白银市场供需状况 - 白银市场正迈向连续第六年的结构性短缺 2026年全球白银需求预计将保持稳定[1] - 2026年白银缺口预计将达6700万盎司[1] - 全球白银总供应量预计将增长1.5% 达到10.5亿盎司的十年高点[1] 细分需求领域预测 - 2026年工业白银加工量预计将下降2% 至6.5亿盎司的四年低点 主要受太阳能光伏领域减少用量和直接替代趋势影响[1] - 2026年珠宝需求预计将连续第二年下降 跌幅9%至1.78亿盎司 为2020年以来的最低水平[1] 供应来源分析 - 2026年矿产产量预计增长1% 至8.2亿盎司[1] - 2026年回收量预计增长7% 自2012年以来首次超过2亿盎司[1] 市场交易与价格表现 - 在本周晚些时候一系列关键经济数据发布前 市场正看到轻微的回调或盘整[2] - Nymex 2月交割的近月黄金期货收盘下跌0.9% 至5003.80美元/盎司[2] - Nymex 2月近月白银期货收盘下跌2.2% 至80.218美元/盎司 仍远低于1月26日创下的历史高点[2] 市场观点与展望 - 地缘政治紧张局势和降息预期可能会继续为黄金提供支撑[2] - 白银ETF的资金外流使白银在短期内易受波动影响 是需要重点关注的指标[2] - 市场供应不足的现状预示着未来几个月将出现复苏[2]

现货黄金价格表现 - 2月11日亚盘时段，现货黄金最新报价为1121.48元/克，较前一交易日上涨5.02元，涨幅0.46% [1] - 当日开盘价报1116.33元/克，盘中最高触及1124.51元/克，最低下探至1116.08元/克 [1] - 当前金价稳定在每盎司5050美元上下，本周始终围绕每盎司5000美元震荡运行 [2] 影响金价的宏观因素 - 美国12月消费者支出意外陷入停滞，零售销售数据表现疲软，为美联储降息增添了有力依据 [2] - 若借贷成本进一步下调，黄金作为无息资产将在低利率环境中迎来利好 [2] 黄金市场近期走势与前景 - 1月下旬，黄金价格曾一路冲高刷新历史纪录，而后大幅回调，如今金价已收复近半失地 [2] - 从技术面看，日线及H4周期的上涨趋势未走完，需刺激走出有效上涨，k线收在布林中轨之上 [3] - 等待金价突破5100美元后布林上轨开口，届时可能出现明显单边技术表现 [3] - 分析建议今日依旧做低多布局，上方逐步看5200美元及5350美元 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棉花方面，周二ICE美棉下降0.03%报收61.59分/磅，郑棉主力合约环比上涨0.27%报收14655元/吨，持仓环比降432手至70万手；国际宏观有扰动，美国12月零售数据低于预期使3月降息预期升温；国内郑棉主力合约冲高回落持仓小幅下降，2026年我国棉花意向种植面积同比降1.7%，产量预计同比降5.8%；节前郑棉上行驱动有限，纺企库存可用天数创近五年同期新高，补库需求时空有限，成交转淡，节前以震荡格局对待[1] - 白糖方面，广西制糖集团报价区间5300 - 5400元/吨上调20 - 30元/吨，云南制糖集团报价5130 - 5190元/吨部分上调10元/吨，加工糖厂主流报价区间5590 - 5900元/吨部分上调10 - 20元/吨；原糖受北半球丰产抑制期价在区间低位徘徊；国内假期在即现货无新消息，农业农村部数据未调整产销预期，保持区间判断并注意保值盘压力[1] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 棉花点评，周二ICE美棉和郑棉主力合约价格有变动，国际宏观和国内消息面影响市场，2026年棉花种植面积和产量预计下降，节前郑棉上行驱动有限以震荡对待[1] - 白糖点评，各制糖集团和加工糖厂现货报价有上调，原糖受丰产抑制，国内假期现货无新消息，保持区间判断注意保值盘压力[1] 图表分析 - 展示了棉花主力合约收盘价、基差、3 - 5价差、1%关税配额下内外价差、仓单及有效预报、中国棉花价格指数3218B等图表[3][5][6][7][8] - 展示了白糖主力合约收盘价、基差、3 - 5价差、仓单及有效预报等图表[10][11][13] 研究团队人员介绍 - 张笑金是光大期货研究所资源品研究总监，专注白糖产业研究，获多项分析师称号[15] - 张凌璐是光大期货研究所资源品分析师，负责尿素等品种研究，获多项荣誉称号[16] - 孙成震是光大期货研究所资源品分析师，从事棉花等品种基本面研究等工作，获多项分析师称号[17] 联系我们 - 公司地址在中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号6楼、703单元，电话021 - 80212222，传真021 - 80212200，客服热线400 - 700 - 7979，邮编200127[20]

现货黄金价格走势 - 2月10日现货黄金收盘报5025.21美元/盎司，下跌32.68美元，跌幅近0.7%，在连涨两日后回落，但仍守稳5000美元关口 [1] - 金价短线转弱但支撑尚存，当前在5000美元/盎司至5100美元/盎司区间波动，交易员等待新的催化剂以突破该区间 [1][3] - 技术分析显示，若金价突破5100美元/盎司，可能进一步上涨至5200美元/盎司，并可能冲击1月30日高点5451美元/盎司及接近5600美元/盎司的历史高点 [3] - 反之，若金价跌破5000美元/盎司，则可能测试20日简单移动平均线4910美元/盎司，随后下探4800美元/盎司，并最终瞄准2月2日低点4402美元/盎司 [3] 市场关注焦点与驱动因素 - 市场焦点转向即将公布的美国2月非农就业数据，以评估劳动力市场韧性，这将为美联储政策走向提供关键线索 [1] - 路透调查预计美国1月非农就业数据将新增7万人，失业率维持在4.4%，市场对该数据不及预期可能更敏感 [2] - 金价支撑因素包括美元疲软、地缘政治紧张、降息预期以及5000美元心理关口，周二美元指数持平于96.87 [2] - 周二公布的美国12月零售销售意外持平，加剧了市场对消费与经济增长放缓的忧虑，并强化了降息预期 [2] 资金流向与市场预期 - 产业数据显示，在1月金价飙升之际，印度投资者大举涌入黄金ETF，其资金流入首次超越股票基金 [2] - 市场目前押注美联储年内至少降息两次，每次25个基点 [2] - 荷兰国际集团分析指出，美元指数可能在96.50-97.50区间的中段寻找方向 [2]

核心市场观点 - 近期市场对于节后降息预期较强 若预期在“两会”前兑现 十年期国债利率有可能向下突破1.8% 总体看债市将震荡偏强 [1] - 经济已出现弱复苏迹象 流动性保持相对充裕更有利于复苏早期的需求自发增长 美国再度开启降息可能性较大 为国内降息创造良好的外部条件 [1] - 十年期国债利率临近1.8%后下行空间有限 配置价值已经弱化 需适当控制节奏 [1] 资金流向与产品表现 - 十年国债ETF（511260）近5日净流入超2.4亿元 [1] - 该ETF成立以来净值屡创新高 历史业绩持续稳健 截至三季度末 近1年回报率达4.17% 近3年回报率达14.04% 近5年回报率达23.39% 成立至今累计回报率达35.77% [1] - 该ETF自2017年成立以来 经历了2018年至2024年共计7个完整自然年度 均保持每年正收益 [1] 产品结构与特征 - 十年国债ETF（511260）跟踪上证10年期国债指数 选取剩余期限7到10年且在上交所挂牌的国债作为样本 久期恒定 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内宏观政策协同发力，一季度降准确定性强，全年有政策利率调降预期；各行业受宏观、供需、地缘等因素影响，呈现不同走势，投资需关注风险和机会 [2] 根据相关目录分别进行总结 金融期货 - 人民币汇率升至6.90，受日元走强、美国零售数据逊色等影响，美元指数承压，节前季节性结汇需求支撑人民币，后续关注逆周期因子和美国非农就业数据，建议出口企业7.01附近择机结汇，进口企业6.91关口附近滚动购汇 [1][4] - 中长期政策利好和流动性宽松支撑股指偏强，但节前市场情绪谨慎，预计窄幅震荡，建议适当减仓 [6] - 国债市场多头谨慎，节前市场未必有持续向上动能，T2606可逢盘中调整少量布局中线多单，3月合约逢高离场 [7][8] - 集运欧线期价承压回调，市场对船公司3月涨价信心受挫，近月合约承压，远月旺季合约保持韧性，主力合约EC2604预计弱势震荡 [9][11] 大宗商品 新能源 - 碳酸锂期货主力合约收于137340元/吨，日环比+0.25%，锂电产业链现货市场价格企稳，建议布局卖出波动率策略 [13][14] - 工业硅、多晶硅库存处于高位，去库存是核心主线，工业硅价格再度承压，建议关注库存和复产情况 [14][15] 有色金属 - 铜进入假期状态，波动率大幅缩窄，预计节后期铜波动率大概率高于节前，建议节前波动率下降至20%时考虑买入虚值看涨期权 [17][19] - 铝产业链中，沪铝基本面变化不大，预计震荡调整，支撑位为23000 - 23500；氧化铝基本面较弱，中长期偏空；铸造铝合金对沪铝有较强跟随性，下方支撑较强 [19][20] - 锌节前基本面缺少驱动，短期跟随板块震荡 [20][21] - 镍 - 不锈钢日内震荡偏强，基本面供需双弱，节前补货大多完成，不锈钢库存有一定上升 [22] - 锡震荡，关注周三美国就业与CPI数据 [23] - 铅反弹企稳，震荡为主，预计再生铅成本支撑仍存，但力度可能偏弱 [23][24] 油脂饲料 - 油料方面，USDA报告对美豆调整不大，一季度进口大豆缺口二季度弥补，国内豆粕现货震荡偏弱，菜粕受进口预期影响表现弱势，外盘美豆短期强势，内盘豆粕短期跟随反弹，远月或受供应制约，菜粕独立涨势难延续，关注反套机会 [25][26] - 油脂方面，外盘震荡，国内油脂弱势整理，棕榈油关注产地去库进程，豆油关注阿根廷天气，菜油供应预期宽松，短期油脂板块预计震荡，节前观望为主 [27] 能源油气 - 燃料油上涨乏力，供应紧张缓和，需求端发电处于淡季，进料需求放缓，高硫基本面较差，需留意地缘反复 [29] - 低硫燃料油跟随成本高位震荡，短期供应充裕，需求平稳，库存下降，内外继续走强驱动有限，建议节前注意风险控制 [30][31] - 沥青上涨乏力，需求端降至冰点，行情跟随成本端原油波动，春节后刚需启动不及预期时价格可能下跌，节前注意仓位风险 [32][33] 贵金属 - 铂金&钯金震荡偏弱，走势与白银相似，受宏观因素扰动，战略储备溢价对铂钯形成利多，中长期牛市基础仍存，建议逢低分步布多，注意仓位控制 [35][37] - 黄金&白银关注周三美国非农就业和CPI数据，以及美联储官员讲话，短期操作难度大，中长期上涨趋势未变，建议逢低分步布多，本周减仓或空仓过节 [39][40] 化工 - 纸浆 - 胶版纸期价震荡，针叶浆现货价格维稳，基本面偏空，预计节前维持震荡走势，纸浆期货与胶版印刷纸期货可维持区间交易 [42][43] - LPG受地缘扰动，原油市场在地缘及供应过剩中摇摆，国内供应中性偏低，需求端PDH开工维持低位，临近春节关注风险 [44][45] - PTA - PX随成本端波动，PX供应后续预期高位维持，PTA装置停车较多，聚酯负荷下滑，PX-TA多配情绪降温，建议逢低布多PX，PTA加工费逢高做缩 [46][49] - MEG - 瓶片基本面驱动有限，震荡整理，供应端总负荷上升，需求端聚酯负荷下滑，乙二醇上半年供需平衡改善，预计随宏观氛围宽幅震荡 [50][52] - 甲醇行情跟随地缘与有色，单边参与难度大，建议空仓过节 [54] - 塑料PP区间震荡，PE供应压力增加，PP短期供应压力不大，需求端多数下游开工率下滑，节前预计震荡，节后关注累库幅度和边际装置利润 [55][56] - 纯苯 - 苯乙烯区间震荡，纯苯供增需平，苯乙烯供需由紧转松，关注地缘风险、京博装置回归时间和下游复工情况，短期单边建议观望 [57][59] - 橡胶天胶延续强势，合成胶相对承压，基本面支撑与压力并存，节前基本面驱动弱化，宏观情绪主导，建议长假前轻仓，维持区间震荡 [60][63][65] - 尿素空仓过节，2026年价格中枢将下移，05合约短期回调，建议多单离场 [66][67] - 玻璃纯碱维持震荡，纯碱刚需走弱，震荡偏弱；玻璃供需双弱，年前集中冷修有助于缓解节后压力 [68][69] - 丙烯基本面仍有支撑，行情受成本、供需、盘面情绪影响，本周供增需减，节前关注资金行为风险 [70][72] 黑色 - 螺纹&热卷震荡偏弱，钢厂利润尚可下高炉开工率维持高位，但春节前终端需求萎缩，库存累库，下方受成本支撑和政策约束，短期关注价格是否突破震荡区间下沿 [73][74][75] - 铁矿石节前成交回落，供需两端均显疲弱，港口库存超季节性累积，建议节前观望 [76][78] - 焦煤焦炭轻仓过节，临近年关焦煤供应季节性收缩，焦炭第一轮提涨落地，后续关注春节后矿山与高炉钢厂复产节奏 [79][80] - 硅铁&硅锰震荡偏弱，成本支撑与下游终端库存累库博弈，产量预计维持当前水平，需求增量有限，硅锰库存压力较大，短期在成本线和前期压力位区间震荡 [81][82] 农副软商品 - 生猪持续探底，主力05合约可以反弹做多 [84][85] - 棉花USDA报告偏空，国内棉花产业格局变化不大，供需紧平衡预期支撑郑棉，但上方受内外棉价差牵制，短期预计震荡 [86][88] - 白糖原糖走弱，国内白糖需求一般，预计上行空间有限，上方60日均线压力较大 [89][90] - 鸡蛋现货整体持稳，期货主力合约JD2603预计震荡偏弱 [91][92] - 苹果产区备货陆续收尾，成交不多，销区市场货源积压，销售压力明显，短期产销走弱，现货价格持稳，盘面下跌空间有限 [98][99] - 红枣市场陆续开始放假，新季灰枣产量小幅减产，国内供应充裕，短期价格低位震荡，中长期供需格局偏松 [100] - 原木CFR个别外商报价上涨，价格传导需验证年后需求，目前处于移仓换月阶段，流动性缺失，建议观望 [101][102]

铜市场 - 隔夜沪铜主力震荡运行至101730元，持仓量持续减少，伦铜回调至1.31万美元下沿[4][17] - 宏观面呈中性，美国非农报告即将发布，美联储与白宫表态存分歧，市场情绪谨慎，叠加国内春节临近资金热情降温[5][17] - 基本面中性偏空，上期所铜仓单增加8811吨至16.59万吨，LME铜累库4800吨至18.91万吨，国内现货下游备货接近尾声，现货维持平贴水[6][17] - 海外宏观缺乏指引且国内节前资金流出，预计短期铜价上行动能不足，或延续震荡整理，今日沪铜主力运行参考9.98万-10.25万元/吨[6][17] - 操作策略建议节前控制仓位，可考虑布局双买期权，中长线宜逢低多配[6][17] 镍与不锈钢市场 - 纯镍现货成交清淡，中间品系数下滑导致硫酸镍成本支撑减弱，临近春节下游成交清淡[7][18] - 印尼镍矿需求继续强劲，基于对印尼RKAB政策的担忧，印尼工厂对菲律宾镍矿采购情绪走高，带动菲矿价格快速上涨[7][18] - 国内市场受制于产业链负反馈压力，对镍矿采购陷入僵持[7][18] - 不锈钢方面，受期货市场偏弱悲观情绪影响，现货成交相对清淡，社会库存环比增加[7][18] - 操作上建议镍不锈钢区间操作，沪镍2603参考区间130000-145000元/吨，SS2603参考区间13000-14500元/吨[8][18] 多晶硅市场 - 硅业分会数据显示1月国内多晶硅产量10.2万吨，环比下降8.3%[9][19] - 部分头部企业有停减产动作，但现货成交极其清淡，价格支撑有限，预计2月产量继续下调至8.5万吨[9][19] - 下游环节受出口退税取消带来的抢出口支撑有限，银浆等辅材成本高位继续限制下游对硅料的接受度[9][19] - 现货市场低迷背景下，预计后市价格主要受行业治理与监管动态影响，现货价格底部支撑关注主要企业成本线[9][19] - PS2605预计运行区间42000-53000元/吨，操作上建议暂时观望[10][20] 铝市场 - 隔夜铝期货价格小幅回落，国内氧化铝现货价格稳中小幅上涨[9][20] - 某北方氧化铝生产企业短期暂停部分产能，涉及常态运行产能400万吨左右，极端情况或影响200万吨产能运行[9][20] - 当前氧化铝运行产能在9400万吨左右，减少200万吨暂无法改变当前供应过剩格局，且3月广西地区仍有新产能投产，对供给影响有限[9][20] - 美国12月零售销售环比增长意外停滞，市场对非农数据不乐观，情绪谨慎，十年期美债收益率创近一个月新低[11][21] - 莫桑比克MOZAL铝冶炼厂是否减产存不确定性，海外供应暂未出现明显短缺[11][21] - 春节临近，铝厂保持高开工率，随着铝水需求回落，铸锭量持续回升，本周一电解铝社会库存进一步增至87.5万吨，预计春节累库压力大于往年[11][21] - 现货端铝价反弹后持货商出货意愿回升，中下游加工企业基本完成节前备货，整体接货力度一般，贴水小幅走阔[11][21] - 氧化铝05合约运行区间2600-2950元/吨，操作上建议区间内高抛低吸，沪铝03合约运行区间23000-24000元/吨，建议暂时观望[10][11][20][22] 锌市场 - 隔夜沪锌偏强震荡，宏观面美国12月零售数据表现不佳，降息预期有所升温，但观望情绪浓厚[12][22] - 基本面看，据百川盈孚统计，本周TC低位持稳，2月加工费或有小幅抬价预期，节前冶炼厂陆续减停产，开工环比仍有下调空间[12][22] - 需求端初端及终端企业陆续放假，锌锭现货贴水走扩，节前供需两弱[12][22] - 操作上建议沪锌暂观望，主力合约运行区间24000-25000元/吨附近[12][22] 铅市场 - 隔夜沪铅偏强震荡，供应侧原生铅精矿供应维持偏紧，据百川盈孚调研3月TC仍维持当前低位运行，难有上涨空间，部分地区冶炼厂节前进入减停产状态[13][23] - 再生方面废电瓶价格重心下移，持货商抛售为主，再生铅冶炼利润承压，冶炼厂集中减停产较多[13][23] - 消费侧下游节前备货陆续完毕，采购氛围愈发清淡，库存持续累增[13][23] - 供需维持两弱，宏观情绪调动下，预计铅价区间震荡为主，操作上建议沪铅区间操作，主力合约运行区间16500-17500元/吨附近[13][23] 铝合金市场 - 隔夜合金偏弱震荡，宏观面美国12月零售数据表现不佳，降息预期有所升温，但观望情绪浓厚[14][24] - 基本面原料端废铝货源减少忧虑下，冶炼利润仍有下滑空间，下游企业放假氛围浓厚，昨日仓单去化1200吨[14][24] - 价差方面保太报价持平，AD-AL盘面主力价差低位震荡为主，成交总体有限[14][24] - 基本面转弱，预计合金低位震荡为主，操作上建议铝合金暂观望，主力合约运行区间21800-22800元/吨附近[14][24] 贵金属市场 - 贵金属小幅下挫，主要因联储官员中性偏鹰表态压制降息预期，洛根表示若通胀与就业市场风险缓释则无需降息，哈玛克表示当前利率已接近中性利率水平，政策将在相当长时间内不变[15][25] - 零售销售增速低于预期释放美国经济走软信号，叠加特朗普宣称可能增加派遣航母战斗群加剧地缘压力，对贵金属价格存在一定支撑[15][25] - 贵金属长线利多坚实，但短期催化剂事件尚不明朗，后市仍需更多指引[15][25] - 操作上黄金长线多单可继续持有，银铂钯应谨慎观望，沪金2604参考区间1080-1160元/克，沪银2604参考区间19000-22000元/千克，广铂2606参考区间520-570元/克，广钯2606参考区间410-460元/克[16][25]

聚酯产业链 (PX/PTA/EG/PF/PR) - 对二甲苯(PX)行业负荷环比增加0.3个百分点至89.5%，亚洲负荷环比增加0.8个百分点至82.4%，整体供应预计保持充裕[4][20] - 下游PTA装置计划检修较多，将抑制对PX的需求，2-3月PX供需格局预计转向宽松，二季度传统检修季供应收缩将为价格提供支撑[4][20] - PX 5月期价预计震荡运行，中线做多支撑区域关注7050-7150[4][20] - PTA行业负荷受四川能投重启影响环比增加1.0个百分点至77.6%，但仍处历年同期偏低水平[5][21] - 聚酯行业负荷环比减少6.0个百分点至78.2%，江浙终端开工率持续下滑，预计中旬将降至年内低点，终端企业原料备货水平偏低[5][21] - 华东一套250万吨PTA装置预计2月10日晚停车，该装置产能占全国2.7%[6][22] - 江浙涤丝周二平均产销估算在2成左右，工厂产销数据普遍清淡[6][22] - TA 5月期价预计震荡运行，中线做多支撑区域关注5000-5100[5][21] - 乙二醇(EG)行业负荷环比增加1.7个百分点至76.1%，其中合成气制负荷环比减少5.0个百分点至76.8%[7][23] - 受北美及中东装置检修影响，乙二醇到港量开始下降，预计2-3月进口量将缩减，但国内供应目前仍显充足[7][23] - 预计2月可能迎来上半年最大的库存压力，3月后行业有望迎来阶段性改善，乙二醇5月合约支撑区域关注3650-3750[7][23] - 直纺涤短(PF)负荷环比减少4.8个百分点至91.2%，下游涤纱负荷环比减少9.0个百分点至47.0%，预计将加速下滑[8][24] - 福建及江阴多家直纺涤短工厂2月10日起停车或减产，变动装置涉及产能占比9.1%[9][25] - 周二直纺涤短工厂平均产销31%，销售清淡[10][26] - PF 3月期价预计随原料震荡运行，中线做多支撑区域关注6400-6500[8][24] - 聚酯瓶片(PR)行业负荷环比持平至66.1%，行业自去年四季度以来持续减产，推动进入持续去库通道[11][27] - 现货供应趋紧使得基差显著走强，瓶片加工费修复至近一年高位，计划内检修将持续至2月底[11][27] - PR 3月期价预计随原料震荡运行，中线做多支撑区域关注6000-6100[11][27] 纯碱与玻璃 - 上周纯碱产量环比减少0.9万吨至77.4万吨，近期产量高位运行，供应端压力增加[12][28] - 最新碱厂库存环比减少0.3万吨至157.8万吨，最新交割库库存较前一周减少0.7万吨至32.3万吨[12][28] - 近期浮法玻璃与光伏玻璃日熔量之和下降，重碱需求下降，轻碱需求略降，中下游采购积极性转弱[12][28] - 12月纯碱进口略升至0.35万吨，出口上升至23.27万吨[12][28] - 周二纯碱仓单增加1816张至5892张[12][28] - 短期纯碱期价偏弱震荡，SA2605合约日内参考区间1160-1190[13][29] - 最新玻璃库存环比增加2.5万吨至265.3万吨，同比减少11.8%[14][30] - 近期玻璃日熔量下降，最新在产日熔量为148,995吨/日，同比下降约4.3%[14][30] - 1-12月国内房屋竣工面积同比下降18.1%，最新玻璃深加工订单数量环比减少2.9天至6.4天[14][30] 聚烯烃与氯碱 - 截至2月10日，L主力合约上涨54元/吨至6775元/吨，LLDPE华东基差日度走弱64元/吨至23元/吨[15][31] - PP主力合约日度上涨58元/吨至6688元/吨，PP拉丝华东基差日度走弱68元/吨至-68元/吨[15][31] - 前期检修装置集中回归，供应环比高位，PE下游需求转入季节性淡季，PP下游加权开工总体持稳[15][31] - 聚烯烃观点为宽幅震荡，L2605合约参考运行区间6600-7100元/吨，PP2605合约参考运行区间6500-6900元/吨[15][31] - 截至2月10日，烧碱SH2603合约日度上涨26元/吨至1963元/吨，山东地区32%离子膜碱主流成交价格550-685元/吨[15][31] - 氯碱企业库存压力下降，但盈利不佳，存挺价液碱意愿，短期价格偏底部，宽幅震荡运行，主力SH2603参考价格区间1900-2100元/吨[16][32] - PVC主力V2605合约日度下跌21元/吨，出口签单的高速增长或将持续至3月中旬，一季度前出口预期较好[16][32] - 但同比较高的库存仍有待去化，短期驱动有限，PVC回归震荡行情，主力V2605参考价格区间4700-5100元/吨[16][32] 宏观与能源市场 - 美国2025年12月零售销售环比意外零增长，强化了市场降息预期[4][20] - 本期API原油库存超预期累库，EIA短期能源展望报告分别上调了2026年、下调了2027年的布伦特原油价格预期[4][20] - 美国总统特朗普表示，若与伊朗谈判未果，可能向中东增派航母打击群并大规模扣留运输伊朗石油的油轮，加剧了对霍尔木兹海峡运输中断的担忧[4][20] - 地缘政治风险溢价持续支撑市场，推动布伦特原油价格小幅收涨[4][20]

核心观点 - 国际黄金价格在震荡中收跌，但技术面和基本面因素暗示后市仍有走强预期，操作上建议以逢低做多为主 [1][3][5] 市场表现与价格走势总结 - 上交易日国际黄金收于5025.33美元/盎司，日跌幅0.65%，日振幅91.11美元 [3] - 日内走势呈现先扬后抑的震荡格局，亚市开盘于5058.44美元/盎司，美盘时段录得日内高点5078.39美元，日低点为4987.28美元 [3] - 本交易日开盘后金价先行走强，受到美国零售销售数据疲软及地缘政治因素支撑 [3] 基本面影响因素总结 - 美国12月零售销售数据意外停滞，一度为金价提供上行动力 [1] - 美联储官员言论试图淡化降息的紧迫性，而美国前总统特朗普则认为利率应更低，市场对降息预期的分歧使得该因素对金价影响有限 [5] - 即将公布的美国1月非农就业数据是日内焦点，市场预期存在矛盾，但平均每小时工资年率预期下降可能限制金价下行压力 [5] - 地缘政治方面，特朗普威胁向中东增派航母打击群，增加了市场的避险需求 [3] 技术分析总结 - 月线级别显示，金价在触及关键支撑后反弹，仍维持在5月均线上方及新牛市空间内，长期看涨前景有效 [7] - 周线级别上，金价重回5周与10周均线上方，前期的见顶回落形态利空可能出尽，整体仍处于上升趋势中 [9] - 日图级别，金价虽反弹动力减弱，但仍运行在布林带中轨及上升趋势通道上方，表明多头仍占优势 [9] - 关键支撑与阻力位：黄金下方关注4970美元或4870美元附近支撑，上方关注5100美元或5170美元附近阻力 [9] - 白银关键位：下方关注79.15美元或78.55美元支撑，上方关注84.00美元或86.70美元阻力 [10] 操作策略总结 - 总体操作思路以低多为主，高空为辅 [5] - 建议关注黄金日线级别布林带中轨及上升趋势通道的支撑，视为入场看涨的机会 [9] - 周线级别建议继续关注5周与10周均线支撑，并维持逢低做的操作策略 [9]

全球市场出现“无声下跌” - 全球市场出现一场无声的下跌，美元、黄金、白银、美国股市及比特币全线下跌[2] - 美元指数下跌始于22:00，黄金的下跌始于23:00[2] - 比特币再次跌破70000美元[2] 市场波动率显著下降 - 市场波动率骤然降低，尤其是白银市场，其波幅是1月29日大跌以来最低的一天[2] - 波动率下降等同于“没有情绪宣泄”，说明卖的人是“冷静的”，不是恐慌性的暴跌[3] - 波动率压缩是“下一步”的前奏，为情绪性加速或外部事件释放波动做准备[4] 关键事件与官方预期引导 - 当晚市场表现被视为美国非农数据公布前的“风暴前”平静[5] - 白宫贸易顾问纳瓦罗引导市场下调对单月就业人数的预期，表示看到数字低于10万时不应恐慌，其讲话后美元指数下跌[5] - 美联储官员发表“不支持降息”的讲话，克利夫兰联储主席称可能“相当长一段时间”内维持利率不变，达拉斯联储主席称仅通胀回落不足以支持进一步降息，讲话后黄金、白银下跌[5] 政策信号与市场影响 - 白宫和美联储传递了不同的情景，一个推升市场降息预期，一个压制降息预期[5] - 两者的共同目标是让市场不要急于定价，打散“确定性预期”[5] - 当前市场被描述为一个“不宽容”的市场，做对了给时间，做错了马上惩罚[5]