在特斯拉市值一周蒸发千亿美元后，马斯克发起美国政坛的新牌局。 这位世界首富高调宣布成立"美国党"，剑指昔日盟友、现任总统特朗普。这是一场赤裸的利益豪赌。 赌注，是他的商业帝国——特斯拉、SpaceX，以及他在美国的全部政治资本。 这并非马斯克一时兴起。 牌局虽开，但并不好打。 首先是程序门槛。基于现行法律，美国新政党获得参选资格需经过复杂的认证程序，《纽约时报》直 言，在美国成立一个新的全国性政党可能比把人送上火星还难。 其次，美国"赢家通吃"的选举制度天然不利于第三党发展。美国乔治敦大学政治历史与政治方法学教授 汉斯·诺埃尔指出，"在美国，你必须完全胜出才能获得回报。你无法通过成立一个小党派，赢得20%或 30%的选票，从而在立法机构中获得相应席位，并以此为基础逐步发展。" 就在前一天，特朗普正式签署"大而美"法案，该法案不仅取消多项清洁能源优惠政策，更间接打击了特 斯拉的碳积分交易业务，对于过去一年靠碳积分收入28亿美元、利润占比近四成的特斯拉而言，无异于 斩断命门。 摩根大通年初曾预测，取消电动车抵免政策或使特斯拉年运营利润减少12亿美元。 如今，噩梦成真。"出手的人"，正是马斯克曾投入超2亿美元竞选资 ...

文/ 中信证券首席经济学家 明明 2 0 25年的财政呈现出逆周期调节作用加码、财政支出力度和强度显著提 升 和 政 策 前 置 发 力 的 特 点。 财 政 加 码并 前置 发 力助 力 我 国 一 季 度 经 济 实 现"开门红"，展望后续，财政政策依然留有后手和充足空间，可以有效提 振内需、助力科技创新，推动我国经济实现5%左右的增速目标。 根据十四届全国人大三次会议表决通过的《政府工作报告》，以及批准的2025年中央预算，2025年我国 财政赤字率首次突破4%，超长期特别国债规模增至1.3万亿元，地方政府新增专项债提升至4.4万亿元， 全年合计新增债务规模达11.86万亿元，比2024年增加2.9万亿元。2025年的财政呈现出两方面的特点： 一是逆周期调节作用加码，财政支出力度和强度显著提升；二是政策前置发力，一季度政府债发行进度 较2024年大幅加快，助力经济实现"开门红"。 政策背景：外部扰动加剧，财政积极发力以扩大内需，支撑经济增长 2024年在宏观政策的支撑下，全年顺利实现了5.0%的经济增长。展望2025年，全球经济复苏乏力、美 国特朗普政府带来的关税及贸易扰动下，外需面临一定的压力，内需方 ...

台湾半导体行业应对美国关税政策 - 台积电宣布计划新增超过1000亿美元（约合137万亿韩元）的投资以应对特朗普政府关税政策 [1] - 台湾制造业面临美国关税订单减少、半导体关税负担和新台币走强的三重压力 [1] - 自动化精密工业董事长表示若台湾税率超过25%将面临严重不利局面 [1] 台积电的投资策略调整 - 台积电已宣布总额达1650亿美元（约合240万亿韩元）的对美投资计划 [2] - 最初投资650亿美元（约合94万亿韩元）在亚利桑那州建厂后追加1000亿美元（约合137万亿韩元）投资 [2] - 尽管直接销往美国产品不多但需应对关税和新台币走强的战略压力 [2] 韩国半导体行业的应对措施 - 三星电子在德克萨斯州泰勒市建设代工工厂 [2] - SK海力士准备在印第安纳州西拉斐特市建设半导体封装生产基地 [2] - 两家公司暂未公布存储器半导体生产设施相关投资计划 [2] 行业对关税政策的观望态度 - 三星电子和SK海力士将采取与台积电不同的策略并密切关注事态发展 [3] - 行业评估在美国增建内存生产基地是否符合利润预期 [3] - 担心产能过度扩张可能导致损失超过关税负担 [3]

联系人 李婷、黄蕾、高慧、王工建、赵凯熙 电子邮箱 jytzzx@jyqh.com.cn 电话 021-68555105 主要品种观点 宏观：巴西遭加征 50%关税，国内物价仍偏弱运行 海外方面，特朗普第二轮征税新增八国，对巴西加征 50%关税创本轮最高，巴西雷亚尔 一度下跌近 3%；欧盟正与美方协商削减关税、设定配额，以减轻汽车业冲击，虽谈判取得 进展，但短期内全面减免关税仍存难度。6 月美联储纪要缓解市场担忧，关税通胀或不构成 年内降息障碍，市场风险偏好持续回升，纳指再创历史新高，"美债发行潮"风险缓解推动 10Y 美债利率回落至 4.33%，美元指数震荡走弱，金价震荡收涨，铜价调整。 国内：6 月 CPI 同比转正至 0.1%，核心 CPI 回升，主因油价等消费品反弹；PPI 降幅扩 大至-3.6%，创近 2 年新低，地产黑色系拖累明显，侧面印证了近期反内卷、优化供给端政 策的必要性。国务院发文加码"稳就业"，扩大稳岗扩岗贷款覆盖，提高失业保险返还比例。 目前经济处于温和窄幅波动、政策预期发酵的阶段，关注近期将发布的 Q2 经济数据及月末 政策窗口期。A 股高开低走，上证指数突破 3500 前高后回落， ...

3. 美国政府此前宣布，美国将开始限制中国公民及其他所谓"外国对手"在美国购买农田，对此，发言人毛宁表示，美方泛 化国家安全概念，剥夺特定国家机构和公民购买土地和房产的权利，是典型的歧视性做法，违背市场经济原则和国际经贸规 则，最终也将损害美国自身的利益。我们敦促美方立即停止将经贸投资问题政治化。 4. 国务院办公厅印发《关于进一步加大稳就业政策支持力度的通知》。《通知》明确，支持企业稳定就业岗位。扩大稳岗扩 岗专项贷款支持范围，深化政银合作，优化业务流程，进一步提升贷款便利程度。 5. 摩根大通经济学家迈克尔·费里奥和阿贝尔·莱因哈特发布最新研究报告，估算纳入特朗普本周宣布、将于8月1日对14个 国家加征的关税后，美国的平均关税税率将从此前的13.4%上升至14.6%。 6.最新公布的美联储6月会议纪要显示，在考虑货币政策前景时，与会者普遍认为，委员会完全有能力等待通胀和经济活动前 景更加明朗。大多数与会者评估认为，今年下调联邦基金利率目标区间可能是适当的，并指出关税对通胀的上行压力可能是暂 时的或适度的，中长期通胀预期仍然保持稳定，经济活动和劳动力市场状况可能会出现一些减弱。 早盘速递 2025/7/10 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种投资建议：黄金高位震荡，战略配置；白银强势震荡，做好仓位控制；铜短期多空博弈激烈，充分回调后轻仓试多，中长期看好；锌短期观望，长期逢高空；铅、锡、铝、碳酸锂反弹承压；镍承压，关注反弹抛空；工业硅反弹；多晶硅短期高位震荡，中长期过剩 [1] - 金银多空因素交织，金价震荡调整，黄金短期调整，长期看多，白银区间震荡 [2][4] - 铜精矿紧张，产量攀升，库存低位，需求淡季，短期多空博弈，中长期看涨 [5][6] - 锌矿供应高位，国内库存累库，需求淡季，短期观望，长期逢高空 [8][9] - 铝下游开工趋弱，价格动力不足，建议沪铝反弹抛空，氧化铝低位运行 [10][11] - 镍供应过剩，价格承压，不锈钢短期反弹，建议关注反弹抛空 [12][13] - 碳酸锂供需矛盾未解决，库存新高，需求成色难证伪，短期震荡，关注6.5万压力 [14][15] 根据相关目录分别进行总结 金银 - 行情回顾：关税风险暂息，货币宽松和央行购金支撑价格 [2] - 基本逻辑：特朗普第二波高额征税，美联储态度不明，新西兰不降息符合预期，关税变数大，黄金长牛逻辑不变 [3] - 策略推荐：黄金短期调整，760附近支撑强，长期看多；白银区间震荡，8700支撑强 [4] 铜 - 行情回顾：伦铜走弱带动沪铜回调，测试78000关口支撑 [5] - 产业逻辑：铜精矿紧张，电解铜产量增长，库存低位，需求淡季，精铜杆开工率下降，终端消费有韧性 [5] - 策略推荐：COMEX铜高位震荡，LME铜走弱，沪铜测试支撑，短期多空博弈，充分回调后轻仓试多，中长期看涨 [6] 锌 - 行情回顾：沪锌上行动力减弱，伦锌表现更强 [8] - 产业逻辑：锌矿供应高位，加工费反弹，国内库存累库，下游开工率低 [8] - 策略推荐：7 - 8月供需双弱，短期观望，长期逢高空 [9] 铝 - 行情回顾：铝价承压，氧化铝反弹回落 [10] - 产业逻辑：电解铝产能高位，成本上升，库存增加，需求趋淡；氧化铝进口高位，部分企业检修，库存累库，供需宽松 [11] - 策略推荐：沪铝关注反弹抛空，主力运行区间【20000 - 20800】；氧化铝低位运行 [11] 镍 - 行情回顾：镍价承压回落，不锈钢短期反弹 [12] - 产业逻辑：镍矿价格偏强，冶炼厂成本倒挂，产量或下降，库存累积，需求淡季；不锈钢减产力度减弱，库存压力或再现 [13] - 策略推荐：镍不锈钢关注反弹抛空，镍主力运行区间【118000 - 122000】 [13] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2509减仓高开高走 [14] - 产业逻辑：供需矛盾未解决，库存新高，需求淡季不淡，供应产量增加符合预期，短期震荡 [14] - 策略推荐：短期高位震荡，关注6.5万压力【63900 - 65000】 [15]

| 项目类别 | 数据指标 | 最新 | 环比 数据指标 | 最新 | 环比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货市场 | 纯碱主力合约收盘价(日,元/吨) | 1231 | 37 玻璃主力合约收盘价(日,元/吨) | 1083 | 48 | | | 纯碱与玻璃价差(日,元/吨) | 148 | -11 纯碱主力合约持仓量(日,手) | 1427563 | -187579 | | | 玻璃主力合约持仓量(日,手) | 1372230 | -154075 纯碱前20名净持仓 | -391471 | -1826 | | | 玻璃前20名净持仓 | -386664 | 5285 纯碱交易所仓单(日,吨) | 3736 | -297 | | | 玻璃交易所仓单(日,吨) | 799 | -3 纯碱9月-1月合约价差 | -43 | -3 | | | 玻璃合约9月-1月价差 | -97 | 0 纯碱基差(日,元/吨) | -26 | -6 | | | 玻璃基差(日,元/吨) | 41 | -10 | | | | | 华北重碱(日,元/吨) | 1174 | 6 华中重 ...

本报告中的信息均来源于公开可获得资料，瑞达期货股份有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不 做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状 免责声明 | | 集运指数（欧线）期货日报 | | | 2025/7/10 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 项目类别 | 数据指标 最新 环比 数据指标 | | 最新 | 环比 | | | EC主力收盘价 2022.500 32.3↑ EC次主力收盘价 | | 1401.1 | +18.70↑ | | 期货盘面 | EC2508-EC2510价差 621.40 -1.10↓ EC2508-EC2512价差 | | 466.10 | +7.30↑ | | | EC合约基差 -10.00↓ | 235.54 | | | | 期货持仓头寸（手） EC主力持仓量 | -403↓ | 30945 | | | | | SCFIS（欧线）（周） 134.80↑ SCFIS（美西线）（周） | 2258.04 | 1,557.77 | 61.42↑ | | | SCFI（综合 ...

报告核心观点 - 应淡化对上证指数整数关口的关注，其“站上”3500点主因金融行业股价强势及“反内卷”政策效果预期，后续“更进一步”需“反内卷”等增量政策落地效果展现，行业方面建议关注相对低位的科技成长方向 [2] 对上证指数整数关口关注的分析 - 关注上证价格还是全收益指数方面，全收益指数更能客观反映上证真实收益表现，上证（全）收益指数收盘价自6月26日已录得近年来新高，但市场及舆论对其关注度低 [2] - 上证“站上”整数关口原因，截至7月8日，上证指数年内涨幅4.2%中金融业贡献2.8%，银行与保险成分股年内优秀表现是核心原因 [2] - 量能关注方面，后期上证指数能否“站稳”3500点，部分投资者认为需关注市场整体成交额水平，但上证年内表现主要由金融行业贡献，更需观察金融行业指数上涨是否需成交额配合，银行行业指数量价关系呈“成交额平稳则小幅稳步上行，成交额放大则加速上行”特征，市场整体成交额对上证中枢影响有限，应关注金融行业指数后续走势 [2] “反内卷”政策影响 - 中央财经委第六次会议定调的行业“反内卷”，对宏观经济结构调整及价格因素改善有助力，助于A股在行业层面实现“权重搭台，科技成长唱戏”经典结构，使指数实现“进二退一，中枢抬升”效果 [2] 行业建议 - 近期行业轮动速度较快，情绪指标绝对读数高位，在“上行风险”和“控制回撤”双重约束下，建议关注相对低位的科技成长方向 [2]

2025.07. 10 本文字数：2334，阅读时长大约4分钟 作者 | 第一财经 高雅 欧盟委员会主席冯德莱恩近日发表演讲，指责中国市场准入、补贴、政府采购、出口管制和所谓"产 能过剩"的问题。 关于市场准入，她称，中国始终坚持扩大高水平对外开放，已经全面取消制造业领域外资准入限制措 施，并主动通过进博会等平台扩大自欧进口，为欧盟企业带来更多市场机会。"反观欧盟，近年来， 以公平贸易之名、行保护主义之实，滥用贸易救济工具，并利用国际经贸规则空白，创制与世贸组织 基本原则和自由贸易精神不符的单边工具，频繁对中国企业发起外国补贴等调查，市场开放程度不断 倒退，营商环境持续恶化。"何咏前说。 关于补贴问题，何咏前表示："欧方搞双重标准，苛求他人，疏于律己。欧盟历史上就是补贴大户， 对飞机、农业等领域补贴都被世贸组织裁定为违规。近年来，欧方非但没有纠正错误做法，反而变本 加厉，不断加大补贴力度。据不完全统计，仅2021年到2030年间，欧盟就计划提供超过1.44万亿 欧元的各类补贴，成员国提供的补贴更是层出不穷，高达数千亿欧元。" 关于政府采购，何咏前称，欧盟公共采购市场远非欧方所标榜的那样公平开放，实际上存在不少 ...