易方达黄金主题证券投资基金（LOF）溢价风险提示 - 易方达黄金主题证券投资基金（LOF）A类人民币份额（161116）二级市场交易价格显著高于基金份额净值 [1] - 2025年5月23日基金份额净值为1.332元，而5月27日二级市场收盘价达1.486元，溢价幅度明显 [1] - 公司提示投资者关注高溢价买入可能导致较大损失的风险 [1] - 若溢价未有效回落，公司可能申请盘中临时停牌或延长停牌时间以警示风险 [1]

美债市场 - 2021年四季度至2024年四季度，美债持有规模仅增加313亿美元，美股持有规模增加2.3万亿美元，养老基金美债需求低迷或推升长端美债利率[4] - 今年一季度海外投资者持有美债规模突破9万亿美元，过去3年因期限利差过窄不推荐拉长美债持仓久期[3] - 2024年下半年以来海外发达经济体国债利率曲线陡峭化，今年美债利率曲线熊陡或加大其他经济体央行降息压力[16] 日债市场 - 截至今年一季度，日本寿险公司持有的超长期日债规模下降6483亿日元，触及2010年以来最低水平，比去年四季度低1.4万亿日元[7] 美元市场 - 截至5月23日，广义美元净空头持仓降至5.5万份，低于两周前的11.6万份，降幅超50%，美元指数可能重拾升势[10] 中国市场 - 截至5月23日，沪深300指数权益风险溢价为5.8%，高于16年平均值以上1倍标准差，估值抬升[19] - 截至5月23日，中国10年期国债远期套利回报为14个基点，比2016年12月高44个基点[21] - 截至5月23日，3个月美元兑日元互换基差为 -25个基点，Libor - OIS利差为52.6个基点，离岸美元融资环境宽松[24] - 截至5月23日，铜金价格比降至2.9，离岸人民币汇率升至7.2，二者背离收窄[27] - 截至5月23日，国内股票与债券总回报之比为23.5，低于过去16年平均值，中长期股票资产吸引力增强[29]

景气向上 - 水泥发运率回升至41.5%，较上周增加2.2个百分点，与去年同期持平 [2] - COMEX黄金价格大幅反弹5%，收于3351美元/盎司 [3] 景气向下 - 华创宏观WEI指数环比下降0.12%至5.03%，显示经济上行动力主要来自基建 [4] - 美国从中国进口同比大幅降至-8%，4月为+9.9% [5] - 中美直接贸易流量同比降幅扩大至-37.5%，4月为-23.1% [5] - 百城土地溢价率回落至1.37%，4月平均为9.69% [5] 基建与生产 - 石油沥青装置开工率5月前三周平均为31.3%，高于4月的28.8% [17] - 螺纹表观消费同比-6%，与4月基本持平 [17] - 秦皇岛港煤炭吞吐量同比-4.6%，降幅较4月的-2.5%扩大 [18] 贸易与出口 - BDI指数同比-26.1%，较前值-31.9%有所改善 [21] - 韩国前20天出口同比回升至-2.4%，半导体出口同比+17.3% [22] - 上海出口集装箱运价综合指数环比上涨7.2%，欧洲航线运价上涨14.1% [22] 物价与商品 - 动力煤价格下跌0.5%，主焦煤下跌1.5% [30] - 螺纹钢价格下跌1.3%，铁矿石下跌1.4%，水泥价格指数下跌2% [30] - 农产品价格普遍走弱，蔬菜下跌0.9%，鸡蛋下跌1.7% [31] 债券发行 - 新增专项债已发行1.68万亿，发行进度38.3%，快于去年同期的29% [6] - 一般国债净融资进度39.4%，特别国债进度42.1%，均快于去年同期 [6] - 6月新增专项债发行计划已披露4340亿，去年同期实际发行2265亿 [37]

出品 | 妙投APP 作者 | 丁萍 头图 | AI生图 关税政策落地后，美债收益率一路走高，30年期美国国债收益率一度突破5%，而10年期收益率也触及 4.50%。近期，美债收益率再次飙升，30年期美债收益率突破5%，最高至5.096%；10年期美债收益率突 破4.5%，最高至4.604%。 这一变化的背后，正是因为国际三大信用评级机构之一的穆迪（Moody's）于5月15日宣布，将美国主权 信用评级从Aaa下调至Aa1，主要是担忧美国政府的债务和利息支付比例一路攀升。 除此之外，高盛最新研报揭示，日本长期国债收益率的"崩盘式"上涨，也是导致美债收益率大涨的幕后 推手。 5月19日，日本首相石破茂公开表示，日本财政状况"比希腊还糟糕"。数据显示，日本债务/GDP比率已 超250%，远高于希腊债务危机时的180%。 外围进一步催化了市场情绪——市场担忧在这场关税谈判中日元可能面临被动升值，也就是日元有可能 会继续加息。 显然，日债危机是在最近一周"表面爆发"的，但其风险积累早在2024年就已逐步显现。 自2024年8月以来，作为日债最大买家（日本央行目前持有日本国债市场52%的份额，是日本国债最大 的买家）的 ...

杭州银行可转债强赎事件 - 杭州银行公告杭银转债触发强制赎回条件 因公司股票连续15个交易日收盘价不低于转股价130%即14 76元/股 [1] - 杭银转债发行规模150亿元 期限6年 当前转股价调整为11 35元/股 赎回价格为面值加当期利息 [1] - 该转债2021年10月进入转股期 转股比例从2025年初不足10%快速提升至5月23日超70% [2] 杭州银行基本面与股价表现 - 公司2024年一季度营收99 78亿元同比增2 22% 归母净利润60 21亿元同比增17 30% ROE提升0 16个百分点至5 15% [2] - 总资产季度环比增长5 20% 不良贷款率保持0 76% 核心一级资本充足率预计随转股提升0 8个百分点 [2] - 年初至今股价涨幅超6% 带动转债价格升至135元/张附近 [2] 银行可转债市场特征 - 银行可转债转股后可直接补充核心一级资本 但全市场10只存续品种中6只转股比例不足1% [3] - 转股率低主因包括 银行股破净限制转股价下修空间 高转股溢价率抑制转股动力 [3] - 部分银行通过股价修复实现转股突破 如成银转债 苏行转债转股率超99% 中信转债因大股东推动转股率达99% [3] 银行可转债市场趋势 - 发行断档与存量退潮将导致银行可转债规模缩量 市场信用分布和行业集中度面临重构 [4] - 未来可转债市场可能从银行主导转向多元行业驱动 投资者更偏好高评级低风险品种 [4]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：电力设备、汽车、机械、电子、基础化工、医疗保健、可选消费、工业材料、食品饮料、医药、半导体、生物科技 [1][6][10] - **公司**：赤峰黄金、恒瑞医药、吉宏股份、君实生物、海天味业、安井食品、三生花、宁德时代、比亚迪、招商银行、药明康德 [1][10][11] 纪要提到的核心观点和论据 - **港股市场将成融资大年**：香港 IPO 市场 2020 - 2023 年下滑，2024 年开始复苏，预计 2025 年成为融资大年；A股 市场融资额下降，2025 年沪深交易所融资额处于过去五年新低，而香港明显复苏 [1][2][3][4] - **A股 逆周期调节影响 IPO**：2024 年以来证监会加强逆周期调节，阶段性收紧新股发行，未来可能放松，大型企业或赴港融资 [1][5] - **各行业在 A 股和港股表现不同**：A股 中电力设备等行业表现突出，资金规模较去年减少一半但达七八成；港股自 5 月以来医疗保健等行业表现突出，发行数量和规模显著增长，有望达 2022 年以来最高水平 [6] - **香港政策促进内地企业赴港上市**：香港交易所为市值不少于 100 亿港元的内地上市公司开通快速审批通道，加速赴港上市进程 [1][7] - **央行举措扩大香港资本市场影响力**：2025 年 1 月 13 日央行行长表示增加国家外汇储备在香港的资产配置，优化互联互通机制 [8] - **美国表态促使中概股回流香港**：美国财长称中国企业可能从美国退市，促使海外中概股考虑回流，香港推出科技企业绿色通道 [1][9] - **港股新上市或备案公司有超额收益**：截至 2025 年有 27 家企业披露港股上市计划，10 家新上市或通过备案公司过去五日和十日收益率中位数分别接近 3%和超过 5%，有超额收益 [1][10] - **港股更重视龙头公司**：港股比 A 股贵的前十家公司中有宁德时代等四家，A股 比港股贵很多的小市值公司排名前十中有五家市值小于 100 亿，核心资产在港股更易获认可 [11] - **AH 溢价率有上下行空间**：当前 H 股溢价率处于过去几年最低点，未来大量核心资产公司赴港上市可能使 AH 溢价下降，市场对核心资产价值认可度提高使港股估值仍有表现空间 [12] 其他重要但可能被忽略的内容 - 过去五年中国内地和香港市场是全球主要融资场所，香港市场 2020 - 2022 年间排名前五 [2] - A 股市场 2021 年融资额超 800 亿美元，2022 年略有增加，2023 年降至约 600 亿美元；香港 IPO 规模从 2020 年的 500 多亿美元降至 2023 年的 60 亿美元 [3] - 2025 年国新办发布会强调灵活精准实施逆周期调节机制以合理把握新股发行节奏 [5] - A 股资金面 2025 年 1 - 3 月走强，4 月回落 [6]

景气向上 - 截至5月16日当周，水泥发运率为41.5%，较上周+2.2个点，持平去年同期[1] - COMEX黄金收于3351美金/盎司，上涨5%[1] 景气向下 - 截至5月18日，华创宏观WEI指数为5.03%，较5月11日的5.15%下行0.12%[1] - 5月前21天美国从中国进口同比大幅降至 - 8%，4月30天同比为9.9%[5] - 截至5月24日的15天内，从中国发往美国载货集装箱船数量同比进一步降至 - 37.5%，截至4月30日同比为 - 23.1%[5] - 截至5月24日当周，东盟主要国家港口停靠船舶数量环比前一周 - 6.3%，5月前24天同比降至4.5%，4月30天同比为8.3%[5] - 截至5月18日当周，百城土地溢价率为1.37%，4月28日 - 5月18日三周平均为5.5%，4月为9.69%[5] - 山西产动力末煤、京唐港山西主焦煤等煤炭及地产相关价格下跌，幅度在0.5% - 2%[5] 债券发行 - 截至5月23日，今年新增专项债已发行1.68万亿，发行进度为38.3%，去年1 - 5月进度为29%[5] - 截至5月23日，一般国债净融资进度39.4%，特别国债净融资进度为42.1%，去年1 - 5月分别为28.6%和8%[5]

情绪周期拐点判断 - 市场高度板连续三天压制在三板以下且突然出现一字跌停股翘板翻红时需关注拐点 [1] - 前一轮龙头股止跌横盘且新题材首板出现批量涨停是重要信号 [1] - 换手三板股是情绪转折的关键介入点 [1] 龙头首阴战法要点 - 首阴当日收盘价需高于前日涨停价才有效 [1] - 板块内需有至少两只补涨股涨停支撑 [1] - 大盘未放量跌破10日线是必要条件否则视为鱼尾行情 [1] 高成功率打板策略 - 早盘分歧转一致板需在9:45前涨停且炸板回封量能小于首封量 [1] - 尾盘恐慌转势板需在14:45后涨停且当日振幅超过15% [1] - 非上述两种情形应保持空仓避免无效交易 [1] 龙虎榜席位溢价陷阱 - 买一独大超过5,000万的个股次日易被套 [1] - 机构席位买入的涨停股次日高开即为卖点 [1] - 拉萨天团霸榜的个股次日开盘需回避 [1] 首板模式过滤条件 - 涨停时间在10点前且封板后抛压小于昨日成交额10% [2] - 所属板块需有至少三只跟风股涨幅超5% [2] - 符合条件则次日溢价率超70% [2] 资金分仓策略 - 10万以内资金建议集中做核心首板 [2] - 100万以内分两层仓位早盘尾盘各一票 [2] - 1,000万以上分五层仓其中两仓做趋势 [2]

以色列央行：以色列的风险溢价随着波动性下降，但仍高于2023年10月战争前的水平。 ...

扩产、全球化是主要目的 仅仅上周，A股就有两大半导体龙头先后宣布赴港上市，分别是存储芯片龙头兆易创新、CIS图像传感 器龙头韦尔股份，两家公司A股市值分别为770亿元、1568亿元，再度为港股IPO市场添了一把火。 市场普遍认为，近期港股市场IPO市场活跃，主要是中国AI技术突破使港股市场情绪和信心得到修复， 投资者参与积极性较高，打新赚钱效应也更明显。从盘面表现看，以科技和消费板块活跃，而科技板块 则更聚焦半导体领域，一批中国半导体公司迎来价值重估，吸引了A股公司前赴后继。 资深投行人士王骥跃表示，未来"A+H"上市还会持续升温，一方面，龙头企业有国际化走出去的需要， 需要境外资本支持；另一方面，对于龙头企业而言，香港市场融资效率远超A股。 今年以来，A股企业拉响了港股IPO的序曲，其中半导体公司成为主力军。 据21世纪经济报道记者不完全统计，韦尔股份（603501）（603501.SH）、紫光股份（000938） （000938.SZ）、兆易创新（603986）（603986.SH）、天岳先进（688234.SH）、江波龙（301308） （301308.SZ）、广和通（300638）（300638.SZ ...