智能驾驶技术路线之争 - 特斯拉坚持纯视觉方案，认为人工智能、数字神经网络和摄像头最适配现有道路系统设计逻辑，并指出多传感器融合可能导致系统冲突 [2][4] - 中国车企普遍采用激光雷达方案，认为其主动探测能力可弥补摄像头缺陷，尤其在低光、极端天气等场景下提升安全性 [4][5] 激光雷达市场现状 - 2024年1-10月中国乘用车激光雷达安装量TOP5品牌：鸿蒙智行(31 8万颗)、理想汽车(18 6万颗)、蔚来(16 7万颗)、极氪(12万颗)、阿维塔(9 1万颗) [6][7] - 中国激光雷达制造商占据全球80%市场份额，禾赛科技、速腾聚创和Seyond为行业龙头 [7] 技术应用与行业趋势 - 理想汽车全系标配禾赛激光雷达，强调其可实现130公里时速AEB功能，夜间探测距离达200米（摄像头仅100米） [5] - 华为余承东指出激光雷达可解决摄像头致盲问题，毫米波雷达在雨雾天气具备互补优势 [5] - 全球L2+智能驾驶渗透率三年增长15 1%，中国从2022年0 5%提升至2024年5 5%，推动激光雷达需求 [5] - 激光雷达价格从数万元降至数千元，加速向中低端车型渗透 [9]

新能源汽车行业发展趋势 - AI大模型、高算力芯片与多传感器融合技术突破加速智能驾驶商业化落地 [3][4] - 全球碳中和进程与能源结构转型推动中国新能源汽车产业进入历史性发展窗口 [4] - 地缘政治博弈促使能源安全与产业链自主可控上升为国家战略高度 [4] 2025年新能源汽车行业融资概况 - 全行业融资事件366起，其中种子-Pre-A轮221起占比60%，A轮90起，B-C轮47起，D-Pre-IPO轮8起 [6] - 行业呈现早期项目主导（60%）、资本向头部聚集特征，中后期融资收缩显示整合阶段开启 [6] - 区域分布显示长三角（40%）、珠三角（19%）、京津冀（8%）合计占比超六成，江苏以76起融资领跑 [8] - 细分赛道中整车制造类项目174起占比48%，智能网联服务类91起，核心技术类仅53起占比14% [10] 新能源汽车领域GP筛选与特征 - 从1723家机构中筛选出22家活跃GP，最终聚焦15家垂直领域机构 [13][19] - GP成立高峰期集中在2016-2017年，与政策推动（如2015年国家指导意见）直接相关 [15] - 机构背景以民资（9家）和产业方（12家）为主，仅1家为科研院所背景 [17] - 管理规模分布：20-50亿元区间6家，50-100亿元4家，100亿元以上2家 [21] - 人民币基金主导市场（10家），双币基金仅5家 [23] - 投资阶段偏好成长期（B-C轮平均占比58%），早期（A轮前）占比31% [25][26] GP核心能力评估维度 - 领投率与独投率反映项目挖掘与定价能力 [27] - IPO数量与续轮率衡量退出成功率与项目存活率 [28] - 投资活跃度体现市场影响力 [29] - 平均股比显示投资风格激进程度 [30] - 机构实力通过实缴资本、管理规模、成立时间评估，专注度通过专项数量与发行周期衡量 [33]

行业竞争环境 - 新能源汽车行业竞争环境恶化，出现"口水战"、"舆论战"、"价格战"等恶性竞争现象，工信部已出手推进综合整治[1] - 抖音成为车企舆论战主战场，流量高度集中于华为系和小米汽车，其他车企流量较少[1] - 线下车展中，小米汽车和鸿蒙系车型人气较高，需排队看车，而BBA等品牌人流较少[1] 政策监管 - 工信部召开会议推进整治新能源汽车行业"内卷"问题[2] - 国家出台新规保障中小企业发展，17家重点汽车企业承诺"支付账期不超过60天"[2] 市场格局变化 - 新能源汽车行业进入"生存"挑战模式，财务不健康、市场份额下降的车企将加速出清[3] - 品牌销量分化严重，比亚迪和吉利表现强势，合资品牌普遍下滑[4] - 造车新势力头部品牌稳固，零跑、理想、小鹏领先，尾部品牌月销不足千辆[4] - 小米汽车凭借一款车型进入造车新势力前四，鸿蒙系品牌表现强劲[6] 销量数据 - 比亚迪5月销量38.25万辆，保持双位数增长[4] - 吉利5月销量23.52万辆，增速近50%，新能源车销量13.8万辆，同比翻倍[4] - 零跑前五个月销量17.36万辆[6] - 问界M9 5月交付15481辆，占据50万级豪华SUV销冠[6] - 特斯拉中国前五月销量20.2万辆，Model Y占比超60%[6] 价格带分析 - 10-20万价格带市场份额合计超过50%，是行业主战场[7] - 20-30万价格带市场份额加速上升，成为智能驾驶主流战场[10] - 各价格带市场份额变化：10-15万占比33.2%，15-20万占比19.1%，20-30万占比15.4%[8] 产品与营销 - 产品力和营销力是打造爆款车型的主要因素[10] - 零跑在缺乏流量支持下仍打造多款爆品[10] - 小米SU7具备巨大流量效应，产品力强，购车需排产较长时间[10] 财务状况 - 财务健康是行业竞争关键，头部新势力品牌安全系数较高[11] - 小米账上现金超过2000亿元，预计下半年汽车业务或实现盈利[11] - 零跑和理想已实现盈利，小鹏2025年Q1股东净亏损率缩窄至4%[11] 技术发展 - 智能驾驶是产品力核心，比亚迪推动智驾在大众市场普及[12] - 多家自主车企计划实现智驾功能向20万元以下车型渗透[12] - 马斯克宣布将启动Robotaxi试运营，加速自动驾驶商业化[12]

2025H1市场回顾 - 2025M1-4乘用车累计批发销量858.4万辆，同比+11.7%，其中燃油车同比-6.3%，新能源车同比+44.3% [2] - 新能源渗透率快速提升，批发渗透率46.8%（同比+10.6pct），上险渗透率49.3%（同比+10.4pct）[2] - 自主品牌份额显著提升至68.6%（同比+8.0pct），合资品牌加速出清，日系/欧系/美系份额分别下滑2.8/3.4/1.7pct [2][38] - 高端化趋势明显，自主品牌在25-30/30-40/40万元以上价格带份额分别达59%/36%/21%，同比提升13.8/2.6/2.5pct [2][43] - 出口受俄罗斯市场影响增速放缓至+0.9%，但新能源出口占比达38%，比亚迪/长安/奇瑞出口分别增长110.5%/46.8%/9.9% [2][47][49] 2025H2市场展望 - 预计全年上险销量2440万辆（同比+7.0%），批发销量2930万辆（同比+6.4%），新能源渗透率将加速提升 [3][9] - 新能源车销量预计1470万辆（同比+35.7%），受益于购置税减免政策延续（2026-2027年减半征收，免税额不超1.5万元）[3][65] - 出口预计570万辆（同比+17.0%），比亚迪/长安海外工厂落地，零跑与Stellantis合作加速欧洲市场拓展 [6][11] 竞争格局分析 - 5-15万元市场比亚迪龙头地位稳固，吉利通过新品矩阵争夺第二，小鹏/零跑凭借智能化优势快速上量 [4][79] - 20-25万元市场特斯拉/小米通过降价和新品冲击格局，新能源渗透率提升12.7pct至41.6% [4][83] - 高端市场BBA品牌力受损，华为/小米/理想通过科技生态优势抢占份额，问界M8上市22天大定突破7万台 [4][51][52] 智能化进展 - 2025H1小鹏发布15万元内首款城市NOA车型，零跑在15万元内配置激光雷达，智驾技术加速下探 [5] - 2025H2将呈现四大趋势：智驾价格下探、VLA大模型上车、硬件算力提升、Door2Door智能驾驶普及 [5] - 华为/小鹏/理想等智驾领先车企有望通过技术优势强化产品竞争力 [5][11] 盈利表现 - 2025Q1样本车企毛利率15.8%（同比+0.1pct），比亚迪/零跑/长城毛利率环比提升，受益规模效应和产品结构优化 [53][55] - 归母净利同比+21.1%，比亚迪汇兑收益贡献19亿元，吉利新能源盈利改善，上汽规模效应显现 [54][56] - 高端化战略成效显著，25万元以上车型占比从2020年2.3%提升至2024年14.2% [38][41]

报告核心观点 - 短期利空因素对A股调整幅度有限，看好美护和零食板块引领新消费，关注传统产业产品焕新机遇，美元趋势贬值条件累积，关注相关投资机会，风险利率下行利于A股，维持对A股标配、美债低配、黄金超配观点，信用债回调压力或较小，后续或驱动久期行情 [2][5][20][21] 主动量化周报 - 4月中旬至今A股反弹，6月13日受地缘因素影响单日放量下跌，但场内融资余额未显著上涨，风险未处高位，短期调整幅度有限 [2] - 截止6月13日，医药、银行等板块赚钱效应好、抛压小，食品饮料、房地产等行业赚钱效应弱，家电和建材等行业抛压大 [3] - 本轮市场反弹中小盘股修复更明显，大盘价值与小盘成长风格分化处过去两年中枢，暂无均值回归机会 [3] - 近期股指期货基差水平高，5 - 6月上市公司密集分红使IF合约基差季节性放大，部分投资者观望、对冲需求增加使IM合约基差大，6月13日IM期货年化基差率约16% [3] - 中证红利指数3 - 4月超额收益明显，5 - 6月分红实施阶段超额收益衰退，当前不建议追高 [3] 行业跟踪报告 - 化妆品 - 看好美护和零食板块引领新消费，日化推荐若羽臣、登康口腔等，美妆推荐毛戈平、锦波生物等，零食建议增持三只松鼠、盐津铺子等 [5][6] - 本轮新消费核心是产品焕新营造情绪价值消费，供给创造需求属性明显，情绪价值和技术进步是产品差异化方向 [6] - 新渠道新媒介加速产品焕新与裂变，如日化多品牌依托抖音测试孵化新品，山姆等渠道协助打造爆款，新品打磨后借助社交媒体和渠道扩张放量 [7] - 渠道红利过后新品类出现难度增加，老品类产品焕新是未来重点，新品牌可利用洞察能力实现份额提升，如绽家洗衣液、毛戈平美妆等成新消费代表 [8] 宏观专题 - 5月消费边际改善、生产维持高增、投资有待提振，贸易局势缓和带动外需，国内政策和促销推动消费回升，各项投资边际走低，下一阶段内需需政策支撑 [11] 策略观察 - 市场整体交易热度上升、行业轮动强度下降，市场情绪上升、赚钱效应和交易集中度下降 [12] - A股资金流动方面，外资流入、融资资金加速流入，公募新发规模下降、私募信心指数略降、产业资本净减持规模边际下降、ETF被动资金流出规模扩大、散户活跃度小幅提升 [13] - A股行业配置上，资金在医药板块有分歧，融资资金流入、ETF流出，融资资金净流入居前的是医药生物和电子，外资净流入居前的是房地产，ETF净流入居前的是国防军工和电子 [14] - 港股南下资金流入抬升，全球资金流出发达市场，恒生指数收涨，全球主要市场涨跌互现 [15] 策略专题报告 - 回顾1970年以来美元指数七轮大幅贬值，不同时期大宗商品、权益资产等表现各异 [18] - 美元走弱驱动因素有经济相对优势、货币政策错位、美元信用风险，走弱时大宗商品表现优，权益资产非美市场优于美股 [19] - 美元趋势贬值条件在累积，投资关注汇市欧元区等货币走强、大宗品黄金配置价值、权益市场德国与印度及中国港股 [20] 策略周报 - 风险利率下行利于A股，总量政策积极、产业科技突破，A股短期配置风险回报比适中 [21] - 维持对美债战术性低配，美债利率易上难下，收益率曲线或呈熊陡态势，短久期债券配置价值高 [21][22] - 维持对黄金战术性超配，黄金是避险资产，短期风险回报比高 [22] - 境内和全球主动资产配置组合有一定收益率和超额收益率 [23] 行业跟踪报告 - 机械行业 - 动力系统与eVTOL整机企业合作有望加速核心技术研发和成果转化，强化低空产业链协同，产业化进程提速，推荐相关标的 [23] - 低空经济指数周度涨幅0.07%，信质集团、长源东谷、金盾股份周度涨幅领先，国睿科技、晨曦航空、*ST智胜周度跌幅靠前 [24] - 沃飞长空与卧龙电驱成立合资公司，开发电推进动力系统，整合双方资源，有望形成动力解决方案 [24] - 中国一汽飞行汽车总部项目落户深圳大鹏新区，将开展研发、制造等业务，力争建成全球总部 [25] 行业跟踪报告 - 汽车 - 维持行业“增持”评级，重视智能驾驶投资机会，推荐德赛西威、科博达等标的 [28] - 辅助驾驶国标即将出台，将规范智能驾驶行业，推动技术发展，实现商业闭环 [28] - 智能驾驶技术迭代关注感知、控制、执行产业链机会，感知关注激光雷达等，执行关注线控制动等，控制关注域控制器 [29] 公司跟踪报告 - 浙文互联 - 拟收购游戏资产，加快数字文化板块发展，上调2025 - 2026年EPS，新增2027年EPS预期，给予2025年目标价10.20元 [30] - 数智营销板块强基固本，自主研发AI类应用工具集，推出程序化广告平台，品牌营销汽车领域领先，效果营销优化业务结构 [31] - 布局算力基础设施业务，为智驾等行业客户累计交付算力近4800P [31] - 拟收购星巢网络80%股份，围绕数字文化探索新业态 [32] 金融工程周报 - 风格Smart beta组合跟踪 - 上周风格均衡50组合优于风格50组合，价值均衡50组合表现最优，周收益率1.28%，相对国证价值超额1.14%，价值风格占优 [35] - 价值、成长、小盘Smart beta组合上周和今年以来收益率各有不同表现 [35][36] 金融工程周报 - 量化择时和拥挤度预警 - 下周市场较难打破震荡趋势，量化指标显示市场流动性高、投资者对上证50ETF走势谨慎、交易活跃度上升，宏观因子显示人民币汇率震荡、5月CPI和PPI数据、新增人民币贷款和M2同比情况 [37] - 日历效应显示6月下半月创业板指表现较佳，技术分析显示Wind全A指数突破翻转指标、市场均线强弱指数得分处于一定分位点，上周A股震荡下行，受以伊冲突影响全球股市下挫 [37] - 小市值因子拥挤度上行，机械设备、综合等行业拥挤度相对较高，医疗生物和美容护理行业拥挤度上升幅度较大 [38] 专题研究 - 银行理财规模季末回落、季初回升，影响信用利差，二季度理财对信用债净买入规模不突出，或与估值整改有关，更倾向增配同业存单，跨季回表时信用债抛售压力可控 [41] - 5月广义信用债供给规模高于往年，6月发行环比增速或弱于预期，整体供给冲击有限 [42] - 信用债回调压力较小，跨季后配置需求或修复，短端信用利差博弈空间有限，后续或驱动久期行情，可适度拉久期至4 - 5年增厚收益 [43]

问界M9 OTA升级核心功能 - 覆盖智能驾驶、卫星通信、座舱体验、安全守护及豪华细节五大维度 新增与优化超过30项功能 [1] - 显著提升车辆智能化与便利性 强化高端用户体验定位 [1][2] 智能驾驶辅助升级 - 新增NCA鸣笛提醒功能 高速/城快道路遇旁车加塞自动鸣笛警示 [1] - 支持车位到车位离车泊入辅助 临近终点可切换该模式 [1] - 新增车外可见智驾状态指示灯 优化NCA支持过高速收费站 提升刹车/变道/路口排队体验 [1] 卫星通信功能突破 - 车机新增"卫星通信"App 支持认证使用 [1] - 无蜂窝网络时可自动/手动触发卫星电话救援 增强极端场景安全性 [1] 座舱豪华体验进阶 - 新增隔空开门功能 支持手势开主副驾门+脚踢开后备箱 [1] - 后排控制屏升级悬浮窗功能 横屏首页增幕布悬停控制 竖屏卡片可显示导航等信息 [1] - 新增实况屏保 根据车内状态显示时钟/温湿度 支持调节香氛系统与智能隐私车窗 [1] 安全与细节优化 - 新增生命体滞留监测 锁车后自动检测并开启空调+APP提醒 [2] - 支持手机高德导航一键同步至车机 显示服务区到达时间与充电站空闲状态 [2] - AR-HUD新增导航ETA信息与"星际领航"主题箭头 2025款标配内置ETC [2] - 新增低速前向碰撞预警触发全景影像 配套旅拍功能/小艺助手升级/新壁纸等娱乐配置 [2]

智能驾驶芯片行业分析 核心观点 - 智能驾驶芯片是车辆实现自动驾驶的核心组件，相当于车辆的"大脑"，需处理复杂的环境感知和决策任务[7][14] - 英伟达凭借图形处理技术优势主导市场，国内涌现数十家挑战企业但面临技术路线分散和商业化困境[33][47][63] - 行业存在估值泡沫与技术路线争议，实际市场需求与资本预期存在显著差距[65][67][70] 技术架构 - 智能驾驶系统由传感器（摄像头/激光雷达）、算力芯片（CPU）、执行机构（电机/底盘）构成完整闭环[11][12] - 需同时处理视觉识别（1024*768分辨率图像解析）、路径规划、车辆控制等多线程任务[24][26][28] - 除主控芯片外还需座舱芯片、MCU等辅助芯片协同工作[16][17] 市场竞争格局 - 英伟达占据主导地位，其GPU架构天然适配图像矩阵运算需求[31][32] - 国内企业分四类：全栈方案商（对标英伟达）、专用模块商、AI训练芯片商、车企孵化项目[48][49] - 差异化竞争点包括算力（TOPS指标）、能效比、指令集（ARM/RISC-V）和芯片架构（存算一体等）[51][55][56] 行业发展现状 - 2020-2022年出现数十家创业公司，融资估值普遍采用"市梦率"[47][58][59] - 实际落地中低算力芯片（如德州仪器8TOPS产品）更受车企欢迎，与资本追捧的高算力方案形成反差[67][70] - 新能源车价格战（6万元级智能车型）进一步压缩高端芯片市场空间[63] 产业矛盾点 - 技术路线争议：存算一体等创新架构尚未证明可替代英伟达方案[63] - 退出渠道受限：已上市企业选择港股且市值表现不佳[63] - 人才与资源错配：投资周期长于行业波动周期，导致资本效率低下[73][80] 行业价值 - 资本热潮推动本土芯片人才储备和技术积累[77] - 创新尝试为后发追赶提供可能性（如DeepSeek案例）[78] - 行业泡沫期对个体投资者存在显著职业风险[80]

要闻提示 NEWS REMIND 1 .影石创始人刘靖康回应是否涉足微单、单反：现在不好回答 2.字节 AI Lab 负责人李航正式卸任，知情人士：属于退休返聘 3.AWS中国生态线大幅追加年度KPI，并严控灰色比例 4.腾讯宣布举办算法大赛：百万奖金邀请全球人才，还能拿腾讯Offer 5.有电池公司着手造车，董事长还是堪比段永平的"超级牛散" 6. 外卖大战再升级！饿了么官宣加码超10亿元扶持品质外卖 7. 苹果AI部门负责人或已淡出公司核心管理层，因项目进展缓慢 8.Meta、OpenAI、Palantir高管加入美国陆军预备役：弥合商业与 军事技术之间的差距 今日头条 HEADLINE NEWS 影石创始人刘靖康回应是否涉足微单、单反：现在不好回答 6月16日，据媒体报道，影石 Insta360创始人刘靖康在接受访谈时谈到了影石的未来规划。他谈到， 2021年曾在一次战略会上推演，要"包围式差异化进攻"运动相机市场，同时打开其它影像新市场，最终 覆盖全焦段、全场景。被问到"这是否意味着影石也可以涉足微单和单反"时，刘靖康仅表示"现在不好回 答"。 其表示，当公司决定是否切入某个品类时，基本不会看它在不在 ...

技术原理与分类 - 测距方式主要包括飞行时间(ToF)和调频连续波(FMCW)，ToF是当前中长距车载主流方案，技术成熟且成本低，FMCW在测距、测速、抗干扰性等方面具优势但系统复杂成本高 [4] - 扫描方式分为机械式、混合固态(如MEMS、转镜式)和固态(如OPA、Flash)，固态化趋势显著，更可靠经济且易通过车规级标准 [4] - ToF与FMCW在室外测距均可实现100-250米，ToF是中长距主流选择，FMCW性能更优但成本高，未来可能形成并存格局 [29] 下游市场应用 - 传感器融合方案(激光雷达+摄像头)目标物追踪准确度达75%，比纯视觉方案高20个百分点 [1] - 2023年机器人占激光雷达下游应用68.2%，2030年中国机器人激光雷达市场规模预计达280亿元，年复合增长率67.9% [2] - 2025年被视为人形机器人商业化元年，特斯拉Optimus计划量产5000台，智元、广汽等厂商明确量产计划 [2] 市场规模与增长 - 2023年全球车载激光雷达市场规模5.26亿美元，2029年预计达36.32亿美元 [2] - 2026年中国激光雷达市场规模预计达431.8亿元，芯片化、固态化技术推动成本下降 [12] - 2024年中国L2级及以上自动驾驶渗透率突破55.7%，2025年预计升至65%，L3级功能开始规模化落地 [4] 成本与搭载量 - 车载激光雷达价格从2023年35-40万元下探至2024年30-35万元，2025年零跑B10车型12.98万元搭载 [5] - L3级需1颗前视+2-3颗补盲雷达，L4级可能搭载10颗(如广汽埃安车型)，推动需求增长 [5] - 速腾聚创MX激光雷达突破200美元价格门槛，车载激光雷达均价从2023年4300元降至2024Q1的2600元 [3][64] 竞争格局 - 2024年全球市场中禾赛科技(33%)、速腾聚创(24%)、华为(19%)、图达通合计占88%份额 [5] - 禾赛科技2025Q1营收5.3亿元(+46.3%)，预计全年交付120-150万台，机器人领域交付近20万台 [3] - 华为2025年1月乘用车激光雷达市场份额34.4%，ADS 4.0搭载高精度固态激光雷达 [6] 技术发展趋势 - 头部厂商通过自研SoC芯片、光学集成等技术降本，固态化方案占比提升 [5] - 905nm和1550nm波长为主流，满足IEC 60825-1:2014的Class 1安全等级要求 [59] - 多传感器融合成为主流趋势，激光雷达弥补纯视觉方案在复杂环境下的感知短板 [42]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周港股通 5 个交易日共净买入 141.6 亿元，年初至今净买入 6244.2 亿元，相当于 2024 年全年净买入的 83.9%；南向资金重点加仓美团；当前互联网公司处于估值相对低位；看好 AI 在应用侧的商业化进展、头部主机厂及相关产业链、港股 IP 经济板块结构性机会；行业竞争格局优化，腾讯音乐收购喜马拉雅有望丰富长音频布局；海外和中国香港在 Web3 领域有相关进展；建议关注多只港股标的 [1][2][3] 各部分总结 公司财报与新闻 - 蚂蚁国际将在中国香港稳定币牌照申请通道开启后尽快提交申请 [16] - 特斯拉 Robotaxi 于 6 月 22 日启动奥斯汀区域试点并计划扩大规模 [17] - 图达通与九识智能合作，激光雷达赋能无人物流车智能化升级 [18] - 豆包大模型升级为 1.6 版，视频和语音播客模型发布，在多个测评集表现优异 [19] - 中国香港 6 月将发表第二份数字资产发展政策宣言 [20] 港股市场综述 香港市场 - 展示恒生指数等走势、港股主要指数涨跌幅、恒生综合行业指数涨跌、港股科技股本周涨跌幅 [22][25][27][28] - 给出中美科技公司估值对比数据 [30] 南向资金 - 展示最近 30 个交易日港股通净买入和港股通累计净买入情况 [34] - 列出本周南向资金净流入前 10 个股及净买入金额 [35] 推荐关注标的 - 腾讯控股：25 年 PE16X，基本面强，有核心储备和 AI Agent 产品值得期待 [4] - 哔哩哔哩：25 年 28X PE，视频社区龙头，赛马娘上线或带来流水增量，多元化 IP 储备释放潜力 [4] - 小米集团：25 年 27X PE，YU7 展车数据超预期，预计发布会预热将开始 [5] - 阿里巴巴：26 财年 12X PE，Qwen3 模型迭代，云业务高增，电商市场份额企稳 [6] - 快手：25 年 11X PE，受外部政策影响小，主业稳健，可灵 2.1 版本发布收入增长超预期 [7] - 美团：25 年 17X PE，估值低，短期竞争加剧，长期外卖业务壁垒稳固，即时零售有望成第二成长曲线 [8] - 泡泡玛特：26 年预测 38X PE，Labubu 有望成全球 IP，二手市场热度提升，关注新品及业绩增量等 [8] - 布鲁可：25 年 40X PE，新品密集发布，IP 矩阵扩张，流动性和产品矩阵优化，全球化推进 [9] - 小鹏汽车：25 年 1.6X PS，G7 展车到店，新品周期或承接溢出流量 [10] - 理想汽车：25 年 22X PE，周度交付数据强劲，期待纯电产品周期 [11] - 禾赛科技：26 年 31X PE，ADAS 业务受益，车型定点落地，机器人业务订单增长 [12] - 众安在线：25 年 1.1X PB，联营公司 ZA Bank 为香港稳定币发行人提供储备银行服务 [13]