宏观经济 - 6月国内CPI同比0.1%首次转正，核心通胀同比0.7%进一步扩张，低通胀环境小幅改善；出口订单PMI 5 - 6月显著回升至47.7，但制造业PMI 49.7仍在收缩区间，6月出口同比5.9%有小幅回落[4][19] - 预计下半年出口同比略低于上半年但回落幅度不大，宏观经济处于企稳回升初期，仍需政策护航[4][19] - 预计年内美联储有2次降息，美股短期中性略谨慎积极、长期中性，美国年内陷入衰退概率降低[4][20] A股策略 - 3400点成为新的慢牛行情起点，指数在大金融板块带领下突破该关口，机构资金掌握指数定价权，慢牛节奏趋势强化[4][21] - 市场风格有望切换至价值成长，大科技、军工、周期性板块和金融板块未来景气向好，新老热点循环带动赚钱效应[5][22] - 建议提升仓位，关注大金融和大科技主线，短期推荐非银板块，布局大科技板块和受益反内卷的周期板块[6][22][25] 债券市场 - 对当前债市中性略偏多，利多来自流动性宽松和偏弱基本面，关注中美对等关税政策扰动[6][27] - 预计7月DR001中枢在1.35%，三季度10年期国债接近年内低点1.6%，向上波动至1.7%是较好配置机会[8][27][28] 行业板块 - 银行板块近两周上涨创新高，中报业绩预计边际改善，继续看好配置价值，建议关注股份行和优质区域行[9][30][33] - 地产新房及二手房销售增速下滑，建议短期关注估值修复机会，中长期聚焦龙头企业[10][35] - 证券成交趋于活跃，业绩受关税影响有望缓解，建议关注头部券商和行业ETF；保险险企考核权重向长周期倾斜，建议关注上市头部险企[11][36][38][39]

市场情绪与连板股表现 - 今日共55股涨停 连板股总数13只 其中三连板及以上个股6只 [1] - 上一交易日共11只连板股 连板股晋级率54.54% [1] - 全市场超3200只个股上涨 短线情绪修复 跌停个股数量大幅减少 [1] - 昨日6只三连板个股今日盘中均触及涨停 其中4只晋级 [1] 连板股晋级明细 - 5连板晋级6连板成功率100% 上纬新材(机器人) [2] - 3连板晋级4连板成功率66% 包括兰生股份(参股券商) 华宏科技(业绩+稀土) [2] - 2连板晋级3连板成功率25% 潍柴重机(发电机) [2] - 1连板晋级2连板成功率22% 包括金时科技(稳定币) 力生制药(业绩) 奥赛康(创新药) 中新集团(房地产) [2] 人气股与反包行情 - 森林包装10天8板(包装印刷) 南华期货6天4板(大金融) 德固特3天2板(并购重组) [2] - 森林包装 联环药业 南华期货等人气股走出反包涨停 [1] 板块热点表现 - 创新药概念股大涨 联环药业8天6板 万邦德2连板 奥赛康2连板 [1] - 机器人板块连日走强 上纬新材20CM6连板领涨 聚杰微纤20CM涨停 雷迪克 伟创电气 唯科科技等涨超10% [1] - 创新药板块受第十一批国家组织药品集中采购工作启动影响 坚持"集采非新药 新药不集采"原则 [1]

机器人概念 - 浙江荣泰首板涨停10% 上涨逻辑为机器人概念 [2] - 聚杰微纤首板涨停20.02% 上涨逻辑为机器人概念 [2] - 喉泰股份首板涨停10.01% 上涨逻辑为机器人概念 [2] - 福达股份首板涨停10.01% 上涨逻辑为机器人概念 [2] - 东港股份首板涨停9.96% 上涨逻辑为算力+机器人概念 [2] - 豪能股份首板涨停10% 上涨逻辑为机器人+商业航天概念 [2] - 君禾股份首板涨停9.99% 上涨逻辑为机器人概念 [2] - 雷迪克上涨15.83% 上涨逻辑为机器人概念 [3] - 伟创电气上涨13.97% 上涨逻辑为机器人概念 [3] - 唯科科技上涨10.27% 上涨逻辑为机器人+PEEK概念 [3] - 春光智能上涨10.09% 上涨逻辑为机器人概念 [3] - 达意隆4连板涨停10.03% 上涨逻辑为业绩+机器人概念 [9] - 电光科技首板涨停10.02% 上涨逻辑为算力+机器人概念 [18] 创新药 - 国家医保局启动第十一批药品集采 坚持"集采非新药、新药不集采"原则 [4] - 联环药业8天6板涨停9.98% 上涨逻辑为创新药概念 [5] - 万邦德2连板涨停10.01% 上涨逻辑为创新药概念 [5] - 奥赛康2连板涨停10.02% 上涨逻辑为创新药概念 [5] - 浙江震元首板涨停9.98% 上涨逻辑为创新药概念 [5] - 润都股份首板涨停10.03% 上涨逻辑为创新药+烟破概念 [5] - 亚太药业首板涨停9.98% 上涨逻辑为创新药概念 [5] - 千红制药首板涨停9.98% 上涨逻辑为创新药概念 [7] - 哈三联首板涨停10.04% 上涨逻辑为创新药+医美概念 [7] - 丽珠集团首板涨停10% 上涨逻辑为创新药概念 [7] - 广生堂上涨16.55% 上涨逻辑为创新药概念 [7] 业绩预增 - 7月上市公司业绩预告显示 预喜比例超57% 预计净利润总和增幅近七成 [8] - 达意隆4连板涨停10.03% 上涨逻辑为业绩+机器人概念 [9] - 华宏科技4连板涨停10.04% 上涨逻辑为稀土+业绩概念 [9] - 豫能控股8天4板涨停10.02% 上涨逻辑为业绩+电力概念 [9] - 中电港2连板涨停10.02% 上涨逻辑为业绩概念 [9] - 力生制药2连板涨停10% 上涨逻辑为业绩概念 [9] - 联发股份2连板涨停10% 上涨逻辑为业绩概念 [11] - 我武生物上涨15.9% 上涨逻辑为业绩概念 [11] - 横店影视首板涨停10.01% 上涨逻辑为短剧+业绩概念 [22] 新能源汽车 - 上半年中国汽车产销量双超1500万辆 同比实现两位数增长 [12] - 浙江黎明首板涨停9.98% 上涨逻辑为汽车概念 [13] - 天龙股份首板涨停10% 上涨逻辑为汽车+芯片概念 [13] - 英利汽车首板涨停10% 上涨逻辑为汽车概念 [13] - 西上海首板涨停9.98% 上涨逻辑为汽车概念 [13] - 天普股份首板涨停9.98% 上涨逻辑为汽车概念 [13] - 正强股份上涨11.91% 上涨逻辑为汽车概念 [13] - 康普顿首板涨停10% 上涨逻辑为汽车后市场+氢能概念 [31] 发电机概念 - Q3大概率是国内大厂恢复IDC招标节奏时点 柴发价格进入涨价+业绩释放阶段 [14][15] - 潍柴重机3连板涨停10% 上涨逻辑为数据中心发电机概念 [16] - 动力新科首板涨停10.02% 上涨逻辑为数据中心发电机概念 [16] - 长源东谷首板涨停10.02% 上涨逻辑为发电机概念 [16] 算力概念 - 英伟达将重启H20芯片对华供货 股价涨超4%续创新高 [17] - 鸿博股份首板涨停10.01% 上涨逻辑为英伟达概念+算力 [18] - 亿田智能上涨15.46% 上涨逻辑为家电+算力概念 [18] - 中际旭创、新易盛等AI算力硬件公司业绩预告显示较快增长 印证行业高景气度 [26] - 法尔胜首板涨停9.92% 上涨逻辑为环保+光纤概念 [27] - 鼎通科技上涨12.6% 上涨逻辑为通讯连接器概念 [27] 电梯概念 - 国家统计局表示现阶段投资潜力大 城市更新改造等方面需要有效投资 [19] - 梅轮电梯首板涨停9.96% 上涨逻辑为电梯概念 [20] - 快意电梯首板涨停9.98% 上涨逻辑为电梯概念 [20] 短剧概念 - 短剧市场年规模达300-350亿元 预计明年有望突破500亿元 [21] - 横店影视首板涨停10.01% 上涨逻辑为短剧+业绩概念 [22] - 天地在线首板涨停10.03% 上涨逻辑为AI应用+短剧概念 [22] AI应用 - 2025年或成为国内AI基础设施竞赛元年及应用开花结果之年 [23] - 普元信息首板涨停20.01% 上涨逻辑为数据要素+智能体概念 [24] - 科锐国际上涨14.36% 上涨逻辑为AI+人力资源概念 [24] 数字货币 - 超5个城市官方部门提及稳定币 上海市国资委党委召开加密货币与稳定币学习会 [28] - 金时科技8天5板涨停10.02% 上涨逻辑为RWA概念 [29] - 东信和平首板涨停10.01% 上涨逻辑为稳定币概念 [29] 其他热点 - 森林包装10天8板涨停9.98% [29][34] - 上纬新材6连板涨停19.98% [29][34] - 联环药业8天6板涨停9.98% [34] - 金时科技8天5板2连板涨停10.02% [34]

市场表现 - A股市场今日冲高回落 三大指数午后小幅走低 机器人概念股逆势拉升 汉威科技涨超6% 步科股份涨超5% [1] - 国证机器人产业指数早盘一度涨超2% 跟踪该指数的机器人ETF易方达（159530）昨日获超1亿元资金净流入 今日盘中净申购5700万份 基金规模近日连创历史新高 [1] - 国证机器人产业指数和中证机器人指数今日盘中最高涨幅分别为2.24%和1.51% 国证机器人产业指数弹性优势明显 [1] 行业动态 - 智元机器人与宇树科技联合中标中国移动1.24亿元人形机器人代工项目 为目前国内人形机器人最大单笔采购 [1] - 宇树科技创始人表示今年机器人出货量较去年有明显增长 [1] - 中商产业研究院预测中国人形机器人产业规模将从2025年的53亿元增长到2028年的387亿元 [1] 指数表现 - 自2025年4月10日国证机器人产业指数修订以来 其涨幅达15.8% 同期中证机器人指数涨幅为10.4% [1] - 国证机器人产业指数修订后人形机器人权重占比由38%提升至50%以上 对人形机器人产业表征能力更强 [2] - 机器人ETF易方达（159530）等跟踪产品可为投资者提供布局机器人全产业链的高效工具 [2]

纪要涉及的公司 赛力斯 纪要提到的核心观点和论据 1. **港股上市融资**：赛力斯即将在港股上市，有较大融资需求，本周末已启动港股NDR，预计交易规模15 - 20亿元，目标三季度上市[1] 2. **机器人期权**：赛力斯有机器人期权，去年开始招聘相关岗位，虽与华为合作未官宣，但有合理商业逻辑[1][2] 3. **车端销量**：今年2 - 3月以来投资者担心赛力斯车端销量，实则订单无水分，上周M9大定达6万，M8达1.6 - 1.7万，接近去年单月交付最高值；M8刚上市一个月，交付处于爬坡状态，有8万大定，预计后续能达3000 - 5000辆/周；问界未来几个月销量有机会突破5万，其中M8 2万，M9 1.5 - 1.7万，M7改款后大概率恢复到1万以上，M5交付已超5000辆[2][3][4] 4. **业绩表现**：随着M9、M8放量，二季度和三季度业绩会亮眼，毛利率预计接近30%[5] 5. **中长期成长**：中长期赛力斯有很多成长点，M7、M5可能进行更大改款；出海业务刚起步，明年开始体现量，问界国内豪华SUV销量第一，出口有较大空间；机器人期权中长期有很大期待值[5][6] 6. **估值展望**：叠加机器人期权，整体可参考给到30倍估值，看到3000亿以上市值；中长期估值可向宝马集团四五千亿人民币估值展望[7] 其他重要但可能被忽略的内容 从12月开始持续推荐和跟踪赛力斯，已有4次推荐电话会议，2月20号发过深度报告[7]

纪要涉及的行业和公司 行业：科技（互联网、机器人、人工智能、无人驾驶、创新药、固态电池、低空经济、卫星互联网等）、制造业 公司：阿里巴巴 纪要提到的核心观点和论据 - **核心观点**：新一轮东升西落的交易可能很快来临，若美元后续是基本假设，六月中下旬美元指数可能跌破前低97.9，届时A股可能开启新一轮东升西落交易，A股和港股有望迎来新一轮上涨，科技成长风格更占优，可关注机器人、人工智能等方向 [1][8][12] - **论据** - **美元周期影响中国资产表现**：美元利率高企压制城市制造业企业扩张、盈利和产业投入，强美元带来资本耗力压制成长股，成长股估值受美元利率影响；美元与美债罕见背离，美元指数更能真实反映美元周期波动 [3][4] - **美元与美债背离原因**：4月特朗普关税落地后，美元信用危机导致美元和美债利率背离，美元震荡走弱跌破100点至97.9，美债利率冲高逼近4.6%；美国政府债务规模膨胀与关税政策侵蚀美元信用根基，冲击传统定价逻辑 [5] - **美债利率冲高原因**：美元信用危机使美债回归风险资产定价，估值溢价消失，价格下跌、利率上行，且美债需计价美国债务风险、通胀预期和美联储降息节奏等因子 [6] - **美元走弱影响**：全球投资者对美元资产配置需求下降，资金外流、美元流动性外溢，美元下行周期中全球风险资产尤其是非美资产走强 [7] - **未来美元走弱受三重因素影响**：债务危机滚雪球效应，2025年下半年后美国政府每月面临巨大债务偿还压力；中美关税边际缓和，抢进口行为消失可能导致就业岗位减少、核心数据指标回落，市场对美国经济衰退担忧升温；美元指数五月中旬开始转变，已回落至99点附近，接近4月21号低点，若跌破前低将加速美元流动性外溢，提升非美市场风险偏好 [9][10][11] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 春季躁动行情中港股涨幅比A股好，因互联网等科技核心资产主要在港股 [3] - 2025年初东升西落交易起点是本轮美元周期顶点，美元指数从高位回落带动非美资产走向 [8] - 全球流动性指标主要跟主要国家央行的M2有关 [7]

纪要涉及的公司 小鹏汽车[1][2][3] 纪要提到的核心观点和论据 - **核心观点**：当前位置重点推荐小鹏汽车[2][5] - **论据**： - 昨日股价复盘：上午因品牌公关负责人微博话术本引发市场想象，且当前估值股价较低而上涨；下午随中美谈判阶段性落地、港股整体上涨，作为有弹性标的，收盘涨超10%[1][2] - 一季报可能超预期：虽市场对其关注度和一季度预期不高，但一季报可能达四五十万辆规模，规模大幅提升使公司有能力实现更多降本，预计环比营业能力有明显改善[2][3] - 新车催化强：一季报后陆续有三款新车预约上市发布，合计至少带来一万以上销量增量，可使月销量稳在四万以上[3] - 芯片优势：芯片算力700多套子，相当于三个orionX芯片，在车企中进度最快、参数最强，是重要催化[4] - 出口增长：印尼工厂和网传麦格纳工厂下半年可能投产，海外增长绝对量有望更高[4] - 机器人业务有看点：芯片不仅用于汽车，也用于机器人和飞行汽车，后续可能有新看点，最晚1024会展示机器人新能力[4][5]

涉及的行业和公司 - **行业**：北交所、并购重组、军工、机器人、纺织服装、光刻机产业链 - **公司**：五星重工、星通科技、微创光电、仙道殿科、成位继承、润北航科、英伟达、三生国宴、安徽英特美 核心观点和论据 1. **北交所** - **观点**：今年机构在北交所配置比重上行，后续支持力度会进一步兑现，适合偏机构风格 [2] - **论据**：今年要推出厂内ETF，7月920号段会集中更换，周末北京市对北交所表态可研究 2. **并购重组** - **观点**：当前具备炒作并购重组的条件，会在市场发酵 [1][9] - **论据**：新的并购重组管理方法出台，过了业绩披露期具备炒作条件 - **观点**：审核提效、支付创新、监管松绑是此次并购重组调整的主要方面 [4] - **论据**：市值超百亿且信批连续两年维持A等级的5个交易周内批复，有小额快速通道；推出分期支付技术，首付不低于30%，可分1 - 4年支付，支付进度可与业绩承诺挂钩 - **观点**：并购重组有利于硬科技强链补链和私募基金退出 [4][6] - **论据**：硬科技标准资产财务差，并购重组利于其发展；投资满48个月的私募基金退出时间缩短50% - **观点**：分期支付机制有利于小公司并购大公司 [8] - **论据**：减轻资金压力，可能出现类似案例 - **观点**：市场会挖掘有资产注入预期和并购重组预期的公司 [9] - **论据**：去年炒作了很多同一实控人下有优质资产或想IPO的公司 3. **军工** - **观点**：军工高标股后续可能会有修复 [10] - **论据**：成位继承等股票有一定支撑，润北航科涨停 4. **机器人** - **观点**：短期机器人板块可挖掘机会不多 [15] - **论据**：机构持仓较满，板块大多在调整 5. **其他** - **观点**：英伟达链走势较强，后续算力链炒作可能创新高 [14] - **论据**：与英伟达做配套，受贸易战影响 - **观点**：P个材料按波段操作，下半年有机会 [15] - **论据**：是机器人板块轻量化材料的一种方案 其他重要但可能被忽略的内容 1. 短线强势股涨停股平均溢价率40%多，赚钱效应不错 [3] 2. 广度量能走得比较差 [3] 3. 贝迪下跌，但调整属正常，仍在零轴上方或中规线上方 [2] 4. 可关注边缘做相关公司，炒作资产注入确定性 [9] 5. 安徽英特美可能会将剩余股权注入，其是光刻胶上游材料，逻辑较正 [16] 6. 光刻机产业链2018年开始，今年是一个节点，可持续跟踪进展 [17]

纪要涉及的行业或者公司 涉及公司为富林金工，行业涵盖新能源（铁锂正极材料、电池）、机器人、机车零部件等 [1][2][10] 纪要提到的核心观点和论据 1. **铁锂业务前景乐观** - **行业趋势**：下游高性能电池发展带动铁锂环节需求，从2023年以三代产品为主向2024年三代半及四代产品迭代，压实密度不断提高 [3][4] - **供需格局**：2024 - 2026年供需紧平衡，产品较传统铁锂有溢价，行业已度过最难时刻，加工费回升，碳酸锂价格趋稳利于企业毛利率提升 [5][14][15] - **公司优势**：作为行业内唯一操舱压铁路线主流供应商，产品迭代速度和性能上限有优势；2025 - 2027年出货量有望持续增长，毛利率稳健修复；宁德时代入股其子公司，产能规划大，配合合作公告或有强保供需求及其他客户拓展 [6][7][23] - **业绩提升逻辑**：产能扩张或使份额从2024年的5%提升到中期的15%；新产品开发领先，4代及4代以上产品布局完善；规模效应体现在原材料溢价和一体化降本上 [25][27][28] 2. **70板块持续增长** - **业务布局**：主要布局发动机零件和新能源零件，发动机零件在VVT等产品上行业领先，新能源零件也有发展 [31] - **客户资源**：客户布局广泛，涵盖自主品牌、合资品牌、海外品牌和新势力，新定点项目优质充沛 [32][33] - **业绩预期**：2025 - 2027年有望保持20%以上收入增长和较高利润增长 [8] 3. **机器人业务潜力大** - **布局情况**：布局关键总成，是华为赛里斯车上减速器核心供应商，最早跟进赛里斯配套开发，与国内主流机器人团队密切配合 [8][9] - **发展前景**：有望成为人型和工业机器人国产链核心关节总成供应商 [9] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **公司发展历程**：1997年成立，从发动机系领业务起家，向新能源拓展，前瞻布局机器人关键模组，通过快速规模化形成竞争力 [10][11] 2. **行业竞争格局**：2024年行业资本开支减少，内部开工率分化，富林金工等企业满产，二线企业开工率七八成，其他企业偏低；高压密铁锂环节壁垒提升，格局更集中 [14][22] 3. **公司业绩表现**：2024年业绩反转，一季度成为铁锂板块盈利领先企业，铁锂业务从2023年亏损转为2024年回正 [11][12][13] 4. **估值与评级**：富林金工目前估值不算高，主业明年约14倍，给予2026年20倍PE目标价，首次覆盖给予推荐买入评级 [36]

公司概况 - 公司专注于制冷家电和汽车热管理领域40余年，成为行业龙头 [1] - 主要营收分为制冷空调电器零部件业务（59%）和汽车零部件业务（41%） [2] 产品矩阵 - 制冷业务领域：84年起家，家用细分全球化龙头，四通阀、电子膨胀阀、电磁阀、微通道等制冷核心元器件市场份额全球第一 [2] - 汽零业务领域：87年起布局车用阀，15年起抓住新能源机遇，新能源汽车收入占比从22年89%提升至24年91.8% [2] - 产品布局齐全，较海外巨头更具优势 [2] - 22年开始布局机器人第三成长曲线，聚焦仿生机器人机电执行器+电机控制产品 [3] 产能全球化布局 - 全球共有48个生产工厂，包括13个海外生产工厂 [4] - 8个生产基地建筑面积合计2,637,454平方米，22-24年合计产能占总产能约67.1%、67.3%、71.7% [4] - 海外生产基地建筑面积占全部基地的20.3%，受地缘政治影响的收入占比约25% [7] 产能利用率 - 报告期内总产能利用率分别为83.8%、92.2%、91.2% [6] - 24年汽车零部件产能利用率从91.1%降至86.8%，因产量未与产能扩张同步 [6] 财务表现 - 22-24年收入分别为213.48亿元、245.58亿元、279.47亿元 [11] - 1Q25营收76.69亿元，同比增长19.1%，净利润9.03亿元，同比增长39.47% [11] - 25H1预计营收150.44-177.79亿元，同比增长10-30%，净利润18.93-22.72亿元，同比增长25-50% [11] - 24年制冷空调零部件业务营收165.61亿元，同比增长13.09%，毛利率27.35% [12] - 24年汽车零部件业务营收113.86亿元，同比增长14.86%，毛利率27.64% [12] - 22-24年净利率分别为12.22%、11.95%、11.13%，25年第一季度回升至12.04% [14] 研发投入 - 22-24年及1Q25研发支出占比分别为4.63%、4.47%、4.69%、4.84% [14] - 截至24年底，拥有研发人员3578人，行业领先 [14] 客户矩阵 - 制冷空调零部件客户包括开利、博西家电、大金、格力、海尔等 [10] - 汽车零部件客户包括比亚迪、吉利、蔚小理、特斯拉、沃尔沃、大众等 [10] - 2017年起拥有特斯拉新能源汽车一级供应商认证 [9] 行业增量 - 汽车领域：受益于新能源汽车渗透率提高，国内厂商在快速响应、成本控制、就近配套方面具优势 [19] - 家电领域：受益于国内家电以旧换新政策、北美冷媒标准调整、欧洲极端天气频出 [21] 机器人领域布局 - 深度绑定特斯拉，2024年上半年向特斯拉Optimus人形机器人送样仿生机器人机电执行器 [24] - 23年4月与绿的谐波合资建厂，主营谐波减速器相关产品 [26] - 25年1月与峰岹科技合资，专注于空心杯电机及相关产品 [27] 估值 - 预计24-29年复合增速为24.35%，25年营收增速约14%-15%，对应318.6-321.4亿元 [28] - 预计25年净利率约12%，对应净利润约38.5亿元 [28] - 当前PE 27.26倍，给予25年33x估值，对应每股价格约36.4港元 [28] 竞争风险 - 格力电器入主盾安环境布局新能源汽车热管理，24年盾安环境汽车热管理收入同比增长72% [22] - 24年公司汽车业务收入同比增速15%，较23年和22年的32%和56%显著放缓 [22]