周三（5月7日）因美联储按兵不动，以及鲍威尔重申愿意等前景更明朗再行动，美元指数走强，最终收涨0.64%，报99.90。基准的10年期美债收益率收报 4.274%；对货币政策更敏感的两年期美债收益率收报3.787%。因市场对贸易谈判持乐观态度，加上美元走强，现货黄金日内大跌逾60美元，最终收跌 1.93%，报3364.24美元/盎司。 美联储主席鲍威尔在会后的新闻发布会上明确表示，美联储并不急于降息。当前经济面临极大的不确定性，尤其是在美国政府正与多国就关税问题展开谈判 的背景下。鲍威尔多次强调，目前判断这些关税将对经济产生何种影响还为时过早。对于未来是否还会进一步降息的问题，鲍威尔没有给出明确答案。他表 示，他可以设想以下情形：今年内美联储可能会降息，但也有可能不会采取这一举措。在地缘政治持续不稳定、贸易环境不确定以及美国今年晚些时候降息 预期的背景下，黄金的避险地位仍得到良好支撑。 综合来看，金价周初涨幅太大，所以周三早间就迎来了一波回调，但是仍然没有改变多头走势，日内还是震荡上行来看待，操作上可以参考3350-3360区域 布局多单，看至3430-3440区域。 因伊朗与美国达成核协议的希望缓解了市场对 ...

此外，本周美联储将公布利率决议。据每日经济新闻，当地时间5月7日（北京时间5月8日凌晨2： 00），美联储将公布最新利率决议，投资者希望美联储能够尽快降息。不过，目前市场普遍预计美联储 将在此次会议上维持利率不变，降息或出现在6月。 5月6日，国际金价持续走高，COMEX黄金涨逾2%至3390美元/盎司，现货黄金升至3380美元/盎司上 方。 受此拉动，黄金相关ETF纷纷走高，截至10:16，黄金ETF华夏（518850）涨2.32%；黄金股ETF （159562）涨4.01%，其持仓股四川黄金、华钰矿业、晓程科技、周大福等股纷纷走强。 消息面上，据新华社，美国商务部4月30日公布数据显示，2025年第一季度，美国国内生产总值 （GDP）环比按年率计算萎缩0.3%。这是2022年以来美国经济的最差季度表现。 华福证券表示，短期而言，美"对等关税"的潜在风险及不确定性引发市场避险情绪支撑金价，整体呈现 易涨难跌格局；中长期而言，全球关税政策和地缘政治的不确定性背景下，避险和滞涨交易仍是黄金交 易的核心，长期配置价值不改。 （本文机构观点来自持牌证券机构，不构成任何投资建议，亦不代表平台观点，请投资人独立判断和决 ...

各位老铁早上好，这里是帮主郑重每天的隔夜市场解读时间。咱们聊聊全球市场的几大看点，先给大家提个醒——市场最近有点"分裂"，美股突然刹车，黄 金却在狂飙，这种反差背后藏着什么玄机？来，咱们掰开揉碎了看。 先说美股。标普500结束了连续9天的上涨，这就像马拉松选手突然停下来喝水，背后是特朗普的关税政策又搞事情了。这次他把矛头对准了好莱坞，要对海 外拍摄的电影征收100%关税，吓得亚马逊、奈飞这些有海外业务的公司股价直哆嗦。不过有个例外，斯凯奇这只"退市概念股"反而暴涨24%。为啥？人家 被3G资本看上了，94亿美元私有化收购，溢价28%直接拉满，这就叫"临死前的狂欢"。但帮主得提醒，这种退市套利机会就像吃河豚，没点胆量和技术可别 碰。 再看中概股，真是几家欢喜几家愁。阿里巴巴涨了0.64%，估计是市场对它的"云智能"转型还有信心，但另一边台积电却跌了1.61%。这里面有个关键—— 英特尔突然宣布1.4nm制程进入风险试产，直接怼上台积电的2nm技术。科技股的江湖，技术落后半步就是万丈深渊。不过更让我担心的是，美国又威胁要 把25家中概股强制退市，包括阿里。这就像悬在头顶的达摩克利斯之剑，中概股的估值修复之路恐怕还 ...

货币定价体系联动 - 国际金价与美元指数呈现负相关关系 美元指数每上涨1%黄金购买成本同比增加 2020年3月美元流动性危机期间金价单周跌幅达12% 而2022年美联储激进加息周期中金价仍保持16%年涨幅 [1] - 主要央行资产负债表扩张直接推升金价中枢 量化宽松政策每增加1万亿美元黄金估值基准上移8%-12% 2008-2015年美联储扩表4.5万亿美元期间金价累计涨幅达180% [2] 宏观风险矩阵 - 黄金远期价格与美债实际收益率负相关 当实际收益率跌破-1%阈值时(如2020年8月达-1.08%)金价突破2075美元/盎司创历史峰值 [3] - 地缘政治风险指数每上升10点黄金月均持仓量增长3.2% 2014年克里米亚危机期间金价月涨幅9.8% 2022年俄乌冲突触发黄金ETF单日流入量13.4吨纪录 [4] 市场结构演变 - 新兴市场央行购金量连续13年净增长 2022年全球官方储备增加1136吨占年供应量23% 中国央行2023年连续7个月增持推动境内金价溢价率升至7.5% [5] - COMEX黄金期货未平仓合约每增加10万手价格波动率提升1.8个基点 2023年3月硅谷银行事件期间期权隐含波动率骤升至22% [6] 产业供需弹性 - 全球前十大金矿平均开采成本升至1250美元/盎司 新探明储量同比下降15% 南非金矿产量较2000年下滑75% [7] - 中印两国占全球实物需求55% 春节/排灯节期间黄金进口量激增40% 2023年印度上调黄金进口税至15%仍难抑制婚庆季200吨/月消费量 [8] 技术面强化机制 - CTA策略持有超过3000万盎司黄金头寸 动量因子贡献率超价格波动的35% 2020年突破1920美元关口后触发12亿美元买盘 [9][10] - 谷歌「黄金投资」搜索量同比增加50%时金价未来30日上涨概率达68% 恐惧贪婪指数低于20时黄金配置比例需提升至投资组合的8%-10% [10]

黄金市场近期表现 - 现货黄金价格下跌2%，跌破3230美元/盎司，国内足金饰品价格跌至995元/克，跌破千元大关 [3] - 一季度金价曾上涨38%，但近期受美元指数走强和美债收益率上升影响，黄金价格承压 [3] - 美元指数上涨至100以上，10年期美债收益率接近4.3%，导致持有黄金的机会成本增加 [3] 投资者行为与市场反应 - 有投资者以829元/克价格买入黄金积存金，次日清仓亏损47万，反映市场追涨杀跌现象 [3] - 银行近期密集发布风险提示，调高积存金手续费，起购门槛从100元提升至500元，显示机构对市场波动的担忧 [4] 黄金的长期与短期逻辑 - 短期黄金价格受美元走势和市场情绪影响，波动较大 [4] - 长期来看，黄金仍是抗通胀和避险工具，其表现取决于全球经济形势，如美联储加息政策和经济衰退风险 [4] - 美国制造业数据超预期，市场对加息持续时间的猜测增加，黄金短期反弹不确定性较高 [4] 投资建议与市场观察 - 不建议短期炒作黄金，因其波动性高于股票 [4] - 中长线布局可等待美元指数见顶或美债收益率拐头后再分批入场 [4] - 白银当前性价比可能更高，因黄金白银比处于历史高位 [4] - 投资需关注背后逻辑，避免盲目跟风 [5]

金价走势 - 国际金价从3000美元关口快速突破至3500美元，单日振幅超过5%，呈现剧烈震荡态势 [1] - 国内现货金价在23日暴跌4.7%后次日反弹0.7%，多空博弈激烈 [1] - 2024年初至今黄金累计涨幅达28%，纽约和伦敦金价从2050美元/盎司飙升至3500美元/盎司，18个月内暴涨超70%，涨幅接近1970年代黄金大牛市水平 [1] 机构观点与市场预期 - 高盛、瑞银等机构将金价预期上调至4000美元/盎司，并预测2026年黄金可能取代美元成为"终极货币" [3] - 上海黄金交易所一季度实物黄金出库量同比暴跌35.7%，创三年新低，显示散户对高金价的敏感度上升 [3] - 黄金ETF规模半年内膨胀至1600亿元，资金持续涌入避险资产 [3] 市场分化与驱动因素 - 市场呈现两极分化：机构押注央行"去美元化"趋势，而散户因价格高企选择观望 [3] - 黄金的双重属性显现：既有抗通胀的实物需求，也有对冲地缘风险的金融属性 [3] - 长期驱动因素包括美联储降息预期和全球央行增持黄金，短期催化剂为俄乌冲突升级、中东战事和美股科技股泡沫破裂 [3] 消费端影响 - 上海地区足金饰品价格从年初850元/克飙涨35%至1082元/克，单日涨幅达30元/克，婚嫁等消费需求受到明显抑制 [3] - 消费者陷入"越等越贵"的困境，黄金饰品已转变为奢侈品定位 [3]

黄金技术分析 长期趋势 - 黄金自2020-2023年超大型横盘突破后进入超级大牛市，主要驱动因素包括全球地缘经济局势恶化和多国央行大举买入黄金 [1] - 当前处于3浪上涨阶段，后续预计还有4浪回调和5浪上涨 [1] - 月线图显示1-2年走势预期仍为上涨趋势 [2] 中期走势 - 黄金价格近期上涨极其疯狂，上周冲高至3500后出现长上影K线，发出风险警示信号 [3] - 日线图显示中线涨势未改，但高位回落力度较大，进入动能交替初期状态 [6] - 周线图显示3-5个月走势预期仍为上涨趋势 [4] 短期波动 - 4小时图显示横盘区间已形成，关键支撑位3260，阻力位3371 [7] - 若跌破3260可能继续下跌100美元以上，突破3371则可能恢复强势 [7] - 4小时图3-5天走势预期为横盘震荡 [8] 关键价位 - 日线图强支撑位在2956 [6] - 4小时图关键支撑3260，阻力3371 [7] - 若跌破3260可能下探3100，形成3100-3500大型震荡区间 [7] 市场特征 - 近期黄金波动幅度极大，单日回调可达上百美元 [3] - 白银已进入周线级别宽幅震荡，黄金可能面临类似高位震荡 [6] - 当前行情需警惕极端波动风险，即使趋势向上也需防范多单被套 [3]

黄金市场近期表现 - 国际金价年内涨幅一度接近30% 近期出现大幅回调 [3] - 沪金指数分时走势显示剧烈波动 单日跌幅显著 [3][6] - 黄金类ETF规模两个月内翻倍 从2月28日700亿元增至当前近1600亿元 [5] 技术指标与历史极值 - 国际金价乖离率触及极值：20日均线乖离率达2000年以来98%分位数 60日均线达99%分位数 [5] - 类似情形曾出现在2023年4月初 金价在2400美元/盎司时乖离率触及99%分位数后出现回调 [5] - 近期黄金期权出现极端波动 近月虚值期权一度暴涨9800% 但随后快速归零 [5][6] 黄金定价逻辑演变 - 2023年12月至春节前：抗通胀逻辑主导 金价上涨伴随美债收益率走强 [8] - 春节后至近期：避险逻辑接棒 油价美债收益率回落支撑金价 [8] - 最新阶段：叠加美元信用体系受损定价 关税政策冲击加剧资金流向黄金 [8] 结构性驱动因素 - 全球央行持续增持黄金 外汇储备中美元占比从2001年73%降至2025Q1的54% 黄金占比从8.7%升至18.3% [9] - 中长期支撑逻辑仍存：抗通胀+避险+央行增持三重因素未发生根本性改变 [9] - 短期需警惕拥挤交易风险 历史极值区域出现后往往伴随波动释放 [5][8] 期权市场异常现象分析 - 深度虚值期权AU2505-C-888临近到期前出现极端波动 但最终归零概率极高 [5][6] - 理性交易行为特征：正常投资者不会重仓买入深度虚值期权 且会在波动中提前平仓 [8] - 交易成本结构问题：深度虚值期权手续费占比畸高 抑制非理性投机 [8]

报告行业投资评级 - 有色金属行业投资评级为增持（维持） [5] 报告的核心观点 - 黄金在滞涨逻辑下确定性高，ETF增持斜率提升，建议关注相关企业 [1] - 工业金属中铜方向待关税落地，铝短期震荡，镍价低位震荡 [2][89] - 能源金属里锂盐开工收窄，钴盐需求清淡，金属硅供需宽松价格震荡 [3][94][120][124] 根据相关目录分别进行总结 周度数据跟踪 板块&公司涨跌 - 本周申万有色金属指数涨0.9%，二级子板块涨跌不一，贵金属涨4.4%，小金属跌2.8%；三级子板块中黄金涨4.5%，磁性材料跌5.0% [19] - 股票涨幅前三为中洲特材、鹏欣资源、华锋股份；跌幅前三为秉扬科技、金力永磁、石英股份 [20] 价格及库存变动 - 贵金属价格多数上涨，COMEX黄金涨2.7%，SHFE黄金涨4.5% [22] - 基本金属价格涨跌不一，SHFE铜涨1.2%，LME铝跌1.3% [24] - 能源金属价格有涨有跌，工业级碳酸锂持平，电解钴涨2.6% [26] - 稀土金属价格部分下跌，氧化镨钕跌2.7% [28] - 小金属价格部分上涨，黑钨精矿涨0.7% [30] - 交易所基本金属库存变动不同，铝LME库存周度降0.8万吨，锌LME库存周度增7.6万吨 [32] 公司公告跟踪 - 兴业银锡子公司银漫矿业采区复产，金诚信续签老挝开元钾盐矿委托采矿运营管理承包合同 [34] 贵金属 - 黄金短期上涨动能包括特朗普关税政策打击市场信心、央行与ETF购金、美国经济滞涨风险提升；中期市场转向滞涨，历史上滞涨时期黄金表现不俗，建议关注紫金矿业等企业 [1] 工业金属 铜 - 宏观方面无重要数据，市场方向不明；全球铜库存69.5万吨，环比降6.2万吨；现货精矿TC下挫，供应紧张；国内旺季叠加关税担忧，企业提前囤货，下游开工率尚可，但中期贸易战不确定性影响需求，方向待关税落地 [2] 铝 - 美国关税政策扰动，市场观望情绪浓，短期铝价震荡；供应方面增减产互现，本周理论运行产能增0.5万吨；需求方面产能变化集中在河南，理论需求变化不大；中远期全球宏观利好和国内地产政策或使铝价有向上弹性，建议关注洛阳钼业等企业 [2] 镍 - 周内SHFE镍涨3.5%，硫酸镍价格下跌；印尼镍产品特许权使用费将落地，供应紧张，需求受美国关税扰动，预计镍价维持震荡 [89] 能源金属 锂 - 本周电碳、电氢、碳酸锂主连价格下跌，锂辉石、锂云母成本下降；碳酸锂产量环减3%，开工率46%，累库585吨；4月1 - 13日乘/电销量为51.5/27.5万辆；短期锂价震荡，关注去库进程，建议关注西藏矿业等企业 [94] 钴 - 本周国内电解钴价格涨2.6%，硫酸钴持平；供应呈增势，需求清淡，预计钴价维持震荡 [120] 金属硅 - 库存61.2万吨周度不变；成本和利润有变化，平均成本月跌2.31%，利润月度增63.53元/吨；本周产量3.03万吨，周度减0.04万吨；需求端有机硅、多晶硅、铝合金需求有变化，预计价格底部区间震荡，建议关注相关企业 [124] 稀土&磁材 - 报告展示了中钇富铕矿、稀土精矿、轻稀土、重稀土等价格走势及进出口数据，但未给出明确观点 [154]

报告核心观点 在全球贸易冲突发酵、市场不确定性增加且悲观预期难以扭转、美联储看跌期权难以生效的背景下，市场以“避险”为交易主线，可关注美债、日元和 VIX 等宏观大类资产的交易机会，以及高股息、内需和粮食安全等权益资产层面的避险型板块 [3][15] 美国关税情况 - 4 月 3 日特朗普签署“对等关税”行政令，对所有贸易伙伴设 10%“最低基准关税”，4 月 5 日生效，对“重点贸易逆差国”加征幅度更大，中国 34%、越南 46%、欧盟 20%等 [3][4] - 本轮“对等关税”考量因素包括关税 + 增值税水平、双边贸易差额水平、非关税壁垒，美国有效关税税率升至 22.5%达 1910 年以来最高 [4] 中国反制措施 - 中国对美国关税威胁保持战略定力，此前已多次反制，4 月 4 日宣布多项反制措施，包括对美所有进口商品征 34%关税、将 16 家美国企业列入出口管制名单和对中重稀土相关物项实施出口管制等 [3][8] 贸易战升级可能 - 从特朗普内阁成员表态看，4 月 9 日全面“对等关税”难避免，虽部分贸易盟友态度软化，但达成实质性协议短期难完成，且中国态度强硬，预计贸易战有进一步升级可能 [9] 美联储态度 - 美联储认为通胀高位、经济未明显走弱，短期内无降息必要，鲍威尔对后续政策态度更纠结，本轮关税预计使物价上升 2.3%、拖累 2025 年 GDP0.87% [10][11] 市场交易情况 - 市场以“避险”为交易主线，当前美国硬数据未明显走弱，市场主要交易关税冲击下的悲观预期，此前市场预期的美联储看跌期权可能不生效 [12][13][15] 避险交易线索 宏观大类资产层面 - 10Y 美债利率已下探至 3.9%，预计上半年低点达 3.6%，年内低点或至 3.5%，因经济“类滞胀”和财政部影子“QE”共振 [16] - 日元作为传统避险资产有望走强，因其低利率、可灵活结算跨境流动、海外资产回流特征 [18] - VIX 已上行至 45 高位，上行动能不足，可逢高做空，预计冲击介于疫情和 2024 年 8 月事件之间 [19] 权益资产层面 - 高股息板块如三大运营商、大型国有银行、香港本地公用事业股等有望重拾优势 [20] - 黄金板块如紫金矿业有望受益于全球贸易摩擦和央行增持 [21] - 芯片半导体如中芯国际，因中美贸易战升级或受益 [21] - 内需板块如农夫山泉、卫龙美味等，贸易战升级内需成主要抓手 [21] - 粮食安全板块如中粮家佳康、十月稻田，中国对美关税反击助推农产品板块 [22] - 医疗器械板块如微创医疗，中国对美加征关税加速国产替代 [22] - 稀土管制板块如金力永磁，中国出口管制收紧供给提升定价权 [22]