美国铝业市场供需失衡与价格冲击 - 2025年7月美国未锻轧铝进口量跌至历史最低点 库存几乎见底[1] - 同期伦敦金属交易所铝价冲破2890美元/吨 逼近3000美元大关[1] - 2025年1月至7月美国铝进口量同比下降6.18% 7月单月进口量仅30.3万吨 创近年新低[5] 美国铝产业的结构性困境 - 美国产业空心化严重 目前仅剩4家铝冶炼厂在运行 年产能约260万吨 无法满足国内需求[5] - 2025年美国将进口铝关税提高至50% 意图保护本土产业 但反而导致进口量下降[5] - 美国铝冶炼面临电力成本挤压 AI数据中心与铝厂争抢电力 导致电价节节攀升[7] 全球铝需求增长与中国的供应角色 - 铝年消耗量高达7700多万吨 是铜消耗量的2.8倍[1] - 新能源汽车用铝量比传统燃油车高出42% 储能电池每100GWh需要16万吨铝 AI数据中心散热与结构框架大量耗铝[3] - 2025年前11个月中国原铝产量达4120万吨 同比增长2.5% 成为全球供应压舱石[7] - 中国形成铝土矿进口至电解铝生产的全产业链闭环 凭借云南四川等地低廉水电（每度0.2-0.3元）获得成本优势[7] 美国的战略误判与地缘博弈 - 美国战略重心出现偏差 试图通过囤积铜（纽约商品交易所铜库存占全球交易所库存62%）来卡住高端制造业命脉[1][3] - 此“抓小放大”操作导致美国从“卡脖者”转变为“求饶者” 西方企业呼吁政府与中国合作以增加铝供应稳定价格[1][9] - 中国十个部门联合发布《铝产业高质量发展实施方案（2025—2027年）》强化资源保障与技术创新[9] 技术替代趋势与未来市场展望 - “铝代铜”技术变革加速 中国空调行业已大规模应用铝替代铜[9] - 博威合金研发的新型铝合金解决了高温蠕变与电化学腐蚀难题 使新能源汽车每辆车减少10公斤铜用量 成本下降10%[9] - 行业预测2026年全球铝供应可能出现29.2万吨的缺口[9]

全球铝市场动态与价格驱动因素 - 2025年12月伦敦金属交易所铝价突破2890美元/吨，创下三年新高[1] - 美国国内铝库存降至历史低位，导致多家制造企业陷入停工困境[1] - 全球铝市场供需格局扭转，产业升级与能源转型是长期趋势，铝的战略地位持续提升[8] 铝需求的结构性增长 - 全球年铝消耗量已超过7700万吨，远超铜的2750万吨左右，成为工业领域用量仅次于钢铁的金属[4] - 新能源领域是核心引擎，电动汽车用铝规模较传统燃油车提升42%[6] - 储能领域每建成100GWh储能电站，需消耗16万吨铝材[6] - AI数字经济崛起放大需求，大型数据中心的用铝量可达数千吨[6] - 光伏、风电、高铁等领域的铝消耗量也在逐年攀升[6] 美国铝产业的困境与根源 - 美国铝产业元气大伤，目前仅存4家铝冶炼厂，年产能约260万吨[11] - 美国国内年铝需求量超千万吨，供需缺口高达700万吨以上，完全依赖进口[11] - 2025年美国将进口铝关税上调至50%，但2025年1-7月未锻轧铝及铝材进口量同比下滑6.18%，7月单月进口量跌至历史最低[11] - 炼铝电力成本高企，每吨铝需耗电1.36万-1.44万度，电力成本占炼铝总成本的40%[13] - AI数据中心扩产加剧电力资源争夺，推高电价，压缩本土铝厂盈利空间[13] - 困境根源在于长期去工业化战略导致的产业空心化和基础工业链条断裂[11][13] 中国铝产业的优势与布局 - 中国铝土矿储量仅占全球3%，但通过精准产业布局掌控了铝产业全链条主动权[14] - 构建了从海外铝土矿进口到再生铝回收的完整闭环，每个环节实现技术自主和产能规模化[14] - 全球近60%的铝加工产品来自中国[16] - 2025年前11个月，中国原铝产量达4120万吨，同比增长2.5%，单月产量远超美国全年产能[16] - 云南、四川等产区水电价格低至0.2-0.3元/度，大幅降低炼铝成本，形成核心竞争力[16] - 再生铝产业发展迅速，目前再生铝占比已超过30%[18] 市场前景与产业趋势 - 当前氧化铝价格较去年高点回落50%，但电解铝价格持续走高，带动中国电解铝企业利润创下三年来新高[18] - 机构预测2026年全球铝市场将出现29.2万吨的供应缺口，2026年一季度铝价或维持在2800-2900美元/吨的高位区间[18] - “铝代铜”技术取得突破，在空调制冷领域已实现规模化应用，汽车领域复合材料研发取得进展[18] - 政策支持铝产业高质量发展，工业和信息化部等10部门联合发布《铝产业高质量发展实施方案(2025—2027年)》，推动产业向高端化、绿色化转型[20]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 沪铜午后增仓上行，主力期价触及 9.3 万关口，因日元加息落地市场风险偏好回升致有色普涨，但产业现实端较弱，需关注 9.3 万关口多空博弈 [6] - 沪铝午后增仓上行，主力期价触及 2.22 万一线，同样因日元加息，虽产业端牵制较强，但铝代铜预期给予铝价支撑，短期增仓上行动能较强，关注前期高位压力 [7] - 沪镍昨日夜盘减仓反弹，今日强势上行，主力期价触及 11.7 万关口，受日元加息影响有色普涨，且现货升水支撑镍价，短期空头了结意愿强带动反弹，预计短期维持反弹态势，关注 12 万关口压力 [8] 产业动态总结 - 铜方面，本周漆包线行业运行平稳，机台开机率环比回升 0.6 个百分点至 78.27%，周度新增订单环比回升 0.91 个百分点；美的等 19 家空调企业及科研机构启动“铝代铜”标准落地工作，部分品牌空调门店表示因铜价高，最快 2026 年推出铝制家用空调产品，也有品牌暂无计划 [10] - LME 计划自 2026 年 7 月起对铝、铜、铅、镍、锡和锌六大基本金属及相关期权合约、交易结算合约执行持仓限额新规，将于 2026 年 2 月征求市场意见 [11] 相关图表总结 铜 - 包含铜基差、月差、电解铜国内显性库存、海外铜交易所库存、伦铜注销仓单比例、上期所仓单库存等图表及对应不同时间范围的数据 [12][13][14] 铝 - 有铝基差、月差、电解铝国内社库、海外交易所库存、沪伦比值、铝棒库存等图表及对应不同时间范围的数据 [25][27][29] 镍 - 涉及镍基差、月差、LME 库存、上期所库存、伦镍走势、镍矿港口库存等图表及对应不同时间范围的数据 [37][39][41]

文章核心观点 文章探讨了在人工智能时代铜需求激增与中国铜资源短缺的背景下，中国产业界及政策层面正加速推动“铝代铜”的材料替代进程，这既是应对成本与供应链安全的举措，也是在中美产业博弈中确保关键资源用于战略性新兴产业的战略选择 [3][9][26] AI发展驱动铜需求结构性增长 - AI数据中心成为核心耗铜领域，每建设一兆瓦（MW）AI数据中心容量需消耗27—33吨铜，远高于传统数据中心的10—12吨 [7] - 到2030年，中国AI数据中心直接驱动的铜需求将增长至近100万吨，占届时中国铜总需求的5%—6% [1][9] - 2026年至2030年，全球数据中心用铜量将从59.4万吨攀升至140万吨，年度复合增长率达23.2% [8] - 人形机器人及AI芯片产业亦增加铜需求，2030年全球人形机器人产业对铜材年需求量预计可达38—42万吨，一枚英伟达H100芯片内部铜线连接长度超过2公里 [9] 铜供应紧张与价格飙升 - 中国消耗全球58%的精炼铜，但本土铜矿储量仅占全球5%，94%的铜依赖进口 [13] - 年初至今，LME铜现货累计上涨36%，大概率创下2009年以来最大涨幅，价格在11600美元/吨徘徊 [13] - 美国通过金融操作加剧供应紧张，COMEX交易所囤积了全球交易所库存约61%的铜，而2025年初仅为20% [13] - 国际能源署预计，按当前美国囤铜逻辑，铜价上涨将持续到2026年，到2035年铜供应可能短缺约30% [14] 空调行业成为“铝代铜”前沿阵地 - 空调行业用铜占比大，其上下游耗铜量占中国铜消费的10.7% [18] - 19家空调企业签署公约推进“铝代铜”，包括美的、海尔、海信、TCL等头部品牌 [1] - 若用铝替代铜，一台空调原材料成本可能相差488元 [18] - 铝管空调面临技术挑战，寿命一般只有8—10年，且铝铜异材焊接存在泄漏风险 [2] - 格力董事长董明珠对铝代铜持谨慎态度，认为在技术未完全成熟下不允许使用 [3] - 日本市场空调换热器铝代铜率已达40%—50%，大金品牌产品铝代铜率超过50% [18] 国家政策推动铝产业高质量发展 - 工信部等十部门联合印发《铝产业高质量发展实施方案》，将“以铝节铜”列为扩大铝消费的重点方向 [3][18] - 政策支持的“铝代铜”应用场景广泛，包括民用建筑铝合金电缆、光伏风电铝导体电缆、汽车热交换器、空调冰箱换热铝管等 [18] - 文件还提及“以铝代木”、“以铝代钢”、“以铝代塑”等方向，涉及家装、汽车、建筑、食品容器等多个领域 [19] 铝作为替代材料的优势与产业基础 - 铝同体积重量仅为铜的1/3，价格是铜的1/4，通过技术优化后换热效率最高可达铜管的99% [16] - 中国拥有全球最完整的铝产业链，氧化铝产能占全球60%，电解铝产能占全球55%，铝加工产量占全球50% [16] - 在部分领域替代已见成效，新能源汽车低压线束铝化率从2020年的35%提升至2025年的68%左右，国内新建输电线路铝缆占比超90% [23] “铝代铜”的宏观影响与产业前景 - 到2030年，在电力、汽车、家电三大领域，铝对铜的替代率预计将达到25%—30%，涉及的工业产值达到千亿级别 [23] - “铝代铜”不仅是成本优化问题，更是大国博弈下的战略选择，旨在将稀缺的铜资源集中用于AI服务器、芯片、新能源车等关键新兴产业 [26] - 这场材料革命将重塑千亿级产业，并推动中国走出一条资源自主可控的新路径 [27]

报告核心信息 - 报告日期为2025年12月19日 [2] - 有色金属研究团队研究员有余菲菲、张平、彭婧霖 [3] - 报告聚焦铝行业 [1] 行情回顾与操作建议 - 沪铝2602合约尾盘报收于21955，小幅上涨0.25%，围绕2.2万一线震荡运行 [7] - 国产矿趋紧但矿价因氧化铝亏损和高库存有走弱可能，几内亚矿价维持低位；氧化铝冲高回落，连续下跌后有技术性反弹需求但过剩压制空间有限；电解铝冶炼利润高企，运行产能小幅增长，海内外供应端暂平稳，需求端随淡季深入季节性走弱，但年底下游赶工支撑消费有韧性，铝锭库存未持续性累库，需警惕新疆发运效率提升后的累库压力 [7] - 基本面对铝价驱动有限，市场受宏观逻辑主导，铝价保持高位震荡运行 [7] 行业要闻 - 美的、海尔、小米等19家空调企业及科研机构联合启动“铝代铜”系列标准落地工作，深圳多家空调门店称铜在空调用料成本占比过半，有品牌最快2026年推铝制家用空调产品，也有品牌暂无计划 [10] - 立中集团生产经营稳健，墨西哥工厂360万只超轻量化铝合金车轮项目二期180万只已初步投产，泰国铝合金车轮第三工厂在建的年产300万只铸旋铝合金车轮产能预计明年投产，重庆、淮安、长春、泰国等地新建高性能铝合金新材料项目今年四季度到明年陆续投产 [10][11] - 印度国企国家铝业公司计划2026年6月启动奥里萨邦Pottangi铝土矿开采，已授予开发运营权，正在其Damanjodi氧化铝厂扩建第五条生产线，年产能将增加100万吨至327.5万吨 [11] - 11月我国汽车月度产量首超350万辆，前11个月产销量均超3100万辆，同比增长超10%；1至11月新能源汽车产销量均接近1500万辆，同比增长超30%，出口231.5万辆，同比增长1倍 [11]

文章核心观点 - 人工智能等新兴产业正系统性重构铜的需求结构，使其成为关键战略资源，而中国面临铜资源短缺与价格高涨的压力，因此一场由国家政策引导、行业积极响应的“铝代铜”材料替代革命正在多个关键产业加速推进，旨在保障产业链安全并将稀缺资源集中于AI等核心战略领域 [7][12][21][23][36] AI发展驱动铜需求结构性增长 - 铜因其优异的导电导热性能，成为AI数据中心关键材料，行业估算每建设一兆瓦（MW）AI数据中心容量需消耗27—33吨铜，远高于传统数据中心的10—12吨 [9] - 高盛报告将铜比作AI时代的“新石油”，构建了“电网-AI-国防”三角框架，强调其战略重要性 [8] - 美银预测，到2030年，中国AI数据中心直接驱动的铜需求将增长至近100万吨，占届时中国铜总需求的5%—6% [2][11] - 除数据中心外，人形机器人产业（2030年全球年需求预计38—42万吨，极端观点达81万吨）和AI芯片（如英伟达H100芯片内部铜线连接长度超2公里）也日益增加对铜的需求 [12] 铜供应紧张与价格飙升的挑战 - 中国消耗全球58%的精炼铜但本土储量仅占全球5%，94%依赖进口，供应易受海外矿山减产（如印尼格拉斯伯格和智利埃尔特尼恩特铜矿）影响 [15] - 年初至今LME铜现货累计上涨36%，大概率创2009年以来最大涨幅，价格在11600美元/吨徘徊 [16] - 美国通过金融操作加剧供应紧张，其COMEX交易所囤积了全球交易所库存约61%的铜（2025年初仅为20%），期间将原本运往亚洲的40万吨铜改道输入美国 [18] - 国际能源署预计铜价上涨将持续到2026年，到2035年铜供应可能短缺约30% [20] “铝代铜”成为国家战略与产业趋势 - 工信部等十部门联合印发《铝产业高质量发展实施方案》，明确将“以铝节铜”列为扩大铝消费的重点方向，涉及电力、家电、通信、汽车等多个领域 [4][28] - 中国拥有全球最完整的铝产业链，氧化铝产能占全球60%，电解铝产能占全球55%，铝加工产量占全球50%，具备强大的垂直整合与成本控制能力 [24][25] - 在空调行业，铜占成本比重高（空调上下游耗铜量占中国铜消费的10.7%），铝代铜可显著降低成本，如一台空调原材料成本可能相差488元 [27] - 行业预测，到2030年在电力、汽车、家电三大领域，铝对铜的替代率将达到25%—30%，涉及工业产值达千亿级别 [33] 空调行业“铝代铜”的应用与争议 - 19家空调企业（包括美的、海尔等头部品牌）签署公约推进“铝代铜”，并呼吁科学宣传 [2] - 铝在导热性（仅为铜的60%）、耐腐蚀性及焊接技术（铝铜异材焊接为世界难题）上存在短板，中消协数据显示铝管空调寿命一般只有8—10年 [3] - 格力董事长董明珠指出技术可靠性尚未完全解决，为保障消费者权益对铝代铜持谨慎态度 [4] - 日本市场空调换热器铝代铜率达40%—50%，日本品牌大金2024年产品铝代铜率超过50%（另有一说达80%），显示技术应用已在推进 [27] - 格力集团已推动铝管项目落地，建成后铝管产品年产达1.5万吨，销售收入5亿元 [27] “铝代铜”在其他产业的具体应用拓展 - 在电力领域，国内新建输电线路铝缆占比超90%，逐渐形成“铝主铜辅”格局 [33] - 在新能源汽车领域，低压线束铝化率从2020年的35%提升至2025年的68%左右 [33] - 政策文件还列出了“以铝代木”（家装）、“以铝代钢”（汽车、建筑等）、“以铝代塑”（食品容器、电子产品外壳等）等多个替代方向 [29]

核心观点 - 全球铝价飙升，美国因自身产业与政策问题面临铝供应危机，而中国凭借电力成本与全产业链优势在全球铝市场占据主导地位，此局面是全球产业竞争力较量的体现 [1][3][23][25] 铝市场供需与价格动态 - 伦敦金属交易所铝价已冲破2890美元/吨，逼近3000美元/吨 [6] - 美国2025年7月进口的未锻轧铝和铝材跌至历史新低，库存见底 [5] - 2026年全球铝供应可能出现29.2万吨缺口，预计明年一季度铝价在2800-2900美元/吨间波动 [21] - 全球每年铝消耗量高达7700多万吨，是铜消耗量的2.8倍 [10] 铝需求的结构性增长驱动 - 新能源汽车、太阳能光伏板及储能系统等领域对铝需求大增，一辆电动汽车用铝量比传统燃油车多42% [8] - 每100GWh的电池组需要16万吨铝 [8] - AI数据中心对散热及结构材料的需求，成为铝需求的“无底洞” [10] - “铝代铜”趋势在空调、汽车复合材料等领域取得进展，将进一步扩大铝需求 [21] 中国铝产业的优势地位 - 中国2025年前11个月原铝产量达4120万吨，同比增长2.5% [14] - 中国构建了从铝土矿进口到铝材加工、再生铝回收的完整高效产业链 [14][17] - 炼铝是“电老虎”，生产一吨铝需13600到14400度电，中国云南、四川等地水电成本仅每度0.2-0.3元人民币，电力成本优势显著 [16] - 相比之下，电力成本占欧美炼铝总成本的40%，高电价导致其铝冶炼厂大量关闭 [16] 美国铝产业的困境 - 美国国内仅剩4家铝冶炼厂，年产能约260万吨，无法满足国内需求，严重依赖进口 [19] - 美国2025年将进口铝关税提高至50%，导致2025年1-7月铝进口量同比下降6.18%，加剧库存危机 [19] - 美国AI数据中心与铝厂争抢电力，推高电价，进一步挤压铝厂利润空间 [16] 全球铝产业格局与竞争 - 全球铝土矿生产大户为几内亚、澳大利亚，中国储量仅占全球约3%，但通过全产业链掌控话语权 [12][14] - 当前氧化铝价格较去年高点腰斩，但电解铝价格高企，中国电解铝企业利润创三年多新高 [21] - 中国发布《铝产业高质量发展实施方案（2025—2027年）》，旨在进一步提升资源保障与技术创新能力，巩固全球市场话语权 [25]

公司定位与核心业务 - 公司是全球汽车热管理系统及轻量化领域的重要铝材供应商[1] - 公司长期致力于为全球工业领域提供综合性能优异的中高端铝合金挤压材及部件的开发与制造[1] - 公司产品基于高端铝合金材进口替代以及“铝代铜”、“铝代钢”方面的技术积淀[1] 产品应用领域 - 公司产品已广泛应用于汽车热管理、航空航天、轨道交通等领域[1] - 公司为海水淡化领域提供核心的耐海水腐蚀铝合金管[1] - 公司为液化天然气领域提供“大型LNG绕管式换热器”用耐腐蚀铝换热管[1] 技术优势与未来战略 - 公司产品具有高强度、高抗疲劳、高耐腐蚀等综合性能[1] - 公司未来将继续聚焦市场需求，深化材料研发与工艺创新[1] - 公司将持续巩固并提升在耐腐蚀铝合金管材及其他高性能铝材领域的技术与市场竞争力[1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜今日震荡偏弱运行，持仓量变化不大，宏观上有色板块震荡，铜表现偏弱，产业上现货贴水和近月差弱势，现实端较弱，技术上关注9.2万关口支撑 [6] - 沪铝今日减仓下行，多头了结意愿强，产业上基差月差弱势，产业端牵制强，铝代铜预期给予铝价支撑，技术上短期铝价在2.2万关口冲高回落，关注该位置压力 [7] - 沪镍今日减仓反弹明显，宏观上有色板块偏弱，产业上现货升水持续走强，给予镍价支撑，短期镍空头了结意愿强带动反弹，预计短期维持反弹态势，关注11.5万关口压力 [8] 根据相关目录分别总结 产业动态 - 美的、海尔、小米等19家空调企业及科研机构联合启动“铝代铜”系列标准落地工作，深圳多家空调门店表示铜在家用空调用料成本占比过半，因铜价高，一吨铜铝价差约三倍，有品牌最快2026年推铝制家用空调产品，有品牌暂无计划 [10] - 伦敦金属交易所（LME）计划自2026年7月起执行持仓限额新规，旨在遵守英国金融监管要求，强化市场风险管控能力，新规覆盖铝、铜、铅、镍、锡和锌六大基本金属期货合约及相关期权合约、交易结算合约，2026年2月将发布咨询文件征求市场意见 [11] 相关图表 - 铜相关图表包括铜基差、电解铜国内显性库存、伦铜注销仓单比例、海外铜交易所库存、上期所仓单库存、铜月差等 [12][13][14] - 铝相关图表包括铝基差、电解铝国内社库、沪伦比值、铝月差、电解铝海外交易所库存、铝棒库存等 [24][26][28] - 镍相关图表包括镍月差、镍基差、伦镍走势、上期所库存、镍矿港口库存等 [36][45][40]

公司业务定位与核心能力 - 公司是全球汽车热管理系统及轻量化领域的重要铝材供应商[1] - 公司长期致力于为全球工业领域提供具有高强度、高抗疲劳、高耐腐蚀等综合性能的中高端铝合金挤压材及部件的开发与制造[1] - 公司拥有在高端铝合金材进口替代以及“铝代铜”、“铝代钢”方面的技术积淀[1] 产品应用领域 - 公司产品已广泛应用于汽车热管理、航空航天、轨道交通等领域[1] - 公司为海水淡化领域提供核心的耐海水腐蚀铝合金管[1] - 公司为液化天然气领域提供“大型LNG绕管式换热器”用耐腐蚀铝换热管[1] 未来发展战略 - 公司未来将继续聚焦市场需求，深化材料研发与工艺创新[1] - 公司将持续巩固并提升在耐腐蚀铝合金管材及其他高性能铝材领域的技术与市场竞争力[1]