期 待，如流动性因素延续并深化、人民币升值带来资金回流、政策前置发力和基本面数据改善等。 虽1月有业绩验证等变化，但综合来看对A股走势持积极态度。 风险提示：以上内容仅作为作者或者嘉宾的观点，不代表和讯的任何立场，不构成与和讯相关的任何投 资建议。在作出任何投资决定前，投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素，并于需要时咨 询专业投资顾问意见。和讯竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性，对此和讯不做任何保 证和承诺。 本文由 AI 算法生成，仅作参考，不涉投资建议，使用风险自担 兴业证券1月4日发布报告称，春季行情有望逐步展开。节前市场流动性和风险偏好改善，躁动行情已开 启，1月支撑因素延续且有更多催化。流动性因素向好，人民币升值或与 ...

纪要涉及的行业或公司 * 中金公司量化策略团队 [3] * 行业轮动模型推荐行业：银行、建材、计算机、综合金融、煤炭及综合 [5] 核心观点与论据 市场风格判断 * 2026年1月A股市场风格：在成长价值维度上暂时维持对价值风格占优的判断，但略微向成长风格倾斜 [3] * 量化策略综合评分显示，价值风格偏好减弱，综合得分从上一期的0.48下降至负0.3，但短期内价值风格可能仍占优 [3][4] * 大小盘维度：由看好大盘转为均衡偏小盘，综合得分从0.72下降至负0.16，短期内小盘或中小盘可能略微占优 [3][4] * 小盘股优势驱动因素：宏观环境和市场情绪，包括偏股基金募资额、创新高个股占比及期限PCR等指标都偏向小盘，期限利差上升和出口额月同比上升也利好小盘 [4] 资产配置观点 * 对国内股票资产相对看好，对商品资产持中性态度，债券相对推荐顺位靠后 [3][5] * 宏观预期差角度：对股票和商品持谨慎态度，对债券中性 [3][8] * 左侧择时维度：对股票市场持乐观态度，有4个看多信号和1个看空信号 [3][8] * 技术面阻力支撑维度：认为当前市场顶部存在一定阻力，有震荡可能 [3][8] 行业轮动观点 * 行业轮动模型目前处于快速轮动状态 [3][5] * 2025年12月模型持仓行业跑输基准0.7% [3] * 2025年全年组合收益率35.2%，跑赢同行业等权基准11个百分点 [3][5] * 2026年1月模型最新推荐行业包括银行、建材、计算机、综合金融、煤炭及综合，相比上个月调出了有色金属等行业 [5] 主动量化选股策略表现 * 策略体系包括紧急积极成长型策略、稳健型策略以及小盘掘金策略 [6] * 2025年12月表现最优的是紧急积极成长型策略，其中成长趋势共振选股策略收益率达到6.8% [6] * 成长趋势共振选股策略全年收益率46.4%，超额13个百分点 [3][6] * 小盘掘金类中的低关注掘金策略全年累计收益86%，是所有跟踪组合中表现最好的 [6] * 稳健型策略：红利优选全年收益率8.4%，价值股优选7.9%，相比于中证红利全收益指数都有约4个百分点左右的超额，但绝对收益受制于红利风格平淡影响 [6] * 展望2026年1月，策略轮动模型认为红利类策略胜率相对较高 [6] 市场环境与投资机会 * 当前正处于市场分化度较大的阶段，有利于价值红利类策略 [9] * 1月份是年报预告密集披露的时期，个股盈利预告明显超出预期存在投资机会 [9] 其他重要内容 量化模型最新进展 * 中金量化策略团队开发了基于强化学习、深度学习及大语言模型的量化策略，并推出了期权择时模型 [3][10] * 强化学习因子挖掘模型：2025年12月跑赢基准0.38个百分点，全年累计收益35.06%，累计跑赢基准2.41个百分点 [10] * 基于深度学习的选股模型（结合Transformer和GRU结构）：在中证1,000指数中，12月份累计收益2.26%，跑赢基准0.39个百分点，全年累计跑赢5个百分点 [10] * 树模型与MMLP深度学习结合的选股策略：在中证1,000中12月份累计收益1.11%，全年累计跑赢37.89个百分点 [10] * 基于期权隐含波动率构造的期权情感走势指标：自2025年5月发布以来，样本外整体胜率特别是在看空方向上表现突出 [10] * 该期权指标在2024年12月绝对收益6.6%，跑赢基准3.1个百分点，自发布以来累积收益37.47%，累积跑赢基准11.21% [10] * 该期权指标在去年12月10日至17日成功规避了市场快速下跌风险 [10]