关税是当前美国经济（乃至全球经济）的主要矛盾；但其并非美国经济的唯一逆风， 即使特朗普在关税有所收敛，美国还将面临多重衰退冲击的共振。 文：国金宏观宋雪涛/联系人钟天 近期美国经济的负面冲击开始逐渐共振 : 从马斯克依然咬定一万亿美元的减支幅度，到新一轮联邦裁 员的开启，再到特朗普的"对等关税"幅度大超预期。 当前更像是过去几年的镜像： ( 几乎 ) 所有消息都是坏消息 ，衰退压力也带来了美股的连续下跌，美 债利率的持续下行，以及波动率的飙升。 毫无疑问， 关税是当前美国经济（乃至全球经济）的主要矛盾，也是衰退冲击的最大来源。 如果"对 等关税"全额落地，将看到 1907 年以来最高的美国平均关税税率，美国贸易需求将迅速萎缩，将美国 经济推向衰退。 但关税压力并非美国经济唯一逆风，即使特朗普在关税有所收敛，美国还将面临多重衰退冲击的共振 。 这意味着我们需要更认真地对待美国经济衰退，甚至不能完全排除"全球经济衰退"的可能性。 放在一个季度或者半年前，都难以想象在 2025 年提及"全球经济衰退"。但当下， 我们需要把美国衰 退当作基准情形，把全球衰退当作最坏情形 ，直到特朗普"自我纠偏"。 特朗普的政策风险 ...

在美国"对等关税"冲击之下，市场担忧全球经济衰退，大宗商品遭遇重挫。 周一，能化期货大幅下挫，原油、沥青、橡胶等十多个品种一字跌停，贵金属和有色金属纷纷下跌，白 银、沪铜等亦受拖累。 分析人士称，美国新关税政策对全球经济和消费的冲击尚未结束，投资者需注意海外经济衰退担忧情绪对 有色金属、原油等大宗商品价格的影响。 能化期货剧烈波动 清明节过后，在国际油价大跌的背景下，国内能化期货开盘大面积回调。截至收盘，原油、燃料油、LU燃 油、沥青、PTA、BR橡胶、橡胶、20号胶、短纤、瓶片、乙二醇、苯乙烯、对二甲苯等12个品种的主力 合约跌停。 业内人士认为，油价的大跌将导致化工品整体成本的坍塌，尤其是油品及芳烃相关品种受到的影响最大。 其中，聚酯链和苯乙烯受美国加征关税影响，下游纺织服装出口需求和家电出口需求进一步受到抑制，再 叠加成本端原油价格坍塌，周一跌停在预料之中；煤化工和盐化工板块受关税政策冲击相对较弱，比如甲 醇等品种虽然在周一早盘遭遇重挫，但随后便快速反弹。 在美国关税政策的冲击下，市场担心全球经济衰退以及商品需求的下滑，国际油价连续大跌。上周四、上 周五国际油价分别重挫5.8%和6.7%，周一下挫超4% ...

文章核心观点 特朗普“对等关税”政策引发全球市场动荡，美股遭遇史诗级抛售，市场对美国经济衰退担忧加剧，同时使美联储等主要央行陷入两难境地 [2][15][22] 分组1：美股大崩盘 - 特朗普政府新一轮关税政策引发美股恐慌，4月3日晚间美股三大指数大幅低开，道指跌3.5%，标普500指数跌近4%，纳指暴跌近5%，罗素2000指数暴跌4.5%跌入“熊市”，VIX恐慌指数飙涨超28% [4] - 美股科技股、芯片股全线重挫，费城半导体指数暴跌5.64%至2024年1月以来最低水平，苹果等科技股均大幅下跌 [4] - 7只科技股开盘总市值合计蒸发8400亿美元，苹果蒸发市值最大接近2700亿美元 [5] - 热门中概股集体调整，纳斯达克中国金龙指数跌超2%，多只中概股下跌 [5] - 比特币一度大跌超5%，加密货币市场处于极度恐慌状态 [6] - 策略师认为美国政府关税举措随意，复杂程度超市场担忧，未被市场消化，关税幅度超预期造成更多下行波动 [7][8] 分组2：全球股市下跌 - 欧洲股市全线大跌，德国DAX指数跌2.73%，意大利富时MIB指数大跌3.21%，法国CAC 40指数大跌3.26%，欧洲斯托克50指数大跌3.47%，英国富时100指数跌1.52% [9] - 亚洲交易时段多国股市多数收跌，日经225指数大跌2.77%，越南股指暴跌6.68% [10] 分组3：市场机构反应 - 高盛交易员警告关税冲击远超预期，税率预期从15%飙升至20%，见证多头抛售科技股和对冲基金做空宏观产品，提醒客户实际情况比预期严峻 [11][12] - 加拿大丰业银行将美国股票评级从“超配”下调至“低配” [13] 分组4：衰退交易来袭 - 市场对美国经济衰退担忧严重，新一轮关税政策宣布后美国国债收益率从4.2%暴跌至4.05%，全球股市下挫，股票和债券收益率相关性达两年来最高 [15] - 高盛将美国陷入衰退概率从20%上调至35%，下调美国2025年GDP增长预测从2.0%至1.5% [15] - 巴克莱认为美国经济今年陷入衰退风险“很高”，美银全球研究称最新关税或使美国经济走向衰退 [16] - 穆迪分析公司首席经济学家表示白宫可能让美国勉强避免衰退但会使经济停滞 [17] - 野村研究所执行经济学家称关税政策有摧毁全球自由贸易秩序风险 [18] - 法国INSEAD商学院宏观经济学家称关税政策使美国和全球经济向更差表现、更多不确定性漂移 [19] - RSM US LLP首席经济学家认为新一轮关税政策将提高美国陷入衰退概率 [20] 分组5：美联储的两难境地 - 特朗普激进关税政策推高美国经济滞胀风险，使美联储进退两难 [22] - 关税加大市场对美国经济衰退担忧，交易员上调对美联储降息押注，预计年内第四次降息可能性为50%，消化6月降息预期 [23] - 关税带来的通胀影响可能限制美联储支持经济的能力，摩根士丹利取消6月降息预期，推迟下一次降息到2026年3月 [23][24] - 摩根士丹利预测2026年降息周期开始时终端利率目标在2.50% - 2.75%区间，利率将长期保持在较高水平 [25] - 欧洲、日本央行等主要央行也陷入两难，面临加息抗通胀和出口受美国关税打击的压力 [26]