边缘AI行业趋势 - AI技术正加速从云端向边缘侧渗透，推动人工智能在本地设备上进行智能处理，应用范围涵盖智能音箱、工业机器人、可穿戴设备和智能家居等领域 [1] - 在端侧模型小型化趋势下，边缘AI应用及相关芯片市场快速发展，分析机构预测到2030年基于边缘AI的系统级芯片市场营收规模将达到800亿至1000亿美元 [2][6] - 边缘AI发展的五个关键特性为低延迟、隐私安全、高能效、低成本、系统韧性，这些特性支撑了其在人机界面和数据敏感场景的应用 [3] - 边缘AI的演进路径是从当前的始终在线感知、低功耗机器学习和设备协同，向未来的情境感知环境智能、本地推理决策能力以及完全自主化的预测性边缘AI发展 [3] Arm公司技术进展 - Arm公司推出了全球首个基于Armv9架构的边缘AI计算平台，该平台以Cortex-A320 CPU和Ethos-U85 NPU为核心，专为物联网应用优化，支持运行超10亿参数的端侧AI模型 [2][5] - 相较于前代产品Cortex-A35，新的Cortex-A320 CPU的机器学习性能提升了10倍，标量性能提升了30% [5] - 该边缘AI计算平台被纳入Arm Flexible Access授权订阅方案，合作伙伴可在前期以低成本或免费方式获取相关资源，授权许可费仅在设计进入制造阶段时根据最终采用的IP计算 [2][5] - 过去5年间，通过Arm Flexible Access方案实现的成功流片约达400次，活跃成员超过300家，其中中国合作伙伴超过70家 [6] 边缘AI应用场景 - 短期边缘AI发展趋势包括更轻量高效的语言模型持续优化、为特定场景设计的专用模型涌现以及多模态系统成为下一重要阶段 [7] - 工业自动化领域有望持续引领边缘AI应用落地，具体应用包括自动化控制、预测性维护和基于计算机视觉的质检技术 [7] - 智能家居与可穿戴设备场景展现出强劲发展势头，智慧城市领域也将快速成长，其优势在于本地化且注重隐私保护的人工智能处理技术能优化能源利用和交通管理 [7][8] - 具备场景感知能力的人工智能设备，如智能摄像头和机器人，将迎来快速增长 [8]

公司FY2025业绩与FY26Q1指引 - FY2025 Non-GAAP营业收入达441.41亿美元，超出彭博一致预期436.90亿美元，同比增长13% [4] - FY2025 Non-GAAP每股收益为12.03美元，超出彭博一致预期11.92美元 [4] - 公司指引FY26Q1 Non-GAAP营业收入为118至126亿美元，Non-GAAP稀释每股收益为3.30至3.50美元，均超过市场预期 [4] QCT手机业务表现 - FY2025手机业务营收277.93亿美元，同比增长12%，增长动力源于安卓OEM客户对高端骁龙芯片需求增加，推动平均售价与出货量上升 [5] - 公司于2025年9月发布新款手机SoC骁龙8 Elite Gen5，将获小米、一加、iQOO等多品牌旗舰机型搭载 [5] - 管理层预计未来在三星手机芯片供应份额将维持在75%的高水平 [5] QCT物联网业务增长动力 - FY2025物联网业务营收66.17亿美元，同比增长22%，增长由消费、工业及边缘网络产品出货量增加驱动 [6] - 公司完成对意大利开源硬件公司Arduino的收购，其拥有超过3000万用户的创客社区，有助于巩固公司在边缘AI领域的竞争优势 [6] - 公司预计2026年将有超过150款机型搭载其面向高端PC发布的全新SoC并上市 [6] 汽车与新兴业务进展 - FY2025汽车业务营收39.57亿美元，同比增长36%，主要得益于搭载高通智能座舱的汽车出货量增加 [8] - 公司与宝马合作推出针对L2+辅助驾驶的全系统解决方案骁龙RidePilot，已在60多个国家实施验证，计划2026年拓展至100个国家 [8] - 公司在数据中心领域发布AI200和AI250芯片，以超大内存容量和高能效进行差异化竞争，并获沙特AI公司HUMAIN为首个客户，计划从2026年起部署总计高达200兆瓦的AI机架解决方案 [7]

投资评级 - 报告对高通公司维持“增持”评级 [6] 核心观点与业绩总结 - 公司FY2025业绩及FY26Q1业绩指引均超市场预期，盘后股价上涨3.98% [1] - FY2025公司实现Non-GAAP营业收入441.41亿美元，超出彭博一致预期的436.90亿美元，同比增长13% [1] - FY2025 Non-GAAP每股收益为12.03美元，超出彭博一致预期的11.92美元 [1] - 公司指引FY26Q1实现Non-GAAP营业收入118～126亿美元（彭博一致预期115.92亿美元），Non-GAAP稀释EPS为3.30～3.50美元（彭博一致预期3.255美元） [1] - FY2025全年GAAP净利润为55.41亿美元，显著低于Non-GAAP净利润132.98亿美元，主要系受《大美丽法案》影响，公司将57亿美元计入所得税费用的一次性调整所致 [1][4] 分业务表现 - **QCT业务**：FY2025收入383.67亿美元，同比增长16% [1] - **手机业务**：营收277.93亿美元，同比增长12%，增长动力源于安卓OEM客户对高端“骁龙”芯片需求增加，推动ASP与出货量上升 [2] - 公司于FY25Q4发布新款手机SoC“骁龙 8 Elite Gen5”，获小米、一加、iQOO等多品牌旗舰机型搭载 [2] - 管理层预计未来在三星手机芯片供应份额将保持在75%的高水平 [2] - **物联网业务**：营收66.17亿美元，同比增长22%，增长源于消费、工业、边缘网络产品出货量增加 [3] - 公司已完成对意大利开源硬件公司Arduino的收购，后者拥有超3000万用户的创客社区，将巩固公司在边缘AI领域的优势 [3] - PC业务方面，公司发布面向高端PC的全新SoC，预计2026年将有超150款机型搭载骁龙SoC上市 [3] - XR和AI眼镜业务需求强劲，公司已切入Meta AI眼镜及三星Galaxy XR等产品供应 [3] - 公司于10月发布针对AI推理优化的芯片AI200和AI250，沙特AI公司HUMAIN成为其首个客户，计划从2026年起部署总计高达200兆瓦的AI机架解决方案 [3] - **汽车业务**：营收39.57亿美元，同比增长36%，主要系搭载高通智能座舱的汽车出货量增加 [4] - 智能驾驶业务与宝马合作推出L2+辅助驾驶全系统解决方案“骁龙 RidePilot”，已在60多个国家验证，计划2026年拓展至100个国家 [4] 盈利预测与估值 - 预测FY2026-FY2028的GAAP归母净利润分别为115亿、125亿、130亿美元，对应增长率分别为108%、8%、4% [4] - 基于当前股价，对应FY2026-FY2028的市盈率分别为17倍、15倍、15倍 [4] - 根据盈利预测简表，FY2026E-FY2028E的营业收入预计分别为454.93亿、483.08亿、491.81亿美元 [5] - FY2026E-FY2028E的每股收益预计分别为10.74美元、11.65美元、12.14美元 [5]

公司动态 - 思科推出新产品Unified Edge，旨在帮助商店、医院和工厂客户更简单地导入AI应用 [1] - 该设备整合了芯片、资料储存、网络连线和资安防护，并能监控系统运作状况 [1] - 设备的网络和资安部分使用思科自家产品，但客户可自行选择使用英伟达或英特尔的芯片 [1] 行业趋势与战略 - 目前大部分AI运算（包括训练AI模型和AI推论）主要在大型数据中心进行 [1] - 思科认为，企业未来将需要在自己的店面或工厂里直接运行AI程序 [1] - 公司此举意在抢攻边缘AI领域的商机 [1]

即将发布的季度业绩 - 公司将于美东时间11月5日美股收盘后公布2025财年第四季度（截至9月底）业绩 [1] - 华尔街分析师期待业绩释放智能手机与PC芯片需求强劲复苏的信号，并关注其AI芯片的新动态 [1] 近期股价表现与市场预期 - 在10月底公布其AI数据中心芯片算力集群将于明年开始出货后，公司股价单日一度涨超20%，创下2019年以来最大盘中涨幅，当前股价徘徊于2024年7月以来最高点附近 [1] - 华尔街分析师近期不断上调公司目标价至200美元或以上，平均目标价194美元意味着约7.4%的潜在上行空间 [3] 业务多元化战略 - 公司业务版图已从过去过度依赖智能手机业务，扩展至PC端（尤其是具备端侧AI功能的高端AIPC）、高性能汽车芯片以及IoT等领域 [1] - 公司的销售额组成正日趋多元化，涵盖智能手机、PC、汽车电子和物联网等板块 [6] - 这种多引擎驱动的业绩增长模式有望推动公司第四财季以及整个2025财年，乃至2026财年整体业绩超出华尔街普遍预期 [2] 智能手机业务与边缘AI - 智能手机仍是公司最大的业务支柱，主要依托骁龙系列高性能移动端芯片和5G基带芯片 [6] - 在整体手机市场增长放缓的情况下，公司是边缘AI趋势的最大受益者，受益于嵌入AI功能的高端“AI智能机”需求意外强劲，特别是在旗舰Android设备领域实现了低双位数的同比增长 [6] - 边缘AI指把AI模型直接部署在终端设备上，公司通过骁龙SoC内置的AI Engine/NPU等，为AI智能手机、AI PC等设备提供本地AI推理加速 [6] 数据中心AI芯片新产品 - 公司于10月底重磅发布AI200 / AI250全新数据中心级别AI芯片，首次把产品做成机架级方案，正式在AI数据中心场景正面对标英伟达和AMD [1][2] - AI200单卡最高支持768GB LPDDR，重点面向AI大模型高能效推理，宣称能通过体系结构大幅降低AI数据中心运营商的“总拥有成本” [2][7] - AI250创新式地提出“近存储计算”，宣称有效内存带宽大于10倍提升，并可实现卡间共享算力与内存做解耦式AI推理工作负载 [8] - 新发布的AI推理加速器及机架级解决方案，自2026年开始有望带动数据中心芯片业务成为公司业绩增长的全新“超级引擎” [7] 新产品潜在市场影响 - 若AI200 / AI250能够赢得微软、亚马逊和Meta等美国科技巨头整机级别的AI算力基础设施订单，势必将为公司带来数十亿美元级别新创收增量 [2] - 届时公司股价突破华尔街最高的225美元目标价可谓轻而易举 [2] 公司在行业中的独特定位 - 公司具备半导体公司中稀缺的防御与稳健增长属性，既有稳定的专利授权业务驱动现金流持续扩张，又有包括AIPC、AI智能手机以及AI推理算力机架在内的多元化半导体业务的成长动能 [3][5] - 在AI驱动的半导体新增长时代中地位独特，摩根大通等机构认为其可能表现出“进可攻、退可守”的特性，在大盘向好时可通过成长属性加速上涨，在宏观环境转弱时其多元业务和相对低估值又使其具备防御性 [5]

业绩预期与市场反应 - 公司将于美东时间11月5日公布2025财年第四季度业绩，华尔街期待其释放智能手机与PC芯片需求强劲复苏信号及AI芯片新动态 [1] - 公司公布AI数据中心芯片算力集群将于明年开始出货后，股价单日一度涨超20%，创2019年以来最大盘中涨幅，当前股价徘徊于2024年7月以来最高点附近 [1] - 华尔街分析师近期不断上调公司目标价至200美元或以上，平均目标价194美元意味着约7.4%的潜在上行空间 [3] 业务多元化战略 - 公司业务版图已从过度依赖智能手机扩展至PC端（尤其是具备端侧AI功能的高端AIPC）、高性能汽车芯片以及IoT等领域 [1] - 销售额组成正日趋多元化，涵盖智能手机、PC、汽车电子和物联网等板块，智能手机仍是最大业务支柱 [6] - 公司通过多元化布局实现稳健增长，这种多引擎驱动的业绩增长模式有望推动其第四财季及整个2025财年乃至2026财年业绩超出华尔街普遍预期 [2] AI芯片产品进展 - 公司在10月底重磅发布AI200/AI250全新数据中心级别AI芯片，首次把产品做成机架级方案，单卡最高支持768GB LPDDR，重点面向AI大模型高能效推理 [1][2] - 新芯片宣称能通过体系结构（如近存储计算）大幅降低AI数据中心运营商的AI推理算力集群“总拥有成本”（TCO） [2][8] - AI250创新式地提出“近存储计算”，宣称有效内存带宽大于10倍提升，并可实现卡间共享算力与内存解耦式AI推理工作负载 [8] - 新发布的AI推理加速器及对应的机架级解决方案，自2026年开始有望带动数据中心芯片业务成为公司业绩增长的全新“超级引擎” [7] 边缘AI战略与机遇 - 公司核心战略正围绕边缘AI展开，通过骁龙SoC内置的AI Engine、面向PC的Oryon CPU+NPU、汽车平台及IoT芯片，为AI智能手机、AI PC、车载和IoT设备提供本地AI推理加速 [6] - 在整体手机市场增长放缓情况下，公司是边缘AI趋势的最大受益者，受益于嵌入AI功能的高端“AI智能机”需求意外强劲，特别是在旗舰Android设备领域实现了低双位数同比增长 [6] - 随着生成式AI应用发展，大量AI计算将下沉到智能手机、PC、电动汽车等终端设备，这正是公司所擅长的领域 [5] 财务与估值前景 - 公司具备稳定的专利授权业务驱动现金流持续扩张，以及包括AIPC、AI智能手机和AI推理算力机架在内的多元化半导体业务成长动能 [3][5] - 若AI200/AI250能够赢得微软、亚马逊和Meta等科技巨头整机级别的AI算力基础设施订单，势必将为公司带来数十亿美元级别新创收增量 [2] - 在AI驱动的半导体新增长时代中地位独特，公司可能表现出“进可攻、退可守”的特性，在大盘向好时加速上涨，宏观环境转弱时则具备防御性 [5]

核心财务表现 - 第三季度营业收入为2.49亿元，同比增长4.96% [2] - 第三季度归属于上市公司股东的净利润为-991.38万元，同比下降301.11% [2] - 前三季度营业总收入为6.24亿元，同比增长8.4% [2] - 前三季度归属于上市公司股东的净利润为931.78万元，同比增长127.36% [2] - 前三季度扣除非经常性损益的净利润为-2453.71万元，但同比增长30.81% [2] 现金流与资产状况 - 前三季度经营活动产生的现金流量净额为1.78亿元，相比去年同期的-1.11亿元实现转正，同比大幅增长260% [4] - 经营活动现金流的改善主要得益于销售商品、提供劳务收到的现金增加 [4] - 报告期末总资产为19.98亿元，较上年度末增长4% [4] - 报告期末归属于上市公司股东的所有者权益为16.84亿元，较上年度末增长0.69% [4] 战略布局与研发投入 - 公司近年来积极布局边缘AI处理器等新领域 [5] - 公司已将部分募集资金调整至"边缘AI处理器产品及解决方案"研发项目，以增强在端侧AI芯片市场的竞争力 [5]

公司季度报告基本情况 - 公司发布2025年第三季度报告，报告期内财务报表未经审计 [1] - 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人保证季度报告中财务信息的真实、准确、完整 [1] - 报告需关注主要会计数据、财务指标发生变动的情况及原因 [3] 董事会决议事项 - 公司第三届董事会第十三次会议于2025年10月30日举行，会议应出席董事7人，实际出席7人 [6] - 董事会审议通过《关于2025年三季度报告的议案》，表决结果为同意7票、反对0票、弃权0票 [7][8] - 该议案已经第三届董事会审计委员会审议通过，并同意提交董事会审议 [9] 募集资金管理安排 - 董事会审议通过《关于开立募集资金专户并授权签订募集资金专户监管协议的议案》，表决结果为同意7票、反对0票、弃权0票 [10][11] - 公司拟开立募集资金专用账户，专门用于“边缘AI处理器产品及解决方案研发项目”的募集资金存储、使用与管理 [14] - 新开设的募集资金专用账户仅用于公司募集资金的存储和使用，不得用作其他用途 [14]

公司财务与市场地位 - 公司2022年至2024年总收入分别为21.32亿元、23.91亿元、22.18亿元，2025年上半年收入为9.64亿元 [1] - 按2024年总收入计算，公司是中国第二大独立边缘云服务供应商，也是中国十大边缘云服务供应商之一 [1] - 2024年中国边缘云服务行业市场规模为810亿元，公司市场份额约为2.0%，收入约为15.68亿元 [1] - 2022年至2024年海外业务收入分别为3.90亿元、6.01亿元和6.50亿元，复合年增长率约为29.2% [5] - 海外业务收入占比从2022年的18.3%增至2024年的29.3%，2025年上半年进一步提升至37.1% [5][6] 业务构成与战略演进 - 公司主营网络服务及安全和智算服务，安全和智算服务收入占比从2022年的7.4%提升至2025年上半年的31.9% [2] - 公司进行战略升级，推出边缘智算产品线，提供从GPU IaaS到MaaS的全方位服务，专门针对边缘AI推理进行优化 [2] - 公司确立两大差异化竞争优势：具备毫秒级服务交付能力的全球分布式计算网络，以及实现行业平均资源利用率1.8倍的专有异构调度技术 [2] 技术优势与服务效能 - 与中心云服务相比，采用公司的边缘云服务可将平均网络延迟减少60%-70%，平均响应时间缩短35%-68%，平均下载速度提高60%-260% [1] - 通过拥抱开源技术，公司在边缘AI推理服务领域实现GPU利用率提升30%、模型响应速度提升100%、模型扩展时间成本降低94% [4] - 基于全球超1500个分布式边缘节点构建的边缘AI推理服务，为工业场景实现了端到端延时低于20毫秒 [4] 全球化布局与市场拓展 - 公司策略性地将业务扩展至东南亚、中东、中亚、北非及拉丁美洲等快速增长的市场 [7] - 截至2025年6月30日，公司在60个国家和地区的290多个城市部署了1500余个全球边缘节点，覆盖全球170个运营商网络和34个IXP [7] - 公司在东南亚及中东的网络基础设施在中国边缘云服务供应商中处于领先地位 [7] 行业前景与增长机遇 - 全球边缘云服务市场规模将从2024年的5498亿元增长至2029年的14580亿元，复合年增长率达21.5% [8] - 新兴市场如东南亚和中东的边缘云服务市场在未来五年复合年增长率将超过20% [8] - 公司基于其全球边缘节点网络和在选定海外市场的先发优势，有能力抓住中国企出海和海外当地企业带来的发展机遇 [8]

财务业绩 - 前三季度公司实现营业收入34.92亿元，第三季度营业收入为11.41亿元，环比增长2.3% [1] - 前三季度实现归属于上市公司股东的净利润6.16亿元，同比增长43.6% [1] - 前三季度扣非净利润为3.48亿元，同比增长14.73% [1] - 报告期内公司发展稳中有进，聚焦主业战略成效显著 [1] 边缘AI业务进展 - 公司落地边缘AI实时交互语音新品，深度融合全球边缘节点网络、超低延迟实时通信技术与全栈AI能力 [2] - 边缘AI平台构建“语音感知—智能决策”端到端对话链路，为智能客服、虚拟人、IoT控制等场景提供交互体验 [2] - 为按摩椅厂商打造终端智控方案，性能较传统方案提升60% [2] - 为某头部医药零售企业搭建智能客服系统，人工核查成本降低40%，患者信任度提升50% [2] - 为某省广电单位提供边缘AI方案，生产效率提升超80%，用户互动率提升超10% [2] 安全业务发展 - 网宿安全深耕智能制造、高校、传媒、生活娱乐、政府单位等关键领域 [3] - 基于SASE能力为海检集团、厦门大学、得力、云南白药等知名客户重构全球办公网络 [3] - 基于WAAP能力为国内生活服务、国际美妆等多领域巨头构建出海性能优化方案，改善延迟和稳定性 [3] - 安全方案大幅提升中东、东南亚、拉美、南美等热门区域的用户访问体验，并保障平台高并发访问安全 [3] 未来战略方向 - 公司未来将持聚焦产业需求，锚定AI，提供更智能、更安全、更高效的数字化服务 [3] - 公司致力于赋能千行百业数智发展 [3]