港股科技板块的投资机遇 - 2025年港股凭借亮眼表现在全球资本市场中崭露头角，成为全球资产配置的重要选项，而科技是不可忽视的投资方向[1] - 美联储重启降息，港股科技资产有望吸引更多海外资金关注[3] - 2025年南向资金累计净买入港股13935.54亿港元，创历史单年新高，其中科技是重要配置方向[3] 恒生科技指数的构成与优势 - 恒生科技指数选取30只与科技主题高度相关且市值较大的香港上市公司股票构成指数样本[4] - 指数囊括阿里巴巴、中芯国际、腾讯、小米等知名科技龙头，在各领域具有品牌影响力和市场竞争力，在AI浪潮下成长潜力较大[6] - 行业分布均衡，既覆盖专业零售、软件服务等“软科技”领域，也涉猎资讯科技器材、半导体等“硬科技”领域[9][10] - 具体行业分布为：软件服务(HS) 21.9%，专业零售(HS) 21.4%，汽车(HS) 14.8%，资讯科技器材(HS) 11.0%，媒体及娱乐(HS) 10.7%，半导体(HS) 8.9%，旅游及消闲设施(HS) 4.4%，家庭电器及用品(HS) 3.1%，药品及生物科技(HS) 2.6%，工业工程(HS) 1.2%[12] 恒生科技指数的市场表现与估值 - 科技板块具有高成长属性，业绩弹性较高，2023年以来恒生科技指数累计上涨30.85%，跑赢同期恒生指数27.57%的涨幅[15] - 指数历史涨跌幅为：2020年78.71%，2021年-32.70%，2022年-27.19%，2023年-8.83%，2024年18.70%，2025年上半年18.68%[17] - 截至2025年12月16日，恒生科技指数最新PE（TTM）为22.74倍，处于指数发布以来28.41%分位，估值仍不贵[17] - 对比其他主流科技指数，恒生科技指数估值具备投资性价比：纳斯达克100指数PE为35.66倍，中证科技指数PE为34.10倍[21] 建信恒生科技指数发起(QDII)基金产品 - 该基金采用被动复制策略跟踪恒生科技指数，布局港股核心科技龙头，力争把握港股科技机遇[24] - 自成立以来，基金净值增长率与业绩比较基准、恒生科技指数之间的日均跟踪偏离度分别为0.06%、0.25%[25][27] - 截至2025年9月30日，A类份额成立以来净值增长率为83.49%，同期业绩比较基准收益率为70.05%，恒生科技指数涨幅为67.77%[28] - 基金历史业绩：2023年净值增长率为-8.52%，2024年为17.74%，2025年上半年为16.04%[32] - 基金费率：A类份额申购费率根据金额从1.20%到固定1000元/笔不等，管理费率为0.80%/年，托管费率为0.20%/年[31]

事件与核心观点 - 截至2026年1月5日，国内电解铝价格达到2.33万元/吨，创2022年3月以来新高 [4] - 铜铝价格比在2025年12月29日达到4.49，创2003年以来新高，部分领域铝代铜进程有望加速 [5] - 海外电解铝供给存在扰动，新产能释放短期有限，而国内铝消费在新兴领域驱动下仍具韧性，氧化铝价格底部因政策预期而逐步夯实 [6][7][8][9] 铝代铜趋势 - 铜铝价格比高企，铝凭借明显的价格优势、良好的物理性能和丰富的储量，对铜构成明显的替代威胁，特别是在电线电缆行业 [5] - 家电行业相关团体标准已发布或正在编制中，例如《房间空调器用铝管翅式热交换器生产线建设规范》，国家标准《房间空气调节器用热交换器》也正在修订，推动铝代铜应用 [5] 供给端分析 - 海外供给存在扰动：世纪铝业冰岛生产线因故障停产，影响运行产能从31.7万吨/年降至10.57万吨/年；South32旗下Mozal铝厂（产能约60万吨/年）因电力协议问题将于2026年3月15日前后进入维护状态 [6] - 海外新产能扩张受限：印尼等地区新投项目受电力配套瓶颈、审批周期、基础设施不足、外资限制等问题影响，供给释放可能不及预期 [6] 需求端分析 - 国内铝消费结构变化：交通运输用铝占比从2023年的19.7%上升至2025年的23.85%，电力用铝占比从15.0%上升至16.27% [7] - 新兴领域需求对冲地产下滑：新能源车、光伏、电池箔等“新三样”需求，以及AI浪潮带动的储能和数据中心用铝，支撑消费韧性 [7] - 具体新增量测算：2025年国内数据中心铝消费量约10.6万吨，储能新增用铝量20.8-28.8万吨 [8] - 2026年消费预测：预计国内铝消费总量为5736.55万吨，保持同比1.7%以上增长 [8] 成本与政策预期 - 氧化铝产业政策预期强化：国家发改委发文提及对氧化铝等产业强化管理、优化布局，鼓励兼并重组，防止盲目投资，反内卷预期强化 [9] - 铝土矿进口依赖度高：2024年和2025年1-11月，中国铝土矿对外依赖度分别为73%和79%，几内亚是第一大进口来源国，同期进口占比分别为69.4%和74.1% [9] - 成本支撑显现：几内亚大型矿企2026年一季度长单报价66.5美元/干吨（离岸+海运费），已击穿个别几内亚矿区CIF现金成本，若几内亚出台管控政策挺价，氧化铝价格或提前反应 [9]

行业事件与公司动态 - 全球消费电子展2026于1月7日开幕[2] - 联想集团在全球创新科技大会上举行发布会[2] - 联想集团董事长兼CEO杨元庆与英伟达创始人兼CEO黄仁勋、超威半导体董事会主席兼CEO苏姿丰、英特尔CEO陈立武、高通CEO克里斯蒂亚诺·安蒙一同亮相[2] 公司合作与战略 - 联想集团在发布会上释出了多项重磅合作计划[2]

核心观点 - 基金经理认为，投资者应将工业有色视为受益于全球流动性宽松及全球电气化与数字化未来的“战略资源资产”，其配置价值在于分享可能持续多年的超级周期红利，而非博取短期价差 [1] 行业前景与驱动因素 - 看好有色金属板块的中长期走势 [1] - 美联储进入降息周期，利好美元定价的有色金属 [1] - 受能源转型和AI浪潮推动，工业金属需求不断上涨 [1] 供给端分析 - 南美、中非等地铜矿此前已遭遇一系列事故导致供应紧张 [1] - 全球第二大铜矿印尼Grasberg铜矿发生矿难，令铜供应雪上加霜 [1] - 非洲电力紧张加剧等供应端扰动均对铜价形成支撑 [1]

市场表现 - 半导体设备板块今日高开高走，中证半导体材料设备主题指数上涨7.3% [1] - 中证芯片产业指数上涨1.9% [1] - 中证云计算与大数据主题指数下跌0.4% [1] - 半导体设备ETF易方达（159558）全天净申购超1.1亿份 [1] - 该ETF此前连续6个交易日获资金净流入，合计3.6亿元 [1] 指数构成 - 中证半导体材料设备主题指数由40只业务涉及半导体材料和半导体设备的公司股票组成 [5] - 该指数聚焦未来计算的硬件基础环节 [5] - 中证芯片产业指数由50只业务涉及芯片设计、制造、封装与测试以及半导体材料、半导体生产设备等公司股票组成 [3] - 该指数聚焦未来计算的核心硬件环节 [3] 行业前景 - 在AI浪潮和国产化大背景下，国内先进产线未来扩产需求持续存在 [1] - 半导体设备作为晶圆代工扩张的基石，同时是实现产业链自主可控的重要环节 [1] - 国产半导体设备企业有望迎来发展机遇 [1]

核心观点 - 锡价在宏观环境宽松、供应端刚性约束与以算力及光伏为代表的新兴需求强劲支撑下，短期维持强势，中长期供需紧平衡格局有望延续，战略性资源的估值逻辑面临重估 [2][3] 市场行情表现 - 隔夜伦敦金属交易所(LME)锡价大幅收涨，最新收盘报42560美元/吨，较前一交易日上涨2310美元，涨幅达5.74% [1] - 沪锡期货全线高开高走，主力月2602合约开盘报332990元/吨，随后迅速拉升至338140元/吨，上涨5690元 [2] - 2026年伊始，以铜、锡为首的全球金属市场迎来强劲“开门红”行情，呈现普涨格局 [2] 驱动因素：宏观与流动性 - 全球风险偏好回暖，国内流动性环境宽松，为大宗商品创造了有利的金融条件 [2] - 美元趋势性走弱，进一步支撑以美元计价的大宗商品价格 [2] 驱动因素：供应端 - 全球锡库存处于历史极低位，LME库存仅5415吨，极低的库存显著放大了价格对供应扰动的敏感性 [2][3] - 缅甸佤邦锡矿虽宣布复产，但受雨季与设备问题制约，实际供应恢复缓慢，12月中国锡精矿到货量环比下滑 [3] - 云南地区锡精矿加工费维持低位，印证了原料紧缺的格局 [3] - 印尼实施外汇留存政策，进一步收紧了矿产品出口 [3] - 刚果（金）锡矿产区存在潜在动荡风险，加剧了市场对供应链稳定性的担忧 [2] 驱动因素：需求端 - 需求呈现结构性分化，传统消费电子领域处于季节性淡季，焊料企业订单减少对锡价形成短期抑制 [3] - 以AI服务器、AIPC为代表的算力设备需求激增，叠加光伏装机持续扩张，共同带动高端焊锡与光伏焊带需求爆发，成为支撑锡价的核心动能 [3] - 国内“十五五”规划的稳增长基调与绿色消费新政，叠加以CES 2026为引领的全球科技浪潮，强化了市场对锡等关键金属的长期需求预期 [2] 行业展望与机构预测 - 机构预测2025-2027年全球锡市将持续处于供应短缺状态，长期需求韧性凸显 [3] - 能源转型与科技革命的宏大叙事，正在为铜、锂、锡等关键金属构筑坚实的需求基石，其作为战略性资源的估值逻辑有望持续获得重估 [2] - 市场呈现“强现实”与“弱预期”的复杂博弈，供需紧平衡格局预计将延续 [3]

文章核心观点 - 新年A股实现开门红，上证指数报收4023.42点，科创综指单日涨幅达3.61% [3] - 截至1月5日午盘，已有37家上市公司发布2025年度业绩预告，其业绩成为观测全年经营与行业景气度的重要窗口 [3] - 多数预告公司业绩显著增长，15家行业龙头净利润增幅超50%，资金青睐绩优龙头股 [4] - 首批业绩预告揭示了清晰的产业脉络：上游资源行业利润增长有现货市场支撑，中游高端制造展现穿越周期的成长性，部分硬科技公司营收指引更具前瞻意义 [4][5] 上游资源品产销两旺实现业绩预增 - 在已发布业绩预告的37家公司中，12家预增、1家续盈、14家略增、1家略减、5家续亏、4家不确定 [7] - 上游资源品行业（如有色金属、能源金属）呈现“量价齐升”，产品涨价和产量提升共同推动业绩增长 [7] - **紫金矿业**：预计2025年归母净利润达510亿至520亿元，同比增长59%至62%；扣非后归母净利润475亿至485亿元，同比增长50%至53% [7] - **紫金矿业产量**：预计矿产金产量约90吨，较2024年73吨提升23.3%；矿产铜约109万吨；矿产银约437吨；当量碳酸锂约2.5万吨 [8] - **紫金矿业2026年计划**：矿产金105吨、矿产铜120万吨、矿产银520吨、当量碳酸锂12万吨，其中矿产金产量首次规划至100吨规模 [8] - **盐湖股份**：预计2025年归母净利润82.9亿至88.9亿元，同比增长77.78%至90.65%；扣非后归母净利润82.3亿至88.3亿元，同比增长87.02%至100.66% [8] - **盐湖股份产销量**：氯化钾产销量分别达490万吨、381.43万吨；碳酸锂产量约4.65万吨、销量约4.56万吨 [8] - **天赐材料**：预计2025年归母净利润11亿至16亿元，同比增长127.31%至230.63% [9] - **天赐材料销量**：电解液全年销量预计达72万吨，超70万吨目标，其中下半年销量41万吨，环比增长显著 [9] - **天赐材料季度表现**：第四季度归母净利润、扣非净利润中值分别约9.3亿、9.26亿元，分别环比大增508% [10] - **大洋生物**：预计2025年归母净利润9600万至1.1亿元，同比增长50.6%至72.56%，核心产品碳酸钾及兽用原料药实现量价齐升 [10] 硬科技营收高增，盈利分化 - 科技领域业绩预告呈现“营收高增、利润分化”景象，反映技术迭代周期中投入与产出的时间差 [12] - **立讯精密**：预计2025年归母净利润165.18亿至171.86亿元，同比增长23.59%至28.59%，战略聚焦AI端侧硬件、数据中心、智能汽车、机器人等领域 [12] - **三花智控**：预计全年归母净利润增长25%至50%，即38.74亿至46.49亿元，公司正拓展机器人领域业务 [12] - **光库科技**：预计2025年归母净利润约1.69亿至1.82亿元，同比增长152%至172%，创上市以来单年度净利润最高水平 [13] - **芯联集成-U**：给出营收指引80亿至83亿元，同比增长23%至28%，预计全年归母净利润同比将持续减亏 [13] - **沐曦股份-U**：预计全年营收增长101.86%至166.46%，处于“续亏”状态 [13][14] - **摩尔线程-U**：预计全年营收增长177.79%至241.65%，处于“续亏”状态 [14]

市场表现 - 半导体设备概念股显著走强，其中中微公司股价上涨超过13%，拓荆科技股价上涨超过5%，中科飞测股价上涨超过4% [1] - 受重仓股上涨影响，半导体设备相关交易所交易基金普遍上涨超过4% [1] - 具体ETF表现：半导体设备ETF（159516）现价1.617，上涨0.074，涨幅4.80%；半导体设备ETF基金（159327）现价1.923，上涨0.086，涨幅4.68%；半导体设备ETF易方达（159558）现价1.895，上涨0.084，涨幅4.64%；半导体材料ETF（562590）现价1.696，上涨0.074，涨幅4.56%；半导体设备ETF广发（560780）现价1.775，上涨0.077，涨幅4.53% [2] 行业驱动因素 - 在人工智能浪潮和国产化大背景下，国内先进产线未来扩产需求持续存在 [2] - 半导体设备是晶圆代工产能扩张的基石，也是实现产业链自主可控的关键环节 [2] - 国产半导体设备企业有望迎来发展机遇 [2]

市场整体展望 - 2026年开年后A股市场震荡向上的概率更高 [5] - 投资者对春季行情应保持耐心 [6] - 消费与成长板块有望成为春季行情的两条主线 [1][6] - 港股市场仍有不错的配置性价比 近期人民币汇率持续维持强势或为港股带来一定利好 [1][6] - 2026年A股盈利增速和ROE水平有望继续修复 业绩增长会消化一部分估值 [8][9] - 随着海外负面扰动消除 中国资产重估空间打开 机构保持对中国资产的乐观展望 [9] 宏观经济与政策 - 自2026年1月1日起 存量住房公积金贷款利率下调25个基点 [2] - 由于2025年5年期以上LPR累计下调10个基点 部分重定价日在1月1日的商贷利率也迎来下调 [2] - 2026年明确继续实施汽车报废更新和汽车置换更新补贴 [3] - 2026年继续实施家电以旧换新补贴 支持范围聚焦冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器等6类产品 [3] - 2026年将数码产品购新补贴拓展为数码和智能产品购新补贴 支持范围包括手机、平板、智能手表（手环）、智能眼镜和智能家居产品（含适老化家居产品） [3] - 2025年末离岸与在岸人民币兑美元汇率双双突破7.0大关 [9] - 随着美国进入降息周期、中国债券收益率趋于稳定 以往借入人民币投资美元的套利空间显著收窄 [9] - 中长期来看 推进“反内卷”和产业升级、改善内需及提升资产回报率 有望助力人民币汇率从低估区域修复 甚至具备独立走强的可能 [9] 行业配置观点 - 建议聚焦热度和持仓集中度相对较低 但关注度开始提升、催化开始增多且长期ROE有提升空间的板块 例如化工、工程机械、电力设备及新能源等 [5] - 对高景气、高热度但是股价滞涨的板块应相对谨慎 [5] - 一些新的产业题材（如商业航天）可能会反复演绎 值得持续关注 [5] - 建议关注港股红利和互联网板块 [6] - 对科技主线保持谨慎乐观 需布局有较强逻辑的细分领域 [7] - 机器人板块有望迎来资金面与产业逻辑双重共振的机会 [7] - 商业航天板块需重点警惕高位拥挤风险 [7] - 建议关注体育及非银板块 其中体育板块或是春节前消费领域中弹性最大的主题方向 [7] - 制造业与服务业领域具备出海能力的企业值得持续看好 [9] - 受益于“反内卷”政策的部分材料及机械制造、新能源等行业值得持续看好 [9] - AI浪潮背景下的科技行业值得持续看好 [9] 产业发展动态 - 在“十五五”开局之年 中国航天的新蓝图正在展开 载人登月项目将展开多项试验 [4] - 嫦娥七号将奔赴月球南极寻找水冰存在的证据 [4] - 多型新火箭将首飞并挑战回收 [4]

核心人事变动 - 知名首席经济学家张忆东于2025年12月31日官宣离任兴业证券，将转型海外业务，专注于香港及海外资本市场拓展 [1][3] - 张忆东在兴业证券任职近二十年，负责策略研究、大类资产配置及海外市场研究，曾十一次获得新财富卖方分析师评选第一名，是A股和港股策略双料第一，并于2023年成为中国总量研究领域首位新财富钻石分析师 [3][4] - 兴业证券经济与金融研究院表示尊重其个人选择，并指出张忆东的离职不会对相关业务造成影响，研究院已建立一支规模超200人的研究团队，全面覆盖A股、港股及海外中概股市场 [3] 公司业务与团队状况 - 兴业证券经济与金融研究院表示，经过多年发展，已建立起一支规模超200人、兼具年轻活力与专业深度的研究团队 [3] - 研究院的研究范围全面覆盖A股、港股及海外中概股市场，汇聚了众多业内明星分析师 [3] - 未来，研究院将以更加开放的视野和进取的姿态持续深化战略布局，秉持“研究发现价值，研究创造价值”的核心理念，继续为客户提供前瞻性和深度的专业研究服务 [3] 2026年港股市场投资展望 - 张忆东在2025年12月中旬的年度策略会上提出，2026年港股投资应耐心稳行、戒骄戒躁，超额收益将来自“成长乘势聚力+价值重构红利” [5][6] - 他认为AI浪潮是“时代之火”，2026年将受益于美联储降息，并指出此轮AI热潮大概率更像1996年至1998年的互联网浪潮 [6] - 2026年宏观经济的变化在于名义GDP同比增速有望改善、通胀温和修复，中国经济“火在结构”，是股市机会所在，且港股资金面将呈现中美友好期、内外齐发力格局 [6] 2026年具体投资方向 - 成长乘势聚力：重点关注AI浪潮下的互联网、端侧AI、传媒；同时关注“十五五”规划驱动的军工科技、能源科技（如储能、固态电池）及新消费等领域 [7] - 红利资产：在低利率环境下，保险、银行、能源等高息资产具备战略配置价值 [7] - 传统行业价值发现：关注全球供应链重构、出海链以及“反内卷”政策下盈利改善的行业龙头 [7] - 战略资产：建议逆向布局黄金、稀土等在全球秩序重构中的核心资产 [7]