价格的下跌也引发了避险资产还能否避险的讨论，这直接影响 到投资者的决策。 作者：胡艳明 封图：图虫创意 2025年5月15日上午，肖文在手机银行上买了20克黄金，价格739元/克。 早前，肖文看着国内黄金价格一路上涨而后悔没有入手。这次，他选择在价格下跌的交易日果断入 手。 近期，国际黄金价格出现较大幅度波动。5月14日，国际黄金价格持续下行，现货黄金失守3190美 元/盎司，跌破 3180美元/盎司，日内跌幅约2.24%，创4月15日以来的新低；COMEX（纽约商品 交易所）黄金期货当日下跌2.07%，收于3180.7美元/盎司；5月15日，黄金价格继续剧烈波动，现 货黄金盘中一度跌近1.80%，并跌破3130美元/盎司，此后出现V型反弹，收于3239.6美元/盎司。 价格的下跌也引发了避险资产还能否避险的讨论，这直接影响到投资者的决策。 金价回调后 肖文几年前就尝试在手机银行客户端买黄金，他最早买的时候是400元/克，但是只买了4克，这两 年黄金价格的飞涨让他后悔不已。 肖文告诉记者："一路观望一路涨，尤其是今年4月初，国内黄金价格曾经在740元/克一度跌到720 元/克，没想到后续又快速上涨到830元/ ...

全球关税政策影响 - 美国关税政策实施带来全球经济及美国经济直接不确定性 [1] - 美元作为全球储备货币地位因资本流出市场而逐步走弱 [1] - 美国单边政策导致美元走弱与国内社会问题引发内部动荡 [1] 欧洲经济挑战 - 欧洲面临生产力低下与GDP增长疲弱长期挑战 [2] - 欧洲老龄社会进程持续导致增长缓慢于其他地区 [2] - 中美关税战将使欧洲成为直接战场且无任何益处 [2] 国际关系格局 - 欧洲在当前不稳定国际经济环境中显得更加脆弱 [2] - 欧洲期望进入和平合作时代但正面临变革压力 [2]

关税下调后的市场反应 - 美国对华商品关税从145%降至30%后，美国客户迅速追加订单，中国企业普遍加班应对需求激增[1] - 激光雷达龙头企业CEO观察到美国客户出现"报复性消费"现象，订单量显著增加[1] - 外贸企业高管紧急出差协调业务，"亚洲笔王"贝发集团董事长邱智铭从墨西哥转赴美国处理业务[1] - 佛山鲲宴科技总经理王荐与美国客户在深夜召开视频会议，谈判地位有所提升[1] 中小企业现状 - 中国中小微企业数量超过5300万家，占企业总数90%以上，贡献全国60%以上税收和GDP[2] - 外贸相关企业数量超803.9万家，广东省以240.1万家位居全国首位[2] - 鲲宴公司作为小微企业代表，在关税战中经历了从危机到机遇的转变[2][3] 企业应对关税危机 - 鲲宴公司为美国客户订单已投入四五百万元研发费用，原计划因订单量需开设新工厂[3] - 关税从34%涨至245%导致美国客户暂停合作，企业面临现金流断裂风险[3] - 企业迅速调整策略，参加广交会寻找新客户，成功吸引巴西、德国等多国客户[4][5] - 通过社交媒体走红后，企业获得更多客户资源和供应商资源[5] 订单恢复情况 - 新宝股份美国订单开始恢复生产，但客户反应尚不明显，预期90天窗口期可能迎来订单增长[7] - 集装箱运费上涨，美西运费调涨至6100美元/40尺柜，美东7100美元/40尺柜[7] - 鲲宴公司订单有增长但未达"暴增"程度，主要来自国内个人消费者和海外洽谈中的OEM订单[8] - 原美国客户仍在观望，尚未正式下单，担心90天交货期和未来关税变化[8] 企业战略调整 - 鲲宴公司从单一海外市场转向"两条腿走路"，同时开拓国内市场[9] - 企业意识到供应链和电商渠道准备不足，正在加快完善国内销售体系[9] - 公司保持技术研发和产品打磨的核心战略，不再过度关注短期关税波动[9] - 生产线因备料和"618"促销暂时停工，预计下周恢复生产[8]

中美谈判刚刚结束，美国就对中国祭出了三大杀招。 瑞士联邦副主席帕姆兰公开表示，只要中美愿意坐下来对话，本身就是一种积极的表现。 可以说，美国的做法充分暴露了他们真实的心思。 与此同时，美国的论坛上也已经嗨了，认为中国已经输掉了关税战...... 美国的"杀招" 5月10日上午，中美经贸高层会谈在瑞士日内瓦正式开启。 这是自4月美国单方面提高对华关税并引发中方强烈反制之后，双方首次就相关问题进行面对面接触。 第一天的会谈持续了整整八个小时，谈判强度之高，可见一斑。 整个会谈持续了两天，5月11日继续进行。 外界普遍认为，这次会晤对稳定中美关系具有重要意义。 世界贸易组织也在9日发表声明指出，总干事伊维拉认为中美此番沟通，标志着双方在努力化解贸易摩擦，具有建设性，对全球经济复苏和增 长意义重大。 5月12日，中美联合发布了会谈声明。 声明确认，双方在部分问题上达成了共识，并且对此前一些关税措施做出了调整。 同时，双方也一致同意设立中美经贸磋商机制，由双方牵头人定期就各自关切的问题持续沟通。 这对于稳定双边经贸关系，无疑是一个正面信号。 但就在谈判落地、对话机制刚刚确立之际，美国国内却接连抛出针对中国的三项重磅威胁 ...

中美贸易谈判成果 - 中美双方在关税额度上对等让步 90天内互征关税降幅达到115% 中方对美进口商品征收10%关税 美方对华进口商品征收30%关税 [1] - 中美共同承诺搭建"贸易磋商机制"由双方高官牵头 生效时间为2025年5月14日 [1] 中美关税现状 - 中国输美商品平均关税维持在20%左右 叠加特朗普新增的20%和10%基本关税 中美关税壁垒达到50% [3][5] - 中美《联合声明》的关税互减有90天期限 高额关税壁垒仍存在 [3] 特朗普对欧盟的贸易政策 - 特朗普指责欧盟向美国倾销汽车和农产品 称欧洲对美国不公平 [7] - 英国与美国达成的关税协议中 英国出口到美国的商品平均关税从3 4%增加到10% [9] - 欧盟贸易专员表示将采取反制措施应对美国的关税政策 [9] 特朗普的关税政策调整 - 特朗普推迟对除中国外其他国家的对等关税征收90天 [5] - 特朗普对所有半导体产品进行关税豁免 [5] - 特朗普对加拿大 墨西哥汽车零部件进口进行关税豁免 [5] 行业影响与策略 - 中方采取"以战止战"策略 成功实现关税谈判突破 [11] - 欧洲国家在贸易谈判中表现软弱 导致关税条件不利 [9] - 行业应警惕高额关税壁垒的持续影响 尽管短期谈判取得进展 [3][5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材产业中周期成本松动叠加供需宽松驱动未变，关税战缓和或带动期价修复缺口，但后续价格仍有下行风险；焦煤焦炭现货走势弱，维持高空思路，可参与JM9 - 1正套；铁合金硅铁供需有缺口盘面反弹延续，锰硅反弹短期放缓；铁矿石5月震荡，之后或材弱于矿 [4][5][7][8] 各品种总结 钢材 - 周数据环比回升但未超常态，期价重回震荡强弱分化，现货成交放量持续性不足，产业中周期驱动未变，关税战缓和影响下，期价或修复缺口，后续有下行风险，单边观望，期现优选热卷套保及敞口管理，适当轮库，套利逢高滚动操作 [4][9] 焦煤焦炭 - 焦炭首轮提降即将落地，炼焦煤竞拍下跌，煤矿累库，黑链指数走势待察，宏观消息影响市场情绪，产业关注“抢出口”对钢材需求影响，煤焦维持高空思路，套利关注JM9 - 1正套 [5][9] 铁合金 - 硅铁宁夏厂家减产致供需有缺口，盘面反弹延续，若盘面下跌可能触发内蒙大厂减产；锰硅产区减产面积扩大，反弹短期放缓，成本有松动预期，河钢招标价格下双硅送到无利润 [7] 铁矿石 - 宏观情绪带动反弹，综合关税处高位，5月炉料端无额外故事，铁矿震荡，5月后若钢材基本面转弱，或材弱于矿，91正套持有，逢高空 [8][9] 期货市场数据 远月合约收盘价 - 5月15日，RB2601收盘价3150元/吨，涨21元，涨幅0.67%；HC2601收盘价3272元/吨，涨16元，涨幅0.49%；I2601收盘价698元/吨，涨7元，涨幅1.01%；J2601收盘价1498.5元/吨，涨3元，涨幅0.20%；JM2601收盘价899元/吨，涨6.5元，涨幅0.73% [2] 近月合约收盘价 - 5月15日，RB2510收盘价3118元/吨，涨12元，涨幅0.39%；HC2510收盘价3260元/吨，涨15元，涨幅0.46%；I2509收盘价736.5元/吨，涨8.5元，涨幅1.17%；J2509收盘价1472元/吨，涨6.5元，涨幅0.44%；JM2509收盘价883元/吨，涨3元，涨幅0.34% [2] 跨月价差 - 5月15日，RB2510 - 2601价差 - 32元/吨，跌4元；HC2510 - 2601价差 - 12元/吨，涨4元；I2509 - 2601价差38.5元/吨，涨1元；J2509 - 2601价差 - 26.5元/吨，跌0.5元；JM2509 - 2601价差 - 16元/吨，涨0.5元 [2] 价差/比价/利润 - 5月15日，卷螺差142元/吨，涨2元；螺矿比4.23，跌0.01；煤焦比1.67，涨0.01；螺纹盘面利润 - 109.03元/吨，跌3.18元；焦化盘面利润297.61元/吨，涨5.3元 [2] 现货市场数据 现货价格 - 5月15日，上海螺纹3220元/吨，跌50元；天津螺纹3250元/吨，涨20元；广州螺纹3440元/吨，持平；唐山普方坯2980元/吨，跌20元；普氏指数102.2，跌0.6 [2] - 5月15日，上海热卷3280元/吨，跌60元；杭州热卷3340元/吨，持平；广州热卷3380元/吨，涨10元；坯材价差240元/吨，跌50元；日照港PB粉780元/吨，涨2元 [2] - 5月15日，青年超特粉645元/吨，涨10元；拿如唉换留唯690元/吨，涨10元；甘其毛都炼焦精煤970元/吨，持平；青岛港准一级焦（出库）1510元/吨，持平 [2] 基差 - 5月15日，HC主力基差20元/吨，跌53元；RB主力基差102元/吨，跌41元；I主力基差55元/吨，持平；J主力基差186.66元/吨，涨10元；JM主力基差117元/吨，涨11.5元 [2]

中美贸易谈判进展 - 中美双方达成联合声明，暂停实施24%的美国对华对等关税和中国对美反制关税90天，并互相取消91%的额外关税 [1] - 特朗普在国内面临物价上涨和股市下跌压力，推动谈判取得实质性成果 [1] - 联合声明发布后，美股和港股大幅上涨，A股表现相对平稳 [2] 市场影响与投资机会 - 中美贸易缓和预计将推动A股和港股延续上涨趋势，科技股估值较低，具备持续性 [2] - 中方在谈判中占据主动，稳增长政策推动经济企稳回升，增强全球资本对中国资产的信心 [2] - 今年以来资金从美股流向A股和港股，科技股呈现东升西落态势 [7] 美国国内经济与贸易政策影响 - 特朗普加征关税导致美国物价上涨，超市库存消耗后可能进一步加剧通胀压力 [3] - 巴菲特批评关税政策，指出美国是全球贸易最大受益者，加征关税动摇美元根基 [3] - 美股因关税战和科技股调整出现大跌，但估值仍较高，调整空间存在 [6] 巴菲特与伯克希尔哈撒韦动态 - 巴菲特宣布年底辞去伯克希尔哈撒韦CEO职务，股价下跌近5% [5] - 巴菲特去年大幅减仓美股，持有现金创纪录达3400多亿美元，因美股估值过高 [5][6] - 巴菲特坚持价值投资理念，过去60年伯克希尔哈撒韦年化收益率约19.9% [4] 科技行业与全球资本流动 - 全球资本对中国科技创新优势信心增强，A股和港股科技股行情刚启动 [7] - 英伟达高管认为中美在科技创新方面齐头并进，中国在某些领域领先 [7] - 美股科技股经历大跌，A股和港股科技股吸引资金流入 [7]

就在前两天，美国国防部泄露的一份有美国国防部长签名的文件显示，美国将东方大国作为最大威胁，美国将集中印 太地区力量，大打台湾地区牌，以抵御来自东方大国的威胁。不仅如此，不顾东方大国的反对，美国议员近日窜访台 湾地区。在同台湾地区当局领导人赖清德见面时，赖清德承诺，要扩大台湾地区的防务预算，从之前的百分之二提升 到百分之三，大力采购美国的军事武器。此前，美国曾多次对台湾地区当局表达不满，声称台湾地区抢了美国的生 意，不仅要求台湾地区将工厂开到美国，还要求台湾地区当局提高防务预算，否则就不再在军事上庇护台湾地区。 为了讨得美国的欢心。台湾地区当局将台积电的新工厂送给了美国。然而，这根本满足不了美国总统特朗普的胃口。 此次加水。美国总统特朗普把对台湾地区的税率提高到了百分之三十二，这大大超出了台湾地区当局的意料。为了讨 好特朗普，赖清德不仅声称将与中国大陆脱钩断联，来换取美国的信任，而且还打算将台湾地区排名第二的另一家半 导体工厂送给美国。 眼看"关税战"并没有拖垮中国，美国干脆亮明牌，不仅在军事上动作不断，还持续扶植台当局，大打台湾地区牌，企 图挑衅中国，美国的计谋能得逞吗？进入四月以来，美国总统特朗普正式宣布对 ...

中美关税调整对全球市场的影响 - 美国玩具商福尔曼连夜催促中国供应商将因关税滞留数周的"爱心熊"玩具装船启运 [1] - 自美国政府4月推行"对等关税"以来，包括玩具在内的一批中国商品在美断货、涨价 [2] - 5月14日12时01分起，中美相互调整后的关税正式实施 [11] 全球股市反应 - 5月12日《中美日内瓦经贸会谈联合声明》发布后，美国股市、欧洲股市、中国A股和港股全线上涨 [5] - 恒生科技指数、纳斯达克中国金龙指数大涨超5%，美国股市三大股指涨幅均超2% [5] - 野村证券将中国股票评级上调至"战术性超配"，花旗集团将香港恒生指数目标上调2%，预计到2025年底达到25000点，到2026年上半年达到26000点 [5] 避险资产变化 - 5月12日COMEX黄金期货日内大跌近90美元至3240.1美元/盎司，几乎抹去近一个月来涨幅 [7][8] - 金价前段时间连续上涨创历史新高，很大程度上是受到关税战影响 [9] 跨境贸易变化 - 中美经贸会谈联合声明消息一出，依赖中国进口的众多美国企业迅速行动，争分夺秒将积压在中国的货物发运美国 [10] - 美国家电企业Shark Ninja表示有数百个集装箱滞留中国，如今终于能装船 [10] - 美国加州开心果种植户因关税战曾担心遭受毁灭性损失，对互降关税表示欢迎 [10] 经济预测调整 - 摩根大通提高美国经济增速预测，认为美国2025年经济衰退概率降低 [11] - 摩根大通将一项剔除食品和能源的潜在通胀指标预测从4%下调至3.5% [11] - 瑞银、摩根士丹利等上调了对中国GDP增速预测 [11]

中美经贸关系与关税战 - 中美经贸高层会谈在关税政策方面取得实质性进展 [2] - 关税战本质是中美多维度竞争与再平衡 涉及贸易 宏观经济政策 科技创新与发展模式等多方面博弈 [2] - 美国实行强美元 强宏观经济刺激政策 高资本市场回报率的"强势经济金融政策" 导致长期贸易赤字 [2] - 中国实行弱人民币 弱宏观经济刺激政策 低资本市场回报率的"弱势宏观经济金融政策" 导致长期贸易盈余 [2] - 特朗普政府"离谱关税"是对外收取关税 对内降低税收以应对美国国内经济结构性矛盾 [3] 中国供给能力与市场变现 - 中国在研发和制造方面展现出超强供给能力 但尚未成功转变为可在市场变现的财富 收入及消费 [1][3] - 中国企业需要探索如何成为真正可以触及全球市场的跨国公司 [4] - "A+H"模式上市公司实体运作仍在内地 香港优势未被充分发挥 可尝试"双总部"模式 [4] 企业战略与政策调整 - 外贸企业需清醒意识到依赖美国市场不可靠 应开拓更多国内及非美市场 [3] - 地方政府和中央各部门需调动企业"走向全球"的积极性 完成系统性工程 [4] - 提升企业全球竞争力需要相关政府部门在制度上进行创新探索 [4] 宏观经济政策与居民收入 - 宏观经济政策支持鼓励消费的方向正确 但需继续聚焦增加居民收入与财富 [5] - 自去年9月份开始宏观政策已调整改善 但企业与居民预期尚未根本性改变 [5] - 需要推动更大幅度的收入与财富增长 [5]