核心观点 - 中金公司上调天工国际目标价76%至5.29港元，维持跑赢行业评级，认为公司将从工模具钢龙头向高端新材料供应商转型，主要驱动力为3C钛材及粉末冶金产品的高增长 [1] 财务预测与估值 - 上调2025年收入预测2.8%至53.66亿元，上调2026年收入预测3.5%至66.39亿元 [1] - 上调2025年净利润预测13.3%至4.14亿元，上调2026年净利润预测29.6%至6.97亿元 [1] - 新目标价5.29港元对应2026年18.4倍市盈率，隐含50%上行空间 [1] 3C钛材业务前景 - 3C钛材业务前景广阔，有望成为公司重要盈利增长引擎 [1] - 自苹果iPhone采用航空级钛合金边框后，钛合金在消费电子领域渗透率持续上升 [1] - 公司是国内3C钛材龙头供应商，具备使用绿色“返回料”生产TA1/TA10等多种钛合金牌号的能力，为国内外多家知名消费电子生产商供应材料 [1] - 公司前瞻布局钛合金粉末产线，为长期竞争优势夯实基础 [1] - 预期2026年3C高端钛材销量同比增长183%，2027年同比增长24% [1] 粉末冶金平台化技术 - 粉末冶金平台化技术进入收获期，三大应用场景打造第二成长曲线 [2] - 布局核聚变核心部件专用材料高硼不锈钢和RAFM低活性钢，高硼不锈钢已实现小批量试产，公司或将长期受益于全球核聚变实验装置建设浪潮 [2] - 粉末冶金一体化压铸模具可显著延长模具使用寿命，公司有望借此切入新能源汽车供应链，产品具备差异化优势 [2] - 采用国内独有冶炼技术攻克高氮合金材料的氮含量控制等难题，高氮钢已实现高端轴承、行星滚柱丝杠及海洋领域应用 [2]

行业投资评级 - 维持锂电池行业“强于大市”的投资评级 [1][6] 核心观点 - 2026年1月锂电池板块指数上涨3.31%，跑赢沪深300指数1.66个百分点，走势强于大盘 [3][10] - 行业景气度总体持续向上，短期重点关注上游原材料价格走势、月度销量、国内外相关政策及固态电池相关进展 [6] - 中长期而言，国内外新能源汽车行业发展前景确定，板块值得重点关注，但预计个股业绩和走势将出现分化，建议持续重点围绕细分领域龙头布局 [6] 行情回顾 - **板块走势**：2026年1月，锂电池指数上涨3.31%，新能源汽车指数上涨0.44%，同期沪深300指数上涨1.65% [3][10] - **个股表现**：锂电池概念板块中上涨个股55只，下跌个股49只，个股涨跌中位数为上涨0.87% [10] - **豫股标的**：锂电池产业链豫股相关标的包括多氟多、天力锂能和易成新能，2026年1月分别下跌14.63%、下跌1.51%和上涨2.47% [11][14] 新能源汽车销量 - **我国整体销量**：2026年1月，我国新能源汽车销售94.50万辆，同比略增0.11%，环比回落44.74%，月度销量占比为40.28% [6][16] - **历史销量**：2023年、2024年、2025年我国新能源汽车销量分别为944.81万辆、1285.90万辆和1649.0万辆，同比增速分别为37.48%、36.10%和28.24% [15] - **出口情况**：2026年1月，我国新能源汽车出口30.2万辆，环比增长0.67%，同比增长101.33% [16] - **纯电动占比**：2026年1月，我国纯电动新能源汽车销售59.70万辆，占比63.17%，预计2026年纯电动占比仍将维持在60%以上 [21][23] - **比亚迪销量**：2026年1月，比亚迪新能源汽车销售21.01万辆，同比下降30.11%，环比回落50.04% [26] - **全球销量**：2025年12月，全球新能源汽车销量215.21万辆，同比增长11.50% [29] 动力电池产销与装机 - **产量**：2026年1月，我国动力和储能电池合计产量168.0GWh，同比增长55.84%，环比回落16.71% [31] - **出口**：2026年1月，我国动力和储能电池合计出口24.10GWh，占当月销量的16.2% [33] - **装机量**：2026年1月，我国新能源汽车动力电池装机量42.0GWh，同比增长8.25%，环比回落57.19% [37] - **装机结构**：2026年1月，乘用车装机占比82.50%，三元材料装机占比22.38% [38] - **竞争格局**：2026年1月，宁德时代以20.91GWh的装车量稳居行业第一，市场份额49.79%，比亚迪和国轩高科分别位居第二和第三 [42][43] 产业链价格 - **碳酸锂**：截至2026年2月12日，电池级碳酸锂价格为14.30万元/吨，较1月初上涨19.17% [6][44] - **氢氧化锂**：截至2026年2月12日，电池级氢氧化锂价格为14.25万元/吨，较1月初上涨26.67% [6][46] - **钴及钴酸锂**：电解钴价格42.80万元/吨，较1月初回落7.16%；钴酸锂价格40.20万元/吨，较1月初上涨4.15% [6][48] - **正极材料**：三元523正极材料价格17.64万元/吨，较1月初上涨16.51%；磷酸铁锂价格5.24万元/吨，较1月初上涨13.17% [6][53] - **电解液及原料**：六氟磷酸锂价格12.70万元/吨，较1月初回落24.85%；电解液价格3.32万元/吨，较1月初回落11.47% [6][55][56] 行业与公司要闻 - **行业动态**：亿纬锂能荆门基地获全球首个圆柱电池灯塔工厂认证；我国电动汽车充电设施数量突破2000万个；宁德时代发布采用钠电池的轻型商用车解决方案；2025年全球动力电池装车总量达1187 GWh，同比增长31.7%，六家中企总市场份额达70.4% [58][59] - **公司业绩预告**：多家锂电上游材料公司发布2025年度业绩预告，业绩分化明显，其中赣锋锂业预计净利润同比增长153.04%至179.56%，而盛新锂能、西藏矿业等公司预计出现亏损 [60][62] - **资本运作**：富临精工拟向宁德时代定增募资；国轩高科发布2026年度向特定对象发行A股股票预案，拟募资不超过50亿元；宁德时代发布2026年A股员工持股计划 [61][63] 豫股公司财务及要闻 - **多氟多财务**：2024年营业收入8206.95百万元，归母净利润-308.49百万元；2025年前三季度营业收入6728.84百万元，归母净利润78.05百万元 [66] - **天力锂能财务**：2024年营业收入1753.69百万元，归母净利润-428.91百万元；2025年前三季度营业收入1534.97百万元，归母净利润-89.74百万元 [65] - **易成新能财务**：2024年营业收入3422.18百万元，归母净利润-851.35百万元；2025年前三季度营业收入3010.36百万元，归母净利润-265.04百万元 [68] - **地方政策与项目**：河南省持续推进充电基础设施建设，2025年新建公共充电桩2.9万个；宁德时代洛阳基地一期、二期项目均已投产，总年产能达60GWh [69][70]

中国汽车产业与比亚迪2025年表现 - 2025年中国汽车产销量再创新高，分别达3453.1万辆和3440万辆，同比分别增长10.4%和9.4%，连续17年稳居全球第一 [1] - 中国汽车产业成为全球汽车产业转型的核心驱动力，中国车企的全球话语权持续提升 [1] 比亚迪全球销量与市场地位 - 2025年比亚迪全球销量达460.2万辆，同比增长7.7%，首次跻身全球前五，位列丰田、大众、Stellantis、现代起亚之后，刷新中国车企历史纪录 [3][5] - 比亚迪纯电动汽车销量突破225万辆，同比激增28%，大幅超越特斯拉同期164万辆的销量，坐稳全球纯电市场头部位置 [3] - 比亚迪2025年品牌销量稳居中国车市TOP10榜首，蝉联中国车企销量冠军及单一品牌销量冠军 [3] 比亚迪市场表现与驱动因素 - 国内市场：秦、元、海豹、海鸥等主力车型持续领跑细分市场；方程豹、腾势、仰望三大高端子品牌销量同比大幅攀升，推动产品结构升级 [7] - 方程豹汽车全年销量达23.5万辆，同比暴涨316.1%，成为2025年国内车市最大黑马 [7] - 海外市场：全年销量超104.96万辆，同比增幅高达145%，新能源汽车足迹遍布全球119个国家和地区 [7] - 公司新能源累计销量已超1530万辆，是全球率先实现1500万辆新能源汽车下线的车企 [9] 机构观点与增长逻辑 - 多家券商机构对比亚迪未来发展持乐观态度，华泰证券、东吴证券等给予“买入”评级，中信证券重点推荐 [11] - 核心增长逻辑包括：技术落地加快、产品迭代升级助力盈利提升；海外市场单车盈利超2万元，成为利润增长核心引擎；高端车型销量攀升，电池外供与储能业务构筑第二增长曲线 [11] 技术研发与创新实力 - 2025年前三季度研发费用达437.5亿元，同比增长31%，累计研发投入超2200亿元 [12] - 公司拥有超12万名研发人员，日均申请专利45项、授权20项，技术覆盖电池、电驱、电控、智能驾驶等全链条 [12] - DM混动、易三方、易四方、云辇底盘等一系列前沿技术相继落地 [12] - 搭载易四方、云辇-X等核心技术的仰望U9X以496.22km/h的极速成绩刷新全球汽车极速纪录 [12] 智能化与垂直整合能力 - 天神之眼辅助驾驶系统推出A到C三档方案，覆盖7万级至百万级全主流车型 [14] - 截至2025年12月，比亚迪辅助驾驶车型累计保有量超256万辆，稳居中国车企第一，天神之眼系统日均生成超1.6亿公里数据，用户激活比例达94.13% [14] - 2025年AEB自动紧急刹车累计触发933万次 [14] - 公司具备全产业链垂直整合能力，除轮胎和玻璃外，核心部件几乎均实现自给自足，形成“锂矿-电池-电机-电控-整车”的闭环生态 [14] 未来展望与目标 - 2026年比亚迪海外销量目标定为130万辆，同比增长24% [16] - 随着新技术释放、产品力提升及新产品加速落地，2026年公司有望延续强势表现，蝉联国内销量冠军并实现全球销量排名进一步跃升 [18]

业绩经营情况 - 公司预计2025年归母净利润为6.53亿至7.33亿元，同比增长41%至59% [2] - 正式年度报告预计将在2026年第一季度披露 [2] 业务与经营进展 - 公司已在墨西哥建立工厂，并在中国香港、新加坡、美国、越南、泰国等地设立子公司，以加强海外生产交付能力 [3] - 公司计划持续推进其他区域的本地化生产规划，以进一步扩大国际市场份额 [3] - 2025年前三季度经营现金流净额同比大幅增长1578.59% [4] - 公司将聚焦战略新兴赛道（如电子化学品），通过产品高端化和运营优化加速利润释放 [4] 行业与业务应用 - 公司涉及低空经济、华为概念、新能源汽车等板块 [5] - 公司产品应用于汽车电子、IGBT器件等领域 [5]

业绩预告 - 公司预计2025年归母净利润为1.27亿元至1.40亿元，同比增长50.34%至66.00% [2] 项目投资与产能 - 公司拟投资1.1亿元建设年产6万吨改性塑料生产线，通过新设子公司惠州聚隆新材料科技有限公司实施 [3] - 该项目旨在扩大在新能源汽车、电子电器等领域产能，预计未来逐步投产 [3] - 截至2024年底，公司改性塑料设计年产能为22万吨，叠加新增规划产能后，总规划年产能达32万吨 [6] 股东与股权结构 - 持股5%以上股东苏豪时尚减持计划期限届满未实施减持，持股比例仍为14.12% [4] - 截至2026年1月31日，公司股东户数连续三期下降至17,001户，环比减少8.62% [5] 行业与业务布局 - 公司在新材料领域持续布局，包括新能源汽车电池材料、5G通讯高性能材料等 [6] - 行业需求增长，如新能源汽车渗透率提升，可能推动公司业务扩张 [6]

行业投资评级与核心观点 - 维持行业“强于大市”投资评级 [1][6] - 行业景气度总体持续向上，短期重点关注上游原材料价格走势、月度销量、国内外相关政策及固态电池相关进展 [6] - 短期建议关注板块投资机会，中长期国内外新能源汽车行业发展前景确定，板块值得重点关注，同时预计个股业绩和走势将出现分化，建议持续重点围绕细分领域龙头布局 [6] 行情回顾 - 2026年1月，锂电池板块指数上涨3.31%，跑赢同期上涨1.65%的沪深300指数1.66个百分点 [3][10] - 2026年1月，锂电池概念板块中上涨个股55只，下跌个股49只，个股涨跌中位数为上涨0.87% [10] - 锂电池产业链豫股相关标的主要包括多氟多、天力锂能和易成新能，2026年1月涨跌幅分别为-14.63%、-1.51%和2.47% [11][14] 新能源汽车销量 - 2026年1月，我国新能源汽车销售94.50万辆，同比略增0.11%，环比回落44.71%，月度销量占比为40.28% [6][16] - 2026年1月，我国新能源汽车出口30.2万辆，环比增长0.67%，同比增长101.33% [16] - 2026年1月，我国纯电动新能源汽车销售59.70万辆，同比增长4.01%，月度占比为63.17% [21] - 2026年1月，比亚迪新能源汽车销售21.01万辆，同比下降30.11%，环比回落50.04% [26] - 2025年，全球新能源汽车合计销售2054.25万辆，同比增长19.15% [29] 动力电池产销与装机 - 2026年1月，我国动力和储能电池合计产量168.0GWh，同比增长55.84%，环比回落16.71% [31] - 2026年1月，我国动力和储能电池合计出口24.10GWh，占当月销量的16.2% [33] - 2026年1月，我国新能源汽车动力电池装机量42.0GWh，同比增长8.25%，环比回落57.19% [37] - 2026年1月，三元材料动力电池装机9.4GWh，装机占比22.38% [6][38] - 2026年1月，我国动力电池装机前三名为宁德时代(20.91GWh，占比49.79%)、比亚迪(7.32GWh，占比17.43%)和国轩高科(2.55GWh，占比6.06%) [6][42][43] 产业链价格走势 - 截至2026年2月12日，电池级碳酸锂价格为14.30万元/吨，较1月初上涨19.17% [6][44] - 截至2026年2月12日，氢氧化锂价格为14.25万元/吨，较1月初上涨26.67% [6][46] - 截至2026年2月12日，电解钴价格为42.80万元/吨，较1月初回落7.16% [6][48] - 截至2026年2月12日，三元523正极材料价格为17.64万元/吨，较1月初上涨16.51% [6][53] - 截至2026年2月12日，磷酸铁锂价格为5.24万元/吨，较1月初上涨13.17% [6][53] - 截至2026年2月12日，六氟磷酸锂价格为12.70万元/吨，较1月初回落24.85% [6][55] - 截至2026年2月12日，电解液价格为3.32万元/吨，较1月初回落11.47% [6][56] 行业与公司要闻 - **行业动态**：截至2025年12月底，我国电动汽车充电设施数量突破2000万个，达2009.2万个 [58]；2025年全球动力电池装车总量达1187GWh，同比增长31.7%，其中六家中企总市场份额达70.4% [59]；宁德时代发布行业首款轻商量产钠电池 [58]；比亚迪计划在越南投资建设电动汽车电池工厂 [59] - **公司业绩预告**：多家锂电上游材料公司发布2025年度业绩预告，其中赣锋锂业预计净利润11.0亿元至16.5亿元，同比增153.04%至179.56% [60]；天齐锂业预计净利润3.69亿元至5.53亿元 [60]；盛新锂能预计亏损6.0亿元至8.5亿元 [60]；国轩高科预计净利润25.0亿元至30.0亿元，同比增107.16%至148.59% [62][63] 豫股公司财务与要闻 - **多氟多**：2024年归母净利润预计亏损2.6-3.2亿元，主要因资产减值和产品价格下降 [70]；2025年1月收购河南亿丰电子新材料有限公司54%股权 [70] - **天力锂能**：2024年归母净利润为-4.29亿元，2025年前三季度为-0.90亿元 [65] - **易成新能**：2024年归母净利润为-8.51亿元，2025年前三季度为-2.65亿元 [68] - **河南产业政策**：河南省2025年计划新建公共充电桩2万个以上 [69]；2025年河南省新能源汽车产销量双双突破75万辆 [70]；宁德时代洛阳基地一期已投产，二期项目已于2025年9月投产 [70]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 轻仓逢低短多交易，注意交易节奏控制风险 [2] 各目录总结 期货市场 - 主力合约收盘价149,420.00元/吨，环比下降840.00元；前20名净持仓-106,902.00手，环比下降1086.00手 [2] - 主力合约持仓量353,975.00手，环比下降2556.00手；近远月合约价差-3,400.00元/吨，环比下降1940.00元 [2] - 广期所仓单37,282.00手/吨，环比增加1755.00手 [2] 现货市场 - 电池级碳酸锂平均价138,000.00元/吨，环比增加2000.00元；工业级碳酸锂平均价139,000.00元/吨，环比增加4500.00元 [2] - Li₂CO₃主力合约基差-11,420.00元/吨，环比增加2840.00元 [2] 上游情况 - 锂辉石精矿(6%CIF中国)平均价1,950.00美元/吨，环比无变化；磷锂铝石平均价14,200.00元/吨，环比增加200.00元 [2] - 锂云母（2 - 2.5%）平均价6,350.00元/吨，环比无变化 [2] 产业情况 - 碳酸锂产量59,470.00吨，环比增加2650.00吨；碳酸锂进口量23,988.66吨，环比增加1933.47吨 [2] - 碳酸锂出口量911.90吨，环比增加152.66吨；碳酸锂企业开工率49.00%，环比增加2.00% [2] - 动力电池产量168,000.00MWh，环比下降33700.00MWh；六氟磷酸锂13.00万元/吨，锰酸锂47,000.00元/吨，钴酸锂400,500.00元/吨，价格环比无变化 [2] - 三元材料(811型)中国价格202,500.00元/吨，三元材料(622动力型)中国价格182,500.00元/吨，三元材料(523单晶型)中国价格197,500.00元/吨，价格环比无变化 [2] 下游及应用情况 - 三元正极材料开工率0.00%，环比下降50.00%；磷酸铁锂5.24万元/吨，磷酸铁锂正极开工率0.00%，环比下降60.00% [2] - 新能源汽车当月产量1,041,000.00辆，环比下降677000.00辆；当月销量945,000.00辆，环比下降765000.00辆 [2] - 新能源汽车累销渗透率40.28%，环比下降7.65%；累计销量945,000.00辆，同比增加1000.00辆 [2] - 新能源汽车当月出口量30.20万辆，环比增加0.20万辆；累计出口量30.20万辆，同比增加15.20万辆 [2] 期权情况 - 标的20日均波动率116.95%，环比下降0.08%；标的40日均波动率97.63%，环比增加0.01% [2] - 认购总持仓102,942.00张，环比增加6101张；认沽总持仓93,278.00张，环比增加4780张 [2] - 总持仓沽购比90.61%，环比下降0.7727%；平值IV隐含波动率0.65%，环比增加0.0320% [2] 行业消息 - 1月，我国动力和储能电池合计产量168.0GWh，环比下降16.7%，同比增长55.9%；销量148.8GWh，环比下降25.4%，同比增长85.1% [2] - 1月，动力电池销量102.7GWh，占总销量69.0%，环比下降28.6%，同比增长63.2%；储能电池销量46.1GWh，占总销量31.0%，环比下降17.0%，同比增长164.0% [2] - 1月，国内动力电池装车量42.0GWh，环比下降57.2%，同比增长8.4%；三元电池装车量9.4GWh，占总装车量22.3%，环比下降48.6%，同比增长9.6%；磷酸铁锂电池装车量32.7GWh，占总装车量77.7%，环比下降59.1%，同比增长8.1% [2] - 绝大多数重点车企已把账期压缩至60天内，平均账期约54天，比去年同期缩短约10天，其中平均账期低于50天的企业有4家 [2] - 四川省支持汽车置换更新，2026年对个人消费者换购新能源乘用车按新车销售价格的8%给予补贴，最高1.5万元；换购燃油乘用车按新车销售价格的6%给予补贴，最高1.3万元 [2] - 2026年1月，我国汽车产销分别完成245万辆和234.6万辆，产量同比增长0.01%，销量同比下降3.2%；新能源汽车产销分别完成104.1万辆和94.5万辆，同比分别增长2.5%和0.1%；商用车产销同比均保持两位数增长；汽车出口继续增长，新能源汽车出口30.2万辆，同比增长1倍 [2] 观点总结 - 盘面走势上，碳酸锂主力合约震荡偏强，收盘涨3.66%，持仓量环比减少，现货较期货贴水，基差环比走强 [2] - 基本面方面，原料端锂矿价格随锂价回落下滑，供给端上游挺价惜售且临近春节产能减弱，需求端下游逢低采买意愿增加，成交热度回暖，但后续采购需求预计回落，整体基本面或呈供需双弱局面 [2] - 期权市场持仓量沽购比值90.61%，环比降0.7727%，情绪偏多，隐含波动率略升 [2] - 技术面上，60分钟MACD双线位于0轴附近，红柱略收敛 [2]

公司战略投资 - 2026年2月11日，公司完成对第四代半导体新锐企业“镓创未来”的战略投资，旨在布局氧化镓材料在功率电子、新能源汽车高压快充等领域的应用 [1] - 2026年2月12日，公司公告拟向万仞智慧智能科技(北京)有限公司增资800万元，以强化AI项目开发及产业链协同 [1] - 两项投资均聚焦前沿技术，可能对公司长期业务拓展产生积极影响 [1] 股票市场表现 - 近7个交易日（2026年2月5日至12日），公司股价呈现震荡走势，截至2月12日收盘报19.87元，较2月5日收盘价19.10元上涨4.03% [2] - 期间股价最高为2月11日的20.29元，最低为2月6日的18.93元，振幅达9.25% [2] - 2月12日成交额缩量至7493万元，换手率为2.28%，显示市场观望情绪较浓 [2] 财务业绩 - 公司2025年全年预计扣非净利润区间为4688.75万元至5488.75万元，同比增长69.85%至98.76% [3] - 业绩增长主要受益于新能源重卡需求提升，带动新能源汽车板块收入改善 [3] - 结合2025年三季报数据（前三季度归母净利润同比增长126.5%），业绩持续向好态势明确 [3]

股价与资金表现 - 近7天股价震荡，整体区间涨幅0.59%，振幅1.96%，表现略低于汽车零部件板块同期2.43%的涨幅 [1] - 2月9日股价上涨1.24%至15.47元，但主力资金净流出51.86万元 [1] - 2月12日股价微跌0.39%至15.38元，当日主力资金净流出234.41万元，换手率0.97% [1] 近期行业与政策动态 - 商务部发布春节假期汽车以旧换新补贴政策，2月15日至23日期间购买新车可申领补贴，旨在刺激汽车消费，可能间接拉动汽车零部件行业需求 [2] - 央行开展逆回购操作实现净投放4480亿元，为市场提供流动性支持 [2] 公司基本面与驱动因素 - 2025年第三季度营收同比增长12.11%，净利润同比上升59.66% [3] - 近期股价异动受中俄贸易概念、新能源汽车及汽车热管理等主题驱动 [3] - 长期潜在支撑因素包括公司国际化布局（如摩洛哥投资计划）和汽车行业政策环境 [3]

公司项目延期公告 - 公司董事会审议通过议案，决定将“新能源汽车一体化大型压铸项目”达到预定可使用状态的时间从原计划的2026年3月延期至2027年3月 [1] - 项目延期原因为下游汽车客户对产品规格、技术适配性及交付节奏的要求细化，公司需适度延长建设周期以提升产能利用率与投资回报率 [1] 项目资金与投资进度 - 该项目募集资金总额为4亿元，实际募集资金净额为3.92亿元，已全部存放于募集资金专项账户内 [1] - 截至2025年12月31日，项目累计投入金额为2.38亿元，投资进度为77.66% [1]