报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周双创带动中小盘股走强，转债跟涨，百元溢价率在30%-34%区间震荡，较难突破前高 [6][9] - 转债当前性价比低，资金多观望埋伏，虽有赎回套现行为，但在权益市场乐观预期下，仍看好转债交易性机会 [6][9] - 本周权益市场尝试向上突破，商业航天、光模块板块火热，金属价格走强，中证A500ETF份额增长等因素推动，后续权益市场横盘震荡、略微走强，行情将转向中盘蓝筹 [6][9] - 本周转债大幅上行，百元溢价率冲高回落，日均成交额达785.63亿元，中证转债指数涨1.64%，平价中枢、转股溢价率中位数均上行，高价、小盘转债领涨 [6][19] 根据相关目录分别进行总结 可转债观点 - 双创带动中小盘股和转债上涨，百元溢价率受逻辑上限和年底资金赎回影响难破前高 [6][9] - 虽转债性价比低且有赎回行为，但权益市场预期乐观，仍看好交易性机会 [6][9] - 权益市场因多因素尝试突破，后续横盘震荡略走强，行情转向中盘蓝筹 [6][9] 可转债回顾 市场整体表现 - 本周权益市场强劲，各宽基指数收涨，中证500涨4.03%、创业板指涨3.90%等，有色金属等领涨，美容护理等领跌，日均成交额增至1.96万亿元 [12] - 上周涨幅前十转债有嘉美转债等，成交活跃的有再22转债等 [12] 成交显著放量，高价、小盘转债表现较好 - 本周转债上行，百元溢价率冲高回落，日均成交额785.63亿元，中证转债指数涨1.64%，平价中枢、转股溢价率中位数上行 [19] - 从风格看，高价、小盘转债领涨，高评级、双低转债表现弱 [19]

项目投资 - 公司同意建设年产3600万米高频高速电子纤维布项目 [1] - 项目旨在推动公司向高端制造转型 [1] - 项目旨在提前布局AI服务器、光模块等增量领域 [1]

港股市场动态 - 剑桥科技股价上涨超7.3%，行业研究机构LightCounting预测2029年全球光模块市场规模有望突破370亿美元，1.6T光模块将于2025年进入商用元年，全球需求预计为250万至350万只 [1] - 赛力斯股价上涨超3%，集团旗下海外品牌DFSK在埃及开罗胡夫金字塔旁举行新品发布会，正式进入埃及市场 [1] - 电力股集体走低，华能国际跌7.78%，大唐发电跌5.13%，华电国际跌2.88%，华润电力跌2.7%，广东2026年度交易均价372.14厘/千瓦时，同比下降19.72厘/千瓦时，接近基准价下浮下限，江苏2026年1月集中竞价均价324.71元/兆瓦时，较基准价下浮17% [1] - 中国白银集团股价上涨超7%，上周COMEX白银期货暴涨超11%，现货白银涨超10%再创历史新高，年内累计涨幅达175% [2] - 小鹏汽车-W股价上涨近6%，公司在卡塔尔多哈举行品牌上市发布会，正式进军中东高端市场 [2] - 易生活控股复牌后股价一度飙升1.61倍，最终收涨68.81%，公司已符合复牌指引，包括刊发所有未公布财务业绩、完成独立调查并证明有足够业务运作等 [2] - 部分光伏股走高，协鑫新能源涨6.76%，新特能源涨4.81%，协鑫科技涨1.83%，信义光能涨0.99%，市场监管总局在安徽合肥对光伏行业开展价格竞争秩序合规指导 [2] - 中航科工股价上涨超1.5%，其非全资附属公司中航机载拟以暂定对价人民币2.02亿元收购航投誉华59.1816%的合伙权益，以完善机载产业链 [3] - 美高梅中国股价重挫逾13%，公司与母公司达成新长期品牌合作协议，从2026年起品牌使用费由1.75%提升至3.5%，预计2026年品牌使用费将达12亿港元，较2025年的6亿港元大幅增加 [4] - 东方甄选股价上涨超4.3%，公司确认俞敏洪已敲定接班人，由新东方教育科技集团副总裁孙进担任东方甄选执行总裁 [4] 美股市场动态 - 特斯拉股价下跌2.1%，华尔街普遍预计其四季度交付量在44万辆左右，但也有分析师预计交付41.5万辆，若低于44万辆则意味着同比环比双双下滑 [5] - 塔吉特股价最高上涨6.7%，创7月以来最大涨幅，激进投资者TOMS资本投资管理公司据悉已对该公司进行重大投资 [5] - Coupang股价一度上涨11%，创5月7日以来最大盘中涨幅，公司表示凭借数字鉴定证据锁定了泄露用户信息的前员工并收回了相关设备 [5] - 奇梦岛股价上涨2.09%，公司首家线下品牌旗舰店开业，其核心IP WAKUKU品牌的全新毛绒三代产品开售首周全渠道销售额突破1800万元 [5] - 比特币概念股走低，Coinbase跌1.18%，Circle跌1.66%，Iren Ltd跌4%，Mara Holdings跌3.52%，比特币价格跌破8.7万美元 [6] - 新能源汽车中概股普涨，小鹏汽车涨6.18%，理想汽车涨3.93%，蔚来涨3.87%，理想汽车正式登陆埃及、哈萨克斯坦和阿塞拜疆市场，完成横跨中亚、高加索地区及非洲的核心市场布局 [6] - 太空概念股Sidus Space股价下跌12.27%，公司业务涵盖商业卫星设计、制造、发射计划、任务运营和空间数据服务 [6] - 西部数据股价上涨1.1%，美光科技跌0.66%，国际市场研究机构Omdia表示存储产品市场正经历一轮前所未有的上升周期 [6] - 金银概念股盘前普涨，Hycroft Mining涨0.2%，科尔黛伦矿业涨2.51%，AngloGold Ashanti涨超1.49%，纽曼矿业涨1%，First Majestic Silver涨1.22%，Endeavour Silver涨2.96%，Dolly Varden Silver涨1.63%，现货黄金涨超1%，现货白银涨超4%齐齐刷新历史新高 [7] - 叮咚买菜股价上涨5.88%，市场传闻其可能被京东收购，京东线下自营超市京东七鲜快速扩张，石家庄首店开业 [7]

市场表现 - 12月29日，科技赛道爆发，同类规模最大的科创创业人工智能ETF永赢(159141)上涨1.41%，盘中净申购超4000万元 [1] - 相关个股表现强劲，芯原股份上涨7.63%，寒武纪上涨6.12%，云天励飞上涨5.30%，协创数据、复旦微电等个股跟涨 [1] 政策与行业标准 - 人工智能大模型系列国家标准正式实施，作为首部聚焦通用大模型的国家标准，填补了技术评价体系空白 [2] - “人工智能+”行动被写入“十五五”规划，应用将提速，规划建议明确该行动要贯穿科研、制造、治理、服务全链条，发挥全方位赋能千行百业的作用 [3] - 根据国务院《关于深入实施“人工智能+”行动意见》要求，到2027年要率先实现人工智能与6大重点领域广泛深度融合，新一代智能终端、智能体等应用普及率超70%；到2030年，应用普及率超90% [3] 产业链与市场需求 - 高速光模块需求持续旺盛，受益于AI基础设施建设对以太网交换机和高速光模块的强劲需求，以及光互连技术在AI scale-up网络中的推广，全球光模块市场有望持续快速增长 [3] - 中国厂商在全球光模块市场占据主导地位，根据Lightcounting数据，在全球光模块TOP10中已占据7席 [3] - 全市场首只科创创业人工智能ETF永赢（159141）汇聚科创板+创业板AI产业链核心标的，覆盖AI上游算力芯片与光模块、中游大模型与云计算、下游产业应用全链条，其AI芯片+光模块+云计算配置占比超78% [3] 产品信息 - 科创创业人工智能ETF永赢（159141）成立日期为2025年12月11日，早于同类产品 [4] - 该ETF追踪中证科创创业人工智能指数 [4]

公司融资计划 - 公司拟向不特定对象发行可转换公司债券，募集资金总额不超过5.5亿元 [1] - 募集资金将全部用于“南通强达电路科技有限公司年产96万平方米多层板、HDI板项目”，总投资额为10.00亿元 [1][2] - 该项目计划引进先进自动化、数字化、智能化生产线，打造现代化PCB小批量板智能工厂 [2] 募投项目详情 - 项目达产后将形成年产72万平方米多层板（以高多层板为主）和24万平方米HDI板的生产能力 [2] - 项目产品主要为高多层板和高密度互连板，主要应用于光模块、AI服务器、GPU加速卡、智能驾驶、人形机器人及低空经济等领域 [2] - 公司表示，项目旨在提高生产能力、优化产品结构，并增强中高端HDI板及高多层板的规模化生产能力与质量稳定性 [3] 行业前景与机遇 - 下游电子产业升级，AI服务器、新能源汽车、智能消费电子等产品单机PCB用量和价值量将大幅增加，催生PCB行业结构性增长机遇 [2] - PCB板需满足高频高速、低信号损耗、高散热等严苛要求，预计HDI、高多层板等中高端PCB产品需求将快速增长 [2] - 根据Prismark预测，全球多层板产值将从2024年的280亿美元增至2029年的349亿美元，2024-2029年复合增长率为4.5%，其中18层以上多层板产值年复合增长15.7% [3] - 全球HDI板产值将从2024年的125亿美元增至2029年的170亿美元，年复合增长6.4% [3] - 根据Frost&Sullivan数据，预计到2029年，全球AI及高性能计算领域PCB市场规模将从2024年的60亿美元增至150亿美元 [3] 公司财务表现 - 2025年前三季度，公司实现营收7.06亿元，同比增长20.74%；实现归母净利润9632万元，同比增长20.91% [1][6] - 2025年前三季度扣非归母净利润为9545万元，同比大增31.04% [6] - 2025年第三季度单季实现营收2.51亿元，同比增长27.66%；实现归母净利润3757.46万元，同比暴增58.91% [6] - 2022年至2024年，公司营收分别为7.31亿元、7.13亿元、7.93亿元；归母净利润分别为9090万元、9106万元、1.13亿元 [6] - 截至2025年三季度末，公司总资产攀升至15.29亿元，创历史新高，较上年同期增长79.25% [1][8] - 截至2025年三季度末，公司资产负债率为24.98%，处于行业低位 [4] - 截至2025年三季度末，公司货币资金余额达2.85亿元，较上年同期增长39.02% [4] - 2025年前三季度，公司经营性现金流净额为9495万元，较上年同期增长38.03% [4] 公司研发与技术 - 近三年（2023年至2025年前三季度）公司研发费用累计达1.28亿元 [1][7] - 2023年、2024年及2025年前三季度，公司研发费用分别为4348.99万元、4509.46万元、3906.02万元 [7] - 2025年上半年，公司持续开展汽车雷达、无人机、AI服务器、数据中心、5G通信等领域技术研究，并取得3项实用新型专利 [7] - 截至2025年6月30日，公司共有13项在申请专利，其中在申请发明专利10项 [7] 公司业务与市场 - 公司是国家高新技术企业、行业百强企业，于2024年登陆A股创业板 [1][5] - 公司拥有深圳、赣州两大成熟生产基地，并正在全力推进南通基地建设，员工人数超过1200人 [5][6] - 业绩加速增长得益于产品结构优化（高毛利的多层板和HDI板占比提升）、成功切入AI服务器、光模块、新能源汽车等高景气赛道，以及运营效率提升带来的规模效应 [7] - 2025年，公司股价全年累计涨幅达13.46%，以年初81.60元/股为起点，最高触及119.98元/股，截至12月26日收于92.58元/股 [1][8]

公司概况与创始人背景 - 公司天孚通信由邹支农于2005年创立，起家产品为打破日本企业垄断的陶瓷套管[1][2] - 创始人邹支农出生于1968年，江西宜春农村家庭，1991年毕业于吉林工业大学，1995年下海经商，2005年与朱国栋、欧洋共同创立公司[1][2] - 公司于2015年在创业板上市，成为国内光通信元器件行业首家上市公司[1][4] - 根据《2025年胡润百富榜》，邹支农家族财富达655亿元，位列宜春首富[4] 业务与产品布局 - 公司形成无源光器件整体解决方案和光电先进封装两大核心业务板块，产品应用于AI算力中心、数据中心、电信通信、光学传感等领域[3] - 公司坚持不做自有品牌光模块，而是为全球光模块厂商提供核心部件光引擎，以此避免与客户竞争[9] - 公司构建全球化布局：苏州和新加坡为海内外总部，在日本、深圳、苏州设立研发中心，在江西和泰国建立量产基地，产品销往海外20多个国家和地区，每年提供数亿只光通信元器件[3] 财务表现与股价动态 - 公司2025年第三季度累计营业收入达39亿元，同比增加63.63%[9] - 公司股价自2023年起连涨三年，2025年以来涨幅超220%，最新市值超1600亿元[6][7] - 公司股价在2025年8月末突破200元，市值突破千亿，12月9日创下242元历史新高，总市值一度超1850亿元[7][10] 增长驱动因素 - 增长主要受益于人工智能发展和算力需求增加，全球数据中心建设带动高速光器件产品需求持续稳定增长[9] - 2023年ChatGPT引发AI革命，CPO概念引爆光模块行业，公司股价大幅上涨[8] - 公司作为英伟达的核心供应商，提供光模块所需的核心组件，享受行业增长红利[9] - 公司已成功锁定Lumentum的高端光芯片产能，Lumentum是谷歌TPU芯片的供应商，谷歌TPU集群对光模块需求更大，为公司带来新的增长预期[9][10] 行业对比与“易中天”现象 - “易中天”指光模块三剑客新易盛、中际旭创、天孚通信，自2025年4月以来股价齐头并进[11] - 新易盛股价从年初不足百元冲至400元以上，翻了近4倍，市值突破4000亿元[11] - 中际旭创市值一度突破7000亿元大关[11] 股东与员工财富变动 - 天孚通信控股股东天孚仁和在2025年11月抛出减持计划，落袋约13亿元[12] - 新易盛实控人高光荣在2025年10月以328元/股价格转让1143.07万股，套现约37.49亿元[12] - 中际旭创三期员工持股计划覆盖约250人，在2025年二季度减持249.68万股，以6月末145元/股计算可套现约3.6亿元，人均账面收益约145万元[13] - 中际旭创在2025年4月推出第四期限制性股票激励计划，向752名激励对象以54元/股授予888万股股份，以当前股价计算已翻数倍[13] 资本运作与早期投资 - 公司计划发行H股股票并在香港联合交易所主板上市，以推进国际化战略和全球化布局[1][10] - 公司上市前已有苏州天特、深圳乾振、杭州丰泰、重庆麒厚等投资机构布局，但大多已在公司股价爆发前悄然退场[14]

核心观点 - 市场格局从“未分胜负”转向“利于多方”，中线看多“系统性慢牛”继续走高具有较高置信度，但短期走势需“边走边看” [1][4] - 配置策略基于“中线看多慢牛继续，短线演绎有待观察”：择时上建议保持持仓、不追高，若出现“黄金坑”则逢低增配；行业上重点关注滞涨且份额扩张的券商板块；板块上逢低关注已形成日线MACD底背离的恒生科技指数；个股上“轻指数、重个股”，留意年线上方的低位滞涨个股 [1][5][60] 本周行情概况 - 主要指数集体上涨，中证500涨幅居前达4.03%，上证指数上涨1.88%并升破前期下跌的0.618分位（约3950点），创业板指上涨3.90% [12][57] - 板块呈现普涨格局，中信一级行业24涨6跌，11个行业涨幅超3%，有色金属上涨6.45%，国防军工上涨6.39%，红利与消费风格偏弱，银行、煤炭均下跌0.89% [13][57] - 市场情绪方面，沪深两市日均成交额1.74万亿元，环比有所回落，股指期货主力合约大多贴水 [21] - 资金流向方面，两融余额略升至2.54万亿元，融资买入占比为11.4%，股票型ETF本周净流入270亿元，消费ETF净流入最多 [30] - 量化模型显示，主要指数估值分位基本合理，创业板指PE-TTM为41.27，处于32.37%分位数，估值相对偏低，市场下跌能量处于正常水平 [49][50] 本周行情归因 - 商业航天领域利好频出，蓝箭航天IPO辅导状态变更为“辅导工作完成”，SpaceX确认筹备2026年潜在IPO计划，驱动相关板块走强 [3][53] - 政策层面，央行发布一次性个人信用修复政策，支持个人高效便捷重塑信用 [3][58] - 央行货币政策委员会第四季度例会提出“维护资本市场稳定”，并提及用好证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款等工具 [3][58] 下周行情展望 - 市场转强主要归功于三项驱动因素：中证A500ETF表现强劲，近一周、两周总份额分别增加398.9亿份、672.3亿份；商业航天持续火爆；光模块继续走强 [4][59] - 上述驱动因素的持续性有待检验，短期走势需观察，需警惕中线行情启动前可能出现的“黄金坑” [4][59] - 券商板块被视为决定中线方向的“棋眼”，本周小幅上涨后处于“引而不发”状态，其后续走势值得重点关注 [4][59]

公司业务进展 - 科翔股份的PCB产品可应用于光模块领域 [2] - 公司800G光模块PCB产品已实现小批量供货 [2] 产品与技术动态 - 公司已进入高速光模块PCB市场，产品技术涉及当前前沿的800G速率 [2]

公司业务进展 - 科翔股份的PCB产品可应用于光模块领域 [2] - 公司800G光模块PCB产品已实现小批量供货 [2] 市场与产品动态 - 公司在投资者互动中确认了800G光模块PCB的供货状态 [2] - 有投资者关注公司股票概念是否会因该业务增加“光模块”等相关概念 [2]

产品定位与功能 - 《电报解读》是一款主打时效性和专业性的即时资讯解读产品 [1] - 产品侧重于挖掘重要事件的投资价值、分析产业链公司以及解读重磅政策的要点 [1] - 产品即时为用户提供快讯信息对市场影响的投资参考 [1] - 产品将信息的价值用专业的视角、朴素的语言、图文并茂的方式呈现给用户 [1] 公司业务布局 - 公司产品布局商业航天和卫星通信领域 [1] - 公司正在积极拓展液冷散热器件产品应用 [1] - 公司在光模块领域的产品已批量供货给客户 [1] - 公司布局机器人关节核心零部件 [1] - 公司与银河通用合作推动精密加工规模化应用 [1] - 公司核心技术引入人形机器人头部厂商 [1]