618大促行业观察 行业整体表现 - 2024年618大促周期长达37天，被戏称为"史上最长大促"，但导致商家和消费者普遍疲惫 [2] - 平台优惠策略复杂化，满减券、消费券、直播券、品类券层层叠加形成"补贴陷阱"，中小商家被动承担成本 [2][4] - 消费者体验下降，取消满减改为直减后价格体系混乱，现货9折比预售更优惠导致前期功课白费 [3][5] 平台策略变化 - 淘宝取消满减改为直减，但用户反映存在先涨价再降价问题，破坏多年形成的满减心智 [5] - 京东强调"现货+分钟达"即时零售策略，淘宝将流量倾斜至品牌自播，弱化超级主播作用 [3][15] - 平台将大促作为技术试验田，推动AI选品、AR试妆、智能分拣仓等技术商业化落地 [14] 主播生态演变 - 李佳琦618首日GMV25亿元，较2023年同期50亿元下降50%，开播时长同比缩短36% [8][10] - 超头主播集体退场，辛巴实施"去本人化"策略，董宇辉保持日常直播频率未增加曝光 [10] - 品牌自播货币化率高于达人带货，76%用户会跨平台比价，40%认为直播间价格非最低 [11] 商家生存现状 - 平台强制叠加优惠券导致商家定价失控，部分商家下架商品规避八折/九折券活动 [4] - 消费券补贴仅覆盖中大商家，小商家仅能立减致订单大幅减少，形成"陪跑"现象 [4] - 国际美妆品牌主播抽成30%-40%，国产品牌可达40%以上，推动品牌转向自建直播团队 [11] 行业趋势研判 - 即时零售崛起压缩直播预售模式，京东分钟级配送分流日用品消费需求 [12] - 大促演变为行业压力测试，考验供应链弹性/系统承压/客服响应等综合能力 [14] - 竞争维度从价格战转向服务战和技术战，平台侧重履约效率与用户运营能力 [15]

白酒行业核心痛点 - 当前白酒行业面临渠道库存高、价格倒挂、动销不畅的问题，核心痛点是产品动销不畅 [3] - 动销不畅背后是渠道碎片化和消费变迁，80后、90后消费主力购买行为集中在手机端，传统经销商仍依赖线下烟酒店 [3] - 即时零售兴起后，美团、抖音等平台通过"30分钟达"抢占餐桌场景，经销商若不接入将失去高频消费入口 [3] - 消费端呈现分化而非整体降级，茅台价格从4000元回落至2000元提升了开瓶率，牛栏山消费者转向50元光瓶酒体现消费升级 [3] 即时零售对行业的影响 - 即时零售成为名酒低价促销新战场，618期间出现"地板价"，靠"即需即购"配送效率抢占市场 [4] - 平台用"时间效率"重构消费场景，30分钟送达体验抢走传统渠道核心场景，形成"降维打击" [5] - 经销商可通过与平台合作成为前置仓，提供本地配送服务，某连锁品牌转型后单店运营成本下降40% [5] - 传统酒类连锁店面临租金、人力、库存三重压力，即时零售"前置仓+骑手"模式大幅降低重资产投入 [6] - 经销商布局即时零售需分三步：接入美团、抖音等平台，优化SKU聚焦高频单品，与本地骑手团队合作缩短配送链路 [6] 区域市场机会 - 江西是全国唯一连续8年增长的白酒市场，2024年销售额185亿元，较2016年70-80亿增长超100% [8] - 名酒在江西投放存在显著缺口，茅台年投放约320吨，按全国平均算缺口1000吨；五粮液销售额7亿不足全国体量1% [8] - 区域品牌崛起空间大，李渡做到13亿，洋河通过"省内市场等同化"策略在江西从1亿做到24.6亿 [8] - 名酒需做"精准投放"，洋河在江西每个县建立独立经销体系，国窖1573经销商从2个扩展到50个 [9] - 经销商可成为名酒区域合伙人补充本地配送网络，或做"品类集成商"组合高端酒与光瓶酒覆盖不同消费层 [9] 品类创新趋势 - 低度酒核心客群是女性与年轻人，数据显示女性饮酒量持续上升，便利店将梅见放入冰柜说明存在稳定消费群体 [10] - 经销商若渠道能触达网红餐饮、便利店等场景，低度酒可提升客群粘性，某零售商通过"白酒+梅见"组合女性复购率提升20% [10] - 精酿啤酒是"量价齐升"黄金赛道，星巴克将精酿单价做到100元以上吸引白酒消费群体转向 [11] - 精酿近年增速超15%，白酒动销不畅时可补充利润，某经销商引入精酿后团队营收缺口减少30% [11] - 精酿与白酒消费场景互补，商务宴请后喝精酿成为新趋势，选品需聚焦中高端避免低价竞争 [11] 经销商未来发展方向 - 需从"差价思维"转向"价值思维"，建立"线下体验+即时零售+直播电商"全渠道能力 [12] - 品类上形成"白酒为基、新酒饮为翼"组合，精酿啤酒、低度酒等品类营收占比建议提升至20% [12] - 与厂家从"博弈关系"变为"共生关系"，为厂家提供区域流量运营服务按效果分成 [12] - 2025年机会属于能在碎片化渠道中精准触达消费者的价值创造者 [12]

下沉市场销售表现 - 二季度以来公司在下沉市场的手机通讯会员店销售实现"倍增" [1] - 河南济源、江苏丹阳、广东佛山等地门店加入Apple乡镇授权项目后，二季度销量环比提升100%以上 [4] 即时零售项目成效 - 与头部品牌合作推出门店即时零售项目，为会员店接入电商和本地生活平台流量 [1] - 官方货源直发到店保障正品供应，真机出样提升顾客体验和转化率 [4] - 通过京东、美团等平台为门店引流，实现1小时内送货上门的本地化服务 [4] AI工具赋能 - "千橙AI超级店长"帮助会员店一键采购高质价比配件并生成营销活动 [4] - AI工具提升商品管理、社群营销效率，带动到店率、成交率和经营利润多重增长 [4] - 4月发布"千橙云AI"行业垂直大模型，通过Agent助手精准匹配品牌商与会员店供需 [6] 供应链战略落地 - 2月推出"供应链三大工程"，其中"品牌直通车"工程助力头部品牌直达下沉市场 [6] - 在家电、家居行业建设样板店，帮助欧琳等品牌快速下沉并实现增量增利 [6] - 通过"供应链+AI"飞轮效应打造数智化赋能的AI产业路由器 [6]

当消费者的购物车不再为复杂的满减规则绞尽脑汁，当奶茶、生鲜与 3C 产品一同加入 618 战局，当电 商平台从单打独斗走向跨界携手，今年年的 618 购物节，正以颠覆传统的姿态，重新定义电商狂欢的内 涵。 在消费市场增速放缓、行业竞争白热化的背景下，这场持续 39 天的购物盛宴即将在今天结束（绝大多 数平台截止日期为6月20日23:59），而今年的618则通过四大核心转变，展现出电商行业破局求变的决 心与智慧。 外卖与即时零售入局：重塑消费时效新体验 不同于以往以传统电商平台为主角的 618，今年外卖与即时零售行业首次大规模参战，成为最大亮点之 一。 美团闪购在 5 月 28 日开启大促，首日成交额相比去年同期增长两倍，酒类产品更是飙升超 18 倍，展现 出强大的爆发力。究其原因，消费者在 618 期间对酒水需求激增，而美团闪购凭借与众多知名酒企的合 作，以及快速配送能力，精准抓住了市场机会。 例如，某知名白酒品牌在美团闪购 618 首日的销售额，就达到了平时一周的销量。 京东外卖也不甘示弱，不仅百亿补贴加码，最高立减 61.8 元，还将每月 18 日定为 "京东超级外卖日"， 以 1.68 元大牌咖啡奶茶等 ...

即时零售崛起 - 美团闪购618期间下单用户数突破1亿，"95后""00后"成为消费主力 [3] - 即时零售消费场景从"应急"扩展至节日礼赠、家庭聚餐等"计划性"需求 [3] - 高价值商品成交额显著增长：手机、白酒、家电等20余类商品整体增长2倍，其中大家电增长11倍、白酒增长10倍 [3] - 高效履约体系支撑：高价值商品平均配送时效28分钟，配套"安心送"、"假一赔十"等服务 [3] - 线下实体受益：近百万本地商户和850个零售品牌参与，1919酒类直供成交额增长5倍、小天才增长8倍 [3] 供应链电商竞争力 - 京东618下单用户数同比增长超100%，3C家电品类规模与增速保持行业第一 [4] - 服饰美妆、日百品类增速领跑行业，近七成消费者倾向在京东购买服饰 [4] - 履约网络覆盖偏远地区：拉萨、乌鲁木齐实现游戏机首发当日达，香格里拉完成百吋电视"送装一体" [4] - 新业态表现亮眼：京东外卖日订单突破2500万单，采销直播成交额同比增长285% [4] 品牌生态高质量增长 - 天猫618期间453个品牌成交破亿，同比增长24%，苹果、美的、耐克等进入"10亿俱乐部" [5] - 用户质量提升：88VIP会员规模突破5000万，品牌会员客单价达行业整体的1.93倍 [5] - 趋势品类爆发：羽毛球/网球成交增长超50%，匹克球增长1100%，美妆中国际大牌与国货品牌均实现超100%增长 [5] - 新品驱动增长：整体新品成交增长153%，诞生12个成交破亿的新品 [5] 低价策略深化 - 拼多多618期间新质商家/品牌报名数量同比增长173%，中小及农货商家参与百亿补贴活动数量翻倍 [7] - 补贴手段直接："跨店每200减30"、"百亿补贴消费券"叠加家电国补最高千元优惠 [7] 行业格局演变 - 零售模式分化：即时零售强调速度与本地化，供应链电商突出确定性与服务，品牌生态注重品质与粘性，补贴策略聚焦价格与下沉 [7] - 行业成熟度提升：平台竞争从流量争夺转向差异化价值提供 [7]

京东618战报及业务进展 - 京东外卖业务日订单量突破2500万单 入驻品质餐饮门店超150万家 招募全职骑手突破12万人 [1] - 京东七鲜线上订单同比增长150% 自有品牌商品销售同比增长340% [1] - 京东618期间下单用户数同比增长超100% 整体订单量超22亿单 采销直播成交额同比增长285% [2] - 京东APP的DAU创历史新高 即时零售成为618最大增量之一 [2] 消费趋势分析 - AI相关产品搜索量同比增长120% 非遗元素产品搜索量同比增长270% [2] - 县域农村地区订单量同比增长130% 用户数同比增长140% [2] - 京东拼拼团购店覆盖用户数同比增长34倍 [2] - 自营家政服务成交额破亿 家电清洗订单量同比增长211% 洗衣订单量增长超10倍 [3] 技术应用与创新 - 京东618期间大模型调用量同比增长130% 超1.4万个智能体和数字员工上岗 [4] - 超100万商家使用京小智服务客户 1.7万商家使用数字人直播带货 [4] - 京东Joy Inside将AI交互能力接入机器人及玩具 [4] - 京东零售XR团队推出多项3D内容创新产品 [4] 物流与供应链能力 - 京东物流"提前送"降低物流成本约20% [6] - 储备超10万专业家电家居送装工程师 实现100%全国区县覆盖 [6] - 大家电"送装一体"订单同比增长300% [7] - 数万家自营门店及数百万家合作门店参与618 [7] 线下业务拓展 - 京东MALL新开5家门店 北京双井店开业前两日客流破10万人次 [7] - "七鲜美食MALL"首店开业 实现100%后厨直播 [7] 战略方向与未来规划 - 公司创始人表示未来每年推出一个创新业务 目前有6个创新业务在推进 [8] - 新成立酒旅与餐饮事业部 重点布局供应链领域 [8] - 计划通过供应链能力切入更多行业 可能改变互联网行业格局 [8]

618大促表现 - 2025年618大型电商平台整体GMV同比增长15.2%，但大促周期拉长近20%，实际增速放缓[2][4] - 天猫国补品类成交同比116%，京东带电品类618首小时增长超380%，国补成为核心驱动力[2][8] - 京东App DAU创历史新高，天猫用户规模及活跃度创新高，但用户增量依赖"拉人头"策略[2][3] 平台策略转变 - 电商平台与小红书合作推出"红猫和红京计划"，内容场为交易场引流，但商家投放门槛达5万元/周期[3][11] - 京东入局外卖市场，6月骑手人力成本15.6亿元，带动用户数同比增长超100%，PLUS会员新增40万且复购率达非会员2倍[6][13] - 美团闪购高调参战618，即时零售成交额同比增长18.7%，小天才品牌在美团渠道成交额增长16倍[6][7] 行业结构性变化 - 即时零售成为最大增量市场，但成本结构弱于远场电商（租金+配送成本），行业年化增速保持20%以上[7] - 国补资金加速消耗，1-6月预计消耗全年70%额度，导致618当天部分商品价格高于5月[8][10] - 抖音首次被纳入综合电商比较，成交额占比18.1%接近京东（18.2%），超越拼多多成为第三大平台[15][16] 平台投入产出比 - 天猫投入50亿元现金（20亿直播+30亿广告），破亿品牌数从365个增至453个，但破亿直播间数量持平[12][13] - 京东外卖业务带动整体订单量超22亿单，3C家电品类稳居行业第一，采销直播成交额同比增长285%[13][14] - 抖音通过百亿消费券+千亿流量扶持成功建立大促购物心智，未公布具体战报但销售额逼近京东[14][15] 消费行为变迁 - 电商大促常态化导致消费者审美疲劳，每月1-2次促销活动削弱618独特性[10] - 随机热点（如LABUBU、苏超）冲击平台策划流量，京东通过赞助苏超实现营销突围[11] - 即时零售满足"快"需求但背离传统大促"多好省"逻辑，巨头持续补贴争夺市场份额[7]

核心观点 - 各行业呈现不同发展态势，固定收益领域需关注美债投资者行为和利率趋势；能源转型中高温超导产业进入加速期；互联网电商 618 增长稳健；公用事业/环保各细分领域业绩有分化；金工构建利率择时体系有优势；电力设备与新能源看好新技术与盈利修复主线 [2][4][5][6][7][8] 固定收益 - 6 月 FOMC 会议联邦基金利率目标区间维持在 4.25 - 4.5%，连续四次不变，声明中不确定性表述有变化 [2] - 从需求角度分析美债投资者结构特征、行为逻辑，展望 2025 年下半年美债需求变化，不同投资者购债动机和模式有差异 [7] 能源转型 - 6 月 18 日上海超导披露科创板上市招股书，2023、24 年营收分别为 0.83、2.40 亿元，同比增长 133%、187%，2024 年归母净利润 0.73 亿元同比扭亏为盈，看好高温超导产业未来发展 [2] 互联网 - 预计 2025 年 618 电商大促季行业增长稳健，得益于活动周期拉长、国补行动和即时零售场景投入，后续电商平台将围绕商户经营和用户粘性竞争 [4] 公用事业/环保 - 5 月全国火电发电量由降转增，2Q25 煤价同环比下降，主要火电公司业绩或分化；4/5 月水电发电量同比下滑；核电机组稳健运行；1 - 4 月绿电运营商电量同比提升；4 月天然气表观消费量同比下滑 [5] 金工 - 今年以来利率单边下行趋势减缓，构建利率择时体系，策略有风险控制能力，整合常用技术指标形成标准化流程，构造多周期复合趋势指标，回测表现良好 [6] 电力设备与新能源 - 新能源车看好电池、结构件、铁锂环节和固态电池新技术；风电国内外需求高景气；光伏短期经营承压；储能中美需求有支撑；工控关注新兴赛道机会 [8] 评级变动 - 领展房产基首次评级为买入，目标价 50.59 元 [9] - 惠泰医疗首次评级为买入，目标价 519.50 元 [9] - 周大福评级由增持调为买入，目标价 16.00 元 [9]

报告核心观点 - 2025年618大促全网销售额同比增长15%，即时零售赛道竞争激烈，建议关注阿里巴巴、美团、京东、拼多多等平台[2][9] - 交通运输2025年下半年投资应关注亚洲区域集运、新消费、海外仓等新逻辑，推荐关注航运、航空、铁路公路港口等板块相关标的[2][11] - 鼎际得深耕高分子助剂，POE项目打开未来发展空间，预计2025 - 27年归母净利润增长，给予“增持”评级[2][15] - 扬农化工作为国内领先农药生产企业，在行业触底回升背景下再迎成长周期，维持“买入”评级[2][15] - 港股消费服务2025年下半年投资可关注茶饮新股和出行链机会，推荐蜜雪、古茗、同程旅行、携程等标的[18] - 2025下半年港股医药投资以创新药为主线，关注出海机会，推荐关注百济神州、信达生物等公司[19] - 新国都在收单及电子支付设备业务有发展预期，海外布局和AIGC布局有预期差，首次覆盖给予“买入”评级[21][23] - 癫痫药物行业潜力靶点或迎新突破，建议关注海南海药、丽珠集团等公司[29] - 天山铝业140万吨技改项目落地，产量有望释放，上调25 - 27年盈利预测，维持“买入”评级[28][32] 各报告总结 2025年618大促点评 - 大促周期拉长，全网销售额同比增长15%，综合电商、即时零售、社区团购销售额分别为8556亿、296亿、126亿元，同比+15.2%、+18.7%、 - 9.1%[9] - 国补品类增长领跑，家电、美容护肤、洗护清洁为热门品类，新消费品类销量创新高[9] - 平台简化玩法、融合AI，提升用户活跃度，各平台表现良好[9] - 即时零售赛道竞争激烈，美团、京东、淘宝均有举措，订单量增长显著[9] - 投资建议关注阿里巴巴、美团、京东、拼多多[9] 寻找新逻辑：亚洲区域集运、新消费、海外仓——交通运输2025年下半年投资思路 - 逆全球化带来交运需求新变化，交运公司有新机会，建议关注新消费、AI赋能物流、海外仓等新逻辑[11] - 航运船舶长周期向上，中周期衰退预期改善，关注扬子江、中国动力等标的[11] - 航空景气度持续提升，推荐吉祥航空、中国国航等公司，关注飞机租赁、发动机维修等相关板块[11] - 铁路公路港口高股息标的有资金配置确定性，推荐大秦铁路、京沪高铁等公司[11] 鼎际得（603255）深度报告 - 公司深耕高分子催化剂及抗氧剂，发展POE业务规划第二成长曲线，现有产能包括催化剂400吨、抗氧剂单剂38500吨和复配剂28500吨，另有部分在建[11][15] - POE产品性能突出，国内需求依赖进口，公司有望成为第二家建成超10万吨规模POE企业[15] - 预计2025 - 27年归母净利润0.92/1.77/3.6亿元，对应PE估值为42/22/11倍，首次覆盖给予“增持”评级[3][15] 扬农化工（600486）深度报告 - 公司是国内领先农药生产企业，背靠先正达打造核心竞争力，原药和制剂销量规模国内领先[15] - 行业层面全球去库存成效显著，周期触底回升，公司层面葫芦岛基地开启资本开支，核心产品价格有弹性，创制药市场有可为[15][16] - 维持2025 - 2027年归母净利润预测为14.07/17.51/20.41亿元，对应PE为17、14、12X，维持“买入”评级[3][20] 港股消费服务2025年下半年投资策略 - 现制茶饮推荐蜜雪和古茗，蜜雪供应链规模大，古茗冷链规模大、研发能力强[18] - 在线旅游推荐同程旅行和携程，同程旅行付费用户数创新高，携程海外业务扩张[18] - 澳门博彩推荐金沙中国、银河娱乐和美高梅中国，博彩收入有韧性，估值处于底部[19] 2025下半年港股医药投资策略 - 创新药出海交易活跃，关注百济神州、信达生物等公司的临床进展和盈利情况[19][23] - 首次覆盖给予“买入”评级[23] 新国都（300130）深度 - 预计2025 - 2027年收单及增值服务收入22、23、23亿元，电子支付设备收入10、11、12亿元[21] - 市场可能忽视公司海外布局领先性、AIGC布局以及收单行业变化等预期差[22][25][26] - 首次覆盖给予“买入”评级，预计2025 - 2027年实现收入34、36、38亿元，归母净利润7.4、8.7、9.2亿元[23] 癫痫药物行业深度报告 - 癫痫发病机制复杂，治疗存在较大缺口，抗癫痫药物在研管线丰富，建议关注海南海药、丽珠集团等公司[29] 天山铝业（002532） - 公司140万吨电解铝绿色低碳能效提升项目落地，建设期10个月，投资约22.3亿元，完工后产量有望提升，电力成本有望下降[28][29] - 产业链一体化优势明显，上调25 - 27年盈利预测，维持“买入”评级[32] 市场表现数据 指数表现 - 上证指数收盘3362点，1日跌0.79%，5日跌0.16%，1月跌1.19%；深证综指收盘1981点，1日跌1.5%，5日跌0.61%，1月跌2.3%[1] - 大盘指数昨日跌0.8%，1个月跌1.17%，6个月跌2.41%；中盘指数昨日跌1.21%，1个月跌0.23%，6个月跌5.92%；小盘指数昨日跌1.36%，1个月跌0.58%，6个月跌1.75%[1] 行业涨幅 - 油服工程昨日涨3.51%，1个月涨20.62%，6个月涨14.51%；地面兵装Ⅱ昨日涨1.99%，1个月涨11.39%，6个月涨24.78%；燃气Ⅱ昨日涨1.31%，1个月涨2.63%，6个月涨0.37%；出版昨日涨0.94%，1个月涨3.54%，6个月跌6.86%；酒店餐饮昨日涨0.45%，1个月跌5.09%，6个月跌16.12%[1] 行业跌幅 - 文娱用品Ⅱ昨日跌3.51%，1个月涨5.84%，6个月涨5.61%；金属新材料昨日跌3.38%，1个月涨3.85%，6个月涨6.21%；饰品昨日跌3.33%，1个月涨8.89%，6个月涨19.51%；多元金融Ⅱ昨日跌3.32%，1个月涨0.97%，6个月跌2.84%；摩托车及其他昨日跌3.15%，1个月跌2.99%，6个月涨14.54%[1]

消费趋势与市场表现 - 2025年京东"618"下单用户数同比增长超100%，零售线上业务、线下业态及京东外卖整体订单量超22亿单 [2] - 淘宝平台"618"期间有453个品牌成交额突破1亿元，同比增长24%，美的、海尔、小米、华为等品牌跻身10亿元"俱乐部" [2] - 河南在京东平台的成交额增速居全国第1位，购物用户数居全国第5位，展现出强劲的消费动能 [1] 细分市场与新兴赛道 - 潮玩行业表现亮眼，天猫平台有6个品牌销售额破亿元，京东河南市场的"潮流盲盒"品类成交额增速达291% [2] - 珠宝饰品、宠物、酒水等细分市场成为高增长赛道 [2] - "出口转内销"成为亮点，京东办公用品类外贸商品成交额达2.6亿元 [2] 技术赋能与创新应用 - AI技术大规模应用，京东平台有1.7万商家使用"数字人"直播带货 [3] - AI功能产品及服务持续火爆，包括智能机器人、智能穿戴、AI笔记本、AI眼镜等 [3] - 河南本土电商企业海一云商集团在视频制作、物流供应方面引入AI，提高发货时效 [3] 即时零售与线上线下融合 - "即时零售"以"线上下单、30分钟送达"为特色，推动实体经济分享大促红利 [4] - 即时零售将持续拉动线上线下经济生态深度融合，为经济发展带来更深层次的助益 [4]