财务表现 - 2025年上半年营业收入90.83亿元同比下降23.2% 近三年首次跌破百亿大关[1] - 归母净利润10.01亿元同比下滑44.41% 创近十年最大降幅[1] - 毛利率49.76%同比下降4.07个百分点 净利率12.26%同比减少6.47个百分点[2] - 经营现金流净额11.9亿元同比下降53.0%[2] - 第二季度营收46.9亿元同比下降16.3% 净利润4.16亿元同比下降46.2%[2] 主营业务 - 输液与非输液两大支柱业务合计营收81.44亿元 占总营收89.66%[2] - 输液板块收入37.50亿元同比下降19.65% 毛利率减少6.19个百分点[2] - 非输液板块收入43.94亿元同比下降18.77%[2] - 葡萄糖注射液水针销量同比下降11.96%至3.43亿支[3] - 塑料水针业务销量3.43亿支同比下降11.96%[3] 市场与政策环境 - 氯化钾注射液水针在第十批国家集采中落标导致市场份额被挤压[3] - 省级带量采购和国家集采导致产品销量增长未能完全抵消价格下滑压力[3] - 国家"限抗令"和合理用药政策严格控制门诊输液率 直接压缩行业需求[3] 子公司表现 - 川宁生物净利润从上年同期7.66亿元锐减至4.55亿元 降幅超40%[4] - 川宁生物受青霉素销量价格下滑及研发费用增加影响[4] - 科伦博泰生物由盈利3.10亿元转为净亏损1.45亿元 同比下滑146.8%[5] - 科伦博泰业绩受授权收入（里程碑）同比减少影响[5] 战略举措 - 川宁生物计划将AI系统从硫氰酸红霉素生产线拓展至头孢和青霉素产线[5] - 科伦博泰持续推进ADC药物研发与对外合作[5] - 公司推出保健药品麦角硫因胶囊并由董事长亲自代言[6]

行业整体盈利状况 - 2025年上半年70家港股18A及科创板创新药企中55家未盈利 占比79% [3][5][6] - 15家企业实现盈利 其中6家为首度扭亏为盈 包括百济神州和信达生物等头部企业 [2][19] - 仅3家企业真正依靠创新药销售实现盈利 [3][23] 商业化创新药进展 - 36家企业已有商业化创新药产品 占总体的53% [10][12] - 55家未盈利企业中有28家已拥有商业化创新药产品 [4][12] - 2022年及之前上市的公司大部分已具备商业化创新药产品 [1][12] 分年度上市企业表现 - 2018-2019年上市企业盈利比例达58% [11] - 2018年上市企业商业化创新药覆盖率达100% 盈利比例60% [10] - 2020年上市企业商业化创新药覆盖率78% 但盈利比例仅11% [10] - 2023-2025年上市企业盈利比例均为0% [10] 盈利模式分析 - 百济神州上半年营收175.18亿元 创新药销售占比超99% 其中泽布替尼销售额125.27亿元（海外占比90.5%）[20][28] - 信达生物上半年营收59.53亿元 创新药销售占比87.9% 主要依赖中国市场 [20][29] - 复宏汉霖等企业通过生物类似药盈利 其生物类似药销售收入占比66% [20][23] - 和铂医药等企业通过BD交易盈利 许可收入占比92.7% 净利润同比暴涨4936.38% [20][25] 典型企业案例 - 歌礼制药持续亏损 2025年上半年营收仅108.1万元 主要来自研发服务而非药品销售 [13] - 康方生物上半年营收14.02亿元 创新药销售占比99% 但亏损扩大至5.7亿元 研发投入达7.31亿元 [14] - 云顶新耀因创新药进入医保目录 上半年营收同比增长47.96% 亏损收窄至2.498亿元 [15] - 艾力斯依靠肺癌创新药伏美替尼实现盈利 上半年销售收入23.6亿元 占比超99% [20][23] 医保目录战略价值 - 进入医保目录成为企业提升营收的关键路径 如云顶新耀预计相关药物年销售额达12-14亿元 [15] - 基石药业为申报医保目录主动调整价格 导致短期收入减少80.5% [16]

市场整体表现 - A股市场于9月11日集体大涨，沪指涨1.65%，深证成指涨3.36%，创业板指涨5.15%，北证50涨1.59% [1] - 沪深京三市全天成交额达24646亿元，较上一交易日放量4606亿元 [1] - 全市场超过4200只个股上涨 [1] 领涨板块与个股 - 科技股板块涨幅居前，包括CPO、铜缆高速连接、半导体、光刻机、卫星通信等 [3] - 算力硬件板块全线大涨，海光信息“20cm”涨停创新高，工业富联连续两日涨停，中际旭创、胜宏科技、新易盛、天孚通信大涨超10%，整个板块超20股涨停 [3] - 元件行业涨幅达7.12%，主力净流入72.98亿元，领涨股为四会富仕 [4] - 半导体行业涨幅达4.59%，主力净流入64.45亿元，领涨股为海光信息 [4] - 通信设备行业涨幅达4.45%，主力净流入94.89亿元，领涨股为中际旭创 [4] - 其他电子行业涨幅3.76%，主力净流入18.26亿元，领涨股为香农芯创 [5] - 证券板块反弹，国海证券封板涨停，证券行业涨幅3.11%，主力净流入47.31亿元 [3][5] 表现落后板块 - 贵金属板块多数调整，西部黄金、四川黄金等股下跌，行业跌幅为-1.54%，主力净流出10.93亿元 [5][6] - 油气开采及服务行业跌幅-1.12%，主力净流出167.5795万元 [6] - 影视院线行业跌幅-0.81%，主力净流出790.0743万元 [6] - 旅游及酒店行业跌幅-0.52%，主力净流出568.8643万元 [6] - 创新药概念股早盘一度大跌，泰格医药、昭衍新药、恒瑞医药等股下跌 [5] 资金流向 - 主力资金全天净流入电子、计算机、通信等板块 [6] - 主力资金净流出银行、传媒、社会服务等板块 [6] - 个股方面，海光信息、立讯精密、新易盛分别获主力净流入7.18亿元、24.59亿元、19.81亿元 [6] - 二六三、利欧股份、三维通信遭主力净流出4.14亿元、6.49亿元、5.91亿元 [6]

私募证券产品业绩表现 - 2025年以来私募证券产品平均收益率达20.41%，其中正收益产品占比90.85%（9,208只/10,135只）[1] - 股票策略产品平均收益率25.38%，正收益占比93.09%（6,026只/6,473只），显著跑赢行业平均水平[1] - 量化多头策略产品平均收益率31.84%，正收益占比96.24%（1,254只/1,303只），表现优于主观多头策略的25.62%收益率和92.68%正收益占比[2] - 多资产策略产品平均收益率15.61%，正收益占比89.91%（1,150只/1,279只），其表现主要受益于股票资产配置优化[2] 市场驱动因素与前瞻指标 - A股市场上涨受政策调整、流动性改善及经济基本面增强多重因素驱动[2] - 国庆假期旅游支出数据与房地产周度成交数据将成为观察经济复苏节奏的关键前瞻指标[2] 行业投资主线 - 后市重点关注低渗透率赛道包括AI算力、半导体自主可控、固态电池、人形机器人、卫星、可控核聚变及创新药领域[1][2] - 市场预计延续震荡上行趋势，风格或逐步偏向大盘成长[2]

公司业务与产品管线 - 公司具备完整的创新药物发现开发、临床研究、生产到商业化的全产业链能力，致力于研发first-in-class或best-in-class药物 [2] - 核心产品特瑞普利单抗是国内首个获批上市的国产抗PD-1单抗，已在中国内地获批11项适应症，另有一项sNDA已受理，并在美国、欧盟等全球多个国家和地区获批上市 [2] - 自主研发的tifcemalimab是全球首个进入临床阶段的抗BTLA单抗，正在开展两项III期注册临床研究及多项Ib/II期联合研究 [2] - 控股子公司君拓生物持有猴痘疫苗、寨卡疫苗等临床前阶段疫苗管线，并与北京大学、中科院微生物所等机构合作开发猴痘重组蛋白疫苗 [3] 财务表现与股东结构 - 2025年1-6月实现营业收入11.68亿元，同比增长48.64%，归母净利润-4.13亿元，亏损同比收窄36.01% [8] - 主营业务收入构成：药品销售占比90.67%，技术许可及特许权使用收入占比8.74%，技术服务及其他占比0.59% [7] - 截至6月30日股东户数3.12万户，较上期增加5.88%，人均流通股24,543股，较上期减少5.56% [8] - 十大流通股东中，华夏上证科创板50ETF持股2971.67万股（较上期减少53.67万股），易方达上证科创板50ETF持股2221.32万股（较上期增加63.00万股） [8] 市场交易数据 - 9月11日股价下跌1.59%，成交额12.92亿元，换手率3.66%，总市值490.04亿元 [1] - 当日主力资金净流出9266.86万元，占成交额0.07%，所属行业主力资金连续3日净流出累计5.63亿元 [4] - 主力持仓未控盘，筹码分布分散，主力成交额1.81亿元，占总成交额4.07% [5] - 筹码平均交易成本40.95元，股价靠近压力位48.59元 [6] 行业属性与定位 - 公司属于医药生物-生物制品-其他生物制品申万行业，概念板块涵盖H股、增持回购、融资融券、生物医药等 [8] - 公司定位为立足中国、布局全球的创新医药企业，通过源头创新与合作开发实现药物研发突破 [2]

公司业务与定位 - 公司是拥有A+H双融资平台的领先跨国制药企业 主要业务覆盖肝素产业链 生物大分子CDMO和创新药物的投资 开发及商业化[2] - 主营业务收入构成为制剂63.06% CDMO18.59% 肝素钠以及低分子肝素钠原料药16.05% 其他2.30%[7] - 赛湾生物具备向客户提供mRNA疫苗开发及生产CDMO服务的能力 支持全球多个已商业化的mRNA疫苗生产[2] 财务表现 - 2025年1-6月实现营业收入28.17亿元 同比减少0.71% 归母净利润4.22亿元 同比减少36.44%[7] - 公司海外营收占比为93.04% 受益于人民币贬值[3] - A股上市后累计派现42.10亿元 近三年累计派现5.14亿元[8] 市场交易数据 - 9月11日成交额7557.43万元 换手率0.48% 总市值188.25亿元[1] - 主力净流入-522.87万元 占比0.07% 行业排名94/158 连续3日被主力资金减仓[4] - 主力成交额1617.41万元 占总成交额的5.73% 筹码平均交易成本为11.54元[5][6] 股东结构 - 截至6月30日股东户数2.63万户 较上期减少7.29%[7] - 香港中央结算有限公司位居第八大流通股东 持股1131.76万股 相比上期增加637.65万股[9] - 创新药（159992）退出十大流通股东之列[9] 行业属性 - 所属申万行业为医药生物-化学制药-化学制剂[7] - 所属概念板块包括肝素 原料药 疫苗 生物医药 创新药等[7]

【导读】我国跃居全球新药研发第二位，多款国产创新药获批上市 中国基金报记者 张舟 9 月 11 日上午，创新药领域迎来 " 冰火两重天 " 。 一方面，国新办新闻发布会释放行业重磅利好，宣布我国新药研发实力跻身全球第二，多款 国产创新药落地填补相关领域空白；另一方面， A 股及港股创新药相关板块出现调整，龙头 个股集体下挫。 机构认为，创新药行情开始分化，当前需要精选个股，中长期保持乐观态度。 国家卫健委：多款国产创新药陆续获批上市 据央视新闻报道，国家卫健委介绍，我国在研新药数量占全球数量的比例超过 20% ，跃居全 球新药研发第二位。 在成果转化方面，国产创新药持续落地。舒格利单抗、恩沙替尼、谷美替尼等多款国产创新 药已陆续获批上市，填补了相应领域的空白。 此外，我国自主研发的抗肿瘤药品泽布替尼也已在多个国家获批上市，实现 " 出海 " 突破。 同日，香港财政司司长陈茂波在出席某生物科技投资峰会时指出，生物科技领域有无限机 遇，中国目前是全球第二大生物制药市场，正崛起成为生物科技领导者。他强调，香港可以 作为进入内地市场的门户，也是内地创新成果走向世界的平台。 A 股、港股创新药板块集体承压 二级市场方面 ...

【导读】我国跃居全球新药研发第二位，多款国产创新药获批上市 中国基金报记者张舟 9月11日上午，创新药领域迎来"冰火两重天"。 一方面，国新办新闻发布会释放行业重磅利好，宣布我国新药研发实力跻身全球第二，多款国产创新药落地填补相关领域空白；另一方 面，A股及港股创新药相关板块出现调整，龙头个股集体下挫。 机构认为，创新药行情开始分化，当前需要精选个股，中长期保持乐观态度。 国家卫健委：多款国产创新药陆续获批上市 填补相应领域空白 今日上午，国新办举行"高质量完成'十四五'规划"系列主题新闻发布会，国家卫生健康委副主任、国家疾控局局长沈洪兵，国家卫生健 康委副主任郭燕红，国家卫生健康委党组成员、国家中医药局局长余艳红介绍"十四五"时期卫生健康工作发展成就，并答记者问。 同日，香港财政司司长陈茂波在出席某生物科技投资峰会时指出，生物科技领域有无限机遇，中国目前是全球第二大生物制药市场，正 崛起成为生物科技领导者。他强调，香港可以作为进入内地市场的门户，也是内地创新成果走向世界的平台。 A股、港股创新药板块集体承压 二级市场方面，今早，A股、港股市场创新药板块集体承压。 港股市场上，港股CRO指数大跌4.11%，歌 ...

科创创业50指数市场表现与风格 - 科创创业50指数近期表现强劲，成长风格显著占优，符合“反杠铃超额-中间资产回摆”的风格切换判断 [1] - 当前市场处于流动性驱动阶段，科技成长类资产表现突出 [1] - 中长期若经济完成新旧动能转换，代表新经济的科技科创类资产有望持续受益 [1] 科创创业50指数构成与特征 - 科创创业50指数从科创板与创业板中筛选出50只市值规模大、流动性优异的新兴产业股票 [1] - 指数覆盖新能源、生物医药等前沿科技领域，全面反映中国科技创新企业的整体表现 [1] - 指数成分聚焦技术壁垒高、研发投入密集且具备长期成长潜力的优质标的，行业配置均衡 [1] 相关投资产品 - 科创创业ETF（588360）跟踪科创创业50指数 [1] - 没有股票账户的投资者可关注国泰中证科创创业50ETF发起联接C（013307）和发起联接A（013306） [1] 产业逻辑与关注点 - 指数涵盖的创新药、AI等硬科技领域具备长期产业催化 [1] - 需关注美联储降息预期对成长风格的边际影响，以及产业景气度变化对板块的支撑力度 [1]

每经编辑｜彭水萍 一是药物研发设计的差异化布局。国内创新药研发已实现从"me-too"到"me-better"再到"first-in-class"的进阶。国内药企并未局限于成本比拼，而是主动寻求 错位竞争——例如聚焦血液瘤、实体瘤的耐药性难题开展针对性研发，形成独特的技术突破口。从实际成果来看，BD出海项目中，双抗、ADC类药物占比 显著，印证了研发策略的差异化价值。 二是产业体系支撑的高费效比优势。在同类靶点药物研发中，国内成本约为国际水平的1/3，这一优势源于多重高效体系支撑。一方面，国内庞大的人口基 数带来丰富的临床资源，另一方面，生物医药领域的"工程师红利"持续释放。这种"高效+低成本"的组合，使得国内药企在研发进度与成本控制上均显著优 于国际同行。 9月11日，科创创新药ETF（589720）开盘回调但随后持续修复，显示市场信心。 中国创新药全球竞争力加速发展 对于"特朗普政府或加强对中国药品限制"的消息，相关机构表示，这一"限制"或为虚张声势。从美国本土来看，中国创新药企通过BD出海，正在抢占美国 Biotech的生态位，该事件本质是美国部分Biotech试图阻止MNC从中国购买管线。但美国MNC ...