报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期双焦盘面跌幅较深，短期盘面存在超跌回调风险，现货跌幅明显不及盘面，基差快速走强，当前位置追空性价比不高，建议低位空单止盈 [4] - 中长期来看，焦煤端过剩矛盾需要煤炭供给侧及进口限制配合才能改善，钢材出口无法完全对冲内需下滑，面对贸易战不确定性，产业链上下游对远月需求预期均较为悲观，双焦仍为黑色空配，前期高位空单可继续持有，操作上维持反弹布空的思路不变 [4] 各部分总结 双焦价格区间预测及风险管理策略 - 焦煤月度价格区间预测为700 - 800，当前波动率23.89%，波动率历史百分位41.04%；焦炭月度价格区间预测为1280 - 1380，当前波动率20.14%，波动率历史百分位27.92% [3] - 钢厂对焦炭提降担心价格下跌，现货敞口为多，推荐做空焦炭2509合约，套保工具为J2509，卖出方向，套保比例25%建议入场区间1350 - 1400，50%建议入场区间1400 - 1450 [3] - 焦煤现货库存高企担心价格下跌，现货敞口为多，推荐做空焦煤2509合约，套保工具为JM2509，卖出方向，套保比例25%建议入场区间780 - 830，50%建议入场区间830 - 880 [3] 黑色仓单日报 - 2025年5月29日与5月28日相比，螺纹钢仓单40776吨环比减少1199吨，热卷仓单148677吨环比减少4454吨，铁矿石仓单1900手无变化，焦煤仓单0手环比减少2900手，焦炭仓单430手无变化，硅铁仓单16953张环比减少127张，硅锰仓单111154张环比减少799张 [4] 核心矛盾及多空解读 - 利多方面，双焦基差偏高，盘面短期存在超跌反弹的可能 [4] - 利空方面，铁水拐点出现，煤焦需求转弱；二轮提降落地，市场预计后续还有1 - 2轮提降；国内煤矿年内减产驱动不强，稳产保供导致焦煤过剩严重 [4][5][7] 双焦仓单成本、基差及价差等数据 - 焦煤仓单成本（唐山蒙5）878无日环比变化周环比降55，主力基差（唐山蒙5）119日环比升20周环比升14；焦煤仓单成本（澳峰景）1300无日环比变化周环比升6，主力基差（澳峰景）521日环比升20周环比升69等 [8] 煤焦现货价格及利润数据 - 安泽低硫主焦煤出厂价1200元/吨无日环比变化周环比降30，蒙5原煤自提价736元/吨日环比降4周环比降34等 [9] - 即期焦化利润43元/吨日环比降31周环比降16，蒙煤进口利润（长协）81元/吨无日环比变化周环比降39等 [9]

核心观点 - 5月22日北交所显著调整，北证50指数收跌6.15%，高端装备制造等细分领域跌幅居前，医疗保健板块相对抗跌，个股极端分化，投资策略上短期关注优质标的超跌反弹机遇，中长期布局科技成长主线及现金流稳健板块，挖掘低估值高成长品种，警惕流动性分层和高估值板块业绩修正压力，结合一季报优化配置 [1][5] 行情复盘 板块行情复盘 - 5月22日北证A股成交金额371.9亿元，换手率7.4%，位于各版块第一；北证50 PE TTM为77.89倍，位于历史较高水平 [12][20] 个股涨跌复盘 - 当日北交所266家公司中21家上涨，245家下跌；涨幅前五为无锡鼎邦（11.0%）、广道数字（8.7%）、晟楠科技（8.5%）、中航泰达（6.9%）、柏星龙（6.6%）；跌幅前五为宁新新材（-15.4%）、锦波生物（-14.5%）、灵鸽科技（-14.5%）、东方碳素（-13.6%）、佳合科技（-13.1%） [1][23] 重要新闻 - 科技部、央行等发声，人民银行副行长朱鹤新表示债券市场“科技板”将支持头部股权投资机构发行债券，科技部副部长邱勇表示将细化构建科技金融体制任务分工 [4][26] 重点公司公告 - 纳科诺尔拟使用不超2亿元闲置募集资金进行现金管理，投资申万宏源证券、招商银行理财产品，预计年化收益率1.75%-1.80%/0.65% [4][27] - 颖泰生物本次股票解除限售数量600.25万股，占总股本0.49%，可交易时间为2025年5月27日 [4][28]

黄金价格走势 - 黄金价格一夜上涨至3300美元 [1] - 市场关注国际局势变化对金价的影响 [1] - 存在超跌反弹的可能性 [1] 市场分析 - 金十研究员郝仁老师将进行直播解读 [1]

中美贸易谈判进展 - 中美贸易谈判取得实质性进展 两国同时大幅下调之前加征的关税 减免幅度总体超出投资者预期 [1] - 中美经贸谈判效率较高 对市场情绪产生积极影响 本周市场呈现继续向上尝试的特征 [1] 市场表现 - 本周两市继续反弹 成交有所放大 沪指先弹后跌 周三盘中接近年内高点 上证50指数周三盘中创出年内新高 [1] - 深圳成指表现落后 反弹被60天均线压制 本周两市日均量能在12000亿左右 较上周有所下降 下半周呈现加速缩量局面 [1] - 市场热点主要集中在金融和消费行业 投资风格方面 大盘蓝筹涨幅领先 [1] 市场运行节奏 - 沪指在周线箱体中轨线找到支撑 正在展开超跌反弹 4月中旬逐步企稳反弹 目前已回补4月7日的向下跳空缺口 [1] - 沪指上方面临今年一季度高点和去年四季度成交密集区的压力 预计继续反弹阻力将有所增大 建议保持震荡市思维 [1] 经济数据与政策 - 本周公布的经济数据显示四月以来外部影响已有所显现 后期投资者将密切关注五月初降准降息效果及其他对冲政策落实 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期苯乙烯行情以超跌反弹看待，随着宏观利多消息提振及纯苯价格大幅反弹，苯乙烯市场交投好转，价格补涨，上方关注缺口下沿7800一线压力，中长期价格持续反弹动力不足，单边驱动匮乏 [16] 根据相关目录分别进行总结 宏观利好提振，成本端支撑走强 - 2025年4月美国对中国商品加征惩罚性关税，全球贸易体系震荡，苯乙烯期货主力合约4月3日收盘价7825，4月7日跌停收于7374，留下跳空缺口，关税战致市场悲观，油价低迷，苯乙烯持续承压 [3] - 中美经贸高层会谈取得建设性成果，发布联合声明，市场交投情绪改善，油价反弹，纯苯价格明显上涨，华东市场统苯5月12 - 13日单吨累积上涨675元，涨幅11.9%，带动苯乙烯交投改善，价格低位反弹 [6] 供需基本面改善提供反弹空间 - 年初我国苯乙烯开工率接近80%，上半年持续下滑，4月中旬降至66.8%，供应端压力改善 [7] - 我国ABS前4个月累计产量224.5万吨，同比增长19.3%；PS前4个月累计产量153.4万吨，同比增长18.5%；同期EPS产量同比基本持平；1季度五大 家电总产量7454.9万台，同比增长4.95%，下游产量增长拉动苯乙烯需求，港口库存3月后持续下滑，去库顺畅 [7] - 此前市场悲观情绪压制苯乙烯价格，宏观面改善后，成本端因素改观，价格超跌反弹回归基本面 [7] 超跌反弹高度有限 - 宏观面虽有中美取消部分加征关税消息，但后期政策落实及经贸影响待察，全球经济衰退预期仍在，油价反弹高度有限，统苯后期检修装置重启但下游需求提升空间有限，库存同比偏高，面临累库预期，制约纯苯价格反弹空间 [12] - 苯乙烯市场前期检修装置重启，开工率回升，1 - 4月产量586.6万吨，同比增长16.7%，下游3S处于负利区间，压制行业开工 [12]

市场环境改善 - 国际贸易冲突缓和 全球正在交易贸易冲突的缓和 世界各国与美国的谈判陆续开始 [1] - 金融政策放松 央行宣布降准降息以支持实体经济 市场重心略有上移 [1] - 业绩真空期 年报和季报披露完毕 主题投资活跃 [1] 市场表现 - 两市震荡反弹 沪指连续上涨 回补4月7日向下跳空缺口 重回60天和120天均线上方 [1] - 深圳成指补涨 尚未回补上方缺口 [1] - 量能放大 上周两市日均量能超过13000亿 比四月最后一周有所增加 呈现放量上行格局 [1] 市场热点与风格 - 热点集中 军工和高端制造业成为上周市场热点 [1] - 投资风格 普涨格局下风格差异不明显 [1] 技术分析 - 沪指支撑与反弹 沪指在周线箱体中轨线找到支撑 展开超跌反弹 [2] - 技术阻力 沪指面临去年四季度密集成交区压力 继续反弹阻力增大 [2]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 内需改善是25年重要做多线索，优质国牌开启困境反转；纺织制造短期受美国“对等关税”冲击扰动，优质白马股价超跌显著，建议敢于定价中长期积极因素 [3] 根据相关目录分别进行总结 本周纺织服饰板块强于市场 - 本周（5月6 - 9日）纺织服饰板块表现强于市场，SW纺织服饰指数上涨3.5%，跑赢SW全A指数1.2pct；SW服装家纺指数上涨2.7%，跑赢SW全A指数0.4pct；SW纺织制造指数上涨5.4%，跑赢SW全A指数3.1pct [1][4] - 周涨幅前五的个股为华纺股份（47.0%）、万事利（27.2%）、ST步森（21.5%）、迎丰股份（20.3%）、ST起步（19.4%） [5] - 中美经贸高层会谈是积极信号，将催化优质纺织制造迎来超跌反弹；4月中越两国纺织出口表现分化，东南亚优质产能在全球纺织供应链中地位突出，短期难替代；4月我国纺织服装出口金额242亿美元（同比+1.5%），增速环比上月大幅回落11.4pct，越南纺织品出口金额30.7亿美元（同比+17.7%）、鞋类出口金额22.3亿美元（同比+20.5%），较上月分别环比提速+2.9/+4.7pct [3][9] - 上游纺织材料供应商4月订单走弱，产业链传导影响将在25Q2起集中体现；中长期新增关税成本将由制造商、品牌商、渠道商、消费者共同分担，制造商承担有限部分 [10][11] - 稳健医疗未来全棉时代坚持产品与研发先行，聚焦战略品类创新，医疗业务全面布局耗材品类，加大研发创新，推进智能制造；年报一季报收官，运动板块领跑，家纺板块罗莱利润修复超预期，男女装板块分化，童装板块业绩偏弱；25年内需回升是重要做多线索，关注新户外、新业态、新政策、新成长 [3][12][13] 本周重点回顾 - 国际服饰公司&奢侈品集团最新业绩汇总：Deckers、Asics等多家公司公布财季业绩，各公司销售额、净利润及分品牌、分地区表现有差异 [15][18][19] - 本周行业全球动态：Puma一季度利润大跌，将执行成本效率提升计划，裁减500个岗位；特朗普白宫会见LV老板，LVMH一季度销售额同比下滑2%；Coach业绩强劲拉动母公司Tapestry收入利润双增长，集团上调全年业绩预期 [21][22][23] - 本周重点上市公司公告：七匹狼累计回购股份2881.32万股，占总股本4.09%；红豆股份拟回购股份用于股权激励 [27] 行业数据跟踪 - 3月中国纺服社零总额同比增长：1 - 3月全国服装鞋帽、针纺织品类零售总额3869亿元，同比增长3.4%；线上穿类实物商品网上零售额同比下降0.1% [27] - 4月中国纺织业出口同比增长：1 - 4月我国出口纺织品服装905亿美元，同比上涨1.1%，4月我国纺织服装出口金额242亿美元，同比增长1.5% [32] - 本周国内外棉价以上涨为主：5月9日，国家棉花价格B指数报于14121元/吨，本周上涨0.1%；郑棉主力合约2505报于12950元/吨，本周上涨1.6%；国际棉花价格M指数报于75美分/磅，本周上涨0.3%；ICE2号棉花主力合约2505报于67美分/磅，本周下跌2.4% [37] - 美元兑主要纺织出口国货币汇率变化：较年初汇率变动，美元兑人民币、越南盾等货币有不同幅度变化 [43] - 欧睿服装行业数据：2024年中国运动、男装、女装、童装、内衣市场规模有不同程度增长，各市场公司口径CR10及部分公司市场份额有变化 [44][48][51][56][59] - 电商数据：3月运动鞋服、女装、男装、童装、家纺、户外淘系销售额同比分别上升11%、9.1%、17.6%、16.6%、19%、19.7%；各运动、男装、女装品牌淘系月度市占率和同比增速有差异 [62][65][71][76][77][78]

报告核心观点 - 全球多数市场超跌反弹进入中段偏后，往后反弹空间将缩小，为回调酝酿空间；美股科技股估值上升快且新看点难现，中期易下跌，其他行业超跌反弹较充分，未来短期反弹幅度将减少；欧洲市场、发达市场及日经 225 指数超跌反弹后中期仍易震荡或承压；海外新兴市场指数易波动；港股部分资产不建议追高，部分低位资产有低吸机会 [1] 本周全球市场表现 - 多数发达市场反弹，德国 DAX 涨幅 3.8%较大，加拿大 S&P/TSX 综合涨幅 1.3%较小 [8] - 新兴市场涨跌不一，恒生指数涨幅 2.38%较大，伊斯坦堡 ISE100 跌幅 3.75%较大 [9] 美股市场近一周表现 美股大盘本周表现 - 标普 500、纳斯达克指数、道琼斯工业指数均上涨，涨幅分别为 2.92%、3.42%、3% [3][11] - 标普 500 细分行业多数上涨，工业涨幅 4.32%较大，能源跌幅 0.65%较大 [11] - 标普 500 指数表现前十个股中信息技术行业占比大，前三个股礼恩派、ARISTA 网络、西南航空涨幅分别为 30.73%、16.83%、12.68% [15] - 美股科技股超跌反弹进入中段偏后，往后反弹空间缩小，中期易下跌；其他行业超跌反弹较充分，未来短期反弹幅度减少，中期酝酿回调，不同行业仍有重要个股单日明显下跌 [15] 美国中概股本周表现 - 纳斯达克金龙指数上涨 3.14%，建议跟踪中概股相关政策发展 [20] - 美国中概股表现排名前十个股中信息技术行业占比大，前三个股脑再生、安高盟、凤凰新媒体涨幅分别为 111.13%、50%、32.77% [22] 港股市场近一周表现 本周港股大盘以及不同行业表现 - 恒生指数、恒生中国企业指数和恒生香港中资企业指数均上涨，涨幅分别为 2.38%、1.86%、0.73%，恒生科技指数上涨 5.24% [3][24] - 恒生细分行业全部上涨，资讯科技业涨幅 5.01%最大，能源业涨幅 0.02%最小 [28] 港股市场本周表现较好的个股 - 恒生指数表现排名前十个股中非必需性消费行业占比大，前三个股小米集团 - W、阿里健康、友邦保险涨幅分别为 11.32%、10.75%、7.36% [30] - 恒生中国企业指数表现排名前十个股中非必需性消费业占比大，前三个股小米集团 - W、阿里健康、京东健康涨幅分别为 11.32%、10.75%、6.84% [33] - 恒生香港中资企业指数表现排名前十个股中公用事业占比大，前三个股中国建筑国际、中国重汽、中国太平涨幅分别为 7.49%、5.7%、4.93% [34] - 恒生科技指数表现排名前十个股中资讯科技业占比大，前三个股万国数据 - SW、金蝶国际、金山软件涨幅分别为 21.48%、17.12%、11.35% [35] - 港股市场延续反弹，部分港股资产不建议追高，部分低位资产有低吸机会 [39] 本周重要海外经济数据 - 2025 年 3 月，日本失业率为 2.5%，高于前值 2.4%；欧元区失业率为 6.2%，与前值相同 [40] - 2025 年 4 月，欧元区 CPI 同比增速为 2.2%，与前值相同；核心 CPI 同比增速为 2.7%，高于前值 2.4% [42] - 2025 年 4 月，美国失业率为 4.2%，与前值相同；3 月，美国全部制造业新增订单环比增速为 18.06%，高于前值 - 0.45% [47]

市场整体表现 - 上周贸易冲突未明显升级 国际股市展开超跌反弹 A股保持稳健向上态势[1] - 沪指在周线箱体中轨线获得支撑展开反弹 当前处于4月7日向下跳空缺口与4月10日向上跳空缺口间震荡[1] - 两市日均成交额约11000亿元 处于年内较低水平 深圳市场表现强于沪市但未突破20天均线[1] 行业表现与风格特征 - 汽车、化工等制造业成为上周市场热点 中小盘风格涨幅领先[1] - 部分贸易冲突受损行业展开明显估值修复[1] 未来关注重点 - 市场关注焦点转向贸易谈判进展及国内宏观政策具体落实推进[1] - 正值年报季报最后披露期 需根据最新信息分析行业景气趋势并制定策略[1]

其次，沪指继续反弹，市场热点多元。周一，两市低开后迅速上攻，最终双双红盘报收。两市量能 在 1 万亿元左右，近期成交量仍处于较为低迷的状态。微观结构上，全天个股涨多跌少，涨停股票数量 较多。当天市场热点较为多元，主要集中在贵金属和 TMT 行业。投资风格方面，普涨行情下，中小盘 和科技风格涨幅领先。 从市场运行节奏看，沪指在周线箱体中轨线找到支撑，正在展开超跌反弹。沪指于三月中下旬，在 去年四季度的密集成交区间遇到较强技术阻力，开始进入调整。最终在周线的箱体中轨线附近找到支撑 并展开反弹。目前来看，沪指 4 月 7 日开盘的向下跳空缺口尚未回补，下方 4 月 10 日开盘有一个向上 的跳空缺口，预计市场将在此区间来回拉锯。 风险提示：国际贸易、地缘冲突超出预期；上市公司业绩增速回落超预期；全球经济衰退超预期。 免责声明 首先，国际贸易冲突略有缓和，美元继续回落。近日，国际贸易冲突没有继续升级，各国与美国的 谈判陆续开始，投资者预期略有好转。周一市场短期焦点转移到美元的走势，一方面美元信用因反复无 常的贸易冲突而受损，一方面市场预期美国经济或将下行，美元降息预期有所提升。结果，美元指数出 现了连续下跌，目前已经 ...