交易概述 - 博裕资本以40亿美元收购星巴克中国约60%的股权与特许经营权，成立合资公司共同经营在华业务 [1] - 交易使星巴克中国的估值超过130亿美元 [1] - 此次竞购吸引了30多家参与者，报价普遍在星巴克中国2025年预计EBITDA的10至15倍 [2] - 交易于2025年11月4日完成，博裕资本成为长达一年竞购中的唯一获胜者 [1] 竞购背景与参与者 - 竞购者包括博裕资本、高瓴资本、春华资本、大钲资本、红杉中国、腾讯、京东、美团、华润以及KKR与凯雷等30多家机构 [4][5] - 瑞幸咖啡的估值是其未来预计EBITDA的9倍，2017年麦当劳中国出售时价格约为EBITDA的11倍，此次交易估值倍数更高，释放积极信号 [3] 星巴克中国的市场地位与历史优势 - 星巴克于1999年进入中国，曾是咖啡大众消费市场的启蒙者，并引入“第三空间”概念 [7] - 截至2019年，星巴克在中国连锁咖啡市场的占有率超过40%，是其全球增长最快的市场 [8] - 早期享有租金优势，租金按净销售额的9%-11%起步，全国平均控制在15%以内，部分门店甚至有“反保底”条款 [8] 面临的挑战与竞争压力 - 2022年星巴克中国营收暴跌6亿美元，而瑞幸通过小店模式和外卖自提实现逆势增长 [9] - 2023年瑞幸门店数超越星巴克，成为中国门店数量最多的咖啡品牌 [9] - 星巴克拓店阻力增加，部分商业地产业主将好铺位和租金优惠留给新兴茶饮品牌 [13] - 过去两年，上海新天地、广州好世界广场、杭州嘉里中心等数十个星巴克地标性门店关闭 [14] - 下沉市场进展不顺，县城店在蜜月期后生意回归平淡，消费体量与复购有限 [16][17] - 品牌形象在不同代际消费者中有所滑落，被指技术迭代慢、环境嘈杂、新品宣传不足 [17][18] 发展战略与运营调整 - 星巴克与博裕资本提出新目标：未来将中国门店规模从目前的8000多家拓展至2万家 [21] - 实现2万家门店目标必须依靠开小店，但星巴克曾否决投资者关于开小店和降价的建议 [19][20][22] - 2019年星巴克曾试验“啡快”小店（面积约20平），但未广泛铺开，原因为小店“不赚钱”，成本降幅不明显 [23][25] - 若要成功拓展小店模式，需对单店模型、菜单构成和成本结构进行重新设计 [25] - 2024年星巴克推出约78款新品，但引发社媒讨论的爆款较少；同年瑞幸推出119款新品 [27] - 星巴克创新机制稳健，需经中国总部提出、区域试点、全球总部把关等多层流程 [28][29] - 供应链不愿冒险，瑞幸研发已到工业原料层面，而星巴克仍在采购零件 [30] 合资模式与本土化机遇 - 交易模式与2017年麦当劳中国成立“金拱门”合资公司相似，旨在实现更高效的本土化决策 [33] - “金拱门模式”成功关键在于拥有本土化董事会，能快速响应市场变化 [33] - 博裕资本投资版图横跨零售、地产、科技、金融与医药，曾投资阿里巴巴、操盘日上免税、参与蜜雪冰城等上市，熟知中国消费生态 [39] - 博裕可借助其物业资源（如万物云、金科服务）为星巴克获取优质点位，并利用其数字化资源（如阿里巴巴、蚂蚁集团）打通会员体系，提升运营效率 [40] - 星巴克中国2025财年营收31.1亿美元，同比增长5%，同店交易量同比增长9%，会员数达2550万新高，门店利润率保持双位数 [36] 未来展望与核心问题 - 股权变更后（星巴克持股少于50），本土化运营方式成为重点，旨在争取二次成长曲线 [44] - 合资公司将继续以上海为总部，共同提升顾客体验、加速饮品及数字化创新、拓展新市场 [44] - 成功关键在于能否将博裕的资源经验顺利转化，以及双方能否建立信任，找到重新增长之道 [45]

交易核心信息 - 星巴克咖啡公司与另类资产管理公司博裕投资达成战略合作，成立合资企业共同运营星巴克在中国市场的零售业务 [2] - 博裕将持有合资企业至多60%股权，获得绝对控制权，星巴克保留40%股权 [2] - 基于约40亿美元的企业价值，博裕将获得其相应权益 [2] - 星巴克预计其中国零售业务总价值将超过130亿美元，包括股权出让所得、保留权益价值及长期授权经营收益 [2] - 星巴克将向合资公司提供品牌授权，从直接经营者部分转化为授权方 [2] 星巴克中国业务表现 - 2024财年星巴克中国营业收入29.58亿美元，同比下降1.4% [3] - 2025财年营业收入为31.05亿美元，同比增长5% [3] 合作方博裕资本背景 - 博裕资本是国内顶级私募机构，创立于2011年，聚焦科技创新、消费零售及医疗健康三大领域 [4] - 投资组合超过200家企业，曾投资网易云音乐、完美日记、药明康德等项目，是蜜雪冰城、宁德时代的基石投资者 [4] - 此前收购北京SKP约42%—45%股权 [4] 交易战略意图与市场背景 - 交易反映外资品牌在激烈竞争市场下的本土化战略进化及产业链重构需要 [5] - 通过本土合作伙伴合作，外资品牌可加快向三、四线城市拓展，实现成本优化，增强竞争能力 [5] - 外资品牌倾向于从单打独斗到寻找中国式合伙人，类似麦当劳变为金拱门的策略 [6][8] - 外资品牌和本土资本的"双向赋能"将成为新一轮全球化进程中的增长动能 [9] 未来发展规划与挑战 - 合资企业以上海为总部，管理并运营目前遍布中国市场的8000家星巴克门店 [6] - 双方致力于未来将星巴克在中国的门店规模逐步拓展至20000家 [6] - 下沉市场需要中国式运营团队，面临价格敏感型消费者及低价竞争，需针对性打法 [6] - 星巴克自营模式在下沉市场速度慢、成本高，决策和本土化创新不够敏捷 [6] - 博裕资本构建的从高端零售、下沉市场到物流网络、数字化平台的经验是星巴克所需 [7] - 合作存在挑战，私募基金追求中短期财务回报，可能影响"第三空间"体验和"伙伴文化" [7] - 中国市场变化节奏快，本土品牌推新节奏快，星巴克需要更强的适应力和应变力 [7]

战略合作与股权变动 - 星巴克与博裕投资达成战略合作，成立合资企业共同运营中国零售业务，博裕持股至多60%，星巴克保留40%股权，交易金额约40亿美元[1] - 博裕投资管理百亿美元规模基金，其基石投资者名单中包括蜜雪冰城、宁德时代、恒瑞医药、海天味业等明星企业[1] - 此次股权转让被视为星巴克在让总部"回血"的同时，通过放权努力实现本土化，可类比2017年中信收购麦当劳中国股权后"金拱门"的快速发展案例[12] 全球及区域财务表现 - 星巴克2025财年（截至2025年9月28日）全球总营收为371.844亿美元，同比增长2.8%[3] - 2025财年第四季度全球同店销售额增长1%，为七个季度以来首次正增长，全球总体营收同比增长5%[1] - 2025财年第四季度星巴克国际市场同店销售额增长3%，得益于日本、英国、墨西哥等市场的强劲表现[2] - 2025财年星巴克中国总收入为31.05亿美元，同比增长5%[4]；第四季度中国营收达8.316亿美元，同比增长6%[4] - 2025财年第四季度星巴克营业利润率降至2.9%，远低于去年同期的14.4%[11]；2025财年净收益 attributable to Starbucks 为18.564亿美元，同比大幅下降50.6%[3] 中国市场运营策略与成效 - 星巴克中国第四季度同店销售额同比增长2%，同店交易量同比增长9%[4] - 业绩增长得益于持续的产品创新、外卖业务增长、定价体系优化及门店扩张[4]，产品创新包括升级非咖啡品类茶饮和拿铁系列，推出符合中国消费者口味的餐品小食[5] - 2025财年第四季度"专星送"外卖业务单日、单周、单月及当季销售额皆创历史新高，客单价同比下降7%但连续四个季度保持两位数经营利润率[6] - 星巴克中国市场在2025财年第四季度拥有8,011家门店，较去年同期的7,596家增长5%[7]；公司计划通过合资企业将中国市场门店数扩展至20,000家[13] 行业竞争与成本压力 - 中国咖啡市场存在激烈价格战，星巴克于6月对数十款产品进行入华以来最大规模降价，单杯均价下调5元，最低售价下探至23元[6]；瑞幸等品牌外卖价格甚至低至3.9元[6] - 价格战与外卖平台补贴（如京东外卖"百亿补贴"）使星巴克价格被动下降，一定程度冲击其高端定位[9] - 咖啡豆成本持续上涨，阿拉比卡咖啡豆期货价格因关税政策、巴西气候问题等因素突破历史新高，预计至少在接下来两个季度内成为不利因素[11][12] - 星巴克在华市场份额已从2019年的34%持续下滑至2024年的14%[14]；公司已进入中国1091个县级市场，但一、二线城市咖啡市场趋于饱和，未来增长需依赖下沉市场，直接与瑞幸、库迪等品牌竞争[13] - 由于规模扩张与价格补贴增大，星巴克中国可比门店销售额下降1%，主要因平均客单价同比下降5%所致[14]；2024年中国咖啡市场消失了超过45,000家门店[17]

合作核心与架构 - 星巴克与另类资产管理公司博裕投资达成战略合作，成立合资企业共同运营其在中国市场的零售业务，这是公司入华26年来最重大的资本架构调整 [2] - 根据协议，博裕将持有合资企业至多60%股权并获得相应权益，星巴克保留40%股权，并继续作为品牌与知识产权的所有者和授权方 [3] - 基于约40亿美元的企业价值（不计现金与债务），博裕将获得其相应权益，星巴克预计其中国零售业务总价值将超过130亿美元 [3] 运营目标与市场布局 - 新合资企业总部设于上海，将管理并运营星巴克在中国市场约8000家门店，并设定了将门店规模逐步拓展至20000家的目标 [3] - 合作旨在加速星巴克在中国市场、特别是中小城市及新兴区域的拓展，下沉市场将成为双方合作的核心发力点 [6] - 公司在2025财年第四季度新进入47个县级市场，全年累计净新增门店达415家，截至财年末在中国1091个县级城市拥有超过8000家门店 [6][8] 市场竞争格局 - 中国现磨咖啡市场竞争白热化，本土品牌如瑞幸咖啡门店规模已突破26000家，蜜雪冰城旗下的幸运咖全国门店数超8700家，古茗的现磨咖啡产品已覆盖全国超过7600家门店 [7] - 三线及以下城市2023-2028年现磨咖啡店的市场规模复合年均增长率预计为24.7%，下沉市场将成为行业增长新驱动力 [7] - 公司2025全财年中国市场营业收入达到31.05亿美元，同比增长5%，同店销售额连续第二个季度正增长，利润率季度环比持续提升 [6] 战略与运营策略 - 分析指出，星巴克需坚守高端品牌战线，持续巩固“第三空间”体验与高端品牌形象，杜绝卷入“9.9元”类价格战以防范品牌价值被稀释 [4][5] - 未来可能采取效率战与便利战双轨策略，通过供应链整合、数字化系统升级优化成本，并通过开设小型门店提高一二线城市网点覆盖密度，与主打“第三空间”的大店形成功能互补 [5] - 为应对下沉市场扩张挑战，建议公司推出更为轻量化的店型或完全独立的新品牌，博裕在本土政府关系、地产网络等方面的资源将助力进一步下沉 [8]

交易核心信息 - 星巴克将其中国零售业务最多60%的股权出售给私募股权公司博裕资本，交易估值约为40亿美元 [2] - 交易后双方将通过一家合资企业运营其在华近8000家门店，星巴克保留品牌及知识产权 [2] - 星巴克中国零售业务整体估值预计超过130亿美元，此估值包括交易所得、剩余40%股权及未来十年授权费的预期价值 [2] 交易背景与动因 - 星巴克中国业务面临挑战，2024财年同店销售额同比下降8%，客单价环比下滑 [2] - 瑞幸咖啡、霸王茶姬、喜茶等本土连锁品牌通过低价、便捷、数字化运营和创新产品迅速扩张，侵蚀了星巴克的“高端+体验”护城河 [3] - 中国消费者尤其年轻一代对品牌身份感与国际符号的敏感度下降，对“性价比”和“本土风味”诉求上升 [4] - 直营模式面临成本、租金、人工、原材料上涨的压力，中国市场从高速增长期转向增量放缓、结构调整期 [4] - 此次股权出售是对其在华战略角色的深刻反思，旨在释放“结构性瓶颈”以谋取下一阶段的成长 [4] 战略转型分析 - 交易标志着星巴克从“全资直营”向“轻资产+本地深耕”的战略转型，出售股权但保留品牌与知识产权 [5] - 通过与博裕资本合资，公司可降低资本沉淀、提高资金效率，并借助合伙人的本土运营经验更敏捷地适应市场 [5] - 公司的战略焦点从“中国增长”调整为“全球+中国协同”，可将资源向印度、东南亚、非洲等增长初期的市场倾斜 [5] - 合资模式可降低独资企业面临的监管、市场与文化适配风险，通过保留少数股权+品牌授权机制减小运营直接风险 [6] 未来展望与潜在影响 - 此次股权出售是“重构”而非“撤退”，公司由“市场主导者”变为“品牌平台提供者”，从“零售经营商”转型为“品牌+许可+合资”模式 [7] - 新合资企业计划将星巴克在中国的门店规模逐步拓展至20000家，但增长逻辑将向“效率增长与协同增长”倾斜，聚焦利润率与运营效率 [8] - 公司未来可更快速地与本地数字生态、配送服务协同，发挥其“平台”优势 [8] - 此举或将成为跨国品牌在中国的新范式，即“合资+品牌许可”模式替代全资模式，为其他外资品牌提供参考 [9] - 关键挑战在于合资后如何平衡品牌溢价与本土消费者对定价的敏感性 [9]

交易概述 - 博裕资本以40亿美元收购星巴克中国约60%股权与特许经营权，成立合资公司共同经营在华业务 [1] - 交易对星巴克中国的估值超过130亿美元，是2025年全球消费市场最受瞩目的收购之一 [1] - 竞购者超过30家，普遍报价在星巴克中国2025年预计EBITDA的10至15倍 [1] 竞购背景与参与者 - 竞购方包括博裕资本、高瓴资本、春华资本、大钲资本、红杉中国、腾讯、京东、美团、华润等中国本土私募股权与科技巨头 [4] - 国际竞购对手包括KKR与麦当劳中国前股东凯雷等深谙中国消费投资的机构 [4] - 星巴克向所有竞购方提出的核心问题是“你如何发展星巴克中国” [4] 市场地位演变 - 星巴克1999年进入中国，曾是连锁咖啡市场占有率超40%的领导者 [6][7] - 2023年瑞幸咖啡门店数量超越星巴克，成为中国门店数量最多的咖啡品牌 [7] - 2022年星巴克中国营收暴跌6亿美元，而瑞幸依靠小店模式和自提外卖缓冲了经济周期风险 [7] 当前经营挑战 - 星巴克在核心商圈获取优质店铺位置的阻力增加，部分业主将好铺位留给新兴茶饮品牌 [9] - 过去两年上海新天地、广州好世界广场、杭州嘉里中心等地标性门店接连关闭 [9] - 下沉市场进展不顺，县城店蜜月期后生意回归平淡，消费体量与复购有限 [10][11] - 不同代际消费者对星巴克评价下滑，80后认为技术迭代慢，95后觉得环境嘈杂且咖啡口感一般 [11] 门店扩张战略 - 星巴克与博裕资本提出新目标：在中国门店规模从8000多家拓展至2万家，需增长近2倍 [14] - 实现该目标必须开设小店型，但星巴克曾因担心品牌形象冲突否决开设低价子品牌建议 [12][13][14] - 2019年试验的“啡快”小店（20平主打在线点到店取）未被广泛铺开，前员工反映原因是“不赚钱” [18] 产品创新与供应链 - 2024年星巴克推出约78款新品，但引发社媒讨论的仅有五月天联名等少数几款 [23] - 瑞幸2024年新品达119款，采用A/B组竞争研发模式且已深入工业原料自研阶段 [25][29] - 星巴克创新机制稳健，需经中国总部提出、区域试点、全球总部把关等多层审批 [26][27] 财务表现与资产质量 - 2025财年星巴克中国全年营收31.1亿美元，同比增长5%，同店交易量增9% [36] - 会员数达2550万人新高，门店利润率保持双位数 [36] - 拥有超8000家门店且多位于城镇最佳位置，品牌形象好，供应链体系稳定 [35] 博裕资本赋能预期 - 博裕资本投资版图横跨零售、地产、科技、金融与医药，曾投阿里巴巴、蜜雪冰城等 [39] - 可能借助其物业资源（如万物云、金科服务）优化星巴克点位选择 [40] - 其互联网与金融生态资源（如阿里巴巴、蚂蚁集团）可助力星巴克数字化与会员体系打通 [40] 本土化运营前景 - 交易后星巴克持股低于50%，不再拥有控股权，为机制松绑创造可能 [43] - 参考麦当劳中国“金拱门模式”，本土化董事会能提升决策效率 [32] - 新合资公司总部设于上海，目标是加速饮品创新、拓展区域市场、深化本土化 [43]

战略合作与扩张计划 - 星巴克与博裕投资达成战略合作成立合资企业，博裕持股60%，交易估值约40亿美元 [1] - 计划将中国门店从8000家逐步扩展至2万家，重点下沉中小城市及新兴区域 [1] - 引入本土资本旨在借助中国资本的优势推动业务扩张，而非不看好中国市场 [1] 星巴克增长飞轮失速原因 - 星巴克过去26年的增长飞轮包括高品牌溢价、高效标准顾客体验、门店规模化扩张和丰厚利润回报 [3] - 本土玩家的涌入导致构筑增长飞轮的三大价值被全方面围剿 [4] - “第三空间”价值从独特卖点变为行业标配，其独特性被M Stand、喜茶、gaga等后来者用更极致细分稀释 [4][5] - 品牌符号价值因门店规模扩张导致稀缺性减弱，以及本土新茶饮高频联名抢夺消费者注意力而被稀释 [6] - 咖啡产品主战场陷入被动，瑞幸和库迪通过“奶茶化”咖啡改变消费者认知，本土选手强大供应链快速追平产品品质护城河 [7][8] 星巴克的应对策略与成效 - 在“第三空间”方面进行创新，打造非遗概念店、“星子自习室”，并与小红书合作将1800多家门店改造为“兴趣社交空间” [9] - 为延展品牌符号价值，邀请五月天出任“夏日大使”，通过个人故事、品牌精神与消费者情感实现多重共振 [9] - 针对会员体验，与东方航空合作推出联合会员计划，为高价值会员在航行场景提供免费Wi-Fi、赠饮咖啡等差异化服务 [9] - 产品方面进行本土化创新，推出真味无糖系列吸引健康需求，打造“非咖”产品拓展消费时段，并将部分产品价格拉入20元区间吸引新客群 [10] - 中国区连续四个季度保持增长势头，同店销售额和同店交易量实现同比增长，门店经营利润率保持两位数并连续四个季度环比提升 [11] 对价格战的立场与未来方向 - 星巴克不会加入9.9元价格战，因为降价将使其沦为“性价比”品牌，多年建立的符号价值将崩塌 [12] - 资本追求高回报，希望星巴克保持高利润率，而非陷入低价泥潭导致利润微薄 [12] - 合作目标是打造一个“更快的、更懂中国市场的星巴克”，而不是一个“更便宜的星巴克” [13]

战略合作概述 - 星巴克与博裕投资成立合资企业，共同运营星巴克在中国市场的零售业务 [1] - 博裕持有合资企业至多60%股权，星巴克保留40%股权，并继续作为品牌与知识产权的所有者和授权方 [1] - 基于约40亿美元的企业价值，博裕将获得其相应权益，星巴克预计其中国零售业务总价值将超过130亿美元 [1] - 新合资企业总部设于上海，管理并运营目前遍布中国市场的8000家星巴克门店，双方计划未来将门店规模逐步拓展至20000家 [1] 市场扩张战略与业绩 - 合作旨在加速星巴克在中国市场，特别是中小城市及新兴区域的拓展 [2] - 截至2025财年末，星巴克在全国1091个县级城市拥有8011家门店 [2] - 2025年6月，星巴克进行了入华26年以来最大规模价格调整，三大王牌品类数十款产品平均降幅约5元 [2] - 星巴克中国连续四个季度实现增长，第四季度收入达到8.316亿美元，同比增长6%；2025全财年收入达到31.05亿美元，同比增长5% [2] 下沉市场竞争格局 - 2025年全国咖饮门店主要集中在新一线（25.2%）和二线城市（22.0%），但三线及以下城市门店增速更快、潜力更大 [3] - 主攻下沉市场的幸运咖在三线及以下城市的门店占比高达71.2%；沪咖咖啡有46.3%的门店分布在三线及以下城市；瑞幸咖啡、库迪咖啡、肯悦咖啡等多个品牌在三线及以下城市的门店数超过30% [3] - 竞争品牌单价大都在低于20元，并积极拓展快取店、无人柜等轻量化业态 [5] - 瑞幸咖啡外送订单占比从2022年的28.6%下降至2024年的17.1，优化了门店利润率 [5] - 包括古茗、茶百道在内的众多茶饮品牌也纷纷推出咖啡产品，加剧了下沉市场的竞争 [5] 交易背景与博裕投资实力 - 星巴克中国股权出售吸引超20家国内外私募股权机构提交非约束性报价，估值高达100亿美元 [6] - 博裕投资管理百亿美元规模基金，投资组合超过200家企业，涵盖消费与科技领域头部项目如极兔速递、蜜雪冰城等 [7] - 2025年上半年，博裕投资通过旗下基金收购了北京SKP约42%-45%的股权，北京SKP在2023年销售额达到创纪录的265亿元 [8] 行业挑战与转型思考 - 星巴克作为中高端外资品牌，其精英化叙事策略在平民叙事时代面临挑战 [10] - 观点认为星巴克不应再拘泥于"渐进式创新"，而应发挥其"破坏式创新"的强项，重新引领咖啡文明的未来方向 [10]

交易概述 - 星巴克与博裕投资达成战略合作，成立合资企业共同运营星巴克在中国市场的零售业务[1] - 博裕将持有合资企业至多60%股权，星巴克保留40%股权，并继续作为品牌与知识产权的所有者和授权方[1] - 交易基于约40亿美元的企业价值（不计现金与债务），博裕将获得其相应权益[1] - 星巴克预计其中国零售业务总价值将超过130亿美元，包括股权出让所得、保留权益价值及长期授权经营收益[1] - 新合资企业总部设于上海，管理并运营目前遍布中国市场的8000家星巴克门店，双方计划未来将门店规模逐步拓展至20000家[4] 竞争格局与市场地位演变 - 星巴克于1999年进入中国市场，成功将咖啡文化带入中国，商业回报丰厚[1] - 2017年星巴克中国在连锁咖啡店市场份额达到42%的巅峰[1][13] - 2017年前后，瑞幸、Manner、M Stand等咖啡连锁品牌先后成立，麦当劳、肯德基等连锁餐饮品牌也高调加码咖啡业务，咖啡市场竞争加剧[1] - 至2024年，星巴克的市场份额已从2017年的42%降至14%[14] - 竞争对手瑞幸门店数量已超2.6万家，库迪咖啡门店也已超1.5万家[20] 战略调整与近期表现 - 2024年9月，新任董事长兼首席执行官倪睿安提出"回归星巴克本质"，终止前任CEO的降价策略，开始调整菜单和门店服务[2] - 2024年9月底，王静瑛卸任星巴克中国CEO，原联席CEO刘文娟升任CEO[4] - 公司在价格上主动求变，2025年6月10日起对星冰乐等数十款产品集体降价，大杯产品平均价格降幅约5元，最低价达23元[17] - 产品创新加速，2024年平均每个季度推出超20款新品，接近瑞幸的推新速度，并推出"真爱无糖"创新体系[17] - 公司积极开展联名营销，如与小红书合作打造"兴趣社区空间"，与中国东方航空推出"云南咖啡主题航班"[17][18] - 最新财报显示，星巴克中国第四季度营业收入同比增长6%至8.3亿美元，同店销售额同比增长2%，同店交易量增长9%，但同店客单价同比下降7%[20] 合作方背景与历史模式 - 博裕投资是一家深耕中国市场的另类资产管理公司，投资组合超过200家企业，近期刚收购中国高端商业代表北京SKP，并参与蜜雪冰城IPO投资[5][6] - 此次合作使星巴克中国回归到类似最初进入中国内地市场的合资模式，1999年星巴克以合资形式进入，将代理权授予香港美心集团、北京美大咖啡有限公司和台湾统一集团[7] - 星巴克自2005年开始逐步收回中国市场自主权，2006年买回华北公司股权，2017年以13亿美元收回华东地区剩余50%股份，将中国市场完全收回[9][10][11]

交易核心与结构 - 星巴克全球与博裕投资达成战略合作，成立合资企业共同运营星巴克在中国市场的零售业务，星巴克预计其中国零售业务总价值将超过130亿美元（约合人民币925亿元）[1] - 交易结构为博裕持有合资企业至多60%股权，星巴克保留40%股权，星巴克将继续作为品牌与知识产权的所有者和授权方[4] - 基于约40亿美元（不计现金与债务）的企业价值，博裕将获得其相应权益，星巴克中国业务总价值由三部分构成：出让控股权益所得、保留的权益价值以及未来持续支付的授权经营收益[4] - 新合资企业总部设于上海，目标是将星巴克在中国的门店规模逐步拓展至20000家，目前中国市场门店数量约8000家[4] 合作背景与战略意图 - 合作旨在加速星巴克中国饮品及数字化创新，拓展新的城市和区域市场，并通过更深入的本土化融合加深与顾客的情感联结[1][30] - 星巴克全球首席执行官倪睿安表示，博裕在本地市场的经验与专长将有力加速星巴克在中国市场，特别是中小城市及新兴区域的拓展[6] - 博裕投资合伙人黄宇铮认同星巴克的品牌持久生命力，并看到了为中国顾客带来更创新、更本土化体验的巨大机遇[6] - 星巴克中国首席执行官刘文娟指出，此次合作将助力星巴克中国充分释放巨大的市场潜力，推动中国精品咖啡行业的进一步升级与发展[7] 竞购过程与最终买家 - 本次股权出售过程备受瞩目，潜在买家阵容曾包括高瓴资本、凯雷、KKR、大钲资本等约30名竞购者[10] - 最终提交具有约束力报价的私募股权公司缩窄至5家，包括凯雷、博裕资本、红杉资本、春华资本和方源资本，当时对中国业务的估值约为40亿美元（不包括特许权使用费）[11] - 博裕资本是一家专注中国的大型投资机构，私募股权业务重点关注科技、消费零售和医疗保健行业，截至2023年总管理规模超过700亿元人民币[15] - 博裕资本近年活跃于餐饮领域，曾出资4000万美元入股蜜雪冰城成为其头部基石投资者[15] 星巴克在华发展历程 - 星巴克于1999年进入中国市场，初期采取特许经营模式，合作伙伴包括北京美大、台湾统一和香港美心[17] - 2005年中国允许外商独资零售后，星巴克开始逐步收回各地经营权，到2017年实现中国大陆市场100%直营[19] - 在负责人王静瑛领导下，星巴克在华从不到500家门店扩张至超过7500家门店，覆盖中国900多个县级市场[21] - 公司在中国市场进行了多项重大投资，包括2012年在云南普洱设立咖啡种植者支持中心，2017年开设海外首家臻选上海烘焙工坊，以及2023年启用星巴克中国创新科技中心并计划三年投资约15亿人民币[19][21] 市场环境与竞争态势 - 中国咖啡市场迅猛发展，以瑞幸咖啡为代表的本土新秀和跨界茶饮连锁凭借平价策略迅速抢占市场份额[24] - 咖啡文化普及与消费者对多样化、高品质体验的追求对品牌创新提出更高要求，新兴玩家通过本地口味创新和快速产品迭代吸引年轻消费者[24] - 面对竞争压力，星巴克在2023年首次提出在中国市场探索战略性合作的可能性，以进一步加强竞争力并谋求长期增长[24] - 星巴克全球首席执行官Brian Niccol曾表示，公司对中国业务估值远高于此前预期，预计价值将超过100亿美元，并希望抓住将门店拓展至2万甚至3万家的机会[25] 近期业绩与未来展望 - 星巴克2025财年（截至9月28日）业绩显示，中国市场已连续第二个季度同店销售实现正增长，在华门店数量突破8000家[29] - 截至财年底，星享俱乐部活跃会员数达2550万创下新高，2025财年星巴克在中国市场净收入录得接近5%的增长，约人民币220亿元，并表现出良好的单店经济效益[29] - 交易谈判期间，星巴克寻求保留其位于昆山的咖啡豆烘焙工厂的控制权，该工厂总投资高达15亿元，是星巴克在美国以外最大的生产性战略投资[27] - 此次合作标志着星巴克中国在进入市场26年后，从独资经营再度回归合资模式，开启了全新发展篇章[1][30]